云南白藥股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析

1、西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析主 題：云南白藥集團(tuán)股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析學(xué)生姓名： 劉芳 教學(xué)班級(jí)： 財(cái)務(wù)一班 學(xué) 號(hào)： 41001248 2012年 12 月目錄一、公司簡(jiǎn)介1二、公司戰(zhàn)略分析2（一）行業(yè)分析：21、現(xiàn)有企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)22、新進(jìn)入企業(yè)的威脅33、替代產(chǎn)品的威脅34、購(gòu)買(mǎi)者的議價(jià)能力35、供應(yīng)商的議價(jià)能力4（二）競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略4（三）前景分析61、發(fā)展基礎(chǔ)良好62、公司發(fā)展前景明朗6三、主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析7（一）企業(yè)償債能力分析71.企業(yè)短期償債能力分析72.企業(yè)長(zhǎng)期償債能力分析7（二）企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析8（三）企業(yè)盈利能力分析8四、財(cái)務(wù)報(bào)表結(jié)構(gòu)分析9（一）資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)分析9（

2、二）利潤(rùn)表結(jié)構(gòu)分析10（三）現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)分析11五、投資價(jià)值11六、企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況評(píng)述（投資策略）12七、行業(yè)比較13八、行業(yè)分析及建議14一、公司簡(jiǎn)介云南白藥是由云南民間名醫(yī)曲煥章先生于1902年創(chuàng)制。1971年，公司前身云南白藥廠正式成立，白藥開(kāi)始了專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)。公司于1993年在深交所掛牌上市，成為云南省第一家a股上市公司，代碼為000538。經(jīng)營(yíng)涉及化學(xué)原料藥、化學(xué)藥制劑、中成藥、中藥材、生物制品等。1996年10月經(jīng)臨時(shí)股東大會(huì)會(huì)議討論,公司更名為云南白藥集團(tuán)股份有限公司。自建廠以來(lái)，經(jīng)過(guò)30多年的發(fā)展，公司已從一個(gè)資產(chǎn)不足300萬(wàn)元的生產(chǎn)企業(yè)成長(zhǎng)為一個(gè)總資產(chǎn)76.3億多，總銷(xiāo)售收入逾

3、100億元（2010年末），經(jīng)營(yíng)涉及化學(xué)原料藥、化學(xué)藥制劑、中成藥、中藥材、生物制品、保健食品、化妝品及飲料的研制、生產(chǎn)及銷(xiāo)售；糖、茶，建筑材料，裝飾材料的批發(fā)、零售、代購(gòu)代銷(xiāo)；科技及經(jīng)濟(jì)技術(shù)咨詢(xún)服務(wù)，醫(yī)療器械（二類(lèi)、醫(yī)用敷料類(lèi)、一次性使用醫(yī)療衛(wèi)生用品），日化用品等領(lǐng)域的云南省實(shí)力最強(qiáng)、品牌最優(yōu)的大型醫(yī)藥企業(yè)集團(tuán)。公司產(chǎn)品以云南白藥系列和田七系列為主，共十種劑型七十余個(gè)產(chǎn)品，主要銷(xiāo)往國(guó)內(nèi)、港澳、東南亞等地區(qū)，并已進(jìn)入日本、歐美等國(guó)家、地區(qū)的市場(chǎng)?！霸颇习姿帯鄙虡?biāo)于2002年2月被國(guó)家工商行政管理總局商標(biāo)局評(píng)為中國(guó)馳名商標(biāo)。公司盈利模式：新藥+知識(shí)產(chǎn)權(quán)巨額利潤(rùn)白藥系列：云南白藥膏，云南白藥粉，云

4、南白藥膠囊，云南白藥氣霧劑，云南白藥酊。透皮系列：云南白藥創(chuàng)口貼健康產(chǎn)品：云南白藥金口建牙膏，云南白藥牙膏等洗化類(lèi)產(chǎn)品，千里堂止癢護(hù)膚素，艾嘉鞋爽氣霧劑，螺旋藻，橄欖含片普藥系列：呼吸系統(tǒng)：復(fù)方公英片，小兒解表顆粒，白及顆粒，牛黃消炎靈膠囊，感冒止咳顆粒等。消化系統(tǒng)：陳香露白露片，熊膽丸，止瀉保童顆粒婦科：宮血寧膠囊，天紫紅女金膠囊，婦舒丸補(bǔ)益：氣血康膠囊，氣血康口服液，熟三七片，三七蜜精跌打損傷：三七膠囊二、公司戰(zhàn)略分析（一）行業(yè)分析：1、現(xiàn)有企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)（1）中央產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)公司的中央型產(chǎn)品屬于中藥止血類(lèi)藥物，主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是有西藥止血藥和其他中藥止血藥。西藥針劑止血快，效果明確，對(duì)于大多數(shù)

5、內(nèi)出血住院病人還是首選西藥針劑，而公司的白藥膠囊、宮血寧一般處在輔助地位，用于康復(fù)期病人或者慢性出血病人優(yōu)勢(shì)更明顯。其他中藥止血藥有三七、止血靈、仙鶴草、白芨等?？偟膩?lái)說(shuō)，白藥產(chǎn)品因?yàn)槎喾N替代品的存在而且在急危重病人不可能作為首選藥在醫(yī)院里面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并不十分明顯，2009白藥母公司凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)可以看到一點(diǎn)線索。白藥的優(yōu)勢(shì)主要集中在白藥衍生的日化和非處方藥里。（2）其他產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手a、白藥牙膏：日化的競(jìng)爭(zhēng)是非常激烈的，所以不要對(duì)日化產(chǎn)品的成長(zhǎng)性抱太大期望，白藥牙膏的戰(zhàn)略之所以成功因?yàn)樗诋a(chǎn)業(yè)中新開(kāi)辟了一處鮮有人開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品，不同于傳統(tǒng)防蛀牙，牙齒健康的作用，形成了解決口腔其他健康問(wèn)題的獨(dú)辟蹊徑

6、的新的戰(zhàn)略集團(tuán)，而且這種戰(zhàn)略集團(tuán)有云南白藥這個(gè)品牌來(lái)保護(hù)，不過(guò)寶潔等不會(huì)就手旁觀的，包括現(xiàn)在竹鹽牙膏也主打口腔健康口號(hào)，要密切觀察牙膏的增長(zhǎng)瓶頸。b、藥妝：藥妝也是日化，也是競(jìng)爭(zhēng)極端激烈的行業(yè)，化妝品市場(chǎng)其實(shí)已經(jīng)被外資牢牢地占據(jù)了，而且化妝市場(chǎng)類(lèi)似于非處方藥的用戶(hù)忠誠(chéng)度還是比較高的，要打開(kāi)這個(gè)市場(chǎng)，個(gè)人認(rèn)為非常的難，白藥對(duì)藥妝謹(jǐn)慎的態(tài)度（白藥事業(yè)部總經(jīng)理秦皖民表示云南白藥正在對(duì)藥妝市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)研，是否進(jìn)入和何時(shí)進(jìn)入還需要考慮）也讓我看到管理層的理性，如果真要進(jìn)入要看王明輝怎么出神入化地運(yùn)用白藥品牌了，到目前為止藥妝仍然只是一個(gè)概念，而且變數(shù)比較多。c、白藥創(chuàng)口貼：創(chuàng)口貼的對(duì)手就是邦迪了，由原來(lái)的

7、邦迪的一統(tǒng)天下到現(xiàn)在的二分天下，白藥創(chuàng)口貼已經(jīng)走在邦迪的前面，這個(gè)市場(chǎng)形成了寡頭壟斷在行業(yè)增長(zhǎng)比較快的前提下競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)應(yīng)該緩和。2、新進(jìn)入企業(yè)的威脅企業(yè)進(jìn)入醫(yī)藥行業(yè)的代價(jià)相對(duì)來(lái)說(shuō)應(yīng)該是較高的，它屬于資本和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，其壁壘較高。但相對(duì)較高的收益率和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的不成熟性決定了可能的潛在進(jìn)入者：（1）加入wto后國(guó)際性大企業(yè)將以多種形式進(jìn)入多個(gè)領(lǐng)域；（2）國(guó)內(nèi)有實(shí)力的集團(tuán)企業(yè)或上市公司憑借雄厚的資金實(shí)力，通過(guò)兼并購(gòu)買(mǎi)或參股的方式介入多個(gè)領(lǐng)域；（3）具備先進(jìn)技術(shù)和開(kāi)發(fā)實(shí)力的科研機(jī)構(gòu)，以產(chǎn)品轉(zhuǎn)化的方式進(jìn)入；3、替代產(chǎn)品的威脅（1）主要是本領(lǐng)域內(nèi)的新產(chǎn)品（2）云南白藥沒(méi)有完全替代品4、購(gòu)買(mǎi)者的議價(jià)能力日

8、化產(chǎn)品和非處方白藥系列，一般消費(fèi)者議價(jià)能力很弱。（1） 個(gè)人買(mǎi)的數(shù)量少，不具備大批量議價(jià)能力（2）消費(fèi)者消費(fèi)金額在收入中的比例不高，所以對(duì)價(jià)格并非十分敏感。（3）白藥的止血功效，白藥牙膏的消炎保護(hù)口腔健康的功效比價(jià)格重要，價(jià)格彈性大。（4） 買(mǎi)其他止血藥或者用品有達(dá)不到原來(lái)效果而蒙受身體健康受損的風(fēng)險(xiǎn)（轉(zhuǎn)換成本）。（5） 一般消費(fèi)者對(duì)白藥的生產(chǎn)、分銷(xiāo)成本毫不知情。 5、供應(yīng)商的議價(jià)能力（1）白藥建立了云南白藥文山三七種植基地，實(shí)現(xiàn)了原材料的部分整合。（2）供方中藥種植的集中程度不高，采購(gòu)的范圍可以很廣。白藥集團(tuán)形成專(zhuān)門(mén)的原材料采購(gòu)部實(shí)行大批量采購(gòu)。白藥集團(tuán)有進(jìn)一步整合原材料資源的能力。（3）藥

9、材生產(chǎn)對(duì)白藥生產(chǎn)的制約還是很大，白藥有必要進(jìn)一步加大對(duì)原材料的掌控。（二）競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略(1)新醫(yī)保受益概念：國(guó)家基本用藥目錄09年8月18日正式頒布，其中，100多個(gè)中成藥品種中，獨(dú)家品種占20%以上。云南白藥成為最突出的贏家，公司膠囊、膏、酊、氣霧劑等產(chǎn)品都進(jìn)入目錄，幾乎涵蓋了云南白藥所有劑型，進(jìn)入目錄的品種占其銷(xiāo)售收入約53%，此次進(jìn)入目錄的情況好于市場(chǎng)預(yù)期。公司是云南省政府列為10戶(hù)重點(diǎn)扶持的醫(yī)藥企業(yè)之一，“云南白藥”商標(biāo)被認(rèn)定為馳名商標(biāo)，并將受到國(guó)家對(duì)馳名商標(biāo)的相關(guān)法律保護(hù)。公司主導(dǎo)產(chǎn)品被列入國(guó)家基本醫(yī)療保險(xiǎn)和工傷保險(xiǎn)藥品目錄及新醫(yī)保產(chǎn)品目錄，有望帶動(dòng)其主業(yè)新的穩(wěn)健增長(zhǎng)。 (2)自主定價(jià)能

10、力突出：公司近十年來(lái)屢屢提價(jià)的動(dòng)力來(lái)源于公司白藥產(chǎn)品的獨(dú)特療效與不可復(fù)制性，因?yàn)闊o(wú)論是工藝流程還是配方均屬于國(guó)家絕密，云南白藥秘方是兩個(gè)國(guó)家一類(lèi)中藥保護(hù)品種之一，“云南白藥”為注冊(cè)商標(biāo)，公司的盈利能力能獲得到有效保障。公司主導(dǎo)產(chǎn)品的毛利率較高，09年自產(chǎn)產(chǎn)品毛利率為73.39%，2010年為73.71%，2011年中期為75.92%。 (3)公司戰(zhàn)略：公司實(shí)施“穩(wěn)中央，突兩翼(億)”戰(zhàn)略，重點(diǎn)加大對(duì)云南白藥膏+云南白藥創(chuàng)可貼、云南白藥牙膏的重點(diǎn)推廣，實(shí)現(xiàn)膏劑和牙膏產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入達(dá)到億元以上。此外，公司已起動(dòng)急救包項(xiàng)目、面摩項(xiàng)目等，均有上億元的市場(chǎng)預(yù)期。長(zhǎng)期來(lái)看，公司研發(fā)中的17種中藥將成為新的

11、成長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)源。公司健康產(chǎn)品、醫(yī)用敷料中藥飲片等相關(guān)多元化發(fā)展的產(chǎn)品格局基本形成。另公司08年3月27日，集團(tuán)公司副 總裁尹品耀代表集團(tuán)與日本maleave化妝品株式會(huì)社成功簽訂化妝品技術(shù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。此舉標(biāo)志著云南白藥集團(tuán)正式拉開(kāi)了整合國(guó)際資源、進(jìn)軍藥妝領(lǐng)域的序幕。 (4)白藥牙膏：云南白藥集團(tuán)健康產(chǎn)品有限公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)口腔潔用品，主要產(chǎn)品有云南白藥牙膏。2011年中報(bào)披露，本期健康事業(yè)部實(shí)現(xiàn)收入53003萬(wàn)元，凈利潤(rùn)14695萬(wàn)元。 (5)定向增發(fā)：公司以27.87元/股向平安壽險(xiǎn)發(fā)行5000萬(wàn)股，幕資139350萬(wàn)元，用于：1、整體搬遷至呈貢新城項(xiàng)目：項(xiàng)目總投資108990萬(wàn)元，靜態(tài)投資回收期為

12、5.28年，預(yù)計(jì)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)品銷(xiāo)售收入50億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)（所得稅前）65002萬(wàn)元，投資利潤(rùn)率為44.51%。凈利潤(rùn)48751萬(wàn)元，資本凈利潤(rùn)率為44.73%。2、向云南省醫(yī)藥有限公司增資3億元：該公司未來(lái)三年（2009年至2011年）營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)超過(guò)18%，與目前國(guó)內(nèi)醫(yī)藥商業(yè)的平均增長(zhǎng)速度15%-20%相當(dāng)；未來(lái)三年?duì)I業(yè)利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)超過(guò)25%。2011年中報(bào)披露，整體搬遷項(xiàng)目已接近尾聲，達(dá)到預(yù)定可 使用狀態(tài)日期為2011年。 (6)參股金融：公司投資紅塔證券2000萬(wàn)元，占其注冊(cè)資本的1.44%。 (7)三七產(chǎn)業(yè):公司與文山壯族苗族自治州政府簽訂合作開(kāi)發(fā)文山三七產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)

13、略協(xié)議，雙方擬共同合作開(kāi)發(fā)文山州三七資源，以提高三七產(chǎn)業(yè)資源的規(guī)模開(kāi)發(fā)效益 。公司將以七花公司(持股50.98%)為平臺(tái)，與文山州在三七種植、三七原生藥材的物 流貿(mào)易、三七有效成分的提取、三七保健品和藥品的開(kāi)發(fā)、三七研發(fā)平臺(tái)的建設(shè)等方 面進(jìn)行深度合作。公司承諾，自2010年起，云南白藥集團(tuán)文山七花有限責(zé)任公司銷(xiāo)售 額和稅收連續(xù)兩年翻番，2012年至2015年銷(xiāo)售增幅不低于30%。 (8)白藥產(chǎn)品100%控制：09年12月，公司與文山壯族苗族自治州政府簽訂合作 開(kāi)發(fā)文山三七產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略協(xié)議，經(jīng)公司董事會(huì)批準(zhǔn)，公司無(wú)償受讓文山州政府持有的文山公司43.24%股權(quán)，并出資收購(gòu)文山公司職工持股會(huì)持有的文山

14、公司5.78%股權(quán)，文山公司成為本公司的全資子公司。另公司收購(gòu)云南省工業(yè)投資控股集團(tuán)有限責(zé)任公司持有的麗江公司7.71%股權(quán)，麗江藥業(yè)成為本公司的全資子公司。至此，歷史上曾生產(chǎn)云南白藥的三家地州公司已全部成為云南白藥的全資子公司。 (9)創(chuàng)投概念：公司投資1000萬(wàn)元持紅塔創(chuàng)新投資股份有限公司2.5股權(quán)。紅塔 創(chuàng)新投資股份有限公司注冊(cè)資本為2億元。 (10)股改題材：控股股東云南云藥有限公司承諾：自獲得流通權(quán)之日(06年5月29 日)起36個(gè)月內(nèi)不上市交易。公司將在股改完成后，根據(jù)國(guó)家相關(guān)管理制度和辦法實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。（三）前景分析1、發(fā)展基礎(chǔ)良好我國(guó)具有幾千年的中醫(yī)中藥應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)和配方

15、的積累。有中國(guó)現(xiàn)有20余所中醫(yī)學(xué)院、藥學(xué)院設(shè)有中藥專(zhuān)業(yè)，近60所醫(yī)藥學(xué)校、衛(wèi)校設(shè)置了相關(guān)中藥的專(zhuān)業(yè)；國(guó)家一級(jí)和很多省市建立了中醫(yī)藥鉆研院所。正在開(kāi)展科研和人材扶植（含藥劑士、學(xué)士、碩士、博士、工程師、藥師等）等方面發(fā)揮了巨大的作用，是中藥發(fā)展具有世界上唯一無(wú)二的人才資源庫(kù)。在藥材資源方面，現(xiàn)已知中藥資源合計(jì)有12807種，其中用動(dòng)物11146種，藥用動(dòng)物1581種，藥用礦物80種。另外，一些進(jìn)口藥材國(guó)產(chǎn)資源的開(kāi)發(fā)利用也獲得了明顯成績(jī)，如蘿芙木、歇息香、沉香等已正在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)。在醫(yī)藥需求遠(yuǎn)景方面，我國(guó)人均用藥程度與發(fā)達(dá)國(guó)家比較，相差甚遠(yuǎn)。隨著我國(guó)人口的自然增長(zhǎng)、老齡化比例的加大、國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)

16、、醫(yī)療體制改革及藥品分類(lèi)治理的施行，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)將持續(xù)高速增長(zhǎng)?！笆鍟r(shí)期，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展重點(diǎn)是：著重于內(nèi)涵發(fā)展，著眼于技術(shù)創(chuàng)新和進(jìn)步程度、進(jìn)步質(zhì)量；投資的重點(diǎn)正在于促進(jìn)結(jié)構(gòu)升級(jí)，總體上不追求數(shù)手法擴(kuò)增；重點(diǎn)發(fā)展中藥、生物工程藥物和劣勢(shì)化學(xué)原料藥。隨著我國(guó)宏瞧經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好及國(guó)家基本藥物和基本醫(yī)療保險(xiǎn)藥物目錄的推行，醫(yī)藥行業(yè)將會(huì)得到更好的發(fā)展。2、公司發(fā)展前景明朗云南白藥在眾多方面優(yōu)勢(shì)明顯。首先，公司擁有國(guó)家中藥絕密品種云南白藥，具有極高的品牌知名度以及單獨(dú)定價(jià)的權(quán)利。同時(shí)，公司也擁有較強(qiáng)的營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍，終端營(yíng)銷(xiāo)和渠道掌控能力較強(qiáng)。再次，公司部分產(chǎn)品進(jìn)入新農(nóng)合用藥目錄，有望進(jìn)一步延伸其渠道優(yōu)勢(shì)

17、。而且，公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量?jī)?yōu)秀，財(cái)務(wù)報(bào)表穩(wěn)健。最后，公司后續(xù)新產(chǎn)品儲(chǔ)備較為豐富，多角化發(fā)展順利。我認(rèn)為，公司發(fā)展前景明朗。公司未來(lái)盈利的增長(zhǎng)點(diǎn)，主要來(lái)源于白藥傳統(tǒng)系列的平穩(wěn)增長(zhǎng)和白藥膏（貼）、白藥牙膏等衍生產(chǎn)品的快速增長(zhǎng)。白藥的傳統(tǒng)系列產(chǎn)品中，白藥散劑已經(jīng)進(jìn)入了新農(nóng)合用藥目錄，有望拓展其渠道優(yōu)勢(shì)，其他白藥系列產(chǎn)品也將保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。白藥衍生產(chǎn)品系列中，透皮劑將逐步推出高毛利的產(chǎn)品以提升產(chǎn)品盈利能力，進(jìn)入快速消費(fèi)品領(lǐng)域的白藥牙膏銷(xiāo)售進(jìn)展順利，而且車(chē)用急救包和白藥面膜將擇機(jī)推向市場(chǎng)。三、主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析（一）企業(yè)償債能力分析1.企業(yè)短期償債能力分析流動(dòng)比率分析：企業(yè)2009-2011年流動(dòng)比率分別為 2.

18、21,2.1,2.29，數(shù)據(jù)基本穩(wěn)定，說(shuō)明企業(yè)短期償債能力較強(qiáng)，并基本穩(wěn)定。從公司2009-2011年的資產(chǎn)負(fù)債表可以看出，公司流動(dòng)資產(chǎn)與負(fù)債都逐年上升，但流動(dòng)資產(chǎn)增速快于流動(dòng)負(fù)債增速，未影響其償債能力。速動(dòng)比率分析：企業(yè)2009-2011年速動(dòng)比率均高于1，說(shuō)明企業(yè)償 債能力較強(qiáng)，但結(jié)合流動(dòng)比率來(lái)看，說(shuō)明企業(yè)的存貨所占流動(dòng)資產(chǎn)比例較大，企業(yè)需要注意存貨的管理?，F(xiàn)金比率分析：該指標(biāo)大幅下降，主要原因有二，一是貨幣資金從2009年的22.8億元減少到10年的19.9再到11年的到11.4億元從數(shù)據(jù)上來(lái)看，貨幣資金減少近50%，主要是2011年當(dāng)期支付較大金額工程款及票據(jù)貼現(xiàn)金額比往年減少；二是，

19、應(yīng)收票據(jù)從2009年的5.3億元增長(zhǎng)到2011年的19.1億元，增幅相當(dāng)大主要是銷(xiāo)售收入增加以及使用票據(jù)結(jié)算貨款增多。 2.企業(yè)長(zhǎng)期償債能力分析 從資產(chǎn)負(fù)債率和負(fù)債股權(quán)比率來(lái)看，2009-2011年，該指標(biāo)保持穩(wěn)定，變化不大，并在2011年最小，說(shuō)明企業(yè)所有者權(quán)益對(duì)債權(quán)的保障程度較高，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)。（二）企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析2009-2011年，從數(shù)據(jù)的絕對(duì)值來(lái)說(shuō)，企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)處于較高水平，但應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年走低，周轉(zhuǎn)天數(shù)逐年上升，說(shuō)明企業(yè)的應(yīng)收賬款管理水平有所下降，企業(yè)需要加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，以提高企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，進(jìn)而提升收益水平。存貨周轉(zhuǎn)速度也存在逐年下降的趨勢(shì)，主

20、要是原料價(jià)格上漲及采購(gòu)量增加，企業(yè)應(yīng)控制原料成本，加強(qiáng)存貨管理，減少存貨營(yíng)運(yùn)資金占用量。（三）企業(yè)盈利能力分析 2009-2011年，企業(yè)銷(xiāo)售毛利率在2011年有所下降，銷(xiāo)售利潤(rùn)率和總資產(chǎn)凈利率逐年增高，說(shuō)明企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率有所降低，并通過(guò)利潤(rùn)表可看出營(yíng)業(yè)外收入增長(zhǎng)迅猛，2011年比2010年增長(zhǎng)465.61%，金額達(dá)32,009,706.92 元，主要原因是2011年計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入的政府補(bǔ)助增加2130萬(wàn)元及子公司文山七花有限公司處置土地使用權(quán)產(chǎn)生營(yíng)業(yè)外收入1280萬(wàn)。此外，2010年，國(guó)家出臺(tái)關(guān)于加快醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的指導(dǎo)意見(jiàn)，支持我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)由大變強(qiáng)，國(guó)家醫(yī)藥政策所引起的終端剛性需求持

21、續(xù)增長(zhǎng)，并且新醫(yī)改方案中關(guān)于建立基本藥物制度的內(nèi)容使基本藥物供應(yīng)回歸市場(chǎng)化，并提出“建立科學(xué)合理的醫(yī)藥價(jià)格形成機(jī)制”，因此藥品價(jià)格有所下降，需求量增加、銷(xiāo)售價(jià)格下降。四、財(cái)務(wù)報(bào)表結(jié)構(gòu)分析 （一）資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)分析 報(bào)表項(xiàng)目變動(dòng)的情況及其原因： 2009-2011年，該企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率變化較穩(wěn)定，并保持在中等水平。在三年中，負(fù)債比例逐年增加，而資產(chǎn)增速超過(guò)負(fù)債，所以未影響資產(chǎn)負(fù)債率的大范圍變化。負(fù)債增加主要是由于市場(chǎng)需求逐年增加，銷(xiāo)售量增大、再加上原材料采購(gòu)成本的上升，使得資產(chǎn)負(fù)債表中的應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款都有相應(yīng)增加。但此三項(xiàng)均屬于短 期負(fù)債，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。資產(chǎn)增加主要是由于企業(yè)銷(xiāo)售的增長(zhǎng)

22、使得利潤(rùn)總額增加，并加上企業(yè)在研發(fā)領(lǐng)域?qū)嵭小笆紫茖W(xué)家制”，通過(guò)自主創(chuàng)新，誕生一批暢銷(xiāo)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品族群。（二）利潤(rùn)表結(jié)構(gòu)分析從三年來(lái)的結(jié)構(gòu)變動(dòng)來(lái)看，結(jié)構(gòu)變化較大的項(xiàng)目如下： 企業(yè)的銷(xiāo)售費(fèi)用的減少有力地支撐了利潤(rùn)的增加，同時(shí)，非主營(yíng)業(yè)務(wù)的“投資收益”和“營(yíng)業(yè)外收入”的增加也使利潤(rùn)總額得到增加。投資收益在2011年猛增，主要是銀行理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)生的投資收益，企業(yè)運(yùn)用一部分資金進(jìn)行理財(cái)，并未運(yùn)用其進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。（三）現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)分析 企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入量與流出量的比基本保持在1的水平上，并逐年下降。這一比例水平對(duì)公司的發(fā)展較為不利，流入流出比過(guò)于低，容易對(duì)企業(yè)造成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。 企業(yè)的投資流入流出比例

23、較低，呈波動(dòng)狀態(tài)，自2009年到2010 年由0.338降至0.01,2011年又升至0.29，說(shuō)明處置固定資產(chǎn)的現(xiàn)金流入小于現(xiàn)金流出，公司正在處于擴(kuò)張時(shí)期，大量的投資也證明企業(yè)處于發(fā)展時(shí)期，需要設(shè)備的不斷更新?lián)Q代，同時(shí)擴(kuò)大公司規(guī)模。2009年和2011年比例升高的原因在于企業(yè)在該年收回了部分的投資款項(xiàng)。而在2010年比例下降因?yàn)槠髽I(yè)擴(kuò)大了對(duì)子公司以及子公司擴(kuò)建的投資。 企業(yè)的籌資現(xiàn)金流入與流出比例基本處于較低水平，說(shuō)明籌資流入流出量的差別較小，沒(méi)有大規(guī)模融資行為。 企業(yè)的現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)負(fù)值，并逐年增加，說(shuō)明企業(yè)在流動(dòng)性上曾經(jīng)存在一些問(wèn)題，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不能支持投資與籌資的發(fā)展。其問(wèn)題可能在于經(jīng)營(yíng)活

24、動(dòng)現(xiàn)金凈流量過(guò)小。雖然企業(yè)通過(guò)投資擴(kuò)大其子公司規(guī)模、更新設(shè)備、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，但有可能由于其定價(jià)過(guò)低等綜合因素致使企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量過(guò)低，而投資速度也過(guò)快。五、投資價(jià)值 1、2011年11月-2012年11月云南白藥股票走勢(shì)，如下圖根據(jù)圖顯示：云南白藥股票股價(jià)整體上呈上升趨勢(shì)，但波動(dòng)比較大，這也應(yīng)證股票高收益高風(fēng)險(xiǎn)同在。2011年11月-2012年2月，股價(jià)呈下跌趨勢(shì)，從2012年2月以后股價(jià)又呈上升趨勢(shì),漲幅比較大。 2、2012年五個(gè)月的股價(jià)走勢(shì)，如下圖根據(jù)圖顯示：半個(gè)月內(nèi)強(qiáng)于指數(shù)3.95%，從當(dāng)日盤(pán)面來(lái)看，明日將上漲或低位調(diào)整。出現(xiàn)買(mǎi)入信號(hào)未來(lái)幾日可能上漲，該股近期的主力成本為54.9

25、8元，當(dāng)前價(jià)格已運(yùn)行于成本之上，說(shuō)明該股中長(zhǎng)線處于強(qiáng)勢(shì)狀態(tài)，周線為上漲趨勢(shì)，如不跌破“57.86元”不能確認(rèn)趨勢(shì)扭轉(zhuǎn)，長(zhǎng)線大趨勢(shì)支持股價(jià)向上。六、企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況評(píng)述（投資策略） 根據(jù)以上的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析可以看到，企業(yè)償債能力穩(wěn)定；銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)均領(lǐng)先其他企業(yè)，并逐年增長(zhǎng)，盈利能力均較強(qiáng)；但企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力受到存貨周轉(zhuǎn)速度的影響，帶來(lái)了一定的挑戰(zhàn)，并且存貨成本的急劇上升，和政府對(duì)藥品價(jià)格的新政策，都會(huì)給企業(yè)帶來(lái)盈利壓力；現(xiàn)金凈流量需要改善。云南白藥公司從事藥品(以中成藥為主)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及外購(gòu)藥品的批發(fā)零售是我國(guó)中藥大健康產(chǎn)業(yè)的排頭兵。半年報(bào)顯示公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.75億元較上年同期增長(zhǎng)19.74%歸

26、屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.25 億元同比增長(zhǎng)28.44%實(shí)現(xiàn)每股收益1.04 元。公司盈利能力較強(qiáng)，年凈資產(chǎn)收益率持續(xù)穩(wěn)定在20%以上。流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為2.26和1.16，顯示出現(xiàn)金流較為充裕，償債能力較強(qiáng)。公司毛利率相對(duì)保持穩(wěn)定。二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)近期處于調(diào)整當(dāng)中估值目前相對(duì)合理，從中長(zhǎng)期看來(lái)，公司盈利能力較強(qiáng)，已具備一定的投資價(jià)值，建議待股價(jià)企穩(wěn)后逢低逐步介入。七、行業(yè)比較 從流動(dòng)比率和速動(dòng)比率來(lái)看，2011年云南白藥在與同行相比差距不大。說(shuō)明在行業(yè)中，其償債能力沒(méi)有呈現(xiàn)明顯弱勢(shì)。 從現(xiàn)金比率來(lái)看，云南白藥的現(xiàn)金比率僅為其它兩家公司的一半都不到，明顯體現(xiàn)了其現(xiàn)金支付能力的欠缺。 從資產(chǎn)

27、負(fù)債率和負(fù)債股權(quán)比率來(lái)看，2011年云南白藥都略高于同行，說(shuō)明其更加偏好利用財(cái)務(wù)杠桿。因而在長(zhǎng)期債務(wù)償還能力上也 略弱于同行企業(yè)。 相比而言，云南白藥的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是最少的，反應(yīng)其銷(xiāo)售的資金回籠速度快，平均收賬期短，壞賬損失少，資產(chǎn)流動(dòng)快，償債能力強(qiáng)。存貨周轉(zhuǎn)速度處于行業(yè)中等水平，由于各企業(yè)產(chǎn)品的差異巨大，該指標(biāo)比較難分析出問(wèn)題。 2011年云南白藥的銷(xiāo)售凈利率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率均與同仁堂相當(dāng)， 且比華潤(rùn)雙鶴高，三項(xiàng)費(fèi)用比重也是三家公司中最低的，但是其主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率與同仁堂和華潤(rùn)雙鶴對(duì)比，卻是最低的，主營(yíng)業(yè)務(wù)收益能力較差。 通過(guò)網(wǎng)站下載的分析情況如下圖: 從上圖來(lái)看，盈利性指標(biāo)領(lǐng)先于行業(yè)指標(biāo)，甚

28、至領(lǐng)先于市場(chǎng)均值，但是其現(xiàn)金流量和償債能力都有所下滑，成長(zhǎng)性、經(jīng)營(yíng)能力更是被視作不足之處。八、行業(yè)分析及建議 醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展面臨著機(jī)遇與困難并存的復(fù)雜形勢(shì)。 機(jī)遇：一是，從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和經(jīng)濟(jì)刺激政策的穩(wěn)定和持續(xù)為未來(lái)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展提供了保障；二是，隨著人民生活水平的提高，居民對(duì)身心健康的需求使得醫(yī)療藥品市場(chǎng)迅速增大，這對(duì)醫(yī)藥制造業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)不可多得的機(jī)遇；三是，人口老年化、人民收入的提高將拉動(dòng)市場(chǎng)的醫(yī)藥需求；四是，政策效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，新醫(yī)改政策將拉動(dòng)消費(fèi)需求。 挑戰(zhàn)：一是，從國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)看，國(guó)外各國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和發(fā)展將會(huì)影響醫(yī)藥企業(yè)產(chǎn)品的出口；二是，國(guó)家針對(duì)現(xiàn)在醫(yī)藥行業(yè)

29、的“小、散、亂”出臺(tái)了一系列的政策推進(jìn)醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，醫(yī)藥企業(yè)必須進(jìn)行自主創(chuàng)新和技術(shù)改造，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，否則將被重組和兼并；三是，新醫(yī)改全面推進(jìn)，政策出臺(tái)密集，對(duì)醫(yī)藥企業(yè)的藥品標(biāo)準(zhǔn)和定價(jià)都提出了較高要求。建議：一是，控制成本。醫(yī)藥行業(yè)上游原輔材料、水電煤運(yùn)價(jià)格一直處于高位壓力，使得醫(yī)藥生產(chǎn)成本也被拉高；國(guó)家連續(xù)對(duì)藥品實(shí)施調(diào)價(jià)，企業(yè)盈利能力下降， 企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)企業(yè)自身因素的控制，從內(nèi)部挖潛，并開(kāi)展成本分析工作，在充分調(diào)查分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行產(chǎn)品成本預(yù)測(cè)，確定目標(biāo)成本，并控制包括采購(gòu)環(huán)節(jié)、生產(chǎn)環(huán)節(jié)和銷(xiāo)售環(huán)節(jié)等各環(huán)節(jié)的成本費(fèi)用。 二是，加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新。技術(shù)水平對(duì)醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展極其重要。企業(yè)必須注重技

30、術(shù)環(huán)境，遇見(jiàn)新技術(shù)帶來(lái)的變化，并在戰(zhàn)略管理上做出相應(yīng)的戰(zhàn)略決策，以獲得新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。企業(yè)要注重科研開(kāi)發(fā)，提高創(chuàng)制新藥條件。目前，藥品多集中于低水平的制劑，應(yīng)增加專(zhuān)利藥品、生物技術(shù)、新型制劑等的研究開(kāi)發(fā)力度。 三是，建立與加強(qiáng)供應(yīng)鏈伙伴的合作關(guān)系。供應(yīng)鏈管理的戰(zhàn)略合 作伙伴關(guān)系主要是指發(fā)生在供應(yīng)商與制造商或制造商與經(jīng)銷(xiāo)商之間 的，在一定的時(shí)期內(nèi)共享信息、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共同獲利的高度協(xié)調(diào)的關(guān)系。通過(guò)建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，企業(yè)可以穩(wěn)定交易關(guān)系，減少交易費(fèi)用，可以通過(guò)獲取合作伙伴的互補(bǔ)性資產(chǎn)，聚合彼此在價(jià)值鏈不同環(huán)節(jié)中的核心能力，創(chuàng)造更大的顧客價(jià)值。藥品行業(yè)類(lèi)型較多，相互之間聯(lián)系緊密，特別是在目前國(guó)家調(diào)控措施

31、不斷出臺(tái)、部分政策尚不明朗、藥品利潤(rùn)空間逐漸壓縮的情況下，各企業(yè)的合作顯得尤為重要。下面是贈(zèng)送的兩篇散文欣賞，可以仔細(xì)閱讀，不需要的朋友可以下載后編輯刪除！謝謝！腳下的時(shí)光不知走過(guò)多少地方，不知看過(guò)多少風(fēng)景，不知聽(tīng)說(shuō)過(guò)多少軼事；不知經(jīng)歷過(guò)多少歲月，不知邂逅過(guò)多少良人，不知變換過(guò)多少心情；不知理想的未知是否在前路等待題記：蒲公英悠悠歲月，時(shí)間蒼蒼！(文章閱讀網(wǎng)： )在這繁花似錦的青蔥歲月里，我們不斷的接受新鮮的美好事物，不斷的享受科技發(fā)展所帶來(lái)的高品質(zhì)生活；我們總是隨大流的，去跟風(fēng)一些前衛(wèi)潮流的思想；然而，很少有人去整理那些過(guò)往的斷壁殘?jiān)∥易哌^(guò)很多地方，但是同樣的，我也有更多的地方?jīng)]去過(guò)！我渴

32、望走遍地球上每一寸土地，我期許世界上每一個(gè)地方的人都善良！從踏入社會(huì)的那一刻起，我就覺(jué)得人應(yīng)該是自由的；應(yīng)該去做自己喜歡的事，看自己喜歡的風(fēng)景，愛(ài)自己喜歡的人；一切都那么單純，完美！然而，現(xiàn)實(shí)的世界告訴我；理想的豐滿一定要遇到擁有相同理想的另一半！我喜歡珠海，一個(gè)美麗的花園城市；我喜歡那里的天氣，沒(méi)有北方的寒冷；四季如春的溫度感覺(jué)非常愜意，不用擔(dān)心換季帶來(lái)的差異！走在市區(qū)的街道上，綠化的花草樹(shù)木被園丁修剪的井然有序；形態(tài)各異的花卉搭配得格外美觀！尤其是除過(guò)草之后的綠地，泥土的芬芳與綠草的清新?lián)浔嵌鴣?lái)，有一種身處大草原的感覺(jué)，使人心曠神怡！我時(shí)常一個(gè)人發(fā)呆，散步；看著過(guò)往的人群，車(chē)水馬龍的街道；

33、也時(shí)常去繁華的街巷，擁擠的商業(yè)中心；感覺(jué)這才是生活，正因?yàn)槭澜缬辛诉@么多事物的陪伴，才使我有了對(duì)美好生活的向往與喜悅！珠海的夜，很美；到處燈紅酒綠，一派歌舞升平的祥和；每當(dāng)夜幕降臨，才是廣東因有的生活的開(kāi)始！溜冰場(chǎng)，酒吧，迪廳，大排檔等等等等；我很慶幸在這里認(rèn)識(shí)了很多人，他們教會(huì)了我很多，也幫助了我很多；我們都是來(lái)自五湖四海，為了同一個(gè)目標(biāo)而聚集在一起的年輕人；我們時(shí)常出去聚會(huì)，嗨皮；但等到散場(chǎng)后，又回到了應(yīng)有的孤寂！白天，可以去漁女，公園，九州城，免稅店等等都是不錯(cuò)的地方！人常說(shuō)，一個(gè)時(shí)代會(huì)有一個(gè)時(shí)代的代表；而我在這個(gè)曾經(jīng)為之奮斗的地方，也時(shí)常會(huì)想起曾經(jīng)相識(shí)的人，走過(guò)的地方，看過(guò)的風(fēng)景；有時(shí)

34、候，聽(tīng)著當(dāng)時(shí)的流行歌曲，也會(huì)感傷；也會(huì)自嘲一笑；還有那公車(chē)到站的粵語(yǔ)提醒，還有那想見(jiàn)卻永遠(yuǎn)沒(méi)見(jiàn)的人；一篇篇，一幕幕久久回蕩在腦海；早晨的腸粉，中午的餐飯，下午的炒粉，晚上的燒烤；好像味道還回味在口中一樣！人，只有在對(duì)自己真誠(chéng)的人的眼里，才會(huì)感覺(jué)到親切；而我，也著實(shí)喜歡這座城市帶給我家一樣的溫暖感覺(jué)！在這短暫而悠長(zhǎng)的時(shí)光里，我成長(zhǎng)了很多，也磨礪了很多；正是因?yàn)樗枷氲某墒?，閱歷的增長(zhǎng)，我選擇了離開(kāi)；去尋找屬于自己的新的天地，新的開(kāi)始，新的征程！其實(shí)，無(wú)論走過(guò)多少地方；都不重要！重要的是你從中得到什么！知識(shí)！閱歷！思想！每個(gè)人，在人生的道路上；難免遇到挫折困苦，也難免會(huì)因?yàn)橐恍┮蛩囟e(cuò)失機(jī)緣！不可能

35、因?yàn)橐粫r(shí)的艱難險(xiǎn)阻而放棄將要來(lái)臨的幸福！也不可能因?yàn)橐粫r(shí)的過(guò)失而自暴自棄頹廢一生！人，應(yīng)該用豁達(dá)的心態(tài)來(lái)迎接下一秒的新鮮時(shí)光；而不是沉溺在上一秒的懊惱當(dāng)中！每個(gè)人的路，都在自己的腳下；只有自己醒悟才能把未來(lái)的路走好，反之只會(huì)讓錯(cuò)誤延續(xù)到未來(lái)，從而影響以后的健康生活！即便曾經(jīng)的時(shí)光再美好，那也只是人生道路上的一段插曲；沒(méi)必要去糾結(jié)當(dāng)時(shí)的愕然，愚昧！就像我，從來(lái)不對(duì)上一秒的事情產(chǎn)生情緒一樣！一切都是恬淡的樣子，順其自然比什么都好！對(duì)于未來(lái)，只要真誠(chéng)的去善待身邊的所有；我相信，未來(lái)的時(shí)光，也該是你想象的模樣！蒲公英2015.12.13家鄉(xiāng)的茶籽林坐落在戴云山脈西麓的高才坂，屬亞熱帶季風(fēng)氣候區(qū)，夏無(wú)酷

36、暑，冬無(wú)嚴(yán)寒，日照充足，雨量充沛，山區(qū)丘陵滿地盡是紅壤土，非常適宜茶籽樹(shù)的生長(zhǎng)。高才坂種植小果油茶有著悠久的歷史，是遠(yuǎn)近聞名的茶籽油之鄉(xiāng)。家鄉(xiāng)高才坂，一年四季茶籽林郁郁蔥蔥，枝繁葉茂。村頭的亭后坑、銀珠壟、赤土嶺、牛脊崎，村尾的庵墘頭、虎坪林、下淂，村莊對(duì)岸的牌匾山、坑里、墘頭、下坋、坑柄里等等，山坡上，山坳里，道路邊，田邊地頭，屋后山邊，漫山遍野到處是一片連著一片的茶籽林。那里是我兒時(shí)與伙伴們捉迷藏、摘茶苞、采茶菇、撿茶籽的地方。每當(dāng)春風(fēng)拂來(lái)，幾場(chǎng)淅淅瀝瀝的春雨之后，喚醒沉睡了一個(gè)冬季的茶籽樹(shù)林。老茶樹(shù)開(kāi)始發(fā)出新枝，抽出嫩芽，嫩芽吐露出嫩紅嫩紅的葉片，轉(zhuǎn)眼間，嫩紅的葉片又變成稚嫩的綠葉。整片茶籽林