東南亞金融危機認識

1、東南亞金融危機認識依靠資本市場的再度活潑和加大投資，以開展中國家為主的東南亞地區(qū)完全有條件擺脫目前的困境；危機本身并不可怕，真正重要的是能否正確認識危機；這關系到能否制定正確的戰(zhàn)略，使經(jīng)濟增長持續(xù)，從而防止危機的重現(xiàn)東南亞金融危機爆發(fā)以來，人們的認識分為幾個階段。起初，焦點集中在國際炒家身上，由于他們利用規(guī)那么的漏洞破壞了正常的金融秩序，對規(guī)那么的研究引起了廣泛的重視，泰國、新加坡等“無為而治的金融監(jiān)管方式受到質(zhì)疑。后來，人們又將注意力轉(zhuǎn)移到金融業(yè)本身，從資本結構入手，揭示了資本過度流動、負債比例過高以及銀行呆壞帳等問題，對過度信貸導致的泡沫經(jīng)濟進行反思。此后，對各國各行業(yè)甚至各大跨國企業(yè)受危

2、機影響程度的一番調(diào)查研究，尤其美國經(jīng)濟的一枝獨秀，又引發(fā)了一個對高科技的認識問題，加上知識經(jīng)濟的新概念，一時間高科技之聲此起彼伏。毫無疑問，人們對危機的認識是由表及里不斷深入的。在此根底上，筆者想從以下兩方面再談一些認識：一、金融危機的背后其實是經(jīng)濟出現(xiàn)了危機金融與一國經(jīng)濟的關系可謂“一榮俱榮、一損俱損，它是所有泡沫的源泉，又是泡沫破滅的禍端。盡管如此，將東南亞經(jīng)濟目前的困境都歸咎于金融問題，未免有失偏頗。這次金融危機中，真正受到重創(chuàng)的只有泰銖，然而危機過后整個地區(qū)經(jīng)濟一直低迷，除了財政政策的推動外，投資和消費均無熱點。事實上，從1992年開始，英鎊、日元和墨西哥比索先后受到國際炒家襲擊，并引

3、發(fā)了墨西哥金融危機。相比之下，墨西哥金融危機在外來資金幫助下很快化解，而東南亞經(jīng)濟卻未能因國際貨幣基金組織的幫助而明顯好轉(zhuǎn)。從歷史上看，金融危機也常常不是簡單發(fā)生的，屢次經(jīng)濟危機的導火線都是股市的崩潰，而當時問題的關鍵并不在于股市的泡沫，而在于自由競爭造成的供大于求的過剩經(jīng)濟。然而，用“經(jīng)濟危機來形容現(xiàn)時的東南亞經(jīng)濟狀況又似乎言過其實，因為這個詞往往令人產(chǎn)生很深層度上的聯(lián)想。事實上，隨著世界經(jīng)濟的開展，我們對這個詞也應有新的認識。首先，新的歷史時期經(jīng)濟危機的表現(xiàn)形式已經(jīng)發(fā)生變化。面對自由競爭導致的周期性經(jīng)濟危機，西方國家的經(jīng)濟戰(zhàn)略發(fā)生了深刻的變化。其一是市場戰(zhàn)略的變化，經(jīng)濟全球化成為西方國家市

4、場戰(zhàn)略的目標，為緩解國內(nèi)市場飽和問題，當今興旺國家的產(chǎn)品有一半是銷往國外的。其二是加快了產(chǎn)業(yè)和技術的創(chuàng)新步伐，以自覺的更新打破了經(jīng)濟開展的周期。其三是產(chǎn)業(yè)結構的變化。其四是銀行戰(zhàn)略的變化。這些戰(zhàn)略變化，加上二戰(zhàn)后各國經(jīng)濟實力提高和社會保障體系的完善，必然會對經(jīng)濟周期引發(fā)的經(jīng)濟危機有所緩解，尤其會改變過去那種劇烈的爆發(fā)方式，而以經(jīng)濟停滯為主要表現(xiàn)，即如果一國或地區(qū)經(jīng)濟長期停滯，那么有可能就是經(jīng)濟出現(xiàn)了危機。其次，要用創(chuàng)新理論和經(jīng)濟全球化來重新認識經(jīng)濟危機?！皠?chuàng)新并非一個新概念。早在三十年代，經(jīng)濟學家就開始研究世界經(jīng)濟的周期現(xiàn)象，到六、七十年代，創(chuàng)新理論在西方已被廣泛接受。根據(jù)這一理論，建立一種新

5、的生產(chǎn)函數(shù)或生產(chǎn)要素組合的創(chuàng)新，分為四個階段，先驅(qū)者冒險成功的首創(chuàng)階段、投資者涌入的蜂擁階段：新舊組合并存的共存階段和新組合取代舊組合又未出現(xiàn)更新組合的停滯階段。如果創(chuàng)新能夠連續(xù)，那么經(jīng)濟保持開展，反之，周期性就明顯存在，表現(xiàn)為經(jīng)濟的停滯與開展。經(jīng)濟全球化也使創(chuàng)新具有國際性。東南亞各國60年代以來的開展，無不例外均得益于低本錢運用了興旺國家的創(chuàng)新成果，技術轉(zhuǎn)讓和來料加工對經(jīng)濟的高增長和財富的積累起了決定性作用。高額利潤也吸引了巨額資本輸入，又進一步開展了資本市場，形成了區(qū)內(nèi)多個金融中心。資產(chǎn)迅速升值，勞動力本錢大大增加，出現(xiàn)一片繁榮。然而，當創(chuàng)新成果的先導優(yōu)勢縮小時，資本的邊際生產(chǎn)力也開始下降

6、，再加上市場的日益飽和，經(jīng)濟增長就會明顯放慢，這種情況在經(jīng)濟最興旺的日本最早出現(xiàn)。當泡沫在金融危機中破滅后，這種狀況就迅速涉及整個地區(qū)，也可以說金融危機使經(jīng)濟停滯在這些國家提前發(fā)生了。事實上，東南亞國家正處于一種兩難境地。一方面，在信息時代的新一輪創(chuàng)新中，各國在產(chǎn)業(yè)技術上已沒有同美國等興旺國家競爭的實力，開放的市場更使自我開展的時機減少，戰(zhàn)略調(diào)整的最正確時機錯過；另一方面，在傳統(tǒng)的勞動密集型和初級產(chǎn)品的出口方面，不僅受到市場需求或自然資源本身的限制，又因為本錢太高而與其他開展中國家相比不具優(yōu)勢。二、復雜原因背后的關鍵是戰(zhàn)略上的問題金融危機引來人們對地區(qū)經(jīng)濟的徹底反思，各種觀點層出不窮。比方，日

7、、韓等國的政府過度干預導致政企不分，被認為是金融危機的重要原因，而泰國的國家機器失靈，也被認為是金融危機的直接原因。再比方，泡沫經(jīng)濟被視為危機的根源。同時，又有分析認為，美國現(xiàn)時經(jīng)濟的泡沫同樣嚴重，尤以股市為甚，不僅大量退休金投入股市，連政府收入也方案投入，對高科技股的追逐更是瘋狂。因此，有觀點認為，美國已經(jīng)到了危機的前夜。此外，腐敗、外債乃至文化方面的問題，都被一一揭示。但又引出了新的課題，即其中最關鍵的問題是什么。筆者認為，不能將經(jīng)濟和制度上的所有問題都視為危機的原因。危機從根本上說其實是增長的危機，沒有增長，所有問題都暴露出來，有了增長，就有了解決問題的根底。比方美國，80年代通過加強監(jiān)

8、管和債務重組，成功解決了當時商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量下降問題，而同樣的方法在日本并不奏效，并引來嚴重的惜貸現(xiàn)象，原因就在于美國通過經(jīng)濟調(diào)整和科技創(chuàng)新保持了經(jīng)濟增長，而日本卻陷入了停滯。因而說，導致東南亞經(jīng)濟這種增長停滯的關鍵，是戰(zhàn)略上的問題。一注重財富積累，無視競爭力提高著名經(jīng)濟學家李斯特曾說過：“財富的生產(chǎn)力比財富本身，不知要重要多少倍。而這正是東南亞一些國家的問題所在。經(jīng)濟的高速增長是在由農(nóng)業(yè)經(jīng)濟向工業(yè)化轉(zhuǎn)變中，靠短缺經(jīng)濟和大量投資取得的，財富的聚集，從一開始就不是依靠生產(chǎn)效率的提高。在巨額財富取得后，無視競爭力的提高也成為必然，何況區(qū)內(nèi)經(jīng)濟開展不平衡，經(jīng)濟增長好的地區(qū)積累的財富又涌向落后地區(qū)，重

9、復過去的開展，以獲得更多的財富。這種經(jīng)濟開展模式有著顯著弊端：其一是無視技術進步，不愿承當創(chuàng)新風險。即使亞洲技術最先進的日本，與西方興旺國家相比，一個明顯區(qū)別就是根底研究投入少，而且在技術落后的開展中國家的投資遠遠多于在技術先進的興旺國家的投資，其中房地產(chǎn)還占有相當比例。其二是錯過經(jīng)濟調(diào)整時機。當經(jīng)濟增長到一定階段，技術創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整將取代資本投入而起到關鍵作用。美國之所以能保持經(jīng)濟開展的最正確狀態(tài)，一方面取決于其在科技先導地位，另一方面得益于其屢次兼并浪潮下實現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整。麥卡錫公司的調(diào)查顯示，世界著名大企業(yè)兼并10年后僅14賺回所花費用，但其戰(zhàn)略意義遠大于此，可以說每次兼并都有深刻

10、的政治、經(jīng)濟背景。反觀東南亞各國，除日、韓通過兼并形成一批有國際競爭力的跨國企業(yè)外，其他各國多半沒有通過兼并戰(zhàn)略進行經(jīng)濟的結構調(diào)整。其三是增加了競爭本錢。財富流向過于集中，導致房地產(chǎn)和股市的價格暴漲，勞動力價格也隨之升高，使得經(jīng)營本錢大大提高。其四是扭曲了金融市場。巨額財富投入金融市場，必然導致證券市場充滿投機，價格與價值嚴重背離。索羅斯判斷一個金融體系是否有機可乘的標準之一，就是信貸抵押品價格與價值的背離程度，這使東南亞金融市場很快成為攻擊目標，并最終受到災難性打擊。二“冒進戰(zhàn)略使工業(yè)化落后甚至倒退“冒進戰(zhàn)略指越過工業(yè)化進程而直接進入后工業(yè)化社會的經(jīng)濟戰(zhàn)略。隨著效勞貿(mào)易的開展和信息時代的到來

11、，東南亞一些國家都以開展金融效勞業(yè)作為現(xiàn)代化的目標，高樓、股市和高消費成為現(xiàn)代化的標志，造就了大批一般商務人才。這種戰(zhàn)略有其積極作用，但其消極作用也很明顯。首先，它的消極方面在于使工業(yè)化落后甚至倒退。以香港為例，在成為金融中心的同時，制造業(yè)大舉向廣東轉(zhuǎn)移。與現(xiàn)代化企業(yè)規(guī)模越來越大相反，生產(chǎn)低附加值勞動密集型產(chǎn)品的小型企業(yè)使很多人成為百萬富翁，產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造的財富與產(chǎn)業(yè)競爭力不成正比。70年代臺灣要向香港購置電子產(chǎn)品零部件，而90年代情形正好相反。當金融危機使制造業(yè)創(chuàng)造的財富一夜之間隨樓價股價暴跌而驟減后，香港已開始反省其工業(yè)的倒退。事實上，不管是后工業(yè)化還是知識經(jīng)濟，都是在工業(yè)化高度開展的根底上開展

12、起來的。沒有工業(yè)化開展造成的社會分工與協(xié)作、產(chǎn)品更新與交換、企業(yè)組織結構開展、經(jīng)營方式變化以及技術創(chuàng)新動力等，所謂“后工業(yè)化社會或“知識經(jīng)濟社會只能是空中樓閣。從興旺國家的情況看，信息效勞業(yè)在GDP中比重雖然越來越大，但工業(yè)和制造業(yè)的絕對產(chǎn)值并未下降，技術創(chuàng)新和競爭優(yōu)勢更是不斷升級，而金融與工業(yè)的關系一直是相互推動相互受益，正如“創(chuàng)業(yè)基金推動高科技開展、杠桿借貸推動兼并浪潮。此外，它的隱患在于其追求的傳統(tǒng)意義上的所謂“金融貿(mào)易中心，在經(jīng)濟全球化的信息時代正面臨著新的沖擊。一方面，資本全球化和資本的迅速流動，大大增加了金融監(jiān)管的壓力和金融市場的風險；另一方面，信息產(chǎn)業(yè)的高度開展對傳統(tǒng)金融貿(mào)易中心

13、的功能也提出了挑戰(zhàn)。已經(jīng)有人對上海金融貿(mào)易中心戰(zhàn)略下的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢衰退提出質(zhì)疑。另據(jù)美國?商業(yè)周刊?的最新報道稱，1998年美國約14的股票交易是網(wǎng)上交易，比1997年增加了50。這被稱為是給華爾街帶來的壞消息。相信這只是挑戰(zhàn)的開始。三“拿來主義跟不上創(chuàng)新的步伐創(chuàng)新在世界領域通常有兩個層次，一是興旺國家的創(chuàng)新，二是后進國家的模仿。模仿在東南亞各國最近二、三十年的開展中起了重要作用，而領頭羊日本更是將其發(fā)揮到極至?？梢哉f，在經(jīng)濟、技術、教育乃至文化方面，東南亞各國的“拿來之風盛行。從經(jīng)濟開展水平看，東南亞各國與美國等經(jīng)濟最興旺國家相比，仍存在較大差距，有著廣闊的開展空間。既然如此，為何這種模仿沒能順

14、利地使東南亞各國跟上新一輪創(chuàng)新的步伐呢？顯然對“拿來主義也要進行反思。?首先，不是什么都可以拿到的。早在80年代，美國人所著?日本的陰謀?一書曾轟動一時。該書反映了日本政企合謀，以仿造、剽竊、賄賂等手段獲取美國技術，再以傾銷、違約和限制進口等手段占領美國市場，從而一舉擊敗美國的電視、半導體行業(yè)。由此也引起美國人的震驚和憤怒，加強了美國人嚴格控制本國技術外流、粉碎日本成為世界知識密集型產(chǎn)業(yè)頭號大國夢想的決心。此后通過在技術開發(fā)與轉(zhuǎn)讓、反傾銷和涉外投資等方面多年的努力，美國不僅成為當今世界技術創(chuàng)新的領頭羊，也把日本在以計算機為標志的信息時代的開展中遠遠拋在后面。?其次，“拿來與創(chuàng)新常常貌合神離。比方，創(chuàng)新越來越依靠市場的力量，也越來越重視無形創(chuàng)新。像明碼標價、信用消費就屬市場創(chuàng)新，而經(jīng)濟組織變革、經(jīng)營方式變化、環(huán)保意識樹立、金融工具開展、市場法制健全等，更是對一輪經(jīng)濟開展起著重要作用，有時甚至超過了技術本身。這些無形創(chuàng)新常被無視。又比方，金融機構和工具的不斷創(chuàng)新，可以“拿來繁榮自己的金融市場，但是否對經(jīng)濟組織、產(chǎn)業(yè)結構和科技創(chuàng)新發(fā)揮作用卻不一定。諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者佛利民的自由經(jīng)濟理論在西方的過時顯然未被重視，結果仍被東南亞一些國家全盤“拿來。所以，“拿來并不能