第5章平狄克微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)不確定性與消費(fèi)者行為

1、5.1 風(fēng)險(xiǎn)描述5.2風(fēng)險(xiǎn)偏好5.3 降低風(fēng)險(xiǎn)5.4對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求5.5 行為經(jīng)濟(jì)學(xué)概述Chapter 5Slide 1 第五章第五章 不確定性與消費(fèi)者行為不確定性與消費(fèi)者行為5.1 風(fēng)險(xiǎn)描述 風(fēng)險(xiǎn)是指未來結(jié)果的不確定狀態(tài)。 在金融學(xué)中，投資風(fēng)險(xiǎn)是指由于投資環(huán)境的不確定性而帶來的資源收益（損失）的不確定性。 風(fēng)險(xiǎn)種類： 1、 家庭風(fēng)險(xiǎn)和公司風(fēng)險(xiǎn) 2、人身風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn) 3、 自然風(fēng)險(xiǎn)與人為風(fēng)險(xiǎn)Chapter 5Slide 2Chapter 5Slide 3請?jiān)诖溯斎肽臉?biāo)題 用數(shù)理統(tǒng)計(jì)語言描述風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)度就是各種未來投資收益率與期望收益率的偏離程度?？梢杂梦磥硗顿Y收益與期

2、望收益的標(biāo)準(zhǔn)差來反映。Chapter 5Slide 4請?jiān)诖溯斎肽臉?biāo)題 為了計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)，我們必須知道:1) 所有可能的結(jié)果2) 每一種結(jié)果發(fā)生的可能性 5.1 5.1 風(fēng)險(xiǎn)描述風(fēng)險(xiǎn)描述 概率（Probability）概率是指每一種結(jié)果發(fā)生的可能性。概率的一個較為客觀的衡量來源于以往同類事件發(fā)生的可能性。（不確定事件本身的性質(zhì)）。若無經(jīng)驗(yàn)可循，概率的形成取決于主觀性的判斷，即依據(jù)直覺進(jìn)行判斷。這種直覺可以是基于一個人的判斷力或經(jīng)驗(yàn)。不同的信息或者對于同一信息的不同處理能力使得不同個體形成的主觀性概率有所區(qū)別。Chapter 5Slide 55.1 5.1 風(fēng)險(xiǎn)描述風(fēng)險(xiǎn)描述 期望值（期望值（Exp

3、ected ValueExpected Value）期望值是對不確定事件的所有可能性結(jié)果的一個加權(quán)平均。 權(quán)數(shù)是每一種可能性結(jié)果發(fā)生的概率。 期望值衡量的是總體趨勢，即平均結(jié)果。Chapter 5Slide 65.1 風(fēng)險(xiǎn)描述 例如投資海底石油開采項(xiàng)目: 有兩種可能結(jié)果：成功 股價(jià)從30美元升至40美元失敗 股價(jià)從30美元跌至20美元Chapter 5Slide 75.1 風(fēng)險(xiǎn)描述客觀性概率：100次開采，有25次成功，75次失敗。用Pr表示概率，那么，Pr（成功）=1/4；Pr（失?。?3/4； 股價(jià)的期望值 = Pr(成功) (40美元/股)+ Pr(失敗) (20美元/股) =1/4 4

4、0+3/4 20 =25美元/股Chapter 5Slide 85.1 風(fēng)險(xiǎn)描述假設(shè)Pr1，Pr2 ，Pr n分別表示每一種可能性結(jié)果的概率，而X1，X2，X n分別代表每一種可能性結(jié)果的值，那么，期望值的公式為：Chapter 5Slide 9nn2211XPr.XPrXPr E(X)5.1 5.1 風(fēng)險(xiǎn)描述風(fēng)險(xiǎn)描述 方差：是各種可能結(jié)果與期望值的差的平方的加權(quán) 平均值。 方差=Pr1 X1-E(x)2 + Pr2 X2-E(x)2 標(biāo)準(zhǔn)差：方差的平方根 Slide 10 niriirnnrrrxPxPxPxPxEXE1222222112.Chapter 5Slide 11請?jiān)诖溯斎肽臉?biāo)題

5、 舉例：假設(shè)你面臨著兩份推銷員兼職工作的選擇，第一份工作是傭金制，第二份是固定薪水制。這兩份工作的期望值是一樣的，你該如何選擇？ 推銷員工作的收入工作工作1:1: 傭金制傭金制0.50.5200020000.50.51000100015001500工作工作2: 2: 固定薪水制固定薪水制0.990.99151015100.010.0151051015001500Chapter 5Slide 12收入的收入的概率概率收入收入($)概率概率收入收入 ($)期望值期望值結(jié)果結(jié)果1結(jié)果結(jié)果25.1 風(fēng)險(xiǎn)描述風(fēng)險(xiǎn)描述5.1 風(fēng)險(xiǎn)描述工作1的期望值Chapter 5Slide 131500$ .5($10

6、00).5($2000)E(X1$1500.01($510).99($1510) )E(X2工作2的期望值5.1 5.1 風(fēng)險(xiǎn)描述風(fēng)險(xiǎn)描述 兩份工作的標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算：Slide 1450.99900, 9 1500)-.01(5101500)-.99(1510500000,2501500)-.5(10001500)-.5(20002222211221 計(jì)算方差工作工作1 12,0002,000 1,000 1,000 250,000 500.00 250,000 500.00工作工作2 21,5101,510 510510 9,900 9,900 99.5099.50Chapter 5Slide

7、15 結(jié)果結(jié)果1 結(jié)果結(jié)果 2 方差方差 標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差5.1 風(fēng)險(xiǎn)描述風(fēng)險(xiǎn)描述*標(biāo)準(zhǔn)差越大，意味著風(fēng)險(xiǎn)也越大。標(biāo)準(zhǔn)差越大，意味著風(fēng)險(xiǎn)也越大。5.1 風(fēng)險(xiǎn)描述 方差的概念同樣適用于存在多種可能性結(jié)果的場合。例如， 工作1的可能性收入為1000，1100，1200，13002000，每一種可能性結(jié)果的概率同為1/11。 工作2的可能性收入為1300，1400，1500，1600，1700，每一種可能性結(jié)果的概率同為1/5。Chapter 5Slide 16 兩種工作收入的概率分布Chapter 5Slide 17收入收入0.1$1000$1500$20000.2工作工作1工作工作2工作工作1的收入

8、分布的離散程度的收入分布的離散程度較高：標(biāo)準(zhǔn)差也大，風(fēng)險(xiǎn)也更大。較高：標(biāo)準(zhǔn)差也大，風(fēng)險(xiǎn)也更大。概率概率5.1 風(fēng)險(xiǎn)描述 不等概率收入分布的情況工作1: 分散程度更高，風(fēng)險(xiǎn)也越大收入呈凸?fàn)罘植? 獲得中間收入的可能性大，而獲得兩端收入的可能性小。Chapter 5Slide 18 不同概率分布的情形Chapter 5Slide 19工作工作1工作工作2與工作與工作2相比，工作相比，工作1的收入的收入分布較離散，標(biāo)準(zhǔn)差也更大。分布較離散，標(biāo)準(zhǔn)差也更大。收入收入0.1$1000$1500$20000.2概率概率5.1 風(fēng)險(xiǎn)描述 決策（決策（Decision makingDecision making

9、）人們對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度會影響他們的決策。Chapter 5Slide 205.2 風(fēng)險(xiǎn)的偏好 不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好人們對風(fēng)險(xiǎn)的偏好可分為三種類型： 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型（risk averse） 風(fēng)險(xiǎn)中性型（ risk neutral） 風(fēng)險(xiǎn)愛好型（risk loving） Chapter 5Slide 215.2 風(fēng)險(xiǎn)的偏好風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者（Risk Averse）: 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者是指那些在期望收入相同的工作中，更愿意選擇確定性收入的工作的人。 如果一個人是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，其收入的邊際效用往往遞減。Chapter 5Slide 225.2 風(fēng)險(xiǎn)的偏好收入（千美元）收入（千美元）效用效用該消費(fèi)者是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)該消費(fèi)者是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型

10、的，因?yàn)樗龑幈苄偷?，因?yàn)樗龑幙蛇x擇一份確定收可選擇一份確定收入為入為20000美元美元的工作，而不選擇的工作，而不選擇另一份有另一份有0.5可能為可能為10000美元，美元，0.5可可能為能為30000美元的美元的工作。工作。E101015201314161801630ABCD風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者5.2 風(fēng)險(xiǎn)的偏好 例如，某女士現(xiàn)在擁有一份確定收入為20000美元，其確定的效用為16。她也可以選擇一份有0.5概率為30000美元、0.5概率為10000美元的收入的工作。該工作的預(yù)期收入為20000美元，預(yù)期效用為E(u) = (0.5)(10) + (0.5)(18) = 14Chapter

11、5Slide 24風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者5.2 風(fēng)險(xiǎn)的偏好 因此，兩份工作的預(yù)期收入是相同的，但是，現(xiàn)有的確定收入給她帶來的效用是16，而新的、有風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期收入給她帶來的效用是14，所以，她會選擇前者，即確定收入的工作。 所以，該消費(fèi)者是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者。Chapter 5Slide 25風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者5.2 風(fēng)險(xiǎn)的偏好 如果一個人對于具有同一期望收入的不確定性工作與確定性工作的偏好相同時(shí)，那么，他就是風(fēng)險(xiǎn)中性者（risk neutral）。 Chapter 5Slide 26風(fēng)險(xiǎn)中性者風(fēng)險(xiǎn)中性者5.2 風(fēng)險(xiǎn)的偏好Chapter 5Slide 27收入收入1020效用效用0306AEC1218該

12、消費(fèi)者是風(fēng)險(xiǎn)中性的，她對于該消費(fèi)者是風(fēng)險(xiǎn)中性的，她對于期望收入相等的確定收入工作與期望收入相等的確定收入工作與不確定收入工作之間沒有特別的偏好。不確定收入工作之間沒有特別的偏好。風(fēng)險(xiǎn)中性者風(fēng)險(xiǎn)中性者5.2 風(fēng)險(xiǎn)的偏好 如果消費(fèi)者在期望收入相同的確定性工作與不確定性工作中選擇了后者，那么，該消費(fèi)者就是風(fēng)險(xiǎn)愛好者（risk loving）。 例如：賭博、一些犯罪活動Chapter 5Slide 28風(fēng)險(xiǎn)愛好者風(fēng)險(xiǎn)愛好者5.2 風(fēng)險(xiǎn)的偏好Chapter 5Slide 29收入收入效用效用03102030AEC818該消費(fèi)者寧可該消費(fèi)者寧可去接受有風(fēng)險(xiǎn)去接受有風(fēng)險(xiǎn)的工作，而不的工作，而不選擇確定收入選

13、擇確定收入的工作，因此的工作，因此，她是風(fēng)險(xiǎn)愛，她是風(fēng)險(xiǎn)愛好型的。好型的。風(fēng)險(xiǎn)愛好者風(fēng)險(xiǎn)愛好者5.2 風(fēng)險(xiǎn)的偏好 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（risk premiumrisk premium）是指風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而愿意付出的代價(jià)，它是能夠給一個人帶來相同效用的風(fēng)險(xiǎn)性工作與確定性工作之間的收入差額。 Chapter 5Slide 305.2 風(fēng)險(xiǎn)的偏好 例如一個消費(fèi)者有一份有0.5可能為30000美元，有0.5可能為10000美元的工作（預(yù)期收入為20000美元）。這種預(yù)期收入產(chǎn)生的預(yù)期效用為:E(u) = 0.5(18) + 0.5(10) = 14Chapter 5Slide 31風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

14、溢價(jià)5.2 風(fēng)險(xiǎn)的偏好Chapter 5Slide 32收入收入效用效用01016101830402014ACE由于與期望值為20的不確定收入所產(chǎn)生的效用為14的確定性收入為16，因此，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就是4000美元。20F風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)G5.2 風(fēng)險(xiǎn)的偏好 預(yù)期收入的波動程度越大，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也就越高。 例如:有一份工作，獲得40000美元收入（效用為20）的可能性為0.5，收入為0（效用為0）的可能性為0.5。預(yù)期收入仍為20000美元，但預(yù)期效用 =0.5u($0) + .5u($40,000)= 0 + .5(20) = 10 預(yù)期效用下降至10。Chapter 5Slide 335.2 風(fēng)險(xiǎn)

15、的偏好事實(shí)上，確定性收入為10000美元時(shí)，其效用也為10。因此，在此例中，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為10000美元（即預(yù)期收入20000美元減去確定性收入10000美元）。 Chapter 5Slide 345.3 降低風(fēng)險(xiǎn) 消費(fèi)降低風(fēng)險(xiǎn)的措施主要有三種:1) 多樣化2) 購買保險(xiǎn)3) 獲取更多的信息Chapter 5Slide 355.3 降低風(fēng)險(xiǎn) 多樣化：通過把資源分配在那些結(jié)果相關(guān)性不大的資產(chǎn)上來降低風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)一個廠商可以選擇只銷售空調(diào)、或加熱器，或者兩者兼而有之。假設(shè)熱天與冷天的概率均為0.5 。廠商通過多樣化經(jīng)營可以減少風(fēng)險(xiǎn)。Chapter 5Slide 365.3 降低風(fēng)險(xiǎn)銷售空調(diào)30,000

16、12,000銷售加熱器12,00030,000 *熱天或冷天的概率均為0.5 Chapter 5Slide 37熱天熱天 冷天冷天 銷售空調(diào)或加熱器的收入銷售空調(diào)或加熱器的收入5.3 降低風(fēng)險(xiǎn) 如果廠商只銷售空調(diào)，或只銷售加熱氣，那么，收入或?yàn)?0000美元，或?yàn)?2000美元。 預(yù)期收入為:1/2($12,000) + 1/2($30,000) = $21,000, 但存在風(fēng)險(xiǎn)Chapter 5Slide 38多樣化多樣化5.3 降低風(fēng)險(xiǎn) 假如廠商分別將一半的時(shí)間用于銷售空調(diào)，另一半時(shí)間銷售加熱器： 如果天氣炎熱，空調(diào)的銷售收入為15000，加熱器的銷售收入為6000，預(yù)期收入為21000。

17、 如果天氣較冷，空調(diào)的銷售收入為6000，加熱器的銷售收入為15000，預(yù)期收入為21000。 因此，通過多樣化經(jīng)營，天氣無論炎熱或較冷，廠商均可獲得21000的預(yù)期收入（固定收入），沒有風(fēng)險(xiǎn)。Chapter 5Slide 39多樣化多樣化5.3 降低風(fēng)險(xiǎn) 在上例中，加熱器與空調(diào)是完全負(fù)相關(guān)的，廠商通過多樣化經(jīng)營可以消除風(fēng)險(xiǎn)。 在通常的情況下，通過將投資分散在一些相關(guān)性較小的事件上，可以較大程度地消除一部分風(fēng)險(xiǎn)。Chapter 5Slide 40多樣化多樣化5.3 降低風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)愿意付出一定的代價(jià)。 如果保險(xiǎn)的價(jià)格正好等于期望損失，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者將會購買足夠的保險(xiǎn)，以使他們?nèi)魏慰?/p>

18、能的損失得到全額的補(bǔ)償。Chapter 5Slide 41保險(xiǎn)保險(xiǎn) 投保的決策不投保不投保 $40,000 $40,000 $50,000 $50,000 $49,000 $49,000 $ $30003000投保投保 49,000 49,000 49,000 49,000 49,00049,0000 0Chapter 5Slide 42 被盜被盜 安全安全 預(yù)期預(yù)期 (Pr =0.1)(Pr =0.9) 財(cái)富財(cái)富標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差5.3 降低風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而愿意支付一部分收入進(jìn)行投保的行為。 保險(xiǎn)的購買使得無論有無風(fēng)險(xiǎn)損失，投保人的收入總是固定的。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)的支出等于期望損失，因此，固定

19、收入總是等于風(fēng)險(xiǎn)存在時(shí)的期望收入。 見書本P167Chapter 5Slide 43保險(xiǎn)保險(xiǎn) 保險(xiǎn)合約的基本要素： 保險(xiǎn)對象 保險(xiǎn)金額 保費(fèi) 免陪條款445.3 降低風(fēng)險(xiǎn) 大數(shù)定律（the law of large number）是指盡管孤立的事件是偶發(fā)性的，或者大部分是不可預(yù)測的，但是，許多相似事件的平均結(jié)果是可預(yù)計(jì)的。 Chapter 5Slide 45大數(shù)定律大數(shù)定律5.3 降低風(fēng)險(xiǎn) 假設(shè):某人家中被盜的可能性是10%，損失為10000美元。預(yù)期損失 = 0.10 x $10,000 = $1,000 假定有100人面臨同樣的境況Chapter 5Slide 46保險(xiǎn)公司的收支保險(xiǎn)公司的

20、收支5.3 降低風(fēng)險(xiǎn) 每人交納1000美元的保費(fèi)，100人就匯集了100000美元的保險(xiǎn)基金，用于補(bǔ)償損失。 保險(xiǎn)公司估計(jì)，這100個人的期望損失總計(jì)約為100000美元，有了上述的保險(xiǎn)基金，保險(xiǎn)公司就不必?fù)?dān)心賠付損失了。Chapter 5Slide 47保險(xiǎn)公司的收支保險(xiǎn)公司的收支5.3 降低風(fēng)險(xiǎn) 人們通常是根據(jù)有限信息進(jìn)行決策，如果能擁有更多的信息，能對結(jié)果進(jìn)行更好的預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)就可以降低。 完全信息的價(jià)值完全信息的價(jià)值（Value of Complete Information ）完全信息的價(jià)值是信息完全時(shí)進(jìn)行選擇的期望收益與信息不完全時(shí)進(jìn)行選擇的期望收益的差額。Chapter 5Slide 48信息的價(jià)值信息的價(jià)值5.3 降低風(fēng)險(xiǎn) 假設(shè)商場經(jīng)理要決定訂多少套的秋季服裝:如果訂100套，則進(jìn)價(jià)為180美元/套如果訂50套，則進(jìn)價(jià)為 200美元/套每套的售價(jià)是300美元如果衣服沒有賣出，可以一半的價(jià)格退貨。售出100套衣服的概率為0.5，售出50套衣服的概率也是0.5。Chap