2金融經濟學第二章-偏好、效用與風險厭惡

1、福州大學金融本科生主講：鄒輝文人類經濟活動：人類經濟活動：物物交換物物交換媒介交換媒介交換貨幣交換貨幣交換商品的價值：商品的價值：勞動價值論勞動價值論 Marx均衡價值論均衡價值論 Marshall邊際效用價值論邊際效用價值論 奧地利學派奧地利學派效用的表達：效用的表達：基數效用論基數效用論 邊際效用學派邊際效用學派序數效用論序數效用論 新古典綜合派新古典綜合派（一般均衡論）（一般均衡論） 問題的提出：問題的提出：微觀經濟學中如何用數學的語言來描述微觀經濟學中如何用數學的語言來描述個人的選擇問題：個人的選擇問題：偏好的假定？偏好的假定？偏好與效用函數之間在什么條件下可以偏好與效用函數之間在什么

2、條件下可以存在對應關系？存在對應關系？二元關系消費集及其性質消費集及其性質 消費集消費集及其性質消費集及其性質 消費集的基本性質 非空 2. 閉性 3. 凸性 4. 理性選擇公理偏好關系：是消費集X上的一個二元關系 問題的提出：在不確定環(huán)境下，如何問題的提出：在不確定環(huán)境下，如何表示消費者的偏好？表示消費者的偏好？經濟環(huán)境假定：經濟環(huán)境假定：1.兩個時期：兩個時期：0期、期、1期，參與者在期，參與者在0期投資，期投資，在在1期消費。期消費。2.在在1期只有一種消費品（或以該種消費品期只有一種消費品（或以該種消費品為計量單位）為計量單位）3.在在1期存在不確定性：這種不確定性用概期存在不確定性：

3、這種不確定性用概率來描述。率來描述。 在不確定性經濟中，偏好關系建立在不同的概率分布之間。 消費計劃與概率分布消費計劃與概率分布期望效用函數（課本有誤）期望效用函數（課本有誤） 期望效用函數及其存在性期望效用函數（修正）期望效用函數（修正） 期望效用函數的定義期望效用函數的存在性期望效用函數的存在性 在不確定性經濟中，投資者都盡可能最大化自己的期望效用函數。 公平賭博 風險厭惡 這里所講的風險補償是風險厭惡者個體所要求的風險補償，不是市場定價給出的風險補償。市場定價給出的風險補償將在市場均衡與資產估值的理論部分講解。 絕對風險厭惡 Arrow（1970）和Pratt（1964）首先提出將A(w)定義為風險厭惡程度的度量，所以也稱為Arrow-Pratt風險厭惡測度。 絕對風險厭惡 我們可以根據絕對風險厭惡函數關于w的增減性來判斷投資者隨著個人財富的增加對風險資產的投資量的變化。它們是一種反比例關系。 相對風險厭惡 我們可以根據相對風險厭惡函數關于w的增減性來判斷投資者隨著個人財富的增加對風險資產的投資量相對于財富的比例變化。它們也是一種反比例關系。 HARA型效用函數 HARA型效用函數2.8 風險厭惡的比較2.8 風險厭惡的比較 直觀上，因為絕對風險厭惡A(w)刻畫的是效用函數的曲率，投資者1比投資者2更