投資基金的定義、種類與運(yùn)作

1、第五章 投資基金F5.1 投資基金的定義、性質(zhì)和種類F5.2 開放式投資基金的運(yùn)作F5.3 指數(shù)基金的運(yùn)作F5.4 指數(shù)基金在我國的發(fā)展5.1.1 投資基金的定義F投資基金的定義 集中散戶資金，專家投資，投資者承受收益和風(fēng)險(xiǎn)，并交納一定管理費(fèi)F投資公司（單位信托與投資管理公司） 單位信托：基金，投資于固定收益證券，管理成本低，溢價售出獲利，投資者可賣回 投資管理公司：關(guān)鍵是“管理”，有開放式，有封閉式開放式與封閉式投資基金F開放型基金： 基金規(guī)?？勺?，對基金資產(chǎn)凈值計(jì)算要求高，投資資產(chǎn)流動性強(qiáng)，沒有期限，風(fēng)險(xiǎn)小F封閉型基金： 規(guī)模不變，轉(zhuǎn)讓價格由市場供求決定，流動性要求相對較低，有時期的限制5

2、.1.2 投資基金的性質(zhì)F基金規(guī)模巨大： 彌補(bǔ)散戶不足，參與一些需要大額資金的交易，分散風(fēng)險(xiǎn)F專業(yè)人員管理：F全時投資運(yùn)作： 多個市場與多種市場F良好的心理素質(zhì)：5.1.3 投資基金的種類F貨幣市場基金： 資產(chǎn)凈值固定為每股1$，以獲得比散戶投資更高的利率。它的風(fēng)險(xiǎn)一般較小，是一種穩(wěn)健型的基金 F股權(quán)基金： 主要投資于股票，種類很多F固定收益基金 享受免稅好處，組合期限，收益和風(fēng)險(xiǎn)F指數(shù)基金 試圖與一個主板市場的指數(shù)業(yè)績相匹配，投資基金的類型 5.1.4 投資基金的發(fā)展F投資基金起源于英國： 1868年首次出現(xiàn)的基金：海外殖民地政府信托投資F英國投資基金的治理結(jié)構(gòu)：三方制約 契約式單位信托基金

3、治理結(jié)構(gòu)的示意圖F投資基金在美國的發(fā)展 1924，麻省投資信托基金 發(fā)展情況表F美國投資基金的治理結(jié)構(gòu)：三方制約 公司式：股東，董事會，發(fā)起人，行政管理人，保管人，過戶代理人；開放式基金5.2.1 開放式基金的投資與交易F首次公開發(fā)行：募資說明書 發(fā)行期適當(dāng)以保規(guī)模與投資者利益F基金股份的銷售 代理銷售：券商、銀行、保險(xiǎn)公司， 直接銷售：電話、郵寄、網(wǎng)絡(luò)F基金股份的交易 頻率，支付方式，確認(rèn)，對再投資的安排，對申購的限制F基金規(guī)模過大的缺陷 投向自己不熟悉的領(lǐng)域 難以操作F對贖回投資的限制 增加提出購買或贖回到實(shí)際支付之間的間距 暫停贖回，或超過額在贖回者間分?jǐn)侳暫時停止交易 不可預(yù)期的事件發(fā)

4、生5.2.2 開放式基金的定價與費(fèi)率F基金股份的定價 時間，資產(chǎn)凈值的估計(jì)，價格的計(jì)算 賣出價：資產(chǎn)凈值+前收費(fèi) 買入價：資產(chǎn)凈值-后收費(fèi)F基金運(yùn)作的費(fèi)用 基金持有人費(fèi)：前收費(fèi)5.5%，還有后收費(fèi) 基金運(yùn)作費(fèi)用，管理費(fèi)管理費(fèi)，凈資產(chǎn)的0.4-1%，托托管費(fèi)管費(fèi)，凈資產(chǎn)的0.1-0.2%。1212b-1b-1費(fèi)用，費(fèi)用，凈資產(chǎn)的0.75%，每年提取。美國大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者很少購買征收12b-1費(fèi)用的基金。其其它費(fèi)用它費(fèi)用，一般不超過0.25%。 業(yè)績表現(xiàn)費(fèi)，綜合考慮選擇基金5.2.3 開放式基金的管理F基金投資的管理： 投資程序：宏觀到微觀與微觀到宏觀的結(jié)合 投資限制：契約章程的限制與法規(guī)的限制

5、流動性管理： 融資：封閉式基金可以發(fā)行優(yōu)先股和債券，也可以向銀行和市場借款，開放式基金開放式基金只可以向銀行貸款，借款額不得超過基金規(guī)模的50%。5.2.4 開放式基金的收益分配F基金的收益分配： 收益：利息收入、現(xiàn)金紅利和資本利得 可供分配的收入：收益減費(fèi)用，除資本利得外其余部分的90%以上應(yīng)分配給投資者 分配的形式：現(xiàn)金、增加凈值和增加股份 時間：每年一次或半年一次 程序：基金公司-保管機(jī)構(gòu)-收款人 收益的保底：不保底5.2.5 開放式基金的課稅F基金的課稅：管理人和受托人獲得的報(bào)酬按公司經(jīng)營所得納稅，基金參與證券交易需繳納印花稅?；鸩槐鼐蛢羰杖牒头峙浣o投資人的資本利得交納聯(lián)邦收入所得稅

6、。股東獲得的收益繳個人所得稅。F基金的行情閱讀：行情表 5.3.1 指數(shù)基金的產(chǎn)生和發(fā)展F基金業(yè)績的評估: 指數(shù)評判公司業(yè)績,指數(shù)基金評判基金業(yè)績F指數(shù)基金的定義 按照某種證券價格指數(shù)的樣本名單購買全部樣本的證券，每一種證券購買的數(shù)量與該證券在指數(shù)中所占的比重一致,消極的投資方式F指數(shù)基金的產(chǎn)生:1976標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金F指數(shù)基金的現(xiàn)狀:1998年3月底，美國所有指數(shù)基金的資產(chǎn)達(dá)到1,950億美元，相對于上年增長了80%。同期，先鋒公司的指數(shù)基金資產(chǎn)從680億美元增至1,180億美元，大約是市場總值的60%。5.3.2 指數(shù)基金的優(yōu)勢與業(yè)績F指數(shù)基金的優(yōu)勢: 費(fèi)用低廉(兩基金費(fèi)用及周轉(zhuǎn)率

7、比較表),延遲納稅,消除非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),樣本效應(yīng)F指數(shù)基金的業(yè)績 標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指數(shù)基金超過大企業(yè)混合型基金的比例 威爾希爾 5000指數(shù)基金超過積極型基金收益的比例 美國部分大企業(yè)混合型指數(shù)基金費(fèi)用率及收益一覽表 F指數(shù)基金的不足: 投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好不同,較高的最低投資額,熊市中表現(xiàn)不佳標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指數(shù)基金超過大企業(yè)混合型基金的比例 back威爾希爾 5000指數(shù)基金超過積極型基金收益的比例back5.3.3 指數(shù)基金的運(yùn)作F指數(shù)基金的指數(shù)選擇: 指數(shù)的市場代表性,指數(shù)所包含證券的數(shù)量的適中性,指數(shù)本身的相對穩(wěn)定性,構(gòu)成指數(shù)證券的相對流動性F指數(shù)基金的投資方法 按比例投資,紅利收入再投資,指

8、數(shù)構(gòu)成的變化,現(xiàn)金流的管理,指數(shù)基金的有效性指標(biāo)有關(guān)對沖基金的一些討論F對沖基金的含義: 對沖基金變成從事高杠桿、高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的投資業(yè)務(wù)的投資機(jī)構(gòu)F對沖基金的投資限制: 投資活動無論是對出資者還是對監(jiān)管部門都不必進(jìn)行通報(bào)和披露F對沖基金的投資特點(diǎn): 信息不公開,投資策略不確定,大量使用衍生工具,大量使用保證金等擴(kuò)大杠桿,全球化運(yùn)作 對沖基金的種類與評論F對沖基金的種類: 可轉(zhuǎn)換套利基金：可轉(zhuǎn)換債券 新興市場基金：小龍、小虎 重大事件基金：并購、重組 市場時機(jī)基金：研究基礎(chǔ)上的投機(jī)與套利F對對沖基金的評論 較高的收益 從事以套利為主的投資活動 活動于跨國市場上對沖基金的案例（一）F量子基金：成

9、立于1969年，資本額只有400萬，到1997年，已達(dá)20億美元。1992年投機(jī)英鎊，并迫使英國退出歐洲貨幣機(jī)制。以5%的保證金借入英鎊，購買馬克。投入10億美元，獲利15億英鎊。在東南亞金融危機(jī)中，在泰、印尼、菲、馬大獲成功，但在沖擊香港匯率中，在匯市損10億美元，在隨后的港股下跌導(dǎo)致美股下跌中又損10億美元。對沖基金的案例（二）F長期資本管理公司：成立于1994年，前4年，平均每年資產(chǎn)收益達(dá)到了32%，資本金由12.5億增到1998年的48億美元。1998年，公司根據(jù)投資模型，看好歐洲債市，俄羅斯等國利率將上升，發(fā)達(dá)國家的利率將降低。22億美元的資本金作抵押，借款購買250億美元的債券，然

10、后再用這些債券作抵押，借貸再以借款作保證金，投資總額達(dá)12500億美元的金融衍生工具，總杠桿比率達(dá)到568倍。對沖基金的案例（二）F大量持有德國和美國國債的空倉，它的投資決策，完全依賴于計(jì)算機(jī)，根據(jù)各種投資模型計(jì)算出不同工具的利差，然后進(jìn)行套利。98年8月14日，俄羅斯政府宣布停止國債交易，導(dǎo)致新興市場債券大跌，德美兩國國債大漲，公司投資失敗。短短150天，凈虧損43億美元，資產(chǎn)凈值下降90%。9月24日16家大銀行出資36.5億美元收購了公司的90%的股權(quán)。5.4.1 我國基金的發(fā)展F1991-1997的起步與發(fā)展 多為封閉式契約型資金 部分基金運(yùn)需投資于房地產(chǎn),企業(yè)等非證券的比重與其它情況表F1998年以來的發(fā)展 我國新基金的發(fā)展概況 新基金與老基金的差別:規(guī)模大,期限統(tǒng)一為15年,基金管理托管規(guī)范 新基金情況5.4.2 指數(shù)基金在我國的發(fā)展F我國指數(shù)基金的出現(xiàn) 我國指數(shù)基金情況表F優(yōu)化指數(shù)基金的含義 通過指數(shù)化投資和積極投資的有機(jī)結(jié)合，力求收益率超越證券市場指數(shù)增長率