上海交通大學(xué)網(wǎng)院財(cái)務(wù)管理期末復(fù)習(xí)提綱PPT課件

1、杜邦分析圖杜邦分析圖 銷售利潤(rùn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)利潤(rùn)率財(cái)務(wù)杠桿權(quán)益利潤(rùn)率當(dāng)債息率小于資金利潤(rùn)率時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿可以放大權(quán)益利潤(rùn)率當(dāng)債息率小于資金利潤(rùn)率時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿可以放大權(quán)益利潤(rùn)率當(dāng)債息率大于資金利潤(rùn)率時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿則縮小權(quán)益利潤(rùn)率當(dāng)債息率大于資金利潤(rùn)率時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿則縮小權(quán)益利潤(rùn)率第1頁/共30頁負(fù)債比率負(fù)債比率資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率 （負(fù)債（負(fù)債/ /資產(chǎn)）資產(chǎn)）產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率 （負(fù)債（負(fù)債/ /權(quán)益）權(quán)益）權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù) （資產(chǎn)（資產(chǎn)/ /權(quán)益）權(quán)益）第2頁/共30頁財(cái)務(wù)杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿財(cái)務(wù)杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿 財(cái)務(wù)杠桿作用的大小通常用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表示。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，表示財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)杠桿作用的大小通常用財(cái)務(wù)

2、杠桿系數(shù)表示。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，表示財(cái)務(wù)杠桿作用越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，表明財(cái)務(wù)杠桿作用越杠桿作用越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，表明財(cái)務(wù)杠桿作用越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。 企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小常常使用經(jīng)營(yíng)杠桿來衡量，經(jīng)營(yíng)杠桿的大小一般用經(jīng)營(yíng)杠企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小常常使用經(jīng)營(yíng)杠桿來衡量，經(jīng)營(yíng)杠桿的大小一般用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)表示，它是企業(yè)計(jì)算利息和所得稅之前的盈余變動(dòng)率與銷售額變動(dòng)率之桿系數(shù)表示，它是企業(yè)計(jì)算利息和所得稅之前的盈余變動(dòng)率與銷售額變動(dòng)率之間的比率。間的比率。第3頁/共30頁財(cái)務(wù)杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿的系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿的系數(shù) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

3、息前稅前利潤(rùn)息前稅前利潤(rùn)息前稅前利潤(rùn)有息債務(wù)的財(cái)務(wù)費(fèi)用息前稅前利潤(rùn)有息債務(wù)的財(cái)務(wù)費(fèi)用 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)成本）（營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)成本） （營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)成本）固定成本（營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)成本）固定成本第4頁/共30頁償還能力償還能力現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率= = 年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入/ / 年末流動(dòng)負(fù)債年末流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期資產(chǎn)適合率長(zhǎng)期資產(chǎn)適合率= = （所有者權(quán)益（所有者權(quán)益+ +長(zhǎng)期負(fù)債）長(zhǎng)期負(fù)債）/ /（固定資產(chǎn)（固定資產(chǎn)+ +長(zhǎng)期投長(zhǎng)期投資）資）第5頁/共30頁配合型籌資政策配合型籌資政策永久性流動(dòng)資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債+ +自發(fā)性負(fù)

4、債自發(fā)性負(fù)債+ +權(quán)益權(quán)益臨時(shí)性負(fù)債臨時(shí)性負(fù)債臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)時(shí)間時(shí)間0 0金額金額第6頁/共30頁激進(jìn)型籌資政策激進(jìn)型籌資政策長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債+ +自發(fā)性負(fù)債自發(fā)性負(fù)債+ +權(quán)益權(quán)益永久性流動(dòng)資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)時(shí)間時(shí)間臨時(shí)性負(fù)債臨時(shí)性負(fù)債臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)0 0金額金額第7頁/共30頁穩(wěn)健型穩(wěn)健型籌資政策籌資政策長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債+ +自發(fā)性負(fù)債自發(fā)性負(fù)債+ +權(quán)益權(quán)益臨時(shí)性負(fù)債臨時(shí)性負(fù)債臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)時(shí)間時(shí)間0 0金額金額第8頁/共30頁 財(cái)務(wù)杠桿作用：如果企業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率高于或等于財(cái)務(wù)杠桿作用：如

5、果企業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率高于或等于稅后舉債成本，則應(yīng)通過舉債來增加股東權(quán)益報(bào)稅后舉債成本，則應(yīng)通過舉債來增加股東權(quán)益報(bào)酬率。酬率。 稅后利潤(rùn)稅后利潤(rùn) 每股盈余每股盈余 普通股總股數(shù)普通股總股數(shù) 稅后利潤(rùn)稅后利潤(rùn)EBIT-EBIT-利息所得稅優(yōu)先股股利利息所得稅優(yōu)先股股利 每股市價(jià)每股市價(jià)市盈率（價(jià)格收益率）市盈率（價(jià)格收益率）每股盈余每股盈余第9頁/共30頁財(cái)務(wù)管理的理論財(cái)務(wù)管理的理論證券市場(chǎng)效率證券市場(chǎng)效率資本結(jié)構(gòu)理論資本結(jié)構(gòu)理論資本資產(chǎn)定價(jià)模型（資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM)資產(chǎn)組合理論資產(chǎn)組合理論投資理論（資本預(yù)算）投資理論（資本預(yù)算）股利政策股利政策第10頁/共30頁資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)理論理論權(quán)衡

6、理論權(quán)衡理論次序理論解釋次序理論解釋企業(yè)各種長(zhǎng)期資金籌集來源的構(gòu)成和企業(yè)各種長(zhǎng)期資金籌集來源的構(gòu)成和比例管理比例管理財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿由長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本構(gòu)成由長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本構(gòu)成第11頁/共30頁資本結(jié)構(gòu)無關(guān)論定理資本結(jié)構(gòu)無關(guān)論定理MMMM( (莫迪格利安尼與米勒莫迪格利安尼與米勒) ) 理論理論零稅收零稅收( (無稅的情況下無稅的情況下) )、無財(cái)務(wù)困境、無財(cái)務(wù)困境 公司價(jià)值與籌資方式無關(guān)公司價(jià)值與籌資方式無關(guān)公司稅公司稅( (有稅的情況下有稅的情況下) )、無財(cái)務(wù)困境、無財(cái)務(wù)困境 公司的有債時(shí)價(jià)值公司的有債時(shí)價(jià)值= =無債時(shí)價(jià)值無債時(shí)價(jià)值+ +稅率利息費(fèi)用稅率利息費(fèi)用第12頁/共

7、30頁有公司稅的情況下有公司稅的情況下 公司稅法對(duì)債務(wù)融資比對(duì)股本融資公司稅法對(duì)債務(wù)融資比對(duì)股本融資更為有利。更為有利。 由于公司稅，財(cái)務(wù)杠桿的得益大于由于公司稅，財(cái)務(wù)杠桿的得益大于風(fēng)險(xiǎn)：在使用杠桿時(shí)，更多的息稅風(fēng)險(xiǎn)：在使用杠桿時(shí)，更多的息稅前利潤(rùn)前利潤(rùn)( (EBITEBIT) )屬于投資者而較少部屬于投資者而較少部分作為稅收。分作為稅收。 影響影響: : 公司應(yīng)當(dāng)幾乎百分之百地公司應(yīng)當(dāng)幾乎百分之百地利用債務(wù)融資，最大限度地增加價(jià)利用債務(wù)融資，最大限度地增加價(jià)值。值。第13頁/共30頁權(quán)衡理論權(quán)衡理論 MM MM 理論忽視了財(cái)務(wù)拮據(jù)的成本，該理論忽視了財(cái)務(wù)拮據(jù)的成本，該成本隨杠桿運(yùn)用的增加而增

8、加。成本隨杠桿運(yùn)用的增加而增加。 在杠桿力度小的時(shí)候，納稅得益大在杠桿力度小的時(shí)候，納稅得益大于財(cái)務(wù)拮據(jù)成本。于財(cái)務(wù)拮據(jù)成本。 在杠桿力度大的時(shí)候，財(cái)務(wù)拮據(jù)成在杠桿力度大的時(shí)候，財(cái)務(wù)拮據(jù)成本大于納稅得益。本大于納稅得益。 存在一個(gè)平衡這些成本和利益的最存在一個(gè)平衡這些成本和利益的最佳資本結(jié)構(gòu)佳資本結(jié)構(gòu)。第14頁/共30頁次序理論解釋次序理論解釋 內(nèi)部留存內(nèi)部留存 舉債舉債 發(fā)行股票發(fā)行股票第15頁/共30頁資本結(jié)構(gòu)分析資本結(jié)構(gòu)分析財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)模型財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)模型 能幫助顯示資本結(jié)構(gòu)變化將可能怎樣影能幫助顯示資本結(jié)構(gòu)變化將可能怎樣影響股票價(jià)格、保障比率及其它。響股票價(jià)格、保障比率及其它。 能生成各種情形

9、下的結(jié)果，但財(cái)務(wù)管理能生成各種情形下的結(jié)果，但財(cái)務(wù)管理者必須規(guī)定合適的輸入值，解釋輸出值，者必須規(guī)定合適的輸入值，解釋輸出值， 并最終確定一個(gè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。并最終確定一個(gè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。最后，資本結(jié)構(gòu)決策將在分析和判斷兩者相結(jié)合的基礎(chǔ)上進(jìn)行最后，資本結(jié)構(gòu)決策將在分析和判斷兩者相結(jié)合的基礎(chǔ)上進(jìn)行。第16頁/共30頁資本成本資本成本債債權(quán)人和所有者對(duì)公司所用的每種融權(quán)人和所有者對(duì)公司所用的每種融資方式應(yīng)得的收益率。資方式應(yīng)得的收益率。 加權(quán)平均資本成本加權(quán)平均資本成本 u各種應(yīng)得收益率（成本）的平均值。各種應(yīng)得收益率（成本）的平均值。 u即衡量公司投資者要求的總體受益率即衡量公司投資者要求的總體受益

10、率的尺度。的尺度。第17頁/共30頁債務(wù)成本債務(wù)成本 債務(wù)的成本是經(jīng)利息扣稅部分調(diào)整債務(wù)的成本是經(jīng)利息扣稅部分調(diào)整后的債務(wù)利率。后的債務(wù)利率。 k kd d = i = id d ( 1 - ( 1 - T T ) ) 其中其中 T T是公司稅率，是公司稅率，I Id d 是利率。是利率。 當(dāng)債券有發(fā)行成本時(shí)，當(dāng)債券有發(fā)行成本時(shí)，i id d = =票面利率（發(fā)行費(fèi)用率）票面利率（發(fā)行費(fèi)用率）第18頁/共30頁權(quán)益成本權(quán)益成本- -股利貼現(xiàn)模型股利貼現(xiàn)模型股本成本股本成本 k ke e, , 是使所有未來預(yù)期是使所有未來預(yù)期股利的現(xiàn)值等于該股票當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)股利的現(xiàn)值等于該股票當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)的貼現(xiàn)率。

11、的貼現(xiàn)率。 D1 D2 D(1+ke)1 (1+ke)2 (1+ke)+ . . . +P0 = 第19頁/共30頁權(quán)益成本權(quán)益成本- -按不變比例增長(zhǎng)模型按不變比例增長(zhǎng)模型假設(shè)假設(shè)按不變比例增長(zhǎng)按不變比例增長(zhǎng)將該模型簡(jiǎn)化為將該模型簡(jiǎn)化為: :k ke e = ( D = ( D1 1 / P / P0 0 ) + ) + g g假定股利將永遠(yuǎn)按不變比例假定股利將永遠(yuǎn)按不變比例“g”g” 增長(zhǎng)增長(zhǎng)u當(dāng)股票有發(fā)行成本時(shí)，當(dāng)股票有發(fā)行成本時(shí)， = =每股股利（發(fā)行費(fèi)用率）每股股利（發(fā)行費(fèi)用率） + + g g第20頁/共30頁賬面價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格賬面價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格 財(cái)務(wù)報(bào)表上的負(fù)債、權(quán)益的金額財(cái)務(wù)報(bào)

12、表上的負(fù)債、權(quán)益的金額 資本市場(chǎng)上的資本市場(chǎng)上的負(fù)債、權(quán)益的價(jià)值負(fù)債、權(quán)益的價(jià)值 按市場(chǎng)價(jià)值來衡量資本成本比價(jià)合適按市場(chǎng)價(jià)值來衡量資本成本比價(jià)合適 只計(jì)算生息債務(wù)只計(jì)算生息債務(wù)第21頁/共30頁ke = Rf + RP*b bj股本成本股本成本k ke e 有三個(gè)術(shù)語：有三個(gè)術(shù)語：無風(fēng)險(xiǎn)收益率無風(fēng)險(xiǎn)收益率(R(Rf f) ) 波動(dòng)系數(shù)或波動(dòng)系數(shù)或b b系數(shù)系數(shù) ( (b bj) ), 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬(RP).(RP). 第22頁/共30頁Ri=Rf + b b(Rm - Rf ) 預(yù)期報(bào)酬率預(yù)期報(bào)酬率= = 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（政府債券利率）無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（政府債券利率） + +b b( (

13、平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率- -無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）第23頁/共30頁資本投資的決策法則資本投資的決策法則: :投資回收期法則投資回收期法則: : 按照原始投資獲得補(bǔ)償之前必須等待的時(shí)間按照原始投資獲得補(bǔ)償之前必須等待的時(shí)間投資報(bào)酬率法則投資報(bào)酬率法則: :又稱投資利潤(rùn)率，平均凈利占總投資的百分率。又稱投資利潤(rùn)率，平均凈利占總投資的百分率。凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值(NPV)(NPV)法則法則: : 接受具有正凈現(xiàn)值接受具有正凈現(xiàn)值( (NPV)NPV)的投資。的投資。 內(nèi)部報(bào)酬率內(nèi)部報(bào)酬率( (IRR)IRR)法法: : 接受接受IRRIRR大于資本機(jī)會(huì)成本的投資。大于資本機(jī)會(huì)成本的投資。第24頁/共30頁傳統(tǒng)的決策理論傳統(tǒng)的決策理論決策者：理性的人決策者：理性的人 經(jīng)濟(jì)的人經(jīng)濟(jì)的人決策時(shí)：決策時(shí)： 受受“最優(yōu)化最優(yōu)化”的行為準(zhǔn)則支配的行為準(zhǔn)則支配 應(yīng)當(dāng)選擇應(yīng)當(dāng)選擇“最優(yōu)最優(yōu)”方案方案第25頁/共30頁現(xiàn)代的決策理論現(xiàn)代的決策理論決策者：決策者： 在認(rèn)識(shí)能力和時(shí)間、成本、情報(bào)在認(rèn)識(shí)能力和時(shí)間、成本、情報(bào)來源等方面受限制來源等方面受限制決策時(shí)：決策時(shí)： 不能堅(jiān)持要求最理想的解答，常不能堅(jiān)持要求最理想的解答，常