投資項(xiàng)目靜態(tài)和動態(tài)評價方法

1、第第四四章章 投資項(xiàng)目的靜態(tài)和動態(tài)評價方法投資項(xiàng)目的靜態(tài)和動態(tài)評價方法投投 資資 論論 證證 與與 決決 策策 過過 程程 的的 基基 本本 步步 驟驟確確 定定 總總 的的 投投 資資 目目 標(biāo)標(biāo)投投 資資 環(huán)環(huán) 境境 分分 析析確確 定定 具具 體體 目目 標(biāo)標(biāo)分分 析析 方方 案案 和和 建建 立立 模模 型型靜靜 態(tài)態(tài) 和和 動動 態(tài)態(tài) 評評 價價選選 擇擇 最最 優(yōu)優(yōu) 方方 案案編編 寫寫 論論 證證 報報 告告 提提 出出 決決 策策 建建 議議是是 否否 滿滿 意意否否是是實(shí)實(shí) 施施 最最 優(yōu)優(yōu) 方方 案案可可 行行 性性 研研 究究投投 資資 機(jī)機(jī) 會會 研研 究究初初 步步

2、可可 行行 性性 研研 究究可可 行行 性性 研研 究究第第1 1節(jié)節(jié) 靜態(tài)評價方法靜態(tài)評價方法靜態(tài)分析法靜態(tài)分析法又稱簡單法，是在項(xiàng)目評價時，為達(dá)又稱簡單法，是在項(xiàng)目評價時，為達(dá)到分析計算營利能力目標(biāo)而采取的一種簡化分析到分析計算營利能力目標(biāo)而采取的一種簡化分析方法。靜態(tài)分析法比較簡單易行，在作項(xiàng)目初期方法。靜態(tài)分析法比較簡單易行，在作項(xiàng)目初期決策時，可給決策者及時提供簡單經(jīng)濟(jì)評述意見。決策時，可給決策者及時提供簡單經(jīng)濟(jì)評述意見。此法在世界各國普遍采用。此法在世界各國普遍采用。靜態(tài)分析法的靜態(tài)分析法的特點(diǎn)特點(diǎn)：（1 1）在評價工程項(xiàng)目投資的經(jīng)濟(jì)效果時，）在評價工程項(xiàng)目投資的經(jīng)濟(jì)效果時，不考不

3、考慮資金的時間因素。慮資金的時間因素。（2 2）不考慮項(xiàng)目壽命期內(nèi)各年項(xiàng)目的獲利能力，）不考慮項(xiàng)目壽命期內(nèi)各年項(xiàng)目的獲利能力，只考慮代表年份（正常生產(chǎn)年份）的凈現(xiàn)金流量只考慮代表年份（正常生產(chǎn)年份）的凈現(xiàn)金流量或平均值?；蚱骄怠ｌo態(tài)評價主要包括投資回收期、簡單收益率、追靜態(tài)評價主要包括投資回收期、簡單收益率、追加投資回收期及年計算費(fèi)用等方法。加投資回收期及年計算費(fèi)用等方法。一、投資回收期投資回收期通常是指項(xiàng)目投產(chǎn)后，以每年取得的凈收益將初始投資全部回收所需的時間。一般從投產(chǎn)時算起，以年為計算單位。計算公式為：*10)(TtttKCB式中T*計算確定的投資回收期（年）；K0初始投資，指項(xiàng)目投產(chǎn)

4、前的總投資；Bt第t 年的銷售收入；Ct第t 年的經(jīng)營費(fèi)用；(Bt-Ct)第t 年的凈收益。如果項(xiàng)目投產(chǎn)后每年的凈收益相等，記為如果項(xiàng)目投產(chǎn)后每年的凈收益相等，記為( (B B- -C C) )，則投資回收期可用下式計算：則投資回收期可用下式計算：投資回收期能夠反映初始投資得到補(bǔ)償?shù)乃俣韧顿Y回收期能夠反映初始投資得到補(bǔ)償?shù)乃俣取Ｓ猛顿Y。用投資回收評價方案時，只有把技術(shù)方案的投資回收期（回收評價方案時，只有把技術(shù)方案的投資回收期（T T* *）同國家（或部門）規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)投資回收期（同國家（或部門）規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)投資回收期（T Tp p）相互比）相互比較，方能確定方案的取舍。較，方能確定方案的取舍。如

5、果如果T T* *T Tp p，則認(rèn)為該方案，則認(rèn)為該方案是可取的；如果是可取的；如果T T* * T Tp p，則認(rèn)為方案不可取，則認(rèn)為方案不可取。在評價多方。在評價多方案時，一般把投資回收期最短的方案作為最優(yōu)方案。案時，一般把投資回收期最短的方案作為最優(yōu)方案。用投資回收期來取舍方案，實(shí)際上是將投資支出回收快用投資回收期來取舍方案，實(shí)際上是將投資支出回收快慢作為決策依據(jù)。從縮短資金占用周期、發(fā)揮資金的最慢作為決策依據(jù)。從縮短資金占用周期、發(fā)揮資金的最大效益和加速擴(kuò)大再生產(chǎn)的角度來說，在評價方案時采大效益和加速擴(kuò)大再生產(chǎn)的角度來說，在評價方案時采用投資回收標(biāo)準(zhǔn)是必要的。用投資回收標(biāo)準(zhǔn)是必要的。

6、CBKT0*【例例】有 3個水泵灌溉工程方案，它們的投資、年經(jīng)營費(fèi)用及年生產(chǎn)總收入分別列于表4-1 中。表 4-1 3 個方案的數(shù)據(jù)及投資回收期計算結(jié)果比較項(xiàng) 目年 份投 資（元）經(jīng)營費(fèi)用（元）生產(chǎn)總收入（元）凈收益（元）投資回收期（年）優(yōu)劣等級10123總 計30 0005 0005 00020 00020 00015 00015 00030 0002.0120123總 計30 0005 0005 0005 00020 00020 00010 00015 00015 0005 00035 0002.0130123總 計30 0005 0005 0005 00010 00025 00015 0

7、005 00020 00010 00035 0002.52由表由表4-14-1可見，項(xiàng)目可見，項(xiàng)目1 1、2 2的投資回收期為兩年，都優(yōu)于項(xiàng)的投資回收期為兩年，都優(yōu)于項(xiàng)目目3 3。然而，以投資回收期作為評價標(biāo)準(zhǔn)有兩大缺點(diǎn)：第。然而，以投資回收期作為評價標(biāo)準(zhǔn)有兩大缺點(diǎn)：第一，它沒有考慮各方案投資回收以后的收益狀況。例如，一，它沒有考慮各方案投資回收以后的收益狀況。例如，項(xiàng)目項(xiàng)目1 1和和2 2的投資回收期雖然都是兩年，似乎兩者的優(yōu)劣的投資回收期雖然都是兩年，似乎兩者的優(yōu)劣等級是一樣的，但項(xiàng)目等級是一樣的，但項(xiàng)目2 2在第三年將繼續(xù)產(chǎn)生收益，而項(xiàng)在第三年將繼續(xù)產(chǎn)生收益，而項(xiàng)目目1 1則不然。所以投

8、資回收期并不是一個理想的評價標(biāo)準(zhǔn)，則不然。所以投資回收期并不是一個理想的評價標(biāo)準(zhǔn)，就是說它不能準(zhǔn)確反映出方案的優(yōu)劣程度；實(shí)際上，項(xiàng)就是說它不能準(zhǔn)確反映出方案的優(yōu)劣程度；實(shí)際上，項(xiàng)目目2 2優(yōu)于項(xiàng)目優(yōu)于項(xiàng)目1 1。第二，它沒有考慮收益在時間上有差異，。第二，它沒有考慮收益在時間上有差異，即沒有考慮資金的時間價值。假設(shè)項(xiàng)目即沒有考慮資金的時間價值。假設(shè)項(xiàng)目2 2、3 3的投資都是的投資都是35 00035 000元，則這兩個項(xiàng)目的投資回收期都是元，則這兩個項(xiàng)目的投資回收期都是3 3年，似乎兩年，似乎兩者的優(yōu)劣程度也是一樣的；但實(shí)際上項(xiàng)目者的優(yōu)劣程度也是一樣的；但實(shí)際上項(xiàng)目2 2優(yōu)于項(xiàng)目優(yōu)于項(xiàng)目3

9、3，因?yàn)轫?xiàng)目因?yàn)轫?xiàng)目2 2可以得到較多的早期收益，也就是說項(xiàng)目可以得到較多的早期收益，也就是說項(xiàng)目2 2的的投資效果更佳。投資效果更佳。二、投資效果系數(shù)二、投資效果系數(shù)投資效果系數(shù)（或稱投資利潤率）：是工程項(xiàng)目投資效果系數(shù)（或稱投資利潤率）：是工程項(xiàng)目投產(chǎn)后，每年獲得的凈利潤與總投資之比。投資投產(chǎn)后，每年獲得的凈利潤與總投資之比。投資效果系數(shù)效果系數(shù)E E，可用下式表示：，可用下式表示：式中式中I IA A年凈利潤額；年凈利潤額；A AD D年折舊額。年折舊額。但是，這里實(shí)際隱含著一個假設(shè)，即認(rèn)為項(xiàng)目投但是，這里實(shí)際隱含著一個假設(shè)，即認(rèn)為項(xiàng)目投產(chǎn)后每年的凈利潤相等。產(chǎn)后每年的凈利潤相等。用投資

10、效果系數(shù)評價方案，也只有將實(shí)際的方案用投資效果系數(shù)評價方案，也只有將實(shí)際的方案的投資效果系數(shù)同標(biāo)準(zhǔn)投資效果系數(shù)的投資效果系數(shù)同標(biāo)準(zhǔn)投資效果系數(shù)E Ep p相互比較，相互比較，方能確定取舍及方案的優(yōu)劣次序。方能確定取舍及方案的優(yōu)劣次序。E=00KACBKIDA【例】建設(shè)某工廠，估計投資總額為【例】建設(shè)某工廠，估計投資總額為4 4億元，若億元，若預(yù)計該廠年銷售收入為預(yù)計該廠年銷售收入為2 2億元，年生產(chǎn)總成本億元，年生產(chǎn)總成本（經(jīng)營費(fèi)用加折舊額）為（經(jīng)營費(fèi)用加折舊額）為1 1億元，求該廠的投資億元，求該廠的投資效果系數(shù)。效果系數(shù)。這個這個E E=0.25=0.25還不能馬上確定該方案是優(yōu)還是劣，要

11、確定還不能馬上確定該方案是優(yōu)還是劣，要確定方案的優(yōu)劣必須借助國家或部門規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)投資效果系方案的優(yōu)劣必須借助國家或部門規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)投資效果系數(shù)。數(shù)。在制定部門統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)投資效果系數(shù)時一般應(yīng)考慮：在制定部門統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)投資效果系數(shù)時一般應(yīng)考慮：（1 1）各部門在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用。）各部門在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用。（2 2）各部門技術(shù)構(gòu)成因素和價格因素的影響。）各部門技術(shù)構(gòu)成因素和價格因素的影響。（3 3）該部門過去的投資效果水平。）該部門過去的投資效果水平。（4 4）整個國民經(jīng)濟(jì)今后一段時間內(nèi)投資的可能性等等。）整個國民經(jīng)濟(jì)今后一段時間內(nèi)投資的可能性等等。同時，要注意對所制定的標(biāo)準(zhǔn)予以適時修訂。同

12、時，要注意對所制定的標(biāo)準(zhǔn)予以適時修訂。解 ：25. 0412E三、追加投資回收期三、追加投資回收期投資回收期和投資效果系數(shù)可以反映工程項(xiàng)目的投資回收期和投資效果系數(shù)可以反映工程項(xiàng)目的絕對經(jīng)濟(jì)效果。但是，在考慮投資活動時卻往往絕對經(jīng)濟(jì)效果。但是，在考慮投資活動時卻往往需要對互斥方案之間的相對經(jīng)濟(jì)效果進(jìn)行比較，需要對互斥方案之間的相對經(jīng)濟(jì)效果進(jìn)行比較，因此可以采用追加投資回收期。因此可以采用追加投資回收期。一般地說，在滿足相同需要的情況下，投資相對一般地說，在滿足相同需要的情況下，投資相對大的方案，其生產(chǎn)成本要相對低一些。追加投資大的方案，其生產(chǎn)成本要相對低一些。追加投資是指兩個互斥工程方案所需要

13、投資的差額。是指兩個互斥工程方案所需要投資的差額。追加投資回收期是指投資大的方案以每年所節(jié)約追加投資回收期是指投資大的方案以每年所節(jié)約的生產(chǎn)成本額來補(bǔ)償和回收追加投資的期限。計的生產(chǎn)成本額來補(bǔ)償和回收追加投資的期限。計算式為：算式為：式中，式中，K K1 1、K K2 2分別為兩方案的投資額，且分別為兩方案的投資額，且K K1 1 K K2 2，K K為追加投資額；為追加投資額；C C1 1、C C2 2分別為兩方案的年生產(chǎn)分別為兩方案的年生產(chǎn)成本，且成本，且C C1 1 C C2 2，C C為成本節(jié)約額。為成本節(jié)約額。1221CCKKCKT當(dāng)追加投資回收期當(dāng)追加投資回收期T T小于標(biāo)準(zhǔn)追加投

14、資回收期小于標(biāo)準(zhǔn)追加投資回收期T Tp p時，說明時，說明追加部分的投資經(jīng)濟(jì)效果是好的，因此高投資方案比較追加部分的投資經(jīng)濟(jì)效果是好的，因此高投資方案比較有利。否則，低投資方案較為有利。有利。否則，低投資方案較為有利?！纠繑M建一機(jī)械加工車間有兩個方案：第一方案投資【例】擬建一機(jī)械加工車間有兩個方案：第一方案投資2 2 500500萬元，年生產(chǎn)成本為萬元，年生產(chǎn)成本為1 5001 500萬元；第二方案采用自動萬元；第二方案采用自動線，投資高達(dá)線，投資高達(dá)4 0004 000萬元，但年生產(chǎn)成本僅為萬元，但年生產(chǎn)成本僅為1 0001 000萬元。萬元。若該部門的標(biāo)準(zhǔn)追加投資回收期為若該部門的標(biāo)準(zhǔn)追

15、加投資回收期為5 5年，問采用哪一個方年，問采用哪一個方案較為合理？案較為合理？解：采用自動線的第二方案與第一方案相比，其追加投解：采用自動線的第二方案與第一方案相比，其追加投資回收期為：資回收期為：可見，可見，T T T Tp p=5(=5(年年) )結(jié)論是第二方案較為經(jīng)濟(jì)合理。結(jié)論是第二方案較為經(jīng)濟(jì)合理。追加投資回收適用于對兩個方案的比較。對多個方案進(jìn)追加投資回收適用于對兩個方案的比較。對多個方案進(jìn)行比較，則計算步驟比較復(fù)雜。行比較，則計算步驟比較復(fù)雜。350050010001500150020004T(年 )【例】假定某產(chǎn)品加工的工藝過程有【例】假定某產(chǎn)品加工的工藝過程有3 3種方案，它

16、們的投種方案，它們的投資和年生產(chǎn)成本分別為：資和年生產(chǎn)成本分別為：第一方案：第一方案：K K1 1=100=100萬元萬元 C C1 1=120=120萬元萬元第二方案：第二方案：K K2 2=110=110萬元萬元 C C2 2=115=115萬元萬元第三方案：第三方案：K K3 3=140=140萬元萬元 C C3 3=105=105萬元萬元假定該工業(yè)部門規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)追加投資回收期假定該工業(yè)部門規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)追加投資回收期T Tp p=5=5年，問年，問哪個方案最好？哪個方案最好？解：第二方案與第一方案比較：2510115120100110211221CCKKT(年)Tp第三方案與第一方案比較：

17、67. 21540105120100140311331CCKKT(年)Tp計算結(jié)果表明，第二、第三方案均優(yōu)于第一方案，而且似乎方案二略好于方案三，因?yàn)榉桨付Ψ桨敢坏淖芳油顿Y回收期略小于方案三對方案一的。然而將方案二、三進(jìn)行比較卻有：31030105115110140322332CCKKT(年)Tp可見，實(shí)際上第三方案最優(yōu)。四四 、 年年 計計 算算 費(fèi)費(fèi) 用用由追加投 資回收 期可知 ，當(dāng)比 較兩個 互斥方 案時， 若有：1221CCKKCKTTp則說明方 案一優(yōu) 于方案二?，F(xiàn)在令 Ep=1/Tp，稱之為標(biāo)準(zhǔn)相對投資效果系數(shù)， 代入上 述不等式即得：1221CCKKpE1稍加整理 ，即有 ：

18、C1+EpK1 C2+EpK2我們稱C EpK=Z 為方案 的年計 算費(fèi)用 ，它是 由方案 的年成 本與按 標(biāo)準(zhǔn) 相對投 資效果 系數(shù)折 算的年投資 費(fèi)用所 組成。 顯然， 年計算 費(fèi)用越 小方案 越佳。對于多個 方案， j=1，2， n，則令：Zj=Cj EpKj j=1，2， n分別計算 出各方 案的年 計算費(fèi) 用Zj，然后 再比較 ，其中Zj最小 的為最 優(yōu)方案 。由此 可見， 以年計算費(fèi)用 作為標(biāo) 準(zhǔn)進(jìn)行 多方案 評價， 要比用 追加投 資回收 期進(jìn) 行比較 來得方 便?！纠恳阅暧嬎阗M(fèi)用為標(biāo)準(zhǔn)，評價上例的【例】以年計算費(fèi)用為標(biāo)準(zhǔn)，評價上例的3 3個工個工藝方案。藝方案。解：解：Z Z

19、1 1=0.2=0.2100100120=140(120=140(萬元萬元) )Z Z2 2=0.2=0.2110110115=137(115=137(萬元萬元) )Z Z3 3=0.2=0.2140140105=133(105=133(萬元萬元) )Z Z3 3 Z Z2 2 00，所以該方案經(jīng)濟(jì)可行。，所以該方案經(jīng)濟(jì)可行?！纠磕稠?xiàng)目年初一次性投資【例】某項(xiàng)目年初一次性投資5 0005 000萬元，運(yùn)用維修費(fèi)用每年為萬元，運(yùn)用維修費(fèi)用每年為6060萬萬元，第一年的收益為零，第二年開始每年收益為元，第一年的收益為零，第二年開始每年收益為400400萬元，預(yù)計項(xiàng)目萬元，預(yù)計項(xiàng)目壽命期為壽命期為

20、1010年，第十年末殘值可得年，第十年末殘值可得1 0001 000萬元。試計算項(xiàng)目凈現(xiàn)值，萬元。試計算項(xiàng)目凈現(xiàn)值，并判斷該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)可行性。假設(shè)標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率為并判斷該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)可行性。假設(shè)標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率為1010。其中：其中：( (P P/ /A A,10%,10)=6.144,10%,10)=6.144，( (P P/ /A A,10%,9)=5.759,10%,9)=5.759 ( (P P/ /F F,10%,1)=0.9091,10%,1)=0.9091，( (P P/ /F F,10%,10)=0.385 5,10%,10)=0.385 5解：解：NPVNPV= =5 0005 0006

21、0(60(P P/ /A A, ,i i,10),10)400(400(P P/ /A A, ,i i,9)(,9)(P P/ /F F, ,i i,1),1)1 1 000(000(P P/ /F F, ,i i,10),10)= =5 0005 00060606.1446.1444004005.7595.7590.90910.90911 1 0000000.385 50.385 5= =2 888.902 888.90由于由于NPVNPV00 項(xiàng)項(xiàng)目目可可行行二、內(nèi)部收益率二、內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率又稱內(nèi)部報酬率。內(nèi)部收益率又稱內(nèi)部報酬率。由凈現(xiàn)值函數(shù)已知，一個工程項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與所選折現(xiàn)由凈現(xiàn)值函數(shù)已知，一個工程項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與所選折現(xiàn)密切相關(guān)，凈現(xiàn)值的數(shù)值隨