陽光私募盡職調(diào)查資料

1、艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇

2、莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈

3、莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆

4、莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇

5、葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇

6、蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅

7、蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆

8、薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆

9、膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄

10、芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅

11、芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅

12、羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃

13、莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄

14、莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅

15、莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃

16、蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃

17、蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄

18、薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂

19、薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂

20、膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃

21、節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈

22、芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁

23、芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)

24、蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀蝕羆羀莂蒃袂聿蒄蚈螈肈膄蒁蚄肇莆蚇肂肇葿薀羈肆薁螅襖肅芁薈螀肄莃螃蚆膃蒅薆羅膂膅螂袁膁芇薄螇膁蒀螀螃膀薂蚃肁腿節(jié)蒆羇膈莄蟻袃膇蒆蒄蝿芆膆蠆蚅芅羋蒂羄芅莀蚈袀芄薃蒀袆芃節(jié)螆螂節(jié)蒞蕿肁芁蕆螄羇芀蕿薇袃莀艿螃蝿羆莁薅蚅羅蒄螁羃羄芃薄罿羃莆衿裊羃蒈螞螁羂薀蒅肀羈芀 目

25、錄一、公司概括51.1 公司基本情況51.2 公司治理結(jié)構(gòu)5二、團(tuán)隊(duì)建設(shè)情況62.1 公司各部門人員配備情況62.2 公司高級(jí)管理人員62.3 關(guān)鍵崗位人員變動(dòng)情況7三、投資理念、投資流程和研發(fā)情況83.1 公司股票投資的基本理念及依據(jù)83.2 在投資決策中如何考慮風(fēng)險(xiǎn)控制的影響（實(shí)例說明）.83.3 投資流程93.4 投資的定量分析與定性分析133.5 公司股票池及選股143.6 主動(dòng)性的投資組合管理中出售股票的原則143.7 關(guān)于資產(chǎn)配置153.8 組合管理中的投資策略173.9 投資目標(biāo)選擇與績(jī)效評(píng)估193.10 公司的研究理念和研究方法213.11 公司研究人員的分工情況213.12

26、投資管理業(yè)務(wù)的研究流程及具體研究工作開展情況。223.13 研究過程中股票投資所使用的估值方法273.14 內(nèi)部研究報(bào)告的主要依據(jù)283.15 投資部與研究部的協(xié)作，研究成果的實(shí)際效果28四、交易管理294.1 股票交易管理機(jī)制及交易原則294.2 交易系統(tǒng)中各產(chǎn)品帳戶的交易公平304.3 交易流程、交易量與交易系統(tǒng)能力304.4 交易人員與基金經(jīng)理間的交流反饋的途徑方式與實(shí)際效果31五、風(fēng)險(xiǎn)控制335.1 公司的風(fēng)險(xiǎn)管理理念和風(fēng)險(xiǎn)管理組織架構(gòu)335.2 資產(chǎn)管理過程中風(fēng)險(xiǎn)控制335.3 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)管理365.4 產(chǎn)品之間的獨(dú)立性問題375.5 員工道德風(fēng)險(xiǎn)管理385.6 公司對(duì)it系統(tǒng)風(fēng)

27、險(xiǎn)的防范措施385.7 包機(jī)處理機(jī)制395.8 公司通過何種程序處理違規(guī)和違反風(fēng)險(xiǎn)控制規(guī)定的行為405 .9公司自營(yíng)業(yè)務(wù)及委托業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)防范. .40六、 績(jī)效評(píng)估416.1 績(jī)效評(píng)估體系的配備與使用416.2 公司認(rèn)為績(jī)效評(píng)估體系對(duì)實(shí)際的投資組合管理的作用426.3 關(guān)于產(chǎn)品的業(yè)績(jī)歸因分析426.4 如何獲取超額收益與絕對(duì)收益436.5 產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)說明. .6.6 產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)數(shù)據(jù)表6.7 產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)同類比較（私募）6.8 產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)同類比較（公募）.七、 其他情況7.1 與銀行及其它金融機(jī)構(gòu)合作情況7.2 市場(chǎng)評(píng)價(jià)附件：附一：企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照. 附二：組織機(jī)構(gòu)代碼證. 附三：稅務(wù)登記

28、證.附四：法定代表人身份證復(fù)印件.附五：公司章程.附六：公司驗(yàn)資報(bào)告.附七：公司財(cái)務(wù)報(bào)表（2007、2008、2009年及2010年6月）.附八：公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)及相關(guān)投資管理制度、風(fēng)險(xiǎn)控制制度.附九：關(guān)于無銀行借款、無信托委托貸款、無對(duì)外擔(dān)保和或有負(fù)債的說明.附十：媒體報(bào)道.一、公司概括1.1 公司基本情況上海鑫富越資產(chǎn)管理有限公司成立于2011年9月，由多家大型民營(yíng)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)與資深金融專業(yè)人士共同發(fā)起設(shè)立，是產(chǎn)業(yè)資本與專業(yè)人力資本融合的典范，開創(chuàng)了國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理新模式。我們致力于成為一家專注長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。我們信奉價(jià)值投資。我們相信，取得好的業(yè)績(jī)的一個(gè)途徑就是要“有氧寄生”于能長(zhǎng)期

29、發(fā)展的有價(jià)值的公司。資本市場(chǎng)的高波動(dòng)要求我們要善于綜合運(yùn)用各類金融工具和投資工具，以保持投資的穩(wěn)健性和可持續(xù)性，從而為合作伙伴帶來合理收益。我們希望成為“市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐者，大眾財(cái)富的管理者，慈善事業(yè)的奉獻(xiàn)者，社會(huì)公平的參與者”。公司文化：誠(chéng)信、進(jìn)取、共贏1.2 公司治理結(jié)構(gòu)二、團(tuán)隊(duì)建設(shè)情況2.1 公司各部門人員配備情況投資相關(guān)人員10人，非投資人員5人。（1）風(fēng)險(xiǎn)管理部：主要負(fù)責(zé)對(duì)產(chǎn)品運(yùn)作和公司內(nèi)部管理的日常監(jiān)察、稽核及風(fēng)險(xiǎn)控制等。（2）證券投資部：主要負(fù)責(zé)產(chǎn)品的投資運(yùn)作，按照投資決策程序的要求，構(gòu)建調(diào)整投資組合。（3）研究發(fā)展部：主要負(fù)責(zé)研究并提供定量及定性報(bào)告，包括宏觀政策、策略、行業(yè)、上

30、市公司及債券等的研究和信息收集、股票庫(kù)的建立及維護(hù)、運(yùn)用數(shù)量化策略模型進(jìn)行評(píng)估等。（4）集中交易部：主要負(fù)責(zé)執(zhí)行投資指令，包括指令的執(zhí)行和反饋、公平交易、二級(jí)市場(chǎng)分析等。（5）市場(chǎng)管理部：主要負(fù)責(zé)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、渠道開發(fā)、市場(chǎng)調(diào)查分析、客戶服務(wù)等。（6）綜合管理部：主要負(fù)責(zé)公司信息技術(shù)系統(tǒng)的運(yùn)行及維護(hù)、人力資源管理及后勤事務(wù)管理等。2.3 關(guān)鍵崗位人員變動(dòng)情況自成立以來，無高級(jí)或資深人員離開。三、投資理念、投資流程和研發(fā)情況3.1 公司股票投資的基本理念及依據(jù)公司股票投資的基本理念：以研究為基礎(chǔ)，以基本面為根本，以絕對(duì)收益為目標(biāo)，以成長(zhǎng)股投資為主價(jià)值股投資為輔，追求風(fēng)險(xiǎn)可控前提下的穩(wěn)健持續(xù)投資回報(bào)。

31、股票投資理念的依據(jù)：第一，投資者結(jié)構(gòu)機(jī)構(gòu)化和產(chǎn)業(yè)化的特征將越來越明顯。研究創(chuàng)造價(jià)值，產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)價(jià)值。第二，私募基金與公募基金的本質(zhì)差異和安身立命之本，沒有絕對(duì)回報(bào)就無法生存。第三，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速向平穩(wěn)發(fā)展，成長(zhǎng)股的稀缺性愈發(fā)凸現(xiàn)，證券投資必須“有氧寄生”。第四，沒有風(fēng)險(xiǎn)控制，就沒有長(zhǎng)期發(fā)展。3.2 在投資決策中如何考慮風(fēng)險(xiǎn)控制的影響（實(shí)例說明）本公司建立了嚴(yán)密的投資風(fēng)險(xiǎn)管理制度，實(shí)施嚴(yán)格的投資風(fēng)險(xiǎn)管理流程。在投資管理流程中建立涵蓋投資研究、投資決策、投資執(zhí)行的全過程風(fēng)險(xiǎn)控制，對(duì)投資過程中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行事前、事中、事后的監(jiān)控。公司設(shè)有專門的風(fēng)險(xiǎn)管理部門，負(fù)責(zé)擬定風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序，把全面風(fēng)險(xiǎn)控制貫

32、穿于投資管理的全過程；對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定性和定量評(píng)估，合理確定各類風(fēng)險(xiǎn)限額，監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)限額的遵守情況，改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理方法、技術(shù)和模型，定期和不定期報(bào)告組合投資風(fēng)險(xiǎn)狀況、投資績(jī)效和風(fēng)險(xiǎn)歸因結(jié)果；對(duì)出現(xiàn)不符合相關(guān)法律法規(guī)、信托計(jì)劃規(guī)定、公司相關(guān)規(guī)定的投資行為及時(shí)通知相關(guān)責(zé)任人，并提示其在規(guī)定期限內(nèi)進(jìn)行調(diào)整。投資決策委員會(huì)、投資經(jīng)理和交易人員是投資風(fēng)險(xiǎn)管理的責(zé)任主體，負(fù)責(zé)執(zhí)行公司制定的投資風(fēng)險(xiǎn)管理政策，向風(fēng)險(xiǎn)管理人員及時(shí)提供風(fēng)險(xiǎn)信息，對(duì)超出風(fēng)險(xiǎn)限額的情況及時(shí)采取措施。在投資管理運(yùn)作過程中，由于具體操作人的投資策略失誤、決策程序不當(dāng)或管理水平不高等因素的影響，投資收益將產(chǎn)生波動(dòng)。因此風(fēng)險(xiǎn)控制在整個(gè)投資決策的

33、事前、事中、事后都是必不可少的。公司的投資風(fēng)險(xiǎn)管理流程具體監(jiān)控措施包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)度量，關(guān)健風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)限額設(shè)定等：（1）事前：正確識(shí)別金融市場(chǎng)和各種證券投資品種的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)成份，為確保市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量的準(zhǔn)確性提供科學(xué)依據(jù)；針對(duì)每個(gè)投資組合，風(fēng)險(xiǎn)管理人員根據(jù)合同約定的投資目標(biāo)進(jìn)行量化的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算，并將風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算得到的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)（kri）分解到該組合的每個(gè)資產(chǎn)類別，明確每類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)限額；風(fēng)險(xiǎn)限額的設(shè)定、分配和監(jiān)控應(yīng)獨(dú)立于投資研究部，未經(jīng)公司投資決策委員會(huì)審查批準(zhǔn)，不得突破風(fēng)險(xiǎn)限額。通過加強(qiáng)對(duì)影響市場(chǎng)整體運(yùn)行的各方面因素進(jìn)行跟蹤調(diào)查和研究，及時(shí)做出相關(guān)的前瞻性研究報(bào)告，為投資決策提供依據(jù)，可以有效規(guī)

34、避和防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。投資決策委員會(huì)以定期（每月）和不定期會(huì)議審定投資經(jīng)理的資產(chǎn)配置計(jì)劃，決定投資在不同業(yè)務(wù)品種之間的配置比例，決定資產(chǎn)在行業(yè)和市場(chǎng)之間的分配比例，以控制投資運(yùn)作的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。公司設(shè)定的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)重點(diǎn)關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等，并自上而下將投資風(fēng)險(xiǎn)分解為資產(chǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)配置風(fēng)險(xiǎn)、個(gè)股（券）選擇風(fēng)險(xiǎn)等。對(duì)每類風(fēng)險(xiǎn)中的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)分別設(shè)定安全（綠色）、預(yù)警（黃色）、危險(xiǎn)（紅色）三個(gè)區(qū)域，風(fēng)險(xiǎn)管理人員相應(yīng)地對(duì)投資經(jīng)理發(fā)出不同級(jí)別的提醒和整改建議。（2）事中：風(fēng)險(xiǎn)管理部門利用定量風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)對(duì)組合投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行及時(shí)跟蹤與分析，發(fā)現(xiàn)違反投資風(fēng)險(xiǎn)制度的情況及時(shí)報(bào)告

35、，并向投資部門及相關(guān)的投資人員發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)提示；在此過程中研究?jī)?yōu)化各類風(fēng)險(xiǎn)的度量方法，以制定更合理的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)限額來控制風(fēng)險(xiǎn)；過程中投資研究部對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、政策變化、行業(yè)發(fā)展、個(gè)股情況、投資策略演變以及其它影響市場(chǎng)變化的因素及時(shí)進(jìn)行分析研究，并出具定期和不定期報(bào)告供投資決策參考。風(fēng)險(xiǎn)管理部通過與投資研究部、外部研究機(jī)構(gòu)合作，獲得較為全面的宏觀經(jīng)濟(jì)信息以及政策走向分析，幫助投資決策規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。投資管理部配合風(fēng)險(xiǎn)管理部采用程序化和規(guī)范化的方式，設(shè)定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控點(diǎn)和警示點(diǎn)，及時(shí)有效對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)做出監(jiān)控和反應(yīng)，包括大盤波動(dòng)度監(jiān)控（設(shè)定大盤走勢(shì)異常波動(dòng)的警示和股票持倉(cāng)水平警示）、流動(dòng)性監(jiān)控（對(duì)流

36、動(dòng)性過小股票的交易做出限額設(shè)定）、停損點(diǎn)監(jiān)控（設(shè)定停損警示及臨界點(diǎn)強(qiáng)制處理規(guī)定）等措施。（3）事后：風(fēng)險(xiǎn)管理部每季度出具投資組合的全面業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)定量評(píng)估報(bào)告，并要求風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)偏高的投資人員采取相應(yīng)改進(jìn)措施。舉例來說，投資流程中的具體標(biāo)的品種風(fēng)險(xiǎn)控制占據(jù)尤其重要的位置，公司針對(duì)這方面的具體措施有， 投資品種風(fēng)險(xiǎn)的控制主要通過加強(qiáng)投資品種研究和科學(xué)的論證程序來得以實(shí)現(xiàn)，所涉及的控制措施具體體現(xiàn)在研究報(bào)告的制作程序和投資決策程序中； 投資研究部對(duì)投資品種有嚴(yán)格的研究流程控制，要求具有案頭調(diào)研提綱、出差計(jì)劃、投資簡(jiǎn)報(bào)和投資價(jià)值分析報(bào)告，并均需經(jīng)過部門經(jīng)理審定； 投資研究部會(huì)對(duì)行業(yè)與具體上市公司進(jìn)行深入調(diào)研

37、，并作出研究報(bào)告，在此基礎(chǔ)上作出投資決策； 對(duì)上市公司的研究報(bào)告有專門的質(zhì)量控制制度進(jìn)行規(guī)范，要求研究報(bào)告盡可能真實(shí)和詳細(xì)地反映投資對(duì)象的基本面情況和投資價(jià)值所在，揭示投資理由和投資風(fēng)險(xiǎn)所在； 投資研究部召開定期和不定期的會(huì)議，共同討論持有和可能持有的投資品種，對(duì)投資品種的內(nèi)外部研究報(bào)告進(jìn)行分析討論，及時(shí)將意見反饋給相關(guān)的研究人員，以供其對(duì)該投資品種作進(jìn)一步的分析論證； 投資總監(jiān)和投資經(jīng)理最終確定投資品種，投資品種和金額超出權(quán)限范圍的須按規(guī)定上報(bào)審批后才可實(shí)施投資。3.3 投資流程公司投資流程分為研究過程，投資決策過程，交易過程，評(píng)估過程。示意圖如下：投資決策委員會(huì)決議股票研究周會(huì)債券研究周會(huì)

38、投資經(jīng)理雙周會(huì)數(shù)量投資研究會(huì)海外、其他投資研究投資組合執(zhí)行階段制定投資組合檢討投資績(jī)效提交資產(chǎn)配置調(diào)整提案風(fēng)險(xiǎn)管理與績(jī)效評(píng)估3.3.1 研究過程公司研究部按照公司制定的相關(guān)管理制度和業(yè)務(wù)流程規(guī)范，開展各項(xiàng)研究工作。研究部的研究工作對(duì)象包括但不限于：宏觀及策略研究、行業(yè)與上市公司研究、固定收益研究、衍生產(chǎn)品研究、海外市場(chǎng)研究、其他。研究部的研究產(chǎn)品從形式上分為以下幾種： 股票研究報(bào)告，包括一般性股票研究報(bào)告和深度報(bào)告兩種類型，并且輔助以規(guī)范化的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)模型； 行業(yè)研究報(bào)告，指行業(yè)月度報(bào)告、行業(yè)專題報(bào)告，分析相關(guān)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局、盈利模式、關(guān)鍵利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)力、產(chǎn)業(yè)政策等，其中的量化分析還包括產(chǎn)業(yè)的供求量

39、關(guān)系、產(chǎn)品價(jià)格變化趨勢(shì)、行業(yè)成本變化趨勢(shì)，得出整體投資建議； 策略研究報(bào)告，包括大類資產(chǎn)配置策略和行業(yè)配置策略。策略研究員需要在報(bào)告中體現(xiàn)邏輯分析過程，并有數(shù)據(jù)和事實(shí)支持，而且需要體現(xiàn)一致性原則； 股票池的日常覆蓋工作需要行業(yè)研究員按照統(tǒng)一的表格填寫，把股票分析的投資要點(diǎn)匯總，信息包括但不限于基礎(chǔ)數(shù)據(jù)、交易數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。3.3.2 投資決策機(jī)制和決策過程公司實(shí)行兩級(jí)決策體系下的投資經(jīng)理負(fù)責(zé)制，兩級(jí)責(zé)任主體分別是投資決策委員會(huì)和投資經(jīng)理。其中，投資決策委員會(huì)是投資最高決策機(jī)構(gòu)，投資經(jīng)理是投資組合運(yùn)作的直接管理人。公司的投資決策管理原則是集體決策、分層授權(quán)、職責(zé)明確和規(guī)范運(yùn)作。公司投資決策過程分

40、為以下幾步驟： 投研團(tuán)隊(duì)提交宏觀經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告、投資策略分析報(bào)告、行業(yè)分析報(bào)告、重點(diǎn)行業(yè)與核心股票配置建議、組合分析報(bào)告及數(shù)量分析報(bào)告等，供投資決策委員會(huì)會(huì)議討論； 投資決策委員會(huì)定期（月度會(huì)議）、不定期地討論上述報(bào)告，并形成投資決策建議，審批各投資組合的投資策略和投資計(jì)劃； 投資經(jīng)理根據(jù)決策會(huì)議決議，定期制定投資建議書，主要是提出下一階段資產(chǎn)配置方案的建議，包括重點(diǎn)行業(yè)、重點(diǎn)股票投資建議，并根據(jù)產(chǎn)品信托投資限制，從股票池挑選股票構(gòu)建和調(diào)整投資組合。投資經(jīng)理原則上應(yīng)該從研究員提供的股票買賣名單中挑選股票，構(gòu)建投資組合。對(duì)于研究員建議配置超過產(chǎn)品凈值5%的股票，需要提交個(gè)股深入研究報(bào)告，并經(jīng)過投資

41、研究聯(lián)席會(huì)議討論通過，且投資總監(jiān)有權(quán)約束投資經(jīng)理執(zhí)行。投資占產(chǎn)品凈值超過10%的股票投資，必須經(jīng)過投資決策委員會(huì)決議批準(zhǔn)，投資經(jīng)理必須執(zhí)行投資決策委員會(huì)的決議。 風(fēng)險(xiǎn)管理部對(duì)投資決策實(shí)施進(jìn)行全面監(jiān)控；風(fēng)險(xiǎn)管理部定期對(duì)資產(chǎn)配置、行業(yè)配置、個(gè)股/券選擇、交易時(shí)機(jī)等進(jìn)行歸因分析和績(jī)效評(píng)估。對(duì)于超出投資經(jīng)理投資權(quán)限的投資項(xiàng)目，投資經(jīng)理按照公司投資授權(quán)方案的規(guī)定報(bào)投資總監(jiān)審批；需由投資決策委員會(huì)審批的項(xiàng)目，提交投資決策委員會(huì)討論決定。投資經(jīng)理因?yàn)槌霾?、休假或其他異常原因，可以授?quán)投資經(jīng)理助理、投資總監(jiān)行使投資決定的權(quán)力（若授權(quán)其他投資研究人員行使權(quán)利，應(yīng)當(dāng)辦理必要的審批程序），明確具體的被授權(quán)人、授權(quán)期

42、限、被授予的權(quán)力等內(nèi)容。3.3.3 交易過程針對(duì)各個(gè)投資組合，必須根據(jù)公司指定人員的投資指令進(jìn)行投資組合的投資操作，指定人員以外的指令對(duì)組合資產(chǎn)無效。投資組合的交易工作由集中交易室統(tǒng)一完成，并對(duì)投資經(jīng)理的交易指令起監(jiān)督和反饋?zhàn)饔?。集中交易室定期打印投資交易記錄，經(jīng)投資經(jīng)理簽字確認(rèn)后統(tǒng)一存檔。集中交易室在公平公正的原則下，確保各項(xiàng)投資指令及時(shí)、準(zhǔn)確、完整地得到執(zhí)行。交易員應(yīng)當(dāng)按照“時(shí)間優(yōu)先、價(jià)格優(yōu)先、比例分配、綜合平衡”的原則執(zhí)行交易指令，確保交易的公平性。3.3.4 評(píng)估和調(diào)整過程公司定期地對(duì)投資組合進(jìn)行績(jī)效評(píng)估，以客觀、有效地評(píng)估公司旗下各投資組合表現(xiàn)。投資經(jīng)理定期向投資決策委員會(huì)提交所管理

43、產(chǎn)品的投資總結(jié)報(bào)告，對(duì)其投資組合的近期表現(xiàn)與市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)行分析，對(duì)投資組合表現(xiàn)與業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的表現(xiàn)差異說明原因，并對(duì)投資過程中的不足提出改進(jìn)意見。研究部和投資部每周五下午召開聯(lián)席會(huì)議。研究部需提供： 本周行業(yè)簡(jiǎn)短評(píng)述：包括行業(yè)信息和行業(yè)市場(chǎng)走勢(shì)變動(dòng)點(diǎn)評(píng)以及市場(chǎng)走勢(shì)和熱點(diǎn)問題探討； 股票買賣名單的評(píng)估：行業(yè)研究員填寫各項(xiàng)市場(chǎng)表現(xiàn)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并填寫相應(yīng)的目標(biāo)價(jià)、投資評(píng)級(jí)和推薦建議，就某些數(shù)據(jù)變化較大的股票或者期間基本面發(fā)生較大變化的股票的投資評(píng)級(jí)進(jìn)行評(píng)估，說明是否需要調(diào)整投資評(píng)級(jí)和建議。投資部需提供： 一周投資組合的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，和業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的差異，并進(jìn)行績(jī)效歸因分析； 投資經(jīng)理進(jìn)行每周投資組合操作總結(jié)，

44、根據(jù)研究部的最新研究成果提出對(duì)投資組合進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整的計(jì)劃。評(píng)估過程也包括風(fēng)險(xiǎn)控制在投資流程的具體影響和作用，主要評(píng)估內(nèi)容包括： 合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)； 換手率指標(biāo)； 投資分散性指標(biāo)； 投資回報(bào)率指標(biāo)； 投資風(fēng)格指標(biāo)； 行業(yè)資產(chǎn)配置比例指標(biāo)； 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。3.4 投資的定量分析與定性分析公司的投資研究是自下而上法為主，結(jié)合自上而下的視角，講究系統(tǒng)的定性和定量相結(jié)合的研究風(fēng)格。具體投資過程中，投資標(biāo)的選擇以定性基本面分析為主要驅(qū)動(dòng)，定量分析/金融工程作為進(jìn)一步挖掘和風(fēng)險(xiǎn)控制的主要手段，兩者相結(jié)合最有效控制組合下行風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)投資組合的絕對(duì)回報(bào)和超額回報(bào)。公司以基本面分析為立足點(diǎn)，隨著上市公司數(shù)量逐年增加，

45、市場(chǎng)各類創(chuàng)新產(chǎn)品繼續(xù)推出，公司采取定量分析方法的應(yīng)用領(lǐng)域和應(yīng)用頻率也都會(huì)增加。公司對(duì)于定性分析和定量分析在投資中的具體結(jié)合體現(xiàn)在：（1）定性分析：定性分析提高投資的深度，主要用于判斷宏觀形勢(shì)、金融市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)/公司的發(fā)展階段和趨勢(shì)，判斷上市公司的定位和戰(zhàn)略，形成對(duì)未來一段時(shí)間股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)總體趨勢(shì)看法，以及具體投資標(biāo)的的基本面判斷。宏觀分析，綜合分析經(jīng)濟(jì)周期和調(diào)控政策兩方面的情況，對(duì)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期、中期趨勢(shì)給出定性判斷，對(duì)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)給出短期預(yù)測(cè)，對(duì)宏觀調(diào)控政策給出方向和力度的短中期預(yù)測(cè)。金融市場(chǎng)環(huán)境分析，在宏觀經(jīng)濟(jì)和政策分析的基礎(chǔ)上，對(duì)利率、匯率走向進(jìn)行分析，對(duì)貨幣信貸、市場(chǎng)資金情況進(jìn)行分析

46、，把握資金數(shù)量和價(jià)格環(huán)境的趨勢(shì)，分析影響股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)供求或運(yùn)行的重大政策和制度變化。行業(yè)的發(fā)展階段和趨勢(shì)分析，著重考察不同宏觀經(jīng)濟(jì)階段中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的構(gòu)成，未來主導(dǎo)力量的演變趨勢(shì)和演變路徑，以尋找未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展中增長(zhǎng)空間和彈性更大的行業(yè)。在個(gè)股定向分析時(shí)，主要考慮公司發(fā)展空間大小、壁壘高低、競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)弱，判斷其抗風(fēng)險(xiǎn)能力和盈利成長(zhǎng)性高低等核心因素。（2）定量分析：定量分析提高投資的廣度，實(shí)現(xiàn)投資的靈活性，主要用于進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，盈利預(yù)測(cè)，投資標(biāo)的初步刪選或輔助刪選，給出定量的估值和目標(biāo)價(jià)空間，以及產(chǎn)品組合風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)。包括分析股票市場(chǎng)的風(fēng)格特征、波動(dòng)性、異常點(diǎn)；分析股票市場(chǎng)總體/行業(yè)/個(gè)股的階段性行情表

47、現(xiàn)、差異幅度變化等；分析股票市場(chǎng)總體/行業(yè)/個(gè)股盈利增速、盈利質(zhì)量變化及趨勢(shì)，以及其他重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)；分析股票市場(chǎng)總體/行業(yè)/個(gè)股的估值狀況，包括進(jìn)行歷史對(duì)比和橫向不同市場(chǎng)的對(duì)比；分析債券市場(chǎng)收益率曲線斜率和信用利差等數(shù)量特征。（3）兩者結(jié)合建立組合配置：通過定向分析和定量分析結(jié)合，綜合考慮股市和債市的總體趨勢(shì)、短期數(shù)量特征、安全邊際、絕對(duì)收益空間和可能性大小，形成大類資產(chǎn)配置，股票行業(yè)配置，債券類型配置，以及具體個(gè)股/券的選擇。3.5 公司股票池及選股公司股票池分三級(jí)：核心庫(kù)、備選庫(kù)和臨時(shí)庫(kù)。核心庫(kù)須具備5個(gè)條件：1）行業(yè)前景廣闊；2）公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出且能持續(xù)；3）治理結(jié)構(gòu)良好；4）管理能力

48、優(yōu)秀；5）股價(jià)有足夠安全邊際；6）預(yù)計(jì)持有時(shí)間可超過6個(gè)月。核心庫(kù)股票必須由研究員撰寫深度報(bào)告和估值模型，并經(jīng)投研聯(lián)席會(huì)議討論通過。投資比例不做限制，單一股票持股比例不超過20%。備選庫(kù)須具備3個(gè)條件：1）行業(yè)前景廣闊；2）公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出且能持續(xù)；3）市場(chǎng)上賣方較集中推薦，買方關(guān)注度高。 投資比例不超過30%，單一股票不超過10%。備選庫(kù)股票符合核心庫(kù)股票條件時(shí)，研究員要及時(shí)申請(qǐng)調(diào)入。臨時(shí)庫(kù)是為短期主題投資服務(wù)，投資比例不超過10%，單一股票不超過5%，持倉(cāng)時(shí)間不超過5天。3.6 主動(dòng)性的投資組合管理中出售股票的原則公司秉持價(jià)值投資理念，并結(jié)合市場(chǎng)特點(diǎn)靈活操作，是靈活的價(jià)值投資者。投資策略選

49、擇時(shí)首先會(huì)判斷市場(chǎng)行情，如果中期內(nèi)看好，會(huì)選擇買入并較長(zhǎng)時(shí)間持有，在市場(chǎng)不出現(xiàn)超預(yù)期的劇烈變動(dòng)或宏觀基本面、政策面和資金面不發(fā)生根本性的逆轉(zhuǎn)時(shí)，操作風(fēng)格會(huì)相對(duì)穩(wěn)定。在弱勢(shì)震蕩行情或行情不明朗時(shí)，公司也會(huì)注重操作的靈活性，把握波段性交易機(jī)會(huì)，以便通過調(diào)整倉(cāng)位來規(guī)避市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)具體投資品種的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以也可以通過適當(dāng)?shù)牟ǘ涡圆僮鱽砭徑狻＝Y(jié)合靈活價(jià)值投資者的特點(diǎn)，公司在主動(dòng)性的投資組合管理中出售股票有幾類原則：(1) 公司投資決策委員會(huì)進(jìn)行資產(chǎn)配置并做出降低股票持倉(cāng)比例或者降低某行業(yè)股票投資比例決定時(shí)，將出售投資組合中的股票。(2) 投資經(jīng)理進(jìn)行投資組合內(nèi)股票行業(yè)配置時(shí)： 通過對(duì)行業(yè)景氣度

50、、行業(yè)增長(zhǎng)速度等方面的判斷，決定降低部分行業(yè)或板塊的配置比例時(shí)，會(huì)出售相應(yīng)行業(yè)內(nèi)的股票； 根據(jù)不同股票品種價(jià)格變化情況，進(jìn)行行業(yè)內(nèi)股票投資輪換或轉(zhuǎn)換時(shí)將出售相關(guān)股票。(3) 投資經(jīng)理對(duì)組合內(nèi)股票進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)： 股票市場(chǎng)整體估值水平下降，導(dǎo)致股票絕對(duì)或相對(duì)價(jià)值下降時(shí)，會(huì)出售相應(yīng)股票； 上市公司基本面發(fā)生不利變化（如盈利能力下降、盈利增長(zhǎng)顯著放緩甚至下降、財(cái)務(wù)狀況惡化、獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)地位的喪失、行業(yè)進(jìn)入壁壘弱化、或公司管理能力或水平下降等），導(dǎo)致估值偏高時(shí)，會(huì)出售相應(yīng)股票； 股票價(jià)格上漲到達(dá)預(yù)期價(jià)格范圍，投資經(jīng)理認(rèn)為價(jià)格繼續(xù)上升潛力有限時(shí)，會(huì)出售相應(yīng)股票； 發(fā)現(xiàn)具有更好的估值或更有吸引力的投資替代品種

51、時(shí)會(huì)出售股票以進(jìn)行輪換； 組合內(nèi)股票被剔除出股票池或進(jìn)入公司股票黑名單時(shí)，會(huì)出售相應(yīng)股票； 上市公司治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范。(4) 其他情況，包括但不限于： 產(chǎn)品為應(yīng)付贖回尤其是大額贖回時(shí)需出售股票； 組合內(nèi)股票因上漲達(dá)到或超過產(chǎn)品合同所規(guī)定的持股比例限制時(shí)，會(huì)出售相應(yīng)股票； 因公司風(fēng)險(xiǎn)管理要求出售股票。3.7 關(guān)于資產(chǎn)配置公司認(rèn)為，自下而上的單個(gè)證券分析和自上而下的資產(chǎn)與行業(yè)配置策略要有效結(jié)合起來，二者互為支持、互相驗(yàn)證。公司通過宏觀分析/行業(yè)分析/公司分析相結(jié)合，將來自于經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)與金融環(huán)境的定性分析，與風(fēng)格、波動(dòng)性以及行業(yè)估值水平等量化因素相結(jié)合，形成資產(chǎn)配置的定期和不定期（主要是事件驅(qū)動(dòng)型）報(bào)

52、告，以及更為具體的投資策略。資產(chǎn)配置主要包括大類資產(chǎn)配置和行業(yè)配置兩個(gè)層次，投資決策委員會(huì)審定各類資產(chǎn)配置比例和投資策略。資產(chǎn)配置策略分析框架見下圖3.7.1 大類資產(chǎn)配置 公司大類資產(chǎn)配置主要參考fed模型和托賓q值，并定義市場(chǎng)動(dòng)量指標(biāo)為股票市場(chǎng)的pe和具有代表性債券即期收益率的乘積。其中，股票市場(chǎng)pe為整體法計(jì)算，代表性債券收益率采用交易所或銀行間7年期國(guó)債收益率。如果mmi大于1，表明了股票市場(chǎng)的估值偏高；反之，表明股票市場(chǎng)被低估。由于上述模型中對(duì)利潤(rùn)和利率需要進(jìn)行動(dòng)態(tài)估計(jì)，因此還要將模型和經(jīng)濟(jì)分析結(jié)合起來。在這方面，公司以經(jīng)濟(jì)周期為核心，通過經(jīng)濟(jì)金融分析判斷未來總體利潤(rùn)增長(zhǎng)狀況、通脹趨

53、勢(shì)、貨幣政策取向，并將經(jīng)濟(jì)分析得出的判斷和上述模型相結(jié)合，最終確定大類資產(chǎn)配置比例，具體包括期間內(nèi)股票倉(cāng)位水平、債券資產(chǎn)的配置性質(zhì)。在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型現(xiàn)實(shí)壓力的背景下，股票市場(chǎng)呈現(xiàn)出高增長(zhǎng)和高波動(dòng)的特點(diǎn)。因此，我們根據(jù)市場(chǎng)趨勢(shì)，結(jié)合美林投資時(shí)鐘分析方法，在股票、債券、現(xiàn)金等大類資產(chǎn)上做合適的配置，靈活調(diào)整各類資產(chǎn)的配置比例。在產(chǎn)品線設(shè)計(jì)和開發(fā)方面，在投研人員的配備上，做到具備配置各類資產(chǎn)的能力，保持配置思路的靈活。3.7.2 行業(yè)配置作為行業(yè)配置的基礎(chǔ)，首先通過對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的深入分析、國(guó)家宏觀政策的把握、市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)要素的分解以及資金面、投資者心理等諸多因素的分析判斷，確定出防御性/進(jìn)

54、攻性板塊、周期/消費(fèi)行業(yè)等各類行業(yè)或板塊的配置比重。在具體行業(yè)選擇時(shí)，著重考察宏觀經(jīng)濟(jì)所處景氣階段，分析該階段經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的構(gòu)成，未來的演變趨勢(shì)和路徑，以尋找未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展中增長(zhǎng)空間和彈性更大的行業(yè)，也就是尋找未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展中受益程度最高的行業(yè)。行業(yè)選擇時(shí)，考慮貨幣和財(cái)政政策變化情況，主要根據(jù)不同階段的財(cái)政、貨幣、利率、匯率等政策，尋找階段更受益行業(yè)或受沖擊更小的行業(yè)。行業(yè)選擇時(shí)，考慮產(chǎn)業(yè)政策及行業(yè)環(huán)境的變化，主要根據(jù)國(guó)家不同階段對(duì)不同產(chǎn)業(yè)的政策環(huán)境，尋找受扶持、受鼓勵(lì)、發(fā)展環(huán)境得到持續(xù)改善的行業(yè)，獲取行業(yè)高速發(fā)展的機(jī)會(huì)；行業(yè)選擇時(shí)，考慮行業(yè)所處的生命周期及其在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位變化，主要是動(dòng)態(tài)分析行業(yè)發(fā)

55、展周期、與上下游關(guān)系與地位，尋找產(chǎn)業(yè)鏈中由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)或優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大的行業(yè)。在綜合考慮行業(yè)景氣變化、行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)的基礎(chǔ)上，結(jié)合各個(gè)行業(yè)的歷史估值對(duì)比及行業(yè)間橫向估值比較等因素，最終確定各行業(yè)的配置占比。行業(yè)配置的最終結(jié)果可以采用相對(duì)于行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)權(quán)重超配或低配來表示，也可以借助于與前一次配置的結(jié)果進(jìn)行比較來反映配置上的變化。3.8 組合管理中的投資策略在大類資產(chǎn)配置和行業(yè)配置的基礎(chǔ)上，公司進(jìn)一步采用“自上而下”與“自下而上”相結(jié)合的主動(dòng)投資管理策略，將定性分析與定量分析有機(jī)結(jié)合貫穿于資產(chǎn)配置、行業(yè)細(xì)分、個(gè)股/券選擇以及組合風(fēng)險(xiǎn)管理全過程中，精選個(gè)股、控制風(fēng)險(xiǎn)、適度考慮行業(yè)配置構(gòu)建投資組合。投資策略總體

56、分析框架包括股票、債券、衍生品等證券標(biāo)的投資策略。在資產(chǎn)配置中主要從宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、貨幣流動(dòng)性、政策面、上市公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)等方面的因素來考慮股市、債市的運(yùn)行趨勢(shì)。在板塊/行業(yè)選擇中主要看各板塊/行業(yè)的歷史估值、現(xiàn)在估值及基本面的發(fā)展趨勢(shì)。并對(duì)歷史估值和現(xiàn)在估值進(jìn)行縱向?qū)Ρ确治?、?duì)各行業(yè)間的估值進(jìn)行橫向比較分析，對(duì)基本面發(fā)展變化進(jìn)行敏感性分析后再做出最終的配置選擇。個(gè)股選擇時(shí)主要考慮公司發(fā)展空間大小、壁壘高低、競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)弱，判斷其抗風(fēng)險(xiǎn)能力和盈利成長(zhǎng)性高低，并分析目前估值的合理性與否等問題。（1）股票投資策略股票投資策略主要采用“自下而上”選股策略，輔以“自上而下”的行業(yè)分析進(jìn)行組合優(yōu)化。采取“自下而上”的方法精選個(gè)股，通過對(duì)上市公司基本面的深入研究并和定量分析相結(jié)合，分析上市公司的業(yè)績(jī)質(zhì)量、成長(zhǎng)性與投資價(jià)值，選取中長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)、未來階段性高速增長(zhǎng)，且盈利增長(zhǎng)潛力超出目前估值水平所含預(yù)期的股票作為主要投資對(duì)象?；久鎯r(jià)值分析中，選擇財(cái)務(wù)和資產(chǎn)狀況良好，盈利能力強(qiáng)且增長(zhǎng)空間大的公司，具體的考察指標(biāo)包括成長(zhǎng)性指標(biāo)（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、息稅折舊前利潤(rùn)增長(zhǎng)率、現(xiàn)金流，市場(chǎng)空間增速和市場(chǎng)份額提升潛力）、盈利質(zhì)量指標(biāo)（毛利率、凈資產(chǎn)收益率、投資回報(bào)率、凈利潤(rùn)率）等。在估值安全邊際允許的前提下，更多關(guān)注公司成長(zhǎng)的持續(xù)性。研究員將通過實(shí)地調(diào)研等基本面研