私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題探討

1、私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題探討 摘要隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)呈現(xiàn)繁榮趨勢(shì)，私募股權(quán)的金額和投資機(jī)構(gòu)數(shù)量逐漸擴(kuò)大。但是私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的不斷增加也加劇了行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)。就目前私募股權(quán)投資中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了闡釋?zhuān)荚谔岢鱿鄳?yīng)策略，有效規(guī)避私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)。 關(guān)鍵詞私募股權(quán)投資 風(fēng)險(xiǎn)控制 問(wèn)題 控制 一、私募股權(quán)投資基金募集風(fēng)險(xiǎn)以及防范措施 私募股權(quán)投資基金的募集一般需要信托公司和商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的基金管理人共同合作完成。私募股權(quán)投資基金的募集面臨多方面的風(fēng)險(xiǎn)，主要有基金管理人的信譽(yù)、法律風(fēng)險(xiǎn)以及信息披露風(fēng)險(xiǎn)等。 第一，法律風(fēng)險(xiǎn)與防范措施?；鸸芾砣嗽谂c基金投資人募集資金

2、時(shí)要先簽訂基金認(rèn)購(gòu)合同，在簽合同時(shí)，基金管理人要謹(jǐn)言慎行，避免向私募股權(quán)投資基金的負(fù)責(zé)人做出關(guān)于基金投資回報(bào)方面的保證。同時(shí)，合作的金融機(jī)構(gòu)不得干預(yù)私募股權(quán)投資基金的決策，也不得以任何形式的信貸投放承諾來(lái)?yè)?dān)保私募股權(quán)投資基金的退出。 第二，防范信譽(yù)及信息披露風(fēng)險(xiǎn)。私募股權(quán)投資基金在資金募集階段，基金募集的成功與否在很大程度上取決于基金投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好以及基金管理人的信譽(yù)與信息披露情況?；鹜顿Y人和金融機(jī)構(gòu)在合作時(shí)要選擇適合的基金管理人，對(duì)資金管理人的團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)、資格的可靠性以及以往業(yè)績(jī)等信譽(yù)因素都要有嚴(yán)格的考察。在實(shí)際工作中，要保證基金投資人具備一定的實(shí)力，且由較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。除此之外，基金管

3、理人要充分保障基金投資人的利益，及時(shí)披露私募股權(quán)基金的所有相關(guān)信息，以便于投資人準(zhǔn)確了解私募股權(quán)基金可能存在的安全風(fēng)險(xiǎn)。 二、私募股權(quán)投資基金的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以及防范措施 私募股權(quán)投資基金的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要指基金投資人的收益分配風(fēng)險(xiǎn)、基金凈值損失的風(fēng)險(xiǎn)以及基金收益與預(yù)期收益之間的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)合伙企業(yè)法以及合同法規(guī)定，基金管理人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的連帶風(fēng)險(xiǎn)，自覺(jué)承擔(dān)基金委托管理合同和基金合伙人協(xié)議規(guī)定的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、內(nèi)幕交易、挪用基金資產(chǎn)以及關(guān)聯(lián)交易等可能給基金投資人帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和損失。但是這種方式只是在一定程度上約束了基金委托管理合同、有限合伙協(xié)議的邊際效力，在實(shí)際方面缺乏足夠的約束力。事實(shí)表明，為了進(jìn)一步提升私募投資

4、基金管理的有效性，還要從以下幾方面著手。 第一，貫徹落實(shí)完全市場(chǎng)化原則。私募投資基金在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，要進(jìn)一步貫徹落實(shí)完全市場(chǎng)化原則，以公平化和市場(chǎng)化原則為基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)私募股權(quán)投資基金的設(shè)立，合理選擇目標(biāo)企業(yè)等，保證私募股權(quán)投資基金的決策的科學(xué)性和獨(dú)立性，減少私募股權(quán)投資基金在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的阻力和約束力。 第二，進(jìn)一步明確私募股權(quán)投資基金的運(yùn)營(yíng)流程。在實(shí)際的工作中，要進(jìn)一步落實(shí)私募股權(quán)投資基金委托管理合同的相關(guān)政策，對(duì)基金投資人的權(quán)利和義務(wù)、基金管理人的權(quán)利義務(wù)、違約賠償責(zé)任、投資決策分權(quán)制、決策程序等有明確概念，而且對(duì)于資金管理人不愿意行使權(quán)利義務(wù)所導(dǎo)致的過(guò)失要進(jìn)行約束，要建立健全基金管理人的激勵(lì)政

5、策和措施，保證擬投資項(xiàng)目的收益率在一定的比例范圍內(nèi)，同時(shí)私募股權(quán)投資基金的管理人要簽署有效的承諾書(shū)。除此之外，私募股權(quán)投資基金在實(shí)際投資過(guò)程中要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行考察，一旦目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況不佳，私募股權(quán)投資基金要回收目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)，而且私募股權(quán)投資基金有權(quán)單方面解除私募股權(quán)投資基金委托管理合同。 第三，進(jìn)一步落實(shí)投資人利益優(yōu)先原則，制定科學(xué)合理的收益分配方法和比例。要以基金合伙人協(xié)議為依據(jù)，明確劃分有限合伙人不同層級(jí)的收益分配原則。在目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)惡化的情況下，私募股權(quán)投資基金可以解除合伙人協(xié)議，對(duì)私募投資基金提前進(jìn)行清算。 三、私募股權(quán)投資基金相關(guān)公司治理風(fēng)險(xiǎn)以及防范措施 私募

6、股權(quán)投資基金相關(guān)公司在治理過(guò)程中存在諸多風(fēng)險(xiǎn)，主要包括私募股權(quán)投資基金管理人、私募股權(quán)投資基金、實(shí)際控制人以及投資目標(biāo)企業(yè)等公司治理風(fēng)險(xiǎn)，要有效防范治理風(fēng)險(xiǎn)，需要從以下幾方面著手。 第一，私募股權(quán)投資基金的公司治理風(fēng)險(xiǎn)以及防范措施。一是私募股權(quán)投資基金在出現(xiàn)重大事項(xiàng)，如新增或減少注冊(cè)資本、新增或減少債務(wù)、收購(gòu)核心企業(yè)、托管銀行、律師事務(wù)所、清算、聘任基金管理人、審計(jì)事務(wù)所、資產(chǎn)處置、超比例投資等，要尊重基金投資人的知情權(quán)，提前30日告知，并取得大會(huì)2/3基金持有人的同意。二是要建立健全流程風(fēng)險(xiǎn)控制制度。私募股權(quán)投資基金設(shè)有專(zhuān)門(mén)的基金持有人大會(huì)，以行使投資基金管理的最高決策權(quán)。私募股權(quán)投資基金管

7、理人建立了專(zhuān)門(mén)的投資決策委員會(huì)，獨(dú)立于董事會(huì)和股東會(huì)之外?；鸸芾硗顿Y決策委員會(huì)和基金持有人大會(huì)分權(quán)決策，將單筆單項(xiàng)目的投資額度作為決策權(quán)限。全部基金持有人共同組成了基金持有人大會(huì)，而基金投資人委托的專(zhuān)家顧問(wèn)和代表以及基金管理人共同組成了投資決策委員會(huì)。投資決策委員會(huì)要使決策順利通過(guò)，必須征得2/3以上基金持有人的同意，但是要排除特殊情況?；鸪钟腥舜髸?huì)可以通過(guò)或者否決投資委員會(huì)的決策。 第二，私募股權(quán)投資基金管理人公司治理風(fēng)險(xiǎn)以及防范措施。一是私募股權(quán)投資基金管理人以及股東要嚴(yán)格貫徹執(zhí)行私募股權(quán)投資基金委托管理合同的若干規(guī)定，并出具有效的承諾書(shū)。基金管理人在私募股權(quán)投資基金委托管理合同的期限

8、內(nèi)，股東或者私募股權(quán)投資基金管理人出現(xiàn)嚴(yán)重違規(guī)操作行為，在關(guān)聯(lián)交易、挪用基金資產(chǎn)以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程中損害投資人的合法利益，不論是故意行為還是過(guò)失行為，都要承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。同時(shí)，私募股權(quán)投資基金有自主決策權(quán)，自由選擇解雇或者聘任基金管理人，而且始終保留追索權(quán)，對(duì)違反委托管理合同的基金管理人和股東要追究經(jīng)濟(jì)和法律責(zé)任。二是私募股權(quán)投資基金管理人要依法行使職權(quán)，定期或不定期向基金投資人披露相關(guān)信息。 第三，目標(biāo)企業(yè)及其實(shí)際控制人公司治理風(fēng)險(xiǎn)以及防范措施。一是投資目標(biāo)企業(yè)在行使重大決策，如租賃、承包、兼并、合資、聯(lián)營(yíng)、股份制改造、減資、重大資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、合并、公司章程分紅策略的變更、申請(qǐng)解散、停產(chǎn)、申請(qǐng)停業(yè)

9、整頓申請(qǐng)破產(chǎn)等行為時(shí)，由于涉及到投資人的經(jīng)濟(jì)利益，所以要提前以書(shū)面形式呈交給基金投資人，同時(shí)要征得2/3以上基金持有人的同意。二是要出具規(guī)范有效以及減少關(guān)聯(lián)交易的承諾保證書(shū)。目標(biāo)企業(yè)要出具規(guī)范有效的關(guān)于規(guī)范和減少關(guān)聯(lián)交易的承諾，以規(guī)范和減少目標(biāo)企業(yè)與控股股東之間的關(guān)聯(lián)交易，同時(shí)保證基金投資人在持有公司股份期間的合法權(quán)益。投資目標(biāo)企業(yè)要嚴(yán)格執(zhí)行關(guān)聯(lián)交易決策制度的相關(guān)規(guī)定，對(duì)于不可避免的關(guān)聯(lián)交易，要保證交易的規(guī)范化和程序化，以保證股東、目標(biāo)企業(yè)以及基金投資人的合法權(quán)益。三是投資目標(biāo)企業(yè)要承諾盡量避免行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際控制人要提供關(guān)于避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾，盡可能避免控股股東與目標(biāo)企業(yè)之間的競(jìng)

10、爭(zhēng)，維護(hù)基金投資人與目標(biāo)企業(yè)的利益。四是投資目標(biāo)企業(yè)要承諾不占用資金。實(shí)際控制人以及公司控股股東要簽署關(guān)于不發(fā)生基金占有的承諾，避免控股股東非法侵占或者占有目標(biāo)企業(yè)的資金，同時(shí)進(jìn)一步貫徹落實(shí)私募股權(quán)投資基金、基金管理人以及投資目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)制度建設(shè)，避免關(guān)聯(lián)方、控股股東以及實(shí)際控制人侵占私募股權(quán)投資基金、基金管理人以及并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)資金。 四、私募股權(quán)投資基金退出風(fēng)險(xiǎn)以及防范措施 私募股權(quán)投資基金在將基金投資權(quán)益轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金收益的過(guò)程中會(huì)遇到一定的風(fēng)險(xiǎn)，即私募股權(quán)投資基金的退出風(fēng)險(xiǎn)，主要包括實(shí)際控制人回購(gòu)與目標(biāo)企業(yè)回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、基金投資項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓與退出風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)與投資目標(biāo)企業(yè)高管人

11、員激勵(lì)政策匹配風(fēng)險(xiǎn)、提高每股稅后利潤(rùn)與企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張匹配風(fēng)險(xiǎn)等。為了進(jìn)一步降低私募股權(quán)投資基金的退出風(fēng)險(xiǎn)，可以從以下幾方面著手。 第一，在制定投資協(xié)議的過(guò)程中，私募股權(quán)投資基金、股東以及收購(gòu)方要協(xié)商一致，制定規(guī)范科學(xué)的擬收購(gòu)項(xiàng)目的凈資產(chǎn)收益率，使其始終保持在一定水平內(nèi)，同時(shí)要建立健全股權(quán)激勵(lì)方案和措施，制定降低財(cái)務(wù)成本和資產(chǎn)重組的方案。在實(shí)際操作過(guò)程中，要加強(qiáng)人為控制，有效避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)施資產(chǎn)注入方案。在新的公司章程中，規(guī)定每年5月31日前進(jìn)行科學(xué)合理的投資收益分配方案。 第二，在公司章程和收購(gòu)協(xié)議中，目標(biāo)企業(yè)股東以及私募股權(quán)投資基金要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)、經(jīng)營(yíng)指標(biāo)、財(cái)務(wù)指標(biāo)以及業(yè)務(wù)發(fā)展指標(biāo)等進(jìn)行規(guī)定，制定明確的利益補(bǔ)償機(jī)制，對(duì)于實(shí)施的條件和辦法要有一定的限制。一旦控制指標(biāo)出現(xiàn)惡化時(shí)，私募股權(quán)投資基金要行使職權(quán)，實(shí)施私募股權(quán)投資基金利益補(bǔ)償機(jī)制，并對(duì)目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際控制人進(jìn)行回購(gòu)。當(dāng)目標(biāo)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況良好時(shí)，私募股權(quán)投資基金可以進(jìn)行基金資產(chǎn)出讓?zhuān)蛘咴黾淤Y金投入。在目標(biāo)企業(yè)呈現(xiàn)出更好的發(fā)展態(tài)勢(shì)時(shí)，可以加快目標(biāo)企業(yè)的上市步伐，將私募股權(quán)投資基金的收益進(jìn)行分割，劃分出擬上市