中小企業(yè)集合債券案例

1、中小企業(yè)集合債券案例 中小企業(yè)集合債券在幫助中小企業(yè)融資， 改良中小企業(yè)依托 銀行單 1 的融資渠道方面起到了 1 定的積極作用。這類融資方式減緩 了中小企業(yè)長時間以來資金供求時間和數(shù)量不匹配的問題。 但是，中 小企業(yè)集合債在具體發(fā)行進程中出現(xiàn)了很多問題， 解決這些問題， 是 保證中小企業(yè)集合債長時間發(fā)展的必由之路。 第 1 文檔網(wǎng)為大家整理 的相干的中小企業(yè)集合債券案例供大家參考選擇。 中小企業(yè)集合債券 案例 1、我中小企業(yè)集合債券發(fā)行現(xiàn)狀 中小企業(yè)集合債券是指通過牽頭人組織， 以多個中小企業(yè)所 構成的集合為發(fā)債主體 , 發(fā)行企業(yè)各自肯定發(fā)行額度，分別負債，使 用統(tǒng) 1 的債券名稱，統(tǒng)收統(tǒng)付

2、，向投資人發(fā)行的約定到期還本付息的 1 種企業(yè)債券情勢。它是以銀行或證券機構作為承銷商， 由擔保機 構擔保，評級機構、 會計師事務所、 律師事務所等中介機構參與， 并對發(fā)債企業(yè)進行挑選和輔導以滿足發(fā)債條件的新型企業(yè)債券情勢。 這類融資方式打破了大企業(yè)才能發(fā)行債券的現(xiàn)實， 使得中小企業(yè)也能 發(fā)行債券進行融資。 國務院“金融 30 條”提出，要穩(wěn)步發(fā)展中小企業(yè)集合債券， 減緩中小企業(yè)融資困難。 最近為增加小型微型企業(yè)融資方式， 國務院 總理溫家寶 2011年 10月 12日主持召開的國務院常務會議也指出要 逐漸擴大小型微型企業(yè)集合債券的發(fā)行范圍，中小企業(yè)集合債券從 2007年至今成功發(fā)行了 8 期

3、。 2、我國中小企業(yè)集合債券的問題 (1) 擔保問題是當前中小企業(yè)集合債首先要解決的問題 擔保問題之所以 1 直困擾著中小企業(yè)發(fā)行集合債券是由于 中小企業(yè)在范圍，資本，盈利等很多方面的因素。中小企業(yè)需要使用 擔保和再擔保的方式來進行信譽增級進而下降發(fā)債的融資本錢。 中小 企業(yè)也能夠進行資產(chǎn)抵押貸款， 這樣也能夠下降企業(yè)的信譽風險， 但 是抵押貸款需要對資產(chǎn)進行估值， 所以，中小企業(yè)在發(fā)行集合債券時 比較希望采取擔保的方式來增級。 為了保證金融體系的健康穩(wěn)定， 銀 監(jiān)會于 2008年10頒布了 1項新的政策：制止銀行對企業(yè)發(fā)債等融資 方式進行擔保。 這項政策的推出對中小企業(yè)集合債的發(fā)行增加了更大

4、 的困難。 (2) 上市交易后交易量比較少 不論是在銀行間債券市場是發(fā)行的 07 深中小債，還是在深 圳股票交易所發(fā)行的 07 中關村債，在發(fā)行時交易比較火爆，但是在 以后的交易中還是比較平淡的。例如 07中關村債，從 2008年 1月 21日到 2009年 3月 31日，日算數(shù)平均成交量只有 1017手，低于普 通的債券的逐日平均交易量。 這與債券的發(fā)行量和發(fā)行人的資質(zhì)有密 切的關系。 (3) 準入門坎太高 在中小企業(yè)集合債發(fā)債準入的規(guī)定中，要求中小企業(yè)到達 9 個硬性指標，包括凈資產(chǎn)到達 6千萬以上、注冊 3 年以上、最近連續(xù) 3年銷售量增長 20%以上、最近 3 年凈利潤增長 10%以上

5、和發(fā)行債券 所得資金在投向方面也有規(guī)定等。種種這些硬性指標使得中小企業(yè) 1 方面很難通過發(fā)行集合債來籌得所需要的資金， 另外一方面， 那些能 夠發(fā)行集合債券的企業(yè)一樣在銀行那里也能比較容易得得到貸款。 這 就使得發(fā)行中小企業(yè)集合債來解決中小企業(yè)融資難問題的功效大大 下降。 (4) 多頭監(jiān)管使得效力下降 我國目前的債券市場的監(jiān)管有幾個部門聯(lián)合負責。 集合債券 的上市發(fā)行不但要觸及到多個監(jiān)管部門，而且發(fā)債主體也是多元化 的，有的是上市公司，有的不是上市公司。企業(yè)不同，管理部門也會 不同，這樣既不有益于中小企業(yè)的管理， 對發(fā)行集合債也造成了很多 障礙。 3、解決我國中小企業(yè)集合債券發(fā)展問題對策 (1

6、) 由市場推動中小企業(yè)發(fā)行集合債 為了中小企業(yè)集合債的生存與發(fā)展， 在起始階段政府的主導 是必不可少的階段。 雖然政府主導在增進中小企業(yè)發(fā)展方面在 1 定歷 史條件下起到了積極的作用， 但是隨著集合債的發(fā)展， 政府的主導所 帶來的種種問題也漸漸顯現(xiàn)了出來。 以長遠的眼光來看， 政府主導必 定會讓市場推動所代替的。企業(yè)經(jīng)過調(diào)查、合作等方式自發(fā)的聯(lián)系 1 些有著共同融資目標的企業(yè)既能減少調(diào)和本錢，又能增加企業(yè)的活 力，還能加快我國資本市場的發(fā)展。這里我們應當意想到，市場推動 需要企業(yè)自律協(xié)會等組織的配合才能發(fā)揮出出應有的作用。 (2) 增加信譽增級途徑 中小企業(yè)要想發(fā)行集合債不可避免的要面對信譽增

7、級問題， 這也是為了滿足其發(fā)行成功的需要。 為了下降企業(yè)的發(fā)行本錢， 中小 企業(yè) 1 般不會選擇簡單的擔保方式或是聯(lián)合擔保。 所以，增加信譽增 級路徑是中小企業(yè)必選之路。 1 方面，增加外部信譽增級路徑，為更 多集合債發(fā)行提供幫助。 比如，保險公司的創(chuàng)新信譽保證險既可以發(fā) 揮保險公司資金雄厚的優(yōu)點， 而且還可以支持中小企業(yè)發(fā)行范圍比較 大的集合債。另外一方面，發(fā)展內(nèi)部信譽增級路徑來下降增級的本錢。 例如，分層集合債的現(xiàn)金流，有選擇有區(qū)分地提供擔保，既能把信譽 增級的本錢降下來， 又能滿足不同投資者的投資需求， 減少發(fā)債的各 種費用。 （3）下降發(fā)行的門坎，發(fā)展OTC市場 當前發(fā)行集合債中小企業(yè)

8、所遵守的是公司法和企業(yè)債 券管理條例等法律法規(guī)， 但是他們并沒有中小企業(yè)發(fā)債而做 1 些特 殊的規(guī)定， 這就使得范圍比較小的企業(yè)很難通過債券來融資。 高的發(fā) 行門坎必定會增加資本市場的穩(wěn)定性，但是也減少了資本市場的活 力，發(fā)行集合債應當鑒戒股票市場的創(chuàng)業(yè)板，適度的下降發(fā)行門坎， 通過提高集合債的透明度和培養(yǎng)合格的投資者來保護證券市場的穩(wěn) 定和活力。由于中小企業(yè)的數(shù)量很多，所以，銀行間的債券市場和證 券交易所很難滿足集合債的發(fā)展，OTC市場的規(guī)范和扶持對中小企業(yè) 集合債的發(fā)展有側(cè)重要的意義。 中小企業(yè)集合債券案例兩公司稱無力償債 4月 15日，作為“2013年云南中小企業(yè)集合債券” （簡稱 “1

9、3 云中小債” ） 聯(lián)合發(fā)行人之 1 的天浩稀貴公告稱，公司自主償債 能力降落，存沒法還本付息風險，并已申請擔保人實行擔保責任。 公然資料顯示，“ 13云中小債”于 2013年4月發(fā)行，總額 4億元，期限 6年，存續(xù)期內(nèi)每一年 4月 22日進入集中付息期 （遇節(jié) 假日順延，下同 ）， 2019年 4月22日到期。昆明產(chǎn)業(yè)開發(fā)投資有限 責任公司 （簡稱“昆明產(chǎn)投” ）為本期債券提供不可撤消的連帶責任 保證擔保。鵬元給予本期債券AA+勺債項評級。天浩稀貴作為“ 13云 中小債”的 6 家聯(lián)合發(fā)行人之 1，發(fā)行范圍為 4000 萬元，本月需兌 付利息 304 萬元，另需提早支付償債風險準備金 400

10、萬元。 天浩稀貴公告指出， 受昆明泛亞有色金屬交易所清算整理和 銦和鍺價格下跌的影響， 公司暫停了銦和鍺的生產(chǎn)， 目前還沒有恢復 正常生產(chǎn)經(jīng)營，經(jīng)營前景嚴峻，自主償還能力延續(xù)降落，未來存沒法 還本付息風險。 該公司已申請由本期債券擔保人實行擔保責任， 并表 露昆明產(chǎn)投將于 4 月 22 日前，向本期債券償債專戶足額劃付利息和 償債風險準備金。 昆明產(chǎn)投隨即證實將積極實行擔保人責任， 并表示 該公司資金充裕，此次代償不會影響公司正常經(jīng)營。 無獨有偶， 18日，作為“4川省 2013年度第 1期中小企業(yè) 集合票據(jù)”（簡稱“134川SMECN1）聯(lián)合發(fā)行人之1的士達炭素亦宣 稱，該公司因資金鏈斷裂處

11、于停產(chǎn)狀態(tài)，且觸及大量訴訟，目前僅能 自籌 30 萬元用于對付，已沒法完全實行定期足額兌付本息的義務， 提請擔保人對該公司發(fā)行債券本息共 12666 萬元實行代償義務。 據(jù)悉，“ 134川SMECN1將于4月25日到期，總額3.2億 元，期限 3 年，中債信譽促進投資股分有限公司為該期債券提供不可 撤消的連帶責任保證擔保。因中債增信評級為 AAA新世紀評級給予 “ 134川SMECN1AAA的債項信譽等級。 集合債代償頻發(fā) 不含上述 2 支債券在內(nèi)， 今年以來公然市場已發(fā)行 3 起集合 類債券代償事件，債券包括“ 13青島SMECN1、“13寧德 SMECN001” 口 “13 達州 SMEC

12、N001”。自 2015年 11 月以來近半 年時間， 則已產(chǎn)生了 8 起，其中不乏單支債券中有多家聯(lián)合發(fā)行人均 申請擔保人代償?shù)那闆r。 事實上，集合類債券是中國債券市場最早暴露背約風險的 1 類債券。 業(yè)內(nèi)人士指出， 集合類債券發(fā)行人普遍是非上市民企中小企 業(yè)，具有資產(chǎn)范圍較小、融資渠道較窄、外部支持較弱、股東風險較 大、公司治理較差等風險特點，在經(jīng)濟下行周期中，抵抗風險的能力 較差，因此成為背約風險暴露的突破口。進 1 步看，在近年產(chǎn)生的背 約事件中， 民企債依然是絕對主角， 這也反應了民企相對抗風險能力 較差的特點，預計未來民企債仍將是信譽背約的重災區(qū)。 另值得注意的是，今年以來產(chǎn)生代償

13、的集合類債券均為 2013 年發(fā)行。數(shù)據(jù)顯示， 2011 年至 2014年是此類債券發(fā)行的高峰期，目 前正進入集中償付期，預計后續(xù)繼續(xù)暴露背約風險的可能性較大。 固然，集合類債券大多附有擔保增信措施， 也使得此類債券 較少產(chǎn)生實質(zhì)性背約， 這也充分辯明， 如果發(fā)行人靠本身或股東氣力 沒法挽救背約，那末增信措施多是對債權人的最后 1 道保障。 中小企業(yè)集合債券案例改革開放后， 中小企業(yè)在我國經(jīng)濟發(fā) 展舞臺上扮演了重要角色， 但是其融資難與發(fā)展遭到嚴重阻礙等問題 依然普遍。因此，政府、相干學者和專業(yè)人士都非常重視這 1 問題， 并在實踐中不斷探索新的解決辦法。 2003 年 7 月中國高新技術產(chǎn)業(yè)

14、 開發(fā)區(qū)債券于成功發(fā)行， 首次采取了捆綁發(fā)行的方式， 可以說在債券 發(fā)行中首創(chuàng)了 1 個全新的案例。 2007 年在高新技術產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)債券 發(fā)行成功 4 年后，北京中關村和深圳成功發(fā)行真正意義上的中小企業(yè) 集合債券，市場反應良好也收到眾多投資者的追捧。從 07 年首次中 小債發(fā)行成功至今，前后已有深圳 (07) 、中關村(07) ，大連(09) 、中 關村(10) 、武漢(10) 、常州(11) 、河南(11) 、成都(11) 、合肥(12) 、 蕪湖(12) 、石家莊(12) 、揚州(12) 、云南(13) 等13支中小債發(fā)行成 功，共融資 52.02 億元人民幣。 各支中小債發(fā)行進程中都遇

15、到過不 同的困難和問題。中小企業(yè)范圍有大有小而且多數(shù)還處于不同的行 業(yè)，各家企業(yè)抗風險能力都不 1 樣且主體信譽級別都不是太高。 所以 選擇甚么樣的中小企業(yè)組合在 1 起發(fā)債能使整體風險最小并減小債 券背約幾率，這是 1 個比較重要的問題。另外，中小企業(yè)發(fā)債中還存 在 1 個困難即信譽增級比較困難， 如果不能有效的提升信譽等級， 可 能債券沒法通過國家發(fā)改委審核也難以得到市場的認可同時也不能 下降融資本錢。 此前已有許多學者在理論上和宏觀層面上分析中小 債當前發(fā)展的整體狀態(tài)。 他們主要對國內(nèi)外中小企業(yè)融資進行對照和 與類似于中小債的國外金融工具進行比較研究， 也有從國內(nèi)中小債整 體上進行分析。 本文把研究角度由理論和整體細化到 1 支債券上，主 要是從 11 常州中小債發(fā)行案例入手，通過分析其企業(yè)挑選和信譽增 級兩方面問題，并結合之前學者們對此所做的理論分析和相干結論進 行對照。 案例中，除發(fā)債企業(yè)要符合 7 個基本標準外，本文還分析 了企業(yè)挑選中 3 個原則：企業(yè)所在行業(yè)的關聯(lián)度、 企業(yè)之間的關聯(lián)度 及差異性。 其次，分析了本次債券的信譽增級相干問題，即主要是 擔保和信譽評級兩方面。 擔保主要是闡明擔保人的企業(yè)背景、 財務和 經(jīng)營等狀態(tài)。 信譽評級則是先是分析與債券相干的風險， 以后針對風 險再提出相應的對策，