投資銀行理論與實務(wù)

1、 投資銀行理論與實務(wù) 課程 論文院 系 經(jīng)濟學(xué)院 專 業(yè) 期貨證券 班 級 期貨證券2班 學(xué)生姓名 胡劍煒 學(xué) 號 2010210312 任課教師 馮玉成 2013 年 06 月 20日國內(nèi)證券公司投資銀行業(yè)務(wù)研究專業(yè)：期貨證券 姓名：胡劍煒 學(xué)號：2010210312 關(guān)鍵詞：主要業(yè)務(wù)；業(yè)務(wù)創(chuàng)新；差別化服務(wù)；資本規(guī)模 一國內(nèi)證券公司投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)容 我國的投資銀行業(yè)務(wù)以證券經(jīng)營機構(gòu)為主體，經(jīng)過近二十年的發(fā)展，取得了長足的進步，目前主要業(yè)務(wù)涉足證券承銷與發(fā)行、證券經(jīng)紀、證券自營、資產(chǎn)管理和財務(wù)顧問、兼并和收購等，其中，前三項為我國投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，也是我國券商盈利的重要貢獻力量。這說明我國投

2、資銀行依然偏愛于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，對企業(yè)兼并與收購、項目融資、公司理財、基金管理、財務(wù)顧問與投資咨詢、資產(chǎn)證券化等新型業(yè)務(wù)鮮有涉及。根據(jù)中國證券期貨統(tǒng)計年鑒顯示，2008年證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)對我國證券行業(yè)收入的貢獻率高達70.2%，證券承銷和保薦業(yè)務(wù)為6.5%，二者合計占我國證券行業(yè)營業(yè)收入的76.7%，而投資收益對證券公司的盈利貢獻十分有限，資產(chǎn)管理、財務(wù)顧問服務(wù)、投資咨詢等核心業(yè)務(wù)的貢獻率極其微弱，合計不足3%。2012年我國證券公司的收入結(jié)構(gòu)有了較大的改觀，證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)所占比重大幅下降，為39%，證券承銷業(yè)務(wù)占比上升，達到14%，投資收益對證券行業(yè)的收入貢獻開始顯現(xiàn)，達到22%，但財務(wù)顧問、資產(chǎn)管理和

3、投資咨詢業(yè)務(wù)等核心業(yè)務(wù)發(fā)展較為緩慢，對證券公司的收入貢獻率僅為6%。 二投資銀行現(xiàn)狀及問題 （一）投資銀行業(yè)務(wù)范圍狹窄、資金規(guī)模小，創(chuàng)新能力低 我國證券公司投資銀行業(yè)務(wù)過度依賴于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，中國現(xiàn)行證券公司在資本市場主要承擔(dān)三種角色，一級市場的承銷商、二級市場的經(jīng)紀商和交易商。其中，一級市場的承銷商是證券公司利潤的重要來源。綜合類證券公司收入中，全部收入80以上來自于經(jīng)紀自營承銷收入，經(jīng)紀業(yè)務(wù)更占到了50。而對新型投資業(yè)務(wù)，如基金發(fā)起、項目融資、兼并和收購并沒有廣泛開展。對金融創(chuàng)新而帶來的新型金融業(yè)務(wù)，如期權(quán)、掉期、資產(chǎn)證券化等也涉足很少，只有少數(shù)國內(nèi)的大投資銀行略有涉及，但因?qū)嵙Σ粷?，?jīng)驗不足

4、等原因，這些業(yè)務(wù)仍未能達到成熟。另外，創(chuàng)新觀念匱乏、進取動力不足，不善于把握市場動態(tài)，尋求投資時機，分析相關(guān)信息為客戶差異性”量身定做”效用最大化，收益最優(yōu)化的投融資方案。 從2010年中國證券業(yè)協(xié)會公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，全國106家證券公司中，僅有中信證券、海通證券兩家總資產(chǎn)規(guī)模超過千億元。而總資產(chǎn)規(guī)模最小的長江保薦、海際大和以及財富里昂三家證券公司，總資產(chǎn)規(guī)模分別僅為2.2億，4.3億，5.5億。相比之下，僅美國一家投資銀行高盛就具有9370億美元的總資產(chǎn)規(guī)模，按目前匯率折算，大約相當(dāng)于中國所有證券公司總資產(chǎn)規(guī)?？偤偷奈灞吨?。不得不承認我國投資銀行資產(chǎn)規(guī)模在大型投資銀行面前相形見絀。而要想

5、投資銀行在資本市場上充分發(fā)揮作用，靈活面對國內(nèi)和國際各種風(fēng)險，提高一國經(jīng)濟應(yīng)對突發(fā)事件的能力，增強對一國經(jīng)濟抗風(fēng)險水平，為國民經(jīng)濟良性發(fā)展貢獻力量，其資產(chǎn)規(guī)模的大小是基礎(chǔ)。只有一定數(shù)量的資本儲備，才能開展更多更好的業(yè)務(wù)服務(wù)，具有資本市場上權(quán)威的發(fā)言權(quán)。同時，我們也看到與較小資本與資產(chǎn)規(guī)模相應(yīng)的是，我國投資銀行數(shù)量眾多、資本分散、效率低下、資源浪費嚴重，這在一定程度上已經(jīng)成為發(fā)展投資銀行的“瓶頸”。若無法很好解決，將嚴重制約投資銀行規(guī)范化、規(guī)?；?、大型化和專業(yè)化發(fā)展，更不利于資本市場的體制改革和創(chuàng)新。 (二)投資銀行業(yè)法制，內(nèi)部審核機制不健全，操作不規(guī)范證券法雖已出臺，但是還比較籠統(tǒng)，還未涉及到

6、許多具體的投資銀行業(yè)，投資銀行法還沒有出臺。中國的證券公司還遠遠不是真正意義上的現(xiàn)代投資銀行。目前在我國的投資銀行業(yè)務(wù)中還存在著大量的違規(guī)行為。同時，我國目前的一些管理條例還很不完善。例如，股票發(fā)行和交易管理暫行條例中的一些規(guī)定與投資銀行本身的業(yè)務(wù)相矛盾。它規(guī)定：任何金融機構(gòu)不得為股票交易提供貸款。而根據(jù)國際慣例，投資銀行在從事并購時，可以為并購公司提供資金融通。不完善、不健全的法規(guī)體系將會助長投資銀行的不規(guī)范操作。因此，要使投資者規(guī)范其行為，首先要有完善的法規(guī)體系，穩(wěn)定的法律框架，讓他們有法可依。 (三）相關(guān)人力資源匱乏，盈利模式有待改變 造成我國投資銀行發(fā)展滯后，發(fā)展動力不足的另一個重要原

7、因在于，相關(guān)人力資源儲備嚴重缺乏。同時，由于投資銀行的生產(chǎn)過程和產(chǎn)品業(yè)務(wù)都是無形的，是典型的智力密集型產(chǎn)業(yè)。因此，人才的培養(yǎng)與需求具有更為重要的戰(zhàn)略意義。自投資銀行在我國出現(xiàn)以來，人才匱乏的問題始終是討論的焦點。但是，幾十年時間過去，該問題仍未得到很好解決。目前從事投資銀行業(yè)務(wù)的人，基本上都不是科班出身，半路出家后邊學(xué)邊干，缺乏嚴格和系統(tǒng)的專業(yè)訓(xùn)練，更缺乏應(yīng)對風(fēng)險，富于挑戰(zhàn)、敢于創(chuàng)新的可貴品質(zhì)。根本無法適應(yīng)紛繁復(fù)雜、變幻莫測的資本市場節(jié)奏，甚至無法勝任投資銀行業(yè)務(wù)的需要。另外，我國投資銀行的盈利模式也有待改變。分析國內(nèi)相關(guān)投資銀行的利潤表可以清楚地發(fā)現(xiàn)：大多數(shù)投資銀行是通過充當(dāng)證券發(fā)行承銷中介

8、，以獲取中介費用取得收益，而投資銀行業(yè)務(wù)的營業(yè)收入所占比例過少，即依然是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為主的粗放式盈利模式。這將不利于資源的優(yōu)化配置，更不能形成規(guī)模效益。所以，我國投資銀行應(yīng)努力尋求市場契機，拓寬利潤來源，盡快改變盈利模式，使自身更具有競爭力。 三國內(nèi)外對比分析 （一）業(yè)務(wù)品種比較 當(dāng)前國外著名的投資銀行業(yè)務(wù)范圍十分寬泛，主要包括證券承銷私募發(fā)行，企業(yè)并購，風(fēng)險投資、金融衍生產(chǎn)品、項目融資、資產(chǎn)證券化、租賃、證券抵押，融資、咨詢服務(wù)等。反觀我國證券公司業(yè)，到目前為止，雖然國內(nèi)證券公司的業(yè)務(wù)范圍已經(jīng)涵蓋了投資銀行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和經(jīng)紀業(yè)務(wù)這三大業(yè)務(wù)模塊中的所有子業(yè)務(wù)，但由于國內(nèi)證券市場規(guī)模較小、可選

9、投資品種單一、證券投資需求尚待開發(fā)、行業(yè)監(jiān)管限制較多等因素導(dǎo)致各項業(yè)務(wù)的發(fā)展較為緩慢。自營業(yè)務(wù)是發(fā)展相對較為緩慢的一項業(yè)務(wù)，至今仍有許多子業(yè)務(wù)仍然無法開展。 （二）業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)比較 從發(fā)達國家投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展歷程來看，隨著資本市場的日趨成熟，國外投資銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入占總收入比重呈現(xiàn)相對下降的趨勢。例如美林2007年年報顯示，其證券承銷等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入占總收入的16.3%，高盛2007年證券承銷等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入占總收入的16.4%。對比我國綜合類證券公司，目前我國證券行業(yè)主要的收入來源仍是經(jīng)紀業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)和一級市場的承銷、利息收入等幾項傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上，即使國內(nèi)規(guī)模較大、治理較完善的創(chuàng)新類證券公司，其傳

10、統(tǒng)業(yè)務(wù)的收入特別是證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)占總收入比重仍然偏高，達50%至60%，致使證券公司的收入與市場波動的相關(guān)性較強，經(jīng)營風(fēng)險較大。 （三）業(yè)務(wù)專業(yè)化比較 國際著名大型投資銀行在業(yè)務(wù)向全面均衡協(xié)調(diào)發(fā)展的同時，還將其精力集中在某一項或幾項比較專長的業(yè)務(wù)的市場占有率的開拓上，朝著業(yè)務(wù)專業(yè)化方面發(fā)展。例如，美林以證券資產(chǎn)管理作為主營方向，并形成了自己的品牌效應(yīng)，而高盛則憑借其出色的研究能力以保護投資者的財務(wù)顧問形象展現(xiàn)在世人面前。在形成專業(yè)化過程中，這些大型投資銀行力圖在不同的業(yè)務(wù)領(lǐng)域中發(fā)揮各自的優(yōu)勢，開拓出較為固定的客戶群，樹立威望和信譽，創(chuàng)造出自己的品牌，實現(xiàn)其經(jīng)營目標。同時，那些在多元化業(yè)務(wù)經(jīng)營中力

11、所不及的中小型投資銀行，為求得夾縫中的生存和發(fā)展，則開展特色服務(wù)，實施日趨精細的專業(yè)化經(jīng)營。然而，中國的證券公司開展的業(yè)務(wù)內(nèi)容大都相似，具有較強的同質(zhì)性，主要集中在傳統(tǒng)的證券經(jīng)紀和自營業(yè)務(wù)領(lǐng)域，經(jīng)營沒有特色，遠未達到專業(yè)化水平，無法形成其核心競爭力。 四投資銀行業(yè)務(wù)趨勢及對策近二十年來，在國際經(jīng)濟全球化和市場競爭日益激烈的趨勢下，投資銀行業(yè)完全跳開了傳統(tǒng)證券承銷和證券經(jīng)紀狹窄的業(yè)務(wù)框架，躋身于金融業(yè)務(wù)的國際化、多樣化、專業(yè)化和集中化之中，努力開拓各種市場空間。這些變化不斷改變著投資銀行和投資銀行業(yè)，對世界經(jīng)濟和金融體系產(chǎn)生了深遠的影響，并已形成鮮明而強大的發(fā)展趨勢。 投資銀行業(yè)務(wù)的多樣化趨勢。

12、 投資銀行的國際化趨勢。 投資銀行業(yè)務(wù)專業(yè)化的趨勢。 投資銀行集中化的趨勢。面對我國投資銀行業(yè)務(wù)存在的問題與國際趨勢，我們提出以下幾點策略：1. 擴大公司資本規(guī)模。具體措施有（1）公司合并，在資金技術(shù)市場上達成聯(lián)盟，實行資源和業(yè)務(wù)的合并。（2）發(fā)展金融集團2. 加強創(chuàng)新，開拓新業(yè)務(wù)新品種。（1）重點發(fā)展場外業(yè)務(wù)，爭取成為otc市場的承銷商（2）發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（3）進行風(fēng)險資本投資（4）參與金融金融衍生品創(chuàng)新以及拓展資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，進一步拓展自己的業(yè)務(wù)空間和資本收益，我國資產(chǎn)證券化可以從銀行不良資產(chǎn)證券化，房地產(chǎn)抵押貸款，基礎(chǔ)設(shè)施收費幾個方面展開（5）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新。盡管證券承銷業(yè)務(wù)流程

13、和技巧都已經(jīng)成熟定型，但可以通過承銷方式的創(chuàng)新和定價方式創(chuàng)新做文章。（6）咨詢顧問業(yè)務(wù)，企業(yè)并購中介也策劃業(yè)務(wù)創(chuàng)新3. 培養(yǎng)核心業(yè)務(wù)，實施差別服務(wù)與特色服務(wù)從全球范圍來看，世界著名大型證券公司在業(yè)務(wù)發(fā)展上都有獨特的經(jīng)營特色，這是證券公司核心競爭力的一種具體體現(xiàn)。我國的證券公司應(yīng)根據(jù)自身的資本實力、服務(wù)特色、研究水平、區(qū)位優(yōu)勢等綜合素質(zhì)及目前市場的競爭狀況，培養(yǎng)其核心業(yè)務(wù)，實施差別服務(wù)與特色服務(wù)。證券公司著力發(fā)展、創(chuàng)新業(yè)務(wù)，在市場細分中明確自己的業(yè)務(wù)特色和市場定位，在適應(yīng)行業(yè)規(guī)范發(fā)展的新機制前提下轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)模式，實現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展。通過獨特的經(jīng)營特色，打造證券公司的核心競爭力，在各自的業(yè)務(wù)領(lǐng)域提供個性化服務(wù)，通過差異化戰(zhàn)略來塑造自身品牌特色。4.培養(yǎng)專業(yè)人才實際上，投資銀行業(yè)務(wù)的競爭，在很大程度上是人才的競爭，是技術(shù)的競爭，是服務(wù)的競爭。證券公司要取得良好的收益，樹立良好的企業(yè)形象，必須細心培養(yǎng)專業(yè)化人才，提高從業(yè)人員素質(zhì)，這方面不能再心存僥幸，必須依靠投行以及內(nèi)核小組等整個團隊的力量和聲譽，靠投行人員的知識、技能和服務(wù)精神去贏得競爭的主動權(quán)，而好的項目的價值是無法量化的，它不僅可以對投行信譽產(chǎn)生增值效應(yīng)，而且有利于公司進一步增強公司的整體競爭勢力。 總而言之，我國證券公司投資銀行業(yè)務(wù)取得了顯而易見的進步改善，但與外國成熟投資銀行相比仍舊存