農(nóng)業(yè)創(chuàng)新小組研究報告

1、關(guān)于農(nóng)業(yè)基金信托產(chǎn)品的研究報告一、總序 農(nóng)業(yè)基金小組經(jīng)過一段時間的研究和提煉，通過政策分析、研究報告閱讀、同業(yè)產(chǎn)品搜集分析、意向企業(yè)走訪等多種方式，重點圍繞“能做什么同業(yè)做過些什么華澳該怎么做”的思考路徑進行了研究，形成如下四點判斷：1、 農(nóng)業(yè)的發(fā)展受到國家政策長期扶持和鼓勵，政策導(dǎo)向?qū)τ谛袠I(yè)熱點領(lǐng)域的影響明顯，金融對農(nóng)業(yè)的支持受到鼓勵。2、 農(nóng)業(yè)板塊可展業(yè)的領(lǐng)域很大，可探索的領(lǐng)域很大，需配合國家產(chǎn)業(yè)政策，探索合作方向。3、 同業(yè)對農(nóng)業(yè)領(lǐng)域做過有益探索值得借鑒，農(nóng)業(yè)類企業(yè)合作需求行業(yè)化特征明顯。4、 目前是信托系統(tǒng)化進入農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的正確時機，應(yīng)結(jié)合華澳實際情況，制定相應(yīng)規(guī)劃，按照產(chǎn)業(yè)基金模式

2、推進業(yè)務(wù)。二、宏觀分析1、農(nóng)業(yè)是國家長期扶持和支持領(lǐng)域“農(nóng)業(yè)”關(guān)系到國計民生，中央每年“一號文件”都是發(fā)布與之有關(guān)的扶植政策。每年釋放的利好政策都能直接在二級市場帶來一波上漲行情。12月7日，農(nóng)林牧漁板塊以5.27%的漲幅位居兩市板塊漲幅榜首席，主要原因就是市場對2013年一號文件所涉及的行業(yè)進行預(yù)測和布局的結(jié)果。2、金融與農(nóng)業(yè)對接受到國家鼓勵近幾年的一號文件都有篇幅對金融支持農(nóng)業(yè)發(fā)展的方向性要求。2010年提出：提高農(nóng)村金融服務(wù)質(zhì)量和水平，切實解決農(nóng)村融資難問題。支持符合條件的涉農(nóng)企業(yè)上市。2011年提出：加強對水利建設(shè)的金融支持。綜合運用財政和貨幣政策，引導(dǎo)金融機構(gòu)增加水利信貸資金。201

3、2年要求：提升農(nóng)村金融服務(wù)水平。確保銀行業(yè)金融機構(gòu)涉農(nóng)貸款增速高于全部貸款平均增速。從歷史數(shù)據(jù)看，受到一號文件鼓勵和支持的領(lǐng)域和板塊無論是貸款投放還是發(fā)債還是IPO推進速度都有明顯提升。3、發(fā)展趨勢判斷今年3 月，國務(wù)院出臺關(guān)于支持農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)發(fā)展的意見，提出的主要目標(biāo)是“培育壯大龍頭企業(yè)”。11月底召開的全國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化工作會議，提出了力爭用3-5 年時間，培育100 家年銷售收入超過100 億元的重點行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)；創(chuàng)建500 個主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)更加突出、集聚效應(yīng)更加明顯、產(chǎn)業(yè)鏈條更加完整、輻射帶動能力更加顯著的國家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化示范基地等一系列農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營要求。市場普遍預(yù)測，2013年中央一號文

4、件有望聚焦農(nóng)業(yè)經(jīng)營體制，政策的基本精神應(yīng)該是在堅持農(nóng)戶作為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營主體的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新發(fā)展專業(yè)大戶、家庭農(nóng)場、專業(yè)合作社、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化等生產(chǎn)經(jīng)營形式。綜上，研究小組認(rèn)為，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營是今后一段時間的行業(yè)發(fā)展趨勢。國家將在產(chǎn)業(yè)政策等進行傾斜，產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營是對傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)經(jīng)營的一次重大提升，需要大量的資金投入，信托應(yīng)該積極介入，利用靈活的制度優(yōu)勢，尋求業(yè)務(wù)機遇。三、行業(yè)分析1、農(nóng)業(yè)企業(yè)與融資有關(guān)的行業(yè)特點 農(nóng)業(yè)是個個性化特征非常明顯的行業(yè)，各企業(yè)因為其所處的產(chǎn)業(yè)鏈位置、業(yè)務(wù)規(guī)模、產(chǎn)品領(lǐng)域側(cè)重體現(xiàn)出不同的特征，但核心特點依然可以被歸納為如下幾條：（1） 高成本、低凈利潤、現(xiàn)金流充裕，這一特點在生產(chǎn)、銷售

5、環(huán)節(jié)尤為突出；（2） 受原材料市場波動影響明顯，與國際市場價格波動高度關(guān)聯(lián)；（3） 高科技優(yōu)勢、高產(chǎn)品附加值、品牌效應(yīng)對企業(yè)利潤的貢獻非常突出；（4） 與國家產(chǎn)業(yè)政策高度契合，將帶來重大的政策紅利，體現(xiàn)為土地優(yōu)惠、稅收支持、補貼等；2、展業(yè)領(lǐng)域廣泛 農(nóng)業(yè)領(lǐng)域涵蓋的領(lǐng)域很廣泛?？v向而言，從土地流轉(zhuǎn)、承包經(jīng)營、生產(chǎn)加工、收購銷售、直到食品消費，涉及了第一產(chǎn)業(yè)到第三產(chǎn)業(yè)的多個環(huán)節(jié)。橫向看，從農(nóng)業(yè)板塊又可以延伸至高科技研發(fā)、產(chǎn)業(yè)集聚、股權(quán)投資并購、機械生產(chǎn)、生態(tài)旅游、城鎮(zhèn)化改造建設(shè)等多個領(lǐng)域，可以說潛力非常大。三、信托與農(nóng)業(yè)1、綜合產(chǎn)品分析信托行業(yè)對于農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的研究和探索一直在推進，中糧信托因為股東背

6、景優(yōu)勢介入最深（具體將后文分析），同時一些同業(yè)也進行了有益探索。（1）傳統(tǒng)的投融資方式廣泛用于農(nóng)業(yè)領(lǐng)域。a）貸款（中鐵信托優(yōu)質(zhì)生態(tài)農(nóng)業(yè)貸款項目集合資金信托計劃）b）應(yīng)收賬款融資（長安信托融禾農(nóng)業(yè)應(yīng)收債權(quán)集合資金信托計劃）。（2）資金投向包括多個產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)。包括a）產(chǎn)業(yè)園（中鐵信托：天津團泊現(xiàn)代農(nóng)業(yè)示范園項目集合資金信托計劃）b）設(shè)備（紫金信托：常發(fā)農(nóng)業(yè)裝備債權(quán)投資集合資金信托計劃）c）股權(quán)（蘇州信托恒潤1121（綠色農(nóng)業(yè)公司股權(quán)投資）集合資金信托計劃）d）餐飲（山西信托江南餐飲集團JX71103流動資金貸款項目集合資金信托計劃）。（3）除了傳統(tǒng)投資外，實物消費品投資非常吸引眼球。白酒、紅酒由于高

7、產(chǎn)品附加值和品牌效應(yīng)明顯，且近年來漲價頻繁，投資屬性明顯，受到信托業(yè)的追捧。其他實物消費品亦率有探索。A、酒類投資 自2008年，中海信托與中糧集團、工行聯(lián)合發(fā)行“君頂酒莊紅酒收益權(quán)信托理財產(chǎn)品”起，酒類信托就屢現(xiàn)于市場，最近隨著白酒漲價提速，白酒類信托產(chǎn)品慢慢成為此類信托的重要“標(biāo)的物”，亦為其他高價值商品“信托化”提供參考。特色產(chǎn)品包括：實物+投資收益：四川信托舍得30年年份酒（天工絕版酒）收益權(quán)投資結(jié)合信托計劃。受益人可以選擇實物行權(quán)（拿酒）或者到期實現(xiàn)資金收益。不少酒類產(chǎn)品以實物提取作為賣點，兼具一定的品牌推廣服務(wù)。實物投資類：中融信托歌德茅臺酒投資計劃。結(jié)構(gòu)為通過拍賣行主導(dǎo)的“陳年茅

8、臺酒收購保管拍賣實現(xiàn)收益”這一過程實現(xiàn)投資收益。經(jīng)銷商融資模式：四川信托茅臺紅鉆酒收益權(quán)投資計劃。結(jié)構(gòu)為向經(jīng)銷商提供融資款向酒廠收購，到期回購實現(xiàn)收益。產(chǎn)品推廣類：國投信托財產(chǎn)型葡萄酒基金。借助國投信托品牌，為將某款葡萄酒作為信托財產(chǎn)，實際上是作品牌營銷。B、另類投資除了酒類信托，其他農(nóng)業(yè)板塊的商品投資比較少?？刹樵冑Y料有，2009年發(fā)行的龍潤普洱茶立方壹號財產(chǎn)受益權(quán)信托計劃（國投信托），以及正準(zhǔn)備發(fā)行的巴瑪?shù)洳匕l(fā)酵火腿集合信托計劃（中海信托）等。研究小組認(rèn)為：實物消費品投資以抗通漲、高端投資為賣點，同時有生產(chǎn)廠家向高凈值客戶推介高端商品的優(yōu)勢。雖然有實物保管、定價、流通、開票等環(huán)節(jié)需要提煉成

9、熟經(jīng)驗，但依然可以作為一個有益的探索方向。2、重點分析A、關(guān)于中糧中糧信托由于股東背景的優(yōu)勢，在農(nóng)業(yè)金融領(lǐng)域具備無可爭議的專業(yè)技術(shù)支持和資源優(yōu)勢。據(jù)公開報道，截至今年三季度，中糧信托共成立農(nóng)業(yè)金融信托項目57個，累計規(guī)模28.31億元，涉及農(nóng)業(yè)食品企業(yè)36家，涉及耕地面積累計超過22萬畝，惠及農(nóng)戶累計9000多家。2011年月，中糧信托作為大股東發(fā)起了中糧農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金管理有限責(zé)任公司，預(yù)測是為了服務(wù)于中糧農(nóng)業(yè)板塊上市的需要。中糧農(nóng)業(yè)金融產(chǎn)品市場公開可參考具體樣本較少。根據(jù)信托產(chǎn)品可查數(shù)據(jù)，中糧信托對于糧食全產(chǎn)業(yè)鏈的介入非常深入。除了吸引眼球的“生豬信托”“養(yǎng)雞信托”外，中糧信托還在上游領(lǐng)域土地

10、承包經(jīng)營權(quán)信托化流轉(zhuǎn)（玉米種植合作社土地承包權(quán)和魚塘承包經(jīng)營權(quán)）形成案例。研究小組認(rèn)為：中糧信托的產(chǎn)業(yè)金融，更應(yīng)被定義為是中糧集團在經(jīng)營和產(chǎn)業(yè)布局中的金融工具，產(chǎn)品的發(fā)展受益于中糧作為產(chǎn)業(yè)鏈上游對下游產(chǎn)業(yè)的絕對控制。對華澳而言，在產(chǎn)品環(huán)節(jié)有參考價值，但不具備可復(fù)制性。B、產(chǎn)業(yè)基金模式的中信樣本相較于中糧的基金模式，中信信托于2010年發(fā)行的“國元農(nóng)業(yè)基金一號集合資金信托計劃”是個很值得參考的案例。信托計劃為期五年，依托河南省農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)公司作為投資顧問。募集資金用于“發(fā)放貸款及附認(rèn)股權(quán)的貸款、認(rèn)購增資、受讓存量股權(quán)等方式投資于河南省內(nèi)具有高成長性的未上市的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化及關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)。通過發(fā)

11、放貸款認(rèn)購目標(biāo)企業(yè)非公開發(fā)行的股份、目標(biāo)企業(yè)股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓的股份等方式投資于河南省內(nèi)或與河南相關(guān)的已上市的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化及關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)?！睆陌踩呺H來看，采取河南省農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)公司按照優(yōu)先次級：的結(jié)構(gòu)認(rèn)購次級，并且外部以億資金進行跟投。根據(jù)部分披露材料，次級有按約定回購優(yōu)先級本金的義務(wù)。從產(chǎn)品運作看，該產(chǎn)品2010年7月和2012年10月發(fā)布的兩份管理報告顯示，自2010年1月成立至2010年7月，該計劃均在項目挑選，沒有具體資金運用，期間增補了一名有農(nóng)業(yè)背景的信托經(jīng)理。2012年10月，已完成資金基本投放，形成股債各半的主要投資組合結(jié)構(gòu)。研究小組認(rèn)為：該項目在人員配置、產(chǎn)品投資、合作伙伴選擇

12、、投資披露等方式上，對于投資型農(nóng)業(yè)信托計劃產(chǎn)品非常有參考價值。c、某快消企業(yè)應(yīng)收賬款財務(wù)處理案例某知名快消企業(yè)，長期經(jīng)營時存在一級經(jīng)銷商賬款回收周期較長的情況，為調(diào)整財務(wù)結(jié)構(gòu)，減少應(yīng)收款。信托公司出具了如下財務(wù)解決方案： 通過這一信托制度安排，為企業(yè)將應(yīng)收款轉(zhuǎn)化為理財投資，實現(xiàn)了優(yōu)化財務(wù)報表的需求。d、現(xiàn)金流管理（企業(yè)內(nèi)部銀行） 在企業(yè)走訪中，創(chuàng)新小組了解到，由于農(nóng)業(yè)類企業(yè)（尤其是有加工銷售環(huán)節(jié)的企業(yè)）有比較迫切的現(xiàn)金流管理。目前，國家對于內(nèi)部財務(wù)公司的審批依然嚴(yán)格，企業(yè)間的資金劃轉(zhuǎn)一直處于合規(guī)性灰色地帶。從短期來看，這類產(chǎn)品有較大的潛在需求，現(xiàn)金流管理也體現(xiàn)出信托利用制度優(yōu)勢提供的專業(yè)服務(wù)。

13、從長期看，此類產(chǎn)品又可以發(fā)展成為信托公司向企業(yè)提供現(xiàn)金流管理配置的產(chǎn)品（如沃爾瑪?shù)娜颥F(xiàn)金流配置方案）。通過為企業(yè)管理現(xiàn)金流資產(chǎn)，為企業(yè)在降低財務(wù)成本的同時實現(xiàn)一定的投資收益。四、華澳信托農(nóng)業(yè)板塊業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃建議1、合作伙伴和項目的選擇 綜合來看，項目小組對合作伙伴和展業(yè)方向提出如下建議：（1） 對產(chǎn)業(yè)鏈有強力控制權(quán)和定價權(quán)的企業(yè)；（2） 掌握高科技及核心技術(shù)的生產(chǎn)加工企業(yè)；（3） 有高產(chǎn)品附加值和品牌效應(yīng)的流通領(lǐng)域企業(yè)；（4） 產(chǎn)業(yè)整合，包括大型企業(yè)上下游整合、產(chǎn)業(yè)集聚型并購、產(chǎn)業(yè)園建設(shè)；（5） 有專利技術(shù)優(yōu)勢或產(chǎn)能優(yōu)勢的大型農(nóng)業(yè)機械生產(chǎn)企業(yè)；（6） 有特色或傳統(tǒng)基礎(chǔ)的農(nóng)業(yè)旅游地產(chǎn)項目；（7

14、） 上市公司、地方性銀行。2、基金化運作是業(yè)務(wù)趨勢 規(guī)?；顿Y，基金化運作是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)信托合作的發(fā)展趨勢。建議按照如下兩類模式推進：（1） 專項基金 通過與行業(yè)內(nèi)大型企業(yè)展開合作，根據(jù)企業(yè)的實際情況，設(shè)計符合企業(yè)發(fā)展需求和業(yè)務(wù)導(dǎo)向的專項解決方案。同時，發(fā)揮信托的制度優(yōu)勢，為企業(yè)提供現(xiàn)金流管理、財務(wù)報表優(yōu)化等增值服務(wù)。（2） 發(fā)展基金參考小中企業(yè)發(fā)展基金的模式，結(jié)合大部分農(nóng)業(yè)企業(yè)單體資金投入小，成本承受能力弱等實際情況，通過引入專業(yè)的投資顧問和農(nóng)業(yè)擔(dān)保公司，按照股+債的模式推進。通過多期發(fā)行，循環(huán)開發(fā)的基金化模式，為委托人實現(xiàn)收益。3、產(chǎn)品線（1）短期 著重推進有成熟可借鑒經(jīng)驗的方向進入市場。包括

15、： a、有較充裕現(xiàn)金流回報的產(chǎn)業(yè)園建設(shè)、農(nóng)業(yè)旅游地產(chǎn)、設(shè)備加工企業(yè)貸款、銷售類企業(yè)應(yīng)收賬款類融資。b、與國家產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向配合的產(chǎn)業(yè)鏈整合并購?fù)度谫Y、農(nóng)業(yè)高科技開發(fā)投入、食品安全領(lǐng)域重點研究：農(nóng)業(yè)企業(yè)綜合財務(wù)管理服務(wù)（內(nèi)部銀行）、實物商品投、融資產(chǎn)品、適度介入農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈交易環(huán)節(jié)（2）中長期 a、與專業(yè)公司（如期貨公司）合作，探索包括農(nóng)產(chǎn)品原材料對沖、產(chǎn)品銷售價格鎖定、跨貨幣市場套保等平滑市場風(fēng)險類的產(chǎn)品； b、在尋找到合適的合作伙伴的情況，深度介入農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，力爭覆蓋“從田間到餐桌”等多個環(huán)節(jié)； c、在公司內(nèi)部管理提升的基礎(chǔ)上，為大型農(nóng)業(yè)企業(yè)提供綜合財務(wù)管理服務(wù)，提供成熟的解決方案；d、農(nóng)業(yè)股權(quán)投資

16、，通過形成長期產(chǎn)業(yè)基金，為委托人帶來投融資收益；e、在法律法規(guī)政策允許的情況下，適當(dāng)介入農(nóng)業(yè)土地承包經(jīng)營權(quán)流轉(zhuǎn)等環(huán)節(jié)（有消息稱，2013年一號文件將不鼓勵工商企業(yè)大面積、長時間租種農(nóng)戶土地，因此短期內(nèi)建議謹(jǐn)慎介入） f、品牌輸出。通過長期發(fā)展，形成華澳在農(nóng)業(yè)板塊中的專業(yè)地位，樹立高端農(nóng)業(yè)產(chǎn)品或食品的合作形象，為合作企業(yè)提供產(chǎn)品附加值，為信托委托人提供延伸服務(wù)。五、對于產(chǎn)業(yè)基金模式展業(yè)步驟的建議除了對農(nóng)業(yè)信托的產(chǎn)品線和業(yè)務(wù)模式進行思考外，農(nóng)業(yè)創(chuàng)新小組對產(chǎn)業(yè)基金模式的發(fā)展步驟進行了一些思考。我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)基金（定向為某一大型合作伙伴企業(yè)定制的除外）應(yīng)該按照“集合信托基金化”“有限合伙基金型”“基金投

17、資公司”的路徑分階段實施。 1、初期以集合信托進行基金化運作（1）目標(biāo)在介入某一產(chǎn)業(yè)的初期盡可能減少中間環(huán)節(jié)，信托公司可以以受托人身份有規(guī)劃的進行資金調(diào)配和項目投放，增加經(jīng)驗累積和培育合作伙伴。（2）結(jié)構(gòu)資金端，設(shè)立開放期，通過申購贖回增加信托計劃的流動性，同時提供流動性安排控制資金成本。項目端，前期投向以債權(quán)類為主，股權(quán)類為輔。選擇單體投資不大，項目回報周期不超過3年的項目。信托端：應(yīng)盡量引入外部專業(yè)機構(gòu)作為合作顧問提供支持，尤其是股權(quán)類投資類項目。顧問以區(qū)域性產(chǎn)業(yè)龍頭（國資背景或上市公司更佳）優(yōu)先。在條件允許的情況，信托經(jīng)理團隊中應(yīng)安排一名有相關(guān)專業(yè)背景或?qū)π袠I(yè)有深入研究的信托經(jīng)理。流動性支持：結(jié)構(gòu)設(shè)計中應(yīng)充分考慮流動性支持的安排，比如投資顧問、擔(dān)保公司、資產(chǎn)管理公司等，以保證信托資金流的順利。2、中期以有限合伙的形式推進基金化管理（1）目標(biāo)在集合信托模式運作成熟后，可以考慮選取合適的合作伙伴，采取有限合伙的基金化運行模式。（2）結(jié)構(gòu)資金端，有限合伙的模式可以豐富資金來源渠道，進一步提升資金按照風(fēng)險和收益進行分層，并探索對外以債權(quán)方式融資，以規(guī)避信托計劃不能承諾收益的限制，吸引低風(fēng)險承受力資金。項目端，有限合伙作為實體，可以參與一些集合信托受