公司理財(cái)考點(diǎn)整理

1、公司理財(cái)考點(diǎn)第一章 現(xiàn)代公司制度（一） 公司制企業(yè)1. 有限責(zé)任公司定義：有限責(zé)任公司指根據(jù)中華人民共和國公司登記管理?xiàng)l例規(guī)定登記注冊，由五十個(gè)以下的股東出資設(shè)立，每個(gè)股東以其所認(rèn)繳的出資額對公司承擔(dān)有限責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對其債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的經(jīng)濟(jì)組織。優(yōu)點(diǎn)： 有限責(zé)任公司只有發(fā)起設(shè)立，沒有籌集設(shè)立，經(jīng)辦手續(xù)比較簡單 有限責(zé)任公司的股東對公司債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任，可以減少股東承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，加大公司籌資機(jī)會。 有限責(zé)任公司的股東人數(shù)較少，易于股東之間的協(xié)商溝通，股東可以直接參加公司的經(jīng)營管理，有利于維護(hù)股東的權(quán)益。缺點(diǎn)：由于不能公開發(fā)行股票，籌集資金范圍和規(guī)模一般都比較小，難以適應(yīng)大規(guī)模生產(chǎn)經(jīng)營活動的

2、需要。2. 股份有限公司定義：股份有限公司是指將全部資本劃分為等額股份，股東以其認(rèn)購的股份為限對公司承擔(dān)責(zé)任，公司以全部財(cái)產(chǎn)對公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的法人。根據(jù)公司法的規(guī)定，設(shè)立股份有限公司，應(yīng)該有2人以上、200人以下為發(fā)起人，其中必須有半數(shù)以上的發(fā)起人在中國境內(nèi)有住所。特點(diǎn)：（二） 組織結(jié)構(gòu)：（三） 公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)及內(nèi)容（四） 公司的主要代理關(guān)系第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析（一） 財(cái)務(wù)報(bào)表及財(cái)務(wù)報(bào)表分析的概念財(cái)務(wù)報(bào)表亦稱對外會計(jì)報(bào)表，是會計(jì)主體對外提供的反映會計(jì)主體財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營的會計(jì)報(bào)表，包括資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表或財(cái)務(wù)狀況變動表、附表和附注。財(cái)務(wù)報(bào)表分析是以企業(yè)基本活動為對象、以財(cái)務(wù)報(bào)表為主

3、要信息來源、以分析和綜合為主要方法的系統(tǒng)認(rèn)識企業(yè)的過程，其目的是了解過去、評價(jià)現(xiàn)在和預(yù)測未來，以幫助報(bào)表使用人改善決策。（二） 比率分析法1. 反應(yīng)償債能力的指標(biāo) 流動比率=流動資產(chǎn)流動負(fù)債 現(xiàn)金比率=現(xiàn)金余額流動負(fù)債。由于現(xiàn)金時(shí)流動性最強(qiáng)的資產(chǎn)，這一比率最能直接反應(yīng)企業(yè)的短期償債能力?，F(xiàn)金同時(shí)也是盈利能力最低的資產(chǎn)，所以過高的現(xiàn)金比率會降低企業(yè)的獲利能力。 經(jīng)營凈現(xiàn)金比率（短期債務(wù)）=經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流量流動負(fù)債經(jīng)營凈現(xiàn)金比率（全部債務(wù)）=經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流量總負(fù)債企業(yè)償還即將到期的流動負(fù)債是，最安全可靠的辦法還是利用企業(yè)自身經(jīng)營活動取得的現(xiàn)金流量。2反應(yīng)營運(yùn)能力的指標(biāo) 存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本

4、平均存貨 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=（平均存貨*360）銷貨成本 一般來說，存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用越低，流動性就越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快，存貨管理的業(yè)績就好，顯示出良好的短期償債能力和盈利能力。 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入固定資產(chǎn)凈值。用來分析企業(yè)對固定資產(chǎn)的 利用率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入平均資產(chǎn)總額平均資產(chǎn)總額=（年初資產(chǎn)總額+年末資產(chǎn)總額）2 股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率=銷售收入平均股東權(quán)益平均股東權(quán)益=（期初股東權(quán)益+期末股東權(quán)益）2 主營業(yè)務(wù)收入增長率=（本期主營業(yè)務(wù)收入-上期主營業(yè)務(wù)收入）上期主營業(yè)務(wù)收入。用來衡量產(chǎn)品的生命周期。3反應(yīng)盈利能力的比率 銷

5、售毛利率=（銷售收入-銷售成本）銷售收入 銷售凈利率=凈利潤銷售收入成本費(fèi)用率=利潤總額成本費(fèi)用總額股東權(quán)益收益率=凈利潤平均股東權(quán)益主營業(yè)務(wù)利潤率=主營業(yè)務(wù)利潤主營業(yè)務(wù)收入4.反應(yīng)投資收益的指標(biāo)普通股每股凈收益=（凈利潤-優(yōu)先股股息）發(fā)行在外的加權(quán)平均普通股股數(shù)股息發(fā)放率=每股股利每股凈收益市盈率=每股市價(jià)每股收益投資收益率=投資收益（期初長、短期投資+期末長、短期投資）2股利支付率=每股股利每股收益每股凈資產(chǎn)=年末股東權(quán)益總股本調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)=年末股東權(quán)益-三年以上的應(yīng)收賬款-待攤費(fèi)用-待處理資產(chǎn)損失-開辦費(fèi)-長期待攤費(fèi)用年末股本總數(shù)市凈率=每股市價(jià)每股凈資產(chǎn)（三）現(xiàn)金流量分析1.盈利

6、質(zhì)量分析指標(biāo)盈利現(xiàn)金比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量凈利潤再投資比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量資本性支出2.籌資與支付能力分析指標(biāo)外部融資比率=（經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目增（減）凈額+籌資現(xiàn)金流入量）現(xiàn)金流入總額強(qiáng)制性現(xiàn)金支付比率=現(xiàn)金流入總額（經(jīng)營現(xiàn)金流出量+償還債務(wù)本息付現(xiàn)）到期債務(wù)本息償付比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量(本期到期債務(wù)本金+現(xiàn)金利息支出)現(xiàn)金償債比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量長期債務(wù)總額現(xiàn)金股利支付率=現(xiàn)金股利或分配的利潤+經(jīng)營現(xiàn)金凈流量第三章 價(jià)值衡量（一）普通年金又稱“后付年金”，是指每期期末有等額的收付款項(xiàng)的年金。（二）單利、復(fù)利的計(jì)算略（三）年金終值現(xiàn)值計(jì)算略（四）利率的期限結(jié)構(gòu)理論（五）債券及股票的估價(jià)1. 附息債

7、券的估價(jià) 2. 一次還本付息債券的估價(jià)第四章 風(fēng)險(xiǎn)衡量（一）單個(gè)證券、投資組合的期望和方差的計(jì)算見書P80-81（二）有效投資組合（三）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（四）證券市場線的應(yīng)用要對應(yīng)著圖看，見書P89（五）貝塔系數(shù)（六）利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型和套利定價(jià)模型計(jì)算資產(chǎn)的收益率（七）資本資產(chǎn)定價(jià)模型和套利定價(jià)模型的比較1、CAPM依賴于市場有效組合的存在，APT依賴于無套利存在，但都說明了期望收益和風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)的關(guān)系；2、CAPM與APT都說明只有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)得到補(bǔ)償，CAMP對造成系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的因素并沒有明確，APT則明確說明了造成系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的因素?？梢砸曌鞯奶厥馇樾蔚膬?yōu)點(diǎn)在于能夠處理多個(gè)影響因素，因而可以準(zhǔn)

8、確度量投資組合對于不同風(fēng)險(xiǎn)的敏感度和期望收益的能力。第五章 公司資本成本（一）公式見書P100（二）（三）理解資本成本的影響因素第六章 凈現(xiàn)值法（一）凈現(xiàn)值的計(jì)算就是將投資項(xiàng)目各年現(xiàn)金流入的現(xiàn)值之和減去現(xiàn)金流出的現(xiàn)值（凈投資額）后的差值。一般用符號NPV表示。它是用來判定一個(gè)項(xiàng)目是否投資的重要法則CF0：初始投資額，通常為負(fù)值，CFt當(dāng)期現(xiàn)金流，rt當(dāng)期最低報(bào)酬率（三）現(xiàn)金流估算的原則現(xiàn)金流的估算要遵循以下三項(xiàng)基本原則：1.只計(jì)稅后現(xiàn)金流量投資項(xiàng)目可能免稅可能納稅，納稅的稅率由于投資項(xiàng)目的性質(zhì)不同有時(shí)也不一樣。2.只計(jì)增量現(xiàn)金流 增量現(xiàn)金流就是指公司采用項(xiàng)目與不采用項(xiàng)目時(shí)現(xiàn)金流量的差額。計(jì)算增

9、量現(xiàn)金流時(shí)要注意以下幾個(gè)方面： 1、忽略沉沒成本 沉沒成本，是指過去已經(jīng)發(fā)生的，和項(xiàng)目是否采用無關(guān)的費(fèi)用，因此沉沒成本不能計(jì)入增量現(xiàn)金流。 2、考慮機(jī)會成本 機(jī)會成本，是指公司由于采用某個(gè)項(xiàng)目而放棄的收入，因此機(jī)會成本屬于增量現(xiàn)金流。 3、考慮項(xiàng)目對公司其他業(yè)務(wù)的所有關(guān)聯(lián)效應(yīng) 一個(gè)項(xiàng)目帶來的變化可能波及其他業(yè)務(wù)，因此從公司的角度看，項(xiàng)目的增量現(xiàn)金流必須涵蓋可能引起的所有關(guān)聯(lián)效應(yīng)。3.計(jì)入的增量現(xiàn)金流必須與貼現(xiàn)率保持一致 貼現(xiàn)率一般統(tǒng)一用機(jī)會成本。注意以下兩個(gè)方面： 通貨膨脹率的處理 名義貼現(xiàn)率=實(shí)際貼現(xiàn)率+通貨膨脹率 如果是名義（實(shí)際）現(xiàn)金流，應(yīng)該用名義（實(shí)際）貼現(xiàn)率來貼現(xiàn)。 財(cái)務(wù)性現(xiàn)金流量的

10、處理 財(cái)務(wù)現(xiàn)金流，是指因?yàn)楣镜娜谫Y活動，如債務(wù)的還本付息、新股的發(fā)行等產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。 對于項(xiàng)目的現(xiàn)金流，應(yīng)用公司的資本成本貼現(xiàn)；對于權(quán)益（債務(wù)）現(xiàn)金流，要用權(quán)益（債務(wù)）資本成本來貼現(xiàn)。（四） 如何對投資項(xiàng)目現(xiàn)金流進(jìn)行估算。并根據(jù)估算結(jié)果計(jì)算凈現(xiàn)值。（五）沉沒成本與機(jī)會成本的區(qū)別第七章 資本預(yù)算法則（一）資本預(yù)算資本預(yù)算的概念： 資本預(yù)算指公司發(fā)現(xiàn)、分析并確定長期資本投資項(xiàng)目的過程。長期資本投資是指投資的預(yù)期現(xiàn)金流超過一年以上。特點(diǎn)是：前期具有較大的投資支出，其投資計(jì)劃有可能延續(xù)幾年，項(xiàng)目壽命期內(nèi)產(chǎn)生一系列現(xiàn)金流入，結(jié)束時(shí)可能會有一定殘值。包括：原有固定資產(chǎn)更新；對新產(chǎn)品、新技術(shù)的研究開發(fā)；

11、對員工的培訓(xùn)教育等。 資本預(yù)算與公司的發(fā)展戰(zhàn)略密切相關(guān)。（二） 資本預(yù)算決策程序 資本預(yù)算決策包含下面幾個(gè)步驟：1.探索和公司發(fā)展一致的投資機(jī)會2.收集項(xiàng)目有關(guān)的信息數(shù)據(jù)，評估項(xiàng)目的現(xiàn)金流情況，收集信息數(shù)據(jù)（生產(chǎn)、銷售、財(cái)務(wù)等），財(cái)務(wù)分析（估算項(xiàng)目的現(xiàn)金流）3.根據(jù)決策法則，選擇投資項(xiàng)目 所謂決策法則就是本章將要講述的資本預(yù)算法則。4.重新評價(jià)已投資項(xiàng)目并適時(shí)調(diào)整，對已完成項(xiàng)目進(jìn)行事后審計(jì)（三）如何運(yùn)用回收期法、平均會計(jì)收益率法、內(nèi)部收益率法來選擇投資項(xiàng)目，各有什么弊端？1.回收期法：回收期法的弊端：回收期沒有考慮整個(gè)項(xiàng)目期間的現(xiàn)金流，忽略了回收期后項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流，因而不能全面反映項(xiàng)目的價(jià)值

12、?；厥掌诜ê雎粤素泿诺臅r(shí)間價(jià)值。為了克服這一問題，有些公司采用折現(xiàn)回收期。但它仍然忽略了回收期后的現(xiàn)金流?；厥掌诘淖畲罂山邮芷谙尥耆侵饔^選擇?；厥掌诜ㄖ饕糜诩夹g(shù)設(shè)備更新?lián)Q代快的行業(yè)或者資金缺乏的企業(yè)。一般只能作為凈現(xiàn)值等指標(biāo)的補(bǔ)充，不能作為資本預(yù)算唯一法則。2. 平均會計(jì)收益率法一般是指扣除所得稅和折舊后項(xiàng)目的平均預(yù)期凈收益與整個(gè)項(xiàng)目壽命期內(nèi)平均賬面投資額的比率。平均會計(jì)收益率法則：如果投資項(xiàng)目的平均會計(jì)收益率大于決策者心目中的目標(biāo)收益率，就可接受該項(xiàng)目，反之，則應(yīng)予放棄。弊端：受會計(jì)核算方法的影響。沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。同回收期一樣，依賴主觀的判斷標(biāo)準(zhǔn)。3. 內(nèi)部收益率（IRR）法就是

13、令凈現(xiàn)值為0的貼現(xiàn)率。內(nèi)部收益率的實(shí)質(zhì)是決定是否接受該項(xiàng)目的最低的報(bào)酬率。在這里也可以用增量現(xiàn)金流法增量現(xiàn)金流法進(jìn)行補(bǔ)救。因?yàn)?8.6%10%，所以B優(yōu)于A（四）內(nèi)部收益率的含義（五）如何運(yùn)用盈利指數(shù)法在資本配置條件下進(jìn)行資本預(yù)算，它的不足是什么？第八章 企業(yè)的長期融資渠道（一）股權(quán)的形式，我國通常采用的股權(quán)形式（二）股票的類型以及股票上市的基本規(guī)定。（三）債券的種類以及債券上市的有關(guān)規(guī)定。（四）債務(wù)融資與股權(quán)融資的區(qū)別（五）可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證1.可轉(zhuǎn)換債券也稱可轉(zhuǎn)換公司債券,它是一種公司債券,持有人有權(quán)在規(guī)定期限內(nèi)將其轉(zhuǎn)換為確定數(shù)量的發(fā)債公司的普通股股票。主要包括轉(zhuǎn)換比例、轉(zhuǎn)換價(jià)格和轉(zhuǎn)換期

14、限.與股票相比可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點(diǎn)(1) 比直接發(fā)行股票籌資多;(2) 可以延緩對現(xiàn)有股權(quán)的稀釋程度;(3) 有利于改善股本收益率（利息費(fèi)用給公司帶來節(jié)稅收益）;(4) 有利于改善發(fā)行人的資本結(jié)構(gòu), 增強(qiáng)發(fā)行公司的舉債能力.與普通公司債券相比可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點(diǎn)(1) 比普通債券利率低;(2) 到期日靈活;(3) 贖回條款的設(shè)計(jì)比普通債券自由度大（可提前贖回）.2.認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證是由股份公司發(fā)行的,允許持有人在指定的時(shí)期內(nèi)以確定的價(jià)格直接向股份公司購買普通股的一種權(quán)利證書.由認(rèn)股數(shù)量、認(rèn)股價(jià)格和認(rèn)股期限三個(gè)要素構(gòu)成.只有當(dāng)普通股的市場價(jià)格超過執(zhí)行價(jià)格時(shí),認(rèn)股權(quán)證才會被執(zhí)行.第九章 資本市場有效性理論

15、及其實(shí)證分析（一）有效資本市場理論1.有效市場是指這樣一種市場，在這個(gè)市場上，所有信息都會很快被市場參與者領(lǐng)悟并立刻反映到市場價(jià)格之中。這個(gè)理論假設(shè)參與市場的投資者有足夠的理性，能夠迅速對所有市場信息作出合理反應(yīng)。有效市場假設(shè)認(rèn)為在一個(gè)充滿信息交流和信息競爭的社會里，一個(gè)特定的信息能夠在股票市場上迅速被投資者知曉。隨后，股票市場的競爭會驅(qū)使股票價(jià)格充分且及時(shí)地反映該組信息，從而使得該組信息所進(jìn)行的交易不存在非正常報(bào)酬，而只能賺取風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的平均市場報(bào)酬率。只要證劵的市場價(jià)格能充分及時(shí)地反映了全部有價(jià)值的信息、市場價(jià)格代表著證劵的真實(shí)價(jià)值，這樣的市場被稱為“有效市場”。 有效市場理論認(rèn)為市場價(jià)格已

16、經(jīng)包含了所有的可以得到的信息。依靠察看過去的信息或以往價(jià)格變化的形式來賺錢是不可能的。2. 有效性市場理論的內(nèi)容投資品價(jià)格迅速反映未預(yù)期的信息證券的價(jià)格變動由證券供求關(guān)系所決定,證券供求關(guān)系的變動又由市場吸收新信息引發(fā)。投資品價(jià)格隨機(jī)變動不同時(shí)期證券價(jià)格的變動是相互獨(dú)立的, 每次價(jià)格的上升或下降與前一次變化沒有關(guān)系。投資者無法獲得超額利潤超額利潤:投資者實(shí)際獲得的利潤與預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益的差額.所有投資者在有效市場上具有同等的獲利機(jī)會。3. 有效資本市場成立的充分條件信息公開的有效性（全部信息都能充分、真實(shí)、及時(shí)公開）.信息傳遞的效率.市場價(jià)格的獨(dú)立性(即證券價(jià)格的形成不受個(gè)別人和個(gè)別機(jī)構(gòu)交易的影響

17、）.投資者對信息判斷的理性化（對投資品的價(jià)值作出一致的、合理的和及時(shí)的判斷）在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)社會中,這種理論假設(shè)存在的約束:信息公開的數(shù)量、規(guī)模和時(shí)間的制約.信息傳遞的時(shí)效性.投資者對信息的判斷存在個(gè)體差異.投資者實(shí)施投資決策的有效性約束.（二）有效資本市場的三種類型1 、強(qiáng)勢有效市場所有有用的相關(guān)信息（投資品的所有相關(guān)信息）都在證券價(jià)格中得到反映。具體說：投資品包含所有信息；信息及時(shí)公開和傳遞；每位交易者都獲得充分的、同樣多的信息；每位交易者對個(gè)證券價(jià)值判斷是一致的；每位投資者都可以將投資決策順利實(shí)現(xiàn)。比較：不存在“內(nèi)幕信息”，處于信息源頭的投資者無法憑借“內(nèi)幕信息”獲得超額收益。2.半強(qiáng)勢有效市

18、場所有相關(guān)的歷史信息(全部已公開的信息，如財(cái)務(wù)報(bào)表、分紅方案、公司發(fā)布的新聞公告、利率的變化、通貨膨脹等)都在證券價(jià)格中得到反映.。投資品反映所有已公開的信息；信息及時(shí)公開和傳遞；每位交易者都獲得充分的、同樣多的信息；每位交易者對個(gè)證券價(jià)值判斷是一致的；每位投資者都可以將投資決策順利實(shí)現(xiàn)。比較：存在內(nèi)幕信息和虛假信息。投資者可能憑借內(nèi)幕信息獲得超額收益。3.弱勢有效市場所有有用的相關(guān)信息都在證券價(jià)格中得到反映。投資品反映所有已公開的相關(guān)信息；信息及時(shí)公開和傳遞；每位交易者等機(jī)會地獲得全部公開了的信息 每位交易者對個(gè)證券價(jià)值判斷不都是一致的；每位投資者都可以將投資決策順利實(shí)現(xiàn)。比較：存在著已公開

19、的非全部信息和內(nèi)幕信息,而且對已公開的信息不同投資者的認(rèn)知程度和價(jià)值判斷不同。第十章 資本結(jié)構(gòu)理論（一）資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)是指公司的資金來源中,負(fù)債與股東權(quán)益(凈資產(chǎn))的對比關(guān)系,實(shí)際上也是公司的股東權(quán)益與債權(quán)人權(quán)益的分配問題.公司價(jià)值=債務(wù)的市場價(jià)值+股本的市場價(jià)值1.凈收入理論：該理論假設(shè)負(fù)債的資本成本和權(quán)益的資本成本固定不變，且企業(yè)能無限制的以低于權(quán)益資本成本的債務(wù)成本取得所需的全部債務(wù)資本。則負(fù)債越多，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本就越低，企業(yè)的凈收益或稅后利潤就越多，從而企業(yè)的價(jià)值越大。2.凈經(jīng)營收入理論：該理論認(rèn)為企業(yè)債務(wù)的成本固定不變，但增加成本較低的債務(wù)資本會加大權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)益成本會上

20、升。但是加權(quán)平均成本不會因負(fù)債比率的提高而降低，而是保持不變。從而資本成本和企業(yè)價(jià)值與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，不存在最佳資本結(jié)構(gòu)。3.折衷理論：企業(yè)的權(quán)益成本和債務(wù)成本從某一時(shí)點(diǎn)開始上升，由此加權(quán)平均成本先下降，而后趨于上升；與此相應(yīng)，股票價(jià)格也會先升后降。因而負(fù)債低于某一值的資本結(jié)構(gòu)可使企業(yè)的價(jià)值最大。（二）MM定理（資本結(jié)構(gòu)理論）的內(nèi)容無稅收情況：考慮稅收情況：第十一章 決定債務(wù)水平的因素（一）1. 債務(wù)增加的經(jīng)營激勵(lì)效應(yīng)：當(dāng)公司不負(fù)債或負(fù)債很少時(shí),企業(yè)選擇投資于凈現(xiàn)值大于0項(xiàng)目,企業(yè)的破產(chǎn)可能較小,經(jīng)理人手中掌握有充足的資金,資金的有效利用率下降,同時(shí)經(jīng)理人還可能浪費(fèi)或?yàn)E用資金;當(dāng)公司增加債務(wù)

21、時(shí),公司的破產(chǎn)可能性增加,對債權(quán)人還本付息的現(xiàn)金流壓力會使經(jīng)理人手中的”自由資金”得到控制,現(xiàn)金流出的壓力使經(jīng)理人提高了經(jīng)營效率,以免受公司破產(chǎn)的懲罰,這就是債務(wù)增加的經(jīng)營激勵(lì)效應(yīng)。2. 破產(chǎn)成本“企業(yè)的破產(chǎn)成本包括破產(chǎn)的各種法律訴訟費(fèi)用、管理費(fèi)用和公司清算時(shí)的資產(chǎn)清算價(jià)值低于資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的損失,以及公司面臨破產(chǎn)時(shí)低效率經(jīng)營的損失等,破產(chǎn)成本可分為直接成本和間接成本。直接成本是指企業(yè)進(jìn)行清算時(shí)發(fā)生的各種費(fèi)用：(1)支付給律師、注冊會計(jì)師和拍賣商等機(jī)構(gòu)的費(fèi)用；(2)資產(chǎn)清算價(jià)值低于資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的損失；(3)因財(cái)務(wù)危機(jī)直接導(dǎo)致的可計(jì)值的經(jīng)濟(jì)損失，如企業(yè)設(shè)備不能得到充分使用、存貨積壓不能及時(shí)處理等。

22、間接成本(1)股東及其代理人”合謀”短期利益；(2)顧客、供貨商和資金提供者的避險(xiǎn)行為選擇。3.代理成本債權(quán)人由于享有固定利息收入的權(quán)利，并無參與公司經(jīng)營決策的權(quán)利。所以當(dāng)貸款或債權(quán)投入企業(yè)后，企業(yè)經(jīng)營者或股東有可能改變契約規(guī)定的貸款用途進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投資，從而損害了債權(quán)人的利益，使債權(quán)人承擔(dān)了契約之外的附加風(fēng)險(xiǎn)而沒有得到相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。因此，債權(quán)人需要利用各種保護(hù)性合同條款和監(jiān)督貸款正確使用的措施來保護(hù)其利益免受損失。這種這種因?qū)嵤┍Ｗo(hù)性條款和監(jiān)督措施所帶來的成本稱為（負(fù)債）代理成本。（二）1. 權(quán)衡理論：對MM稅收模型再把代理成本和財(cái)務(wù)危機(jī)成本考慮進(jìn)來。此時(shí)公司的價(jià)值為： VL=VU+TD-P

23、V(FCC)-PV(AC) PV(FCC)-財(cái)務(wù)危機(jī)成本期望值的現(xiàn)值； PV(AC)-代理成本現(xiàn)值。權(quán)衡模型的含義及政策主張： （i）節(jié)稅利益與財(cái)務(wù)危機(jī)成本以及代理成本相互平衡所對應(yīng)的負(fù)債量為最佳負(fù)債規(guī)模；（ii）在其他條件不變情況下，資產(chǎn)收益波動大的企業(yè)與資產(chǎn)收益波動小的企業(yè)相比負(fù)債規(guī)模??；（iii）有形資產(chǎn)（具有實(shí)物形態(tài)的資產(chǎn)）比重大的企業(yè)比擁有無形資產(chǎn)（主要包括商標(biāo)權(quán)、企業(yè)商號、經(jīng)營謀略、管理能力、產(chǎn)品質(zhì)量、服務(wù)信譽(yù)、企業(yè)精神、企業(yè)文化、企業(yè)形象、職工素質(zhì)等等 ）的企業(yè)容納更多的負(fù)債；（iv）高賦稅企業(yè)比低賦稅企業(yè)能容納更多的負(fù)債。2. 不對稱信息理論經(jīng)理人有更多的關(guān)于企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的信

24、息，所有參與者具有的信息不完全相同。 當(dāng)公司未來發(fā)展前景十分看好時(shí)，公司發(fā)行普通股后市場股價(jià)上漲，新股東坐享其成，老股東被挖走一大塊利益。當(dāng)公司不發(fā)行新股而靠舉債時(shí)，老股東獨(dú)享企業(yè)價(jià)值增值的全部利益。 所以當(dāng)公司未來發(fā)展前景十分看好時(shí)，公司管理層傾向于更多的負(fù)債而盡量避免發(fā)行新股。 公司經(jīng)理人利用不對稱信息理論來決定財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。含義及政策主張 ： （i）經(jīng)營景況和前景看好的企業(yè)傾向于負(fù)債融資，公司股東可盡享企業(yè)價(jià)值增值的利益； （ii）經(jīng)營境況和前景不好的企業(yè)傾向于股權(quán)融資，使新老股東分?jǐn)偪赡艿膿p失； （iii） 投資者獲知公司將發(fā)行新股時(shí)，投資者會把這個(gè)信息看成是壞消息而拋售股票，引起股價(jià)下跌，使公司融資成本增大； （iv）融資順序是“先內(nèi)后外，先債后股”（優(yōu)序理論）。第十二章 鼓勵(lì)決策（一）計(jì)算公式1.每股股利 每股股利=分配股利總額發(fā)行在外普通股股票數(shù)2.股利支付率 是指普通股股利占公司凈收入的比例。股利支付率=（普通股每股股利普通股每股凈收益）100%或股利支付率=（普通股股利普通股凈收益）100%3.股票收益率 股票收益率=（普通股收益額普通股每股市價(jià)）100% 股東獲取收益主要有兩條渠道：一是股價(jià)上漲；二是公司分配的股利。股東持有股票的預(yù)期收益=股價(jià)增值+股利收益。股票