較常見的場風險度度量方法有五種

1、較常見的市場風險度度量方法有五種：敏感度分析（sensitivity analysis）壓力測試 情景測試 資本資產(chǎn)定價模型（CAPM 風險價值（VaR敏感度分析是一種有效地風險度量方法。它可以迅速而有效地揭示投資組合價值是如何受到 市場因素變化影響的。敏感度分析是指：如果市場風險因素之一（f）發(fā)生了細微變化，那么預期的投資組合的價值（V）的變化有多大。所謂市場風險因素是指存在于市場中的一些 變數(shù)，所以金融工具的價值都可以從這些變數(shù)中推導出來。主要的市場風險因素包括利率、 信貸信差（credit spreads ）、股票（equity ）價格、匯率、隱含波動率（implied volatili

2、ty ）、 流通產(chǎn)品價格（如黃金和石油）等。除了這些因素的即期價格之外，還包括它們的遠期價格?？紤]敏感度有三種等價的可相互替代的方法：相關性變化（relative cha nge）、一階導數(shù)以及最佳線性估計（ the best li near approximati on）。風險價值（VaR 指在市場正常的波動情形下，對金融工具可能損失的一種統(tǒng)計測度。更為確切的是指，在一定概率水平（置信度）下，某一金融資產(chǎn)或證券組合價值在未來特定時期內(nèi)的最大可能損失。用公式表示為：Prob （P其中Prob表示：資產(chǎn)價值損失小于可能損失上限的概率。 P表示：某一金融資產(chǎn)在一定持有期t的價值損失額。VAR表示：

3、給定置信水平a下的在險價值，即可能的損失上限。a為：給定的置信水平。VAR從統(tǒng)計的意義上講，本身是個數(shù)字，是指面臨“正常”的市場波動時“處于風險狀 態(tài)的價值”。即在給定的置信水平和一定的持有期限內(nèi)，預期的最大損失量（可以是絕對值，也可以是相對值）。例如，某一投資公司持有的證券組合在未來24小時內(nèi)，置信度為95%,在證券市場正常波動的情況下， VaR值為800萬元。其含義是指，該公司的證券組合在一天 內(nèi)（24小時），由于市場價格變化而帶來的最大損失超過800萬元的概率為5%,平均20個交易日才可能出現(xiàn)一次這種情況?；蛘哒f有95%的把握判斷該投資公司在下一個交易日內(nèi)的損失在800萬元以內(nèi)。5%的機

4、率反映了金融資產(chǎn)管理者的風險厭惡程度，可根據(jù)不同 的投資者對風險的偏好程度和承受能力來確定。VaR 模型計算方法：1.歷史模擬法（historical simulatio n method）2方差一協(xié)方差法3.蒙特卡羅模擬法（Monte Carlo simulatio n ）壓力測試VaR和ES這樣的風險度量都是在正常的市場條件下評價可能的損失，但是可能導致嚴重損 失甚至破產(chǎn)的極端情形也應當被加入到風險評估和管理中來， 是一個識別和管理那些可能導致巨大損失的情形的過程。包括：場景分析，壓力試驗模型分析，波動率和相關性的靈敏度分析，政策反饋。場景分析是指在各種極端但又可能發(fā)生的狀態(tài)下對投資組合進

5、行估值。尤其是包含了關鍵變量的較大變動，因此，它要求采用完全估值的方法。早期的應用僅僅考慮了關鍵變量的連貫變動，但卻忽略了相關性。更一般性的壓力測試給出了對金融變量聯(lián)合運動的描述，而且可以是歷史的或是前瞻的， 即可以從歷史事件或者從合理的經(jīng)濟和政治發(fā)展趨勢得出。當壓力測試揭露出投資組合某些弱點時，管理層必須采取措施來應對這些辨識出來的風險。一種解決的辦法是抽出足夠的資金來吸收這一潛在的巨大損失。一種替代的辦法就是可以改變頭寸來減少暴露。壓力測試是為了能夠提供一種保護幫助機構(gòu)得以社工存下去。壓力測試過程首要的已不是場景分析， 也就是在模擬組合中關鍵金融變量很大的運動時，檢驗對頭寸產(chǎn)生的效應(損失

6、)如何。VaR方法對正態(tài)分布的假定難以包括一些極端的情況。壓力測試的目的 是辨識出那些不尋常的場景，而這些場景在普通VaR系統(tǒng)中是無法出現(xiàn)的。重標極差法原理介紹：20世紀初，赫斯特研究古埃及人保留的尼羅河的847年的記錄，提出了重標極差法(R/S)的概念及其計算方法，重標極差法不限定時間序列的線性特征， 而是對數(shù)列本身數(shù)值進行結(jié)構(gòu)分析，沒有將其與穩(wěn)定遞增的時間標識相關聯(lián)，以及擬 合以線性形式為基本假設的模型進行數(shù)據(jù)特征的挖掘，重標極差法將原數(shù)列按一定比例分段，用逐段討論與綜合分析結(jié)合，研究數(shù)列的長期關聯(lián)性和記憶性，重標極差法 的思想最終構(gòu)造出赫特斯特指數(shù)來衡量數(shù)列的長期性質(zhì)。資本資產(chǎn)定價模型

7、(Capital Asset Pricing Model 簡稱CAPM是由美國學者夏普(William Sharpe )、林特爾(Joh n Lintn er )、特里諾(Jack Trey nor)和莫辛(Jan Moss in) 等人在資產(chǎn)組合理論的基礎上發(fā)展起來的，是現(xiàn)代金融市場價格理論的支柱，廣泛應用于投資決策和公司理財領域。假設：CAPM是建立在馬科威茨模型基礎上的，馬科威茨模型的假設自然包含在其中：1、投資者希望財富越多愈好，效用是財富的函數(shù)，財富又是投資收益率的函數(shù)，因 此可以認為效用為收益率的函數(shù)2、投資者能事先知道投資收益率的概率分布為正態(tài)分布。3、投資風險用投資收益率的方差

8、或標準差標識。4、影響投資決策的主要因素為期望收益率和風險兩項。5、 投資者都遵守主宰原則(Domi nance rule)，即同一風險水平下，選擇收益率較高 的證券；同一收益率水平下，選擇風險較低的證券。CAPM的附加假設條件：6、 可以在無風險折現(xiàn)率R的水平下無限制地借入或貸出資金。7、所有投資者對證券收益率概率分布的看法一致，因此市場上的效率邊界只有一條。&所有投資者具有相同的投資期限，而且只有一期。9、所有的證券投資可以無限制的細分，在任何一個投資組合里可以含有非整數(shù)股份。10、買賣證券時沒有稅負及交易成本。11、所有投資者可以及時免費獲得充分的市場信息。12、不存在通貨膨脹，且折現(xiàn)率

9、不變。13、投資者具有相同預期，即他們對預期收益率、標準差和證券之間的協(xié)方差具有相 同的預期值。上述假設表明：第一，投資者是理性的，而且嚴格按照馬科威茨模型的規(guī)則進行多樣化的投資，并將從有效邊界的某處選擇投資組合；第二，資本市場是完全有效的市場，沒有任何磨擦阻礙投資。計算方法：其中：E(ri) 是資產(chǎn)i的預期回報率rf 是無風險率3 im是Beta 系數(shù)，即資產(chǎn)i的系統(tǒng)性風險E(rm)是市場m的預期市場回報率E(rm) - rf是市場風險溢價(market risk premium )，即預期市場回報率與無風險回報率之差。解釋以資本形式(如股票)存在的資產(chǎn)的價格確定模型。以股票市場為例。假定投

10、資者通過基金投資于整個股票市場，于是他的投資完全分散化(diversificatio n)了，他將不承擔任何可分散風險。但是，由于經(jīng)濟與股票市場變化的一致性，投資者 將承擔不可分散風險。于是投資者的預期回報高于無風險利率。設股票市場的預期回報率為E(rm)，無風險利率為rf，那么，市場風險溢價就是E(rm) - rf ,這是投資者由于承擔了與股票市場相關的不可分散風險而預期得到的回報?？紤]某資產(chǎn)(比如某公司股票)，設其預期回報率為Ri，由于市場的無風險利率為Rf,故該資產(chǎn)的風險溢價為E(ri)-rf。資本資產(chǎn)定價模型描述了該資產(chǎn)的風險溢價與市場的風險溢價之間的關系E(ri)-rf =3 im

11、(E(rm) - rf )式中，3 系數(shù)是常數(shù)，稱為資產(chǎn)3 (asset beta)。3系數(shù)表示了資產(chǎn)的回報率對市場變動的敏感程度(sensitivity)，可以衡量該資產(chǎn)的不可分散風險。如果給定3 ,我們就能確定某資產(chǎn)現(xiàn)值(present value) 的正確貼現(xiàn)率(discount rate)了，這一貼現(xiàn)率是該資產(chǎn)或另一相同風險資產(chǎn)的預期收益率貼現(xiàn)率=Rf+3 (Rm -Rf)。套利定價模型(APT)是羅斯在1976年提出的，也是有關資本資產(chǎn)定價的模型。模型表明，資本資產(chǎn)的收益率是各種因素綜合作用的結(jié)果，諸如GDP的增長、通貨膨脹的水平等因素的影響，并不僅僅只受證券組合內(nèi)部風險因素的影響。

12、1. 套利定價模型的假設APT放松了 CAPM勺一些假定：(1) 投資者無須為風險規(guī)避者;(2) 不需要一個有效的市場投資組合；(3) 投資者無須有相同的預期。2. 套利定價模型對 CAPM勺拓展套利定價模型(APrr)認為，證券的預期收益并不只對市 場組合的風險變化做出反應，而受到經(jīng)濟中許多其他因素的影響，如國際形勢、價格指 數(shù)、政府的金融財政政策等。A盯模型考慮了諸多因素對證券組合預期收益的影響，認為組合資產(chǎn)的預期收益是對市場上相關因素敏感性的線性組合。(1) 因素模型近年來，當代投資理論循著“資本資產(chǎn)定價模型”的軌跡向前發(fā)展，形成了由斯蒂芬羅斯首創(chuàng)的套利定價模型。這個理論與CAP晰不同的

13、一個顯著的特點是它認為證券的實際收益并不只是籠統(tǒng)地受對“市場組合”變動的敏感性的影響，而是分別受對經(jīng)濟 中許多因素變動的敏感性大小的影響。如 l963 年夏普提出了單因素模型，該模型為解決 馬科維茨模型應用于大規(guī)模市場時的計算量問題提供了行之有效的途徑。后來隨著計算 機技術的發(fā)展，計算水平的提高，單因素模型被推廣到多因素模型。因素模型的假設基礎仍然是證券之問存在關聯(lián)性。但它認為證券之間的關聯(lián)性是一 種或多種因素的變動對不同證券所產(chǎn)生的影響的間接反映。因素模型正是企圖捕捉這些 系統(tǒng)影響證券價格的因素，并用一種線性結(jié)構(gòu)來描述這些因素對每種證券收益率的影響。(2) 資本資產(chǎn)套利模型資本資產(chǎn)套利模型所描述的均衡狀態(tài)，是指不存在這樣一種機會：即使投資者不承 擔風險，又不需要額外資金，也能獲得收益。這種均衡狀態(tài)可以通過投資者在非均衡狀 態(tài)套利的運用而最終使套利機會消失來實現(xiàn)。套利理論認為均衡狀態(tài)是指市場不存在套 利機會的狀態(tài)。在這里，套利行為是指那些在具有不同的期望收益率之間進行的交易行 為，通過套利投資可以在不增加因素風險的前提下獲得更高收益。投資者實現(xiàn)套利機會的手段是建立套利組合，即根據(jù)套利理論的特征，一個套利組 合應為滿足下述三個條件的證券組合：實施套利組合不需額外資金，即各種證券的權(quán) 數(shù)滿足：x.+x : +X。=0;