山東大學金融市場學普通股PPT學習教案

1、會計學1山東大學金融市場學普通股山東大學金融市場學普通股估的影響估的影響第1頁/共42頁312231 (1)1111tttCCCCVyyyy第2頁/共42頁3122311111tttDDDDVyyyy第3頁/共42頁1 (3)1tttDNPVVPPy第4頁/共42頁n三、用股息貼現(xiàn)模型指導證券投資三、用股息貼現(xiàn)模型指導證券投資n方法二：比較貼現(xiàn)率與內(nèi)部收益率的大小 n內(nèi)部收益率 (internal rate of return ),簡稱IRR，是當凈現(xiàn)值等于零時的一個特殊的貼現(xiàn)率即：凈現(xiàn)值大于零，該股票被低估凈現(xiàn)值小于零，該股票被高估10 (4)1tttDNPVVPPIRR第5頁/共42頁n每

2、期股息增長率：n根據(jù)股息增長率的不同假定股息貼現(xiàn)模型可分為：零增長模型 不變增長模型 多元增長模型 三階段股息貼現(xiàn)模型 11 (2)ttttDDgD第6頁/共42頁n模型假設(shè)：股息不變 ，即n把式（5）代入（1）中可得零增長模型：n當y大于零時， 小于1，可以將上式簡化為：n例6-10 (5)tg 。 0111 (6)11tttttDVDyy0 (7)DVy1 1y第7頁/共42頁0Dn假定條件：股息的支付在時間上是永久性的，即：式 (1) 中的t 趨向于無窮大 ( ) ;股息的增長速度是一個常數(shù)，即：式 (5) 中的gt等于常數(shù) (gt = g) ;模型中的貼現(xiàn)率大于股息增長率，即：式 (1

3、) 中的y 大于g (yg）。n由假設(shè)條件可得不變增長模型： 其中的 、 分別是初期和第一期支付的股息。n見例6-2011 (8)DgDVygygt1D0D第8頁/共42頁g a g n 股息增長率(g t)時間 (t)圖6-1：三階段股息增長模型A B 階段1 階段2 階段3 股息的增長率為一個常數(shù) (g a) 股息增長率以線性的方式從ga 變化為gn) 期限為B之后股息的增長率為一個常數(shù) (g n) ，是公司長期的正常的增長率 第9頁/共42頁g a g n 股息增長率(g t)時間 (t)圖6-1：三階段股息增長模型A B 階段1 階段2 階段3 (9)taantAggggBA第10頁/

4、共42頁B 1110111111 (10)111tAttBnatBtt AnDgDggVDyyyyg 第11頁/共42頁01 (11)nannDVgH ggyg第12頁/共42頁時間tH 2H g a g H g n 第13頁/共42頁NPVVP010nannDgH ggPygnnangggHgPDIRR10第14頁/共42頁t 2H B H A g n g a g t 第15頁/共42頁001 (12)nannnDgD H ggVygyg第16頁/共42頁11 (13)11TtTtTtDDVyygy第17頁/共42頁第18頁/共42頁第19頁/共42頁1 (14)DPVygbED111DEb

5、Pygyg (15)PbEyg不變增長的市盈率模型的一般表達式不變增長的市盈率模型的一般表達式 第20頁/共42頁 ( 1 5 )PbEyg第21頁/共42頁110100001010000110100010011111 1 (16)EROEBVDbEEDbEROEBVBVBVEDEbROE BVBVDDbEbEgDbEROE BVEbBVBVBVBVROEb第22頁/共42頁 (17)EROEBV (18)EATROEEQ (19) (20)EATEATAROEROA LEQAEQPMATOL杜邦公式 (DuPont Formula) 銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 資產(chǎn)凈利率 總資產(chǎn)與公司總的股東

6、權(quán)益賬面價值的比率，即杠桿比率第23頁/共42頁11 21gROEbPMATOLb第24頁/共42頁ifmfiyrrriyfrmri都成正比 第25頁/共42頁fmfiyrrr,Lfi第26頁/共42頁第27頁/共42頁111PbbbyROEEygyROEbyROA LbROEb第28頁/共42頁111PbbbyROEEygyROEbyROA LbROEb第29頁/共42頁第30頁/共42頁例 。11 (22)0PbEygyy第31頁/共42頁1111TtTtTtDDPVyygy01(1)tttttiiDb Eb Eg11001(1)(1)(1) (23)()(1)1jTTjiiiijTjbg

7、bggPEEygyytEtDtbtg第32頁/共42頁20072340.540.640.740.85 11066.171.1441.1441.1441.144V（美元）第33頁/共42頁僅影響股東取得投資回報的形式(即股息或者資本利得)，而不會影響投資回報的現(xiàn)值。第34頁/共42頁第35頁/共42頁(1)*FFPFTkMTQy gyg(1)*PFTkMTVQBByg第36頁/共42頁第37頁/共42頁變 量實際變量名義變量股息增長率g*g=(1+ g* )(1+i)1資本化率y*y=(1+ y*)(1+i)1股東權(quán)益收益率ROE*ROE=(1+ ROE*)(1+i)1預期第1期股息D1*D= (1+i)D1*派息比率b*ROEgiROEiROEbb11)1*)(1 (1)1*(*)1 (1 1表6-7：名義變量與實際變量第38頁/共42頁1*DVyg，111*(1)*(1*)(1) 1 (1*)(1) 1*DDiDVVygyigiyg第39頁/共42頁項 目通貨膨脹率為0時通貨膨脹率為6