財(cái)務(wù)管理資本 結(jié)構(gòu)決策習(xí)題

1、第六章 資本結(jié)構(gòu)決策習(xí)題解析本章習(xí)題范圍本章習(xí)題范圍 1.普通股成本估計(jì)普通股成本估計(jì) 2.債務(wù)成本的估計(jì)債務(wù)成本的估計(jì) 3.加權(quán)平均資本成本的估計(jì)加權(quán)平均資本成本的估計(jì) 4.三個(gè)杠桿系數(shù)的含義、計(jì)算與分析三個(gè)杠桿系數(shù)的含義、計(jì)算與分析 5.資本結(jié)構(gòu)決策方法的原理與應(yīng)用資本結(jié)構(gòu)決策方法的原理與應(yīng)用 題型題型：?jiǎn)芜x題：?jiǎn)芜x題5、多選題多選題3、計(jì)算題、計(jì)算題53【單選題】【單選題】 1 1、已知某普通股的已知某普通股的值為值為1.21.2，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率6%6%，市場(chǎng)，市場(chǎng)組合的必要收益率為組合的必要收益率為10%10%，該普通股目前的市價(jià)為，該普通股目前的市價(jià)為1010元元/ /股，預(yù)

2、計(jì)第一期的股利為股，預(yù)計(jì)第一期的股利為0.80.8元，不考慮籌資費(fèi)用，元，不考慮籌資費(fèi)用，假設(shè)根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型和股利增長(zhǎng)模型計(jì)算得出假設(shè)根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型和股利增長(zhǎng)模型計(jì)算得出的普通股成本相等，則該普通股股利的年增長(zhǎng)率為的普通股成本相等，則該普通股股利的年增長(zhǎng)率為（ ） A A. . 6% 6% B B. . 2% 2% C C. . 2.8% 2.8% D D. . 3% 3%答案：答案：C C解析：解析：普通股成本普通股成本6%6%1.21.2（10%10%6%6%）10.8% 10.8% 10.8%10.8%0.80.81010g g g g2.8%2.8%【單選題】【單選題】 2

3、、已知經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為、已知經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為4，每年的固定成本為，每年的固定成本為9萬(wàn)萬(wàn)元，利息費(fèi)用為元，利息費(fèi)用為1萬(wàn)元，則利息保障倍數(shù)為（）萬(wàn)元，則利息保障倍數(shù)為（） A.2 B.2.5 C.3 D.4【單選題】【單選題】 2、已知經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為、已知經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為4，每年的固定成本為，每年的固定成本為9萬(wàn)萬(wàn)元，利息費(fèi)用為元，利息費(fèi)用為1萬(wàn)元，則利息保障倍數(shù)為（）萬(wàn)元，則利息保障倍數(shù)為（） A.2B.2.5C.3D.4 正確答案正確答案C 答案解析答案解析經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)1固定成本固定成本/息息稅前利潤(rùn)稅前利潤(rùn)19/息稅前利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)4，解得：息稅前利，解得：息稅前利潤(rùn)潤(rùn)3（萬(wàn)元），

4、故利息保障倍數(shù)（萬(wàn)元），故利息保障倍數(shù)3/13。【單選題】【單選題】 3、ABC公司本年息前稅前利潤(rùn)為公司本年息前稅前利潤(rùn)為150000元，每股元，每股收益為收益為6元，下年財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為元，下年財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.67，息前稅前，息前稅前利潤(rùn)利潤(rùn)200000元，則下年每股收益為（）元。元，則下年每股收益為（）元。 A.9.5 B.9.98 C.6.3 D.9.34【單選題【單選題3】 正確答案正確答案D 答案解析答案解析下年息前稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率下年息前稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率（200000150000）150000100%33.33%，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)1.67所以，每股收益的增長(zhǎng)率所以，每股收益的

5、增長(zhǎng)率=1.6733.33%=55. 6611%變動(dòng)后的每股收益變動(dòng)后的每股收益6（155.6611%）9.34（元）。（元）。 【單選題】【單選題】 4、某公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為、某公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.8，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)1.5，則該公司營(yíng)業(yè)收入每增長(zhǎng)則該公司營(yíng)業(yè)收入每增長(zhǎng)1倍，就會(huì)造成每股收益倍，就會(huì)造成每股收益增加（）。增加（）。 A.1.2倍倍 B.1.5倍倍 C.0.3倍倍 D.2.7倍倍 【單選題【單選題4】 正確答案正確答案D 答案解析答案解析總杠桿系數(shù)總杠桿系數(shù)=1.81.5=2.7， 公司營(yíng)業(yè)收入每增長(zhǎng)公司營(yíng)業(yè)收入每增長(zhǎng)1倍，就會(huì)造成每股收益增加倍，就會(huì)造成每股收

6、益增加2.7倍。倍。 【單選題】【單選題】 5、某公司年?duì)I業(yè)收入為、某公司年?duì)I業(yè)收入為500萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為40%，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.5，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2，沒有優(yōu)先股。如，沒有優(yōu)先股。如果固定成本增加果固定成本增加50萬(wàn)元，其他因素不變，那么，總杠桿系萬(wàn)元，其他因素不變，那么，總杠桿系數(shù)將為（）。數(shù)將為（）。 A.5.5 B.4 C.6 D.7.2【單選題【單選題5】 正確答案正確答案C 答案解析答案解析邊際貢獻(xiàn)邊際貢獻(xiàn)500（140%）300（萬(wàn)元），總杠桿系數(shù)（萬(wàn)元），總杠桿系數(shù)300/（300（固定成本利（固定成本利息）息），原來(lái)的總杠桿

7、系數(shù)，原來(lái)的總杠桿系數(shù)1.523，所以，原來(lái)的，所以，原來(lái)的（固定成本利息）（固定成本利息）200（萬(wàn)元），變化后的（固定成（萬(wàn)元），變化后的（固定成本利息）本利息）20050250（萬(wàn)元），變化后的總杠桿（萬(wàn)元），變化后的總杠桿系數(shù)系數(shù)300/（300250）6。 【多選題】【多選題】 1、下列關(guān)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的表述，正確的有、下列關(guān)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的表述，正確的有（）。（）。 A.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)未使用債務(wù)時(shí)經(jīng)營(yíng)內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)未使用債務(wù)時(shí)經(jīng)營(yíng)內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn) B.固定成本不是引發(fā)經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的根源固定成本不是引發(fā)經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的根源 C.固定成本的比重是影響經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的因素之一

8、固定成本的比重是影響經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的因素之一 D.經(jīng)營(yíng)杠桿的大小是由固定性經(jīng)營(yíng)成本和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)共同決經(jīng)營(yíng)杠桿的大小是由固定性經(jīng)營(yíng)成本和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)共同決定的定的【多選題】【多選題】 1、下列關(guān)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的表述，正確的有、下列關(guān)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的表述，正確的有（）。（）。 A.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)未使用債務(wù)時(shí)經(jīng)營(yíng)內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)未使用債務(wù)時(shí)經(jīng)營(yíng)內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn) B.固定成本不是引發(fā)經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的根源固定成本不是引發(fā)經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的根源 C.固定成本的比重是影響經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的因素之一固定成本的比重是影響經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的因素之一 D.經(jīng)營(yíng)杠桿的大小是由固定性經(jīng)營(yíng)成本和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)共同決經(jīng)營(yíng)杠桿的大小是由固定性經(jīng)營(yíng)

9、成本和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)共同決定的定的 正確答案正確答案ACD 答案解析答案解析固定成本是引發(fā)經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的根源，固定成本是引發(fā)經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的根源，經(jīng)營(yíng)杠桿的大小是由固定性經(jīng)營(yíng)成本和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)共同決定經(jīng)營(yíng)杠桿的大小是由固定性經(jīng)營(yíng)成本和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)共同決定的。的?！径噙x題】【多選題】 2、關(guān)于經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，下列說(shuō)法正確的有（）。、關(guān)于經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，下列說(shuō)法正確的有（）。 A.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大 B.企業(yè)盈利越接近盈虧臨界點(diǎn)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小企業(yè)盈利越接近盈虧臨界點(diǎn)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小 C.邊際貢獻(xiàn)等于固定成本，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)無(wú)窮大邊際貢獻(xiàn)等于固定成本，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)無(wú)窮大 D.經(jīng)

10、營(yíng)杠桿系數(shù)邊際貢獻(xiàn)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)邊際貢獻(xiàn)/息稅前利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)【多選題】【多選題】 2、關(guān)于經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，下列說(shuō)法正確的有（）。、關(guān)于經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，下列說(shuō)法正確的有（）。 A.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大 B.企業(yè)盈利越接近盈虧臨界點(diǎn)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小企業(yè)盈利越接近盈虧臨界點(diǎn)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小 C.邊際貢獻(xiàn)等于固定成本，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)無(wú)窮大邊際貢獻(xiàn)等于固定成本，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)無(wú)窮大 D.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)邊際貢獻(xiàn)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)邊際貢獻(xiàn)/息稅前利潤(rùn)息稅前利潤(rùn) 正確答案正確答案ACD 答案解析答案解析企業(yè)盈利越接近盈虧臨界點(diǎn)經(jīng)營(yíng)杠桿系企業(yè)盈利越接近盈虧臨界點(diǎn)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大。數(shù)越大。

11、 【多選題】【多選題】 3、下列各項(xiàng)中，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)下降的是（）。、下列各項(xiàng)中，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)下降的是（）。 A.產(chǎn)品銷量提高產(chǎn)品銷量提高 B.產(chǎn)品銷售價(jià)格下降產(chǎn)品銷售價(jià)格下降 C.固定成本下降固定成本下降 D.利息費(fèi)用上升利息費(fèi)用上升【多選題】【多選題】 3、下列各項(xiàng)中，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)下降的是（）。、下列各項(xiàng)中，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)下降的是（）。 A.產(chǎn)品銷量提高產(chǎn)品銷量提高B.產(chǎn)品銷售價(jià)格下降產(chǎn)品銷售價(jià)格下降 C.固定成本下降固定成本下降D.利息費(fèi)用上升利息費(fèi)用上升 正確答案正確答案AC 答案解析答案解析經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)銷量經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)銷量（單價(jià)單位變（單價(jià)單位變動(dòng)成本）動(dòng)成本）/銷量銷量（單價(jià)單位變動(dòng)成

12、本）固定成本（單價(jià)單位變動(dòng)成本）固定成本，可以看出，選項(xiàng)可以看出，選項(xiàng)A、C導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)下降，選項(xiàng)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)下降，選項(xiàng)B導(dǎo)致導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)上升。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)下降，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)上升。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)下降，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低。選項(xiàng)選項(xiàng)D影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，并不影響經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，并不影響經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。18【計(jì)算題】【計(jì)算題】 1、某公司現(xiàn)有優(yōu)先股的情況如下：、某公司現(xiàn)有優(yōu)先股的情況如下： 面值面值100元，股息率元，股息率10%，每年付息一次，其，每年付息一次，其當(dāng)前的市價(jià)為當(dāng)前的市價(jià)為110元，如果新發(fā)行優(yōu)先股，需元，如果新發(fā)行優(yōu)先股，需要承擔(dān)每股要承擔(dān)每股2元的發(fā)行成本。

13、元的發(fā)行成本。 要求計(jì)算優(yōu)先股的資本成本。要求計(jì)算優(yōu)先股的資本成本。 正確答案正確答案資本成本資本成本 （10010%）/（1102）9.26% 19【計(jì)算題】【計(jì)算題】2、B公司公司2009年度財(cái)務(wù)報(bào)表有關(guān)數(shù)據(jù)如下：年度財(cái)務(wù)報(bào)表有關(guān)數(shù)據(jù)如下： 單位：萬(wàn)元單位：萬(wàn)元 項(xiàng)目項(xiàng)目20092009年年項(xiàng)目項(xiàng)目20092009年年項(xiàng)目項(xiàng)目20092009年年?duì)I業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入1000010000所得稅費(fèi)用所得稅費(fèi)用125125期末長(zhǎng)期負(fù)債期末長(zhǎng)期負(fù)債13501350營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)成本60006000凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)500500期末負(fù)債合計(jì)期末負(fù)債合計(jì)20502050銷售及管理費(fèi)用銷售及管理費(fèi)用32403240

14、本期分配股利本期分配股利350350期末流動(dòng)資產(chǎn)期末流動(dòng)資產(chǎn)12001200息前稅前利潤(rùn)息前稅前利潤(rùn)760760本期利潤(rùn)留存本期利潤(rùn)留存150150期末長(zhǎng)期資產(chǎn)期末長(zhǎng)期資產(chǎn)28752875利息支出利息支出135135期末股東權(quán)益期末股東權(quán)益20252025期末資產(chǎn)總計(jì)期末資產(chǎn)總計(jì)40754075利潤(rùn)總額利潤(rùn)總額625625期末流動(dòng)負(fù)債期末流動(dòng)負(fù)債70070020B公司沒有優(yōu)先股，目前發(fā)行在外的普通股為公司沒有優(yōu)先股，目前發(fā)行在外的普通股為1000萬(wàn)股，萬(wàn)股，股利增長(zhǎng)率為股利增長(zhǎng)率為8%。2009年的利息支出全部是長(zhǎng)期負(fù)債支付的利息。年的利息支出全部是長(zhǎng)期負(fù)債支付的利息。公司適用的所得稅稅率為公

15、司適用的所得稅稅率為25%。假設(shè)假設(shè)B公司公司2010年年初的股價(jià)是年年初的股價(jià)是9.45元，要求計(jì)算元，要求計(jì)算B公司公司的股權(quán)資本成本和加權(quán)平均資本成本。的股權(quán)資本成本和加權(quán)平均資本成本?！居?jì)算題】【計(jì)算題】21 長(zhǎng)期資本長(zhǎng)期資本 =股東權(quán)益股東權(quán)益2025長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債1350 =3375（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 或者或者 長(zhǎng)期資本長(zhǎng)期資本 =資產(chǎn)總計(jì)資產(chǎn)總計(jì)4075-流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債700 =3375（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 2025135135012%(1 25%)7.2%3%10.2%337513503375加權(quán)平均資本成本【計(jì)算題【計(jì)算題2】350(1 8%)10008%12%9.45股權(quán)成本

16、【計(jì)算題】【計(jì)算題】 3、某企業(yè)全部固定成本和利息費(fèi)用為某企業(yè)全部固定成本和利息費(fèi)用為300萬(wàn)元，萬(wàn)元，企業(yè)資產(chǎn)總額為企業(yè)資產(chǎn)總額為5000萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率為萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率為40，負(fù)債平均利息率為負(fù)債平均利息率為5，凈利潤(rùn)為，凈利潤(rùn)為750萬(wàn)元，公司萬(wàn)元，公司適用的所得稅率為適用的所得稅率為25。 （1）計(jì)算）計(jì)算DOL、DFL、DTL （2）預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)）預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)20，公司每股收益增長(zhǎng)多，公司每股收益增長(zhǎng)多少？少？【計(jì)算題【計(jì)算題3】 （1）稅前利潤(rùn)）稅前利潤(rùn)=750/（125）=1000（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 利息利息I=5000405=100（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） EBIT=1000100=1

17、100（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 固定成本固定成本F=300100=200（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 邊際貢獻(xiàn)邊際貢獻(xiàn)Tcm=EBIT+F=1100200=1100200=1300（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） DOL=13001100=1.18 DFL=11001000=1.1 DTL =13001000=1.3 （2）每股收益增長(zhǎng)率）每股收益增長(zhǎng)率=1.320=26【計(jì)算題】【計(jì)算題】 4、D公司的資本目前全部由發(fā)行普通股取得，其有關(guān)資公司的資本目前全部由發(fā)行普通股取得，其有關(guān)資料如下：料如下： D公司準(zhǔn)備按公司準(zhǔn)備按7%的利率發(fā)行債券的利率發(fā)行債券900000元，用發(fā)行債券元，用發(fā)行債券所得資金以每股所得資金以每股15元

18、的價(jià)格回購(gòu)部分發(fā)行在外的普通股。元的價(jià)格回購(gòu)部分發(fā)行在外的普通股。 要求：計(jì)算回購(gòu)股票前、后的每股收益并作出選擇。要求：計(jì)算回購(gòu)股票前、后的每股收益并作出選擇。息稅前利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)股權(quán)成本股權(quán)成本發(fā)行普通股股數(shù)發(fā)行普通股股數(shù)所得稅稅率所得稅稅率500000元元10%200000股股40%【計(jì)算題【計(jì)算題4】 回購(gòu)股票前的每股收益回購(gòu)股票前的每股收益 =（500000-0）（140%）200000=1.5（元）（元） 回購(gòu)股票后的每股收益回購(gòu)股票后的每股收益=（5000009000007%）（140%）（20000090000015）=1.87（元）（元） 因?yàn)榛刭?gòu)股票后公司的每股收益大于回購(gòu)股

19、票前公司的每因?yàn)榛刭?gòu)股票后公司的每股收益大于回購(gòu)股票前公司的每股收益，故應(yīng)當(dāng)發(fā)行債券回購(gòu)股票。股收益，故應(yīng)當(dāng)發(fā)行債券回購(gòu)股票?！居?jì)算題】【計(jì)算題】 5、某公司原有資本、某公司原有資本700萬(wàn)元，其中債務(wù)資本萬(wàn)元，其中債務(wù)資本200萬(wàn)元（債萬(wàn)元（債務(wù)利率為務(wù)利率為12%，每年負(fù)擔(dān)利息，每年負(fù)擔(dān)利息24萬(wàn)元），普通股資本萬(wàn)元），普通股資本500萬(wàn)元（發(fā)行普通股萬(wàn)元（發(fā)行普通股10萬(wàn)股，每股面值萬(wàn)股，每股面值50元），沒有發(fā)行元），沒有發(fā)行優(yōu)先股。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需追加籌資優(yōu)先股。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需追加籌資300萬(wàn)元，其籌資方萬(wàn)元，其籌資方式有兩個(gè)：一是全部發(fā)行普通股：增發(fā)式有兩個(gè)：一是全部發(fā)行普通股：增發(fā)6萬(wàn)股，每股面值萬(wàn)股，每股面值50元；二是全部籌借長(zhǎng)期債務(wù)：債務(wù)利率仍為元；二是全部籌借長(zhǎng)期債務(wù)：債務(wù)利率仍為12%，利息，利息36萬(wàn)元；公司的變動(dòng)成本率為萬(wàn)元；公司的變動(dòng)成本率為60%，固定成本為，固定成本為180萬(wàn)元，萬(wàn)元，所得稅稅率