博士論文78197

1、博士論文 通貨危機？金融危機 Currency Crises and Financial Crises 2008年3月 東北大學大學院 経済學研究科 経済學専攻 奧山 聡子 目次 1章 序論 5 1.1. 5 12 77危機7 2章 國際金融市場発展七通貨危機？銀行危機相関.13 2.1. 通貨危機広関丁召先行研究 13 2.1.1通貨危機発生只力二 厶13 2.1.2. 通貨危機広関丁召実証研 究16 2.2. 金融危機広関丁召先行研究 17 2.2.1 銀行取付 (Bank Run)17 2.2.2. 伝染 (Contation)18 2.2.3. 銀行規(guī)制七金融危 機19 2.2.4.

2、金融自由化七銀行:脆弱 性20 2.2.5. 第3世代壬兒(通貨危機壬盧兒七金融危機融 合)22 2.3. 雙子危機広関丁召先行研究 23 2.4. 國際金融市場発展七通貨危機？銀行危機相関24 2.4.1. 24 2.4.2. 壬兒設 定27 2.4.3. 通貨危機？銀行危機？國內(nèi)投資破綻分布 図35 2.4.4. 外國資本流入量増加力危機発生形態(tài)広與元召影 響38 2.4.5. 危機発生形態(tài)分 布39 2.4.6. 結 論40 2 3章 外國資本流入七金融:脆弱性 41 3.1. 外國資本流入七金融少入亍S脆弱性 41 3.1.1. 41 3.1.2. 壬盧兒設 定43 3.1.3. 銀行

3、力自國通貨建疋負債。沁保有 入47 3.1.4. 銀行力矽卜國通貨建疋負債?；Ｓ袊鴥?nèi)信用量力少 X50 3.1.5. 銀行力矽卜國通貨建疋負債。沁保有國內(nèi)信用量力多5 X 53 3.1.6. 求七 59 4章発生七銀行資産投資 60 4.1. 八yJW：関丁召先行研究 60 4.1.1. 八y兒o存在可能性wv T60 4.1.2. 八y兒七金融危 機63 4.1.3. 銀行O】丿X夕 ?関丁召先行研 究63 4.2. 八y兒o発生七銀行o八y兒資産投資 64 4.2.1. 64 4.2.2. 壬兒o設 定66 4.2.3. 銀行行動o分 析67 4.2.4価値o低下七銀行力選択丁召八y兒資

4、産保有 量77 4.2.5. 求七 fe 82 補論1八y兒資産売卻o夕彳83 補論2銀行o市場支配力o低下七銀行行動 86 5章求七903 【參考文獻】 94 4 1 章序論 1.1. 20世紀後半、世界的肚金融自由化o流料o中國際金融市場處大吉肚発展 總遂處。bb同時通貨危機？金融危機力%世界各地左頻繁広発生 Kaminsky and Reinhart(1999)1970年力、5 79年広力、 療疋、通貨危機處26回発生bTVo年平均2.60回Tfeo乙料広対 b、80年力 95年広力訝m実広50回哲o通貨危機力発生、年平均3.13回七 。銀行危機70年力 79年3回力、発生LTV 旨Te

5、E、80年力 95年23回哲発生LTV。求尢、Bordo et. al.(2001)體制後1973-1997)危機発生頻度叢 7、 Ub2X體制(1945-1971)壬金本位制(1880-1913)時期2倍左、世界 恐慌時代(1919-1939)広匹敵丁召七述90年代広入tT力、 怎、通貨危機七金融危機同時発生経済處急激力、。大幅広悪化 、危機対応策哲(一層困難 本研究目的處30feo 1。目90年代後半以降、雙子O危機力発生 原因 WVT分析總行m 外國資本流入量O増 加力、危機O形態(tài)總通貨危機壬銀行危機O単獨発生力、5、同時発生入七変化芒 乜尢乙七總示To 2 0目、危機O深度力計曽LT吉

6、尢要因。理 論壬盧、兒總用VT、外國資本流入量O増加力、危機O深刻度總増大召乙七 總示To 30目70発生七銀行貸出WVTO分析崩 壊七伴広金融危機力%発生TO 銀行力弋7兒資産広多額O資金總投資LT V召力、5疋七考元5料召。乞乙T、理論壬盧、兒總用VT、銀行 X価値O低下力弋7兒資産投資總促進乙七總示To 求于1章T、20世紀後半広発生L尢主肚通貨危機？金融危機總取上廳送。 中Tt、本論文O動機七肚o尢97年077危機 WVT詳説明To 77危機T、通貨危機七金融危機，同時発生T5 “雙子O危機”力発生l 匕 雙子O危機通貨危機七金融危機力甘目互作用總起乙T尢危機總沈靜 化難L77特有0経

7、済少入亍厶力%関係LTV召七考元5料召。90年代、7聲 7處金融市場0國際化總図9、 積極的外國資本總取9入料、 急激肚経済発展 總遂廳尢。LL乞0結果、対外債務依存型経済七肚9、通貨危機？金融危機 広対LT脆 5 弱肚経済少入亍厶七肚o尢0Tfeo疋、國際金融少入亍厶発達LT吉尢 今日T、 7709対外債務依存型0経済少入亍厶今後t(yī)増加T5 t0七思袒料Eo元7聲7危機T起乙o尢乙七壬、乞0當時07聲7経 済0狀況總詳細広分析L、対応策總考元召乙m 非常広重要Tfe9、経済発 展Tfet必要Tfeo1.2節(jié)T、求于7聲7危機 危機TSWT説明To 乞LT當時07聲7諸國問題 點總抱元、今後乂

8、9対処T吉力、七考元5料TV召力、WVT、先行研究總求 七feTVo 2章T、2.1節(jié)、2.2節(jié)、2.3節(jié)T通貨危機 ？金融危機？雙子0危機広関T召先 行研究總紹介To 2.4節(jié)T、理論壬盧、兒總用VT、途上國広指VT雙子0 危機頻発原因、夕卜國資本流入量0増加乙七總証明 To nT0研究T、通貨危機壬銀行危機、乞LT雙子0危機0発生* 力二X厶広関T召研究處行袒料T吉尢、 危機0発生形態(tài)単獨発生力、5同時 発生七変化LT吉尢要因WVTX、 理論的分析%fe9行袒料T乙肚力、o 尢。Flood and Marion(2004) 叢 銀行外國通貨建T負債總保有T召乙七T、 通貨危機七銀行危機相関

9、總持危機単獨発生L尢9、同時発生L尢9T 召乙七總示L尢。2.4節(jié)T、Flood and Marion(2004) 0壬丿W：國內(nèi)投資市 場總取入人 夕卜國資本流入量増加危機形態(tài)力%変化 示 3章、外國資本流入量増加七、國內(nèi)信用量増加力通貨危機？金融危機 深刻示。2章m、代表的銀行倒産總“銀行危 機”七、固定相場制O崩壊總“通貨危機”七尢。、同匕危機Tfeo UE深刻度處異肚召。乞H 3章、2章銀行O異質(zhì)性總 導入 銀行0倒産件數(shù)七通貨価値0下落幅“危機0深刻度”總測二 匕 乞T、夕卜國資本流入量0増加5、 自國通貨t金融少入亍厶 夕広対T脆弱肚t0七肚召乙七總示尢。 2章七3章、危機0発生形

10、態(tài)壬、危機力発生尢場合0金融八亍仝通 貨0脆弱性OVT議論總行o尢力、4章、危機力発生T召発端七T挙 議論總行刁。金融危機力発生t召直前肚、八 八0崩壊力N発生多X。乞T、金融危機力N発生尢後怎、 銀行資産広投資問題視n0Tfeo77危機 0際t、夕彳0不動産八y兒崩壊力夕彳0金融機関0経営狀態(tài)總悪化它、乞 料力幷後0通貨危機肚力oTS。求于 4.1節(jié)関T召先行研究 七銀行0UX関T召先行研究WXT紹介Hellman, Murdock and Steglitz(2000)銀行価値力W氐下T召七、銀 行%危険資産 6 広投資T召彳七亍彳y總持二乙七總示尢。4.2節(jié)Hellman 0 丿基乍吉、八

11、y兒七八y兒資産広対T召金融機関0投資行動WPT理論的 分析總行。乞乙T、銀行07yX価値0低下5、銀行力uy兒 資産広投資持二乙七總示、銀行0八y兒資産 投資量t増加T5乙七總示尢。 1.2. 7聲7危機WPT 80年代力、5 90年代広力発生尢主肚危機總挙廳送七、次0肚召。 求于82年起乙o尢累積債務危機T笳召。乙料82年8月12日、 800億F0債務柿仆T、債務不履行總宣言尢乙七広端總発 匕次匚 91年広発生尢日本0金融危機。92年広EMS諸國T発生尢通 貨危機。94年広発生尢乂豐二0亍豐一危機。97年広発生尢7聲7危 機T笳召。乞0中Tt特97年広発生尢7聲7危機處、通貨危機七金融 危

12、機力訕即壬同時期広発生T“雙子0危機”広発展尢。7聲7危機處、通貨 危機発生後、経済力%短期間09急速広悪化尢點、乞T危機力広範囲 拡大尢點VT、他0危機m比較広肚5肚XT笳o尢。乞0尢 7聲7危機處21世紀型0新V危機T笳召七言袒料尢。具體的dVo 點%nT0危機七異肚oTV尢0力、。7聲7危機 WVT、詳細広見 TV乙七QT。 7聲7危機忙関T、様肚文獻発表芒料TV5。乞0中Tt特Q、7 7通貨危機発生當時07聲7各國0狀況七、各國0通貨価値0推移總詳紹 介 TV著書荒巻(1999) T笳召?；膸?1999)7聲7危機1997 年7月2日、夕彳政府八一、少0為替一卜決定少入亍厶總、乞料求T

13、0実質(zhì) 的?心、巧制力、5、管理変動相場制入七変更尢時點力始求召。夕彳？ 八一、。止、同日、対米F兒T約15%0暴落七肚o尢。夕彳總発端ZTE通貨危 機乞後數(shù)獷月間波及5。 ASEN4諸國m、10月初通貨力 2530%下落U匕夕彳處8月広IMF 広支援要請、彳10月広IMF 支援要請總行處。 通貨危機発生當初、韓國、臺灣、少A力、求一兒、通貨下落圧力 、実際下落處小幅10月半臺灣中央銀行 力迥貨安容認姿勢転換總機広臺灣劉必*急落。乞後、香港F兒売投機 力発生b匕香港対丁召投機対抗措置bT、高金利政策力採5人 乞尢香港株価力%暴落bo10月下旬。止韓國T哲通貨危機力発生 b匕 韓國處11月下旬I

14、MF広金融支援要請總行o尢。韓國處IMF七2口厶 合意 7 基注、外貨準備殘高總公表b尢七、 外貨準備力年末求満期到來丁 召短期対外債務額広比著 VU-7 ?U 46.6%、 ?V 41.5%、韓國少才 XX 54.9% 七肚o尢。 77通貨危機X、経済好調(diào)突発的広起乙o尢哲OTX肚力、o尢。 夕彳七韓國TX、 96年?力XX二一O経営悪化壬財閥O倒 産七Vo尢危機O兆候現(xiàn)nTV尢OT笳召。7聲7通貨危機前後O夕彳？韓 國?F70金融:XAOVT高安(2005) 書力、TV。 高安(2005)召七、夕彳O金融少入亍厶總1996年力、5悪化O傾向広笳o尢 七V。96年5月、八夕商業(yè)銀行経営不振広

15、陥事実上破綻b尢。債務 超過總64億八一、刃：達b、80億八一、預金流出T召事態(tài)七肚o尢。夕彳 政府總8月広株式市場O信任總回復T召目的T、200億八一、O救済基金總設 立b尢。bb、7】丿力O格付療會社厶一盧彳一社X、9月広夕彳政府O 短期債O格付療總引吉下肚。 夕彳O中央銀行X、 97年2月管轄下O金融機関O流動性広問題V発 表b尢b力、b 3月1日広経営不振伝元5nTV尢國內(nèi)最大 入?力二一r77yx ?7七夕彳夕7銀行七o合併発表m、 3日、中央銀行七財務省共同T、商業(yè)銀行77yx?力二一 O経営T乙入n策總発表b尢。中央銀行X、経営悪化bTV77y 入?力二一肚乂 10社o社名總公表

16、b、貸倒引當金o積族増b七増資總求 fe尢。11日広不動産融資管理機構O設立決定b、金融機関保有T召不良 債権總買V取召體制總整元尢。bb、金融危機深刻化5月23 077yx ?y夕彳夕7銀行O合併撤回 m6月26 077 yx ?力y二一 91社Od 16社営業(yè)停止処分總受療尢。乞bT、7月 2日、中央銀行X八一、o売圧力耐元切n、管理変動相場制eo移行總 決fe尢OT笳召。 韓國TX、97年広入召七財閥O破綻相次V也1月広韓寶，、兒一7 (財閥14 位）、3月広三美（26位）、4月広真露力一（19位）、5月広大農(nóng)力一 7 （34 位）七二二一二 8 了九一寸（25位）、7月広起亜，、兒一7

17、（8位）nn破綻尢。國內(nèi)金融市 場m、金融機関資金取引力幷亍袒料召二一兒市場機能不全、預金流出肚乂 力発生5。韓國銀行外貨預金調(diào)達力低下七國內(nèi)金融市場不安定化 忙陥沁。11月広入召匕韓國金融機関短期対外債務口一兒才一 八一率力迨、激口氐下才需給崩人通貨危機 77危機特徴1二、金融危機七通貨危機負相互作用力%強力、o尢乙 Tfeo最初広金融不安力起s、通貨危機通貨 危機力金融機関経営狀態(tài)總悪化它、 金融危機總（一層深刻化沁尢X 笳召。通貨危機発生後、夕彳中央銀行8月2077X 2力八 二一 42社広対LT営業(yè)停止總命Uobbn國民不安總煽5 7 7X ?力二一壬中小企業(yè)力預金流出力垃臺求o尢。政

18、府處 8月5 日広全額預金保護制度總導入L、 二沈靜化L匕 夕彳支援）、巧 一次止、総額175億達7?力二十商業(yè)銀行大 量流動性力供給汀匕 韓國左哲97年當初力財閥破綻力湘次老、金融機関不良債権力計曽加LT ze通貨危機力%追討總力、療尢。 韓國金融機関力直面 流動性危機Tfeo 12月広格付療會社韓國O銀行總投資不適格七丁召七、 短期対外債務O口一兒才一八一比率 86.5%力 32.2%広急落b尢。 多O金融機関左資金繰、韓國O中央銀行11月七12月 広緊急決済資金總國內(nèi)銀行七乞o海外支店広預療入n匕 韓國金融支援兀 ，獷一聲處583億5000萬F兒七肚o尢。 通貨危機発生當初、它夕口経済指

19、標広大吉肚問題處認 n肚力、o尢。bb、IMF銀行部門多市場政府広対bT懐疑的七肚* 7相場處暴落 b匕 流動性不足深刻化b尢銀行最後O貸b手中央銀行依存 總強98年5月56O銀行流動性支援總受比。 77危機深刻化bOTfedd力一7聲7経済7 聲7危機発生丁召直前求T高X経済成長總維持bT吉尢。1993年O世界銀 行報告T、 7聲7経済高度成長處奇跡Tfe召七稱元nTX 尢。乞n疋“九7聲7Tn 9 No混亂起吉召m予想mTX肚力、o尢OTfe。乞O尢多銀 行一企業(yè)間、求尢處、銀行一預金者間O壬嚴兒 ？八廿一FO問題七、國際的肚 流動性危機O問題、乞bT、銀行770企業(yè)抱 ?少一卜問題Tfe

20、 1 o 90年代、刁二XT諸國處金融自由化總行八大量外國資金77流入 /cobb77T、政府銀行救済、預金補償行袒料 好4 毛W ?八廿一F力%発生b.0資金管理 ？運用力%非効率 oo最終的破綻生次、7X7流入bT 召資金O性質(zhì)上O問題Tfeo7X7流入丁召資金O大部分、短期O外國 通貨建疋負債Tfeo尢尢4、 7X7経済広悪化O兆候見料召七、多?少一卜0資産側悪 化To資金流出広伴V通貨危機発生丁召七、自國通貨価値0下落 広伴V、負債額急激広増加T召尢4、0、小 ?少一卜悪化T召乙 壬嚴兒？八一F0 問題總指摘 b0McKi nnon and Pill(1999)壬 Corsetti,

21、Pese nti and Roub in i(1999a, 1999b)Tfeo McKi nnon and Pill(1999)銀行政府保証總受為替少X亍厶t固定相場 制Tfeo尢乙七力、5、壬嚴兒？八一F、生U、銀行外國力、乙資金總借 老尢乙七 原因 Tfe召七述卞尢。Corsetti, Pese nti and Roub in i(1999a, 1999b) t、壬嚴兒 ?八一 F、過剰投資七過剰借入七経常収支赤字沁肚 b7X7 危機深刻化述TVoSarno and Taylor(1999) X、7X 7危機0際Q、株式市場発生b、芒引：資金0大規(guī)模肚流出力選o 尢乙七力、5、7X7T不

22、適切肚資金0運用、?八一 F問題 発生bTV尢七指摘b尢。 1 Kron gkaew(1999)夕彳T 危機発生b尢要因七bT 6 OfeTVo 1. 金融部門0管理不行吉屆吉2.過剰肚経常収支赤字3.高V國內(nèi)利子率七制御不 能肚資金0流出入4.固定相場制5.政府0経済Q対指導力6.輸出部門0減退。 乙0內(nèi)、13Q関bT記T挙廳尢3O%乞0原因七肚oTV召七考元5料 310 7X7危機國際的肚流動性危機Tfeo尢乙七總指摘b尢0、Cha ng and Velasco(2000, 2001)壬伊藤(1999)、吉冨(2003)、白井(2002)、荒巻(1999) Tfeo Cha ng and

23、Velasco(2000, 2001) Diamo nd and Dybvig(1983) 0 銀行取付壬盧、兒總開放経済Q拡張b、國際間T0取付流動性危機總招V尢七 b尢。Rajan, Siregar and Sugema(2003)危機発生以前Q東南7X7Q多 額0資金流入b尢0、當時0東南7X7諸國Q対貸出Q高V】丿X夕？ 7U7A%付V尢尢4TfeZb尢。 乞bT多額0資金流入経済總刺激b、 7厶總引吉起乙b尢0Tfeo )X ?少一卜問題總指摘b尢0、Krugman(1999) 壬伊藤(1999)、吉冨 (2003)、白井(2002)、荒巻(1999) Tfeo Krugman(19

24、99) 氐 企業(yè)0X? 少一卜悪化、企業(yè)0投資活動總鈍化它、 経済活動0悪化總t尢5b尢七b 匕求尢、吉富(2003)壬白井(2002) 、通貨価値0下落壬、流動性危機Q 貸出資産0回収、不良債権0増加Q/9、銀行0X ?一卜急激Q悪 化b尢尢4銀行危機発生b尢七b尢。 77危機金融自由化國際資本移動力W舌発化尢中左起乙沁新 型危機言袒料疋召。 吉冨(2003)叢 多額資金流入77危 機總引吉起力二XAOVT次d沁述卞疋1、召。77大量 資金力%流入丁召乙、7聲7経済力W舌発広肚9、投資 n冬燈沙発生 乞bT乞料力*経常収支赤字経常収支赤字、大幅肚資本 収支黒字T7zyxnfe固定相場制處維持

25、no bb、 w 兒崩壊投資家期待力N変化b、 資金力N転流出總始召七、資本収支t 赤字七肚9、通貨下落圧力力高0政府力固定相場制總放棄b、通貨価値 力汴落T召七、外國通貨建T負債力N急増、八嚴一卜力N急激広悪化b、 金融危機 求尢、Sarno and Taylor(1999)肚乂多研究者趴 7聲7危機際匚丿 兒力発生bTV尢乙七總指摘bTVo特夕彳広関bT、通貨危機広先行 bT不動産八兒崩壊七金融不安力%起oT9通貨危機一因七 言袒nTVo 7聲7危機、危機七異肚oTV尢點七bT次 2O%挙no 10、通貨危機七金融危機同時発生雙子O危機” T笳o尢點。t 1O叢銀行O倒産壬通貨価値O下落肚

26、巴危機O深刻度、予想以上広大吉 力、o尢點T笳召。危機雙子O危機入七発展近年多 Flood and Marion壬、丿W：國內(nèi)投資市場總取9入n、通貨危機七銀行危機O発生形態(tài)忙 OVT分析b尢。Flood and Marion WT、銀行O外國通貨建T負債七 政府預金補償通貨危機七銀行危機O相互作用tTo本論文O壬 W乞情報O非対稱性存在T召國內(nèi)投資市場總入n召乙七T、銀行 非効率的肚資金運用、銀行危機O発生確率總上昇乙七總示b尢。 乞bT、國內(nèi)信用量忙依存bT、夕卜國資本流入量増加b尢場合O危機発生形 態(tài)変化広違示尢。 2.1節(jié)m通貨危機広関丁召先行研究總紹介t0主広通貨危機第1 世代壬盧、

27、兒七第2世代壬盧、兒七呼料疋V召壬、兒WV疋紹介次広2.2 節(jié)、金融危機広関T召先行研究總紹介To乞中、77危機以降広 発展通貨危機七銀行危機總融合尢壬、兒(第3世代壬、兒)WV 2.3節(jié)、雙子危機広関T召先行研究總紹介To2.4節(jié)、 理論壬盧、兒總用VT、外國資本流入量増加力、通貨危機七銀行危機相関總 強乙七總示To 2.1. 通貨危機広関T召先行研究 2.1.1通貨危機発生只力二兔厶 通貨危機発生力二XA関T召理論壬、兒七bT先駆的肚役割總果尢b 13 Krugman(1979)Krugman政府力%自國通貨需要増加分 以上広支出總増大夕卜貨準備力枯渇T5前広投機家力外貨準備 対T5投機攻

28、撃總行V、固定相場制力崩壊T5乙七總理論壬、兒總用VT示b 匕 Krugman力乙壬、兒總構築T至二尢“投機家期待変化 n 投機攻撃現(xiàn)象力%発生TO?疑 問Krugman O壬、丿刃止、経済 投機家O投機攻撃總正當化論” O 代表的肚論文七bT挙廳5料召。 Flood and Garber(1984)影O変動為替 一卜(Shadow floating rate)七V 刁概念總導入b、 Krugman壬、兒O含意總明快広壬、兒化b尢。影O変 動為替一卜m、固定相場制崩壊b尢後広実現(xiàn)T召変動為替一卜O乙七 Tfeo乙卡F為替一卜固定減価b尢瞬間投機攻 撃発生b、固定相場制力変動相場制七経済處移行T

29、o Flood and Garber(1984)完全予見O連続時間、VT、通貨危機発生O夕彳 化b尢。 芒施 Flood and Garber(1984) 叢 通貨危機発生見込求料召通貨m、btf b先物為替U卜値上昇bTV召乙七WVT言及b匕乞bT離散時間 、VT、國內(nèi)信用O成長(。求政府支出O増加)忙関丁召不確実性總 取入乙O事実總説明T成功b尢。 崩壊O瞬間O確率分布總內(nèi)生的広導出b匕Krugma n(1979)七Flood and Garber(1984)構築b尢経済O7y夕*y夕兒X匕通貨危機O発生広関 T召壬、兒(以下、KFG壬、兒)七、乞料5總Y Xb尢壬、丿刃止、通貨危機 O第

30、1世代壬、兒七呼斥料TV5。第1世代壬、丿刃止、70年代力、5 80年代広力、 療T発生b尢南米O通貨危機発生只力二X厶總i説明bTVo Flood et.al.(1996)叢 政府固定相場制O維持總政策O最優(yōu)先七乜買它木夕 】丿一 ？x ?夕一卜總優(yōu)先T5場合、固定相場制崩壊o夕彳早 求召乙七總示bTVo Obstfeld(1996)叢自己実現(xiàn)的広通貨危機発生証明b匕彼O 壬、丿刃止、第2世代壬、兒七呼斥料TVoKrugman(1979) 5O第1世代壬、 兒経済O7 7yyX基乍VT通貨危機発生T力二X厶總 説明b匕 一方、第2世代壬、兒叢狀況下m複數(shù)均衡存在b、投資 家予想通貨危機発生均

31、衡力実現(xiàn) W 通貨危機力発生 均衡力%実現(xiàn)b尢丁召乙七總証明b匕 Obstfeld(1996) 1993年七1995年2度広渡疋発生b尢EMS危機 観察芒 14 料尢、一夕広注目b尢。1度目七2度目危機間、為替一卜處以前水準 広回復b、安定的広推移bTV尢。bbO間、経済 叢 危機以前七同哲b、7論力正bV 1度目O通貨危機O後、通貨価値處下 乞H、Obstfeld力入考元尢o、経済基乍力、肚V自己 実現(xiàn)的肚通貨危機O発生Tfeo 通貨危機O発生経済 穴匕投資家O期待O2W 依存bT決o経済非常 広良好通貨危機處発生b肚Vo反対広経済非 常広悪化bTV 丁y 夕兒穴、力N乞O中間場合、通貨危機

32、力N発生丁召均衡七発生b肚V均衡O両 方力N起乙得召。複數(shù)均衡O発生TfeoMorris and Shi n(1998) 總” ripe for attack(通貨危機O機力%熟b尢)”:呼TVo乙O場合、投資家O 期待傾yX%正O7X含T Vb、芒引：互VO投資家値總観察b尢O力、 不確実Tfe場合均衡意広決定丁召乙七總証明b尢。 彼怎、経済oyyyXyX%存在丁召場合、乞O丿彳 久、人肚広小K七哲均衡意広決求召乙七広変袒處肚vv乙七 哲証明bTvo y彳X%全存在b肚v場合0口止、複數(shù)均衡広肚召、限 口広近7 7 夕兒XQ基乍v尢通貨危機o発生總説明b尢第1世代壬、丿、自己実現(xiàn) 的広通貨危

33、機発生丁召第2世代壬兒的要素總取入n、第1世代壬兒o 考元方忙基乍VTVTt複數(shù)均衡存在丁召乙七總示b匕15 Kaminsky(2006) 處述ATV/Q、 2002 年OTyy危機発生以 降、再廠第1世代壬盧、兒總見直丁流n%出t吉尢。通貨危機o、発生丁召要因 oTVO分類noO中T第 1世代壬、兒O、過剰債務總抱元 TV経済療召通貨危機總/説明b尢壬兒Tfenn尢。 第1世代発展尢壬盧、兒最近忙肚oT見受 肚oT吉尢。 Corsetti and Ma?kowiak(2006) Burnside、Eichenbaum and Rebelo(2001 、 2006)物価水準財政理論(Fisca

34、l Theory of Price Level(FTPL) 總第 1 世代 融合尢壬盧兒總構築5。FTPL m、政府予算制約式力今 期物価水準力*決定理論Corsetti and Ma?kowiak(2006)乙壬兒總用疋、外部少夕力%財政不均衡總引 吉起乙通貨安定性總阻害丁召乙h總示尢。 Burnside、 Eichenbaum and Rebelo(2006)叢 通貨危機発生後率趴 為替一卜下落幅 比卞疋小 mh總指摘通貨危機発生後費用貨幣増刷 疋賄率力foh高肚召處于左笳hu尢。s 上r 政府二得料召収益他通貨価値下落政 府負債OF建T価値減少力N収入源率力切、H h主張5。 第1世代壬

35、兒m、固定相場制力%崩壊bTt、為替U卜O不連続肚変化、 発生：h尢、Hutchison and Noy(2005) 氐 1975-97 年O 、一夕總用VT、通貨危機t銀行危機t経済N與元召夕*一聲處大吉V%、雙 子O危機疋力、乙七VoT/9夕*一聲大吉 Dreher, Herz and Karb(2006)%、銀行危機七通貨危機O同 時発生O他N、政府O債務危機七通貨危機O同時発生WVT相互O関連性總 指摘bTVo 2.4. 國際金融市場O発展七通貨危機？銀行危機O相関 2.4.1. 1980年代以降、資金不足N陥途上國叢金融市場O自由化N取組 族、外國資本總利用TT経済成長總遂廳尢。bb

36、一方T、通貨危機壬 銀行危機度発生b、 深刻肚不況入七陥-Xt出T吉尢。通貨危機壬銀行危機以前力、5発生 bTV尢O疋、近年、通貨危機七銀行危機O同時発生Vd新bV危機O形 態(tài)見肚o尢。1997年O7聲7危機%O典型的肚例T笳召。 7聲7危機O震源國T笳召夕彳T、 通貨危機七銀行危機同時N発生b仁 七T、経済深刻肚夕*一聲總受療尢。通貨危機七銀行危機O同時発生雙 子O危機七呼。雙子O危機處 21世紀型危機七t呼h、新bV危機O 形態(tài)T笳召七考元DhTV。乙h求T、通貨危機七銀行危機處単獨T発生 乙七多力、o尢。例元両方O危機発生bTV尢七bTt、一方O危機 経済狀況總悪化它、td一方O危機總誘

37、発TVd間接的肚tOT笳o尢。 bb77危機短期間O間N通貨危機七銀行危機同時N発生b尢七V 刁意味T衝撃的T笳o尢。24 通貨危機七銀行危機O発生形態(tài)単獨TO発生力、乙同時発生七変化bTV 召傾向N笳召。乙O論文O関心事O 1二、通貨危機七銀行危機O相関總強的 召要因何T笳召力、七V乙七T笳召。7聲7危機O際、通貨危機七銀行危機 形T発生bm國NoT異肚oTV尢。例元夕彳TX通 貨危機七銀行危機力同時広発生5。対通貨危機族 力%発生金融機関影響肚比較的軽微沁皿終袒。疋2。求尢、7 同匕通貨危機伝染國夕彳七同様、通貨危機 七銀行危機力同時発生、非常広大吉肚経済的被害總被 沁。 通貨危機L銀行危

38、機同時発生広関bT多0研究者力N言及bTVo處 通貨危機L銀行危機関連性總指摘Kami nsky and Reinhart(1999)。彼引止、通貨危機七銀行危機O発生時期分析 總行通貨危機L銀行危機力*強X関連性總持指摘L尢。 吉富(2003)叢 77危機外資O急激肚流出入力迥貨危機L銀行危機O同 時発生新LX形O危機述卞匕 通貨危機七銀行危機O相関 WXm、Flood and Mario n(2004)広書力 x。彼怎、通貨危機l銀行危機力、単獨左発生丁召場合同時広発 生丁召場合証明L尢。 LT通貨危機壬銀行危機力単獨左発生 丁召力、同時広発生丁召力詬、夕卜國資本流入量壬國內(nèi)信用量依存LT

39、X CL總述卞尢。以下左用召壬丿刃止、Flood and Mario n(2004) O壬 兒總基礎LL疋X。 本論文m、通貨危機L銀行危機O関連性広國內(nèi)投資市場總加元、國內(nèi)投資O 破綻L通貨危機、銀行危機O関連性OXT議論LX。肚它國內(nèi)投資總考 慮TLXdL銀行危機力発生丁召際、國內(nèi)投資O破綻力同時広発生LT XCL多X力、笳召。7聲7危機O際哲、最初広危機力%発生L尢夕彳 國內(nèi)投資O破綻力起CTX尢、通貨危機伝染L、 銀行危機発生國內(nèi)投資O破綻處起CTX肚力、二尢。乞O後、金融 不安壬政治不安等左國內(nèi)投資O悪化発生L尢、少Lt危機O発生L尢 時點國內(nèi)投資狀況處良好代處 3。疋 身近肚例LL

40、T、日本 崩壊國內(nèi)投資O破綻銀行危機O引吉金L肚TX。COd 広過去O例力見T哲國內(nèi)投資O破綻L銀行危機處相関總持OL考元n。 乞CT本稿 2 7UeT、商業(yè)銀行中核LLT機能LT吉尢、下位行O 10 (Orie nt Bank) %経営破綻陥oOT、殘O銀行處通常通営業(yè)活動總 継続L尢 澳田2000丨參照)。 3 F7O 96年O経済成長率處7.8%、97年上半期O経済成長率哲好調(diào) 總続療、乞O後通貨危機O影響總受療尢哲OO、 97年哲4.7% OX成長總 遂廳尢(石山(2004)參照)o 25 Flood and Marion O壬刊國內(nèi)投資市場總加元匕 國內(nèi)投資市場總壬刊 広入nCLT、

41、銀行O貸出量、國內(nèi)投資市場總通CT通貨危機壬銀行危機 O発生広影響總與元召尢。 乞LT通貨危機壬銀行危機発生L尢時 國內(nèi)投資市場破綻LTX場合哲笳no求、破綻LTXX場合tfeCL 示L匕 本稿T、笳召経済O危機O発生形態(tài)總変化要因L肚召O%、外國資本 流入量L國內(nèi)信用量TfeL考元召。外國資本流入量L、銀行持O外國通 貨建T負債T笳召。國內(nèi)信用量L、中央銀行O國內(nèi)向療信用T笳召。CO壬 、兒T、経済主體投資収益忙関T召不確実性忙直面LTX5。乞LT投資 収益実現(xiàn)L尢L吉、國內(nèi)信用量L外國資本流入量O2OO要素忙依存LT、 経済TOid危機発生Ld%決求召。 國內(nèi)信用量處、中央銀行対政府信用七

42、対民間信用合計 Krugman(1979)政府力%無秩序肚財政拡大莎政策總続療召七、固定 一卜總維持水準求左自國通貨価値力%減価笳召時點左固定 相場制力%崩壊丁召乙七總証明匕 本論文通貨危機広至召考元方處 Krugman考元尢第1世代壬刊基乍VFVE。政府財政赤字少肚 國內(nèi)信用量小IV経済通貨危機発生bVo反対政府財 政赤字大吉、國內(nèi)信用量大吉V経済T、 投資収益少悪化 T哲通貨危機発生bTbdOTfeo 外國資本流入量乙壬、兒T、銀行持二外國通貨建疋負債總意味To 乙乙m 現(xiàn)実広哲當ToTVo途上國VT外國資本處銀行總仲 介疋流入乙七多Vo途上國銀行(多。資金流入 外國通貨建TO負債契約總結

43、懇乙七多VOT笳召。外國資本 流入200方向力、乙銀行危機発生広影響總與元召。 通貨危機発生UT自國通貨価値減価。尢場合、銀行外國通貨建T總保有 ltv銀行0負債處急増bTyx-b%悪化To乙料10目 0影響T笳召。乙0効果處Flood and Mario n(2004) T哲示芒料TV尢。國內(nèi) 信用量多、外國資本流入量哲多V経済T、 経済狀況少b悪化b尢疋療 t通貨危機発生b、銀行0八嚴卜總悪化它、通貨危機七銀 行危機0同時発生0id経済T、國內(nèi)投資市場破綻bT Vt雙子0危機発生bdo 外國資本持09 100効果國內(nèi)投資市場總通CT現(xiàn)no 外國資本流 入量0増加銀行0貸出可能量總増加o 銀

44、行貸出0増加均衡0貸 出利子率總低下它、銀行0収益率0減少總哲尢5To(小IV投 資収益0悪化T哲銀行危機七肚 26 9召。銀行0貸出可能量七銀行0破綻QOVT、Alle n and Gale(2000) %論 UTVo彼5、銀行貸出0増加銀行破綻0確率總上昇乙七總示b TV。本壬丿刃止、Flood and Marion 壬丿國內(nèi)投資市場總加元召乙七 T、外國資本流入量0増減、國內(nèi)投資市場總通CT銀行破綻0確率広影響總 與力二取入n尢。 先述二 國內(nèi)信用量多V経済T、外國資本流入量0増加處雙 子0危機總起bTTo 一方、國內(nèi)信用量少肚、通貨危機発生b V経済T、夕卜國資本流入量増加bTt銀行0

45、為替少肚V。b 力丄、銀行貸出0増加oT銀行危機處発生bTo09経済 T、通貨危機總伴國內(nèi)投資0破綻0沁起因銀行危機発生 b9o 本論文T叢 國內(nèi)信用量七外國資本流入量QoT、経済直面b9危機0 形態(tài)変化bTV乙七總示T。 以前発展途上國T、政府0財政赤字 比較的大吉、通貨危機発生bTV傾向feo 加KT近年、國際金融市 場0発展忙伴oT外國資本大量忙流入Tdoo乞0尢的危機0発 生、通貨危機0単獨発生壬國內(nèi)投資0破綻銀行危機0発生力、5、國內(nèi) 投資0破綻總伴fcV雙子0危機七変化bT吉尢七考K5n。77危機 0際、通貨危機處発生b尢哲00、雙子0危機總回避b7Uy80 年代0金融危機0経験力

46、、5対外債務忙関T召規(guī)制總設療T指9、外國資本流入 量力N制限狀態(tài)m沁。危機発生直前96年、BIS 加盟銀行短期借入GDP比左10%未満対深刻 肚雙子危機15%、25% Vd 高 水準日下部他1999）。 以下、2.4.2節(jié)説明To243節(jié)m、経済力直面丁召危 機発生形態(tài)bT 4示國內(nèi)信用量力危機発 生形態(tài)広與元召影響總示To 244節(jié)外國資本流入量力危機O発生形態(tài)広 與元召影響QOVT示To 2.4.5節(jié)T、2.4.3節(jié)七2.4.4節(jié)T得結果力、 國內(nèi)信用量七外國資本流入量O経済T発生危機O形態(tài)力決 求召乙七總示To最後広2.4.6節(jié)結論總述7。 2.4.2.壬兒O設定 壬、丿刃止期七期O

47、2期間、固定相場制總採用bTV小國開放経済總 仮定To経済主體處銀行七國內(nèi)投資家七政府Tfeo1t- t 銀行處期広自國七外國力資金總調(diào)達b、乞O資金總投資家?guī)谫Jb出To 銀行 處完全競爭T、UX中立的Tfe召七仮定To夕卜國力資金流入量處政府 力卜口一兒b 1t- 27 TVTo投資家處自己資本總全銀行力、乙借9尢資金 總用VT、t期O期待収益力最大安全資産七危険資産広投資To 安全資産O収益處時點T確定bTV召力、危険資産O収益處1t- 1t-期O終袒 5 t期O直前広確定To危険資産O収益mo壬丿指療召唯一O不確 実性要素Tfeo 銀行外國力、5外國通貨建TT資金總調(diào)達To 銀行力為替U

48、X夕總聲 bTVV場合、固定相場制力崩壊bT自國通貨価値力下落T銀行O抱 元召負債額力%急増To t期O危険資産収益七為替決定T召七、期O 銀行O八嚴yx卜力決定To乞O七吉銀行力%債務超過広陥oTvn 銀行處倒産ToOT、代表的銀行O倒産總銀行危機七呼懇。t 通貨危機m、投機家力%斉広政府o保有T召外貨準備TT買V盡b、 政府力*固定相場制總維持T 固定相場制總崩壊 T利益總得nTfeo t期O外國通貨1単位七自國通貨O交換U卜總表To固定U卜總 tSST 表b、固定相場制力*崩壊b尢時広実現(xiàn)T召為替U卜總T表TTotS tS 強引求、投機家處次O方法T利益總得召乙七力%出來oT、固定U卜

49、力維持nTV時自國通貨 S単位總外國通貨1単位広交換TobT 固定相場制力崩壊b尢後持oTV尢外國通貨1単位總自國通貨単位広交換 Tn tS tS - S単位疋療利益總得多O投機家力入乙oi 刁卞行動總七召七、政府力保有T召外貨準備力枯渇b、 政府處固定相場制總維 持TS 肚引求、固定相場制力%崩壊tS=tS tS 強引求、固定相場制力 維持芒料tS=S0 政府處2公約總掲。固定相場制維持七、銀行力W到産 預金補償Tfeo預金補償資金國內(nèi)信用量總拡大賄 do 國內(nèi)投資O破綻（投資家07才兒卜） 期広銀行處國內(nèi)預金總1t- 1tDD-疋療集feo銀行處乞O部広笳尢召 y 1tDD-（尢疋b Ov

50、 T 1）總預金準備七bT中央銀行広無利子T預療T指。1t -期時點銀行處自己資本總保有bTVV仮定（1tNW- =0）o io Tt 1 -期O銀行O資産總1tA- T表TZ、期O銀行O資産處準備金總差b引V尢國內(nèi) 預金七等b肚召。1t- 1tA- = fltDD- 28 銀行叢 外國力外國通貨建TT資金總調(diào)達Tb 外國資本流入量叢 政府力卜口一兒bT指、銀行處國內(nèi)預金O必咅O外國通貨建T負債總保 有bTVTo 1t-期広流入Tb外國資本處B1tA-単位T、1t-期O銀行O 貸出可能量處（1）越1tA-七肚bo 期広銀行處、投資家?guī)?t- （1） B+1tA-単位O資金總貸b出To乞O際、貸

51、出利 子率處LrTfebo貸出利子率處貸出市場O需要七供給總一致値広決求& 投資家t期広元本七利子總銀行広支払do投資家處有限責任總負oTVb 七仮定Tbo投資家力*返済不能広陥o尢場合、投資家才兒卜總 宣言bT、殘o尢資金O族總銀行広返済Tbo 投資家t期O期待収益力最大安全資産七危険資産広投資Tbo 安全資産處、社債Oid供給量力*弾力的肚資産Tfebo1単位O資産總投資 Tb次O期広確実肚収益1tT。危険資産不動産壬株式Oid 供給量力入非弾力的肚資産T、次O期O収益力不確実肚資産Tfebo HTX単 純危険資産O供給量力1単位TfebTbo 1単位O危険資産力、5得乙料 b収益總T表T

52、Z、處區(qū)間Sq+ RqRc,qwqw- + 上広一様分布總持。確率変數(shù)T （尢疋b qw- 0）o 投資家叢 期広単位安全資産總購入、期広固定尢収益(1總得召乙七 安全資産価格處。経済生産技術處総生 産関數(shù)1t- SXt)Sc+ SX(S ) fXT表芒料、期広資本財總単位投資t召七期1t- SXt(S ) fX単位O生産物總生出to生産関數(shù)型生産関數(shù)總仮定 to ()SfX=aSX (b)o Ovav 1 企業(yè)間O完全競爭總仮定bTV0T安全資産O収益處資本O限界 生産性七等b0()ci、0 均衡T、安全資産O収益率七貸出利子率 SqL詬等投資家O最大化問題處以下Oi 0maxX ?(1)(

53、) qwRLRRR qR q rPX hq + / - + Rdq- ()RcX 甘)Rc=(1)Lr+RPTfe0、投資家甘 才兒卜總宣言丁召臨界値左笳 、投資家才兒卜丁召乙七總國內(nèi)投資破綻七呼懇。1 階條件總求的召七以下爾c?()(CwRRR cR C c hq d + / - Rc= (RcX ) (4) 危険資産O供給量處1単位均衡m RX=1成立J。乙料總總(4) 式広代入丁召七以下O式力幷得no?()(CwRRR cR q q hq d + / - Rc=(1)c (5) 式O左辺XO減少関數(shù)Tfeo ?Rq?Rq= qw-左辺七等b引求、式總満尢丁力%意広存在丁召乙七力分力、召。

54、Q ?Rc?Rq= (1)Lr+ RPi、(5)式總満尢丁貸出利子率七危険資産価格O組合乜 (,)LRrP力存在 Lr / RPO減少関數(shù)七肚召乙七力%袒力必。式肚、危険資産 投資O期待収益七、限界費用等 /q? Rqv ?Rq? LrRP0E1 E2E0 (5)式式 図2.1外國資本流入量O増加七均衡點O変化 外國資本流入量O増加、(,Q與元召影響QOVT考元& )LRrP?眇増加丁 召七、式處変化(7)式力N下方結果、貸出利子 率處下力入、危険資産価格怎上昇丁召(図2.1)4 o言元召乙、10 外國資本流入量増加力%、國內(nèi)投資破綻0口止影響總與 Tfeo変化O対。疋？Rc=(1)Lr+RP

55、力一定O保/cnTVOTfeo td 10、辺増加力、貸出利子率減少壯尢小、銀行貸出収益總低 下它、銀行脆弱後O4節(jié) 左詳0取扱頭 銀行危機(銀行07才兒卜) 期銀行200要因力、h決定noio貸出収益、 tdio為替一卜力変化?口xTfeo貸出収 益t期O実現(xiàn)丁召危険資産収益決求召。危険資産収益力%十分o高 、tRqRq?、投資家處銀行O (1)Lr?+(1) B+1tA-總返済Tobb 危険資産収益低 Rqv駅q?、投資家才兒卜總宣言b、殘9 0 資産O沁銀行O返済To t期O銀行O資産處以下Odo 4 眇上昇總続療召七、貸出利子率負O値總七召。貸出利子率吃口口必 七吉O 陸 MAX Bb

56、、 Bi MAX 陸超 KVTo31 tA=1(1)()Ltrss1t + ? + B - B - A- Rq ?Rq? O場合(8) tA=1?1(1)()BB?- ? ? ? ? ? - ? + + - - - R R L t t r q q s s A 1tA- O場合(9) Rq v ?Rq? tsi期O為替一卜總対數(shù)変換btOTtsi期O固定一卜總対數(shù)変換b /ctOTfeo 1単位O資産力、h得hn収益總七T料斥、ttRtR= - 1ttAA Tfe 召。 銀行i、債務超過O陥召曰到産Te 銀行O倒産總銀行危機。當初、銀 行i自己資本總保有bTV肚力、h銀行i債務超過七肚9、銀 行

57、危機発生To tRv 1tR=- 1ttAA =1%銀行危機O発生TE臨界値 (8)式七(9)式(總満尢丁組合它、以下等式總満 tR=1(,)Rtqs(1)()Ltss0 r? + B - B - = Rq?Rq?場合(10) 1?(1)()B ?- - + - RRLttqqrss A 0= qR v ?Rq?場合(11) tsF為替一卜七固定一卜七関係左決為替一 卜總対數(shù)変換ts左表丁。上述ts s肚引求、通貨固定相場制 力%崩壊L疋ts=ts o、銀行危機O発生處七Rqts決求& (10)式七(11)式力、5銀行危機発生O境界線、O求 tR=1總満尢丁 (,O組合乜總 求 以下) Rtq

58、s ts =1 B + Lr?+s Rq?Rq?力ts sO場合(12) ts =1?RRtqqAB?- - - + 1 B +Lr? + s Rqv?Rq?力ts sO場合(14) 図2叢 縦軸卡F為替一卜、橫軸広危険資産収益總取、銀行危機O 境界線七國內(nèi)投資破綻O境界線七固定一卜線總描VtOTfeo國內(nèi)投資 破綻O境界線TfeoRq=?Rq?ts =sO線力凋定一卜總表L、通貨危機発 生O境界線七肚召。乞LT線(break-even O略)力進艮行O倒産境界線。白 O部分銀行危機力発生L肚V領域。影O部分力銀行力債務超過広陥倒 産丁召領域TfeoBE 32 tssRq? Rq0投資家力廳7

59、才兒卜總行刁投資家才兒卜總行袒肚V (I ) O領域(II) O領域通貨危機O発生通貨危機處発生L肚V (13)式(14)式BE( IV) O領域(12)式 (川)O領域銀行危機発生領域 図2.2銀行危機七國內(nèi)投資破綻O発生領域 図2.2広描力、料TV5平面處、大吉 ?Rq?力I ts ?Rq?力Its s)。乙O領域投資家處返済義務總果尢LT V召尢、銀行處最大限O貸出収益總得TVoL力、L、(12)式力、5分力必/ 齊二通貨危機力%発生疋自國通貨価値力p ?+ Lrsit減価 銀行抱外國通貨建疋負債力増加疋債務超過(川)國內(nèi)投 資力%破綻 通貨危機哲発生bTP領域 (Rqv ?Rq?力I

60、ts s)。乙領域 危険資産収益低Z殳巴 小自國通貨価値減価銀行倒産丁召 尢的線右下)國內(nèi)投資破綻、通貨危機處発 生bTVV領域(力I BERqv?Rq?ts s)。乙領域m、通貨危機 豐卡夕兒？口XVo 力丄(14)式危険資産収益 ?Rq ?- Lr?(1) B+1tA-小K肚、貸出収益銀行危機 発生To次節(jié)左詳説明危険資産収益実現(xiàn)値分力、召七、 日半為替一卜決求9、乞時経済狀況判斷To 通貨危機七少卡F為替一卜 乙節(jié)実現(xiàn)尢危険資産収益広対T、 少卡F為替U-b%d決求 召力、WVT考元召。乞図 2.2平面上乂點実現(xiàn)力、決 政府處固定相場制維持總公約七TV召尢外貨準備最 低水準広達T召求T、