第四章 金融市場

1、 第一節(jié)金融市場概述 第二節(jié)貨幣市場 第三節(jié)資本市場 第四節(jié)外匯市場與黃金市場 第五節(jié)金融衍生交易市場一、定義 廣義：金融市場是通過金融工具交易進(jìn)行資金融通的場所與行為的總和。 狹義：金融市場就是指證券市場。經(jīng)過金融中介機(jī)構(gòu)參經(jīng)過金融中介機(jī)構(gòu)參與的資金融通。與的資金融通。由資金的需求者和供由資金的需求者和供給者通過金融市場直給者通過金融市場直接協(xié)商。接協(xié)商。居民部門企業(yè)部門生產(chǎn)要素貨幣收入消費(fèi)支出消費(fèi)品和服務(wù)圖圖1 1 未納入金融因素時的經(jīng)濟(jì)循環(huán)未納入金融因素時的經(jīng)濟(jì)循環(huán)資料來源：貨幣銀行學(xué)浙江大學(xué)王維安居民部門生產(chǎn)要素貨幣收入消費(fèi)支出消費(fèi)品和服務(wù)圖圖2 2 納入金融因素后的經(jīng)濟(jì)循環(huán)納入金融因

2、素后的經(jīng)濟(jì)循環(huán)企業(yè)部門金融市場金融中介機(jī)構(gòu)直接金融工具貨幣資金貨幣資金貨幣資金直接金融工具直接金融工具間接金融工具貨幣資金國家Country2000年2001年2002年世界世界World 22.821.720.4中國中國china39.040.943.4韓國韓國 Korea, Rep 31.329.127.5美國美國United States 17.015.214.1資料來源：世界銀行世界發(fā)展指標(biāo)數(shù)據(jù)庫表一：總儲蓄占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重表一：總儲蓄占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重(%)199020012002世界總計世界總計World28.5 137.8 122.8 高收入國家高收入國家High Income

3、31.4 165.0 145.2 低收入國家低收入國家Low Income4.7 33.5 27.5 中 國China38.2 26.3 美 國United States30.5 289.8 244.4 資料來源:世界銀行數(shù)據(jù)庫結(jié)論：結(jié)論： 美國市場主導(dǎo)型格局美國市場主導(dǎo)型格局 中國銀行主導(dǎo)型格局中國銀行主導(dǎo)型格局現(xiàn)代金融理論常常假設(shè)：現(xiàn)代金融理論常常假設(shè)： 金融市場是最好的金融運(yùn)作的形式；金金融市場是最好的金融運(yùn)作的形式；金融市場發(fā)達(dá)的體系，要比主要依靠銀行的體融市場發(fā)達(dá)的體系，要比主要依靠銀行的體系處于更高的發(fā)展階段系處于更高的發(fā)展階段二、金融市場的要素構(gòu)成二、金融市場的要素構(gòu)成（一）金融

4、市場的交易主體（一）金融市場的交易主體參與者參與者資金需求者：工商企業(yè)、政府部門資金供給者：個人或家庭金融機(jī)構(gòu)：中介中央銀行：主要為管理者 什么是做市商（marketmaker）？向公眾投資者報出某些特定證券的買賣價格，雙向報價并在該價位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易。(二)金融市場的客體金融工具 首先是一種法律契約 價格由工具本身的特性即流動性、風(fēng)險性和收益性所決定。（三）金融市場的價格 價格表現(xiàn)多樣化：利率、證券價格、匯率、黃金價格和期權(quán)價格等等。（四）交易組織系統(tǒng)交易所交易和場外交易三、金融市場在國民經(jīng)濟(jì)體系中的地位三、金融市場在國民經(jīng)濟(jì)體系中的地位金

5、融衍生品和純空頭交易金融衍生品和純空頭交易股票、債券與商品期貨股票、債券與商品期貨商品和服務(wù)貿(mào)易商品和服務(wù)貿(mào)易物質(zhì)生產(chǎn)物質(zhì)生產(chǎn)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的“倒金字塔倒金字塔”結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)四、金融市場分類 1、按交易工具或提供信用的期限不同，可以分為金融市場貨幣市場資本市場2、按市場的職能不同，可以分為一級市場和二級市場。 一級市場指的是金融工具的發(fā)行市場。 二級市場則是金融工具流通轉(zhuǎn)讓的市場。3、按交易方式的不同，可以分為現(xiàn)貨市場和期貨市場?，F(xiàn)貨市場是當(dāng)交易雙方成交后，立即或在很短的時間內(nèi)進(jìn)行錢貨交割的交易形式。期貨市場是在成交后一段時間或未來某一特定日期進(jìn)行，是某些金融衍生工具的交易市場。五、金融市場的

6、功能五、金融市場的功能（一）聚集、配置資金的功能價格發(fā)現(xiàn)過程（PriceDiscoveryProcess）（二）風(fēng)險管理的功能（三）信息處理的功能（四）公司治理的功能（用腳投票）一、貨幣市場的特點(diǎn)和分類：（一）特點(diǎn)： 融資期限短 融資的目的是為了解決短期資金周轉(zhuǎn)的需要 市場參與者主要是機(jī)構(gòu)投資者 金融工具具有較強(qiáng)的“貨幣性” (二)貨幣市場種類：貨幣市場貨幣市場同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場商業(yè)票據(jù)市場商業(yè)票據(jù)市場短期證券市場短期證券市場國庫券國庫券市場市場大額可轉(zhuǎn)讓大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場定期存單市場回購協(xié)議回購協(xié)議市場市場二、同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場(inter-bank offered cred

7、it market) 是各類金融機(jī)構(gòu)的短期資金借貸市場。是各類金融機(jī)構(gòu)的短期資金借貸市場。主要滿足金融機(jī)構(gòu)之間在日常經(jīng)營活動中經(jīng)主要滿足金融機(jī)構(gòu)之間在日常經(jīng)營活動中經(jīng)常發(fā)生的頭寸余缺調(diào)劑的需要。常發(fā)生的頭寸余缺調(diào)劑的需要。市場活躍、交易量大，能敏感地反應(yīng)資金供市場活躍、交易量大，能敏感地反應(yīng)資金供求關(guān)系和貨幣政策意圖，影響貨幣市場利率。求關(guān)系和貨幣政策意圖，影響貨幣市場利率。 倫敦銀行同業(yè)拆放利率倫敦銀行同業(yè)拆放利率(London inter-bank offered rate, LIBOR)：是倫敦金融市場銀行：是倫敦金融市場銀行間相互拆借英鎊、歐洲美元及其他歐洲貨幣間相互拆借英鎊、歐洲美元

8、及其他歐洲貨幣的利率。的利率。返回三、商業(yè)票據(jù)市場（commercial bill market）（一）定義（一）定義 各類商業(yè)票據(jù)發(fā)行、流通及轉(zhuǎn)讓的場所。各類商業(yè)票據(jù)發(fā)行、流通及轉(zhuǎn)讓的場所。票據(jù)市場：主要包括商業(yè)票據(jù)的承兌市場和貼現(xiàn)市票據(jù)市場：主要包括商業(yè)票據(jù)的承兌市場和貼現(xiàn)市場，也包括融資性票據(jù)市場和中央銀行票據(jù)市場。場，也包括融資性票據(jù)市場和中央銀行票據(jù)市場。只有承兌后的票據(jù)才有法律效力；票據(jù)經(jīng)過銀行承只有承兌后的票據(jù)才有法律效力；票據(jù)經(jīng)過銀行承兌，信用風(fēng)險較小。兌，信用風(fēng)險較小。商業(yè)票據(jù)形式上多為以出票人為付款人的本票。 期限短，一般在270天以內(nèi)。 市場參與者主要是工商企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)

9、。四、短期證券市場 是指期限不到一年的短期證券交易市場。短期證券市場國庫券市場大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場回購協(xié)議市場（一）國庫券市場（treasury bill market）：）： 是指政府對外發(fā)行的期限在是指政府對外發(fā)行的期限在1年以內(nèi)的債務(wù)年以內(nèi)的債務(wù)憑證發(fā)行、轉(zhuǎn)讓和流通的場所。憑證發(fā)行、轉(zhuǎn)讓和流通的場所。具有市場風(fēng)險小、流動性強(qiáng)和稅收優(yōu)惠的具有市場風(fēng)險小、流動性強(qiáng)和稅收優(yōu)惠的特征，是各國最重要的貨幣市場。特征，是各國最重要的貨幣市場。（二）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場（CDs）產(chǎn)生的背景：20世紀(jì)50-60的時代，美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布Q條例對存款類利率上限進(jìn)行控制?；ㄆ煦y行在20世紀(jì)60年代進(jìn)行了金

10、融創(chuàng)新，作為貨幣市場工具推出。 期限：最短為14天，最長不超過1年，平均期限為3個月。 利率：由發(fā)行人根據(jù)市場利率水平和銀行本身的信用確定。 投資者：一般是保險公司、財務(wù)公司等機(jī)構(gòu)投資者。 交易量：最小為100萬美元，通常為500萬美元（三）回購協(xié)議市場（repurchaseagreementmarket） 由交易一方向另一方出售某種資產(chǎn)，并承諾在由交易一方向另一方出售某種資產(chǎn)，并承諾在未來特定日期、按約定價格從另一方購回同種資產(chǎn)未來特定日期、按約定價格從另一方購回同種資產(chǎn)的交易形式。的交易形式。與同業(yè)拆借緊密關(guān)聯(lián)，實(shí)質(zhì)是一種證券抵押融資，利率比同業(yè)拆借利率低。由于我國貨幣市場的其他子市場的發(fā)

11、展相對滯后，政府的金融宏觀調(diào)控主要在回購協(xié)議市場進(jìn)行。 資本市場按資金融通方式的不同分為：銀行的中長期信貸和證券市場。本節(jié)內(nèi)容包括：一、證券概述二、股票市場三、債券市場四、投資基金 證券是以證明或設(shè)定權(quán)利為目的所作成的憑證。證券分類： 財物證券表示商品所有權(quán)的證券，如貨運(yùn)單、提單等。 證據(jù)證券表示某種行為成立的證券，如股票托管卡、出資證明書等。 有價證券表示財產(chǎn)所有權(quán)、收益要求權(quán)或債權(quán)的證券證券財物證券證據(jù)證券有價證券股票債券可轉(zhuǎn)換債券（一）股票 股票是股份公司發(fā)給股東作為投資入股的證書和索取股息的憑證。股票的種類： 1、普通股、優(yōu)先股 2、國家股、法人股、社會公眾股 3、A股、B股 4、H股

12、、N股、S股普通股 是股份公司發(fā)行的無特別權(quán)利的股票。是公司資本最基本的部分。特點(diǎn)： 擁有公司的所有權(quán)（剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)） 股利是非固定的。 盈余分配和剩余資產(chǎn)分配排在優(yōu)先股之后普通股股東具有的權(quán)利： 公司決策參與權(quán) 具有優(yōu)先認(rèn)股權(quán) 具有利潤分配權(quán) 具有剩余資產(chǎn)分配權(quán)優(yōu)先股 是股份公司發(fā)行的，享有某些特定優(yōu)先權(quán)。與普通股相比，優(yōu)先股的特點(diǎn)： （1）股息分配和公司剩余財產(chǎn)分配中擁有優(yōu)先權(quán)。 （2）一般股息率固定，不隨公司利潤水平的變化而變動。 （3）表決權(quán)有限和不享有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。返回（二）債券 債券是表明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證，證明持券人有按約定的條件取得固定利息和到期收回本金的權(quán)利。債券分類

13、：1、債券按發(fā)行者的不同分為： 國債:是財政部為籌措資金而發(fā)行的債券。 金融債券:是由銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。 企業(yè)債券:是企業(yè)依照法定程序發(fā)行,約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。2、按利率是否固定分類固定利率債券：指在發(fā)行時規(guī)定利率在整個償還期內(nèi)不變的債券。浮動利率債券：是指發(fā)行時規(guī)定債券利率隨市場利率定期浮動的債券，浮動利率債券往往是中長期債券。浮動利率債券的利率通常根據(jù)市場基準(zhǔn)利率加上一定的利差來確定。美國浮動利率債券的利率水平主要參照3個月期限的國債利率，歐洲則主要參照倫敦同業(yè)拆借利率。3、按債券形態(tài)分類實(shí)物債券：是一種具有標(biāo)準(zhǔn)格式實(shí)物券面的債券。在我國現(xiàn)階段的國債種類中，無記名

14、國債就屬于這種實(shí)物債券，它以實(shí)物券的形式記錄債權(quán)、面值等，不記名，不掛失，可上市流通。憑證式債券：是一種債權(quán)人認(rèn)購債券的收款憑證，而不是債券發(fā)行人制定的標(biāo)準(zhǔn)格式的債券。我國近年通過銀行系統(tǒng)發(fā)行的憑證式國債，券面上不印制票面金額（而是根據(jù)認(rèn)購者的認(rèn)購額填寫實(shí)際的繳款金額），可記名、掛失，以“憑證式國債收款憑證”記錄債權(quán)，不能上市流通，從購買之日起計息。記帳式債券：是沒有實(shí)物形態(tài)的票券，而是在電腦帳戶中作記錄。我國近來通過滬、深交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易的記帳式國債就是這方面的實(shí)例。 債券與股票的比較：一、相同點(diǎn)：1、兩者都是有價證券2、兩者都是籌措資金的手段3、兩者的收益率相互影響。 二、區(qū)別1

15、、兩者的權(quán)利不同。債券是債權(quán)憑證，債券持有者與債券發(fā)行人之間是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券持有者只可按期獲取利息及到期收回本金，無權(quán)參與公司的經(jīng)營決策。股票則不同，股票是所有權(quán)憑證，股票所有者是發(fā)行股票公司的股東，股東一般擁有投票權(quán)，可以通過選舉董事行使對公司的經(jīng)營決策權(quán)和監(jiān)督權(quán)。2、兩者的目的不同。發(fā)行債券是公司追加資金的需要，它屬于公司的負(fù)債，不是資本金。發(fā)行股票則是股份公司為創(chuàng)辦企業(yè)和增加資本的需要，籌集的資金列入公司資本。3、兩者的期限不同。債券一般有規(guī)定的償還期，是一種有期投資。股票通常是不能償還的，一旦投資入股，股東便不能從股份公司抽回本金，因此，股票是一種無期投資，或稱永久投資。4、兩者的

16、收益不同。債券有規(guī)定的利率，可獲得固定的利息；而股票的股息紅利不固定，一般視公司的經(jīng)營情況而定。5、兩者的風(fēng)險不同。股票風(fēng)險較大，債券風(fēng)險相對較小。返回（三）可轉(zhuǎn)換公司債券 是一種可以在特定時間，按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股股票的特殊公司債券。 它兼有債券和股票的特征。具有以下特點(diǎn)： 債權(quán)性，有規(guī)定的利率和期限。 股權(quán)性，可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)為股票后，債權(quán)人變?yōu)楣镜墓蓶|。 可轉(zhuǎn)換性，具有一般債券持有者不具備的選擇權(quán)。（四）有價證券的市場價格 是指有價證券在金融市場上買賣成交時的價格，也稱為有價證券的行市。 不同特性的證券，其行市確定公式存在差別：不同特性的證券，其行市確定公式存在差別：市場利率股票預(yù)期收益

17、股票行市到期期限）（市場利率債券到期收入的本利和債券行市1返回（一）股票的發(fā)行市場（二）股票的流通市場（三）創(chuàng)業(yè)板市場（四）股票價格指數(shù)1、股票發(fā)行的前期準(zhǔn)備（1）發(fā)行方式的選擇：公募與私募（2）選擇承銷商投資銀行（3）準(zhǔn)備招股說明書（4）發(fā)行定價 主要有平價、溢價和折價三種。 平價發(fā)行是以股票票面所標(biāo)明的價格發(fā)行 溢價發(fā)行是按超過票面金額的價格發(fā)行 折價發(fā)行是按低于票面金額的價格發(fā)行2、股票的認(rèn)購與銷售（1）包銷 是指承銷商以低于發(fā)行定價的價格把公司發(fā)行的股票全部買進(jìn)，再轉(zhuǎn)賣給投資者。（2）代銷 是指承銷商許諾盡可能多地銷售股票，但不保證按期完成銷售額，未售出的股票可退還給發(fā)行公司。3、我國

18、的股票發(fā)行方式： “全額預(yù)繳款”方式根據(jù)股票發(fā)行量和申購總量計算配售比例，進(jìn)行配售，余款即退。 “上網(wǎng)定價”方式投資者在指定的時間內(nèi)，按現(xiàn)行發(fā)行價格委托買入股票。 “上網(wǎng)競價”方式投資者通過證券交易所電腦交易系統(tǒng)進(jìn)行競價，以確定股票實(shí)際發(fā)行價并成交。 是投資者之間買賣已發(fā)行的股票的場所。股票流通市場場內(nèi)市場場外市場1、證券交易所場內(nèi)市場 是為證券的集中交易提供固定場所和有關(guān)設(shè)施并制定各項規(guī)則，以形成公正合理的價格和正常的交易秩序的正式組織。證券交易所的組織形式有兩類： 一是公司制證券交易所是由銀行、證券公司等共同投資入股建立起來的公司法人。多數(shù)為盈利性組織 二是會員制證券交易所是以會員協(xié)會形式

19、成立的不以盈利為目的的組織。主要由證券商組成2、場外市場、場外市場 非集中的、開放式的市場包括： 柜臺交易市場（over the counter trading）：又）：又稱店頭市場，是通過各家證券商（證券公司）所設(shè)稱店頭市場，是通過各家證券商（證券公司）所設(shè)的專門柜臺進(jìn)行證券買賣。的專門柜臺進(jìn)行證券買賣。 第三市場：是指在柜臺市場上從事已在交易所掛牌是指在柜臺市場上從事已在交易所掛牌直的證券交易直的證券交易 。 第四市場：是投資者直接進(jìn)行證券交易的市場。是投資者直接進(jìn)行證券交易的市場。3、股票交易方式（1）現(xiàn)貨交易 買賣雙方成交后，立即進(jìn)行交割。（2）期貨交易 是指買賣雙方成交后，按契約所規(guī)

20、定的價格，在一定的時間內(nèi)進(jìn)行交割。（3）信用交易，即保證金信用交易 是指股票買賣者通過交付保證金得到經(jīng)紀(jì)人的信用而進(jìn)行的交易。分為兩種：1）保證金買長交易，即多頭或買空。 看漲的股票買賣者繳納一部分保證金后，由經(jīng)紀(jì)人為其買進(jìn)某種股票。2）保證金賣短交易，即空頭或賣空。 看跌的股票買賣者繳納一部分保證金后，通過經(jīng)紀(jì)人為其借入某種股票并賣出。（4）期權(quán)交易 是指投資者在付出一定費(fèi)用后，在一定期限內(nèi)取得一種可按約定價格買賣某種股票的權(quán)利，而不管該種股票此時的價格已升高或降低。 對期權(quán)購買者來說，合約賦予他的是權(quán)利，而不是義務(wù)。（5）股票指數(shù)期貨交易 是以股票價格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨合約。 價格的

21、升降按“點(diǎn)”來計算。返回 創(chuàng)業(yè)板市場（二板市場）：是指交易所主板市場以外的另一個證券市場，其主要目的是為創(chuàng)新型中小企業(yè)和高科技企業(yè)提供籌資途徑。創(chuàng)業(yè)板市場基本特點(diǎn)： 上市標(biāo)準(zhǔn)低，交易證券種類繁多。 以機(jī)構(gòu)投資者為主。 交易機(jī)制靈活，可以是零星交易，也可以是大額交易。創(chuàng)業(yè)板市場模式： 附屬市場模式 獨(dú)立運(yùn)作模式 美國的納斯達(dá)克市場(NASDAQ) 英國的另項投資市場（AIM） 香港的創(chuàng)業(yè)板（GEM） 韓國的高斯達(dá)克（KOSDAQ） 新加坡自動報價市場（SESDAQ）， 當(dāng)前中小企業(yè)板仍然是主板市場的組成部分，與真正的創(chuàng)業(yè)板還有很大差距。 2004年5月17日，中國證監(jiān)會正式批復(fù)深交所設(shè)立中小企業(yè)

22、板市場，標(biāo)志著分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)邁出實(shí)質(zhì)性步伐。 2008年3月17日，證監(jiān)會主席尚福林在全國證券期貨監(jiān)管工作會議上表示，爭取在2008年上半年推出創(chuàng)業(yè)板。 定義：用以表示多種股票平均價格水平及其變動并衡量股市行情的指標(biāo)，是整體股票市場價格水平及其變化的衡量標(biāo)準(zhǔn)。 股票價格指數(shù)包括股價指數(shù)和股價平均數(shù)。 股價指數(shù)，通常以某年某月為基礎(chǔ)，以這個基期的股票價格作為100，用以后各時期的股票價格和基期價格比較，計算出百分比，就是該時期的股票指數(shù)。 股價平均數(shù)反映一定時點(diǎn)多種上市股票價格的綜合水平，它可分為簡單算術(shù)股價平均數(shù)、加權(quán)股價平均數(shù)兩類。 (1)簡單算術(shù)股價平均數(shù)簡單算術(shù)股價平均數(shù)是將樣本

23、股票每日收盤價之和除以樣本數(shù)得出的，即：簡單算術(shù)股價平均數(shù)(P1P2P3Pn)/n (2)加權(quán)股價平均數(shù)加權(quán)股價平均數(shù)是根據(jù)各種樣本股票的相對重要性進(jìn)行加權(quán)平均計算的股價平均數(shù)，其權(quán)數(shù)(Q)可以是成交股數(shù)、股票總市值、股票發(fā)行量等。 （1）道瓊斯股票價格指數(shù)。道瓊斯股票價格指數(shù)是國際上最有影響，使用最廣泛的股票價格指數(shù)?，F(xiàn)今的道瓊斯股票價格指數(shù)發(fā)表在華爾街日報上，共分四組：工業(yè)股票價格指數(shù)、運(yùn)輸業(yè)股票價格指數(shù)、公用事業(yè)股票價格指數(shù)、綜合股票價格指數(shù)。其中，使用最多是工業(yè)股票價格指數(shù)，道瓊斯股票價格指數(shù)是以l928年10月1日為基期的，基期平均數(shù)為100，以后各期的股票價格同基期相比計算出的百分

24、數(shù)，即為各期的股票價格指數(shù)。道瓊斯指數(shù)在紐約證券交易所營業(yè)時，每隔半小時公布一次。 （2）標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價格綜合指數(shù)。標(biāo)準(zhǔn)普爾公司是美國最大的一家證券研究機(jī)構(gòu)。它于1923年開始編制股票價格指數(shù)，到1957年，選擇500種股票，采用高速計算機(jī)，將這些普通股票加權(quán)平均編制成一種股票價格綜合指數(shù)，每小時計算和公布一次。標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的特點(diǎn)是信息資料全，能反映股市的長期變化。 （3）紐約證券交易所的股票綜合指數(shù)。紐約證券交易所從1960年開始編制和發(fā)表自己的股票價格綜合指數(shù)。這個綜合指數(shù)包括四組：工業(yè)股票價格指數(shù)、金融業(yè)股票價格指數(shù)、運(yùn)輸業(yè)股票價格指數(shù)、公用事業(yè)股票價格指數(shù)。該股票指數(shù)采用加權(quán)平均法計算

25、，以1965年12月31日為基期，每半小時計算和公布一次。 （4）倫敦金融時報股票價格指數(shù)。該指數(shù)由英國金融界著名報紙金融財報編制。它包括三個股票指數(shù)：30種股票的指數(shù)、100種股票的指數(shù)、500種股票的指數(shù)，以1935年為基期，每小時計算一次、下午五時計算一次收盤指數(shù)。 （5）日本經(jīng)濟(jì)新聞道式股票指數(shù)。二戰(zhàn)后不久，日本東京證券交易所開始模仿美國道瓊斯股票指數(shù)編制自己的股票價格指數(shù)。1975年，日本經(jīng)濟(jì)新聞社正式向道瓊斯公司買進(jìn)商標(biāo)，將它編制的股票價格指數(shù)定名為“日本道式平均股票價格”。 （6）香港恒生指數(shù)。恒生指數(shù)是香港恒生銀行1969年開始發(fā)表的。該指數(shù)以選定的33種有代表性的股票為計算對

26、象，以1964年7月31日為基期。該指數(shù)每天計算三次。它是人們觀察香港股市變化的尺度。 （1）上證綜合指數(shù)由上海證券交易所編制的股票指數(shù)，1990年12月19日正式開始發(fā)布。該股票指數(shù)的樣本為所有在上海證券交易所掛牌上市的股票，其中新上市的股票在掛牌的第二天納入股票指數(shù)的計算范圍。 （2）上證30指數(shù)1996年7月1日正式發(fā)布，從所有在上海證券交易所上市的A股股票中選取最具市場代表性的30種樣本股為計算對象，基期指數(shù)定為1000點(diǎn)。 （3）深圳綜合股票指數(shù)由深圳證券交易所編制的股票指數(shù)，1991年4月3日為基期。該股票指數(shù)的計算方法基本與上證指數(shù)相同，其樣本為所有在深圳證券交易所掛牌上市的股票

27、，權(quán)數(shù)為股票的總股本。 （4）深圳成分指數(shù)由于深圳證交所的股票交投不如上海證交所那么活躍，深圳證券交易所又采用成分股指數(shù)，其中有40只股票入選。（一）發(fā)行市場1、發(fā)行的準(zhǔn)備階段：我國規(guī)定，發(fā)債企業(yè)要符合以下基本條件： 企業(yè)規(guī)模和財務(wù)制度符合國家要求 具有償債能力 經(jīng)濟(jì)效益良好，發(fā)債前三年連續(xù)盈利 所籌資金用途符合國家的產(chǎn)業(yè)政策2、債券的評級審批3、發(fā)行方式私募發(fā)行的債券一般沒有二級市場。（二）流通市場 債券交易可在證交所或國家批準(zhǔn)的證券交易機(jī)構(gòu)進(jìn)行。 公司債券多數(shù)在場外交易。返回（一）投資基金的概念與種類1、概念與特點(diǎn)： 是一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合證券投資方式，投資基金的發(fā)起人通過向投資者

28、出售基金單位的形式籌集資金，交由專業(yè)的基金管理人在約定的領(lǐng)域進(jìn)行約定性質(zhì)的投資。基金管理人根據(jù)基金凈資產(chǎn)提取管理費(fèi)，基金投資者通過基金收益分配和資本增值獲得投資回報。特點(diǎn)： 低成本的規(guī)模經(jīng)營 低風(fēng)險的分散投資 高效率的專家管理 服務(wù)專業(yè)化2、種類：（1）根據(jù)基金單位是否可增加或贖回，分為開放式基金和封閉式基金。 開放式基金是指基金設(shè)立后，投資者可隨時申購或贖回基金單位，基金規(guī)模不固定。 封閉式基金是指基金規(guī)模在發(fā)行前已確定，在發(fā)行完畢后的規(guī)定期限內(nèi)，基金規(guī)模固定不變。（2）根據(jù)組織形態(tài)的不同，分為公司型基金和契約型基金。 公司型基金是具有共同投資目標(biāo)的投資者組成以盈利為目的的股份制投資公司。

29、契約型基金也稱信托型投資基金，是指基金發(fā)起人依據(jù)其與基金管理人、基金托管人訂立的基金契約，發(fā)行基金單位而組建的投資基金。（3）根據(jù)投資目標(biāo)劃分，分為避稅型、收入型、增長型、收入和增長混合型、貨幣市場型、國際型和指數(shù)化型。（二）投資基金的設(shè)立和募集1、投資基金的設(shè)立設(shè)立基金要有發(fā)起人，發(fā)起人應(yīng)具備的條件是： 至少有一家金融機(jī)構(gòu) 實(shí)收資本在基金規(guī)模的一半以上 是公司法人 有兩年以上的盈利記錄 首次認(rèn)購基金份額不低于20%，同時保證在基金的存續(xù)期內(nèi)持有基金份額不低于10%2、投資基金的募集：分為公募與私募兩種 最低募集額不得低于2億元（三）投資基金的運(yùn)作與投資 封閉型基金的交易與股票債券類似。 開放

30、型基金是每天報價一次 基金的投資是投資組合，不同種類的投資基金根據(jù)各自的投資對象和目標(biāo)，確定不同的證券組合，以降低風(fēng)險。 我國規(guī)定，不得將基金用于抵押、擔(dān)保、貸款及投向房地產(chǎn)。 證券投資基金與股票、債券的區(qū)別證券投資基金與股票、債券的區(qū)別：1、 它們所反映的關(guān)系不同。股票反映的是所有權(quán)關(guān)系，債券反映的是債權(quán)、債務(wù)關(guān)系，而基金放映的則是基金投資者和基金管理人之間的一種委托代理關(guān)系。2、 它們所籌資金的投向不同。股票和債券是融資工具籌集的資金主要是投向?qū)崢I(yè)，而基金主要是投向其他有價證券等金融工具。3、 它們的風(fēng)險水平不同。股票的直接收益取決于發(fā)行公司的經(jīng)營效益，不確定性強(qiáng)，投資于股票有較大的風(fēng)險。

31、債券的直接收益取決于債券利率，而債券利率一般是事先確定的，投資風(fēng)險較小。投資基金主要投資于有價證券，而且其投資選擇相當(dāng)靈活多樣，從而使基金的收益有可能高于債券，投資風(fēng)險又可能小于股票。一、外匯市場（一）定義 狹義的外匯市場是指銀行同業(yè)間的外匯市場，參與者包括中央銀行、外匯銀行或?qū)ｉT的外匯經(jīng)紀(jì)人。 廣義的外匯市場指除了狹義外匯市場之外，還包括外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人與一般客戶之間的外匯交易。 外匯市場的特點(diǎn)：無形市場24小時交易品種少，便于操作成交量大，不易被操縱（二）中國外匯市場可分為兩個層次 1、顧客與外匯指定銀行之間的零售交易市場：銀行結(jié)售匯市場 2、銀行間外匯批發(fā)市場：有形市場，設(shè)在上海，實(shí)

32、行會員制，名為中國外匯交易中心系統(tǒng)。 主要有外匯現(xiàn)貨交易、外匯期貨交易和掉期交易等。 即期外匯交易又稱現(xiàn)匯交易，即期外匯交易又稱現(xiàn)匯交易，就是交易雙方以當(dāng)天外匯市場的價就是交易雙方以當(dāng)天外匯市場的價格成交，并在當(dāng)天或兩個營業(yè)日進(jìn)格成交，并在當(dāng)天或兩個營業(yè)日進(jìn)行交割的一種外匯業(yè)務(wù)。行交割的一種外匯業(yè)務(wù)。 （一）即期外匯交易（一）即期外匯交易實(shí)盤交易實(shí)盤交易國內(nèi)：銀行面向個人推出的、適于大眾投資國內(nèi)：銀行面向個人推出的、適于大眾投資者參與的個人外匯交易，又稱外匯寶，是指者參與的個人外匯交易，又稱外匯寶，是指個人委托銀行，參照國際外匯市場實(shí)時匯率，個人委托銀行，參照國際外匯市場實(shí)時匯率，把一種外幣買

33、賣成另一種外幣的交易行為。把一種外幣買賣成另一種外幣的交易行為。 交易方式：柜臺交易、電話交易、自助交易交易方式：柜臺交易、電話交易、自助交易和網(wǎng)上交易和網(wǎng)上交易 外匯實(shí)盤交易的交易成本體現(xiàn)在買賣點(diǎn)差里。銀行根據(jù)國際外匯市場行情，按照國際慣例報出買價和賣價。銀行針對不同幣種的匯率設(shè)置了不同的買賣點(diǎn)差。 以EUR/USD為例，買賣點(diǎn)差一般為30點(diǎn)。即銀行給出的買價為1.2830，給出的賣價為1.2860，客戶如果想用持有的美元買入歐元，需要接受1.2860的價格，如果想用持有的歐元買入美元，需要接受1.2830的價格。 （二）遠(yuǎn)期外匯交易（二）遠(yuǎn)期外匯交易 交割日在成交后第二個工作日以后的交割日

34、在成交后第二個工作日以后的某一個日期，匯率和貨幣金額都在合同中某一個日期，匯率和貨幣金額都在合同中預(yù)先約定的外匯交易。預(yù)先約定的外匯交易。 最主要的作用：避免匯率風(fēng)險。通過最主要的作用：避免匯率風(fēng)險。通過遠(yuǎn)期外匯交易，能夠事先將外匯的成本或遠(yuǎn)期外匯交易，能夠事先將外匯的成本或收益固定下來。有利于成本核算，有效地收益固定下來。有利于成本核算，有效地避免或減少匯率風(fēng)險。避免或減少匯率風(fēng)險。 按照交割日是否固定，遠(yuǎn)期外匯交易可以分為： 定期交易：確定交割日期，必須在兩個營業(yè)日內(nèi)交割。 擇期交易：交割日期不固定。1.掉期交易的概念 掉期交易是指將幣種相同、金額相同，但方向相反、交割期限不同的兩筆以上的

35、交易結(jié)合在一起進(jìn)行。 掉期交易的主要特點(diǎn)是買賣同時進(jìn)行，貨幣買賣數(shù)額相等，但交割的期限結(jié)構(gòu)、匯率各不相同。即期對遠(yuǎn)期的掉期交易（SpotagainstForward）是外匯市場上最常見的掉期交易形式。遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易（ForwardagainstForward）。分為兩類： “買短賣長”。如買3個月遠(yuǎn)期，賣6個月遠(yuǎn)期。 “賣短買長”。如賣3個月遠(yuǎn)期，買1年期遠(yuǎn)期。即期對即期的掉期交易（SpotagainstSpot）：用于銀行同業(yè)的隔夜資金拆借 如買即期美元（第一個營業(yè)日交割）的同時賣即期美元。（第二個營業(yè)日交割）又稱為外匯保證金交易，是在有形的交易市場內(nèi)，交易雙方在成交后，承諾在未來的日

36、期以事先約定的匯率交割某種特定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量外匯的合約。兩個特點(diǎn)：杠桿比率、交易方式靈活外匯期貨合約的最大特征是合約的標(biāo)準(zhǔn)化（合約價值與合約期限的標(biāo)準(zhǔn)化。首次推出外匯期貨交易的是美國芝加哥商品交易所的國際貨幣市場。1.概念：外匯期權(quán)（ForeignExchangeOption）又稱外幣期權(quán)，是一種選擇權(quán)契約，指期權(quán)買方以一定保險金為代價，獲得是否在一定時間按照協(xié)定匯率買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的外匯資產(chǎn)的選擇權(quán)。2.特點(diǎn)：（1）外匯期權(quán)交易的協(xié)定匯價都是以美元為報價貨幣。）外匯期權(quán)交易的協(xié)定匯價都是以美元為報價貨幣。（2）外匯期權(quán)交易一般采用標(biāo)準(zhǔn)化合同，與外匯期貨交易一）外匯期權(quán)交易一般采用標(biāo)準(zhǔn)化合同，與外

37、匯期貨交易一樣，有標(biāo)準(zhǔn)的合同，標(biāo)準(zhǔn)的交割期。樣，有標(biāo)準(zhǔn)的合同，標(biāo)準(zhǔn)的交割期。（3）外匯期權(quán)交易的買賣雙方權(quán)利和義務(wù)是不對等的。）外匯期權(quán)交易的買賣雙方權(quán)利和義務(wù)是不對等的。 （4）外匯期權(quán)交易的買賣雙方的收益與風(fēng)險是不對稱的，這）外匯期權(quán)交易的買賣雙方的收益與風(fēng)險是不對稱的，這是由買賣雙方權(quán)利和義務(wù)不對等所決定的。是由買賣雙方權(quán)利和義務(wù)不對等所決定的。世界主要黃金市場有：倫敦黃金市場蘇黎世黃金市場香港黃金市場 中國黃金市場的發(fā)展：上海黃金交易所于2002年10月30日正式開始交易，是一個全國性的有形市場，實(shí)行會員制。 實(shí)物黃金投資的種類：金條、金幣、金飾品 紙黃金 影響黃金價格的主要因素：黃金

38、供求關(guān)系美元匯率原油價格政治經(jīng)濟(jì)大事及其他因素其他因素 影響黃金價格的主要因素：黃金供求關(guān)系美元匯率原油價格政治經(jīng)濟(jì)大事及其他因素其他因素 黃金、黑金(石油)和美金是三種重要的國際資產(chǎn)，前兩種是實(shí)物資產(chǎn)，后一種是金融資產(chǎn)，這三種資產(chǎn)價格的變化會導(dǎo)致全球財富的重新分配，尤其在金融危機(jī)期間，還會影響一國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。 通常美元價格和原油、黃金價格是背道而馳的。 首先，以1989年1月至2008年3月每月黃金價格與美元指數(shù)進(jìn)行相關(guān)分析，二者相關(guān)系數(shù)為-0.6709，整體上呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。 但從上圖可以直觀看出黃金價格與美元指數(shù)走勢相關(guān)性分時段有差異，因此再分時段來考察二者關(guān)系，考察結(jié)果為：(1)在198

39、9年1月至1995年12月間，黃金價格與美元指數(shù)相關(guān)系數(shù)為0.0455，二者呈弱正相關(guān)，與前一相關(guān)性差距很大。(2)在1996年1月至2008年3月間，黃金價格與美元指數(shù)相關(guān)系數(shù)為-0.7825，呈較強(qiáng)負(fù)相關(guān)。(3)2001年1月至2008年3月間，黃金價格與美元指數(shù)相關(guān)系數(shù)為-0.8181，呈更強(qiáng)的負(fù)相關(guān)。*數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會，文華財經(jīng)數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會，文華財經(jīng) 黃金、原油，全球商品市場永遠(yuǎn)的主角，也被稱為“黃金”“黑金”，其價格一般具有正相關(guān)性，原油價格上漲增加通貨膨脹預(yù)期，同時也提升了黃金作為對沖通脹的增值保持資產(chǎn)的吸引力，導(dǎo)致兩者齊漲共跌。衍生市場發(fā)展的動機(jī)：衍生市場發(fā)展的動

40、機(jī)：20世紀(jì)70年代利率和匯率實(shí)行浮動制度,控制金融風(fēng)險是其直接動因.信息科學(xué)技術(shù)的飛速發(fā)展金融管制的放松衍生市場的功能衍生市場的功能提供轉(zhuǎn)移風(fēng)險的手段提供價格發(fā)現(xiàn)和信息傳遞機(jī)制 衍生市場的種類：衍生市場的種類：金融衍生市場金融遠(yuǎn)期市場金融期貨市場金融期權(quán)市場金融掉期合約 是買賣雙方約定在未來某個時期按確定的交易價格交割一定數(shù)量的特定金融資產(chǎn)的合約。（一）遠(yuǎn)期利率協(xié)議（一）遠(yuǎn)期利率協(xié)議（FRA） 交易雙方約定在一定期限后以一個固定的遠(yuǎn)期利率出借一定期限資金的利率協(xié)議。（二）遠(yuǎn)期外匯合約（二）遠(yuǎn)期外匯合約（FEC） 交易雙方約定，在未來某一特定日期(兩個工作天以上)，用訂約日雙方議定的匯率，以一

41、種貨幣交換對方另一種貨幣的契約。特點(diǎn)： 非標(biāo)準(zhǔn)化的合約，屬于場外交易 相對于期貨交易，流動性比較差，成本較高。 但可以滿足客戶特殊的要求。 外匯風(fēng)險的規(guī)避主要在遠(yuǎn)期外匯市場。返回 定義和特點(diǎn)定義：是一種交易雙方就在將來約定時間按當(dāng)前確定的價格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)或金融指標(biāo)而達(dá)成的協(xié)議。 特點(diǎn)：1、每一份合約都有買賣雙方當(dāng)事人，合約執(zhí)行具有強(qiáng)制性。2、期貨交易標(biāo)準(zhǔn)化的，一般是交易所組織交易。3、期貨合約的標(biāo)的物是政府債券、股票指數(shù)、短期利率等。4、期貨合約帳戶每天交割，保證金帳戶每天盈進(jìn)虧補(bǔ)。 股指期貨 外匯期貨 利率期貨 是以股票價格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨合約。 價格的升降按“點(diǎn)”來計

42、算。 交易流程可分為開戶、交易、結(jié)算和交割四步驟。 股指期貨投資的風(fēng)險分為一般風(fēng)險和特有風(fēng)險。中國金融期貨交易所公布的滬深中國金融期貨交易所公布的滬深300股指期貨合約的細(xì)則如下：股指期貨合約的細(xì)則如下：合約標(biāo)的合約標(biāo)的 滬深滬深300指數(shù)指數(shù) 合約乘數(shù)合約乘數(shù) 每點(diǎn)每點(diǎn)300元元 合約價值合約價值 滬深滬深300指數(shù)點(diǎn)指數(shù)點(diǎn)300元元 報價單位報價單位 指數(shù)點(diǎn)指數(shù)點(diǎn) 最小變動價位最小變動價位 0.1點(diǎn)點(diǎn) 合約月份合約月份 當(dāng)月、下月及隨后兩個季月當(dāng)月、下月及隨后兩個季月 交易時間交易時間 上午上午9:15-11:30,下午下午13:00-15:15 最后交易日交易時間最后交易日交易時間 上午

43、上午9:15-11:30,下午下午13:00-15:15 價格限制價格限制 上一個交易日結(jié)算價的正負(fù)上一個交易日結(jié)算價的正負(fù)10% 合約交易保證金合約交易保證金 合約價值的合約價值的8% 交割方式交割方式 現(xiàn)金交割現(xiàn)金交割 最后交易日最后交易日 合約到期月份的第三個周五，遇法定節(jié)假日順延合約到期月份的第三個周五，遇法定節(jié)假日順延 最后結(jié)算日最后結(jié)算日 同最后交易日同最后交易日 手續(xù)費(fèi)手續(xù)費(fèi) 30元元/手（含風(fēng)險準(zhǔn)備金）手（含風(fēng)險準(zhǔn)備金） 交易代碼交易代碼 IF 外匯期貨合約：以匯率為標(biāo)的物的期貨合約所謂利率期貨是指以債券類證券為標(biāo)的物的期貨合約,它可以回避銀行利率波動所引起的證券價格變動的風(fēng)險

44、。利率期貨一般可分為短期利率期貨和長期利率期貨。1、交易品種、交易單位2、最小變動價位3、每日價格波動限制4、交易時間5、最后交易日6、合約月份7、交割等級、其他交割條款保證金制度；逐日無負(fù)債結(jié)算制度；強(qiáng)行平倉制度；持倉限額制度。 在期貨交易中，任何交易者必須按照其所在期貨交易中，任何交易者必須按照其所買賣期貨合約價格的一定比例（通常為買賣期貨合約價格的一定比例（通常為5%15%）繳納資金，作為其履行期貨合）繳納資金，作為其履行期貨合約的財力擔(dān)保，然后才能參與期貨合約的約的財力擔(dān)保，然后才能參與期貨合約的買賣，并視價格確定是否追加資金，這種買賣，并視價格確定是否追加資金，這種制度就是保證金制度

45、。制度就是保證金制度。 分為初始保證金和維持保證金。分為初始保證金和維持保證金。p491 舉例來說，假定目前滬深300期貨指數(shù)為3000點(diǎn),合約乘數(shù)300，合約價值為3000300=90萬元，若保證金收取比例為10%，不考慮手續(xù)費(fèi)等費(fèi)用時，理論上投入9萬元就可以進(jìn)行一手合約價值為90萬元的交易，如果期貨價格上漲10，對于多頭來說，可以盈利9萬元，收益率為100；但對于空頭來說，收益率為-100，即投資者的保證金被全部虧掉，這就是保證金交易的杠桿性風(fēng)險。當(dāng)價格出現(xiàn)較大的不利變化時，如果不及時止損，投資者權(quán)益甚至可能出現(xiàn)負(fù)值，如不及時追加保證金,將面臨強(qiáng)制平倉的風(fēng)險。 又稱“逐日盯市”，其原則是結(jié)

46、算部門在每日交易結(jié)束后，按當(dāng)日結(jié)算價對會員和投資者結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用，對應(yīng)收應(yīng)付的款項實(shí)行凈額一次劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少保證金。交易結(jié)束后，一旦會員或投資者的保證金余額低于規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)時，將會收到追加保證金的通知，兩者的差額即為追加保證金金額。 期貨交易所會員的保證金不足時，應(yīng)當(dāng)及時追加保證金或者自行平倉。會員未在期貨交易所規(guī)定的時間內(nèi)追加保證金或者自行平倉的，期貨交易所應(yīng)當(dāng)將該會員的合約強(qiáng)行平倉，強(qiáng)行平倉的有關(guān)費(fèi)用和發(fā)生的損失由該會員承擔(dān)。 持倉量超出限倉規(guī)定的 因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉處罰的 其他應(yīng)予強(qiáng)行平倉的 持倉限額制度是指期貨交易所為防范操縱市場價格的行為

47、，防止期貨市場風(fēng)險過度集中于少數(shù)投資者，對會員及客戶的持倉數(shù)量進(jìn)行限制的制度。Hedger：通過在期貨市場上建立與現(xiàn)貨市場相反的頭寸，以沖抵現(xiàn)貨市場價格波動的風(fēng)險Speculator：預(yù)測價格變動趨勢的基礎(chǔ)上，主動承擔(dān)價格波動的風(fēng)險，以期能夠獲得買賣價格差的利潤Arbitrager：利用時差空間差品種差異來獲得價格差的利潤 金融期貨交易所 清算機(jī)構(gòu) 經(jīng)紀(jì)公司市場形式市場形式合約形合約形式式二級市場二級市場價格特價格特點(diǎn)點(diǎn)保證金保證金制度制度金融金融期貨期貨交易交易拍賣市場，場內(nèi)市場標(biāo)準(zhǔn)化二級市場發(fā)達(dá)、交割率低價格連續(xù)性，集合競價形式需交納保證金金融金融遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期交易交易OTC由交易雙方協(xié)定二級市

48、場不發(fā)達(dá)，交割率高價格的非連續(xù)性，但無限制不需要目前，全世界已有數(shù)十個金融期貨市場，主要集中在北美、歐洲和亞太地區(qū)。CME芝加哥商品交易所CBOT芝加哥期貨交易所LIFFE倫敦國際金融期貨交易所SIMEX新加坡國際貨幣期貨交易所HKFE香港期貨交易所（一）定義（一）定義金融期權(quán)（optioncontracts），又譯為“選擇權(quán)”，賦予合約購買者在約定時期內(nèi)或特定的日期，按約定的價格購買一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)或金融指標(biāo)的權(quán)力，合約購買者有權(quán)選擇不執(zhí)行合約。 期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)包括股票、股票指數(shù)、外匯、債券、商品和期貨合約。（二）種類 按照期權(quán)買者權(quán)利的劃分，期權(quán)可以分為看漲期權(quán)（calloption）

49、和看跌期權(quán)（putoption）。看漲期權(quán)：賦予期權(quán)買者購買標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)利的合約是看漲期權(quán)。看跌期權(quán)：賦予期權(quán)買者出售標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)利的合約是看跌期權(quán)。舉例說明： 某投資者以2元/股期權(quán)費(fèi)的價格購買某種股票100股的看漲期權(quán)，該股票此時的價格為100元，合約價格為102元，有效期為3個月。若在3個月內(nèi)，該種股票的市價為107元。 投資者可以102元的價格買進(jìn)100股，再以107元的價格賣出，獲利500元，扣除所支付的期權(quán)費(fèi)，凈賺300元。 如果購買的是看跌期權(quán)，合約價格為98元，其他條件不變。 三個月內(nèi)，股票市價下跌到93元，則該投資者可按市價買進(jìn)100股，再按98元的合約價賣出，也可凈賺300元。

50、 按照期權(quán)買者執(zhí)行期權(quán)的時間限制劃分，可以分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。歐式期權(quán)：期權(quán)的買者只能在期權(quán)到期日才能執(zhí)行期權(quán)，即行使買進(jìn)或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。美式期權(quán)：允許買者在期權(quán)到期前的任何時間執(zhí)行期權(quán)。買賣雙方買賣雙方的權(quán)利和的權(quán)利和義務(wù)義務(wù)風(fēng)險和收風(fēng)險和收益益交易場所交易場所保證金保證金FinancialOptions不對等不對稱場內(nèi)場外期權(quán)賣方交納，而買方不交納financialfuturescontracts(FFC)對等對稱場內(nèi)雙方都要交納 權(quán)證，是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定價格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算

51、差價的有價證券。 根據(jù)權(quán)利的類型，分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。 認(rèn)購權(quán)證持有人有權(quán)按約定價格在特定期限內(nèi)或到期日向發(fā)行人買入標(biāo)的證券。認(rèn)沽權(quán)證持有人則有權(quán)賣出標(biāo)的證券。擁有認(rèn)購權(quán)證的投資者可以在行權(quán)日以約定的價格購買約定的股票數(shù)目，如果在行權(quán)日股票價格比約定價格高，則投資者盈利，否則，投資者將損失購買權(quán)證的錢。 按照行權(quán)期間的不同，權(quán)證可以分為美式權(quán)證、歐式權(quán)證和百慕大式權(quán)證。 美式權(quán)證是指權(quán)證持有人在到期日前，可以隨時提出履約要求以買進(jìn)或出售約定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。 歐式權(quán)證，則是權(quán)證持有人只能于到期日當(dāng)天，才可以提出買進(jìn)或者出售標(biāo)的資產(chǎn)的履約要求。 百慕大式權(quán)證介于美式權(quán)證和歐式權(quán)證之間，是指權(quán)證

52、持有人在到期日之前的一段時間內(nèi)可以隨時提出買進(jìn)或者出售標(biāo)的資產(chǎn)的履約要求。 按照權(quán)證的發(fā)行人不同，權(quán)證可以分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證。 股本權(quán)證是由上市公司自己發(fā)行的，一般以融資為目的，它授予持有人一項權(quán)利，在到期日前特定日期（也可以有其它附加條款）以行權(quán)價購買公司發(fā)行的新股（或者是庫藏的股票）。 備兌權(quán)證是由上市公司之外的第三方發(fā)行的，目的在于提供一種投資工具，同時發(fā)行人也獲取一定的發(fā)行利潤。備兌權(quán)證是國際權(quán)證市場上的主流形式，例如香港權(quán)證市場，99的權(quán)證都是由券商等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的備兌權(quán)證。 根據(jù)認(rèn)購權(quán)證標(biāo)的股票價格和相應(yīng)權(quán)證行權(quán)價格的關(guān)系可以把認(rèn)購權(quán)證區(qū)分為“價內(nèi)”、“價平”、“價外”認(rèn)購權(quán)證

53、。 價平認(rèn)購權(quán)證：是指認(rèn)購權(quán)證的行權(quán)價格等于或者非常接近標(biāo)的股票的價格。 價內(nèi)認(rèn)購權(quán)證：是指認(rèn)購權(quán)證的行權(quán)價格小于標(biāo)的股票的價格。 價外認(rèn)購權(quán)證：是指認(rèn)購權(quán)證的行權(quán)價格高于標(biāo)的股票的價格。定義：是交易雙方就在未來一段時期內(nèi)交換資產(chǎn)或資金的流量而達(dá)成的協(xié)議。一般是非標(biāo)準(zhǔn)化的。（一）貨幣掉期（一）貨幣掉期 計算利息方式相同但貨幣種類不同的資產(chǎn)或負(fù)債的交換。 不僅要相互支付利息，而且也要相互交換本金。 貨幣互換優(yōu)點(diǎn)可降低籌資成本滿足雙方意愿避免匯率風(fēng)險 1981年，WORLDBANK和IBM進(jìn)行了世界上第一筆貨幣掉期業(yè)務(wù)。 當(dāng)時，世界銀行在歐洲美元市場上能夠以較為有利的條件籌集到美元資金，但是實(shí)際需

54、要的卻是瑞士法郎和德國馬克。此時持有瑞士法郎和德國馬克資金的IBM公司，正好希望將這兩種貨幣形式的資金換成美元資金，以回避利率風(fēng)險。在所羅門兄弟公司的中介下，世界銀行將以低息籌集到的美元資金提供給IBM公司，IBM公司將自己持有的瑞上法郎和德國馬克資金提供給世界銀行。通過這種掉期交易，世界銀行以比自己籌集資金更為有利的條件籌集到了所需的瑞士法郎和德國馬克資金，IBM公司則回避了匯率風(fēng)險，低成本籌集到美元資金。這是迄今為止正式公布的世界上第一筆貨幣掉期交易。（二）利率掉期 貨幣相同，但以不同期限、不同計息方式的利率進(jìn)行交換。 分為息票互換和基礎(chǔ)利率互換固定利率和浮動利率的互換不同的浮動利率的互換

55、返回 巴林銀行集團(tuán)是英國倫敦城內(nèi)歷史最久、名聲顯赫的商人銀行集團(tuán)，素以發(fā)展穩(wěn)健，信譽(yù)良好而馳名，其客戶也多為顯貴階層，包括英國女王伊麗莎白二世。該行成立于1762年，當(dāng)初僅是一個小小的家族銀行，逐步發(fā)展成為一個業(yè)務(wù)全面的銀行集團(tuán)。資料來源：貨幣銀行學(xué)上海財經(jīng)大學(xué) 巴林銀行集團(tuán)的業(yè)務(wù)專長是企業(yè)融資和投資管理，到1993年底，巴林銀行的全部資產(chǎn)總額為59億英鎊，1994年稅前利潤高達(dá)1.5億美元。 1995年2月26日巴林銀行因遭受巨額損失，無力繼續(xù)經(jīng)營而宣布破產(chǎn)。從此，這個有著233年經(jīng)營史和良好業(yè)績的老牌商業(yè)銀行在倫敦城乃至全球金融界消失。 巴林銀行破產(chǎn)的直接原因是新加坡巴林公司期貨經(jīng)理尼克里

56、森錯誤地判斷了日本股市的走向。 1995年1月份，里森看好日本股市，分別在東京和大阪等地買了大量期貨合同，指望在日經(jīng)指數(shù)上升時賺取大額利潤。誰知天有不測風(fēng)云，日本阪神地震打擊了日本股市的回升勢頭，股價持續(xù)下跌。巴林銀行最后損失金額高達(dá)14億美元之巨，而其自有資產(chǎn)只有幾億美元，虧損巨額難以抵補(bǔ)，這座曾經(jīng)輝煌的金融大廈就這樣倒塌了。 那么，由尼克里森操縱的這筆金融衍生產(chǎn)品交易為何在短期內(nèi)便摧毀了整個巴林銀行呢? 從理論上講，金融衍生產(chǎn)品并不會增加市場風(fēng)險，若能恰當(dāng)?shù)剡\(yùn)用，比如利用它套期保值，可為投資者提供一個有效的降低風(fēng)險的對沖方法。但在其具有積極作用的同時，也有其致命的危險，即在特定的交易過程中

57、，投資者純粹以買賣圖利為目的，墊付少量的保證金炒買炒賣大額合約來獲得豐厚的利潤，而往往無視交易潛在的風(fēng)險，如果控制不當(dāng)，那么這種投機(jī)行為就會招致不可估量的損失。 新加坡巴林公司的里森，正是對衍生產(chǎn)品操作無度才毀滅了巴林集團(tuán)。里森在整個交易過程中一味盼望賺錢，在已遭受重大虧損時仍孤注一擲，增加購買量，對于交易中潛在的風(fēng)險熟視無睹，結(jié)果使巴林銀行成為衍生金融產(chǎn)品的犧牲品。 巴林事件提醒人們加強(qiáng)內(nèi)部管理的重要性和必要性。合理運(yùn)用衍生工具，建立風(fēng)險防范措施。凡從事金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)的銀行應(yīng)對其交易活動制定一套完善的內(nèi)部管理措施，包括交易頭寸(指銀行和金融機(jī)構(gòu)可動用的款項)的限額，止損的限制，內(nèi)部監(jiān)督與稽

58、核。擴(kuò)大銀行資本，進(jìn)行多方位經(jīng)營。 “327”國債期貨事件的主角，是1992年發(fā)行的三年期國庫券，該券發(fā)行總量為240億，1995年6月到期兌付，利率是9.5的票面利息加保值貼補(bǔ)率，但財政部是否對之實(shí)行保值貼補(bǔ)，并不確定。1995年2月后，其價格一直在147.80元和148.30元之間徘徊，但隨著對財政部是否實(shí)行保值貼補(bǔ)的猜測和分歧，“327”國債期貨價格發(fā)生大幅變動。 以萬國證券公司為代表的空方主力認(rèn)為1995年1月起通貨膨脹已見頂回落，不會貼息，堅決做空，而其對手方中經(jīng)開（中國經(jīng)濟(jì)開發(fā)信托投資公司）則依據(jù)物價翹尾、周邊市場“327”品種價格普遍高于上海以及提前了解財政部決策動向等因素，堅決

59、做多，不斷推升價位。 1995年2月23日，一直在“327”品種上聯(lián)合做空的遼寧國發(fā)（集團(tuán)）有限公司搶先得知“327”貼息消息，立即由做空改為做多，使得“327”品種在一分鐘內(nèi)上漲2元，十分鐘內(nèi)上漲3.77元。 做空主力萬國證券公司立即陷入困境，按照其當(dāng)時的持倉量和價位，一旦期貨合約到期，履行交割義務(wù)，其虧損高達(dá)60多億元。為維護(hù)自己利益，“327”合約空方主力在148.50價位封盤失敗后，在交易結(jié)束前最后8分鐘，空方主力大量透支交易，以700萬手、價值1400億元的巨量空單，將價格打壓至147.50元收盤，使“327”合約暴跌3.8元，并使當(dāng)日開倉的多頭全線爆倉，造成了傳媒所稱的“中國的巴林

60、事件”。 “327”國債交易中的異常情況，震驚了證券市場。事發(fā)當(dāng)日晚上，上交所召集有關(guān)各方緊急磋商，最終權(quán)衡利弊，確認(rèn)空方主力惡意違規(guī)，宣布最后8分鐘所有的“327”品種期貨交易無效，各會員之間實(shí)行協(xié)議平倉?，F(xiàn)貨市場不發(fā)達(dá)、市場機(jī)制不健全是禍根金融衍生品衍生于基礎(chǔ)證券，沒有發(fā)達(dá)的現(xiàn)貨市場，就不可能有相對應(yīng)的發(fā)達(dá)衍生品市場。首先，從國債現(xiàn)券市場規(guī)?？矗?dāng)時可流通國債只有930億元，在國債市場上實(shí)際流通的還達(dá)不到這個數(shù)目，而這些有限的現(xiàn)券卻對應(yīng)了全國14個國債期貨交易場所。其次，從國債現(xiàn)貨市場價格市場化程度看，國債價格的決定因素不是市場利率，而是每月公布一次的國家保值貼補(bǔ)率，其成為國債期貨市場上最