《金融工程概論》第一階段導學重點

1、精品文檔 你我共享AAAAAA金融工程概論第一階段導學重點金融工程概論第一階段學習包括三個章節(jié)內(nèi)容：第一講：導論第二講：金融工具概述第三講：衍生金融市場概述第一階段的具體學習重點如下：第一講：導論要點掃描：本章主要介紹金融工具產(chǎn)生背景，金融理論框架(投資組合理論，MM理論，CAPM,APT,期權定價，不完全市場)，金融工程的三個核心思想(現(xiàn)金流交 換、現(xiàn)金流分解與組合、無套利均衡)以及當前金融工程在金融領域的應用。一、導學大綱之了解部分知識點一覽1. 了解現(xiàn)代金融市場概況：金融市場背景、金融市場的配套法律制度環(huán)境、金融供需多樣化、信息技術的融入。2. 了解金融理論發(fā)展：早期金融思想、現(xiàn)代金融理

2、論、現(xiàn)代金融理論框架。幾個重要的金融理論一覽：投資組合理論：美國經(jīng)濟學家馬考維茨(Markowitz)1952 年首次提出投資組 合理論(Portfolio Theory)，并進行了系統(tǒng)、深入和卓有成效的研究，他因此 獲得了諾貝爾經(jīng)濟學獎。該理論包含兩個重要內(nèi)容：均值-方差分析方法和投資 組合有效邊界模型。在發(fā)達的證券市場中，馬科維茨投資組合理論早已在實踐中 被證明是行之有效的，并且被廣泛應用于組合選擇和資產(chǎn)配置。但是，我國的證券理論界和實務界對于該理論是否適合于我國股票市場一直存有較大爭議。MM 理論：莫迪格利安尼(Modigliani )和默頓米勒(Miller )所建立的 公司資本結構與

3、市場價值不相干模型的簡稱。美國經(jīng)濟學家莫迪格利安尼和米勒 于1958年發(fā)表的資本成本、公司財務和投資管理一書中，提出了最初的MM 理論，這時的MM理論不考慮所得稅的影響， 得出的結論為企業(yè)的總價值不受 資本結構的影響。此后，又對該理論做出了修正，加入了所得稅的因素，由此而 精品文檔 你我共享AAAAAA得出的結論為：企業(yè)的資本結構影響企業(yè)的總價值，負債經(jīng)營將為公司帶來稅 收節(jié)約效應。該理論為研究資本結構問題提供了一個有用的起點和分析框架。CAPM : CAPM 是諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者威廉夏普(William Sharpe)于 1970年在他的著作投資組合理論與資本市場中提出的。他指出在這個模型

4、 中，個人投資者面臨著兩種風險：系統(tǒng)性風險(Systematic Risk):指市場中無 法通過分散投資來消除的風險。比如說：利率、經(jīng)濟衰退、戰(zhàn)爭，這些都屬于不 可通過分散投資來消除的風險。 非系統(tǒng)性風險(Unsystematic Risk ):也被稱做 為特殊風險(Unique risk 或Idiosyncratic risk ),這是屬于個別股票的自有風 險，投資者可以通過變更股票投資組合來消除的。從技術的角度來說，非系統(tǒng)性風險的回報是股票收益的組成部分，但它所帶來的風險是不隨市場的變化而變化 的。APT:是CAPM的拓廣,由APT給出的定價模型與CAPM 一樣都是均衡 狀態(tài)下的模型，不同

5、的是APT的基礎是因素模型。套利定價理論認為，套利行為 是現(xiàn)代有效率市場(即市場均衡價格)形成的一個決定因素。如果市場未達到均 衡狀態(tài)的話，市場上就會存在無風險套利機會并且用多個因素來解釋風險資產(chǎn) 收益，并根據(jù)無套利原則，得到風險資產(chǎn)均衡收益與多個因素之間存在(近似的)線性關系.而前面的CAPM模型預測所有證券的收益率都與唯一的公共因子(市場證券組合)的收益率存在著線性關系。3. 了解金融工程實踐：金融理論與工程技術的關系、金融工程與其他學科、 金融工程作用。4. 了解金融工程與金融創(chuàng)新：金融創(chuàng)新與種類；金融創(chuàng)新步驟；金融創(chuàng)新風 險。5. 了解金融工程與風險管理：風險因素識別與分解、風險因素的

6、度量及敏感 度分析、風險的轉(zhuǎn)移及分散。二、導學大綱之重點、難點說明1. 金融工程定義。關于金融工程的定義有多種說法，美國金融學家約翰芬尼迪(John Finn erty) 提出的定義最好：金融工程包括創(chuàng)新型金融工具與金融手段的設計、 開發(fā)與實施， 以及對金融問題給予創(chuàng)造性的解決。2. 現(xiàn)金流交換，風險轉(zhuǎn)移和現(xiàn)金流交換；現(xiàn)金流交換。精品文檔 你我共享AAAAAA3. 現(xiàn)金流分解與組合：現(xiàn)金流分解與組合原理；積木分析法。4. 無套利均衡：套利機會；套利機會舉例；無套利均衡定價。無套利機會存在的等價條件：（1）存在兩個不同的資產(chǎn)組合，它們的未來損 益（payoff payoff ）相同，但它們的成本

7、卻不同；在這里，可以簡單把損益理 解成是現(xiàn)金流。如果現(xiàn)金流是確定的，則相同的損益指相同的現(xiàn)金流。 如果現(xiàn)金 流是不確定的，即未來存在多種可能性（或者說存在多種狀態(tài)），則相同的損益指在相同狀態(tài)下現(xiàn)金流是一樣的。（2）存在兩個相同成本的資產(chǎn)組合，但是第一 個組合在所有的可能狀態(tài)下的損益都不低于第二個組合，而且至少存在一種狀 態(tài)，在此狀態(tài)下第一個組合的損益要大于第二個組合的損益。（3）一個組合其構建的成本為零，但在所有可能狀態(tài)下，這個組合的損益都不小于零，而且至少存 在一種狀態(tài)，在此狀態(tài)下這個組合的損益要大于零。金融產(chǎn)品在市場的合理價格是這個價格使得市場不存在無風險套利機會， 這就是無風險套利定價原

8、理或者簡稱為無套利定價原理。無套利機會的等價性推論：（1） 同損益同價格：如果兩種證券具有相同的損益，則這兩種證券具有相 同的價格。（2） 靜態(tài)組合復制定價：如果一個資產(chǎn)組合的損益等同于一個證券，那么 這個資產(chǎn)組合的價格等于證券的價格。這個資產(chǎn)組合稱為證券的“ “復制組合” ”（replicat ing portfolioportfolio）（3） 動態(tài)組合復制定價： 如果一個自融資（self self-financing financing）交易策略最后具有和一個證券相同的損益， 那么這個證券的價格等于自融資交易策略的成本。這稱為動態(tài)套期保值策略（dynamic hedging strate

9、gy strategy ）。 所謂自融資交易策略簡單地說，就是交易策略所產(chǎn)生的資產(chǎn)組合的價值變化完全 是由于交易的盈虧引起的，而不是另外增加現(xiàn)金投入或現(xiàn)金取出。 一個簡單的例 子就是購買并持有（buy and hold） 策略。第二講：金融工具概述要點掃描：精品文檔 你我共享AAAAAA基本金融工具以及現(xiàn)貨市場概覽，主要衍生金融工具（期權、期貨、遠期、 互換）介紹，對利率與外匯期貨細致說明。一、導學大綱之了解知識點一覽1. 了解股票市場及其他權益市場2. 了解貨幣市場和債券市場概況貨幣市場：包括同業(yè)拆借市場、票據(jù)貼現(xiàn)市場、短期政府債券市場、證券回 購市場等。債券市場：根據(jù)市場組織形式，債券流通

10、市場又可進一步分為場內(nèi)交易市場 和場外交易市場。3. 了解外匯報價，匯率決定理論，外匯交易機制。匯率決定理論主要有國際借貸學說(Theory of In ternatio nalIndebtedness)、購買力平價學說(Theory of Purchasing Power Parity)、利率平價學說(Theory of Interest Rate Parity)、國際收支說、資產(chǎn)市場說。4了解大宗商品市場，黃金市場。大宗商品包括3個類別，即能源商品、基礎原材料和大宗農(nóng)產(chǎn)品。5. 了解一般遠期合約與期貨合約基本發(fā)展歷史。6. 了解期權合約的基本發(fā)展歷史7. 了解金融互換基本發(fā)展歷史以及形成慣

11、例二、導學大綱之掌握部分1衍生金融工具特性；衍生金融工具分類、衍生金融工具與基礎工具的區(qū)別 與聯(lián)系。特性：零和博弈、高杠桿性。根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)。可以分為遠期、期貨、期權和互換(swaps )四大類根據(jù)原生資產(chǎn)大致可以分為四類，即股票、利率、匯率和商品。根據(jù)交易方法，可分為場內(nèi)交易和場外交易。2.般遠期合約；期貨合約及其構成要素；一般遠期合約與期貨合約的區(qū)別 與聯(lián)系；合約分類。遠期合約是20世紀80年代初興起的一種保值工具，它是一種交易雙方約 定在未來的某一確定時間，以確定的價格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。 合約中要規(guī)定交易的標的物、有效期和交割時的執(zhí)行價格等項內(nèi)容。遠期合約遵循契約自由原則，

12、合約中的相關條件如標的物的質(zhì)量、 數(shù)量、交 精品文檔 你我共享AAAAAA割地點和交割時間都是依據(jù)雙方的需要確定的； 期貨合約則是標準化的，期貨交 易所為各種標的物的期貨合約制定了標準化的數(shù)量、質(zhì)量、交割地點、交割時間、 交割方式、合約規(guī)模等條款。遠期價格二即期或現(xiàn)金價格+持有成本。 期貨合約與遠期合約的區(qū)別：標準 化程度不同、交易場所不同、違約風險不同。3期權約定的權利與義務關系；期權價值衡量；期權合約及其構成要素；期 權合約種類。期權（Option ），是一種選擇權，指是一種能在未來某特定時間以特定價格 買入或賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權利。 它是在期貨的基礎上產(chǎn)生的一種金 融工具，給予

13、買方（或持有者）購買或出售標的資產(chǎn)（u nderly ing asset）的權利。 期權的持有者可以在該項期權規(guī)定的時間內(nèi)選擇買或不買、賣或不賣的權利，他可以實施該權利，也可以放棄該權利，而期權的出賣者則只負有期權合約規(guī)定的 義務。期權價格主要由內(nèi)涵價值、時間價值兩部分組成。期權合約主要有三項要素： 權利金、執(zhí)行價格和合約到期日。期權可以分為看漲期權和看跌期權兩種類型。4. 利率遠期協(xié)議和外匯遠期協(xié)議是什么及其定義遠期利率協(xié)議是一種遠期合約，買賣雙方（客戶與銀行或兩個銀行同業(yè)之間） 商定將來一定時間點（指利息起算日）開始的一定期限的協(xié)議利率，并規(guī)定以何種 利率為參照利率，在將來利息起算日，按規(guī)

14、定的協(xié)議利率、期限和本金額，由當 事人一方向另一方支付協(xié)議利率與參照利率利息差的貼現(xiàn)額。外匯遠期是指在外匯市場上，一種規(guī)定在未來約定時間、約定價格買賣交割。 外匯遠期市場存在的意義是可以規(guī)避匯率波動的不確定性， 為用匯企業(yè)提前鎖定 成本。當一份外匯遠期合約上市交易后， 它又成為一種金融投資工具，投資者可 以根據(jù)匯率、利率的變動來買賣外匯遠期合約， 從差價中獲利，性質(zhì)類似于期貨 合約。5. 利率互換及貨幣互換。利率互換是指兩筆貨幣相同、債務額相同（本金相同）、期限相同的資金，作 固定利率與浮動利率的調(diào)換。這個調(diào)換是雙方的，如甲方以固定利率換取乙方的 浮動利率，乙方則以浮動利率換取甲方的固定匯率，

15、故稱互換。互換的目的在于降低資金成本和利率風險。精品文檔 你我共享AAAAAA貨幣互換是指兩筆金額相同、期限相同、計算利率方法相同，但貨幣不同的 債務資金之間的調(diào)換，同時也進行不同利息額的貨幣調(diào)換。 貨幣互換的目的在于 降低籌資成本及防止匯率變動風險造成的損失。第三講：金融工具概述要點掃描：本章主要介紹衍生品市場的參與者及其各自對市場的行為看法， 市場運作機制及其對市場交易行為約束的界限，市場各部分之間的結合以及架構 關系，市場交易流程，市場交易涉及的基本設施。一、導學大綱之了解知識點一覽1了解期貨與期權市場的功能與運作原理：商品期貨：農(nóng)產(chǎn)品期貨、金屬期 貨、能源期貨；金融期貨：股指期貨、利率

16、期貨、外匯期貨。2. 了解市場中參與組織。3. 了解期貨與期權的場內(nèi)外市場情況。4. 了解設立交易所的制度安排：公司制，會員制。5. 了解交易涉及的效率與交易質(zhì)量問題6. 了解市場監(jiān)管者及其監(jiān)管思路7. 了解期權期貨行情及相關的信息網(wǎng)站上海期貨交易所： http:/ http:/.c n/中國期貨業(yè)協(xié)會： http:/www.cfachi /http:/futures.hex un .com/http:/ 市場三類交易者：避險、投機、套利交易者的參與方式。2. 交易機制的安排與分類。3. 市場參與者的詳細構成及其各自的權利與義務，以及其市場行為的目的。 經(jīng)紀商與交易商區(qū)別與聯(lián)系。4. 市場交易的流程：開倉平倉、結算制度、期貨的交害IJ、期權的執(zhí)行。精品文檔 你我共享AAAAAA5. 交易指令：市價指令限價指令的定義及其他指令。限價指令是指限定價格的買賣申報指令。 限價指令為買進申報的，只能以其限價或限價以下的價格成交；為賣出申報的，只能以其限價或限價以上的價格成 交。限價指令當日有效。市價指令也稱隨行就市，是指按照市場當時最好的價格立即（盡快）買（賣）某一特定交割月份期貨合約的交易指令。6. 期貨交易的保證金制度，保證金比率，保證金的計算，可沖抵保證金工具及其沖抵比率。保證金交易制度是指在股指期貨交易中， 為了確