澳礦業(yè)投資分析論文

1、澳礦業(yè)投資分析論文 一、澳大利亞礦業(yè)投資環(huán)境分析 (一)礦業(yè)資源稟賦豐裕。勘探項目投入量巨大 澳大利亞是傳統(tǒng)的礦業(yè)開采國，有“坐在礦車上的國家”之稱，是僅次于美國和加拿大的世界第三大礦產(chǎn)品生產(chǎn)國。澳大利亞的礦石開采主要用于出口，其出口量占開采量的80。 澳大利亞的礦石產(chǎn)品種類繁多、品位優(yōu)良，且儲量巨大。目前已探明的礦產(chǎn)中，儲量居世界第一位的有鈾、鉛、鋅、鉭和鎘；居世界第二位的有鉍、錯、鉿；居世界第三位的有煤、鋁土礦、金、鈷、鋰和金剛石等。為我國進口商青睞的鐵礦石資源的年儲量也已達到180億噸。據(jù)統(tǒng)計，2007年我國從澳大利亞進口鐵礦石1.46億噸，占我國鐵礦石進口總量的38。 澳大利亞擁有許多

2、世界級的礦床，其中比較著名的有：西澳大利亞州的哈默斯利鐵礦帶，昆士蘭州的蒙特艾薩鉛鋅礦區(qū)，新南威爾士州的萊特寧山脈黑蛋白石礦床等。 在具備優(yōu)良的礦業(yè)資源稟賦的同時，澳大利亞政府對礦業(yè)勘探也相當(dāng)重視，對礦石勘探項目的投入巨大且投入額逐年增加。澳大利亞政府在增加勘探支出的同時，也注重提高勘探技術(shù)的科技含量。2007年，政府啟動了新一代礦產(chǎn)勘探計劃“玻璃地球”計劃。該計劃利用三維可視化和地質(zhì)模擬等技術(shù)，使大陸表層1公里以內(nèi)的地域，像“玻璃一樣透明”，從而大大提高了勘探效率與準(zhǔn)確性。 (二)交通運輸條件便利。港口設(shè)施完備 澳大利亞位于南太平洋要沖，交通便利，遠(yuǎn)洋運輸業(yè)發(fā)達，是重要的國際運輸中心之一。運

3、輸成本較低，運輸效率極高。墨爾本港是澳大利亞最大的現(xiàn)代商業(yè)港，港口的年吞吐量在6400萬噸以上，有4萬平方米的堆場，碼頭上鋪設(shè)鐵路線，油罐車可直達碼頭。凱恩斯港、悉尼港、弗里曼特爾港亦是其重要商貿(mào)港口。赫德蘭港是其主要的礦物出口港之一。 (三)低利率、低通漲，經(jīng)濟持續(xù)增長 澳大利亞是經(jīng)濟比較發(fā)達的國家，與其他西方國家相比，具有低利率、低通脹、經(jīng)濟持續(xù)增長的特點。根據(jù)經(jīng)合組織的報告，澳大利亞2006、2007、2008財年的經(jīng)濟增長率分別為2.8、4.1和2.5。由于受國際金融危機的影響，預(yù)計20092010財年的經(jīng)濟增長率將放緩為1.7。不難看出，澳大利亞的經(jīng)濟頗具活力，其經(jīng)濟增長率超過了經(jīng)合

4、組織的大多數(shù)成員國。 (四)外資政策趨于鼓勵性 大體上看，澳大利亞對外資的政策是鼓勵性的。自上世紀(jì)80年代中期開始，澳大利亞政府就開始放寬對外國資本的限制。在當(dāng)今國際貿(mào)易投資自由化的大背景下，澳大利亞進一步減少外資限制條款，以吸引全球有競爭力的經(jīng)濟實體投資。 1.放寬準(zhǔn)入審批限制 從1999年9月起，澳大利亞政府將外國對澳大利亞既存企業(yè)投資的政府審批底線，以及外國公司中澳大利亞資產(chǎn)被另一外國公司收購時須向澳政府通知的底線由原來的500萬澳元放寬到5000萬澳元。這一政策極大地方便了投資額在5000萬澳元以下的中國企業(yè)，使投資者避免了繁雜的審批手續(xù)，能夠在第一時間獲得投資收益。 2.放松礦業(yè)投資

5、的股權(quán)限制 澳大利亞政府取消了在新礦業(yè)開發(fā)項目中，澳大利亞人要擁有一半股權(quán)的限制投資主體為外國政府(包括國企)時不適用，同時外國人接管既存采礦企業(yè)，也不必再進行經(jīng)濟利益檢測。 (五)與中國具有良好的經(jīng)濟貿(mào)易關(guān)系 澳大利亞與中國具有良好的經(jīng)貿(mào)關(guān)系。1972年，澳中簽署了兩國貿(mào)易享受“最惠國”待遇的文件。1978年澳政府宣布對中國實行普惠制待遇。近年來，我國與澳大利亞的貿(mào)易額逐年攀升，2007年中澳雙邊貿(mào)易總額已達到438.5億美元。同時，中澳之間的投資也呈現(xiàn)出欣欣向榮的景象，澳大利亞已成為中國“合格境內(nèi)機構(gòu)投資者”(QIDD)的第六大目的地。僅2007年，中國對澳大利亞非金融類項目直接投資額已逾

6、9.4億美元。同年，澳大利亞在華的新增投資項目487個，實際使用金額3.5億美元。 (六)法律體系健全。外資可得到充分保障 澳大利亞雖然沒有統(tǒng)一的外資法，但外資活動主要由1975年通過的外國收購和接管法、公司法等法律監(jiān)管。澳大利亞的各州政府、地方政府也分別出臺相應(yīng)法律，保護外資在本州、本地方的合法權(quán)益。 總體而言，澳大利亞的礦業(yè)投資環(huán)境良好，但在當(dāng)今經(jīng)濟背景與海外投資者對澳大利亞礦業(yè)的收購狂潮下，我們也面臨著新的機遇與風(fēng)險。 二、投資澳大利亞礦業(yè)的機遇與風(fēng)險 投資環(huán)境并不是一成不變的，它體現(xiàn)出明顯的時代性。僅熱衷于歷史材料的堆砌，而忽視時代本身特點的投資研究是毫無意義的。當(dāng)今世界，投資形勢瞬息

7、萬變，特別是在國際金融危機的背景下，我國的投資者又面臨著怎樣的機遇與風(fēng)險? (一)危機中的礦產(chǎn)投資機遇 1.金融危機成為澳大利亞礦業(yè)股指“走綠”的推動器 由美國次貸危機引起的國際金融危機是繼上世紀(jì)初“大蕭條”之后，波及面最廣、影響最深刻的一次全球性經(jīng)濟衰退。許多國家的支柱產(chǎn)業(yè)都受到危機的影響，澳大利亞也不例外。其礦業(yè)產(chǎn)業(yè)正面臨著生產(chǎn)規(guī)模縮小與被迫裁員的窘境，截至2009年4月，澳大利亞礦業(yè)企業(yè)裁員已逾1.2萬人。與此同時，市場上不斷走低的礦石價格更使礦山開發(fā)者措手不及。根據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)的統(tǒng)計，截至2008年底，國際市場上主要金屬如銅、鋁、鉛、鋅等的價格指數(shù)分別下跌20、16、40

8、、31，且無明顯反彈跡象。長期的蕭條也導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)資金流動出現(xiàn)嚴(yán)重困難。在多方面不利因素的共同作用下，澳大利亞礦業(yè)股領(lǐng)跌股市，然而這也為我國投資者“低價收購”提供了機會。 2.下跌使中國投資者“掏腰包”時更有底氣 國際金融危機給中國投資者帶來的另一利好消息是澳元下跌。澳元匯率于2008年7月中旬開始大幅下跌。澳元兌人民幣匯率由1:6.6636，跌至8月中旬的1:5.9378。2009年，澳元下跌趨勢更是不可逆轉(zhuǎn)，根據(jù)外匯價牌，4月中旬，澳元兌人民幣匯率為1:4.9727。澳元的持續(xù)下跌為中國投資者的并購又增添了籌碼。 3.澳大利亞礦主與中國礦業(yè)企業(yè)“聯(lián)姻”的欲望強烈 金融危機帶來的投資機遇對于世

9、界各國的投資者都是均等的，但是澳大利亞礦業(yè)企業(yè)主觀上更愿意與中國企業(yè)“聯(lián)姻”。澳大利亞鉛鋅礦大亨Perilya公司面對惡意收購，主動尋求中金嶺南，提出收購要約；澳洲第三大鐵礦石出口商ForteseueMetalsGroup也積極地與中國投資有限責(zé)任公司就可能的投資機會展開對話。澳大利亞礦業(yè)巨頭表現(xiàn)得如此主動，主要原因有以下兩個方面。 首先是看重中國廣闊的市場。中國作為礦業(yè)資源消費大國，有色金屬需求量已占全球的三分之一至四分之一，市場資源廣大。中國雖是礦產(chǎn)大國，但貧礦多、富礦少，多數(shù)產(chǎn)品的原料供應(yīng)對外依存度較高。尤其是當(dāng)今中國工業(yè)、制造業(yè)的快速發(fā)展，更加需要品位優(yōu)越的礦業(yè)產(chǎn)品。同時，中國經(jīng)濟體制

10、不斷完善、市場逐漸開放，也使得更多海外受困企業(yè)把目光投向中國。其次是中國受金融危機沖擊較小。中國主要礦業(yè)企業(yè)具有相當(dāng)實力，能夠提供目標(biāo)企業(yè)急需的現(xiàn)金。中國的礦業(yè)生產(chǎn)以供給“內(nèi)需”為主，金融危機對其影響十分有限，許多大型礦業(yè)企業(yè)并沒有受到金融風(fēng)暴的大規(guī)模沖擊。同時，中國礦業(yè)實體自身經(jīng)過數(shù)十年的探索，已經(jīng)形成了完善的管理體制、掌握著廣闊的礦帶，資金力量雄厚，國際信譽優(yōu)良，涌現(xiàn)出中國鋁業(yè)、中金嶺南等具有國際競爭力的礦業(yè)實體。面臨大量債務(wù)問題的澳大利亞礦業(yè)企業(yè)與這樣的投資者“聯(lián)姻”，更有利于幫助企業(yè)走出困境，提升信心。 金融危機下，現(xiàn)金為王，中國在此時恰好有大量的外匯儲備。中國投資者可以為目標(biāo)企業(yè)提供

11、足夠資金，而不是采取股權(quán)交易的形式。目標(biāo)企業(yè)的決策者由于擔(dān)心用于交易的股票在惡劣的經(jīng)濟環(huán)境下極有可能貶值，因此更愿意與能夠提供現(xiàn)金交易的中國企業(yè)接觸。 4.在中國“走出去”戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，國家也在為企業(yè)排憂解難 當(dāng)今世界，經(jīng)濟全球化的趨勢已不可逆轉(zhuǎn)，但在金融危機的大環(huán)境下，投資者在做“走出去”的決策時難免有所顧慮。為此中國政府也在為礦業(yè)企業(yè)“撐腰”。2009年3月初，國務(wù)院通過了十大重點產(chǎn)業(yè)的調(diào)整和振興規(guī)劃，其中就包括有色金屬行業(yè)的振興規(guī)劃。國家通過收儲政策(目前出臺的收儲規(guī)劃為：鋁100萬噸、銅40萬噸、鋅40萬噸)，減少國內(nèi)礦企的積壓庫存，保證企業(yè)現(xiàn)金流的活躍。通過提供專項資金支持創(chuàng)新研究、

12、鼓勵優(yōu)勝劣汰、優(yōu)化重組，使產(chǎn)業(yè)升級，使相關(guān)企業(yè)在收購競爭中能夠把腰板挺得更直。 (二)危機中的礦業(yè)投資風(fēng)險 1.來自對手的競爭風(fēng)險 機遇是平等的，其他國家或東道國的投資者在機遇來臨時也不會畏首畏尾。所以，中國礦業(yè)投資者在海外并購的過程中，面臨著來自它們的并購競爭。這類競爭使我國企業(yè)的海外收購成本增加。比較典型的實例是，中金嶺南聯(lián)合印尼的安塔公司擬收購澳大利亞先驅(qū)公司，遇到了來自印尼的布米公司的競爭。雙方你追我趕，多次提高收購價格。收購價由每股2.5元飆升至每股2.85元。中金嶺南經(jīng)過多方面考慮，不得以退出競爭，撤回要約。同樣，中國鋁業(yè)聯(lián)合美國鋁業(yè)收購澳礦業(yè)巨頭力拓的部分股份時，也遇到了來自澳業(yè)

13、巨頭必和必拓的競爭。在其他收購案例中，投資者間的競爭更是不勝枚舉。 2.來自東道國政府的審批風(fēng)險 能源礦業(yè)產(chǎn)業(yè)涉及澳大利亞核心利益與國家安全，中國企業(yè)的大規(guī)模收購必然引起澳大利亞政府的警惕與擔(dān)憂，促使其出臺相應(yīng)的限制性政策。2009年2月，澳大利亞政府要求外商投資必須“符合澳大利亞利益”，要求“投資透明，無政治背景”，這一模糊的政策為投資準(zhǔn)入審批提供了極大的裁量自由度。同時，2009年2月17日，澳政府又宣布外國政府及其代理人(包括國企)對澳投資，必須通過澳大利亞“外商投資審核委員會”(FIRB)的審核，并明確規(guī)定外資持股不得超過15。 相比之下，此類風(fēng)險更應(yīng)該得到我國投資者的重視，因為它是一

14、切主要風(fēng)險的根源。為了不給它國留下“政府過分介入”的話柄，東道國政府可以將這種風(fēng)險轉(zhuǎn)化為單純的競爭風(fēng)險。通過支持本國有實力的企業(yè)參與競爭，來達到制約外國投資者的目的，然而在這類有東道國政府幕后支持的投資競爭中，我國企業(yè)是很難取勝的。 3.來自于目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)存?zhèn)鶆?wù)風(fēng)險 有些澳大利亞的礦業(yè)企業(yè)在金融危機下，有大量債務(wù)無力償還。中國投資者如果選擇股權(quán)收購，就要承擔(dān)相應(yīng)的債務(wù)問題，這就要求收購企業(yè)本身有雄厚的實力。一些中小型企業(yè)在收購股權(quán)后，由于本身經(jīng)驗不足，管理不到位，缺乏流動資金，難以經(jīng)營。所以，在股權(quán)收購時，一定要充分了解目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)情況，評估其風(fēng)險是否是企業(yè)自身能夠承擔(dān)的。 三、中國企業(yè)投資

15、澳大利亞礦業(yè)的策略 中國礦業(yè)企業(yè)的海外投資機遇與風(fēng)險并存。如何利用機遇、規(guī)避風(fēng)險，是投資者亟需思考的問題。成功的投資往往是以成功的策略為基礎(chǔ)，通過分析中國礦業(yè)企業(yè)在澳大利亞投資并購的幾大特色案例，我們不難歸納出以下四條投資策略。 (一)投資目標(biāo)與股權(quán)策略 礦業(yè)產(chǎn)業(yè)是澳大利亞能源產(chǎn)業(yè)的核心，關(guān)系其國家利益與國家安全。澳大利亞政府對這一領(lǐng)域的投資審批始終采取相當(dāng)審慎的態(tài)度。所以，中國的投資者在收購此類產(chǎn)業(yè)實體時，就要講究策略。 中國企業(yè)特別是國有企業(yè)申請收購澳大利亞中小規(guī)模礦業(yè)實體，更容易獲得澳大利亞政府的批準(zhǔn)。而且在收購大型礦業(yè)實體時。不要總以“持大股”為目的，因為這樣很容易引起東道國政府的恐慌

16、并出臺嚴(yán)厲的限制政策。所以，大項目的投資者可以瞄準(zhǔn)目標(biāo)企業(yè)在非東道國市場上市的股份以緩解東道國政府的憂慮。中國鋁業(yè)聯(lián)合美國鋁業(yè)收購力拓公司時，就有意避開力拓在澳洲的上市股份，而選擇收購其在英國上市的股份，但即使是這樣，澳大利亞政府仍然做出了“延長三個月審查期”的決定(最終力拓選擇放棄與中鋁的結(jié)盟計劃編者)。 相比之下，中國五礦集團的遭遇則更為明顯。該集團斥資17億美元全資收購世界第二大鋅礦開采商澳大利亞OZMineral的申請被澳大利亞財政部門以“部分開發(fā)礦區(qū)(ProminentHill)涉及軍事禁區(qū)，不利于國家安全”為理由拒絕。為確保收購，中國五礦被迫放棄全資方式，以12.06億美元收購OZ

17、Mineral的部分資產(chǎn)，并放棄對軍事禁區(qū)礦山的控制權(quán)。這項修改計劃最終獲得了澳政府批準(zhǔn)，但其規(guī)定此項收購是純粹的資產(chǎn)收購，五礦集團并不能持有OZMineral的股權(quán)。 (二)投資交流與溝通策略 由于外國的投資審批者對中國的政治制度、經(jīng)濟制度不夠了解，因此存在一些偏見。其中最為主要的偏見是“中國政府控制投資行為”。在大型投資項目中，東道國的審批者總想知道“中國政府在幕后的作用”。然而一旦在這方面得出不利結(jié)論，對中國投資者將是致命的打擊。所以在投資項目的審批過程中，我們要積極、主動地與東道國政府取得溝通，消除其潛在疑慮。同時，我們也要通過溝通策略，充分考察目標(biāo)企業(yè)，保證信息對稱性，避免盲目投資。

18、 投資者也可以向東道國政府做出一些承諾，譬如，保證收購后不大幅降低產(chǎn)品價格，使本國采購商獲得過多利潤；制定開采產(chǎn)品在東道國的銷售比例；對企業(yè)的控制權(quán)保守索取等。中國鋁業(yè)在收購力拓時就向澳大利亞投資審批機構(gòu)保證“不謀求進入董事會，不會對力拓的經(jīng)營施加影響”，以減少東道國政府的疑慮。 同時，中國投資者也要和目標(biāo)企業(yè)搞好關(guān)系，使目標(biāo)企業(yè)出面，游說其本國政府，這樣比我們一味單方面的宣傳更有實效。 (三)投資合作與共贏策略 投資需要大量資金，也面臨著巨大的風(fēng)險，如果能夠找到一家實力雄厚的公司與我方共同收購，將是比較理想的選擇。事實上，目前中國的幾大海外收購項目，投資主體基本上都在尋找強大的合作伙伴。中國

19、鋁業(yè)在收購力拓公司時，選擇美國鋁業(yè)作為合作伙伴。美國鋁業(yè)歷史悠久，且是公認(rèn)的“全球最大鋁業(yè)公司”，在世界多個國家設(shè)立跨國機構(gòu)，有豐富的投資經(jīng)驗。與這樣的合作者共同收購，對于融資效率、風(fēng)險的化解與分擔(dān)都是有利的。 (四)投資競爭與退讓策略 中國企業(yè)在與其他投資者競爭時，要充分分析自身情況，了解對手信息，及時、準(zhǔn)確地做出決策調(diào)整。對于大手筆的收購，既要努力爭取，也要量力而行，避免一時的決策失誤使公司債臺高筑、得不償失。具體來講，根據(jù)情勢不同，可以采取兩種競爭策略 一是主動出擊，據(jù)理力爭，維護企業(yè)在投資過程中的地位與利益。我們的競爭對手，特別是東道國的競爭對手更容易對我國企業(yè)的收購提出質(zhì)疑，以達到拖

20、延時間、從中漁利的目的。在中金嶺南收購澳大利亞Per-ilya公司時，就受到了澳洲競爭者CBH公司的質(zhì)疑。CBH公司的律師顧問團向澳大利亞政府相關(guān)部門反映，稱中金嶺南在收購過程中透露的信息影響了其公司收購計劃，屬于不公平競爭，要求政府相關(guān)部門實施審查，同時要求PEM公司推遲召開股東大會。面對對手的指責(zé)，中金嶺南及時做出反申訴，通過與澳政府投資審查部門的多次商談，使對方明確了我們的收購是規(guī)范的、不受政府或大股東控制的，對手的指責(zé)站不住腳，由此解除了澳大利亞政府的疑慮，也迫使CBH公司退出競爭。 二是避其鋒芒，放眼未來，暫時的退讓有時是明智的表現(xiàn)。在與對手的競爭過程中，如果競爭對手過于強大，或者對

21、手對該項投資過分執(zhí)著。我們就要冷靜分析競爭的結(jié)果，避免造成兩敗俱傷的情況。中金嶺南集團在收購澳大利亞先驅(qū)公司時，遇到了來自印尼的布米公司的競價收購。經(jīng)過多次提高定價，收購價格越過中金嶺南的“紅線”。此時，中金嶺南理智地放棄競爭，宣布收購失敗。然而幾個月之后，受金融危機影響，國際礦產(chǎn)品價格大幅下跌，中金嶺南抓住機會，收購了澳大利亞Pefilya公司，以較低的成本，獲得了澳鉛鋅業(yè)巨頭50.1的股份，成為中國首家絕對控股發(fā)達國家資源企業(yè)的公司。 兩相對比，收購先驅(qū)公司48的股份需要20多億人民幣，收購Pefilya公司50.1的股份需要2億人民幣。中金嶺南雖然在形式上退出了競爭，可在實際投資收益上以絕對優(yōu)勢擊敗了