并購中如何開展律師業(yè)務(wù)

1、一、概述1國內(nèi)現(xiàn)狀：隨著入世后外資介入的深化及國企改制、民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國內(nèi)并購呈現(xiàn)高 潮，但是律師尚不能完全適應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展的要求。其他服務(wù)群體同律師競(jìng)爭(zhēng)，國企業(yè)改制大多是在專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)指導(dǎo)下設(shè)計(jì)方案實(shí)施操作，律師只是個(gè)別環(huán)節(jié)作為陪襯， 沒有發(fā)揮應(yīng)有的作用，其原因一是與現(xiàn)實(shí)環(huán)境有關(guān)，同時(shí)律師的業(yè)務(wù)素質(zhì)也不適應(yīng)；好的一方面是，新一輪國企改制并購大潮為律師參與提供了相遇，而且以往失敗的改制使人們看到了規(guī)范改制行為的必要性、迫切性，并購活動(dòng)也不斷地從行政主導(dǎo)式向法律政策主導(dǎo)，由暗箱操作向公開操作轉(zhuǎn)變。2、在改制或并購業(yè)務(wù)領(lǐng)域律師非訴訟業(yè)務(wù)主要：前期咨詢和調(diào)查；并購過程中就具體問題出具法律意見書； 起草

2、與并購有關(guān)的法律文件，合同 更高層次上為并購設(shè)計(jì)方案并具體指導(dǎo)實(shí)施，這也是前述律師的弱項(xiàng)。（1）（2）（3）（4）二、律師參與并購業(yè)務(wù)的流程（以有限公司為例，從買方角度）（一）并購項(xiàng)目的總體結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)就考慮的因素1、客戶是誰：收購方/出資方，我們以收購方為主線講：此前是否存在交易關(guān)系， 各方的目標(biāo)，哪一方處于優(yōu)勢(shì)， 交易項(xiàng)目的性質(zhì)（是戰(zhàn)略收購還是 財(cái)務(wù)收購），其他因素2、是否上市公司有不同要求，我們以有限公司之間收購和以收購方為主線：有線公司應(yīng)考慮的限制， 除有關(guān)法律規(guī)定外，還包括公司章程、其他出資人的優(yōu)先權(quán)（舉例）、 其他3、是資產(chǎn)收購還是股份收購（或叫出資收購）/不動(dòng)資產(chǎn)收購：是否特定資產(chǎn)，

3、比如質(zhì)押抵押物，是否須經(jīng)第三方（債權(quán)人）同意，動(dòng)產(chǎn) 產(chǎn)，具有復(fù)雜性。股權(quán)收購意味著承擔(dān)原出資人的全部義務(wù)， 外資收購時(shí)還應(yīng)考慮是否符合外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo) 目錄，收購后出資比例（25% ）限制對(duì)公司的影響；收購國有資產(chǎn)導(dǎo)致出售方失去控股地位 時(shí)能否通過相關(guān)審批，其他如目標(biāo)公司與其債權(quán)人否有限制性約定等等。4、收購方式：協(xié)議、競(jìng)價(jià)、招標(biāo)、拍賣國有資產(chǎn)必須通過產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)公開競(jìng)價(jià)出售，只有經(jīng)批準(zhǔn)或只有一個(gè)競(jìng)買人時(shí)才允許協(xié)議收購。協(xié)議收購時(shí)買方處于主導(dǎo)地位，應(yīng)控制并購文件；競(jìng)價(jià)出售情況則有所不同。5、對(duì)價(jià)支付：1）支付形式：現(xiàn)金/股票或其他財(cái)產(chǎn)形式，外資收購中如果不使用外匯，須 經(jīng)外匯管理部門核準(zhǔn)。2）

4、支付期限：多是分期付款，在合同中對(duì)收購方設(shè)立保護(hù)性條款，比如約定對(duì)價(jià)調(diào)整條件，對(duì)尾款的損失抵押條件及提存方式等，應(yīng)當(dāng)注意企業(yè)國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法和外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定的規(guī)定（兩者有區(qū)別），兩者之外的情況可協(xié)商確定。6、其他應(yīng)考慮的因素1）稅務(wù)問題（在國外很重要）外匯管制2） 價(jià)值評(píng)估問題（評(píng)估方法有多種），特別是國有資產(chǎn)和外資收購，應(yīng)進(jìn)行評(píng)估和履行相關(guān) 審批手續(xù)。注意兩者的區(qū)別，評(píng)估方式及是否須經(jīng)審批核準(zhǔn)，決定了交易價(jià)格的確定依據(jù)。中間地帶，民企之間收購無經(jīng)限制。3）環(huán)境保護(hù)問題4）法律風(fēng)險(xiǎn)，比如有重大訴訟5）并購監(jiān)管，目前在國內(nèi)是趨向越來越嚴(yán)格，特別是對(duì)大型交易中的反壟斷要求，

5、可展開講：反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法的一般規(guī)定不能滿足要求，外資并購規(guī)定 的內(nèi)容，影響，反壟斷法制定情況，當(dāng)前壟斷的情況等等。舉例（二）并購程序收購程序，三個(gè)階段：（一）前期洽談達(dá)成意向書階段律師的工作初步調(diào)查，提供法律咨詢，制作前期文件（二）談判簽約階段盡職調(diào)查，提供法律意見書，制作并購文件（三）交割階段工作交割前的盡職調(diào)查，準(zhǔn)備交割文件，擬定交割備忘錄（載明交割所需的各項(xiàng)文件， 時(shí)進(jìn)行驗(yàn)證以確定是否可以開始交割），協(xié)助辦理各項(xiàng)審批登記手續(xù)。流程圖：以協(xié)議并購為條件1、前期協(xié)商，收購方與出售方（目標(biāo)公司股東）或目標(biāo)公司進(jìn)行洽談，初步了解情況（是 否有意向或終止），律師在信息收集和調(diào)查的基礎(chǔ)上向委托人提示

6、法律風(fēng)險(xiǎn)和防范措施，必 要時(shí)出具法律意見書，并為委托人起草收購意向書等前期法律文件。2、簽訂意向書和簽訂獨(dú)家談判協(xié)議（上市公司和國企收購不可行）和保密協(xié)議。保密條款和獨(dú)家談判條款，應(yīng)當(dāng)確定談判保密限期）；意向書的主要內(nèi)容應(yīng)包括：1）收購標(biāo)的；2）收購方式和合同主體；3）收購價(jià)及價(jià)格確定方式；4）對(duì)價(jià)支付；）是否需雙方股東會(huì)決議通過；6）是否需政府主管部門批準(zhǔn)；7）收購所需滿足的條件；8）保障條款，包括獨(dú)家談判（排他協(xié)商）條款、提供信息資料條款、不 公開條款（各方在共同公開收購事項(xiàng)前，任何一方不得向第三方披露收購事項(xiàng)目信息資料）、鎖定條款（在意向書有效期內(nèi)，收購方可依約定價(jià)格購買目標(biāo)公司，對(duì)方不

7、能拒絕）；9）附加條款，包括終止條件、保密條款等。保密條款內(nèi)容應(yīng)包括：適應(yīng)對(duì)象范圍（知情人范圍）及銷毀等。律師應(yīng)向委托人提示意向書與正式收購合同效力的區(qū)別，障條款保密條款具有約束力。3、在此基礎(chǔ)上收購方在目標(biāo)公司協(xié)議下對(duì)目標(biāo)公司資產(chǎn)、估（注意國有資產(chǎn)評(píng)估的特殊要求）行統(tǒng)計(jì)造冊(cè)。并于齊備（也可以是在意向書晨的、保密事項(xiàng)范圍、保密期限資料的返還明確哪些條款具有約束力，一般保債權(quán)債務(wù)進(jìn)行清理，進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)，對(duì)目標(biāo)公司管理架構(gòu)進(jìn)行詳盡的調(diào)查，對(duì)職工情況進(jìn)這部分工作中律師最主要的任務(wù)是進(jìn)行盡職調(diào)查，下面著重講。根據(jù)審慎性調(diào)查及價(jià)值評(píng)估確定是否繼續(xù)實(shí)施并購4、收購雙方及目標(biāo)公司債權(quán)人代表組成工作小組草擬并通

8、過收購實(shí)施預(yù)案。 債權(quán)人與被收購方達(dá)成債務(wù)重組協(xié)議，約定收購后的債務(wù)償還事宜。5、收購雙方正式談判，協(xié)商簽訂收購合同 律師的工作包括起草并購合同等法律文件、參與談判、合同制作（文件制作） 分后面講。收購方律師應(yīng)當(dāng)爭(zhēng)取起草法律文件，這樣可以主導(dǎo)文件制作，也談判中占據(jù)主導(dǎo)位置。 談判中最主要的問題是交易價(jià)格，交易價(jià)格直接影響到合同當(dāng)事人其他的權(quán)利義務(wù)的分配， 比如：1美元象征性對(duì)價(jià)收購，出售方就可以不做陳述與保證，總之需取得平衡，這要求律，作為單獨(dú)部還要?jiǎng)?chuàng)師的法律判斷要和客戶的商業(yè)利益相結(jié)合。好律師不僅要知道哪些能做哪些不能做，造性地運(yùn)用法律使客戶獲得最大的商業(yè)利益。6、雙方根據(jù)公司章程或法律法規(guī)

9、的要求，將合同提交各自的權(quán)利機(jī)構(gòu)（如股東會(huì)）就收購事宜進(jìn)行表決（這項(xiàng)工作可能在簽約之前已完成）。7、雙方根據(jù)法律法規(guī)的要求將收購合同交有關(guān)政府部門批準(zhǔn)或備案。 參見外資并風(fēng)和國有資產(chǎn)并購的規(guī)定。8、 產(chǎn)權(quán)交割，既辦理資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)詳見指引（4 ）辦理所有權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)。交割涉及的行為包括：（1）簽署相關(guān)的交接法律文件（有時(shí)簽約與交割可能同時(shí)進(jìn)行） 交付有關(guān)的證明和資料；（3）支付對(duì)價(jià)或資金結(jié)算；律師應(yīng)制定交割/交接時(shí)間表和清單/備忘錄，明確上述工作。 資產(chǎn)收購自交接日所有權(quán)轉(zhuǎn)移，股東權(quán)收購，自交割日權(quán)利義務(wù)轉(zhuǎn)移。記入股東名冊(cè)、辦理工商稅務(wù)、國有資產(chǎn)土地、 后，原國企劃撥的土地必須辦理出讓

10、手續(xù)。三、盡職調(diào)查一一重要性1、目標(biāo)和宗旨從收購方來講：確認(rèn)了解出售方資產(chǎn)和權(quán)益，房產(chǎn)、社保等變更登記手續(xù)。（接指引第21、22、23條）發(fā)現(xiàn)潛在的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn),后續(xù)工作包括將股東外資收購國企從而使收購方做出以下決定：調(diào)查收購價(jià)格，或提出交易的先決條件，或退出收購。2、盡職調(diào)查的種類：法律 /財(cái)務(wù)/專業(yè)（各專業(yè)調(diào)查應(yīng)相互協(xié)調(diào)，律師應(yīng)起協(xié)調(diào)作用，有些法律風(fēng)險(xiǎn)是包含在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和其他風(fēng)險(xiǎn)中的）。3、盡職調(diào)查的范圍：目標(biāo)公司公司結(jié)構(gòu)、主要合同、貸款和擔(dān)保、相關(guān)證照、資產(chǎn)（包括 不動(dòng)產(chǎn)）勞保、環(huán)保、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、訴訟、保險(xiǎn)等等。詳見清單4、為了便于工作，雙方可協(xié)商建立資料室。5、 盡職調(diào)查的工作階段：（1）簽

11、約前（2）簽約后交割前目的：明確并割前目標(biāo)公司的狀況，確定是否地行價(jià)格調(diào)整， 確定責(zé)任的歸屬及承擔(dān)（并割日前資產(chǎn)狀況與陳述保證、承諾不符，賣方承擔(dān)責(zé)任）。6、 盡職調(diào)查與合同條款的關(guān)系：（1）陳述與擔(dān)保；（2）保證；（3）補(bǔ)償擔(dān)保；（4）先決條 件。四、收購合同，合同由合同和附件組成并購協(xié)議通常應(yīng)包括的主要條款見P 32和“指引”。陳述和擔(dān)保、承諾/保證/先決條件/補(bǔ)償保證。 其內(nèi)容的設(shè)定主要依據(jù)盡職調(diào)查的情況設(shè)定。（一）陳述和擔(dān)保（承諾）定義？無是并購協(xié)議中主要條款，對(duì)買方講是最重要的條款1、1）2）3）4）對(duì)收購方而言，陳述擔(dān)保的目的；就出售方知悉（但收購方不易驗(yàn)證的）事實(shí)的陳述；填補(bǔ)盡職

12、調(diào)查的漏洞（任何調(diào)查都不可能萬無一失）；確認(rèn)收購方作出收購所依賴的事實(shí)；為收購方提供在主要事實(shí)不實(shí)的情況下停止交易，重新談判、調(diào)整價(jià)格或提出索賠的合 同依據(jù)；5）針對(duì)某些事實(shí)要求對(duì)方提供的法律意見書。關(guān)于法律意見書，律師應(yīng)當(dāng)慎重出具， 因?yàn)橐坏┯姓`，將會(huì)帶來對(duì)自己和所里一系列不良影 響，甚至被索賠（建偉所與恒基公司案），律師僅對(duì)法律問題出具意見，對(duì)事實(shí)問題不應(yīng)出具意見，同時(shí)呼喚律師執(zhí)業(yè)責(zé)任保險(xiǎn)盡早出臺(tái)。2、陳述擔(dān)保的范圍1)2)3)4)5)6)7)8)9)公司組織架構(gòu)、授權(quán)和資產(chǎn)總額；資產(chǎn)（包括無形資產(chǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)）；負(fù)債；財(cái)務(wù)報(bào)表；稅務(wù)；合同、租賃和其他義務(wù)；勞動(dòng)保險(xiǎn)事宜；守法和訴訟情況；產(chǎn)品

13、責(zé)任；10）環(huán)境保護(hù)；11）其他。3、1)2)3)它包括：買方的陳述與擔(dān)保：保證己方具有實(shí)施收購的資產(chǎn)和財(cái)務(wù)能力；賣方的陳述與擔(dān)保；目標(biāo)公司的陳述與擔(dān)保，保證沒有隱瞞影響收購事實(shí)的重在問題，在股份收購中，目標(biāo)公司的陳述與擔(dān)保尤為重要。 比如目標(biāo)公司關(guān)于從業(yè)人員、 工資待遇問題的陳述可以是：“本協(xié)議附件（）全面披露了從業(yè)人數(shù)、工資待遇，并可長期保存，交割前公司不設(shè)立新機(jī)構(gòu)、 招錄新人員、提高工資待遇、增加額外支出”。作為出售方也應(yīng)有自己的應(yīng)對(duì)策略： 比如：限制范圍、設(shè)立重要性標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)非重要事項(xiàng)披露 不實(shí)不承擔(dān)責(zé)任，設(shè)立了“了解程序”等條件， 比如：“根據(jù)公司管理層了解的情況”， 盡量披露目標(biāo)公司

14、的情況。以及交割（二）保證：是要求目標(biāo)公司在簽約后至交割前這段期間應(yīng)作為或不作為的事項(xiàng)， 后履行特定義務(wù)。 其范圍常有：1、交割前：（1）不作為：例如停止關(guān)聯(lián)交易、不放棄權(quán)利、不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、不修改合同、章 程、不分紅等等；（2）作為：允許收購方接觸資料，與目標(biāo)公司有關(guān)人員訪談，目標(biāo)公司取得有關(guān)項(xiàng)目并購 的政府批準(zhǔn)等等；2、交割后：競(jìng)業(yè)禁止、保密、其他該部分內(nèi)容與陳述與保證及先決條件可能存在重疊。（三）收購先決條件（見指引）當(dāng)所有先決條件具備后，才能履行股權(quán)/資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和付款義務(wù)。這些條件一般包括：1、收購行為已取得相關(guān)的審批手續(xù)，如當(dāng)涉及金融、建筑、房地產(chǎn)、醫(yī)藥、新聞、電訊、 通訊等特殊行業(yè)時(shí)，需

15、報(bào)行業(yè)主管部門批準(zhǔn)。2、收購各方已取得所需的第三方同意。3、至交割日止，各方因收購項(xiàng)目所做的陳述保證承諾聲明均實(shí)際履行或符合合同要求，如 財(cái)務(wù)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)等。4、收到其他特定的交割文件，如財(cái)務(wù)報(bào)表、法律意見書等。當(dāng)然先決條件主要是買方向目標(biāo)公司和賣方設(shè)定，但賣方也可以向買方設(shè)定先決條件。（四）補(bǔ)償保證，我國法律沒有這個(gè)概念。指因交割前目標(biāo)公司的行為導(dǎo)致的，交割前（簽約時(shí)）無法確定的，交割后可能發(fā)生的或有損害，被收購方應(yīng)承擔(dān)的賠償責(zé)任。常見的或有損害有：稅務(wù)、環(huán)境保護(hù)、未發(fā)現(xiàn)的債務(wù)及某些或有負(fù)債實(shí)際發(fā)生，產(chǎn)品責(zé)任（交割前銷售的）等。賣方通常不愿意設(shè)立此條款，它影響到交易的價(jià)格和價(jià)款的支付，通常買方要

16、求將尾款提存或延期支付，賣方則希望在保證有效期限、責(zé)任范圍和賠償上下限上設(shè)定限制條件。例如“單筆或累計(jì)10萬元以下的損失不賠”等。五、風(fēng)險(xiǎn)控制/風(fēng)險(xiǎn)的管理（一）風(fēng)險(xiǎn)分類：主體類、財(cái)務(wù)類、有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、人員類、經(jīng)營類、其他。國內(nèi)并購項(xiàng)目中風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)的特殊性：1、企業(yè)穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)：簽約后可能人心渙散，生產(chǎn)經(jīng)營停頓、出現(xiàn)失控狀態(tài)；2、人員風(fēng)險(xiǎn)：人才流失；3、資產(chǎn)安全風(fēng)險(xiǎn)；4、并購價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)：買賣雙方惡意串通導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失；5、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)無形資產(chǎn)認(rèn)識(shí)不充分，未記入帳冊(cè)。 附表：并購項(xiàng)目中的主要風(fēng)險(xiǎn)分類和表現(xiàn)序號(hào)類別名稱主體類風(fēng)險(xiǎn)1、目標(biāo)公司不是依法組建，合法存續(xù)；2、股權(quán)有瑕疵，包括：股權(quán)限制流通

17、、股權(quán)有 權(quán)利限制或設(shè)置擔(dān)保權(quán)利；3、股權(quán)轉(zhuǎn)讓沒有得到相應(yīng)的批準(zhǔn)和授權(quán)，或不 符合公司章程的規(guī)定；公司規(guī)定或相關(guān)約定對(duì)股 權(quán)轉(zhuǎn)讓構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙4、對(duì)公司的組織性文件做出了對(duì)賣方不利或影 響并購交易的修改；財(cái)務(wù)類風(fēng)險(xiǎn)不提供或提供的帳簿、報(bào)表及憑證不完整、不清 楚或不能長期保存隨時(shí)核對(duì)有形資產(chǎn)類風(fēng)險(xiǎn)1、因定資產(chǎn)狀況不實(shí)或存在權(quán)利瑕疵、或權(quán)利 限制；2、在簽約日至交割前，大額支付；3、庫存不實(shí)4、隱瞞應(yīng)付（工資、稅收、社保、住房基金、 公共能源費(fèi)用）；5、簽約日至交割日間擅自和分應(yīng)收帳款，做出 免除、消減或延遲等不利買方的行為；6、不披露或不完全披露“或有債務(wù)”；7、資產(chǎn)的保險(xiǎn)狀況不實(shí)；8、資產(chǎn)的納

18、稅情況不符，導(dǎo)致補(bǔ)交或處罰?；蛴袀鶆?wù)的發(fā)生主要是擔(dān) 保、糾紛等因素的影響知識(shí)產(chǎn)權(quán)類風(fēng)險(xiǎn)1、商業(yè)秘密、其他知識(shí)產(chǎn)權(quán)隨人員的流失而流 失;知識(shí)產(chǎn)權(quán)不明確導(dǎo)致或有債務(wù)2、購買大型設(shè)備沒有得到相應(yīng)的軟件許可，事 實(shí)上造成固定資產(chǎn)貶值；3、經(jīng)營行為中侵害他人知識(shí)產(chǎn)權(quán)；4、核心技術(shù)、知名品牌沒有獲得相應(yīng)的知識(shí)產(chǎn) 權(quán)保護(hù)；5、無形資產(chǎn)入資有瑕疵；6、無形資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值有瑕疵。5人員類風(fēng)險(xiǎn)1、需要的人力資產(chǎn)流失；2、在交割前增加機(jī)構(gòu)設(shè)置、提升雇員職位、增 加雇員的工資獎(jiǎng)金或其他待遇；3、職工安置不當(dāng)；4、高管人員合同中有“降落傘”條款，對(duì)并購 交易構(gòu)成障礙。6經(jīng)營類風(fēng)險(xiǎn)1、主要經(jīng)營項(xiàng)目是限制或淘汰項(xiàng)目；2、客戶流失；3、在簽約日至交割日之間，簽署大量購買、服 務(wù)類合同，影響以后