07-09財務(wù)報表案例分析之伊利

1、財務(wù)分析 伊利股份 一、伊利公司簡介 （一）公司簡介 1992 年 12 月，在對呼市回民奶食品總廠進行股份制改造的基礎(chǔ)上,以定向募集方式正式成立內(nèi)蒙古伊利實業(yè)股份有限 公司 1997 年，伊利公司對內(nèi)蒙古青山乳業(yè)公司進行控股，正式成立內(nèi)蒙古伊利集團。同年公司名稱由“內(nèi)蒙古伊利實 業(yè)股份有限公司”變更為“內(nèi)蒙古伊利實業(yè)集團股份有限公司” 內(nèi)蒙古伊利實業(yè)集團股份有限公司是全國乳品行業(yè)龍頭企業(yè)之一，總部坐落在內(nèi)蒙古呼和浩特金川開發(fā)區(qū)，下設(shè) 四大事業(yè)部，所屬企業(yè)三十多個，是國家 520 家重點工業(yè)企業(yè)和國家八部委首批確定的全國 151 家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企 業(yè)之一 今天的伊利集團，面對全球經(jīng)濟一體化的

2、挑戰(zhàn)，提出“用全球的資源，做中國的市場” ，全力推進“以人為本、制 度為保障、團隊為前提，平等信任”的企業(yè)文化，以不斷創(chuàng)新、追求人類健康生活為己任，正向?qū)崿F(xiàn)“打造中國伊利， 實現(xiàn)乳業(yè)第一品牌”的目標大步邁進 （二）行業(yè)分析 1 行業(yè)的性質(zhì) （1）中國乳業(yè)起步晚，起點低，但發(fā)展迅速。特別是改革開放以來，奶類生產(chǎn)量以每年兩位數(shù)的增長幅度迅速增 加，遠遠高于 1%的同期世界平均水平。中國乳制品產(chǎn)量和總產(chǎn)值在最近的10 年內(nèi)增長了 10倍以上，已逐漸吸引 了世界的眼光。 近年來，我國乳品加工業(yè)已成為食品工業(yè)中發(fā)展最快的產(chǎn)業(yè)。乳品企業(yè)經(jīng)濟總量大幅增長， 2008 年，規(guī)模以 上企業(yè)共實現(xiàn)工業(yè)產(chǎn)值 155

3、6 億元，比 1998年增長了 11.7 倍；乳制品產(chǎn)量持續(xù)增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化。 2008年 我國乳制品產(chǎn)量合計 1810.5萬噸，已占世界年產(chǎn)量的 4.6%。2008年我國城鎮(zhèn)居民奶類消費量為 22.7公斤，比 1992 年增長了 146.2%。農(nóng)村居民 2007 年乳和乳制品消費量為 3.52 公斤，比 1992 年增長了 203%。我國乳制品行業(yè)已 取得了顯著成就。 （2）但 2008 年 9 月爆發(fā)的“三聚氰胺事件”使整個行業(yè)的信譽遭受嚴重危機，國內(nèi)市場急劇下滑，消費者信心 受挫，幾乎所有企業(yè)都陷入了極端困難之中。 危機下， 國家出臺了一系列整頓乳業(yè)的重大舉措， 經(jīng)過一年多的努力，

4、 奶業(yè)形勢逐步好轉(zhuǎn)，積極因素在增加。 2009 年在國家宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)回升、產(chǎn)業(yè)扶持政策效應(yīng)顯現(xiàn)和市場信心恢復(fù)等因素共同作用下， 2009 年三季度 我國乳制品行業(yè)生產(chǎn)回升勢頭良好，行業(yè)效益穩(wěn)步回升，企業(yè)虧損面繼續(xù)縮小。 近年來，盡管我國年人均奶占有量上升很快，但與世界平均水平相比仍有很大差距。同時，城鄉(xiāng)之間、地區(qū)之 間的乳品消費也極不平衡。 目前， 城市乳制品銷量占到全國乳制品總銷量的90%，廣大農(nóng)村乳品市場潛力巨大， 有 待挖掘。隨著農(nóng)村乳制品消費量的逐步增長，我國乳制品行業(yè)將會迎來更加廣闊的發(fā)展空間。 “三聚氰胺事件”雖對乳制品行業(yè)造成較大影響，但從長遠看，國內(nèi)乳制品需求上升的趨勢未變。經(jīng)

5、過一段時 間調(diào)整后，中國乳業(yè)還會快速發(fā)展 2 行業(yè)競爭程度 近一段時間，乳制品行業(yè)事件頻出，先有伊利、光明、三元紛紛加快全國市場推進的步伐，然后是雀巢并購云南 蝶泉引發(fā)各方人士的關(guān)注和評論， 不久新希望又同時將四川華西乳業(yè)公司和重慶天友乳業(yè)公司兩家當?shù)氐闹放?納入麾下等等。 以上種種跡象表明乳制品行業(yè)的競爭已經(jīng)發(fā)生了根本性的變化， 這種變化將直接引發(fā)乳品行業(yè)的競 爭格局和未來走向。 （1）趨勢一：市場競爭由產(chǎn)品競爭擴展到資源的競爭 乳制品行業(yè)是個相關(guān)性很強的行業(yè)，在種植業(yè)、飼料業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)、乳制品加工業(yè)、顧客整個產(chǎn)業(yè)鏈中處于下游， 因此它的行業(yè)特征和變遷也不可避免要受到上游產(chǎn)業(yè)的影響。最初我

6、國的乳制品市場是區(qū)域分割、相互獨立的，市場 競爭也主要集中在各地進行，競爭的結(jié)果是各地的市場經(jīng)過整合產(chǎn)生了領(lǐng)導(dǎo)性的地方品牌，各個品牌各有一片市場， 彼此相安無事，全國市場維持著一種相對平衡狀態(tài)。但近年來，隨著保鮮技術(shù)的發(fā)展，乳制品市場的地域劃分被逐漸打破，一些大的品牌開始向全國市場開拓，伊利、三元開始南下，光明開始北上，但這些品牌的擴張遭到各地地方品 牌的頑強阻擊，許多地方出現(xiàn)了激烈的價格戰(zhàn)。 （2）趨勢二：從產(chǎn)品經(jīng)營轉(zhuǎn)向資本運營 我國目前人均的牛奶消費僅為世界平均水平的十六分之一，與發(fā)達國家相比差距更大。隨著經(jīng)濟的發(fā)展， 人們生活水平的提高，乳制品市場的上升空間還會很大。以前，乳制品企業(yè)可以

7、說是邊發(fā)展，邊培育和開發(fā)市 場，產(chǎn)品品種也由單一的奶粉逐漸向酸奶、鮮奶、利樂枕、百利包等多樣化發(fā)展，同時經(jīng)過企業(yè)的辛勤培育， 原來一些銷售的盲區(qū)也被開發(fā)，如伊利經(jīng)過艱難開拓，以純牛奶打開廣東市場。 縱觀中國乳制品市場的發(fā)展，經(jīng)歷了區(qū)域市場競爭時期，區(qū)域市場整合時期，到目前已經(jīng)到了全國市場壟 斷競爭和區(qū)域市場壟斷競爭并存時期。在前期，乳制品企業(yè)是將產(chǎn)品經(jīng)營放在首位，以加大產(chǎn)品開發(fā)力度、提 高產(chǎn)品質(zhì)量以及多樣化的營銷手段來實現(xiàn)市場的擴張和競爭地位的提升。 這種產(chǎn)品經(jīng)營方式對企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量的 提高、營銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)等都起到了很好的促進作用，從整體上提高了乳品行業(yè)的經(jīng)營水平。當前，人們對乳品 營養(yǎng)效果的較

8、從前有了更多的認識，國家對 “喝奶健身，興農(nóng)強國 ”的重視以及學(xué)生奶計劃實施等活動的推廣使 市場需求處于激活狀態(tài)，乳業(yè)將迎來快速發(fā)展期。 （3）趨勢三：宏觀聯(lián)合，微觀競爭 中國乳品市場發(fā)展經(jīng)歷了自由競爭和第一次整合階段之后，目前及今后一段時間的發(fā)展將是宏觀聯(lián)合、微觀 競爭。前不久在京召開的由北京仁慧特智業(yè)公司等單位主辦的中國乳業(yè)高峰論壇上，不少與會代表都表達了相 同的看法。宏觀聯(lián)合將表現(xiàn)在兩個層面：一是入世后外資及國外品牌在進入中國市場時會同國內(nèi)企業(yè)聯(lián)合（如 參股等）。因為雖然前期象雀巢、達能、聯(lián)合利華等在中國耕耘多年，已經(jīng)打下了良好的基礎(chǔ)，并且它們的品 牌又極具號召力。但是，更多的國外公司，

9、 20 如荷蘭、新西蘭等乳制品大國的企業(yè)尚未進入或剛剛進入中國市場，同雀巢們相比，它們不具備產(chǎn)位優(yōu)勢， 要想在短時間內(nèi)打開中國市場，采用聯(lián)合的方式，借助國內(nèi)企業(yè)的銷售網(wǎng)絡(luò)快速切入并迅速熟悉中國市場不失 為一種好的策略；二是各地的地方品牌之間的聯(lián)合。國內(nèi)有些地方已經(jīng)形成寡頭壟斷的市場格局，但更多的地 方仍處于壟斷競爭的狀態(tài)，企業(yè)數(shù)量多，規(guī)模小，很難有效抵抗大品牌的入侵，如南京的乳制品企業(yè)就有 余家。在這些企業(yè)中，沒有特別強的企業(yè)能對當?shù)氐氖袌鲞M行兼并、重組、整合，因此聯(lián)合起來，結(jié)成同盟， 增強競爭力是這些地方品牌的一個出路，這樣才能避免被大品牌一一擊破。 三）伊利的優(yōu)勢與風(fēng)險 1 外部機會分析

10、（ 1）國家政策扶持 （ 2）地方政府的支持 （ 3）潛在消費需求巨大 （ 4）人民生活水平不斷提高，形成強大的購買力 2 外部威脅分析 （ 1）乳業(yè)步入高速增長期 （ 2）高速增長引發(fā)行業(yè)洗牌 （ 3）WTO 對我國乳品貿(mào)易的影響 （ 4）行業(yè)成長迅速，市場份額很大，氣勢咄咄逼人 （ 5）外企的威脅 3 內(nèi)部優(yōu)勢分析 （ 1）現(xiàn)場管理嚴格，這是現(xiàn)代企業(yè)的管理基礎(chǔ) （ 2）目前已經(jīng)擁有以內(nèi)蒙古呼和浩特、包頭奶源基地、呼倫貝爾奶源基地、黑龍江杜爾伯特奶源基地、京津 唐奶源基地、西安奶源基地五大塊完整的奶源基地，控制奶牛頭數(shù)達22 萬頭之多 （ 3）伊利集團加強了對質(zhì)檢隊伍的培訓(xùn)、考核，不斷提高質(zhì)

11、檢人員的專業(yè)技能和道德修養(yǎng)，提高檢驗質(zhì)量 （4）能提供全方位配套服務(wù)，調(diào)動奶農(nóng)的積極性 （5）伊利乳品廠和液態(tài)奶事業(yè)部均通過H ACCP 的認證 （ 6）內(nèi)蒙古伊利集團率先獲得素有 “綠色壁壘通行證 ”之稱的環(huán)境管理體系的資格認證證書 4 內(nèi)部劣勢分析 （1）奶源基地點多面廣，服務(wù)跨度大，管理難度大的特點 （ 2）擴張帶來的產(chǎn)業(yè)整合和企業(yè)文化融合的困難 （3）國企印痕尚存 （4）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，科技含量相對較低 可見：面對 2012 年進入世界乳業(yè) 20強夢想，伊利如何能一路領(lǐng)先于中國乳業(yè)， 似乎還有很長的路要走。 （四）自身的戰(zhàn)略 1 全面擴張，實施“中國伊利”戰(zhàn)略 目前，伊利已經(jīng)憑借品牌、機

12、制、資金、市場、管理等綜合優(yōu)勢，實施 “用全球資源做全國市場 ”的 “中國伊利 ”戰(zhàn)略 構(gòu)想，在全國范圍內(nèi)大力整合乳業(yè)資源 二.走資本經(jīng)營，資源整合之路 早在 1992 年伊利集團就把公司的經(jīng)營主線變?yōu)橐再Y本經(jīng)營為主線，以產(chǎn)品經(jīng)營為依托 最近，伊利又和鄂爾多斯集團合作，通過增發(fā)新股，從股市上融回資金達13.01 億元，伊利集團也通過增發(fā)新股拿 回 8 億多元的資金 2伊利戰(zhàn)略營銷五步曲” 第一步：市場滲透法 第二步：留有缺口法 第三步：讓利領(lǐng)先法 第四步：避實擊虛法 第五步：核能擴散法 近 3 年來我國奶業(yè)在伊利等一批知名企業(yè)的拉動下，奶牛飼養(yǎng)量由1999 年的 200 多萬頭增加到去年的 5

13、00 多萬頭，牛奶產(chǎn)品從 1999 年的 500 多萬噸增加到今年的 900 多萬噸，伊利昂起中國乳業(yè)龍頭，正在鑄就 “中國乳品第 一品牌 ”。 3伊利搶占戰(zhàn)略制高點：天然品質(zhì)續(xù)傳奇誠信經(jīng)營打市場 在最適宜奶牛繁殖的緯度帶已經(jīng)形成了以內(nèi)蒙古呼和浩特、包頭奶源基地、呼倫貝爾奶源基地、黑龍江杜爾 伯特奶源基地、京津唐奶源基地、西安奶源基地五大塊完整的奶源基地，控制奶牛頭數(shù)達22 萬頭之多，從源 頭搶 2.占了戰(zhàn)略制高點。產(chǎn)品堅持天然的品質(zhì)，用誠信對待消費者，贏得了市場份額的不斷擴大 4伊利打造全新中國伊利形象 （ 1）拋開草原概念 （2）用生產(chǎn)基地擴大市場版圖 （3）戰(zhàn)略重組 占據(jù)市場要地 在當今

14、競爭激烈的乳業(yè)市場中，伊利應(yīng)該說已在市場前期取得了一定的競爭優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢，然而，在近有蒙 牛，遠有三元、光明的市場情勢下，伊利及時調(diào)整戰(zhàn)略，加大品牌強勢，建立全國性品牌策略，它的一系列舉措都似 乎在表明，做“中國伊利” 、做中國乳品第一品牌的未來并不是夢 二、數(shù)據(jù)收集與初步診斷 為了分析 2009年伊利的財務(wù)狀況，我收集了伊利 20072009 年的資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表及其他相關(guān)數(shù) 據(jù)。為了確定其在行業(yè)內(nèi)的地位及排行， 我收集了其競爭對手三元 （）和光明（光明乳業(yè) （600597） ）的相關(guān)資料。 盡管伊利在2009年的各個方面都顯示良好，但是我們不能排除伊利是否是因為要摘掉*ST

15、的帽子而做出值得我們 需要懷疑注意的事情。 （一）資產(chǎn)負債表上的疑點 會計年度 2007/12/31 2008/12/31 增減率 2009/12/31 增減率 貨幣資金 1,771,591,888.52 2,774,432,558.38 P 56.61% 4,113,466,057.89 48.26% 交易性金融資產(chǎn) - - - - - 應(yīng)收票據(jù) 125,809,910.00 22,978,071.88 -81.74% 1,000,000.00 -95.65% 應(yīng)收賬款 204,955,385.89 196,978,423.69 -3.89% 217,978,370.09 10.66% 預(yù)付

16、款項 497,010,521.03 283,946,051.86 -42.87% 568,839,075.36 100.33% 其他應(yīng)收款 299,179,263.20 83,111,155.39 -72.22% 91,568,167.90 10.18% 應(yīng)收關(guān)聯(lián)公司款 - - - - - 應(yīng)收利息 - - - - - 應(yīng)收股利 - - - - - 存貨 1,737,371,120.52 :2,020,365,899.75 :16.29% 1,835,651,029.35 -9.14% 其中：消耗性生 物資產(chǎn) - - - - - 一年內(nèi)到期的非 流動資產(chǎn) - 37,859.93 - - - 其

17、他流動資產(chǎn) - 36,012,793.06 - 2,782,722.30 -92.27% 流動資產(chǎn)合計 P 4,635,918,089.16 P 5,417,862,813.94 :16.87% 6,831,285,422.89 26.09% 可供出售金融資 產(chǎn) 21,334,400.00 7,409,296.00 -65.27% 13,351,088.00 80.19% 持有至到期投資 - - - - - 長期應(yīng)收款 - - - - - 長期股權(quán)投資 390,432,626.62 515,972,399.82 32.15% 386,835,644.47 -25.03% 投資性房地產(chǎn) - -

18、- - - 固定資產(chǎn) 4,407,399,561.42 5,007,185,518.62 13.61% 5,109,208,919.26 2.04% 在建工程 472,011,721.12 258,200,327.58 -45.30% 226,579,839.09 -12.25% 工程物資 :31,679,887.28 :1,587,051.11 :-94.99% 1,235,042.74 -22.18% 固定資產(chǎn)清理 305,100.00 479,839.99 P 57.27% 15,430.64 -96.78% 生產(chǎn)性生物資產(chǎn) - 50,751,016.38 - 87,290,324.96

19、 72.00% 油氣資產(chǎn) - - - - - 無形資產(chǎn) 179,692,441.42 224,722,577.91 P 25.06% 265,229,690.82 18.03% 開發(fā)支出 - - - - - 、* 、/ 商譽 - - - - - 長期待攤費用 16,663,779.54 10,247,118.44 r-38.51% 1,932,849.87 -81.14% 遞延所得稅資產(chǎn) 18,462,904.29 286,070,975.29 1449.44% 229,179,393.77 -19.89% 其他非流動資產(chǎn) - - - - - 非流動資產(chǎn)合計 P 5,537,982,421.6

20、9 P 6,362,626,121.14 P 14.89% 6,320,858,223.62 -0.66% 資產(chǎn)總計 10,173,900,510.85 11,780,488,935.08 15.79% 13,152,143,646.51 11.64% 短期借款 890,904,693.87 2,703,000,000.00 203.40% 2,684,879,780.10 -0.67% 交易性金融負債 - - - - - 應(yīng)付票據(jù) 20,350,000.00 300,545,000.00 1376.88% 358,740,000.00 19.36% 應(yīng)付賬款 2,153,576,633.07

21、 2,867,701,379.24 33.16% 3,406,822,604.01 18.80% 預(yù)收款項 879,757,711.83 1,284,599,594.60 P 46.02% 862,146,325.62 -32.89% 應(yīng)付職工薪酬 304,888,016.69 298,589,197.91 -2.07% 692,667,827.31 131.98% 應(yīng)交稅費 -212,237,125.07 -382,553,849.11 80.25% -242,755,341.32 -36.54% 應(yīng)付利息 P1,290,749.81 P1,656,109.28 :28.31% 1,284,

22、655.00 -22.43% 應(yīng)付股利 9,443,269.37 9,440,770.42 -0.03% 9,440,770.42 0.00% 其他應(yīng)付款 1,004,272,130.33 1,024,475,283.96 2.01% 1,193,347,879.55 16.48% 應(yīng)付關(guān)聯(lián)公司款 - - - - - 一年內(nèi)到期的非 流動負債 34,919,494.95 93,574,826.02 167.97% 70,851,849.18 -24.28% 其他流動負債 - - - - - 流動負債合計 P5,087,165,574.85 P 8,201,028,312.32 P 61.21%

23、 9,037,426,349.87 10.20% 長期借款 94,629,000.00 54,629,000.00 -42.27% 109,729,000.00 100.86% 應(yīng)付債券 - - - - - 長期應(yīng)付款 118,629,325.23 66,101,468.05 P -44.28% 24,340,976.17 -63.18% 專項應(yīng)付款 33,646,927.80 33,617,566.89 -0.09% 33,553,144.99 -0.19% 預(yù)計負債 - - - 3,000,000.00 - 遞延所得稅負債 3,060,360.00 2,155,556.72 P -29.5

24、7% 1,862,863.20 -13.58% 其他非流動負債 129,536,077.50 195,387,006.18 50.84% 232,292,450.96 18.89% 非流動負債合計 379,501,690.53 351,890,597.84 -7.28% 404,778,435.32 15.03% 負債合計 :5,466,667,265.38 P 8,552,918,910.16 P 56.46% 9,442,204,785.19 10.40% 實收資本（或股 本） 666,102,292.00 799,322,750.00 20.00% 799,322,750.00 0.00

25、% 資本公積 :2,792,663,550.34 :2,649,196,237.77 r -5.14% 2,655,236,317.71 0.23% 盈余公積 394,653,986.27 406,917,510.69 3.11% 406,917,510.69 0.00% 減：庫存股 - - - - - 未分配利潤 P 359,468,443.91 -1,066,173,178.46 -396.60% -418,513,471.14 -60.75% 少數(shù)股東權(quán)益 494,344,972.95 438,307,214.92 -11.34% 266,977,638.87 -39.09% 外幣報表折

26、算價 差 - -510 - -1,884.81 269.57% 非正常經(jīng)營項目 收益調(diào)整 - - - - - 歸屬母公司所有 者權(quán)益（或股東 權(quán)益） 4,212,888,272.52 2,789,262,810.00 -33.79% 3,442,961,222.45 23.44% 所有者權(quán)益（或 股東權(quán)益）合計 4,707,233,245.47 3,227,570,024.92 -31.43% 3,709,938,861.32 14.95% 負債和所有者 （或股東權(quán)益） 合計 10,173,900,510.85 11,780,488,935.08 15.79% 13,152,143,646.5

27、1 11.64% 1、根據(jù)上表和07、08年資產(chǎn)負債表的增減率對比分析，應(yīng)收賬款2008年增減率為一3.89%，而2009年的增減率為 10.66%，這讓我想到伊利利潤的增長是否與應(yīng)收賬款的增加有一定關(guān)聯(lián)。 2、 預(yù)付賬款從 2007年的497,010,521.03元降至2008年的283,946,051.86元又升至2009年的568,839,075.36元，這樣 巨大的變動是因為 2008年因為三聚氰胺事件使相關(guān)產(chǎn)業(yè)受到影響 3、從負債方面來說，雖然短期負債都呈減少狀況，但是長期借款卻增加了五千萬左右，這是否有可能是因為短期借 款到期而用長期借款來償付。 （二）利潤表上的疑點 會計年度 2

28、007/12/31 2008/12/31 增減率 2009/12/31 增減率 一、營業(yè)收入 19,359,694,864.94 21,658,590,273.00 11.87% 24,323,547,500.31 12.30% 減：營業(yè)成本 14,347,272,657.06 15,849,142,905.62 10.47% 15,778,073,722.70 -0.45% 營業(yè)稅金及附 加 82,608,269.22 121,515,778.58 47.10% 108,832,765.09 -10.44% 銷售費用 3,911,268,086.50 5,532,389,959.26 41.

29、45% 6,496,091,518.77 17.42% 管理費用 884,390,861.36 1,915,430,908.85 116.58% 1,190,963,077.55 -37.82% 堪探費用 - - - - - 財務(wù)費用 29,153,007.50 14,454,502.28 -50.42% 22,402,705.89 54.99% 資產(chǎn)減值損失 17,439,149.70 295,682,527.15 1595.51% 76,895,264.14 -73.99% 力卩：公允價值 變動凈收益 - - - - - 投資收益 -2,880,525.91 20,014,446.22 -

30、794.82% 15,125,115.64 -24.43% 其中：對聯(lián)營 企業(yè)和合營企 業(yè)的投資收益 - - - 14,262,127.38 - 影響營業(yè)利潤 的其他科目 - - - - - 二、營業(yè)利潤 84,682,307.69 -2,050,011,862.52 -2520.83% 665,413,561.81 -132.46% 加：補貼收入 - - - - - 營業(yè)外收入 121,434,688.07 218,705,100.55 80.10% 209,232,829.42 -4.33% 減：營業(yè)外支 出 99,724,812.21 124,336,597.68 24.68% 62,7

31、69,541.27 -49.52% 其中：非流動 資產(chǎn)處置凈損 失 10,334,120.95 17,176,412.17 66.21% 15,641,701.48 -8.93% 加：影響利潤 總額的其他科 目 - - - - - 三、利潤總額 106,392,183.55 -1,955,643,359.65 -1938.15% 811,876,849.96 -141.51% 減：所得稅 110,955,473.80 -218,932,440.78 -297.32% 146,608,521.73 -166.97% 加：影響凈利 潤的其他科目 - - - - - 四、凈利潤 -4,563,290

32、.25 -1,736,710,918.87 37958.30% 665,268,328.23 -138.31% 歸屬于母公司 所有者的凈利 潤 -20,599,107.13 -1,687,447,567.13 8091.85% 647,659,707.32 -138.38% 少數(shù)股東損益 15,214,117.61 -49,263,351.74 -423.80% 17,608,620.91 -135.74% 五、每股收益 - - - - - （一）基本每 股收益 -0.04 -2.3 5650.00% 0.81 -135.22% （二）稀釋每 股收益 - - - 0.78 - 1、 營業(yè)收入增

33、加了12.3%而營業(yè)成本卻不增反減。從表格看營業(yè)稅金及附加從82,608,269.22 升到121,515,778.58 降到 108,832,765.09 ;管理費用從 884,390,861.36 升到 1,915,430,908.85 降到 1,190,963,077.55 。這兩項的變 化讓我聯(lián)想到會不會是前一年坐高成本降低利潤再到2009年做低成本坐高利潤以摘掉*ST的頭銜。 2、 再看資產(chǎn)減值損失 2008年增加了 1595.51%而2009年減少了 73.99%，這樣的變動需要注意。 （三）現(xiàn)金流量表上的疑點 報告年度 一、經(jīng)營活動產(chǎn) 生的現(xiàn)金流量 2007/12/31 2008

34、/12/31 增減率 2009/12/31 增減率 銷售商品、提供 勞務(wù)收到的現(xiàn) 金 24,166,312,120.59 24,455,848,396.29 1.20% 28,829,302,331.3 8 17.88% 收到的稅費返 還 89,148,954.67 96,887,891.90 8.68% 17,342,793.46 -82.10% 收到其他與經(jīng) 營活動有關(guān)的 現(xiàn)金 150,798,948.41 364,810,797.05 141.92% 393,277,317.48 7.80% 經(jīng)營活動現(xiàn)金 流入小計 24,406,260,023.67 24,917,547,085.24

35、2.09% 29,239,922,442.3 2 17.35% 購買商品、接受 勞務(wù)支付的現(xiàn) 金 20,951,034,160.64 21,935,941,334.62 4.70% 24,057,019,933.8 1 9.67% 支付給職工以 及為職工支付 的現(xiàn)金 1,082,945,809.01 1,193,621,434.21 10.22% 1,430,490,021.82 19.84% 支付的各項稅 費 1,073,931,648.70 1,264,468,657.86 17.74% 1,412,665,156.62 11.72% 支付其他與經(jīng) 營活動有關(guān)的 現(xiàn)金 520,217,61

36、1.63 340,940,518.84 -34.46% 310,920,820.18 -8.80% 經(jīng)營活動現(xiàn)金 流出小計 23,628,129,229.98 24,734,971,945.53 4.68% 27,211,095,932.4 3 10.01% 經(jīng)營活動產(chǎn)生 的現(xiàn)金流量凈 額 778,130,793.69 182,575,139.71 -76.54% 2,028,826,509.89 1011.23 % 二、投資活動產(chǎn) 生的現(xiàn)金流量 收回投資收到800,000.00-17,265,221.48- 的現(xiàn)金 取得投資收益 收到的現(xiàn)金 1,544,573.71 34,264,730.4

37、3 2118.39 % 1,244,844.00 -96.37% 處置固定資產(chǎn)、 無形資產(chǎn)和其 他長期資產(chǎn)收 20,333,510.81 16,013,755.84 -21.24% 7,605,762.22 -52.50% 回的現(xiàn)金凈額 處置子公司及 其他營業(yè)單位 收到的現(xiàn)金凈 額 收到其他與投 3,919,477.15 2,939,271.92 -25.01% - - 資活動有關(guān)的 現(xiàn)金 投資活動現(xiàn)金 流入小計 26,597,561.67 53,217,758.19 100.09% 26,115,827.70 -50.93% 購建固定資產(chǎn)、 無形資產(chǎn)和其 他長期資產(chǎn)支 1,041,179,8

38、57.92 820,296,460.91 -21.21% 571,454,054.16 -30.34% 付的現(xiàn)金 投資支付的現(xiàn) 金 377,631,600.00 142,500,000.00 -62.26% 92,503,236.04 -35.09% 取得子公司及 其他營業(yè)單位 支付的現(xiàn)金凈 額 支付其他與投 資活動有關(guān)的 現(xiàn)金 56,345,449.33 - - 77,580,290.27 - 投資活動現(xiàn)金 流出小計 1,475,156,907.25 962,796,460.91 -34.73% 741,537,580.47 -22.98% 投資活動產(chǎn)生 的現(xiàn)金流量凈 額 -1,448,55

39、9,345.58 -909,578,702.72 -37.21% -715,421,752.77 -21.35% 三、籌資活動產(chǎn) 生的現(xiàn)金流量 吸收投資收到 的現(xiàn)金 1,379,008,611.16 10,823,856.00 -99.22% 14,230,000.00 31.47% 取得借款收到 的現(xiàn)金 1,166,000,000.00 3,328,000,000.00 185.42% 2,619,803,828.15 -21.28% 收到其他與籌 資活動有關(guān)的 73,738,615.63 現(xiàn)金 籌資活動現(xiàn)金 2,618,747,226.79 3,338,823,856.00 27.50%

40、2,634,033,828.15 -21.11% 流入小計 償還債務(wù)支付 的現(xiàn)金 1,053,000,000.00 1,555,904,693.87 47.76% 2,663,000,000.00 71.15% 分配股利、利潤 或償付利息支 133,963,128.53 67,915,018.44 -49.30% 69,173,051.14 1.85% 付的現(xiàn)金 支付其他與籌 資活動有關(guān)的 2,229,260.94 - - - - 現(xiàn)金 籌資活動現(xiàn)金 流出小計 1,189,192,389.47 1,623,819,712.31 36.55% 2,732,173,051.14 68.26% 籌資

41、活動產(chǎn)生 A HK 79 的現(xiàn)金流量凈 1,429,554,837.32 1,715,004,143.69 19.97% -98,139,222.99 -105.72 額 % 四、匯率變動對 -103.06 376,947.17 44,924.64 -88.08% -1,374.81 現(xiàn)金的影響 % 四（2）、其他原 因?qū)ΜF(xiàn)金的影 - - - - - 響 五、現(xiàn)金及現(xiàn)金 等價物凈增加 759,503,232.60 988,045,505.32 30.09% 1,215,264,159.32 23.00% 額 期初現(xiàn)金及現(xiàn) 金等價物余額 1,012,088,655.92 1,771,591,88

42、8.52 75.04% 2,759,637,393.84 55.77% 期末現(xiàn)金及現(xiàn) 金等價物余額 1,771,591,888.52 2,759,637,393.84 55.77% 3,974,901,553.16 44.04% 1、經(jīng)營活動中現(xiàn)金流入增加了17.35%，現(xiàn)金流出增加了 10.01%但是經(jīng)營現(xiàn)金凈流量增加了1011.23%，不知經(jīng)營活動 現(xiàn)金凈流量從哪里增加了如此之多？ （四）競爭對手比較診斷 1、從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率看，伊利的是117.23而三元和光明的分別是16.27和14.58這樣的差額值得我們注意警惕。 三、資產(chǎn)負債表分析 （一）資產(chǎn)負債表的結(jié)構(gòu)及風(fēng)險分析 2009年資產(chǎn)負

43、債表結(jié)構(gòu) 流動資產(chǎn) 52% 流動負債 69% 非流動資產(chǎn) 48% 非流動負債 3% 所有者權(quán)益 28% 由上表可以看出，該公司資產(chǎn)負債表的結(jié)構(gòu)屬于風(fēng)險型。其流動負債所占比例高于流動資產(chǎn)，說明流動資產(chǎn)變現(xiàn) 后并不能全部清償流動負債，企業(yè)需要用非流動資產(chǎn)變現(xiàn)來滿足短期債務(wù)償還的需要。但是非流動資產(chǎn)并不是為了變 現(xiàn)而存在的，所以該企業(yè)的債務(wù)籌資風(fēng)險極大，易產(chǎn)生資金周轉(zhuǎn)困難。 （二）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及變動分析 1總體分析 項目 2009年12月31日 占比 2008年12月31日 占比 增減額 增減率 流動資產(chǎn)： 貨幣資金 4,113,466,057.89 31.28% 2,774,432,558.38 23

44、.55% 1,339,033,499.51 48.26% 應(yīng)收票據(jù) 1,000,000.00 0.01% 22,978,071.88 0.20% -21,978,071.88 -95.65% 應(yīng)收賬款 217,978,370.09 1.66% 196,978,423.69 1.67% 20,999,946.40 10.66% 預(yù)付款項: 568,839,075.36 4.33% 283,946,051.86 2.41% 284,893,023.50 100.33% 其他應(yīng)收款 91,568,167.90 0.70% 83,111,155.39 0.71% 8,457,012.51 10.18%

45、 存貨 1,835,651,029.35 13.96% 2,020,365,899.75 17.15% -184,714,870.40 -9.14% 一年內(nèi)到期的 非流動資產(chǎn) 37,859.93 0.00% -37,859.93 - 00.00% 其他流動資產(chǎn)1 2,782,722.30 0.02% 36,012,793.06 0.31% -33,230,070.76 -92.27% 流動資產(chǎn)合計 6,831,285,422.89 51.94% 5,417,862,813.94 45.99% 1,413,422,608.95 26.09% 非流動資產(chǎn)： 可供出售 金融資產(chǎn) 13,351,088

46、.00 0.10% 7,409,296.00 0.06% 5,941,792.00 80.19% 長期股權(quán)投資: 386,835,644.47 2.94% 515,972,399.82 4.38% -129,136,755.35 -25.03% 固定資產(chǎn) 5,109,208,919.26 38.85% 5,007,185,518.62 42.50% 102,023,400.64 2.04% 在建工程 226,579,839.09 1.72% 258,200,327.58 2.19% -31,620,488.49 -12.25% 工程物資 1,235,042.74 0.01% 1,587,051

47、.11 0.01% -352,008.37 -22.18% 固定資產(chǎn)清理 15,430.64 0.00% 479,839.99 0.00% -464,409.35 -96.78% 生產(chǎn)性生物資產(chǎn) 87,290,324.96 0.66% 50,751,016.38 0.43% 36,539,308.58 72.00% 無形資產(chǎn) 265,229,690.82 2.02% 224,722,577.91 1.91% 40,507,112.91 18.03% 長期待攤費用 1,932,849.87 0.01% 10,247,118.44 0.09% -8,314,268.57 -81.14% 遞延所得稅

48、資產(chǎn): 229,179,393.77 1.74% 286,070,975.29 2.43% -56,891,581.52 -19.89% 非流動資產(chǎn)合計 6,320,858,223.62 48.06% 6,362,626,121.14 54.01% -41,767,897.52 -0.66% 資產(chǎn)總計 13,152,143,646.51 100.00% 11,780,488,935.08 100.00% 1,371,654,711.43 11.64% 凈利潤 665,268,328.23 -1,736,710,918.87 2,401,979,247.1 138.31% 總資產(chǎn)利潤率 5.06

49、% -14.74% 19.80% 134.33% 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變動表金額單位：元 項目 2009年12月31日 占比 2008年12月31日 占比 增減額 增減率 流動資產(chǎn)合計 : 6,831,285,422.89 51.94% 5,417,862,813.94 45.99% 1,413,422,608.95 26 .09% 非流動資產(chǎn)合計 6,320,858,223.62 48.06% 6,362,626,121.14 54.01% -41,767,897.52 -0.66% 資產(chǎn)總計 13,152,143,646.51 100.00% 11,780,488,935.08 100.00% 1,3

50、71,654,711.43 11 .64% 2009年，內(nèi)蒙古伊利實業(yè)集團股份有限公司總資產(chǎn)為13,152,143,646.51 元，比上年同期增加了 1,371,654,711.43 元，增加了 11.64%;其中流動資產(chǎn)為 6,831,285,422.89 元，占資產(chǎn)總量的 51.94%，同比增加26.09%,非流動資產(chǎn)為 6,320,858,223.62 元，占資產(chǎn)總量的 48.06%，同比減少 0.66%。 流動資產(chǎn)中，預(yù)付款項的增加幅度最大，增加了100.33%，貨幣資金增加了48.26%；非流動資產(chǎn)中，固定資產(chǎn)清 理變動幅度最大，同比減少了96.78%，長期待攤費用減少了81.14

51、%。 由此可見，企業(yè)流動資產(chǎn)與上一期比增幅不小，而非流動資產(chǎn)較上期略有下降，總資產(chǎn)有所增長；從比重的變動 看，企業(yè)流動資產(chǎn)比重超過非流動資產(chǎn)，企業(yè)調(diào)整了資產(chǎn)構(gòu)成的結(jié)構(gòu)。從資產(chǎn)的質(zhì)量來看，資產(chǎn)總額增加、凈利潤大 幅增加，凈利潤增加幅度遠遠大于總資產(chǎn)的增加幅度，說明新增利潤并不是由資產(chǎn)的增加帶來的。2009年總資產(chǎn)利潤 率較2008年大幅度增加，增加速度與凈利潤同步。 2流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與變動分析 (1)總體分析 2009年伊利的流動資產(chǎn)總額為6,831,285,422.89 元，其中，貨幣資金為 4,113,466,057.89 元，占比60.22%，應(yīng) 收票據(jù)為1,000,000.00 元，占比

52、0.01%，應(yīng)收賬款為 217,978,370.09 元，占比 3.19%，預(yù)付款項為 568,839,075.36 元，占比8.33%，其他應(yīng)收款為 91,568,167.90 元，占比1.34%，存貨為1,835,651,029.35 元，占比26.87%，其他流 動資產(chǎn)為 2,782,722.30 元，占比 0.04%。而上期上述指標分別為：51.21%，0.42%，3.64%，5.24%，1.53%，37.29%， 0.66%。 流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與變動分析金額單位：元 項目 2009年12月31日 占比 2008年12月31日 占比 增減額 增減率 流動資產(chǎn)： 貨幣資金 4,113,466

53、,057.89 60.22% 2,774,432,558.38 51.21% 1,339,033,499.51 48.26% 應(yīng)收票據(jù) 1,000,000.00 0.01% 22,978,071.88 0.42% -21,978,071.88 -95.65% 應(yīng)收賬款 217,978,370.09 3.19% 196,978,423.69 3.64% 20,999,946.40 10.66% 預(yù)付款項 568,839,075.36 8.33% 283,946,051.86 5.24% 284,893,023.50 100.33% 其他應(yīng)收款 91,568,167.90 1.34% 83,111

54、,155.39 1.53% 8,457,012.51 10.18% 存貨 1,835,651,029.35 26.87% 2,020,365,899.75 37.29% -184,714,870.40 -9.14% 一年內(nèi)到期的 非流動資產(chǎn) 37,859.93 0.00% -37,859.93 -100.00% 其他流動資產(chǎn) 2,782,722.30 0.04% 36,012,793.06 0.66% -33,230,070.76 -92.27% 流動資產(chǎn)合計 6,831,285,422.89 100.00% 5,417,862,813.94 100.00% 1,413,422,608.95

55、26.09% 營業(yè)收入 24,323,547,500.31 21,658,590,273.00 2,664,957,227.31 12.30% 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 3.97 4.31 -0.34 -7.89% 伊利2009年流動資產(chǎn)總額比上期增加26.09%，營業(yè)收入比上期增長12.30%。流動資產(chǎn)總額的增加原因如下：貨 幣資金增加1,339,033,499.51元，增長率為 48.26%;預(yù)付款項增加 284,893,023.50 元，增長率為100.33%;應(yīng)收賬 款和其他應(yīng)收款分別增加了20,999,946.40 元和8,457,012.51 元，增長率為10.66%和 10.18%。而應(yīng)收

56、票據(jù)、存貨及 其他流動資產(chǎn)都有所減少，其中應(yīng)收票據(jù)減少21,978,071.88 元，同比下降95.65% ；存貨減少184,714,870.40 元，同 比下降9.14%;其他流動資產(chǎn)減少33,230,070.76 元，同比下降92.27%。 貨幣資金大幅增加，增長速度明顯快于流動資產(chǎn)總額的增長速度，可以看出應(yīng)收票據(jù)、存貨等的變現(xiàn)造成了一定 的影響，但主要原因并不在此。 應(yīng)收賬款的增長幅度小于貨幣資金、流動資產(chǎn)總額以及營業(yè)收入的增長幅度，可以看出企業(yè)貨款回收的情況比較 好。 縱觀流動資產(chǎn)變化可以看出：企業(yè)在流動資產(chǎn)總額增加的同時，銷售收入也在增加，但其增長幅度小于流動資產(chǎn) 總額的增長幅度，由

57、此看來，2009年伊利流動資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量不如上期。從流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上看，營運能力有所下降。 (2)應(yīng)收款項變動分析 2009年，伊利應(yīng)收款項合計為879,385,613.35 元，其中，應(yīng)收票據(jù)為 1,000,000.00 元，占比為0.11%;應(yīng)收賬款為217,978,370.09 元，占比為24.79%;預(yù)付款項為 568,839,075.36 元，占比為64.69%;其他應(yīng)收款為 91,568,167.90 元，占比為10.41%。 應(yīng)收款項分析表金額單位：元 項目 2009年12月31日 占比 2008年12月31日 占比 增減額 增減率 應(yīng)收票據(jù) 1,000,000.00 0.11%

58、 22,978,071.88 3.91% -21,978,071.88 -95.65% 應(yīng)收賬款 217,978,370.09 24.79% 196,978,423.69 33.56% 20,999,946.40 10.66% 預(yù)付款項 568,839,075.36 64.69% 283,946,051.86 48.37% 284,893,023.50 100.33% 其他應(yīng)收款 91,568,167.90 10.41% 83,111,155.39 14.16% 8,457,012.51 10.18% 應(yīng)收款項合計 879,385,613.35 100.00% 587,013,702.82 1

59、00.00% 292,371,910.53 49.81% 營業(yè)收入 24,323,547,500.31 21,658,590,273.00 2,664,957,227.31 12.30% 應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)率 1.17 1.08 0.09 8.78% 與2008年相比，伊利2009年的應(yīng)收款項合計數(shù)大幅增加，增長率為49.81%，其中，預(yù)付款項的增長幅度最大， 達100.33%，應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款分別增長了10.66%和 10.18%。應(yīng)收賬款的增幅小于營業(yè)收入12.30%的增長率，說 明企業(yè)貨款回收速度較快。預(yù)付款項的大幅度增加或許與原料以及能源價格的上漲有關(guān)。 （3）存貨變動分析 伊利2009

60、年的存貨為1,835,651,029.35 元，與上期相比減少 184,714,870.4 元；營業(yè)成本為15,778,073,722.70 元。與2008年相比，存貨的下降幅度（9.14%）超過營業(yè)成本的下降幅度0.45%。 存貨分析表金額單位：元 項目 2009年12月31日 2008年12月31日 增減額 增減率 存貨 1,835,651,029.35 2,020,365,899.75 -184,714,870.4 -9. 14% 營業(yè)收入 24,323,547,500.31 21,658,590,273.00 2,664,957,227.3 12 .30% 營業(yè)成本 15,778,07