第五章 金融市場

1、第四章第四章 金融市場金融市場目錄第一節(jié) 金融市場概述 第二節(jié) 貨幣市場 第三節(jié) 資本市場第四節(jié) 衍生工具市場 本章學習目標1.掌握金融市場的概念、構成要素、功能；熟悉金融市場的不同分類。2.理解貨幣市場的概念、特征，掌握主要貨幣市場。3.理解資本市場的概念、特征，掌握股票市場、債券市場和投資基金市場的運作。4.了解金融衍生品市場，掌握期貨和期權市場。第一節(jié) 金融市場概述一、金融市場含義二、構成要素三、金融市場類型四、金融市場功能一、金融市場含義一、金融市場含義 金融市場即資金融通的市場 通俗講是資金供求雙方借助金融資產(chǎn)進行各種交易活通俗講是資金供求雙方借助金融資產(chǎn)進行各種交易活動的場所。動的

2、場所。廣義與狹義的金融市場廣義與狹義的金融市場 廣義金融市場：廣義金融市場：泛指一切融通資金的活泛指一切融通資金的活動，包括貨幣資金借貸動，包括貨幣資金借貸、辦理各種票據(jù)和有價、辦理各種票據(jù)和有價證券買賣等領域。證券買賣等領域。 狹義金融市場：狹義金融市場： 限定在以有價證券為金融限定在以有價證券為金融資產(chǎn)的交易活動。資產(chǎn)的交易活動。 二、金融市場構成要素二、金融市場構成要素（一）市場主體（籌資者與投資者）市場主體（籌資者與投資者）（二）市場客體（交易對象）（二）市場客體（交易對象） 指金融市場的交易對象或交易的標的物，亦即通常所說的 金融工具。補充理解：補充理解：金融產(chǎn)品、金融工具、金融資產(chǎn)

3、金融產(chǎn)品、金融工具、金融資產(chǎn)（1）商品市場上的交易對象是商品、服務產(chǎn)品；金融市場 上的交易對象是金融產(chǎn)品。 就其作為區(qū)分不同金融交易行為的載體來說，是工具就其作為區(qū)分不同金融交易行為的載體來說，是工具金融工具金融工具。 對于持有者來說，則是資產(chǎn)對于持有者來說，則是資產(chǎn)金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)。（2）金融資產(chǎn)的交易是幫助實現(xiàn)資本融通的工具。在這個意義上，金融資產(chǎn)也稱金融工具(financial instruments)。與商品產(chǎn)品類比，作為買賣的對象，金融資產(chǎn)也經(jīng)常被稱為金融產(chǎn)品(financial products)。（3）金融資產(chǎn)的種類極多： 除股票、債券外，還包括保險單、商業(yè)票據(jù)、存單和種種存款、

4、貸款，以及現(xiàn)金，等等； 金融資產(chǎn)的功能：金融資產(chǎn)的功能：（1）幫助實現(xiàn)資金和資源的重新分配（2）在資金重新分配的過程中，幫助分散或轉(zhuǎn)移風險。金融資產(chǎn)的特征金融資產(chǎn)的特征（1 1）具有貨幣性和流動性：）具有貨幣性和流動性： 金融資產(chǎn)的貨幣性質(zhì)是指它們可以用來作為貨幣，或很容金融資產(chǎn)的貨幣性質(zhì)是指它們可以用來作為貨幣，或很容易轉(zhuǎn)換成貨幣。一些金融資產(chǎn)本身就是貨幣，如現(xiàn)金和存易轉(zhuǎn)換成貨幣。一些金融資產(chǎn)本身就是貨幣，如現(xiàn)金和存款；有些金融資產(chǎn)很容易變成貨幣，如政府債券等?？睿挥行┙鹑谫Y產(chǎn)很容易變成貨幣，如政府債券等。 其它金融資產(chǎn)，如股票、公司債券等，由于容易變現(xiàn)，較其它金融資產(chǎn)，如股票、公司債券等，

5、由于容易變現(xiàn)，較之非金融資產(chǎn)，也具有顯明的流動性。之非金融資產(chǎn)，也具有顯明的流動性。 （2 2）期限性：）期限性： 是指在進行最終支付前的時間長度。有兩個極端的 特例：一個是零到期日，如活期存款；一個是無限 長的到期日，如股票或永久性債券。 對當事人來說，更有現(xiàn)實意義的是從持有金融工具（如從二級市場購入）之日起到該金融工具到期日為止所經(jīng)歷的時間。持有者將用這個時間來衡量收益率。（3 3）風險性：）風險性： 是指購買金融資產(chǎn)的本金有否遭受損失的風險。 其中，由于金融資產(chǎn)市場價格下跌所帶來的風險最難逆料。嚴重時，可以造成市場“崩盤”；可以造成投資者由巨富立即變?yōu)槌嘭殹＃? 4）收益性：）收益性：

6、交易媒體即中介服務機構（券商等）交易媒體即中介服務機構（券商等） 中介服務機構參與金融市場活動，但并非真正意義上的資金供給者或需求者，而是為了賺取傭金或勞務費。組織形式（場內(nèi)交易與場外交易）組織形式（場內(nèi)交易與場外交易）市場主體同客體建立聯(lián)系并得以進行資金供求交易的方式。集中交易方式分散交易方式無形交易方式市場價格（行情）市場價格（行情）市場監(jiān)管機構市場監(jiān)管機構三、金融市場的類型三、金融市場的類型 按交易的金融工具期限分：資本市場和貨幣市場 按交割期限：現(xiàn)貨市場和期貨市場 按交易的程序：發(fā)行市場與流通市場 按交易的政治地理區(qū)域：國內(nèi)與國際市場 按交易對象的不同：外匯市場、黃金市場、保險市場、各

7、種有價證券市場等四、金融市場的功能四、金融市場的功能1.1.融通資金的功能融通資金的功能將社會閑散資金聚集成大額資金來源并通過重新分配調(diào)節(jié)資金余缺，發(fā)揮融通資金的“媒介器”作用。2.2.優(yōu)化資源配置功能優(yōu)化資源配置功能通過定價機制自動引導資金的合理配置，從而引導資源從低效益部門向高效益部門流動，從而實現(xiàn)資源的合理配置和有效利用。3.3.信息傳遞功能信息傳遞功能 金融市場發(fā)揮經(jīng)濟信息集散中心的作用，是一國經(jīng)濟金融形勢的“晴雨表”：（1）從微觀角度，金融市場為證券投資者提供信息，通過上市公司公布的財務報表了解企業(yè)的經(jīng)營狀況（2）從宏觀角度，金融市場價格指數(shù)能直接或間接地反映國家宏觀經(jīng)濟運行狀況。4

8、.4.分散和轉(zhuǎn)移風險功能分散和轉(zhuǎn)移風險功能金融市場的多種投資工具在收益、風險及流動性方面存在差異，使投資者可以很容易采用各種證券組合來分散風險，從而提高投資的安全性和盈利性。5.5.經(jīng)濟調(diào)節(jié)功能經(jīng)濟調(diào)節(jié)功能金融市場為宏觀管理當局實施對經(jīng)濟結構、貨幣供給量以及社會總需求的調(diào)節(jié)提供了平臺。第二節(jié)第二節(jié) 貨幣市場貨幣市場一、貨幣市場的定義與基本功能一、貨幣市場的定義與基本功能二、貨幣市場的特點二、貨幣市場的特點三、貨幣市場的構成三、貨幣市場的構成一、貨幣市場的定義與基本功能一、貨幣市場的定義與基本功能 期限在一年以內(nèi)（包括一年期）的債務工具的發(fā)行和交易市場，又稱短期金融市場，是最早和最基本的金融市場

9、組成部分。 這一市場的金融工具期限一般很短，類似于貨幣，因此稱為“貨幣”市場。 貨幣市場的基本功能在于實現(xiàn)資金的流動性二、貨幣市場的特點二、貨幣市場的特點 貨幣市場的參與者以機構投資者為主 貨幣市場的金融工具流動性強、收益率低 貨幣市場交易目的主要是解決短期資金需要三、主要的貨幣市場的構成三、主要的貨幣市場的構成同業(yè)拆借市場回購市場票據(jù)市場國庫券市場 CDs市場（一）同業(yè)拆借市場1 1、同業(yè)拆借市場概念和特點：、同業(yè)拆借市場概念和特點： 各類金融機構之間（銀行之間、其他金融機構之間以及銀行與其他金融機構之間）進行短期資金拆借活動所形成的市場?；咎攸c：基本特點： 同業(yè)性與批發(fā)性同業(yè)性與批發(fā)性

10、是金融機構之間的資金融通行為，企業(yè)和個人不得參加同業(yè)拆借是金融機構之間的資金融通行為，企業(yè)和個人不得參加同業(yè)拆借 交易數(shù)額較大交易數(shù)額較大 短期性與主動性短期性與主動性 拆借期限：拆借期限：1 1天、天、7 7天、天、1 1 M M 、2 2M M和和3 3M M，最長不超過最長不超過120120天天 各級融機構在考慮自己經(jīng)營狀況的基礎上自行決定拆借的數(shù)量、期限、各級融機構在考慮自己經(jīng)營狀況的基礎上自行決定拆借的數(shù)量、期限、金額、方向及方式金額、方向及方式 市場化和高效率市場化和高效率 利率由雙方協(xié)商決定隨行就市利率由雙方協(xié)商決定隨行就市交易的無擔保性交易的無擔保性 原因在于風險較低：一是拆借

11、的時間一般較短；參加拆借的機構多是原因在于風險較低：一是拆借的時間一般較短；參加拆借的機構多是信譽較高、實力較強或是相互之間有密切業(yè)務往來信譽較高、實力較強或是相互之間有密切業(yè)務往來 不需向央行繳納法定存款準備金不需向央行繳納法定存款準備金 同業(yè)拆借的資金是對銀行超額準備金的借貸，這部分資金一般視作借同業(yè)拆借的資金是對銀行超額準備金的借貸，這部分資金一般視作借款，而不列入銀行吸收的存款，故無需對該筆資金向央行繳納存款準款，而不列入銀行吸收的存款，故無需對該筆資金向央行繳納存款準備金。備金。 拆借利率拆借利率同業(yè)拆借的拆款按日計息，拆息額占拆借本金的比例為“拆息率”。在國際貨幣市場上，比較典型的

12、，有代表性的同業(yè)拆借利率有三種，即倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR），新加坡銀行同業(yè)拆借利率（SIBOR）和香港銀行同業(yè)拆借利率（HIBOR） 。我國，1996年CHIBOR，2007年SHIBOR我國同業(yè)拆借市場SHIBOR: 2007年1月4日,由全國銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布的“上海銀行間同業(yè)拆放利率”正式運行。它以位于上海的全國銀行間同業(yè)拆借中心為技術平臺計算、發(fā)布并命名，是由信用等級較高的銀行組成報價團自主報出的人民幣同業(yè)拆出利率計算確定的算術平均利率，是單利、無擔保、批發(fā)性利率。目前，對社會公布的Shibor品種包括隔夜、1周、2周、1個月、3個月、6個月、9個月及1年。中國基準利率雛

13、形亮相，有了Shibor這桿“標尺”，央行的金融宏觀調(diào)控措施能更精準有效。（二）回購市場1 1、全稱為回購協(xié)議市場、全稱為回購協(xié)議市場 是指對回購協(xié)議進行交易的短期融資市場。是指對回購協(xié)議進行交易的短期融資市場?；刭弲f(xié)議（回購協(xié)議（repurchase agreementrepurchase agreement）：）：是指在貨幣市是指在貨幣市場上買賣證券的同時簽訂一份協(xié)議，由賣方承諾在日場上買賣證券的同時簽訂一份協(xié)議，由賣方承諾在日后將證券如數(shù)買回，買方保證在日后將買入的證券回后將證券如數(shù)買回，買方保證在日后將買入的證券回售給賣方售給賣方。以回購方式進行的證券交易其實是一種有抵押的貸款：證券的

14、購買，實際是買方將資金出借給賣方；約定賣方在規(guī)定的時間購回，實際是通過購回證券歸還借款；抵押品就是相關的證券。這是按交易方式，而不是按交易品種命名的市場。凡金額確這是按交易方式，而不是按交易品種命名的市場。凡金額確定的標準金融合約，如國庫券、銀行承兌票據(jù)、大額定期存定的標準金融合約，如國庫券、銀行承兌票據(jù)、大額定期存單等，均可作為回購協(xié)議的對象。單等，均可作為回購協(xié)議的對象。 例如：例如：某一個證券公司剛剛用手頭可以動用的全部資金購買了面值某一個證券公司剛剛用手頭可以動用的全部資金購買了面值50005000萬元人民幣的國債，卻面臨一家收益前景十分看好的公萬元人民幣的國債，卻面臨一家收益前景十分

15、看好的公司將于次日上市，而證券公司也打算以不多于司將于次日上市，而證券公司也打算以不多于50005000萬元資金萬元資金購入這種股票。雖然兩天后證券公司將有現(xiàn)款收入足以支付購入這種股票。雖然兩天后證券公司將有現(xiàn)款收入足以支付購買這種股票的款項，但次日在手頭上卻無現(xiàn)錢。這時，證購買這種股票的款項，但次日在手頭上卻無現(xiàn)錢。這時，證券公司則可到回購市場上，將手中持有的券公司則可到回購市場上，將手中持有的50005000萬元國債以回萬元國債以回購協(xié)議的方式售出，并承諾在第三天如數(shù)購回，利率購協(xié)議的方式售出，并承諾在第三天如數(shù)購回，利率4%4%。如。如果市場上有愿意做這筆交易的商業(yè)銀行，那么，這家證券果

16、市場上有愿意做這筆交易的商業(yè)銀行，那么，這家證券即可取得了為期即可取得了為期2 2天天 、利率為、利率為4%4%的借款。在這筆交易中，證的借款。在這筆交易中，證券公司以券公司以50005000萬元的總額出售國債，萬元的總額出售國債，2 2天后再把國債購回。天后再把國債購回。上述描述的是正回購的例子，即債券公司充當資金的借入上述描述的是正回購的例子，即債券公司充當資金的借入方，對它來說，這是一項正回購的交易。如果證券公司不方，對它來說，這是一項正回購的交易。如果證券公司不是賣出證券、借入資金，承諾以后購回證券，而是買入證是賣出證券、借入資金，承諾以后購回證券，而是買入證券，承諾以后按規(guī)定價格賣還

17、給對方，那么，證券公司做券，承諾以后按規(guī)定價格賣還給對方，那么，證券公司做的就是逆回購的交易。的就是逆回購的交易。2 2、正回購和逆回購、正回購和逆回購 正回購正回購-先出售證券借入資金、后購回證券先出售證券借入資金、后購回證券 逆回購逆回購-先購入證券借出資金、后出售證券先購入證券借出資金、后出售證券由于回購交易相當于有抵押品的借貸，充當?shù)盅旱囊话闶怯捎诨刭徑灰紫喈斢谟械盅浩返慕栀J，充當?shù)盅旱囊话闶切庞玫燃壿^高的證券，如國債、銀行承兌匯票等，因此，信用等級較高的證券，如國債、銀行承兌匯票等，因此，具有風險低、流動性高的特點。具有風險低、流動性高的特點?；刭徑灰椎钠谙藓芏?，一般是回購交易的期限

18、很短，一般是1 1天，也稱天，也稱“隔夜隔夜”，以及，以及7 7天天、1414天等，最長不過天等，最長不過1 1年。年。3 3、特點：、特點： 期限短、流動性強。期限短、流動性強。（我國回購交易的抵押品均是政（我國回購交易的抵押品均是政府債券，府債券， 1 1、2 2、3 3、4 4、7 7、1414、2828、9191、182182天）天） 安全性高。（期限短，又有債券作抵押）安全性高。（期限短，又有債券作抵押） 收益穩(wěn)定并較銀行存款收益高。收益穩(wěn)定并較銀行存款收益高。 銀行通過回購交易融入資金，無須交納存款準備金，銀行通過回購交易融入資金，無須交納存款準備金，融資成本較低。融資成本較低。（

19、三）票據(jù)市場（三）票據(jù)市場1 1、定義、定義票據(jù)發(fā)行與流通的市場稱為票據(jù)市場。票據(jù)發(fā)行與流通的市場稱為票據(jù)市場。特點：特點：期限短、數(shù)額小、交易靈活、參與者眾多、風險期限短、數(shù)額小、交易靈活、參與者眾多、風險 易于控制。易于控制。交易品種：交易品種：商業(yè)票據(jù)和銀行承兌匯票。商業(yè)票據(jù)和銀行承兌匯票。 2 2、市場類型：、市場類型：（1 1）票據(jù)承兌市場）票據(jù)承兌市場 承兌是指匯票到期前，匯票付款人或指定銀行確認承兌是指匯票到期前，匯票付款人或指定銀行確認票據(jù)記明事項，在票面上做出承諾付款并簽章的一票據(jù)記明事項，在票面上做出承諾付款并簽章的一種行為。種行為。 承兌有銀行承兌和商業(yè)承兌兩種。其中以銀

20、行承兌承兌有銀行承兌和商業(yè)承兌兩種。其中以銀行承兌為主。為主。承兌人承擔付款責任，并收取一定比例（如承兌人承擔付款責任，并收取一定比例（如千分之一）的承兌費。千分之一）的承兌費。銀行承兌票據(jù)：銀行承兌票據(jù)：一是指一是指經(jīng)銀行允諾票據(jù)到期履行支付義經(jīng)銀行允諾票據(jù)到期履行支付義務也即務也即“承兌承兌”的商業(yè)票據(jù)；的商業(yè)票據(jù)；二是指二是指銀行本身簽發(fā)用以銀行本身簽發(fā)用以籌集資金的票據(jù)?；I集資金的票據(jù)。 我國的銀行承兌票據(jù)僅指前者；在發(fā)達市場經(jīng)濟國家，我國的銀行承兌票據(jù)僅指前者；在發(fā)達市場經(jīng)濟國家， 主要交易的對象是后者。主要交易的對象是后者。我國現(xiàn)在的商業(yè)票據(jù)，絕大部分是銀行承兌票據(jù)。票據(jù)貼我國現(xiàn)在

21、的商業(yè)票據(jù)，絕大部分是銀行承兌票據(jù)。票據(jù)貼現(xiàn)市場的規(guī)模小，辦理貼現(xiàn)業(yè)務的金融機構只有商業(yè)銀行現(xiàn)市場的規(guī)模小，辦理貼現(xiàn)業(yè)務的金融機構只有商業(yè)銀行。貼現(xiàn)市場不發(fā)達的原因主要是用于貼現(xiàn)的票據(jù)少，且質(zhì)。貼現(xiàn)市場不發(fā)達的原因主要是用于貼現(xiàn)的票據(jù)少，且質(zhì)量不高。同時也有其他短期金融產(chǎn)品，如國家債券，所起量不高。同時也有其他短期金融產(chǎn)品，如國家債券，所起的替代作用。隨著我國金融業(yè)的發(fā)展，貼現(xiàn)市場必將進一的替代作用。隨著我國金融業(yè)的發(fā)展，貼現(xiàn)市場必將進一步擴大。步擴大。補充：補充：中央銀行票據(jù)中央銀行票據(jù) 中央銀行票據(jù)（central bank bill），簡稱央行票據(jù)或者央票，是中央銀行向商業(yè)銀行發(fā)行的短期

22、債務憑證，其目的是調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的超額準備金。中央銀行票據(jù)其實是一種中央銀行債券，之所以稱作中央銀行票據(jù)，是為了突出其短期性特征。 中央銀行票據(jù)與金融市場上其他類型的債券有著顯著區(qū)別：發(fā)行各類債券的目的是籌集資金，而央行票據(jù)則是中央銀行調(diào)節(jié)基礎貨幣的一項貨幣政策工具，其目的是減少商業(yè)銀行的可貸資金規(guī)模。商業(yè)銀行在認購央行票據(jù)的同時，其可貸資金規(guī)模將會相應減少。 （2 2）票據(jù)貼現(xiàn)市場）票據(jù)貼現(xiàn)市場 貼現(xiàn)貼現(xiàn)（DiscountDiscount）是商業(yè)票據(jù)持有人在票據(jù)到期前，為獲取是商業(yè)票據(jù)持有人在票據(jù)到期前，為獲取 現(xiàn)款向金融機構貼付一定的利息所作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓?，F(xiàn)款向金融機構貼付一定的利息所作的票據(jù)

23、轉(zhuǎn)讓。 轉(zhuǎn)貼現(xiàn)：轉(zhuǎn)貼現(xiàn)：指貼現(xiàn)銀行在需要資金時，將已貼現(xiàn)的未到期票據(jù)指貼現(xiàn)銀行在需要資金時，將已貼現(xiàn)的未到期票據(jù) 再向其他金融機構辦理貼現(xiàn)的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。再向其他金融機構辦理貼現(xiàn)的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。 再貼現(xiàn)：再貼現(xiàn)：指貼現(xiàn)銀行在需要資金時，將已貼現(xiàn)的未到期票據(jù)指貼現(xiàn)銀行在需要資金時，將已貼現(xiàn)的未到期票據(jù) 向中央銀行辦理貼現(xiàn)的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為向中央銀行辦理貼現(xiàn)的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。貼現(xiàn)中的依據(jù)的利率通常稱為貼現(xiàn)率（貼現(xiàn)中的依據(jù)的利率通常稱為貼現(xiàn)率（discount ratediscount rate）。）。貼現(xiàn)利息貼現(xiàn)利息= =票據(jù)面額票據(jù)面額 貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率 貼現(xiàn)日至票據(jù)到期日的間隔期貼現(xiàn)日至票據(jù)到期日的間隔

24、期貼現(xiàn)凈額票面額貼現(xiàn)凈額票面額（1 1年貼現(xiàn)率年貼現(xiàn)率未到期天數(shù)未到期天數(shù)/ /年計息日）年計息日）實際收益率實際收益率= =貼現(xiàn)利息貼現(xiàn)利息/ /發(fā)行價格發(fā)行價格360/360/期限期限例如，有人欲將例如，有人欲將3 3個月后到期、面額為個月后到期、面額為50 00050 000元的商業(yè)票據(jù)出售給銀行，元的商業(yè)票據(jù)出售給銀行，銀行按照銀行按照8%8%的年率計算，貼息為的年率計算，貼息為1 0001 000元；銀行支付給持票人的金額元；銀行支付給持票人的金額則是則是49 00049 000元（元（50 000-1 00050 000-1 000）。）。（四）國庫券市場（四）國庫券市場 1 1、

25、概念：、概念：是指國庫券的發(fā)行和流通轉(zhuǎn)讓的市場。是指國庫券的發(fā)行和流通轉(zhuǎn)讓的市場。 特點：特點：國庫券是為解決國庫資金周轉(zhuǎn)困難而發(fā)行的短國庫券是為解決國庫資金周轉(zhuǎn)困難而發(fā)行的短 期債務憑證，期限短，流動性好；期債務憑證，期限短，流動性好； 不記名，并以貼現(xiàn)價折價發(fā)行不記名，并以貼現(xiàn)價折價發(fā)行； 低風險性，一般認為只有信用風險低風險性，一般認為只有信用風險； 流動性強，二級市場發(fā)達。流動性強，二級市場發(fā)達。 2 2、國庫券市場的發(fā)行與流通、國庫券市場的發(fā)行與流通（1 1）國庫券的發(fā)行：）國庫券的發(fā)行： 國庫券一般以貼現(xiàn)方式發(fā)行，國庫券一般以貼現(xiàn)方式發(fā)行，即按面值折扣出售，到期按面額兌現(xiàn)。即按面值

26、折扣出售，到期按面額兌現(xiàn)。 發(fā)行價格發(fā)行價格= =面值面值（1-1-貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率發(fā)行期限發(fā)行期限/360/360）（2 2）國庫券的流通轉(zhuǎn)讓：）國庫券的流通轉(zhuǎn)讓： 參與者：商業(yè)銀行、中央銀行、證券交易商、企業(yè)、個人投資者。參與者：商業(yè)銀行、中央銀行、證券交易商、企業(yè)、個人投資者。 流通轉(zhuǎn)讓方式：到期前貼現(xiàn)轉(zhuǎn)讓、二級市場轉(zhuǎn)售、到期兌現(xiàn)。流通轉(zhuǎn)讓方式：到期前貼現(xiàn)轉(zhuǎn)讓、二級市場轉(zhuǎn)售、到期兌現(xiàn)。（五）（五）CDsCDs市場（市場（Certificate of DepositCertificate of Deposit）可轉(zhuǎn)讓大額）可轉(zhuǎn)讓大額 定期存單市場定期存單市場是由商業(yè)銀行或儲蓄機構發(fā)行的，可以在

27、市場上流通轉(zhuǎn)讓的存款憑證，簡稱“大額存單” 。大額存單市場是大額存單發(fā)行和買賣的場所。特點：特點：不記名，不掛失，不提前支取。但是可以在市場上流通轉(zhuǎn)不記名，不掛失，不提前支取。但是可以在市場上流通轉(zhuǎn) 讓讓。 CD CD面額較大。（如美國面額較大。（如美國CDsCDs最低面額是最低面額是1010萬美元，在市場萬美元，在市場上交易的最低單位為上交易的最低單位為100100萬美元。香港萬美元。香港CDsCDs最低面額為最低面額為1010萬萬港元。這在很大程度上限制了個人投資者進入市場，當然，港元。這在很大程度上限制了個人投資者進入市場，當然，也為機構投資者提供了大規(guī)模交易的條件。也為機構投資者提供了

28、大規(guī)模交易的條件。CDCD市場是以機市場是以機構投資者為主要參與者的市場。構投資者為主要參與者的市場。 利率一般高于同期的定期存款利率利率一般高于同期的定期存款利率允許買賣、轉(zhuǎn)讓，集中了定期存款和有價證券的優(yōu)點（對允許買賣、轉(zhuǎn)讓，集中了定期存款和有價證券的優(yōu)點（對銀行而言，它是定期存款，可作為相對穩(wěn)定的資金用于放銀行而言，它是定期存款，可作為相對穩(wěn)定的資金用于放貸；對存款人而言，它既有較高的利息收入，又能轉(zhuǎn)讓迅貸；對存款人而言，它既有較高的利息收入，又能轉(zhuǎn)讓迅速變現(xiàn)）速變現(xiàn)）資本市場資本市場 （籌措長期資金的市場（籌措長期資金的市場 ）中長期借貸市中長期借貸市場場 證券市場證券市場 股票市場股

29、票市場中長期債券市場中長期債券市場：銀行銀行第三節(jié)第三節(jié) 資本市場資本市場一、資本市場含義與特點一、資本市場含義與特點二、股票市場二、股票市場三、長期債券市場三、長期債券市場一、資本市場的含義與特點一、資本市場的含義與特點1 1、概念：、概念： 資本市場通常指的是期限在一年以上的資金融通活動資本市場通常指的是期限在一年以上的資金融通活動的總和，包括期限在一年以上的證券市場以及一年期的總和，包括期限在一年以上的證券市場以及一年期以上的銀行信貸市場。以上的銀行信貸市場。2 2、特點：、特點：償還期長。償還期長。( (股票不還本股票不還本) )投機性和風險性大。投機性和風險性大。交易的目的是解決長期

30、投資的資金，主要用于補充固交易的目的是解決長期投資的資金，主要用于補充固定資產(chǎn)、擴大生產(chǎn)能力等。定資產(chǎn)、擴大生產(chǎn)能力等。3 3、資本市場的構成、資本市場的構成 股票市場股票市場 債券市場債券市場二、股票市場二、股票市場 是指通過發(fā)行股票籌資和轉(zhuǎn)讓股票而形成的市場。是指通過發(fā)行股票籌資和轉(zhuǎn)讓股票而形成的市場。包括股包括股票發(fā)行市場和股票流通市場。票發(fā)行市場和股票流通市場。股票市場可以根據(jù)股票發(fā)行人的特征如發(fā)行股票公司的成立時間、規(guī)模、績效劃分不同的交易市場。 對歷史較長、規(guī)模較大、績效較好的、相對成熟的企業(yè)發(fā)行的股票： 上交所、深交所，紐約股票交易所等 。 對于新創(chuàng)立、規(guī)模不大、當前績效尚屬一般

31、的公司股票 ： 美國納斯達克市場、中國香港創(chuàng)業(yè)板市場等 。我國的股票還包括： A股：以人民幣標明面值、以人民幣認購和進行交易、供國內(nèi)投資者買賣的股票。 B股：又稱人民幣特種股票，是指以人民幣標明面值，以外幣認購和進行交易，專供外國和我國香港、澳門、臺灣地區(qū)的投資者買賣的股票。 H股：是指由中國境內(nèi)注冊的公司發(fā)行、直接在香港上市的股票。 N股：是指由中國境內(nèi)注冊的公司發(fā)行，直接在美國紐約上市的股票。（一）股票發(fā)行市場（一級市場）（一）股票發(fā)行市場（一級市場）又稱“一級市場”（Primary market），是籌集資金的股份公司將其新發(fā)行的股票銷售給最初購買者，從而將社會上分散的資金轉(zhuǎn)化為公司股本

32、的金融市場。一級市場可以細分為初次發(fā)行市場和再發(fā)市場。 初次發(fā)行市場（初次發(fā)行市場（IPOInitial Public Offering） 再發(fā)市場（增資擴容）再發(fā)市場（增資擴容）首次公開募股（首次公開募股（Initial Public OfferingsInitial Public Offerings，簡稱簡稱IPOIPO），），是指企業(yè)是指企業(yè)透過證券交易所首次公開向投資者增發(fā)股票透過證券交易所首次公開向投資者增發(fā)股票, ,以期募集用于企業(yè)發(fā)展以期募集用于企業(yè)發(fā)展資金的過程。資金的過程。 若公司股票已公開上市，在次級市場流通交易，則當公司再增發(fā)新股若公司股票已公開上市，在次級市場流通交易，

33、則當公司再增發(fā)新股時，時，不能稱為初次公開發(fā)行。不能稱為初次公開發(fā)行。初次公開發(fā)行通常可使公司股票價格提高至反映公司對未來成長業(yè)績初次公開發(fā)行通?？墒构竟善眱r格提高至反映公司對未來成長業(yè)績的市價的市價，因此對原公司股份的持有人或新加入的投資人而言，是最好，因此對原公司股份的持有人或新加入的投資人而言，是最好的獲利時機。的獲利時機。1 1、股票發(fā)行制度、股票發(fā)行制度注冊制注冊制/ /登記制登記制“形式審查制度形式審查制度”西方國家西方國家 注冊制的基礎是強制性信息注冊制的基礎是強制性信息公開披露原則，遵循公開披露原則，遵循“買者買者自行小心自行小心”理念。理念。 核準制核準制“實質(zhì)審查制度實質(zhì)

34、審查制度” 歐洲大陸國家和中國歐洲大陸國家和中國核準制遵循的是強制性信息公核準制遵循的是強制性信息公開披露和合開披露和合 規(guī)性管理相結合的規(guī)性管理相結合的原則，其理念是原則，其理念是“買者自行小買者自行小心心 和和“賣者自行小心賣者自行小心 并行。并行。 注冊制強調(diào)：注冊制強調(diào)：發(fā)行人申請發(fā)行股票時，必須依法將公開的各種資料完全準確地向證 券監(jiān)管機構申報；證券監(jiān)管機構的職責是對申報文件的全面性、準確性、真實性和及時 性作形式審查，不對發(fā)行人的資質(zhì)進行實質(zhì)性審核和價值判斷，而是將發(fā)行人股票的良莠留給市場判斷。 注冊制的基礎是強制性信息公開披露原則，遵循“買者自行小心”理念。核準制遵循核準制遵循:

35、 : 吸取了注冊制強制性信息披露原則，同時要求申請發(fā)行股票的公司必須符合有關 法律和證券監(jiān)管機構規(guī)定的必備條件。證券監(jiān)管機構除進行注冊制所要求的形式審查外，還關注發(fā)行人的法人治理結構、營業(yè)性質(zhì)、資本結構、發(fā)展前景、管理人員素質(zhì)、公司競爭力 等，并據(jù)此作出發(fā)行人是否符合發(fā)行條件的判斷。核準制遵循的是強制性信息公開披露和合 規(guī)性管理相結合的原則，其理念是“買者自行小心和“賣者自行小心并行。 因此：因此：注冊制該國要有較高和較完善的市場化程度；要有較完善的法律法規(guī)作保障；發(fā)行人和承銷商及其他的中介機構要有較強的行業(yè)自律能力；投資者要有一個良好的投資理念；管理層的市場化監(jiān)管手段較完善。 2 2、股票發(fā)

36、行方式、股票發(fā)行方式 公募公募（public offering public offering ） ，又稱公開發(fā)行，又稱公開發(fā)行：指發(fā)行人按法定程序，向有關管理部門和市場公布各種財務報表和資料，并經(jīng)有關部門批準后，通過中介機構向不特定的社會公眾廣泛地發(fā)售證券的方式。 費用高、時間長、利率低，但范圍廣，可以轉(zhuǎn)讓，籌資潛力大費用高、時間長、利率低，但范圍廣，可以轉(zhuǎn)讓，籌資潛力大私募私募（private placementprivate placement），又稱不公開發(fā)行或內(nèi)部發(fā)行），又稱不公開發(fā)行或內(nèi)部發(fā)行：指在特指在特定范圍內(nèi)，發(fā)行人直接面向少數(shù)特定的投資人發(fā)行證券的方式。定范圍內(nèi)，發(fā)行人直接

37、面向少數(shù)特定的投資人發(fā)行證券的方式。手續(xù)簡便、籌資迅速、推銷費低、成功率高；但轉(zhuǎn)讓受限手續(xù)簡便、籌資迅速、推銷費低、成功率高；但轉(zhuǎn)讓受限私募的方式：（私募的方式：（1 1）以發(fā)起方式設立公司；（）以發(fā)起方式設立公司；（2 2）內(nèi)部配股；（）內(nèi)部配股；（3 3）私）私人配股。人配股。 （二）股票的流通市場（二級市場）（二）股票的流通市場（二級市場）流通市場又稱二級市場流通市場又稱二級市場（ Secondary Market ），或交易或交易市場，是對已發(fā)行證券進行買賣、轉(zhuǎn)讓和流通的市場。它為市場，是對已發(fā)行證券進行買賣、轉(zhuǎn)讓和流通的市場。它為已經(jīng)發(fā)行的證券提供了流通的場所已經(jīng)發(fā)行的證券提供了流通

38、的場所 。 流通市場和發(fā)行市場的關系：流通市場和發(fā)行市場的關系： 股票交易市場為一級市場上發(fā)行的股票提供流動性，使資源流向股票交易市場為一級市場上發(fā)行的股票提供流動性，使資源流向效率最高的地方。效率最高的地方。1 1、交易組織形式、交易組織形式 場內(nèi)交易（證券交易所）場內(nèi)交易（證券交易所） 場外交易（柜臺）場外交易（柜臺） 第三市場，第四市場第三市場，第四市場（1 1）證券交易所）證券交易所 又稱場內(nèi)交易，第一市場，是指專門的、有組織的、有固又稱場內(nèi)交易，第一市場，是指專門的、有組織的、有固定地點的證券買賣集中交易的場所。定地點的證券買賣集中交易的場所。 它的基本功能是：它的基本功能是：1 1

39、）提供一個設施齊全的場所，供買賣雙方聚集在一起進行交易；）提供一個設施齊全的場所，供買賣雙方聚集在一起進行交易；2 2）制定各項規(guī)章制度，對交易主體、交易對象和交易過程進行嚴格）制定各項規(guī)章制度，對交易主體、交易對象和交易過程進行嚴格的管理，以維持一個公平而有序的市場；的管理，以維持一個公平而有序的市場；3 3）收集和發(fā)布市場價格變動信息及與證券價格相關的各類信息）收集和發(fā)布市場價格變動信息及與證券價格相關的各類信息4 4）仲裁證券交易過程中發(fā)生的各種糾紛。）仲裁證券交易過程中發(fā)生的各種糾紛。 （2 2）場外交易市場）場外交易市場 （OTCOTC） 又稱柜臺交易，是指證券交易所以外的各家證券商

40、（公司）所設的柜臺進又稱柜臺交易，是指證券交易所以外的各家證券商（公司）所設的柜臺進行證券買賣所形成的無形市場，又稱店頭交易市場行證券買賣所形成的無形市場，又稱店頭交易市場（Over-the-Counter,Over-the-Counter,簡稱簡稱OTCOTC） 。特點（1）分散的無形市場。依靠電話、電報、傳真和計算機網(wǎng)絡聯(lián)系成交。 （2）交易采取直接議價制。投資者與證券商直接進行交易。 （3）交易對象是不具備上市條件或不愿上市交易的股票和定期還本付息的債券 （4）管理比證券交易所寬松 NASDAQ（全國證券商協(xié)會自動報價系統(tǒng)）（3 3）第三市場）第三市場 是指非交易所會員在交易所以外從事大

41、筆的在交易所上市的股票交易而形成的市場。換言之，是已上市卻在證券交易所之外進行交易的股票買賣市場。但與其它場外市場的區(qū)別，主要是第三市場的交易對象是在交易所上市的股票，而其他場外交易市場，如前述的柜臺市場，則主要從事未上市的股票在交易所以外交易。作用：第三市場的出現(xiàn)，既為已上市的股票交易增強了流動性，又可以降低投資者的成本（4 4）第四市場）第四市場是指投資者和證券持有人繞開證券經(jīng)紀人，直接進行證券交易而形成的市場 。優(yōu)點：（1）交易成本低廉，無需支付中介費用；（2）價格合理，成交迅速。股票的理論價格：股票的理論價格： 股票價格預期股息收益市場利率股票價格預期股息收益市場利率例如，投資者于年初

42、預測某只股票的年末每股股息為例如，投資者于年初預測某只股票的年末每股股息為1010元，而市場利元，而市場利率為率為8%8%，則該股票年初的理論價格為：，則該股票年初的理論價格為：1010 8%8% 125125元，如果市場元，如果市場利率上升為利率上升為10%10%，則該股票的理論價格降為：，則該股票的理論價格降為： 10 10 10%10% 100100元元注意，注意，股票估值并不是股票的交易價格，股票的交易價格是變化不定股票估值并不是股票的交易價格，股票的交易價格是變化不定的，除受股票估值的指導之外，還與經(jīng)濟大環(huán)境、投資者的預期有很的，除受股票估值的指導之外，還與經(jīng)濟大環(huán)境、投資者的預期有

43、很大關系。大關系。三、債券市場三、債券市場 是指債券發(fā)行和流通的市場。包括債券發(fā)行市場和債券流通市場。是指債券發(fā)行和流通的市場。包括債券發(fā)行市場和債券流通市場。1.1.債券發(fā)行市場：債券發(fā)行市場：是指發(fā)行單位為了籌集資金初次向社會出售新債券的是指發(fā)行單位為了籌集資金初次向社會出售新債券的市場。市場?；緱l件：面值；票面利率；償還期；發(fā)行價格?；緱l件：面值；票面利率；償還期；發(fā)行價格。信用評級：標準普爾公司，穆迪投資服務公司信用評級：標準普爾公司，穆迪投資服務公司2.2.債券流通市場：債券流通市場：是指已發(fā)行的債券在未到期之前買賣、轉(zhuǎn)讓或流通所是指已發(fā)行的債券在未到期之前買賣、轉(zhuǎn)讓或流通所形成

44、的市場。包括場內(nèi)交易市場和形成的市場。包括場內(nèi)交易市場和場外交易市場（更重要）場外交易市場（更重要）3.3.債券的理論價格：債券的理論價格：把它將來的付息、還本的現(xiàn)金流貼現(xiàn)相加即可。貼把它將來的付息、還本的現(xiàn)金流貼現(xiàn)相加即可。貼現(xiàn)率一般選取市場平均到期收益率，或是利率。現(xiàn)率一般選取市場平均到期收益率，或是利率。證券交易方式證券交易方式一、現(xiàn)貨交易1.定義：指證券交易的買賣雙方，在達成一筆交易后的13個營業(yè)日內(nèi)進行交割的證券交易方式。 交割，即賣出者交出證券，買入者付款，一手交貨，一手交錢?，F(xiàn)貨交易是證券交易中最古老的交易方式。2.特點：（1）成交和交割基本上同時進行；（2）實物交割，交割時，賣

45、方必須支付現(xiàn)金；（3）交易技術簡單，易于操作。3.在實際操作中，現(xiàn)貨交易機制表現(xiàn)為“T+N”制，這里的T表示交易日，N表示交割日，T+0就是即時清算交割，T+1就是隔日交割，T+2就是第二個營業(yè)日交割。二、信用交易1.定義：也稱保證金交易，指客戶按照法律規(guī)定在買賣證券時，只向證券公司交付一定比例的保證金，由證券公司提供融資或者融券進行交易。我國也稱為“融資融券”業(yè)務。 在發(fā)達國家的證券市場中信用交易是一個普遍現(xiàn)象。 2.兩種形式：“保證金買長”交易（券商對客戶融資）（當預期價格上漲時）“保證金賣短”交易（券商對客戶融券）（當預期價格下跌時）第四節(jié)第四節(jié) 衍生產(chǎn)品市場衍生產(chǎn)品市場 一、金融衍生品

46、市場概述一、金融衍生品市場概述二、遠期市場二、遠期市場三、金融期貨市場三、金融期貨市場四、金融期權市場四、金融期權市場一、金融衍生品市場概述一、金融衍生品市場概述1 1. .金融衍生金融衍生( (Derivatives)Derivatives) 市場涵義市場涵義衍生金融市場是相對于傳統(tǒng)金融市場而言的，它是交易金融衍生工衍生金融市場是相對于傳統(tǒng)金融市場而言的，它是交易金融衍生工具的市場。具的市場。2 2. .衍生金融工具（衍生金融工具（Derivative InstrumentsSecurityDerivative InstrumentsSecurity）衍生金融工具又稱衍生證券、衍生產(chǎn)品，是指

47、其價值依賴于原生性衍生金融工具又稱衍生證券、衍生產(chǎn)品，是指其價值依賴于原生性金融工具或基本金融工具或基本（Underlying）標的資產(chǎn)價格的金融工具，如遠期、標的資產(chǎn)價格的金融工具，如遠期、期貨、期權、互換等。期貨、期權、互換等。原生的金融工具一般指股票、債券、存單、原生的金融工具一般指股票、債券、存單、貨幣等。貨幣等。3.3.衍生工具的類型衍生工具的類型 當今的金融衍生工具在形式上均表現(xiàn)為合約；合約載明交當今的金融衍生工具在形式上均表現(xiàn)為合約；合約載明交易品種、價格、數(shù)量、交割時間及地點等。易品種、價格、數(shù)量、交割時間及地點等。 目前較為流行的金融衍生工具合約主要有：遠期、期貨、目前較為流

48、行的金融衍生工具合約主要有：遠期、期貨、期權和互換。期權和互換。二、主要的金融衍生工具二、主要的金融衍生工具1.1.遠期（遠期（forwardsforwards）遠期合約是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。合約雙方約定在未來某一日期，按約定的價格，買賣約定數(shù)量的相關資產(chǎn)。在合約中規(guī)定在將來買入標的物的一方稱為“多方多方”；未來賣出標的物的一方稱為“空方空方”；未來買賣標的物的價格稱為“交割價格交割價格”（1）在遠期合約有效期內(nèi),合約的價值隨相關資產(chǎn)市場價格的波動而變化。若合約到期時以現(xiàn)金結清的話，當市場價格高于合約約定的執(zhí)行價格時，由賣方向買方支付價差；相反，則由買方向賣方支付價差。雙方可能形成的收

49、益或損失都是無限大的。 （2）遠期合約通常是在兩個金融機構之間或金融機構與其客戶之間簽署的。遠期合約的交易一般不在規(guī)范的交易所內(nèi)進行，是非標準化合約。 優(yōu)點：優(yōu)點： 靈活性缺點：缺點： 市場效率低，不利于信息交流 流動性差 違約風險高2.2.期貨（期貨（futuresfutures）期貨合約，實際上是由交易所統(tǒng)一設計的，并在交易所內(nèi)集中交易的標準化的遠期交貨合約。 期貨交易也是交易雙方按約定價格在未來某一期間完成特定資產(chǎn)交易行為的一種方式，與遠期合約相同。最大優(yōu)點是最大優(yōu)點是：每張合約所包含的內(nèi)容如商品種類、數(shù)量、質(zhì)量、交貨的時間和地點等都是標準化的，進而能夠很容易地在不同的經(jīng)濟主體之間進行流

50、通 。由于合約交易集中在交易所進行，合約的履行由交易所保證，所以不存在違約的問題。因此期貨交易很好地彌補了遠期交易的不足。 期貨交易期貨交易特點：特點： 成交與交割不同步“期貨無貨”只交保證金，只需交割差額 “買空賣空”：空頭，貴賣賤買：多頭，賤買貴賣 交易中既有投資者也有投機者 兩者的共同點：無論是遠期合約還是期貨合約，都為交易人提供了一種避免因一段時期內(nèi)價格波動帶來風險的工具；同時，也為投機人利用價格波動取得投機收入提供了手段。最早的遠期合約、期貨合約中的相關資產(chǎn)是糧食。遠期與期貨的比較遠期與期貨的比較遠期Forward期貨Future交易場所分散 多為OTC集中于交易所合同內(nèi)容形式交易雙

51、方協(xié)定標準化交割形式按時常對沖，少實物交易費用一般無保證金交易目的鎖定價格套期保值 投機參與者生產(chǎn)經(jīng)營消費者經(jīng)紀人 投機商交易商品一切商品有限的（標準化）交易方式一對一集中保證手段合同條款 法規(guī)保證金制度期貨交易中：期貨交易中：1.1.開倉和平倉開倉和平倉開倉：是指投資者最初買入或賣出某種期貨合約，從而確立 自己在該種合約交易中的頭寸位置。期貨合約的買入 者處于多頭頭寸，賣出者處于空頭頭寸。平倉：原先擁有多頭或空頭頭寸的投資者可以通過一筆反向 的交易來結清其頭寸。2.保證金制度（沒有信用風險，只有價格風險）初始保證金維持保證金3.每日結算制度例：買賣期貨合約的時候，雙方都需要向結算所繳納一小筆

52、資金作為履約擔保，這筆錢叫做保證金。首次買入合約叫建立多頭頭寸，首次賣出合約叫建立空頭頭寸。然后，手頭的合約要進行每日結算，即逐日盯市。建立買賣頭寸（術語叫開倉）后不必一直持有到期，在股指期貨合約到期前任何時候都可以做一筆反向交易，沖銷原來的頭寸，這筆交易叫平倉。如第一天賣出10手股指期貨合約，第二天又買回10手合約。那么第一筆是開倉10手股指期貨空頭，第二筆是平倉10手股指期貨空頭。第二天當天又買入20手股指期貨合約，這時變成開倉20手股指期貨多頭。然后再賣出其中的10手，這時叫平倉10手股指期貨多頭，還剩10手股指期貨多頭。一天交易結束后手頭沒有平倉的合約叫持倉。這個例子里，第一天交易后持

53、倉是10手股指期貨空頭，第二天交易后持倉是10手股指期貨多頭。 例： 在2009年9月1日，某投資者在紐約商品交易所以每盎司黃金400美元的價格買入一張12月到期的黃金期貨合約，由于在該交易所內(nèi)，每張黃金期貨合約代表的黃金數(shù)量為100盎司，所以該筆交易所涉及的總金額40000美元。假定該投資者的經(jīng)紀商規(guī)定的保證金比例為5%，維持保證金為初始保證金的75%，在該投資者應在其經(jīng)紀商處存入2000美元的初始保證金，并且在平倉之前，始終在保證金賬戶上 保有不低于1500美元的余額。如若當天收盤時，12月的黃金期貨價格上漲到每盎司402元，則該投資者就有200美元的盈利，這200美元將馬上增加到他的保證金賬戶中去，并且該投資者還可以將這部分多余的保證金提走，反之，如果在此后的某一天里，該期貨的收盤價下降到每盎司394美元，則扣除相應的虧損額后，該投資者的保證金賬戶余額里就