煤礦企業(yè)IPO風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告

1、煤礦企業(yè)ipo風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告2006一、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（一）安全風(fēng)險(xiǎn)煤炭開(kāi)采業(yè)務(wù)受地質(zhì)狀況及其它自然現(xiàn)象的影響，存在著發(fā)生水、火、瓦斯、煤塵、頂板等多種自然災(zāi)害的可能性，對(duì)井下生產(chǎn)構(gòu)成了安全隱患。本公司下屬十一礦為高瓦斯礦井，一礦、四礦、五礦、六礦、八礦、十礦、十二礦均為煤與瓦斯突出礦井；本公司所開(kāi)采煤層有自燃發(fā)火傾向，并且隨著礦井開(kāi)采水平的延深，礦井涌水量逐步增加，礦山壓力也隨開(kāi)采深度的增加而增大。因此，本公司不能完全排除安全事故發(fā)生，從而導(dǎo)致本公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)受到影響的可能性。（二）對(duì)煤炭資源依賴(lài)的風(fēng)險(xiǎn)本公司屬于煤炭開(kāi)采企業(yè)，對(duì)煤炭資源具有較強(qiáng)的依賴(lài)性。與所有資源開(kāi)采企業(yè)一樣，資源儲(chǔ)量和煤質(zhì)直

2、接影響到本公司未來(lái)的生存和發(fā)展。（三）受鐵路運(yùn)輸能力制約的風(fēng)險(xiǎn)本公司的煤炭產(chǎn)品主要依靠鐵路運(yùn)輸方式對(duì)外銷(xiāo)售。雖然本公司地理位置優(yōu)越，交通便利，鐵路部門(mén)現(xiàn)階段安排的運(yùn)輸計(jì)劃可滿(mǎn)足本公司的要求，但大幅提高運(yùn)輸能力也會(huì)受到一定的制約。另外，在鐵路運(yùn)輸方式中，有可能出現(xiàn)因鐵路車(chē)皮調(diào)配等原因，而導(dǎo)致發(fā)貨延誤、影響銷(xiāo)售合同兌現(xiàn)。（四）對(duì)主要客戶(hù)依賴(lài)的風(fēng)險(xiǎn)2005 年度，本公司向前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售占本公司當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的39%。這些客戶(hù)主要集中于大中型電力和冶金企業(yè)。對(duì)主要客戶(hù)的銷(xiāo)售雖然給本公司帶來(lái)了穩(wěn)定的收入，但如果其中某一行業(yè)或某一客戶(hù)由于國(guó)家政策的調(diào)整、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化或自身經(jīng)營(yíng)狀況不佳而導(dǎo)致對(duì)本公司

3、產(chǎn)品的需求或付款能力降低，則將可能對(duì)本公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。（五）主營(yíng)業(yè)務(wù)過(guò)度集中的風(fēng)險(xiǎn)本公司的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)集中在煤炭開(kāi)采和洗選加工、煤炭銷(xiāo)售。雖然本公司的煤炭產(chǎn)品具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，但過(guò)于集中的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)會(huì)降低本公司抵御系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。（六）公司主要生產(chǎn)設(shè)備成新率較低的風(fēng)險(xiǎn)截止2006 年6 月30 日，本公司主要生產(chǎn)設(shè)備的平均成新率為53%，其中煤炭洗選設(shè)備中浮選機(jī)、濃縮機(jī)、跳汰機(jī)成新率分別為11%、18%、20%，成新率偏低。雖然上述設(shè)備目前運(yùn)轉(zhuǎn)良好，但由于其成新率較低，運(yùn)行成本的增加和設(shè)備的更新可能會(huì)給公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及效益帶來(lái)一定的影響，進(jìn)而可能影響公司產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。（七）采礦權(quán)

4、價(jià)款支付方式變化的風(fēng)險(xiǎn)本公司一礦、四礦、六礦、八礦及十一礦的采礦權(quán)，其采礦權(quán)價(jià)款系根據(jù)原國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)管理局的批復(fù)采用“上繳資源資產(chǎn)租金”的方式支付，該安排將于2008 年到期。到期后，本公司將根據(jù)政府主管部門(mén)要求的方式支付采礦權(quán)價(jià)款，本公司如果不能繼續(xù)采用 “上繳資源資產(chǎn)租金”的方式支付采礦權(quán)價(jià)款，將有可能需要在國(guó)家規(guī)定的期限內(nèi)支付全部采礦權(quán)價(jià)款。公司面臨采礦權(quán)價(jià)款支付方式變化的風(fēng)險(xiǎn)。二、管理風(fēng)險(xiǎn)（一）大股東控制風(fēng)險(xiǎn)平煤集團(tuán)（母公司報(bào)表口徑）2005 年度及2006 年上半年的凈利潤(rùn)分別為65,328.34 萬(wàn)元、11,014.56 萬(wàn)元，盈利狀況較好。但其主要來(lái)源于煤炭開(kāi)采與洗選業(yè)務(wù)、供電業(yè)

5、務(wù)、鐵路運(yùn)輸業(yè)務(wù)及對(duì)本公司的投資收益，最近期間平煤集團(tuán)扣除投資收益后的凈利潤(rùn)均為負(fù)，且主要投資收益均來(lái)自本公司，平煤集團(tuán)自身的盈利能力較差。平煤集團(tuán)為本公司的控股股東，本次發(fā)行前直接和間接持有本公司的股權(quán)比例為90.54%，發(fā)行后為59.37%，擁有本公司的絕對(duì)控股權(quán)。平煤集團(tuán)可以通過(guò)投票表決方式?jīng)Q定公司董事會(huì)人選和公司的經(jīng)營(yíng)決策，如投資方向、股利分配政策等，從而可能因股權(quán)集中帶來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)。（二）關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)本公司已經(jīng)建立了獨(dú)立的產(chǎn)、供、銷(xiāo)體系，但由于地理位置、歷史淵源等客觀因素的制約，本公司與平煤集團(tuán)仍存在入洗原煤采購(gòu)、煤炭銷(xiāo)售、材料及設(shè)備采購(gòu)、綜合服務(wù)、房屋租賃等方面的關(guān)聯(lián)交易。平煤集團(tuán)如

6、果利用其控股地位來(lái)影響本公司關(guān)聯(lián)交易的決策，有可能通過(guò)關(guān)聯(lián)交易侵占本公司利益，影響本公司的正常經(jīng)營(yíng)以及其他股東的利益。（三）公司內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制不健全的風(fēng)險(xiǎn)建立健全激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制在現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中起到至關(guān)重要的作用，本公司所在的煤炭行業(yè)由于歷史原因，市場(chǎng)化的進(jìn)程較慢，有關(guān)激勵(lì)與約束機(jī)制還有待進(jìn)一步完善。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，如果本公司的相關(guān)制度未能及時(shí)完善，則有可能影響本公司的競(jìng)爭(zhēng)能力。三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（一）經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)從歷史上看，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有周期性波動(dòng)的特征，本公司所處的煤炭行業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)性行業(yè)，行業(yè)發(fā)展與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的景氣程度有很強(qiáng)的相關(guān)性，即經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度快，將

7、刺激煤炭消費(fèi)的增長(zhǎng)，反之則抑制煤炭消費(fèi)的增長(zhǎng)，進(jìn)而影響本公司的業(yè)績(jī)，給本公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。（二）煤炭產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)由于本公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的99%以上來(lái)自于煤炭銷(xiāo)售，煤炭?jī)r(jià)格與本公司利潤(rùn)的相關(guān)度較高。因此，煤炭產(chǎn)品價(jià)格的下跌將對(duì)本公司的利潤(rùn)水平產(chǎn)生負(fù)面影響。（三）煤炭行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)我國(guó)煤炭行業(yè)的行業(yè)集中度較低，煤炭市場(chǎng)的規(guī)范程度還不高，一些地方仍舊存在著對(duì)煤炭的無(wú)序開(kāi)采和地方保護(hù)主義，煤炭綜合利用水平低，這些都在一定程度上加劇了煤炭市場(chǎng)的惡性競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)影響了煤炭市場(chǎng)的正常發(fā)展。本公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要分布在鄰近的產(chǎn)煤大省山西、安徽、山東以及河南等地。四、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（一）凈資產(chǎn)收益率

8、下降的風(fēng)險(xiǎn)2005 年度及2006 年1-6 月，本公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)90,400.75 萬(wàn)元及51,772.62 萬(wàn)元，全面攤薄的凈資產(chǎn)收益率分別為35.72%及23.10%，盈利能力較強(qiáng)。但本次募集資金到位后，本公司凈資產(chǎn)大幅度增加，而本公司以募集資金投資建設(shè)的新項(xiàng)目投資收益不可能全部馬上體現(xiàn)，所以本公司凈利潤(rùn)有可能不會(huì)保持同比例增長(zhǎng)。因此，本公司存在凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)。（二）短期償債能力的風(fēng)險(xiǎn)截至2006 年6 月30 日，本公司負(fù)債總額為258,378.02 萬(wàn)元，其中流動(dòng)負(fù)債165,024.82 萬(wàn)元，占負(fù)債總額的63.87%，因此，本公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率兩項(xiàng)指標(biāo)較低，其中流動(dòng)

9、比率為0.89，速動(dòng)比率為0.74，本公司存有一定短期債務(wù)的償還風(fēng)險(xiǎn)。（三）持續(xù)融資的風(fēng)險(xiǎn)煤炭行業(yè)新建項(xiàng)目具有周期長(zhǎng)、投資大的特點(diǎn)，而目前本公司的融資渠道主要依靠銀行提供貸款，渠道較為單一。隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的逐步擴(kuò)大，對(duì)資金的需求也相應(yīng)增加。但受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、證券市場(chǎng)發(fā)展、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等眾多因素的影響，本公司可能存在難以持續(xù)進(jìn)行融資的風(fēng)險(xiǎn)。五、募集資金投向風(fēng)險(xiǎn)（一）收購(gòu)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)為解決本公司與平煤集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，本公司擬以募集資金收購(gòu)平煤集團(tuán)十三礦、朝川礦公司、香山礦公司等的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)及負(fù)債。完成收購(gòu)后，上述資產(chǎn)的生產(chǎn)和管理將納入本公司體系，存在本公司與收購(gòu)資產(chǎn)及

10、業(yè)務(wù)在生產(chǎn)和管理上磨合的風(fēng)險(xiǎn)。（二）進(jìn)入新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)目前，本公司主要從事煤炭開(kāi)采、煤炭洗選加工、煤炭銷(xiāo)售，本次發(fā)行成功后，本公司將利用募集資金投資建設(shè)50萬(wàn)噸甲醇項(xiàng)目，業(yè)務(wù)范圍將拓展到煤炭深加工的新領(lǐng)域。本公司目前缺乏在上述業(yè)務(wù)領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)；并且上述產(chǎn)品屬于煤炭深加工產(chǎn)品，對(duì)下游的化工市場(chǎng)存在一定的依賴(lài)性。因此，本公司不能保證完全避免因在上述業(yè)務(wù)的管理、人員、技術(shù)上缺乏經(jīng)驗(yàn)，而對(duì)本公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定影響，以及因新產(chǎn)品的相關(guān)市場(chǎng)波動(dòng)而對(duì)投資收益產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)。（三）項(xiàng)目實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)本公司本次募集資金投資項(xiàng)目主要有首山一礦、八礦二井改造、八礦選煤廠技改項(xiàng)目、綜采綜掘機(jī)械化技術(shù)改造、50萬(wàn)噸甲醇等

11、項(xiàng)目，這些項(xiàng)目工程量較大，尤其是首山一礦、八礦二井改造都屬于井下作業(yè)，組織實(shí)施中的種種不可測(cè)因素有可能對(duì)項(xiàng)目的實(shí)施產(chǎn)生影響。六、政策性風(fēng)險(xiǎn)（一）產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)煤炭行業(yè)屬于國(guó)家重點(diǎn)扶持的行業(yè),長(zhǎng)期以來(lái)受到國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的支持和鼓勵(lì)，若國(guó)家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策在未來(lái)進(jìn)行調(diào)整，或作出不利于煤炭行業(yè)的規(guī)劃，可能對(duì)本公司業(yè)務(wù)的發(fā)展造成一定影響。另外，近年來(lái)國(guó)家對(duì)基礎(chǔ)能源行業(yè)的調(diào)控和管理也在不斷加強(qiáng)，2005年5月，財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布通知，對(duì)8省市區(qū)的煤炭資源稅稅額標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了調(diào)整。其中根據(jù)財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于調(diào)整河南省煤炭資源稅稅額標(biāo)準(zhǔn)的通知，自2005年5月1日起，本公司煤炭資源稅適用稅額提高至每噸4元。隨著國(guó)家可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施，煤炭資源稅及安全生產(chǎn)有關(guān)的費(fèi)用仍有可能提高，進(jìn)而對(duì)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響。（二）環(huán)保政策風(fēng)險(xiǎn)本公司以煤炭開(kāi)采、