中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)研究畢業(yè)論文

1、 學習中心：赤峰中心 分 數(shù)： 現(xiàn)代遠程教育畢業(yè)論文題目 中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)研究 學 號 學生姓名 臧 舞 云 導師姓名 黃 昕 2015年11月18日原創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明： 所呈交的學位論文，是本人在導師的指導下，獨立進行研究工作所取得的成果。除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，本論文不含任何其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的作品或成果。對本文的研究做出重要貢獻的個人和集體，均已在文中以明確方式標明。本聲明的法律結(jié)果由本人承擔。 論文作者簽名：臧舞云 日期：2015年11月18日論文提要中小企業(yè)是推動經(jīng)濟發(fā)展的生力軍，是促進一國經(jīng)濟增長的重要力量。中小企業(yè)的融資問題，成為中國進入21世紀以來資本市場爭

2、論的焦點之一。縱觀我國中小企業(yè)的發(fā)展歷史,特別是在改革開放以來,中小企業(yè)作為市場經(jīng)濟中最為活躍的力量,在解決就業(yè)、改善民生、創(chuàng)新科技等方面都發(fā)揮著舉足輕重的作用。但相比其貢獻而言,中小企業(yè)卻在成長中面臨著眾多困難,其中最關(guān)鍵的是面臨著嚴峻的融資困境。 本文針對中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)進行了概述，分析了我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的特征和因素。進而了解了中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的相關(guān)問題。分析了基于不同融資結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略下對中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的影響。在基于資本結(jié)構(gòu)的融資結(jié)構(gòu)下對權(quán)益融資、負債融資的優(yōu)勢進行了分析，并了解了怎樣才能制定最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。基于生命周期下的融資結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略下，對企業(yè)生命周期進行描述，并了解在不同生命周期特點

3、下制定合適的融資結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略。本文采用了以下的調(diào)查方法對中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)進行了調(diào)查 文獻研究法、抽樣調(diào)查法、描述性研究法、系統(tǒng)科學方法、經(jīng)驗總結(jié)法。關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 融資結(jié)構(gòu) 生命周期目錄論文摘要 0一,中小企業(yè)融資現(xiàn)狀 1 （一）中小企業(yè)融資簡介 1（二）我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀 1（三）我國中小企業(yè)融資難的體制障礙 2 1 銀行對中小企業(yè)的“惜貸” 2 2 中小企業(yè)信用缺失 2 3 信用擔保等中介機構(gòu)支持中小企業(yè)融資服務滯后 2 4 缺乏統(tǒng)一的中小企業(yè)管理機構(gòu)體系 3 5 企業(yè)自身問題 3 二 我國中小企業(yè)融資難的原因分析 3（一） 中小企業(yè)融資難的外在原因 3（二）中小企業(yè)融資難的內(nèi)在原因 3

4、1 中小企業(yè)經(jīng)營活動的不確定性 32 中小企業(yè)內(nèi)部信息的不透明性 4 三 中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的一般理論 4（一） 中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)概述 41 融資結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)關(guān)系 42 中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的敘述 4 （二）我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)分析 4 1 我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的特征 5 2 影響中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的因素 5 四 中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)選擇 5（一） 基于資本結(jié)構(gòu)的融資結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略 61 權(quán)益融資的優(yōu)勢 62 負債融資的優(yōu)勢 63 怎樣制定最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu) 6 （二）基于風險的融資結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略 7 （三）基于生命周期的融資結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略 8 1 企業(yè)生命周期描述 8 2 針對不同生命周期的特點制定合適的融資結(jié)構(gòu) 8總結(jié)

5、9參考文獻 10 中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)研究一、中小企業(yè)融資現(xiàn)狀 （一）中小企業(yè)融資簡介中小企業(yè)融資是指中小企業(yè)從自身生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀及資金運用情況出發(fā)，根據(jù)企業(yè)未來經(jīng)營與發(fā)展策略的要求，通過一定的渠道和方式，利用內(nèi)部積累或向企業(yè)的投資者及債權(quán)人，籌集生產(chǎn)經(jīng)營所需資金的一種經(jīng)濟活動。一般來說，企業(yè)融資能力與其資產(chǎn)規(guī)模、信用程度、企業(yè)未來成長的期望等因素成正相關(guān)，與企業(yè)風險成負相關(guān)。我國中小企業(yè)由于資金規(guī)模較小、經(jīng)營風險較大、抗沖擊能力較弱等客觀因素制約，融資困難。中小企業(yè)現(xiàn)已成為我國國民經(jīng)濟持續(xù)、快速發(fā)展的重要推動力。基于這一現(xiàn)實，近年來，各級政府部門、金融監(jiān)管機構(gòu)以及銀行業(yè)金融機構(gòu)分別從政策環(huán)境、監(jiān)管

6、體系、服務機制、金融產(chǎn)品等不同層次，不斷優(yōu)化中小企業(yè)融資環(huán)境，解決中小企業(yè)融資難題。2007年以來，面對全球金融危機的新形勢，國家不斷加大宏觀調(diào)控力度，中小企業(yè)發(fā)展面臨融資難的新問題。如果不對這些新問題加以及時關(guān)注，并采取應對措施，中小企業(yè)融資難題將進一步惡化，大量中小企業(yè)陷入生存危機，對經(jīng)濟穩(wěn)定和發(fā)展產(chǎn)生巨大沖擊。 （二）我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀隨著我國國民經(jīng)濟的進一步發(fā)展，中小企業(yè)在經(jīng)濟增長、就業(yè)增加以及出口促進等方面發(fā)揮著越來越重要的作用。據(jù)國家發(fā)改委2003年統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，我國在工商行政部門注冊的中小企業(yè)已超過360萬家，個體工商戶2，790萬家。中小企業(yè)提供的出口額占全國的62.3%，上繳

7、稅收占46.2%，并提供了75%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)機會。中小企業(yè)在這一年度創(chuàng)造了55.6%的國民生產(chǎn)總值。中小企業(yè)的重要性日益凸現(xiàn)，人們對中小企業(yè)也日益關(guān)心。而一個普遍的共識就是，中小企業(yè)在資金上的供給已經(jīng)成為制約中小企業(yè)健康發(fā)展，尤其是私營中小企業(yè)發(fā)展的重要因素。特別是緊縮性貨幣政策以來，據(jù)統(tǒng)計，近2萬家中小企業(yè)因為難以融到資金面臨破產(chǎn)停工；幾十萬家中小企業(yè)為融資難這個問題而奔波。中小企業(yè)融資難主要表現(xiàn)為中小企業(yè)從正規(guī)金融機構(gòu)取得貸款較難，這一方面與我國中小企業(yè)自身的特點有關(guān)；另一方面也與我國長期以來實施的金融政策有關(guān)。中小企業(yè)由于規(guī)模較小，缺乏抵押品以及財務的不透明性，從而在向銀行等金融機構(gòu)取

8、得貸款時處于劣勢。另外，銀行對中小企業(yè)實行信貸配給政策，從而使得中小企業(yè)始終處于資金饑渴狀態(tài)。中小企業(yè)在從正規(guī)金融機構(gòu)取得貸款較難的情況下，在很多時候，不得不求助于非正規(guī)金融，以解決企業(yè)資金的燃眉之急。事實上，非正規(guī)金融在中小企業(yè)融資問題上一直起著拾遺補缺的作用。在中小企業(yè)融資求助無門的情況下，往往是非正規(guī)金融幫助中小企業(yè)渡過難關(guān)。然而在實踐中，我國對非正規(guī)金融一直采取的是金融壓制政策。當然，這對維護我國良好的金融秩序，維護國家金融和經(jīng)濟安全起到了重要作用。欣慰的是，我國政府鑒于非正規(guī)金融是中小企業(yè)融資的一個重要來源，正在改變以往的看法，對于中小企業(yè)的非正規(guī)融資行為，在實踐中不再采取壓制政策，

9、而是相關(guān)的監(jiān)管機構(gòu)應在保護合法契約的基礎(chǔ)上，對于中小企業(yè)的非正規(guī)融資活動提供有效的保護和監(jiān)督，創(chuàng)造一種有利于中小企業(yè)多元融資的良好經(jīng)濟環(huán)境。（三） 我國中小企業(yè)融資難的體制障礙1、銀行對中小企業(yè)的“惜貸”。商業(yè)銀行的貸款主要是面向國有企業(yè)或其他大企業(yè)，并且雙方已形成了較為穩(wěn)定的伙伴關(guān)系。由于我國是以公有制為主體，在制定經(jīng)濟政策時，所有制性質(zhì)的價值判斷依然存在，即根據(jù)所有制、規(guī)模大小和行業(yè)特征而偏向公有制大企業(yè)。此外，中小企業(yè)在公開市場上通過發(fā)行股票和債券等方式進行融資也常受到規(guī)模歧視，這在一定程度上也削弱了中小企業(yè)融資的能力。2、中小企業(yè)信用缺失，征信系統(tǒng)不完善。市場經(jīng)濟是信用經(jīng)濟，企業(yè)信用關(guān)

10、系到市場能否有效運行和健康發(fā)展。而目前我國企業(yè)信用嚴重缺失，不但拖欠銀行貸款，還借各種名義逃廢銀行債務。另外，目前我國信用制度建設(shè)落后，缺乏信用激勵和懲罰制度，在企業(yè)融資、市場準入和退出等制度安排中，還沒有形成對守信用的企業(yè)給予必要的鼓勵、對不守信用的企業(yè)給予嚴厲懲罰的規(guī)則；信用管理體系建設(shè)滯后，尚未建立起作為信用體系基礎(chǔ)的信用記錄、征信組織和監(jiān)督制度3、信用擔保等中介機構(gòu)支持中小企業(yè)融資服務滯后。我國以法律形式促進中小企業(yè)發(fā)展，其重視程度可見一斑。但是，能否落實則是一個長期而漸進的過程。國家要求縣級以上人民政府及有關(guān)部門應當推進和組織建立中小企業(yè)信用擔保體系，推動對中小企業(yè)的信用擔保，為中小

11、企業(yè)融資創(chuàng)造條件。但現(xiàn)在的擔保組織難以落實，擔保能力與實際需要有很大差距，中小企業(yè)之間依法開展多種形式的互助性融資擔保更是難見蹤影,這些都嚴重阻礙了我國中小企業(yè)信貸融資的發(fā)展。4、缺乏統(tǒng)一的中小企業(yè)管理機構(gòu)體系。目前，我國涉及中小企業(yè)管理的政府部門主要包括工信部中小企業(yè)司、科技部、農(nóng)業(yè)部鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)局、工商管理總局、商務部出口中小企業(yè)處等，這種“條塊分割”的管理模式，致使管理機構(gòu)設(shè)置重疊，管理職能重復以及管理效率不高，不利于中小企業(yè)總體發(fā)展戰(zhàn)略的規(guī)劃和協(xié)調(diào)，也不利于政府相關(guān)政策的有效實施。5、企業(yè)自身問題。從中小企業(yè)自身來看，之所以會出現(xiàn)融資困境，其主要原因如下：第一、管理制度存在缺陷。第二、自身

12、競爭力不強。我國中小企業(yè)主要集中于勞動密集型產(chǎn)業(yè)，多是依靠國內(nèi)廉價的原材料和勞動力來維持低價格而得以生存和發(fā)展。第三、管理人員素質(zhì)不高。二、我國中小企業(yè)融資難的原因分析(一)中小企業(yè)融資難的外在原因最突出的原因是信貸配給。由于信息不對稱而產(chǎn)生的逆向選擇和道德風險將使銀行傾向于對企業(yè)進行信貸配給。在許多情況下，即使借款人愿意接受更高的利率，同時銀行也具有繼續(xù)提供信貸的能力，銀行還是不愿意提供信貸。這種情況在中小企業(yè)信貸中很常見。許多中小企業(yè)通常愿意以高于市場平均利率的水平獲得貸款，但銀行也不完全滿足這些中小企業(yè)的信貸需求。這種情況就被稱為“信貸配給”。我們已經(jīng)分析了，與大企業(yè)相比，中小企業(yè)的信息

13、不對稱問題顯然更加嚴重，導致潛在的逆向選擇和道德風險也更嚴重，這成了阻礙中小企業(yè)從商業(yè)銀行等正規(guī)金融機構(gòu)融資的真正原因。也正因為此，銀行實行信貸配給的主要對象也是中小企業(yè)。中小企業(yè)就是因為受到商業(yè)銀行的這類信貸配給而導致了融資困難。 (二)中小企業(yè)融資難的內(nèi)在原因如今，中小企業(yè)融資已經(jīng)成為一個公認的世界性難題。除了外在的原因外，中小企業(yè)自身所特有的狀況決定了其難以從正規(guī)金融機構(gòu)獲得足額及時的貸款需求，中小企業(yè)似乎總是處在資金饑渴的狀態(tài)。概括起來，中小企業(yè)融資難主要有以下幾個方面的原因： 1 .中小企業(yè)經(jīng)營活動的不確定性中小企業(yè)的經(jīng)營活動具有很大的不確定性，百年老店誠然可見，但是，據(jù)美國財富雜志

14、報道，美國大約62%的企業(yè)壽命不超過5年，只有2%的企業(yè)能夠存活50年，中小企業(yè)平均壽命不到7年。而在中國，據(jù)科學投資的調(diào)查結(jié)果，中國中小企業(yè)的平均壽命在34年之間。中國每年有100萬家企業(yè)倒閉，其中絕大多數(shù)為中小企業(yè)。這種很低的平均壽命使得給中小企業(yè)融資具有相當?shù)娘L險性。 2 .中小企業(yè)內(nèi)部信息的不透明性中小企業(yè)內(nèi)部信息的不透明是中小企業(yè)面臨融資困難的主要原因之一。也就是說，外部資金供給者面臨著信息不對稱問題。銀行等金融中介在收集、分析中小企業(yè)財務和經(jīng)營狀況問題上存在障礙。中小企業(yè)一般都存在財務信息不透明的問題，所以財務信息的保密也就成為其在競爭中自我保護的一種重要手段。一般來說，如果信息是

15、完全的，以及人們對信息的處理和分析是充分理性和合理的，并且不存在信息成本，就不會有決策的失誤。優(yōu)質(zhì)的貸款需求者就會獲得金融機構(gòu)的足額貸款，金融資源也就獲得了合理最優(yōu)配置。但是，完全信息只是一個理論假設(shè)，真實世界中的信息從來就不是完全的。但是，金融機構(gòu)在追求利潤的同時，最關(guān)心的是金融資產(chǎn)的安全性，當高收益不足以抵消其對安全的需求時，利率的調(diào)節(jié)杠桿就失去了作用。三、中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的一般理論 （一）中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)概述1、融資結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系資本結(jié)構(gòu)，是指公司之長期資金項目之間的比例，主要包括長期負債、優(yōu)先股和普通股之權(quán)益，但不包括短期信用。資金是指企業(yè)經(jīng)營資金，即企業(yè)用于從事生產(chǎn)經(jīng)營活動的財

16、產(chǎn)物資的貨幣表現(xiàn)。資本是其所有者以獲取利潤為目的而投資于生產(chǎn)經(jīng)營的經(jīng)濟價值。資金結(jié)構(gòu)是資金運動的基礎(chǔ)，又是資金運動狀況的反映。分析、研究資金運動對企業(yè)利潤或股東財富的影響，實質(zhì)上就是研究資金結(jié)構(gòu)的影響。企業(yè)財務管理的根本目的是優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，即確定合理的資融規(guī)模和融資結(jié)構(gòu)，合理地安排和調(diào)度資金，節(jié)約使用資金，及時收回資金并科學地進行盈利資金的分配，從而形成順暢的“資金流”。2、中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的敘述融資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)債務資本與權(quán)益資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。融資結(jié)構(gòu)在很大程度上決定企業(yè)償債和再融資能力,決定企業(yè)未來盈利能力,成為影響企業(yè)財務形象的重要指標。（二）我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)分析我國中小企業(yè)由于

17、自身資產(chǎn)規(guī)模小、經(jīng)營不確定性大、財務信息不透明、承受外部經(jīng)濟沖擊能力弱等制約因素，加上經(jīng)營靈活性的要求，其融資模式與大企業(yè)相比存在較大差別。1.我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的特征：（1）在融資渠道上，中小企業(yè)比大企業(yè)更多的依賴內(nèi)源融資。但由于企業(yè)管理水平低，自我積累意識淡薄，內(nèi)部利潤分配中存在短期化傾向，缺乏長期經(jīng)營思想，導致與發(fā)達國家相比我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中內(nèi)源融資的比重還不足20%。（2）在外援融資方式選擇上，中小企業(yè)更多依賴債務融資，在債務融資中由主要依賴來自銀行等金融機構(gòu)的貸款。但由于缺乏國家政策的支持及中小企業(yè)中普遍存在的財務核算不真實的問題，使得中小企業(yè)難以獲得銀行信貸資金的支持。（3）

18、中小企業(yè)的債務融資表現(xiàn)儲規(guī)模小、頻率高和更加依賴流動性強的短期貸款的特征。（4）與大企業(yè)相比，中小企業(yè)更依賴企業(yè)之間的商業(yè)信用、設(shè)備租賃等來自非金融機構(gòu)的融資渠道及民間的各種非正式規(guī)模融資渠道。2.影響中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的因素（1）政策環(huán)境，長期以來我國采取的是抓大放小的政策，支持大企業(yè)發(fā)展。使得相應的信貸政策也向國有大型企業(yè)傾斜。（2）金融體系，長期以來，大部分中小企業(yè)被排除在傳統(tǒng)的金融體系外，既不能依靠穩(wěn)定的短期資金市場，又無法在長期資本市場中得到支持。除此之外還有資金成本、財務風險、企業(yè)經(jīng)營者與所有者的態(tài)度、企業(yè)信用等級與債權(quán)人的態(tài)度、盈利能力、所得稅這些都會對企業(yè)融資結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。四、中

19、小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的選擇在經(jīng)濟全球化、信息化、知識化、市場化的今天，無論是發(fā)達國家，還是發(fā)展中國家，中小企業(yè)作為社會經(jīng)濟中最活躍的因素，在其國民經(jīng)濟發(fā)展中都具有不可忽視、不可替代的作用。隨著我國社會主義市場經(jīng)濟的建立與完善，加快中小企業(yè)發(fā)展是必然的戰(zhàn)略選擇。據(jù)有關(guān)資料了解，中小企業(yè)在所有企業(yè)中所占比重日益增加。由此可見，中小企業(yè)對一個國家和地區(qū)來講，具有經(jīng)濟發(fā)展推進器和社會政治穩(wěn)定器的作用。世界各國經(jīng)濟發(fā)展的實踐證明，只有中小企業(yè)的廣泛發(fā)展，才有可能實現(xiàn)經(jīng)濟、社會的充分發(fā)展。但中小企業(yè)與大企業(yè)相比仍是一個弱勢群體，其生存和發(fā)展還存在不少的困難。根據(jù)亞太經(jīng)合組織（簡稱APEC）的歸納，全世界的中小企

20、業(yè)發(fā)展一般存在著五大困難，即：市場準入難、資金融通難、人才引進難、信息共享難和科技應用難。因此，中小企業(yè)的生存和發(fā)展問題迫切需要得到社會各界的關(guān)注和支持，并把大力推進中小企業(yè)發(fā)展作為各國政府的一項重要戰(zhàn)略任務。 （一）基于資本結(jié)構(gòu)的融資結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略中小企業(yè)是市場經(jīng)濟中最具活力的企業(yè)類型,然而，融資問題始終是困擾中小企業(yè)發(fā)展的重大問題。對企業(yè)融資問題的研究通常是以傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)理論為基礎(chǔ)的，但當直接將傳統(tǒng)理論應用于中小企業(yè)時，就遇到了很多難以解釋的問題。因此，有必要從中小企業(yè)融資需求的特殊性出發(fā)，對傳統(tǒng)的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論做出修正，以此建立中小企業(yè)的融資策略。1、權(quán)益融資的優(yōu)勢權(quán)益融資不是貸款，不需要

21、償還，實際上，權(quán)益投資者成了企業(yè)的部分所有者，通過股利支付獲得他們的投資回報，權(quán)益投資者一般具有三年或五年投資期，并期望通過股票買賣收回他們的資金，連同可觀的資本利得。第一，權(quán)益融資籌措的資金具有永久性特點，無到期日，不需歸還。項目資本金是保證項目法人對資本的最低需求，是維持項目法人長期穩(wěn)定發(fā)展的基本前提。第二，沒有固定的按期還本付息壓力，股利的支付與否和支付多少，視項目投產(chǎn)運營后的實際經(jīng)營效果而定，因此項目法人的財務負擔相對較小，融資風險較小。第三，它是負債融資的基礎(chǔ)。權(quán)益融資是項目法人最基本的資金來源。它體現(xiàn)著項目法人的實力，是其他融資方式的基礎(chǔ)，尤其可為債權(quán)人提供保障，增強公司的舉債能力

22、。2、負債融資的優(yōu)勢負債融資是市場經(jīng)濟條件下企業(yè)籌集資金的必然選擇。但是這種籌資方式，在給企業(yè)帶來巨大效用的同時，也會帶來一些潛在的風險。第一，利息抵稅效用：負債相對于股權(quán)最主要的優(yōu)點是它可以給企業(yè)帶來稅收的優(yōu)惠，即負債利息可以從稅前利潤中扣除，從而減少應納稅所得額而給企業(yè)帶來價值增加的效用。第二，財務杠桿效用：債券的持有者對企業(yè)的現(xiàn)金流量擁有固定索取權(quán)。當企業(yè)經(jīng)營狀況很好時，作為債權(quán)人只能獲得固定的利息收入，而剩余的高額收益全部歸股東所有，提高了每股收益，這就是負債的財務杠桿效用。第三，負債是減少管理者和股東之間代理沖突的工具：隨著外部股東的介入，擁有股權(quán)的管理者或稱為內(nèi)部股東會發(fā)現(xiàn)，當他們

23、努力工作時，卻得不到全部的報酬；而當他們增加自身消費或出現(xiàn)損失時，也并不是全部由其個人承擔。3、怎樣制定最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)企業(yè)融資目的是將所融資金投入企業(yè)運營,最終獲得經(jīng)濟效益。利益與風險往往同時存在。在融資獲得收益的同時，企業(yè)也可能要承擔一定的風險。確定企業(yè)的最佳負債比率進而確定企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，應具備一下幾種觀念：1.企業(yè)收益比率應大于負債比率，這是保證企業(yè)有資格負債經(jīng)營的最根本的條件。只有當企業(yè)盈利的情況下，負債才能發(fā)揮減稅作用。2.經(jīng)營風險與財務風險并存。經(jīng)營風險是資產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的風險。企業(yè)的總風險包括經(jīng)營風險和財務風險，要將企業(yè)的總風險控制在一定范圍內(nèi)，如果經(jīng)營風險增加，必須通過降

24、低負債比率來減少財務風險。3.保證企業(yè)的補償固定成本的現(xiàn)金流量能力。確定資本結(jié)構(gòu)一個很重要的問題是分析企業(yè)補償固定成本的現(xiàn)金流量能力。企業(yè)負債金額越大，到期越短，固定成本就越高。4.適度籌資，為企業(yè)留有一定的抗風險能力。面臨不確定的經(jīng)營環(huán)境，如果企業(yè)將財務杠桿用足，達到理論上的最佳負債水平，一旦遇到不可預見的經(jīng)營風險或財務風險，就有可能使整個企業(yè)面臨危機。總之，在企業(yè)負債融資應處理好一個“度”的問題的前提下，企業(yè)才能實現(xiàn)其最終的目標。（二）基于風險的融資結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略風險型融資結(jié)構(gòu)是指在資本結(jié)構(gòu)中主要（甚至全部）采用負債融資，流動負債也被大量長期資產(chǎn)所占用。這是一種高財務風險，低資金成本的融資結(jié)構(gòu)。

25、企業(yè)經(jīng)營不善，長期虧損，資不抵債，必然導致破產(chǎn)。但如果一個公司的資金周轉(zhuǎn)不靈活，不能償還到期的債務，也會因債權(quán)人逼債導致破產(chǎn)，這是每個企業(yè)都不愿意看到的情況。因此，在企業(yè)作經(jīng)營決策必須確保公司資產(chǎn)的流動性，經(jīng)常有足夠的資金保證償還長期債務問題。而公司資產(chǎn)的流動性一般是由資產(chǎn)的種類、結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)決定的。其實公司的資本無外乎投入到三大項目上：1，現(xiàn)金和等價物持有現(xiàn)金及等價物的目的至少有兩個：準備及時支付開銷和意外費用；及時購入潛在價值的資產(chǎn)，也可能是因為銀行要求其持有一定量的現(xiàn)金與貸款相平衡。2，固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等包括房屋、機器設(shè)備、土地、專利技術(shù)等。特點是一次性投入，使用期限長，并且在使用期

26、限內(nèi)不用新的資金投入，但到期后須及時更新。3，一流動資產(chǎn)長期資產(chǎn)本身不能產(chǎn)生收入和利潤，企業(yè)需要運用這些資產(chǎn)在稱作營運循環(huán)的活動中去創(chuàng)造收入和利潤。在這個循環(huán)中，企業(yè)需要使用運營資金，并形成相應的流動資產(chǎn)。由于企業(yè)的日常經(jīng)營活動經(jīng)常會波動，這樣所需的流動資產(chǎn)也因此發(fā)生波動。一般說來，當經(jīng)濟繁榮時，企業(yè)會增加流動資產(chǎn)；當經(jīng)濟衰退時，企業(yè)會減少流動資產(chǎn)。這樣，我們可以將流動資產(chǎn)分為永久性流動資產(chǎn)和臨時性流動資產(chǎn)。永久性流動資產(chǎn)是指公司經(jīng)營活動所必須的、不因生產(chǎn)經(jīng)營活動波動而變動的流動資產(chǎn)；臨時流動資產(chǎn)是指隨公司生產(chǎn)經(jīng)營活動波動而循環(huán)波動或季節(jié)性波動的流動資產(chǎn)。流動性直接影響到企業(yè)的風險，根據(jù)對風險

27、的不同態(tài)度，在籌資時可采用不同的組合策略：1，到期配比策略到期配比政策的基本內(nèi)容是公司資產(chǎn)和負債到期必須相一致。也就是說，臨時流動資產(chǎn)必須以短期負債籌資，永久資產(chǎn)必須以長期負債和權(quán)益資本籌資。這種政策也稱適中政策。在一定的條件下，公司可以很準確地配置資產(chǎn)和負債的到期結(jié)構(gòu)。各種資產(chǎn)的預計年限不是很精確的，因而，這種到期配比也并不是很精確的。2，激進政策在激進政策中，公司的全部固定資產(chǎn)用長期資本籌資，但部分永久流動資產(chǎn)用短期信貸籌資。公司可能會面臨著提高利率成本的危險，同時，也存在著借款延期問題。當然，短期負債通常比長期負債便宜。3，保守政策保守政策中，公司的全部永久資產(chǎn)和部分全部臨時流動資產(chǎn)都用

28、長期資本籌資。（三）基于生命周期的融資結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略1、企業(yè)生命周期描述所謂“企業(yè)的生命周期”，是指企業(yè)誕生、成長、壯大、衰退甚至死亡的過程。雖然不同企業(yè)的壽命有長有短，但各個企業(yè)在生命周期的不同階段所表現(xiàn)出來的特征卻具有某些共性。了解這些共性，便于企業(yè)了解自己所處的生命周期階段，從而修正自己的狀態(tài)，盡可能地延長自己的壽命。企業(yè)生命周期理論是關(guān)于企業(yè)成長、消亡階段性和循環(huán)的理論。企業(yè)生命周期有兩種劃分，一種是自然生命周期，另外一種是法定生命周期。自然生命周期是我們前面這些生命周期理論所研究的范疇；法定生命周期來源于各個國家對不同企業(yè)形式在工商登記時對企業(yè)有效期限的限制。企業(yè)生命周期間題所運用的基本思

29、想生命周期的思想，不僅僅運用在理解企業(yè)生命現(xiàn)象上而且運用在企業(yè)經(jīng)營有關(guān)的很多方面上。2、針對不同生命周期的特點制定合適的融資結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略一般來說，企業(yè)生命周期變化規(guī)律是以12年為周期的長程循環(huán)。它由4個不同階段的小周期組成，每個小周期為3年。如果再往下分，一年12個月可分為4個微周期，每個微周期為3個月。該規(guī)律的行業(yè)特征不太明顯，適用于各種行業(yè)，甚至大部分商業(yè)現(xiàn)象。針對不同的周期應采取不同的戰(zhàn)略，從而使企業(yè)的總體戰(zhàn)略更具前瞻性、目標性和可操作性。依照企業(yè)偏離戰(zhàn)略起點的程度，可將企業(yè)的總體戰(zhàn)略劃分為如下三種：發(fā)展型、穩(wěn)定型和緊縮型。1、 發(fā)展型戰(zhàn)略，又稱進攻型戰(zhàn)略。使企業(yè)在現(xiàn)有的戰(zhàn)略基礎(chǔ)水平上向更高

30、一級的目標發(fā)展，該戰(zhàn)略宜選擇在企業(yè)生命周期變化階段的上升期和高峰期，時間為6年。2、穩(wěn)定型戰(zhàn)略，又稱防御型戰(zhàn)略。使企業(yè)在戰(zhàn)略期內(nèi)所期望達到的經(jīng)營狀況基本保持在戰(zhàn)略起點的范圍和水平。宜選擇在企業(yè)生命周期變化階段的平穩(wěn)期實施該戰(zhàn)略，時間為3年。3、緊縮型戰(zhàn)略，又稱退卻型戰(zhàn)略。它是指企業(yè)從現(xiàn)有的戰(zhàn)略基礎(chǔ)水平往后收縮和撤退，且偏離戰(zhàn)略起點較大的戰(zhàn)略。采取緊縮型戰(zhàn)略宜選擇在企業(yè)生命周期變化階段的低潮期，時間為3年。以上三種戰(zhàn)略中，可以說所有的企業(yè)最不希望采用緊縮型戰(zhàn)略，因為這與他們的愿望背道而馳。許多企業(yè)即使在時機不成熟的條件下，寧愿采用發(fā)展型戰(zhàn)略而非緊縮型戰(zhàn)略。其實從戰(zhàn)略角度考慮，有時候戰(zhàn)略上的退卻比進攻更有成效。企業(yè)要生存并獲得發(fā)展，必須把這兩種戰(zhàn)略擺在同等重要的戰(zhàn)略位置上。總 結(jié)中小企業(yè)是我國經(jīng)濟和社會發(fā)展中的一支重要支撐力量，在確保國民經(jīng)濟穩(wěn)定增長、緩解就業(yè)壓力、拉動民間投資、優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、促進市場競爭、推進技術(shù)創(chuàng)新、促進市場繁榮、方便群眾生活、保持社會穩(wěn)定等方面具有不可替代的地位和作用。中小企業(yè)對一個國家和地區(qū)來講，具有經(jīng)濟發(fā)展推進