最完整的財務報表分析范文.doc

1、企業(yè)財務報表分析與評價以 XX藥業(yè)股份有限公司為例學校：復旦大學學院：工商管理學院專業(yè)： XX級 MBA專碩學生： XX XXX1.XX 藥業(yè)公司基本情況1.1XX 藥業(yè)公司簡介XX藥業(yè)股份有限公司是經(jīng)國家經(jīng)濟體制改革委員會以體改生1997139 號文批準，由廣州醫(yī)藥集團有限公司獨家發(fā)起，將其屬下的8 家中藥制造企業(yè)及3 家醫(yī)藥貿(mào)易企業(yè)重組后，以其與生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)有關(guān)的國有資產(chǎn)權(quán)益投入，以發(fā)起方式設立的股份有限公司。經(jīng)國家經(jīng)濟體制改革委員會以體改生1997145號文和國務院證券委員會以證委發(fā)199756 號文批準，公司分別于1997 年 10 月和 2001 年 2 月在和證交所上市，并于19

2、97年 10 月上市發(fā)行了 21,990 萬股香港上市外資股 (H 股) 股票。 2001 年 1 月 10 日，經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會批準，本公司發(fā)行了 7,800 萬股人民幣普通股 (A 股) 股票。目前，該公司旗下?lián)碛邪思抑谐伤幧a(chǎn)企業(yè)、一家植物藥研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)、四家醫(yī)藥貿(mào)易企業(yè)和兩家醫(yī)藥研發(fā)機構(gòu)；該公司主要從事中成藥制造、醫(yī)藥貿(mào)易和新藥研發(fā)等業(yè)務。1.2 公司財務基本狀況XX藥業(yè)作為國內(nèi)最大的中成藥制造商，在中成藥制造行業(yè)有著悠久的歷史，并擁有眾多的老字號品牌和豐富的產(chǎn)品資源。 2008 年金融危機后，該公司也取得了較大的發(fā)展， 2009 年到 2011 年三年間，它的資產(chǎn)總額由 42

3、.22 億增加至 48.51 億，其中，流動資產(chǎn)由 19.38 億上升至 23.12 億，但是固定資產(chǎn)則由 11.07 億下降至 10 億。 2009 年實現(xiàn)銷售收入只有 38.82 億， 2010 年實現(xiàn)銷售收入為 44.86 億，而到 2011 年實現(xiàn)銷售收入 54.39 億元，實現(xiàn)約 30 億元的凈利潤，公司業(yè)績顯著。表 1XX 藥業(yè) 2009-2011 年相關(guān)財務單位：萬元項目序號2009 年2010 年2011 年應收賬款A35256.3033118.3044659.60存貨B56052.2075505.6085900.60流動資產(chǎn)C193756.00217588.00231217.

4、00固定資產(chǎn)D110676.00104008.00100002.00資產(chǎn)E422250.00447659.00485127.00流動負債F71202.1071412.7087134.10負債實收資本（或股本）所有者權(quán)益（或股東）主營業(yè)務收入主營業(yè)務成本凈利潤經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量項目平均應收賬款平均存貨流動資產(chǎn)平均余額固定資產(chǎn)平均凈值平均資產(chǎn)總額平均凈資產(chǎn)（所有者權(quán)益平均余額）G82092.1083505.2095609.40H81090.0081090.0081090.00I340158.00364154.00389517.00J388194.00448607.00543961.00K28056

5、8.00320581.00404275.00L20876.6027403.1029999.70M43939.307316.88-18005.30序號2009 年2010 年2011 年N40384.5034187.3038888.95O59679.1065778.9080703.10P191179.50205672.00224402.50Q112530.50107342.00102005.00R417670.00434954.50466393.00S331324.50352156.00376835.50資料來源： XX藥業(yè)相關(guān)財務報表2. 財務狀況分析2.1盈利能力分析企業(yè)盈利能力指標反映企業(yè)

6、運用其所支配的經(jīng)濟資源，從事經(jīng)營活動，從中賺取利潤的能力。無論是投資者、 債權(quán)人、國家政府部門還是企業(yè)的職工都非常關(guān)心企業(yè)獲利能力。企業(yè)獲利能力也是衡量經(jīng)營者經(jīng)營業(yè)績的集中體現(xiàn)。表 2XX藥業(yè) 2009-2011 年盈利能力相關(guān)指標單位：萬元序號項目2009 年2010 年2011 年a銷售毛利（ J-K）107626.00128026.00139686.00b銷售毛利率（ a/J ）27.72%28.54%25.68%c銷售凈利率 (L/J)5.38%6.11%5.52%d資本金利潤率 (L/H)25.74%33.79%37.00%e總資產(chǎn)利潤率 (L/E)4.94%6.12%6.18%f所

7、有者權(quán)益報酬率 (L/I)6.14%7.53%7.70%g凈利潤現(xiàn)金保證率 (M/L)210.47%26.70%-60.01%資料來源：由表 1 的數(shù)據(jù)和相關(guān)計算得出各項指標由表 2 可知， XX藥業(yè)最近 3 年多的時間，產(chǎn)品銷售收入逐年攀升，其中2009 年產(chǎn)品銷售毛利 10.76 億元，到 2011 年公司已經(jīng)實現(xiàn)產(chǎn)品銷售毛利13.97 億元，比 2009 年增加產(chǎn)品銷售毛利3.21 億元，產(chǎn)品銷售毛利增長29.83%，但是銷售毛利率和銷售凈利率卻由在 3 年間出現(xiàn)先增后減的趨勢，表明公司在3 年中發(fā)展有所減緩，這主要是2011 年受制于中藥材價格、人工成本上漲，招標限價，工業(yè)毛利率近幾年

8、不斷下滑，引起銷售毛利率的小幅下滑，拉低公司利潤增速。2011 年公司實現(xiàn)所有者權(quán)益報酬率7.70%，資本金利潤率上升至 37.00%，均比 2009 年有所增長，說明公司這3 年凈資產(chǎn)獲利能力穩(wěn)步增強。一定程度上反映企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)效率高低的銷售凈利率，在3 年間也出現(xiàn)先增后降的趨勢，這事隨著銷售毛利率自然出現(xiàn)的現(xiàn)象， 同樣是由成本上升所致。 2009 年公司獲利能力質(zhì)量較好，凈利潤現(xiàn)金保證比率為 210.47%， 10 年該指標下降為 26.70%，到 2011 年甚至成為負值。該指標較大起伏變化是一方面是由于期間費用巨大吞噬了利潤： 2009 2011 年，公司主營利潤分別為 10.76 、

9、12.80 、13.97 億元，期間費用分別為 9.98 、10.73 、11.93 億元，吞噬了絕大部分的主營利潤。另一方面是由于企業(yè)材料成本和人工成本的不斷增長造成企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流量流入不足以彌補現(xiàn)金流量流出所引起的。毛利率下降、期間費用巨大和現(xiàn)金流量入不敷出的問題顯示公司管理效率偏低，資源未有效整合，若未來能做到精細化管理，充分發(fā)揮品牌資源優(yōu)勢，發(fā)掘市場機會，則盈利能力有巨大提升空間。2.2償債能力分析償債能力是企業(yè)生存和健康發(fā)展的基本前提。公司迅猛發(fā)展的同時伴隨著對資本更多的需求。資本平臺的好壞在很大程度上取決于企業(yè)的財務能力。償債能力的強弱是決定企業(yè)財務狀況的重要因素之一，比如流動比率

10、、速動比率、即付比率、營運資金、流動資產(chǎn)比率、流動負債比率和利息保障倍數(shù)等。表 3XX 藥業(yè) 2009-2011 年償債能力相關(guān)指標單位：萬元序號項目2009 年2010 年2011 年a流動比率 (C/F)2.723.052.65b速動資產(chǎn) (C-B)137703.80142082.40145316.40c速動比率 (B/F)1.931.991.67d經(jīng)營活動凈現(xiàn)金比率（M/F）0.620.10-0.21e凈營運資本（ C-F）122553.90146175.30144082.90f資產(chǎn)負債率（ G/E）19.44%18.65%19.71%g產(chǎn)權(quán)比率（ G/I ）24.13%22.93%24

11、.55%資料來源：由表1 的數(shù)據(jù)和相關(guān)計算得出各項指標通常認為流動比率 2： 1 比較適合，速動比率比較適合的比率為 1：1。我們按行業(yè)一般標準來衡量 XX 藥業(yè)的償債能力。由表 3，雖然 2010 年流動比率和速動比率有所下降，但遠高于公認的標準，反映出該公司的2010 年有大量的閑置資金未能得到充分利用，在2011 年公司開始加大投資，調(diào)整營銷策略，使得公司短期償債能力向合理方向變化。而可以直接反映企業(yè)經(jīng)營活動創(chuàng)造現(xiàn)金流量的實際能力的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金比率在3 年間出現(xiàn)大幅降低，甚至在 2011 年降為負值，說明公司在 2011 年創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力減弱，這在另一方面也顯示了公司在 2011

12、年擴大了投資規(guī)模， 投資額由 2010 年的 11.48 億元增至 2011年的 18 億元，投資規(guī)模的擴大抵消了一些現(xiàn)金流入。另外，公司資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權(quán)比率 3 年間由增變減，但是變化幅度不大，一定程度上說明公司長期償債能力有小幅下降，但是還在公司承受范圍之內(nèi)，不會對公司發(fā)展造成大的影響。2.3營運能力分析企業(yè)營運能力是指企業(yè)充分利用現(xiàn)有資源創(chuàng)造社會財富的能力。企業(yè)營運能力主要是指企業(yè)資產(chǎn)運用、循環(huán)效率的高低。資金運用效率高、循環(huán)快，則企業(yè)可以較少的投入獲取比較多的收益。企業(yè)的營運能力直接影響和關(guān)系著企業(yè)的償債能力和盈利能力，體現(xiàn)著企業(yè)的經(jīng)營績效。影響企業(yè)總資產(chǎn)營運能力的影響因素主要有：各項

13、資產(chǎn)的利用程度以及銷售收入的多少。所以要提高企業(yè)總資產(chǎn)營運能力，首先要安排好各項資產(chǎn)的合理比例，尤其是流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)的比例關(guān)系，防止流動資產(chǎn)或固定資產(chǎn)出現(xiàn)閑置。其次，提高各項資產(chǎn)的利用程度。尤其是流動資產(chǎn)中應收賬款、存貨項目和固定資金的利用效率。營運能力包括總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率（應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)）、存貨周轉(zhuǎn)率（存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)）、凈營運資金存貨率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和所有者權(quán)益周轉(zhuǎn)率等。根據(jù)相關(guān)資料，結(jié)合計算得出各項指標，具體見表4、表 5：表4 XX藥業(yè) 2009-2011 年營運能力相關(guān)指標序號項目2009 年2010 年2011 年a總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（ J/E ）0.93

14、1.031.17b總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)（360/a ）387 天350 天308 天c固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（J/D ）3.164.185.33d固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)（360/c ）114 天86 天68 天e流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（J/C ）2.032.182.42f流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)（360/c ）177 天165 天149 天g應收賬款周轉(zhuǎn)率（J/A ）9.6113.1213.99h應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（360/g ）37 天27 天26 天i存貨周轉(zhuǎn)率（ K/B）6.506.826.74j存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（ 360/e ）55 天53 天（ 52.7 天）53 天（ 53.4 天）k營業(yè)周期（ h+j ）92 天80 天

15、79 天資料來源：由表 1 的數(shù)據(jù)和相關(guān)計算得出各項指標表 5 2010-2011年主要營運資金增長變化表指標比重 %2010 年2011 年增長額增長率項目貨幣資金15.80%7.92%-32326.10-45.70%應收賬款7.40%9.21%11541.3034.85%存貨16.87%17.71%10395.0013.77%流動資產(chǎn)48.61%47.66%13629.006.26%固定資產(chǎn)凈值23.23%20.61%-4006.00-3.85%總資產(chǎn)100.00%100.00%37468.008.37%資料來源：由附錄各項數(shù)據(jù)和相關(guān)計算得出XX藥業(yè)近三年總資產(chǎn)營運能力持續(xù)上升，具體原因是

16、因為3 年間公司銷售收入保持了持續(xù)較高的增長， 資產(chǎn)總額的增長慢于收入增長，所以總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增高， 營業(yè)周期縮短，這說明公司利用全部資產(chǎn)進行經(jīng)營的效率比較好，最終會助推企業(yè)的獲利能力。2009 年公司實現(xiàn)銷售收入38.82 億元，實現(xiàn)凈利潤僅2.09 億元。 2011 年較 2009 年，銷售收入增至54.40 億元，各項資產(chǎn)利用效率顯著提高，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由2009 年的 0.93 提高到 1.17 ，營業(yè)周期也由 92 天縮短至 79 天，營業(yè)周期縮短了13 天，資產(chǎn)營運效率明顯提高。2011 年流動資產(chǎn)比 2010 年增長 1.36 億元，增長率 6.26%。流動資產(chǎn)中，存貨增長 1.04

17、 億元，增長率 13.77%，應收賬款增長幅度最大，增長 1.15 億元，增長率 34.85%。流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重較高，應收賬款和存貨的增長，造成應收賬款增長幅度小和存貨周轉(zhuǎn)率小幅下降，一定程度上減緩了流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率的增長。其中，較快的應收賬款增長，直接影響了應收賬款的周轉(zhuǎn)速度，減慢了銷售資金的回收。存貨增長，說明公司存貨出現(xiàn)積壓狀況。在公司發(fā)展時期，一定要管好資金的運用效率，在積極擴大銷售的同時必須要加強應收賬款管理，提高資金營運效率也是為了提高公司盈利能力和償債能力，為公司獲取更大的經(jīng)濟效益。2.4 成長能力分析企業(yè)發(fā)展的核心是企業(yè)價值的增長。企業(yè)價值增長分析應當是企業(yè)發(fā)展能力分析的

18、核心。企業(yè)成長狀況指標包括銷售增長率、凈利潤增長率、固定資產(chǎn)投資擴張率和可持續(xù)增長率。表 6XX 藥業(yè) 2009-2011 年成長能力相關(guān)指標單位：萬元項目2009 年2010 年2011 年年均增長銷售收入388,194.00448,607.00543,961.00銷售收入增長額60 ， 413.0095， 354.00銷售收入增長率15.56%21.26%18.41%凈利潤20,876.6027,403.1029,999.70凈利潤增長額6 ， 526.502， 596.60凈利潤增長率31.26%9.48%20.37%固定資產(chǎn)110,676.00104,008.00100,002.00固

19、定資產(chǎn)增長額-6 ， 668.00-4 ， 006.00固定資產(chǎn)投資擴張率-6.02%-3.85%-4.95%總資產(chǎn)422,250.00447,659.00485,127.00總資產(chǎn)增長額25， 409.0037， 468.00總資產(chǎn)擴張率6.02%8.37%7.20%所有者權(quán)益340,158.00364,154.00389,517.00所有者權(quán)益增加額23 ， 996.0025 ， 363.00資本積累率7.05%6.96%7.00%留存收益79,259.5099,770.70121,984.00可持續(xù)增長比率23.30%27.40%31.32%注：可持續(xù)增長比率=留存收益 / 所有者權(quán)益資

20、料來源：由表1 的數(shù)據(jù)和相關(guān)計算得出各項指標XX藥業(yè)從成立之初，主營業(yè)務主要是從事中成藥的制造與銷售，中藥、西藥與醫(yī)療器械的批發(fā)、零售與進出口及天然藥物與生物醫(yī)藥的研究開發(fā)。 自 1997 年在香港公開發(fā)行 H 股和 2001 年在上海上交所上市以來，經(jīng)過不斷的發(fā)展子公司、兼并收購等業(yè)務，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，三年銷售收入平均增長率 18.41%。較高增長率的銷售收入，表明 XX 藥業(yè)經(jīng)營狀況和市場占有能力在同行業(yè)中具有絕對的優(yōu)勢、市場前景非?？春谩Ｊ聦嵰沧C明，以銷售額計算， XX藥業(yè)目前是國內(nèi)最大的中成藥制造商，在中成藥制造行業(yè)有著悠久的歷史，并擁有眾多的老字號品牌和豐富的產(chǎn)品資源。近年來， XX藥

21、業(yè)因其良好的經(jīng)營業(yè)績、規(guī)范的市場運作和高效的管理水平得到境內(nèi)外資本市場及業(yè)界的關(guān)注與好評。但銷售收入只是為企業(yè)提供收入和現(xiàn)金的來源，并不完全形成企業(yè)的財富，只有凈利潤才能形成企業(yè)的最終利益。 三年凈利潤平均增長率20.37%顯示出公司良好獲利能力和穩(wěn)健的發(fā)展?jié)摿?。三年資產(chǎn)平均增長率7.20%，三年資本平均增長率7.00%，一方面說明了企業(yè)在 2009 和 2010 年年經(jīng)營規(guī)模擴大，另一方面說明了企業(yè)資本保全性強，抵御風險的能力強，持續(xù)發(fā)展的能力也較強。對于其中的可持續(xù)發(fā)展能力，我們選用可持續(xù)增長比率 =留存收益 / 所有者權(quán)益這一指標來衡量。從 2009-2011 年這三年中， XX藥業(yè)的可

22、持續(xù)增長比率由 23.03%增長到 31.32%，公司可持續(xù)發(fā)展能力良好。但我們可以看到，企業(yè)固定資產(chǎn)總額呈減少趨勢，平均固定資產(chǎn)擴張率為 -4.95% 。造成固定資產(chǎn)減少的原因主要有企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，對不需要用的固定資產(chǎn)進行出售或?qū)ν馔顿Y、對固定資產(chǎn)進行清理報廢、清查注銷，均會引起企業(yè)固定資產(chǎn)的減少。2.5 綜合能力分析2.5.1杜邦分析法杜邦分析法又稱杜邦分析體系，是利用各主要財務比率指標之間的內(nèi)在關(guān)系，通過建立一套財務指標的綜合模型，來綜合、系統(tǒng)地分析和評價企業(yè)財務狀況及其經(jīng)濟效益的一種方法。應該說明的是，杜邦財務分析體系不是另外建立新的財務指標，而是原財務指標進行分解。利用杜邦分析

23、法進行綜合分析時，通常是以所有者權(quán)益報酬率為綜合指標，以總資產(chǎn)報酬率、權(quán)益乘數(shù)為核心，進行層層分解，讓分解后的各個指標彼此發(fā)生關(guān)聯(lián)構(gòu)成一個完整的指標體系。對企業(yè)的經(jīng)營活動、財務狀況、經(jīng)營成果綜合體現(xiàn)的財務指標是權(quán)益凈利率。該指標代表了所有者投入資金的獲利能力，反映了企業(yè)籌資、投資、資產(chǎn)運營等活動的效率。決定權(quán)益凈利率高低的三個方面權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個比率分別反映了企業(yè)的負債比率、盈利能力比率和資產(chǎn)管理比率。權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負債率影響。負債比率越大，權(quán)益乘數(shù)越高，說明區(qū)也有較高的負債程度，給企業(yè)帶來較多地杠桿效益，同時也給企業(yè)帶來了較多的風

24、險。銷售凈利率高低的分析，需要從銷售額和銷售成本兩個方面進行。這方面的分析是有關(guān)盈利能力的分析。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映運用資產(chǎn)以產(chǎn)生銷售收入能力的指標。對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，則需對影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進行分析。除了對資產(chǎn)的各構(gòu)成部分從占用量上是否合理進行分析外，還可以通過對流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)資產(chǎn)部分使用效率的分析，判明影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的問題出在哪里。下面是利用“杜邦分析體系”進行具體分析：凈資產(chǎn)收益率 =凈收益 / 銷售收入凈額×銷售收入凈額 / 總資產(chǎn)平均余額×總資產(chǎn)平均余額 / 所有者權(quán)益平均余額即 =銷售利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×

25、權(quán)益乘數(shù)其中：凈利潤 =銷售收入 - 成本總額 +其他收入成本總額 =銷售成本 +期間成本 +稅金 +其他支出其他收入 =營業(yè)外收入 +投資收益 +其他業(yè)務利潤總資產(chǎn) =流動資產(chǎn)長期資產(chǎn)長期資產(chǎn) =長期投資 +固定資產(chǎn) +無形資產(chǎn) +遞延及其他資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù) =1÷（ 1- 資產(chǎn)負債率）2011年的杜邦指標分解見下圖單位：萬元凈資產(chǎn)收益率8.08 %資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)6.46%1.25銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率5.52%1.17凈利潤÷銷售收入銷售收入÷平均資產(chǎn)總額29,999.70543,961.00543,961.00466,393.00通過以

26、上分析，得出公司權(quán)益相關(guān)指標，見表7。表 7XX 藥業(yè) 2009-2011 所有者權(quán)益報酬率匯總表財務指標2010 年2011 年權(quán)益乘數(shù)1.231.25總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.031.17銷售凈利率6.11%5.52%所有者權(quán)益報酬率7.53%7.70%從以上分析可以看出，公司這幾年，尤其是從2010 年開始，權(quán)益報酬率保持穩(wěn)定。但是應該引起公司關(guān)注的是公司的權(quán)益乘數(shù)逐年在提高。權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)負債程度越高，償還債務能力越差，財務風險程度越高。這個指標同時也反映了財務杠桿對利潤水平的影響。財務杠桿具有正反兩方面的作用，在收益較好的年度，它可以使股東獲得的潛在報酬增加，但股東要承擔因負債增加而引起的

27、風險；在收益不好的年度，則可能使股東潛在的報酬下降。當然，從投資者角度而言，只要資產(chǎn)報酬率高于借貸資本利息率，負債比率越高越好。企業(yè)的經(jīng)營者則應審時度勢，全面考慮，在制定借入資本決策時，必須充分估計預期的利潤和增加的風險，在二者之間權(quán)衡，從而做出正確決策。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的降低也應該引起足夠的關(guān)注。資金運用效率的降低，最終會影響公司的盈利能力。此外，銷售凈利率從 2010 年 6.11%下降到 2011 年的 5.52%，公司應該引起足夠的關(guān)注。資金運用效率的降低，最終會影響公司的盈利能力。2.5.2 “ Z 一 Score ”模型分析法Z Score 模型在經(jīng)過大量的實證考察和分析研究的基礎(chǔ)上，

28、從中計算出一組反映公司程度的財務比率，然后根據(jù)這些比率對財務危機警示作用的大小給予不同的，最后進行加權(quán)計算得到一個公司的綜合風險分，即z 值將其與臨界值對比就可知公司財務危機的嚴重程度。 ZScore 模型判別函數(shù)為：Z = 0.012 X1 + 0.014 X2 + 0.033 X3 + 0.006 X4 + 0.999 X5X1=營運資金 / 總資產(chǎn)X2=留存收益 / 總資產(chǎn)X3=息稅前利潤 / 總資產(chǎn)X4=股東權(quán)益 / 總負債X5=銷售收入 / 總資產(chǎn)（1） 短期償債能力分析X1=，它反映了公司的和規(guī)模特征。一個公司營運資本如果持續(xù)減少，往往預示著公司不靈或出現(xiàn)短期償債危機。單位：萬元時

29、間2010 年2011 年流動資產(chǎn)217,588.00231,217.00流動負債71,412.7087,134.10營運資金146,175.30144,082.90總資產(chǎn)447,659.00485,127.00X1=營運資金 / 總資產(chǎn)0.3270.297（2） 可持續(xù)發(fā)展能力分析X2=資產(chǎn)總額，反映了公司的成長能力，或者說可持續(xù)發(fā)展能力。留存收益是指減去全部的余額。留存收益越多，表明公司支付股利的剩余能力越。單位：萬元時間2010 年2011 年留存收益99,770.70121,984.00總資產(chǎn)447,659.00485,127.00X2=留存收益 / 總資產(chǎn)0.2230.251（3）

30、盈利能力分析X3=資產(chǎn)總額。即資產(chǎn)總額?？煞Q為總資產(chǎn)，而通常所用的總資產(chǎn)息稅前利潤率為EBIT，分母間的區(qū)別在于平均資產(chǎn)總額。避免了期末大量購進資產(chǎn)時使X3降低，不能客觀反映一年中資產(chǎn)的獲利能力，衡量上市公司運用全部資產(chǎn)盈利的能力。單位：萬元時間2010 年2011 年息稅前利潤31,914.4333,684.61總資產(chǎn)447,659.00485,127.00X3=息稅前利潤 / 總資產(chǎn)0.0710.069（4） 長期償債能力分析X4=總額測定的是，反映的是公司的長期償債能力。分母為和的之和分子以股東權(quán)益的市場價值取代了賬面價值，使分子能客觀地反映的大。單位：萬元時間2010 年2011 年股

31、東權(quán)益364,154.00389,517.00總資產(chǎn)447,659.00485,127.00總負債83， 505.0095， 610.00X4=股東權(quán)益 / 總負債4.3614.074（ 5）營運能力分析X 5=資產(chǎn)總額，即，企業(yè)總資產(chǎn)的集中反映在總資產(chǎn)的經(jīng)營水平上。如果企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高說明企業(yè)利用全部資產(chǎn)進行經(jīng)營的成果好。反之，如果總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低，則說明企業(yè)利用全部資產(chǎn)進行經(jīng)營活動的成果差最終將影響企業(yè)的盈利能力。單位：萬元時間2010 年2011 年銷售收入448,607.00543,961.00總資產(chǎn)447,659.00485,127.00X5=銷售收入 / 總資產(chǎn)1.0021.121

32、Z-Score模型從企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、變現(xiàn)能力、可持續(xù)發(fā)展能力、財務結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)利用效率等方面綜合反映了，進一步推動了的發(fā)展。奧特曼通過對Z Score模型的研究分析得出Z 值與公司發(fā)生財務危機的可能性成反比，Z 值越小。公司發(fā)生財務危機的可能行就越大， Z值越大，公司發(fā)生財務危機的可能性就越小。當Z<1.8時，企業(yè)屬于破產(chǎn)之列當時；當 1.8<Z<2.6 時，企業(yè)屬于“灰色區(qū)域”，很難簡單得出企業(yè)是否肯定破產(chǎn)的結(jié)論；當 Z>2.6時，公司財務狀況良好，破產(chǎn)可能性極小。但由于每個國家的不同，每個國家值的判斷標準也各不相同，因而各國家公司值的臨界值也各不相同。Z(2010)=

33、0.012*0.327+0.014*0.223+0.033*0.071+0.006*4.361+0.999*1.002=1.04Z(2011)=0.012*0.297+0.014*0.251+0.033*0.069+0.006*4.074+0.999*1.121=1.15附表Z>2.6財務能力強1.8<Z<2.6財務能力一般Z<1.8財務危機由于 Z2010，Z2011 都小于 1.8 ，所以企業(yè)處于財務危機之中。我們可以從利潤表看出， 2010 年的財務費用出現(xiàn)了負數(shù)。 出現(xiàn)這種情況的原因主要有：現(xiàn)金流比較好但沒有融資業(yè)務，因此只有銀行存款的利息收入而沒有多余的支出；

34、有匯兌損益的收入，造成財務費用為負數(shù)；財務費用賬戶有賬務調(diào)整。3. 趨勢分析趨勢分析是一種動態(tài)的分析，是以歷史數(shù)據(jù)為主要分析的依據(jù)，對企業(yè)整個經(jīng)營過程或最近幾年的財務狀況和經(jīng)營業(yè)績?nèi)轿坏目疾?，全面地把握企業(yè)財務狀況和經(jīng)營業(yè)績的變動情況，以確定引起公司財務狀況和經(jīng)營成果變動的主要原因，確定公司財務狀況和經(jīng)營成果的發(fā)展趨勢對投資者是否有利，預測公司未來發(fā)展的趨勢。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)做出趨勢比較表、比較圖，并計算得出相應數(shù)據(jù)，分別見表 8、表 9。 3.1 比較資產(chǎn)負債表分析表 8XX 藥業(yè) 2010-2011 年比較資產(chǎn)負債表單位：萬元項目2010 年2011 年2011 年比 2010 年增加幅度

35、%增加額應收賬款33,118.3044,659.6011,541.3034.85%存貨75,505.6085,900.6010， 395.0013.77%流動資產(chǎn)217,588.00231,217.0013， 629.006.26%固定資產(chǎn)104,008.00100,002.00-4 ， 006.00-3.85%資產(chǎn)447,659.00485,127.0037， 468.008.40%應付賬款26,437.5035,025.008， 587.5032.48%流動負債71,412.7087,134.1015， 721.4022.01%負債83,505.2095,609.4012， 104.201

36、4.50%未分配利潤99,770.70121,984.0022， 213.3022.26%所有者權(quán)益（或股東）364,154.00389,517.0025， 363.006.96%負債和所有者權(quán)益（或股東）447,659.00485,127.0037， 468.008.40%資料來源：由附錄各項數(shù)據(jù)和相關(guān)計算得出根據(jù)表 8，XX藥業(yè)總資產(chǎn)由 2010 年的 447,659.00萬元增加到 2011 年的 485,127.00萬元，增長8.40%?？傎Y產(chǎn)增長的原因是流動資產(chǎn)大幅增加，其中流動資產(chǎn)中應收賬款增加11,541.30萬元，增長34.85%，但存貨增加10， 395.00 萬元，增長13

37、.77%。同時流動負債也出現(xiàn)增長，并且增長速度大于流動資產(chǎn)的增長速度，說明XX 藥業(yè)的短期償債能力還是有所欠缺。要提高公司的短期償債能力，必須降低流動負債的比率。流動負債是負債的主體部分，其增減變動直接影響到負債總額的增減；未分配利潤的增長，表明公司具有較強的自我積累能力。3.2 比較利潤表分析表 9XX 藥業(yè) 2010-2011 年比較利潤表單位: 萬元2010 年2011 年2011年比 2010 年項目增加額增加幅度 %一、主營業(yè)務收入448606.73543961.1695354.4321.25%減：主營業(yè)務成本320,581.00404,275.0083694.0026.10%主營業(yè)

38、務稅金及附加3,016.944,404.281387.3445.99%二、主營業(yè)務利潤125008.79135281.8810273.098.22%加：其他業(yè)務利潤0000減：銷售費用61,731.5071,083.309351.8014.67%管理費用45,740.8048,053.202312.405.05%財務費用- 219.64185.31404.95184.37%三、營業(yè)利潤29,801.6030,892.601091.003.66%四、利潤總額33,499.3032,134.10-1365.20-4.08%減：所得稅4,730.973,499.62-1231.35-26.03%五、

39、凈利潤27,403.1029,999.702596.609.47%資料來源：由附錄各項數(shù)據(jù)和相關(guān)計算得出企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的主要目的是獲得利潤，無論是投資者、債權(quán)人和管理者，都十分關(guān)注企業(yè)的獲利水平。用于監(jiān)督管理企業(yè)盈利情況的主要指標有：銷售毛利率、銷售凈利率、資產(chǎn)凈利率、凈值報酬率。1) 銷售毛利率 =銷售毛利 / 銷售收入 *100%2010 銷售毛利率 = 28.54%2011年銷售毛利率 = 25.68%表明一元銷售收入扣除銷售成本后，有多少可用于抵減各項費用而形成利潤。2011 年的在 2010 年的基礎(chǔ)上下降了。2) 銷售凈利率 =凈利潤 / 銷售收入 *100%2010 銷售凈利率 =

40、 6.11%2011銷售凈利率 =5.52%指標反映每一元的銷售收入實現(xiàn)的凈利潤是多少，反映企業(yè)一段時間經(jīng)營的最終獲利水平，因此外部報表使用者更重視銷售凈利率的高低。3) 資產(chǎn)報酬率 =凈利潤 / 平均資產(chǎn)總額 *100%2010 資產(chǎn)報酬率 =27,403.10/434954.50 *100%=6.30%2011資產(chǎn)報酬率 =29,999.70/466393.00*100%=6.43%指標反映企業(yè)資產(chǎn)利用效果的好壞及其獲利能力的高低。兩年沒有多大的變化。4) 凈值報酬率 =凈利潤 / 平均所有者權(quán)益 *100%2010 凈值報酬率 =27,403.10/364,154.00 *100%=7.

41、53%2011 凈值報酬率 =29,999.70/389,517.00*100%=7.70%反映投資人投入資本獲得的報酬的高低，投資者可通過計算該指標了解自己投入資本的保險程度和獲利水平。主營業(yè)務收入 2011 年比 2010 增加 65354.43 萬元 , 增長幅度達到 21.25%, 說明公司的銷售能力大大增強了 , 但主營業(yè)務成本也隨之上漲 , 幅度達到 26.10%, 幾大費用也增長很多 , 最后利潤總額下降了 1365.20 萬元 , 下降幅度達到了 4.08%, 但是減去所得稅額后 , 凈利潤增加了 2596.60 萬元 . 增長幅度達到 9.47%, 說明公司自己的累積能力在增

42、強。從 1-4 個指標分析，變化趨勢比較小。3.3 財務風險和經(jīng)營風險分析（1） 財務風險2010DFL =EBIT/(EBIT-I)= 31914.43/（ 31914.43+219.64） = 0.99322011DFL =EBIT/(EBIT-I)= 33684.63/（ 33684.63-185.31）=1.0055（2） 經(jīng)營風險2010DOL=(F+EBIT)/EBIT=（ 6,125.88+10,555.60+61,731.50+45,740.80+31914.43）/31914.43=4.88172011DOL=(F+EBIT)/EBIT=（ 6,416.72+10,374.9

43、0+71,083.30+48,053.20+33684.63）/33684.63=5.0353（3） 總杠杠系數(shù)2010 年 DTL=DOL*DFL=0.9932*4.8817=4.852011 年 DTL=DOL*DFL=1.0055*5.0353=5.06杠杠系數(shù)越大，風險越大，所以2011 年相對 2010 年風險是在慢慢的增加。4. 現(xiàn)金流量表分析表 10現(xiàn)金流量表分析單位：萬元項目2011 年2010 年一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入小計605845.00524737.00現(xiàn)金流出小計623850.00517420.00經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-18005.007317.00

44、二、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入小計4943.03125875.00現(xiàn)金流出小計26995.70123461.00投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-22052.672414.00三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入小計17870.803886.79現(xiàn)金流出小計11844.9010718.70籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額6025.9-6831.91四、匯率變動對現(xiàn)金的影響-27.86-2.62五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額-34059.902896.17由表 10 可以看出：一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量（- ）2011 年較 2010 年相比大數(shù)額下降二、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量（- ）2011 年較 20

45、10 年相比大數(shù)額下降三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量（+）2011 年較 2010 年相比大數(shù)額上升四、匯率變動對現(xiàn)金的影響額（+）2011 年較 2010 年相比大數(shù)額上升五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額（- ）2011 年較 2010 年相比大數(shù)額下降4.1 現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)分析1. 從經(jīng)營活動現(xiàn)金流量來看，企業(yè)的經(jīng)營狀況良好，產(chǎn)品銷售額比去年增加155%，是現(xiàn)金流入大大增加， 但同時也引起外購產(chǎn)品原料、 稅費等流出相應增加， 尤其是購買商品和接受勞務支付現(xiàn)金較 2010 年凈增加 82614 萬，最終導致經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量比去年減少 25322.00 萬元，降幅為 346.07%。2. 從投資活動現(xiàn)金流量來看，企業(yè)今年、 、都相較于 2010 年大大下降。 2011 年的投資