最新企業(yè)并購案例15

1、案例一 百威英博并購案例并購雙方：2011年2月14日，百威英博啤酒集團(tuán)正式宣布，百威英博與大連大雪集團(tuán)有限公司和麒麟（中國）投資有限公司達(dá)成協(xié)議，收購遼寧大連大雪啤酒股份有限公司100%的股份。并購方情況：百威英博(anheuser-busch inbev)是一家上市公司，總部位于比利時(shí)魯汶。百威英博公司十分注重銷售建設(shè)，在全球20多個(gè)國家地區(qū)的市場(chǎng)中占據(jù)第一或第二的位置。百威英博亞太區(qū)總裁傅玫凱先生表示，中國是全球啤酒銷量最大、發(fā)展最快的啤酒市場(chǎng)，百威英博啤酒集團(tuán)對(duì)中國市場(chǎng)的投資和發(fā)展有著長(zhǎng)期承諾和堅(jiān)定信心?，F(xiàn)今，百威英博在中國 13 個(gè)省份擁有超過 33 家現(xiàn)代化釀酒廠，管理超過 25

2、個(gè)啤酒品牌，包括百威啤酒、哈爾濱啤酒、雪津啤酒等全國重點(diǎn)品牌。作為一家以消費(fèi)者為中心、以銷售為推動(dòng)力的大型公司，百威英博旗下經(jīng)營著300多個(gè)品牌，其中包括百威、時(shí)代(stella artois)、貝克啤酒等全球旗艦品牌； leffe、hoegaarden等迅速成長(zhǎng)的跨國暢銷品牌；以及bud light、skol、brahma、quilmes、michelob、哈爾濱啤酒、雪津、雙鹿、cass、klinskoye、sibirskaya、科羅娜、chernigivske、jupiler等本土明星品牌。此外，公司擁有g(shù)rupo modelo公司50%的股份。grupo modelo是墨西哥領(lǐng)先的啤酒

3、制造商，也是享譽(yù)全球的科羅娜啤酒品牌所有者。被并購方情況：大連大雪啤酒股份有限公司始建于 2001 年，目前為遼寧省市場(chǎng)份額高居前三位的酒廠之一。大雪酒廠主要生產(chǎn)、銷售和市場(chǎng)推廣“大雪”、“小棒”和“大棒”等啤酒品牌，2010 年年銷量逾 20 萬噸。遼寧省是中國第四大啤酒消費(fèi)大省，收購大雪將加強(qiáng)百威英博在遼寧啤酒市場(chǎng)的戰(zhàn)略地位，并進(jìn)一步完善公司在華的業(yè)務(wù)格局。案例看點(diǎn)：在產(chǎn)業(yè)演進(jìn)中獲得并購價(jià)值，在產(chǎn)業(yè)整合大潮中脫穎而出這場(chǎng)并購的主角百威英博，在中國的業(yè)務(wù)發(fā)展是以并購作為武器，攻城略地，快速成長(zhǎng)。英博在中國的并購史： 1997 年，通過收購南京金陵啤酒廠，正式進(jìn)入中國市場(chǎng)。 2002 年，投入

4、 1.6 億元持有珠江啤酒股份公司 24%的股份。 2003 年，收購以浙江為基地的 kk 釀酒集團(tuán) 70%的股份。2004 年 1 月和 9 月，以 2.6 億美元、分兩次收購馬來西亞金獅集團(tuán)在華啤酒業(yè)務(wù)，擁有其在華 12 家啤酒生產(chǎn)廠的外方股權(quán)；此后，又對(duì)其中的部分企業(yè)進(jìn)行增持。 2005 年 3 月，英博啤酒集團(tuán)與金可達(dá)集團(tuán)、金獅啤酒集團(tuán)再次達(dá)成合資協(xié)議，中外方共同追加投資 3000 萬元人民幣，將浙江雁蕩山金獅啤酒有限公司變更為中外合資經(jīng)營企業(yè)，英博控股 55%。 2005 年 6 月，英博收購湖北宜昌當(dāng)陽雪豹啤酒廠資產(chǎn)，并成立獨(dú)資企業(yè)英博啤酒（宜昌）有限公司。 2006 年 1 月,

5、英博啤酒收購福建最大啤酒企業(yè)雪津啤酒有限公司 100%的股份,耗資 58 億人民幣，創(chuàng)下當(dāng)時(shí)外資在中國最大的啤酒并購。 2008 年 11 月 19 日，英博完成對(duì)另一啤酒巨頭 a-b 公司的合并，成立百威英博公司，從而將 a-b 公司在中國區(qū)域擁有的青島啤酒（27%）、哈爾濱啤酒（99%）股份收入囊中。（備注：由于受政策限制引發(fā)的影響，2009 年百威英博將 27%青島啤酒的股份中的 19.9%出售）. 2011 年 2 月，收購遼寧大連大雪啤酒股份有限公司 100%的股權(quán)。并購結(jié)果：收購大雪啤酒之前，百威英博 2010 年以突破 500 萬千升的銷量占據(jù)約 11%的份額，名列第四，銷量與第

6、二、第三名非常接近。這樣的成績(jī)，歸功于百威英博的資本優(yōu)勢(shì)和成功的并購策略。若不是受外資收購政策限制，百威英博很有可能成為中國啤酒行業(yè)的老大。在過去的十年，中國的釀酒行業(yè)處于規(guī)?；?、集聚階段，面對(duì)不可阻擋的整合浪潮，只有沿著產(chǎn)業(yè)演進(jìn)曲線發(fā)展才是企業(yè)成功的戰(zhàn)略！對(duì)于英博來說，是在產(chǎn)業(yè)整合浪潮中運(yùn)用了正確的方法，才使其在中國得到快速發(fā)展。案例二 七匹狼收購杭州肯納服飾并購雙方：福建七匹狼實(shí)業(yè)股份有限公司3月29日在北京宣布，已以 7000 萬元收購杭州肯納服飾有限公司 100%股權(quán)，涉足國際品牌代理業(yè)務(wù)。并購方情況：福建七匹狼實(shí)業(yè)股份有限公司“七匹狼”品牌創(chuàng)立于1990年，恪守“用時(shí)尚傳承經(jīng)典，讓品

7、牌激勵(lì)人生”的企業(yè)使命，在立足于對(duì)博大精深的中華傳統(tǒng)文化積極挖掘的同時(shí)，將西方流行時(shí)尚元素融于自身設(shè)計(jì)理念，并致力于推動(dòng)中國傳統(tǒng)文化與現(xiàn)代時(shí)尚創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的契合。七匹狼不僅為人們提供豐富的產(chǎn)品，更提供一種文化精神與生活方式。經(jīng)過多年經(jīng)營發(fā)展，七匹狼品牌服裝已連續(xù)十年在中國市場(chǎng)占有率第一，在休閑男裝市場(chǎng)占有率名列全國第一。福建七匹狼實(shí)業(yè)股份有限公司（股票代碼002029）位于福建省晉江市，作為中國服裝業(yè)首家高科技上市公司，在行業(yè)內(nèi)率先系統(tǒng)提出服裝品牌文化經(jīng)營理論，形成了以品牌為核心、以生活形態(tài)產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)的現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營體系。被并購方情況：杭州肯納服飾有限公司杭州肯納服飾有限公司成立于2008年3月。主

8、要從事意大利頂級(jí)服裝品牌“范思哲” （versace collection ）、“康納利”（canali）以及丹麥知名奢侈品品牌“喬治杰生”（georg jensen）在中國大陸地區(qū)的代理業(yè)務(wù)，經(jīng)過最近兩年的收購和整合，其代理業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，已成為“康納利”在中國的兩大代理商之一。目前，杭州肯納已在全國開設(shè)15家“康納利”品牌店鋪，4家“范思哲”店鋪，主要經(jīng)營區(qū)域集中在東北和華東。杭州肯納成立于 2008 年 3 月，擁有世界頂級(jí)服裝品牌康納利(canali)、范思哲(versace collection)和世界著名珠寶品牌喬治杰生(georg jensen)等品牌在華的代理權(quán)。截至 2010

9、年底，杭州肯納營業(yè)收入為 6637 萬元，凈利潤(rùn) 784 萬元。案例看點(diǎn)：通過并購，提升業(yè)務(wù)價(jià)值創(chuàng)造能力收購?fù)瓿珊?，七匹狼將著力搭建國際奢侈品牌進(jìn)入中國市場(chǎng)的代理平臺(tái)。這表明七匹狼在經(jīng)營多年傳統(tǒng)服裝后，開始向急劇膨脹的中國奢侈品市場(chǎng)挺進(jìn)。中國中產(chǎn)階層和億萬富豪數(shù)量的持續(xù)增多，使中國的奢侈品市場(chǎng)進(jìn)入爆發(fā)增長(zhǎng)期。研究報(bào)告指出，2010 年，奢侈品在中國的銷售額已達(dá) 120 億美元，預(yù)計(jì) 2015 年將達(dá)到270 億美元，超過日本成為全球最大的奢侈品市場(chǎng)。七匹狼收購肯納，其中的一個(gè)理由就是看中奢侈品在中國的增長(zhǎng)潛力。七匹狼在休閑男裝市場(chǎng)占有率位居全國第一。我們認(rèn)為七匹狼收購杭州肯納，看中的不僅是杭州

10、肯納的業(yè)務(wù)額、利潤(rùn)，更在乎杭州肯納的奢侈品運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。七匹狼將通過參與國際知名品牌運(yùn)營，吸收國際品牌在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、組織訂貨、終端管理等方面的經(jīng)驗(yàn)。通過對(duì)國際品牌運(yùn)營積累經(jīng)驗(yàn)后，我們相信七匹狼也要推出新的高端產(chǎn)品，獲取更大的附加價(jià)值這將給七匹狼帶來遠(yuǎn)超過 7000 萬收購價(jià)的價(jià)值。溢海投資顧問非?？春眠@一并購案。案例結(jié)果：收購杭州肯納具有重要意義，一是加強(qiáng)國際品牌的合作；二是七匹狼打造國際奢侈品牌進(jìn)入中國市場(chǎng)代理平臺(tái)，三是為七匹狼品牌進(jìn)軍國際舞臺(tái)提供交流的機(jī)會(huì)?！逼咂ダ嵌麻L(zhǎng)周少雄表示， 通過這種合作，七匹狼能為中國消費(fèi)者提供更多接觸國際奢侈品牌的機(jī)會(huì)，而七匹狼也將憑借自身的資金優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)、資源

11、優(yōu)勢(shì)和管理經(jīng)驗(yàn)，能為更多國際服裝品牌進(jìn)入中國市場(chǎng)提供服務(wù)。杭州肯納這幾年在代理國際奢侈品牌在華業(yè)務(wù)上表現(xiàn)突出，已漸漸成為國際品牌在華業(yè)務(wù)拓展重要的平臺(tái)。根據(jù)廈門方華會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司出具的廈門方華審（2011）0010號(hào)審計(jì)報(bào)告，截至2010年12月31日，短短的兩三年里，肯納服飾實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入66373916元，凈利潤(rùn)達(dá)7844051元。收購杭州肯納后，七匹狼將保留原有的優(yōu)秀的具有豐富國際品牌代理運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的經(jīng)營團(tuán)隊(duì)。2011年canali的網(wǎng)點(diǎn)將由15家擴(kuò)展18家，而versace collection由當(dāng)時(shí)的4家門店，迅速發(fā)展至11家。在張建民看來，有了七匹狼全力支持，杭州肯納的發(fā)展將更加

12、迅速，有望在短期內(nèi)搶占國際品牌在華代理市場(chǎng)的制高點(diǎn)。加速七匹狼國際化進(jìn)程?！巴ㄟ^與canali這樣的國際品牌合作，能推進(jìn)七匹狼品牌國際化的進(jìn)程，更好地整合國際，創(chuàng)領(lǐng)時(shí)尚?！笔召徍贾菘霞{不僅僅能幫助七匹狼涉足中國奢侈市場(chǎng)，還能通過參與國際知名品牌運(yùn)營，吸收國際知名品牌在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、組織訂貨、終端管理等方面的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，提高七匹狼整體管理水平。案例三 雀巢并購銀鷺，食品名企下嫁雀巢并購雙方：2011 年 11 月 17 日，經(jīng)過近兩年的洽談和溝通，銀鷺正式“嫁給”了雀巢雀巢收購 60%股權(quán)并獲得監(jiān)管部門審批通過。根據(jù)協(xié)議，雀巢公司與廈門銀鷺集團(tuán)共同為銀鷺集團(tuán)下屬的銀鷺食品公司增資25億元人民幣，其中雀

13、巢公司出資15億元，銀鷺集團(tuán)出資10億元。這樣，廈門銀鷺集團(tuán)將下屬的銀鷺食品公司60%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給雀巢公司，雀巢公司從而成為銀鷺食品公司的控股方。并購方：雀巢(中國)有限公司雀巢(中國)有限公司隸屬于總部位于瑞士的全球最大的食品飲料公司 雀巢全球集團(tuán)。雀巢(中國)有限公司經(jīng)總部授權(quán)，負(fù)責(zé)管理其在大中華區(qū)(即中國大陸、香港、澳門和臺(tái)灣)的運(yùn)營，為集團(tuán)在華投資的公司(包括與國內(nèi)合作伙伴建立的合資企業(yè))提供總體管理支持和服務(wù)。雀巢在華生產(chǎn)的產(chǎn)品超過90%是在國內(nèi)生產(chǎn)的。1908年，雀巢公司就在上海開設(shè)了它在中國的第一家銷售辦事處。1987年,雀巢第一家合資公司雙城雀巢有限公司成立（黑龍江省）；199

14、0年,雙城雀巢有限公司投產(chǎn)；1992年,雀巢牛奶香港有限公司成立；東莞雀巢有限公司投產(chǎn)；1996年,雀巢中國總部在北京成立；1999年,在上海與太太樂集團(tuán)合資（雀巢占80%的股份）；2001年,在四川省與豪吉集團(tuán)簽定合資協(xié)議（雀巢占60%的股份）；在上海成立雀巢研發(fā)中心；2002年,豪吉合資企業(yè)開始運(yùn)作；2004年,并購梅鹿在額爾古納的牛奶工廠（內(nèi)蒙古自治區(qū)）；2007年,雀巢額爾古納工廠投產(chǎn)（內(nèi)蒙古自治區(qū)）。2008年,雀巢北京研發(fā)中心開業(yè)。2010年，與大山成立合資公司。2011年，與銀鷺和徐福記分別成立合資公司2012年，完成對(duì)惠氏營養(yǎng)品的全球收購截至2012年，雀巢與銀鷺、徐福記、太太

15、樂、惠氏營養(yǎng)品、豪吉及大山等建立合作伙伴關(guān)系，在大中華區(qū)共運(yùn)營33家工廠，擁有50,000名員工。被并購方：銀鷺食品集團(tuán)公司銀鷺食品事業(yè)始創(chuàng)于1985年，主營業(yè)務(wù)為罐頭食品、飲料生產(chǎn)經(jīng)營，銀鷺已成功躋身中國罐頭和飲料行業(yè)十強(qiáng)企業(yè)，是全國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)之一。銀鷺食品集團(tuán)總部位于福建省廈門市，目前擁有廈門、山東、湖北、安徽、四川五個(gè)生產(chǎn)基地，年可生產(chǎn)各類食品飲料100萬噸。作為中國知名品牌銀鷺是一家福建民營企業(yè)，主要產(chǎn)品包括花生牛奶復(fù)合蛋白飲料以及八寶粥，主營八寶粥、果蔬罐頭，蛋白飲料、果汁飲料、茶飲料、碳酸飲料、利樂飲料及飲用水等八大系列一百多個(gè)品種。2010年的銷售額為54.7275

16、億元人民幣，在大陸飲料業(yè)位居前五，罐頭行業(yè)躋身三甲。案例看點(diǎn)：1985 年，陳清淵與哥哥陳清水以及蔡學(xué)彥等 6 個(gè)村民舉債集資 3 萬元，創(chuàng)辦了同安縣新圩興華罐頭廠，主要生產(chǎn)荔枝、龍眼、蘑菇等罐頭。1990 年，為了給產(chǎn)品拓展外銷渠道，陳清淵引入了新加坡華僑黃福華和廈門外貿(mào)集團(tuán)糧油進(jìn)出口公司，共同組建廈門同茂食品罐頭有限公司。在獲得來自合資方 20 萬美元后，廈門同茂不但開發(fā)生產(chǎn)八寶粥，還擴(kuò)建新廠區(qū)，興建碳酸飲料、蛋白飲料和利樂飲料廠。但由于食品飲料行業(yè)的門檻低，上世紀(jì) 90 年代市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)惡性競(jìng)爭(zhēng)的苗頭。1999 年，廈門同茂再次遭遇發(fā)展瓶頸，資金出現(xiàn)緊張。于是，進(jìn)行了第二次引資。2000

17、年 6 月，廈門同茂與臺(tái)商合資成立廈門銀鷺食品有限公司，同年 11 月，組建了廈門銀鷺集團(tuán)。此后，銀鷺進(jìn)入了飛速發(fā)展期，除了先后投資建設(shè) pet 無菌冷灌裝生產(chǎn)線以及每分鐘 1000 罐的八寶粥生產(chǎn)線以外，集團(tuán)還進(jìn)軍房地產(chǎn)、電子、裝備制造、國際貿(mào)易等行業(yè)。2010 年，銀鷺食品集團(tuán)實(shí)現(xiàn)銷售收入 53.53 億元，同比增長(zhǎng) 52.54%，這時(shí)候的銀鷺集團(tuán)，可以通過上市獲得發(fā)展資金，然而，陳清淵卻選擇了與雀巢合資。背靠“雀巢”這一棵大樹，銀鷺不但獲得成長(zhǎng)資本，還共享了雀巢的管理與營銷平臺(tái)。并購結(jié)果：雀巢在發(fā)表的合作公告中表示，并購銀鷺對(duì)雀巢在中國的現(xiàn)有產(chǎn)品系列包括調(diào)味品、咖啡、糖果、瓶裝水、奶粉、

18、專業(yè)餐飲產(chǎn)品等是一個(gè)很好的補(bǔ)充，有助于雀巢公司擴(kuò)大對(duì)中國速食食品市場(chǎng)的供應(yīng)服務(wù)。銀鷺和雀巢在各自差別的范疇都有很強(qiáng)的上風(fēng)，互補(bǔ)性很強(qiáng)，銀鷺對(duì)中國消費(fèi)者的口胃以及中國市場(chǎng)很是領(lǐng)會(huì)，在中國的泛博農(nóng)村地域有很遍及的分銷系統(tǒng)，而雀巢在研發(fā)和辦理等多方面有豐碩履歷。此外，雀巢看上銀鷺的另一重要原因，“在中國國內(nèi)乳飲料市場(chǎng)頻頻出現(xiàn)質(zhì)量問題的背景下，銀鷺卻從未上過黑榜，幾乎沒有負(fù)面新聞，品牌聲譽(yù)極佳，商品品質(zhì)也獲得了消費(fèi)者認(rèn)可，這些與雀巢的公司文化很契合?！?011年，百億銀鷺牽手百年雀巢，吹響了進(jìn)軍國際化銀鷺的號(hào)角。銀鷺、雀巢將強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，不斷提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，成為消費(fèi)者可信賴的中國安全食品領(lǐng)先企業(yè)

19、，成為國人引以為豪的國際化品牌。雀巢公司在大中華區(qū)經(jīng)營著23家工廠，產(chǎn)品覆蓋嬰兒食品、飲用水、巧克力和糖果、咖啡、奶制品、飲料等多個(gè)領(lǐng)域，其中98%以上在中國銷售的產(chǎn)品是在中國境內(nèi)生產(chǎn)制造。而銀鷺的主要產(chǎn)品，如花生牛奶、八寶粥等屬于“中餐類飲料”，正好填補(bǔ)了雀巢在罐頭和復(fù)合蛋白飲料市場(chǎng)領(lǐng)域的空白。案例四 光明70億收購英國食品公司并購雙方：光明食品(集團(tuán))有限公司對(duì)英國維多麥(weetabix)食品公司的收購正式完成交割，該項(xiàng)目交易對(duì)價(jià)近7億英鎊(約合70億元人民幣)，包括購買60%的股權(quán)和承擔(dān)部分債務(wù)。這是迄今為止，中國食品行業(yè)進(jìn)行的最大規(guī)模的海外并購。光明食品財(cái)務(wù)總監(jiān)曹曉風(fēng)表示，這筆海外并

20、購的資金來源包括外資銀行貸款、發(fā)行美元債券等多個(gè)融資渠道。并購方: 光明食品集團(tuán)成立于2006年8月8日。由上海益民食品一廠、上海農(nóng)工商集團(tuán)等公司的相關(guān)資產(chǎn)集中組建而成，資產(chǎn)規(guī)模458億元，2009年規(guī)模銷售收入760億元。光明食品集團(tuán)的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)主要是奶牛、生豬、大米、蔬果和花卉。集團(tuán)食品制造業(yè)主要是乳制品、糖、酒、休閑食品和罐頭食品。集團(tuán)擁有光明乳業(yè)、金楓酒業(yè)、梅林股份和海博股份等上市公司以及光明、大白兔、冠生園、梅林、正廣和等知名品牌。光明食品是中國最大的食品產(chǎn)業(yè)集團(tuán)之一，2011年?duì)I業(yè)收入為769億元人民幣，凈利潤(rùn)為26.5億元。從2009年開始，這家總部位于上海的國有企業(yè)開始加快其“國

21、際化戰(zhàn)略”，頻頻“出海”并不斷刷新中國食品行業(yè)海外并購的紀(jì)錄。被并購方：維多麥?zhǔn)怯诙蟮墓任镱惡凸任飾l食品生產(chǎn)商，主要產(chǎn)品為早餐麥片，在英國的市場(chǎng)份額占到14.5%，同時(shí)產(chǎn)品出口到全球80多個(gè)國家。案例看點(diǎn)：在光明食品收購維多麥的背后，有著諸多鮮為人知的細(xì)節(jié)，這些富有創(chuàng)新思維和創(chuàng)新舉措的細(xì)節(jié)，對(duì)于成功收購weetabix起著非常關(guān)鍵的作用。被相關(guān)媒體以及分析機(jī)構(gòu)喻為，凸顯光明食品在海外并購中不斷嫻熟的資本運(yùn)作技巧以及對(duì)國際市場(chǎng)游戲規(guī)則游刃有余地運(yùn)用。負(fù)債率光明食品宣布收購時(shí)，維多麥的企業(yè)價(jià)值約12億英鎊，其中股權(quán)約3億英鎊、債務(wù)約9億英鎊，負(fù)債率約75%。75%的負(fù)債率對(duì)于一個(gè)食品生產(chǎn)商是

22、否過高？通常而言，這是一個(gè)不低的負(fù)債比率。但是，是不是就意味著維多麥?zhǔn)且粋€(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的收購對(duì)象？首先，需要了解維多麥的前世今生。維多麥創(chuàng)建于1932年，在此次光明食品收購前，全資屬于一家位于英國倫敦、專注于杠桿收購（leverage buyout）的私募股權(quán)（private equity）基金lion capital，而lion capital的前身則是總部位于美國得克薩斯州達(dá)拉斯市的私募股權(quán)基金巨頭hicks, muse, tate & furst的歐洲分支。杠桿收購，是一種國際常見的企業(yè)收購方式，即收購方以被收購方資產(chǎn)作抵押為收購行為進(jìn)行債務(wù)（杠桿）融資。由此可知，維多麥75%的負(fù)債率并非全部

23、因?yàn)榻?jīng)營活動(dòng)負(fù)現(xiàn)金流所形成。類似的杠桿收購，可以參考美國體育商人malcolm glazer在2005年對(duì)英格蘭足球超級(jí)聯(lián)賽豪門俱樂部曼徹斯特聯(lián)隊(duì)（manchester united）的收購。其次，維多麥?zhǔn)怯酥寥蝾I(lǐng)先的谷物食品生產(chǎn)商，出口超過80個(gè)國家，年銷售收入近5億英鎊，稅前利潤(rùn)約2000萬英鎊，約占英國14.5%的市場(chǎng)份額?？梢姡S多麥歷經(jīng)9年被杠桿收購時(shí)期，依然具有強(qiáng)大的品牌影響力、分銷能力及充沛的現(xiàn)金流。再次，光明食品作為中國乃至正在走向全球的重要食品分銷商之一（特別是并購澳大利亞manassen后），將極大地拓展維多麥產(chǎn)品未來在中國、亞洲乃至世界的市場(chǎng)覆蓋，從而進(jìn)一步提高維多

24、麥的收入、利潤(rùn)及現(xiàn)金流。結(jié)合光明食品對(duì)維多麥在香港進(jìn)行ipo的長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，可以預(yù)見，維多麥的負(fù)債率在不久的將來將穩(wěn)步降低。對(duì)維多麥75%負(fù)債率背后因素的謹(jǐn)慎而科學(xué)的判斷，是這次收購的重要細(xì)節(jié)，也是盡職調(diào)查的重點(diǎn)所在。所以，媒體也對(duì)這次收購給與了較高的評(píng)價(jià)，認(rèn)為不能單純地評(píng)價(jià)一個(gè)收購項(xiàng)目負(fù)債率的高或低，更不能機(jī)械地認(rèn)為光明食品對(duì)維多麥的收購存在高風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)債率。杠桿收購、過橋貸款與俱樂部融資光明食品在對(duì)維多麥的收購中，先后應(yīng)用了杠桿收購（leverage buyout）、過橋貸款（bridge loan）和俱樂部融資（syndicated on club）等諸多先進(jìn)的高級(jí)金融手段，以規(guī)避和降低收購的

25、風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。 在2012年5月3日宣布的收購維多麥交易中，光明食品須為維多麥約3億英鎊股權(quán)的60%支付約1.8億英鎊，同時(shí)須為維多麥約9億英鎊債務(wù)中的4億無追索權(quán)（non-resource）的“子彈式”貸款（bullet repayment期終一次性償還）進(jìn)行再融資安排。同期，光明食品從多家銀行處籌集了1年期的10億美元過橋貸款，用于完成維多麥權(quán)益的交割。通常，在一樁杠桿收購中，收購方會(huì)在交易發(fā)生時(shí)，先通過銀行達(dá)成一筆短期（不超過1年）的高息過橋貸款。過橋貸款的用途即向出售方一次性支付交易價(jià)款，待被收購對(duì)象交割完畢后，收購方再以被收購方資產(chǎn)作抵押進(jìn)行長(zhǎng)期、低息的債務(wù)融資（包括償還過橋貸款）

26、。之后，光明食品于2012年6月在香港向全球金融機(jī)構(gòu)發(fā)出3年期5.5-8.5億美元貸款的條款書，并允許各金融機(jī)構(gòu)在10月后予以回復(fù)。10月，光明食品接近與眾多國際知名銀行達(dá)成3年期7.5億美元、“俱樂部”融資的銀團(tuán)貸款和5年期5億美元的債券發(fā)行。光明食品此次銀團(tuán)貸款的綜合成本預(yù)計(jì)為libor（倫敦銀行同業(yè)拆借利率）上浮230個(gè)基點(diǎn)，每家參與俱樂部融資的銀行最低認(rèn)購額為2000萬美元。通過俱樂部融資方式，使光明食品的融資成本從4%下降至3%-3.2%。與由大銀行牽頭的銀團(tuán)貸款不同，俱樂部融資不設(shè)“領(lǐng)銜”的主辦行，所有參與銀行被一視同仁。之所以俱樂部融資比大銀行牽頭銀團(tuán)融資的成本較低，主要是因?yàn)榫?/p>

27、樂部融資有效地去除了牽頭行的“背書溢價(jià)”。在由大銀行牽頭的銀團(tuán)貸款中，銀團(tuán)中的中小銀行雖然也會(huì)參考融資企業(yè)的基本面，但很大程度是依賴于牽頭大銀行對(duì)貸款的隱性擔(dān)保，因此融資企業(yè)為順利實(shí)現(xiàn)融資，不得不向銀團(tuán)特別是牽頭行支付更高的成本。而在俱樂部融資中，沒有牽頭行對(duì)銀團(tuán)貸款進(jìn)行背書、隱性擔(dān)保，也就對(duì)融資企業(yè)的基本面要求更高。國際信用評(píng)級(jí) 另外一個(gè)在國內(nèi)企業(yè)海外并購中很少涉獵的因素，也是支持光明食品成功收購維多麥并低成本海外融資的重要手段，就是三大國際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：穆迪（moodys）、標(biāo)準(zhǔn)普爾（standard & poors）和惠譽(yù)（fitch）對(duì)光明食品的企業(yè)信用進(jìn)行評(píng)級(jí)。光明食品通過三大國際信

28、用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)信用進(jìn)行評(píng)級(jí)，并于2012年9月分別獲得穆迪baa、標(biāo)準(zhǔn)普爾bbb和惠譽(yù)bbb的信用評(píng)級(jí)并展望為“穩(wěn)定”，上述三個(gè)信用評(píng)級(jí)均列于投資等級(jí)。光明食品此次獲得三大國際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給予投資級(jí)評(píng)定，也是光明食品得以進(jìn)行低成本俱樂部融資的一個(gè)關(guān)鍵性保證。同時(shí)，也從側(cè)面反映了國際資本市場(chǎng)對(duì)于光明食品（特別是光明食品海外業(yè)務(wù)）以及中國食品行業(yè)未來發(fā)展?jié)摿Φ恼J(rèn)可，以及光明食品海外業(yè)務(wù)現(xiàn)金流償債能力的認(rèn)可。并購結(jié)果：維多麥和光明食品合作，主要是看好亞洲市場(chǎng)，希望把更加營養(yǎng)、健康的產(chǎn)品帶到中國。維多麥去年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)4.5%，今年增長(zhǎng)8%，借助中國市場(chǎng)，維多麥的發(fā)展速度將會(huì)更快。對(duì)于光明食品而言，則希

29、望通過維多麥這樣一個(gè)國際品牌進(jìn)入英國以及全球市場(chǎng)，以建立起國際領(lǐng)先的食品集團(tuán)。近兩年來，光明食品相繼收購了新西蘭新萊特乳業(yè)、法國d iv a波爾多葡萄酒公司、澳大利亞瑪納森食品公司等多家國外企業(yè)，主要圍繞糖業(yè)、乳業(yè)、酒業(yè)、綜合食品制造業(yè)等核心主業(yè)。案例五 萬達(dá)溢價(jià)73%收購高負(fù)債美國amc并購雙方：2010年上半年開始，萬達(dá)集團(tuán)與amc公司股東及管理層洽談并購事宜。2012年3月，該項(xiàng)目信息報(bào)告取得國家發(fā)展和改革委員會(huì)的確認(rèn)。雙方簽約之后，萬達(dá)集團(tuán)將完成中國政府有關(guān)部委相應(yīng)審批，同時(shí)，該交易在取得美國政府相關(guān)機(jī)構(gòu)審批后正式交割。美國amc影院日前擁有者為一個(gè)投資集團(tuán)，包括apollo投資基金、

30、摩根大通合伙人、貝恩資本投資者、卡萊爾集團(tuán)和其他人。大連萬達(dá)目前主要在與apollo投資基金及摩根大通合伙人進(jìn)行談判。amc估值大約為15億美元。最終，收購amc100%股權(quán)并承擔(dān)該公司債務(wù)，萬達(dá)集團(tuán)支付了26億美元，這比之前市場(chǎng)預(yù)估值溢價(jià)73%。對(duì)于最終溢價(jià)收購，萬達(dá)方面并未作出解讀。王長(zhǎng)田稱，按照收購慣例，100%的全額收購本身就會(huì)溢價(jià)的。并購方: 大連萬達(dá)集團(tuán)創(chuàng)立于1988年，形成商業(yè)地產(chǎn)、高級(jí)酒店、旅游投資、文化產(chǎn)業(yè)、連鎖百貨五大產(chǎn)業(yè)。2012年，企業(yè)資產(chǎn)3000億元，年收入1417億元，年納稅202億元，凈利潤(rùn)超過100億元。已在全國開業(yè)72座萬達(dá)廣場(chǎng)、40家五星級(jí)酒店、1038塊電

31、影銀幕、62家百貨店、68家量販ktv。2015年目標(biāo)：資產(chǎn)3000億元，年收入2000億元，年納稅300億元，成為世界一流企業(yè)。萬達(dá)電影院線成立于2005年，隸屬于萬達(dá)集團(tuán)，是亞洲銀幕數(shù)排名第一的電影院線，開業(yè)五星級(jí)影城86家，730塊銀幕，其中imax銀幕47塊，占有全國15%的票房份額。2011年票房收入超過17.8億元，居中國市場(chǎng)份額首位。萬達(dá)集團(tuán)是全球最大的電影院線運(yùn)營商，擁有國內(nèi)的萬達(dá)電影院線和美國amc影院公司，開業(yè)影城495家，6000塊電影屏幕，占有全球近10%的市場(chǎng)份額。其中,萬達(dá)電影院線是亞洲排名第一的院線，開業(yè)五星級(jí)影城115家，1000塊銀幕，其中imax屏幕67塊，

32、占有全國15%的票房份額。計(jì)劃到2015年開業(yè)200家影城，擁有屏幕2000塊。被并購方：美國amc影院公司是世界排名第二的院線集團(tuán)，擁有380家影院，5000塊屏幕。2012年收入26億美元，占有美國18%的市場(chǎng)份額。amc擁有的影院集中在美國大中型城市中心地帶，擁有美國票房最多的前50家影院中的20家，是美國高端的主流院線。amc院線成立于1920年，院線旗下現(xiàn)在經(jīng)營350家影院，5050塊銀幕，是全美第二大院線。從2004年開始，amc的擁有者一直是一個(gè)投資集團(tuán)，包括apollo投資基金，摩根大通合伙人，貝恩資本投資者，凱雷和其他人。amc電影院（amc theatres，america

33、n multi-cinema）是一間美國的連鎖電影院， amc在美國市場(chǎng)占有率為第二名，共有339間電影院，落后第一名的regal集團(tuán)、領(lǐng)先第三名的喜滿客影城。除了美國以外，amc在英國、法國和香港各有據(jù)點(diǎn)。此外其母公司萬達(dá)電影在中國則擁有86座電影院。amc曾進(jìn)駐巴西、加拿大、智利、日本、墨西哥、葡萄牙、韓國、西班牙、瑞典和匈牙利等國。amc的美國總公司位于堪薩斯城。萬達(dá)院線和amc綜合情況對(duì)比公司萬達(dá)院線amc成立時(shí)間2004年1920年當(dāng)?shù)嘏琶麃喼薜谝幻绹诙碛杏霸簲?shù)量86家346家擁有銀幕數(shù)量726塊5028塊票房收入（2011年）17.8億元人民幣約25億美元其它目前占中國15%的

34、票房份額amc的擁有者一直是一個(gè)投資集團(tuán)，包括apollo投資基金，摩根大通合伙人，貝恩資本投資者和凱雷。案例看點(diǎn)：2012年5月21日，大連萬達(dá)集團(tuán)以26億美元（201.86億港元）收購該公司100%股權(quán)，這是自從吉利汽車收購沃爾沃后，第二次海外最大規(guī)模收購行動(dòng)。 美國amc影院公司為世界排名第二的院線集團(tuán)，2011年收入約25億美元，觀影人數(shù)約2億，員工總數(shù)2萬人左右。amc公司旗下?lián)碛?46家影院，共計(jì)5028塊屏幕。然而，擁有如此規(guī)模的美國amc影院，卻長(zhǎng)期處在虧損狀態(tài)中。美國amc影院2011年虧損8270萬美元。美國amc影院公司相關(guān)人士對(duì)此解讀稱，公司此前一直是高負(fù)債運(yùn)營，因此，過去數(shù)年，公司的收益大多是用以填補(bǔ)了債務(wù)窟窿。2011年，北美院線有12.8億人次走進(jìn)電影院進(jìn)行觀影，較2010年下降了4%，這是北美院線16年以來的最低數(shù)據(jù)。2011年美國電影票房收入102億美元，比2010年下降3%。在全北美單體排行前十的電影院中，amc擁有6家。由于市場(chǎng)不景氣，近四年來amc曾兩度試圖ipo，都未能如愿。但從2004年開始，投資集團(tuán)開始進(jìn)駐amc，有分析人士指出，