全球金融風(fēng)暴分析論文

1、全球金融風(fēng)暴分析論文 一、美國(guó)金融風(fēng)暴不可避免并將引發(fā)全球金融風(fēng)暴 去年全年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率只有11，創(chuàng)近10年最低水平，當(dāng)年工業(yè)設(shè)備利用率只有747，創(chuàng)近20年來(lái)的最低水平，固定資本投資已連續(xù)四個(gè)季度下滑，失業(yè)率已達(dá)到前所未有的58，據(jù)估計(jì)還有可能繼續(xù)上升。 有些人以為，是“9·11”事件打擊了美國(guó)經(jīng)濟(jì)，其實(shí)不是。美國(guó)經(jīng)濟(jì)此次衰退，可以追朔到2000年4月以納斯達(dá)克指數(shù)暴跌為標(biāo)志的經(jīng)濟(jì)泡沫崩潰。在納指暴跌后，49月間道指仍挺在萬(wàn)點(diǎn)以上水平，但自9月下旬至2001年4月，不僅納指再次暴跌，道指也隨納指雙雙下跌，納指從3800點(diǎn)跌至1670點(diǎn)，道指從10850點(diǎn)跌到9480點(diǎn)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)

2、和股市2000年9月后就再也沒(méi)有出現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，因此“9·11”事件只是使美國(guó)經(jīng)濟(jì)在衰退的斜坡上下滑得更快，而不是下滑的起點(diǎn)。 既然不是偶然事件造成美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，對(duì)何時(shí)出現(xiàn)復(fù)蘇就存在著許多爭(zhēng)論。目前對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景大概有三種不同意見(jiàn)，即“V”型曲線、“U”型曲線和“L”型曲線這三種判斷。簡(jiǎn)單說(shuō)，“V”型曲線就是認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)可以立即走出低谷，“U”型曲線是認(rèn)為不可能在短期內(nèi)復(fù)蘇，要等兩到三年；“L”型曲線則是說(shuō)，此次衰退的時(shí)間會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)，何時(shí)復(fù)蘇不可預(yù)期。 以2000年4月美國(guó)納斯達(dá)克指數(shù)暴跌為標(biāo)志，美國(guó)新經(jīng)濟(jì)的泡沫已經(jīng)破了。2000年9月，美國(guó)道指、納指雙雙暴跌，自那時(shí)以后直到今天

3、，股市雖有反彈，但都未超過(guò)那次暴跌前的點(diǎn)位，顯示出美國(guó)資產(chǎn)泡沫的膨脹也已到達(dá)頂峰，已處在高危期，隨時(shí)有可能破滅。主張美國(guó)經(jīng)濟(jì)“V”型曲線和“U”型曲線的人，都是基于美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的問(wèn)題仍屬于傳統(tǒng)生產(chǎn)過(guò)剩危機(jī)的認(rèn)識(shí)，而沒(méi)有與整個(gè)金融制度危機(jī)聯(lián)系起來(lái)看，但美國(guó)的當(dāng)權(quán)者卻早已看清了美國(guó)金融危機(jī)的可怕前景，因此千方百計(jì)采取各種措施，維持資產(chǎn)泡沫不破，主要作法就是在資產(chǎn)泡沫瀕于破滅的時(shí)候，拼命向市場(chǎng)注入貨幣。在“9·11”事件后美國(guó)政府預(yù)計(jì)到外資和個(gè)人資金會(huì)從股市大量退出，因此在重開股市前的兩周內(nèi)采取了兩項(xiàng)重大舉措，一是分兩次共注入了1200億美元的基礎(chǔ)貨幣，按美國(guó)目前1：9的貨幣乘數(shù)，相當(dāng)于提

4、供了1萬(wàn)億美元的信用資金供給，比中國(guó)一年的GDP都要大!二是美國(guó)證券委宣布取消了對(duì)上市公司只能持有本公司10股票的嚴(yán)格限制，鼓勵(lì)上市公司大量回購(gòu)自己的股票。像微軟等一些大上市公司，在本公司股票遭拋售的同時(shí)大量接手本公司股票，持有本公司股票的比例便很快就升到40以上，由此維持道指在短期深跌后重上萬(wàn)點(diǎn)。美國(guó)人深深懂得，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)繁榮來(lái)自于美元的強(qiáng)勢(shì)，而美元的強(qiáng)勢(shì)則來(lái)自于美元資產(chǎn)的價(jià)值，一旦美國(guó)股市崩潰，美元資產(chǎn)變得一文不值的時(shí)候，美元的強(qiáng)勢(shì)就會(huì)一朝土崩瓦解，而沒(méi)有美元的世界霸權(quán)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)就會(huì)立即陷入一片混亂和嚴(yán)重蕭條。不難想象，一個(gè)僅靠發(fā)行貨幣而維持國(guó)民40消費(fèi)品供給的國(guó)家，當(dāng)其他國(guó)家視同本國(guó)貨幣

5、為廢紙的時(shí)候，與今天的阿根廷有何區(qū)別? 但是，是泡沫怎能不破?美國(guó)人用供應(yīng)更多貨幣的辦法補(bǔ)充資本市場(chǎng)的資金溢出，從而維持住股市點(diǎn)位，這種作法只是把泡沫吹得更大，使資本市場(chǎng)更具泡沫化，因此是“飲鴆止渴”，只能推遲泡沫破滅的時(shí)間而不會(huì)改變這個(gè)結(jié)果。美國(guó)人一直在吹噓在“9·11”事件后經(jīng)濟(jì)可以迅速止跌，甚至已經(jīng)出現(xiàn)了復(fù)蘇勢(shì)頭，但美國(guó)去年10月份的消費(fèi)反彈，主要是因?yàn)閷?shí)行了汽車按揭貸款“零”利率的政策，刺激了汽車消費(fèi)，但到11月和12月，汽車消費(fèi)一落千丈，消費(fèi)增長(zhǎng)也再現(xiàn)頹勢(shì)。最近美國(guó)商務(wù)部公布了1月份的先行指數(shù)，10項(xiàng)中有8項(xiàng)上升，特別是建筑業(yè)的增長(zhǎng)令人矚目，有人因此樂(lè)觀地說(shuō)美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始

6、復(fù)蘇，但最關(guān)鍵的制造業(yè)定單和股市點(diǎn)位這兩項(xiàng)并沒(méi)有上升，能認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)擺脫了衰退的陰影了嗎?55于建筑業(yè)創(chuàng)記錄的增長(zhǎng)，也馬上有分析指出，這是由于人們對(duì)股市恐慌，將資金從股市轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)，但是近些年美國(guó)房地產(chǎn)的泡沫也不小，美國(guó)在90年代的10年中，年均租售的辦公樓面積是8800萬(wàn)平方英尺，而去年由于經(jīng)濟(jì)衰退，竟出現(xiàn)了前所未有的1.12億平方英尺退租，所以建筑業(yè)的景氣并非反映著需求的增長(zhǎng)，而只能預(yù)示出房地產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步泡沫化。 美國(guó)人用供應(yīng)更多貨幣的辦法補(bǔ)充資本市場(chǎng)的資金溢出，從而維持住股市點(diǎn)位，這種作法只是把泡沫吹得更大，使資本市場(chǎng)更具泡沫化。 美國(guó)資產(chǎn)泡沫的總體破滅和發(fā)生金融風(fēng)暴，我看也就在未來(lái)

7、兩到三年，捅破美國(guó)資產(chǎn)泡沫的直接誘因我看可能有三個(gè)： 第一，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇引起國(guó)際資本向歐洲轉(zhuǎn)移。國(guó)際資本的移動(dòng)需要三個(gè)條件，一是流向經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高的地區(qū)，二是流向利率水平高的地區(qū)，三是流向國(guó)家安全度高的地區(qū)。在整個(gè)90年代，歐洲經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期處在啟動(dòng)歐元的準(zhǔn)備工作中，為了達(dá)到啟動(dòng)歐元的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，歐盟各國(guó)實(shí)施了強(qiáng)度極大的宏觀緊縮，從而把公共赤字占GDP的比重，從90年代初的6以上壓到1999年3以下。但這帶來(lái)了長(zhǎng)達(dá)10年經(jīng)濟(jì)低增長(zhǎng)，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)卻在90年代的10年中如日中天，所以從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率看是歐盟低，美國(guó)高。在2001年以前，美國(guó)的利率水平也高于歐洲，國(guó)家安全度就更不用說(shuō)，在歐洲的心臟和周邊不斷有戰(zhàn)爭(zhēng)爆

8、發(fā)，而美國(guó)則穩(wěn)如泰山。但是從2000年開始，歐洲經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，2001年雖然受到美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的影響增長(zhǎng)率下降，但當(dāng)年美國(guó)衰退得更嚴(yán)重，因此去年是歐洲經(jīng)濟(jì)近10年來(lái)增長(zhǎng)率第一次高于美國(guó)；去年美國(guó)為了擺脫衰退實(shí)施了11次降息，而歐元區(qū)只有4次降息，因此也是在去年歐洲利率水平高出美國(guó)；“9·11”事件的發(fā)生，更是兩次世界大戰(zhàn)以來(lái)從未出現(xiàn)過(guò)的對(duì)美國(guó)本土的襲擊，從而在根本上改變了人們對(duì)國(guó)家安全問(wèn)題的認(rèn)識(shí)。美國(guó)在阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)中并沒(méi)有抓住本·拉登，卻發(fā)現(xiàn)了恐怖分子對(duì)美國(guó)本土準(zhǔn)備發(fā)動(dòng)范圍更大、后果更嚴(yán)重的恐?老饗咚鰨悅攔陌踩砸脖擾分薷睢省齔省踩哉餿鎏跫莢諶暉鋇棺矗厝換嵋鴯首時(shí)凈妨髂孀用攔饗蚺

9、分蕖?/P> 歐洲資本市場(chǎng)雖然也有泡沫，但從總體上看與美國(guó)不可同日而語(yǔ)。例如以股票值占GDP的比重為指標(biāo)衡量，1999年美國(guó)為203，而意大利為46，德國(guó)為54，法國(guó)為64，英國(guó)最高，也只有96。2000年歐洲的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，也主要是以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)為主體，所以從目前看，歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比美國(guó)要健康得多。今年1月1日歐元紙幣開始流通，歐元區(qū)各國(guó)的物價(jià)開始統(tǒng)一用歐元標(biāo)簽，立即顯示出歐洲各國(guó)間同一產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售存在巨大價(jià)格差距，從而反映出歐洲通過(guò)資產(chǎn)重組與優(yōu)化資源配置的巨大空間，歐元以價(jià)值信號(hào)引導(dǎo)資源配置優(yōu)化的功能開始顯現(xiàn)，這正是歐洲人在設(shè)計(jì)歐元過(guò)程中早已企盼的結(jié)果，并將形成促進(jìn)歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的強(qiáng)大

10、動(dòng)力。 歐洲在上千年歷史中始終沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)統(tǒng)一、強(qiáng)大的國(guó)家，因此今天歐洲的政治家普遍缺少大國(guó)政治的頭腦與全球戰(zhàn)略意識(shí)，這使得歐洲人在處理國(guó)際關(guān)系中始終落在美國(guó)人的下風(fēng)，甚至被美國(guó)人利用。然而歐元的統(tǒng)一，開辟了歐洲走向統(tǒng)一國(guó)家的道路，從來(lái)都是歷史創(chuàng)造英雄，世人已經(jīng)看到，歐盟國(guó)家領(lǐng)袖在政治上正在逐步成熟，有能力領(lǐng)導(dǎo)歐洲加快經(jīng)濟(jì)與政治整合，從而形成對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)和歐元的信心。 第二，“安然”風(fēng)波繼續(xù)擴(kuò)大，捅破美國(guó)資產(chǎn)泡沫。安然公司在80年代末還只是美國(guó)二、三流的公司，但在90年代這10年中竟躋身于美國(guó)500強(qiáng)中的第七位，成為世界最大的石油天然氣公司。神話一般的安然曾經(jīng)是美國(guó)人的驕傲，但曾幾何時(shí)卻轟然倒下，

11、內(nèi)幕被揭開后人們才發(fā)現(xiàn)，神話原來(lái)是假話。近些年安然股價(jià)之所以會(huì)不斷飚升，原因是安然公司勾結(jié)美國(guó)政府中的某些當(dāng)權(quán)人物，修改美國(guó)有關(guān)法律，以適應(yīng)安然進(jìn)行能源產(chǎn)品衍生交易的需要；勾結(jié)世界著名的會(huì)計(jì)師事務(wù)所安達(dá)信，編造虛假公司業(yè)績(jī)欺騙股民；勾結(jié)花旗、摩根等美國(guó)著名銀行，在安然外圍設(shè)立公司，一方面掩蓋公司負(fù)債的真相，一方面通過(guò)與外圍公司的關(guān)聯(lián)資產(chǎn)交易，造成公司盈利大幅度增長(zhǎng)的假象。2000年，安然公司的利潤(rùn)中來(lái)自傳統(tǒng)能源生產(chǎn)與銷售的部分竟然只占到23，絕大部分利潤(rùn)都是來(lái)自于資產(chǎn)交易，難怪人們說(shuō)安然已經(jīng)越來(lái)越不像一家生產(chǎn)公司，而更像一家投資銀行。為了編造虛假經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，安然在1999年創(chuàng)立了一家進(jìn)行能源衍生

12、產(chǎn)品交易的網(wǎng)絡(luò)公司“安然在線”，當(dāng)年的交易額就達(dá)到了1萬(wàn)億美元，而奇怪的是，在這個(gè)網(wǎng)上交易中，幾乎所有賣主都是把產(chǎn)品賣給一個(gè)買主，就是安然，而幾乎所有買主又都是從一個(gè)賣主手中買到東西，這個(gè)賣主還是安然!?庋慕灰自蹌懿豢髑?虧到一定程度再也作不成假就只有宣告破產(chǎn)。安然公司從市值最高時(shí)的900億美元到目前只剩下不到5億美元，以及一大堆債務(wù)甩給銀行。 問(wèn)題并不是只有安然造假，在安然事件后美國(guó)證交會(huì)已經(jīng)接到“潮水一樣”的舉報(bào)信函和電子郵件，僅2002年初以來(lái)就對(duì)20家上市公司發(fā)出了資產(chǎn)凍結(jié)令，而2001年全年卻只有4家。自去年10月安然事件被揭穿以來(lái)，美國(guó)著名企業(yè)被揭露出造假、爆發(fā)財(cái)務(wù)情況不穩(wěn)和宣布破

13、產(chǎn)的消息簡(jiǎn)直是一個(gè)接著一個(gè)，在短短4個(gè)月中，已經(jīng)發(fā)生了美國(guó)有史以來(lái)的第一、第四與第七大企業(yè)破產(chǎn)案。已經(jīng)卷入企業(yè)丑聞和爆發(fā)財(cái)務(wù)不穩(wěn)情況的著名企業(yè)已有惠普、IBM、福特汽車、愛(ài)克森美孚、泰科國(guó)際等這些國(guó)際知名大企業(yè)，甚至麥當(dāng)勞和可口可樂(lè)這些國(guó)人所熟知的美國(guó)老牌公司也被卷入其中，除了安達(dá)信會(huì)計(jì)師事務(wù)所被指配合企業(yè)造假外，世界五大會(huì)計(jì)師事務(wù)所中另兩大事務(wù)所畢馬威和永道，也相繼爆出幫助企業(yè)造假的丑聞。 這種情況與日本當(dāng)時(shí)的情況何其相似!日本在泡沫經(jīng)濟(jì)破滅過(guò)程中也是大量爆出企業(yè)與政界、銀行人士勾結(jié)造假的丑聞，例如著名的“野村證券”事件、“青山建設(shè)”事件、“尾七逢”事件等等一大批股市丑聞。這說(shuō)明在資產(chǎn)泡沫急

14、速膨脹的年代，人們?cè)诮疱X欲望驅(qū)使下，普遍開始失去理智，鋌而走險(xiǎn)，不惜采取各種非法手段從資本市場(chǎng)獲利，這在日本和美國(guó)都是一樣的。而一旦造假行為難以為繼，丑聞開始被揭露，由于人們對(duì)資本市場(chǎng)的普遍不信任與恐慌，會(huì)紛紛逃離股市，股市的崩潰就會(huì)隨之而來(lái)。 第三，日本危機(jī)繼續(xù)深化，牽累美國(guó)資產(chǎn)泡沫破裂。從目前情況看，日本經(jīng)濟(jì)危機(jī)沒(méi)有任何好轉(zhuǎn)的勢(shì)頭，反而有進(jìn)一步深化的可能。首先是日本在過(guò)去10年中雖然泥足深陷，但外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境尚好，可是自去年以來(lái)卻出現(xiàn)了美歐經(jīng)濟(jì)同時(shí)衰退的情況，對(duì)日本不外是出現(xiàn)了新的不利情況；其次是今年3月，日本將實(shí)行新的會(huì)計(jì)制度，要求銀行按股票現(xiàn)價(jià)計(jì)算資產(chǎn)，會(huì)暴露出日本銀行真實(shí)的資產(chǎn)負(fù)債比例

15、，有可能引發(fā)新一輪的信用緊縮和銀行業(yè)破產(chǎn)，并破壞經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；第三，日本政府繼續(xù)宏觀政策的誤操作，誘導(dǎo)日元貶值，招致日元資產(chǎn)大幅度貶值，引發(fā)停留在本國(guó)的資金外流，從而加重銀行業(yè)危機(jī)。不管是哪一種情況，從目前情況看，日本企業(yè)和銀行應(yīng)付危機(jī)的最后措施就是拋售海外資產(chǎn)，而日本的海外資產(chǎn)一半以上是投放在美國(guó)，據(jù)說(shuō)僅日本人持有美國(guó)國(guó)債的比例就高達(dá)20。世界各國(guó)包括美國(guó)人在內(nèi)，早已對(duì)美國(guó)的資產(chǎn)泡沫膽戰(zhàn)心驚，因此一旦日本人開始大規(guī)模拋售美元資產(chǎn)，就有可能誘發(fā)拋售美元資產(chǎn)的狂潮。 以上三方面，都是捅破美國(guó)資產(chǎn)泡沫的潛伏條件，到底最終是以何種方式捅破，或者綜合性的發(fā)作，還要繼續(xù)觀察，但有一點(diǎn)是可以肯定的，就是以美國(guó)

16、世界第一大國(guó)的地位，如果發(fā)生美國(guó)金融風(fēng)暴，勢(shì)必引發(fā)全球金融風(fēng)暴。以美日直接密切的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，日本自不必說(shuō)，歐洲經(jīng)濟(jì)即使再健康也會(huì)被不同程度地卷入。亞洲金融風(fēng)暴后受到沉重打擊的東盟主要國(guó)家都還沒(méi)有恢復(fù)元?dú)?，美?guó)發(fā)生金融風(fēng)暴無(wú)疑是雪上加霜，金融體系會(huì)進(jìn)一步混亂，甚至引發(fā)社會(huì)動(dòng)蕩，拉美國(guó)家與美國(guó)聯(lián)系一向緊密，并已有阿根廷發(fā)生金融危機(jī)，被美國(guó)金融風(fēng)暴卷入并不奇怪。因此世界各大洲的主要經(jīng)濟(jì)體會(huì)無(wú)一遺漏，都會(huì)被卷入這場(chǎng)由美國(guó)引發(fā)的全球金融風(fēng)暴中，而且都會(huì)步日本后塵，走人“L”型曲線。 問(wèn)題的嚴(yán)重性還在于，我們明知道現(xiàn)存的貨幣制度是危機(jī)的根源，卻不知道該用什么新的貨幣制度來(lái)取代。人類社會(huì)少有走回頭路的歷史，因

17、此可能不會(huì)倒退回金本位制，況且黃金在今天已經(jīng)失去了絕大部分工業(yè)用途，只能作為裝飾品，這與黃金在過(guò)去年代在物質(zhì)生產(chǎn)中的地位已大相徑庭。如果說(shuō)日本金融風(fēng)暴還不代表世界資產(chǎn)泡沫的總體破滅，美國(guó)金融風(fēng)暴所引發(fā)的全球金融風(fēng)暴，就已經(jīng)使世界進(jìn)入了資產(chǎn)泡沫總體破滅的時(shí)代。既然過(guò)去的貸幣制度已經(jīng)造成了如此巨大的災(zāi)難，人類社會(huì)理所應(yīng)當(dāng)進(jìn)行新的選擇，但是路在何方呢?這不僅是全球經(jīng)濟(jì)理論界的難題，更是世界經(jīng)濟(jì)的難題，因?yàn)槿绻也坏街贫葎?chuàng)新方向，金融風(fēng)暴過(guò)后還會(huì)卷土重來(lái)。 以美國(guó)世界第一大國(guó)的地位，如果發(fā)生美國(guó)金融風(fēng)暴，勢(shì)必引發(fā)全球金融風(fēng)暴。 二、準(zhǔn)備迎接世界資本中心向中國(guó)轉(zhuǎn)移 發(fā)生美國(guó)金融風(fēng)暴以及全球金融風(fēng)暴的時(shí)間

18、，有可能是明年，也有可能再拖上兩到三年，因此必須提高警惕。有一種說(shuō)法是中國(guó)可以“一枝獨(dú)秀”，在短期內(nèi)我不這樣認(rèn)為，從中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)去年跟隨出口曲線走的情況不難看出，世界經(jīng)濟(jì)不好，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也不會(huì)好到哪里去。全球金融風(fēng)暴的腳步已經(jīng)越走越近，在這個(gè)背景下，中國(guó)千萬(wàn)不要開放自己的資本市場(chǎng)，千萬(wàn)不要使人民幣國(guó)際化，否則就會(huì)被卷入其中。正像中國(guó)由于沒(méi)有開放資本市場(chǎng)和使人民幣國(guó)際化而僥幸逃過(guò)亞洲金融風(fēng)暴一樣，堅(jiān)持過(guò)去的作法，我們也可以成功避開全球金融風(fēng)暴。 如果沒(méi)有發(fā)展全球金融風(fēng)暴的背景，中國(guó)從世界制造業(yè)中心演變成世界金融中心的過(guò)程有可能被拖得很長(zhǎng)。 在此前提下，如果發(fā)生全球金融風(fēng)暴，世界主要經(jīng)濟(jì)體包括拉美和

19、東盟國(guó)家都會(huì)出現(xiàn)較深幅度的負(fù)增長(zhǎng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖也要跟著走一段下坡路，但決不會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。而一段時(shí)間后，或許是三年，情況就可能會(huì)發(fā)生極大變化，可能會(huì)出現(xiàn)世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)拐點(diǎn)，開始上揚(yáng)的變化，這是因?yàn)槭澜缳Y本中心可能出現(xiàn)了向中國(guó)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)。 “九五”以來(lái)，已經(jīng)出現(xiàn)了世界制造業(yè)中心向中國(guó)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)，這個(gè)趨勢(shì)方興未艾，還可能持續(xù)10年乃至更長(zhǎng)時(shí)間。在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)條件下，制造業(yè)的中心也會(huì)逐步演變成金融中心，就像19世紀(jì)的英國(guó)和20世紀(jì)的美國(guó)一樣，但20世紀(jì)70年代以后，貨幣運(yùn)動(dòng)主體逐步脫離物質(zhì)經(jīng)濟(jì)而獨(dú)立，制造業(yè)中心出現(xiàn)了與金融中心分離的趨勢(shì)，就像今天歐洲的金融中心倫敦。所以，如果沒(méi)有發(fā)生全球金

20、融風(fēng)暴的背景，中國(guó)從世界制造業(yè)中心演變成世界金融中心的過(guò)程有可能被拖得很長(zhǎng)。 從當(dāng)代世界資本中心看，歐美各大基金的管理人對(duì)中國(guó)的認(rèn)識(shí)還很有限，這體現(xiàn)在歐美的大基金機(jī)構(gòu)中，專門研究中國(guó)和作中國(guó)生意的人員，100個(gè)人中一般只有12個(gè)，而在香港，100個(gè)人中則有7080人。所以，中國(guó)的企業(yè)在海外上市，在香港“H”股、“紅籌股”可以被炒得火熱，但是在紐約上“N”股，一級(jí)市場(chǎng)上市以后，二級(jí)市場(chǎng)基本上沒(méi)有交易，這說(shuō)明在中心資本市場(chǎng)，中國(guó)概念的投資價(jià)值并不高。但是如果發(fā)生全球金融風(fēng)暴后情況就會(huì)大不相同，停留在中心資本市場(chǎng)的國(guó)際資本，由于歐美主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)持續(xù)嚴(yán)重蕭條而缺乏投資機(jī)會(huì)，全球只有中國(guó)經(jīng)濟(jì)唯一一個(gè)亮點(diǎn)

21、，他們的眼睛遲早會(huì)轉(zhuǎn)向中國(guó)，就會(huì)迎來(lái)世界資本中心向中國(guó)轉(zhuǎn)移的時(shí)代。 在最近北京開的許多會(huì)議上，當(dāng)我提出這個(gè)觀點(diǎn)的時(shí)候，總有人問(wèn)我，你既不同意開放中國(guó)的資本市場(chǎng)和人民幣國(guó)際化，又說(shuō)要準(zhǔn)備“大引資”，這二者不是矛盾的嗎?因?yàn)椤按笸赓Y”都是國(guó)際的大基金，這類資金一般只作間接投資，即只投資于資本市場(chǎng)而不投到項(xiàng)目上。我說(shuō)，“不要忘了，還有香港”。因?yàn)槭澜缟蠜](méi)有任何一個(gè)國(guó)家存在著一個(gè)在其境外，又僅為其服務(wù)的國(guó)際資本市場(chǎng)，只有中國(guó)有香港。香港在中國(guó)改革開放20年中對(duì)內(nèi)地投資平均占到中國(guó)吸收外資總額的50以上，這不是因?yàn)橄愀廴颂貏e有錢，而是因?yàn)橄愀凼鞘澜绲诹筚Y本市場(chǎng)，在其中上市的1萬(wàn)多家公司，90以上對(duì)中國(guó)

22、有投資，由此形成了“中國(guó)概念股”。香港上市公司利用香港資本市場(chǎng)，從世界各地的投資人手中籌資，再對(duì)中國(guó)作直接投資，這樣在發(fā)生亞洲金融風(fēng)暴的時(shí)候，就不會(huì)發(fā)生投在中國(guó)內(nèi)地的外資大規(guī)模抽逃的情況，這種“既沒(méi)有開放資本市場(chǎng)，又充分享受到開放資本市場(chǎng)的好處”的情況，只有擁有香港的中國(guó)大陸才辦得到。 當(dāng)然，擴(kuò)大外商直接投資也會(huì)碰到要求開放中國(guó)資本市場(chǎng)的問(wèn)題，因?yàn)橥赓Y進(jìn)入中國(guó)，已大量涉及到收購(gòu)中國(guó)企業(yè)的問(wèn)題，這類問(wèn)題必然涉及到收購(gòu)后股權(quán)和資產(chǎn)溢價(jià)收入如何實(shí)現(xiàn)與如何匯出境外等問(wèn)題。目前外資的本金和紅利匯出已有相關(guān)政策可以解決，但是如果允許外資企業(yè)在境內(nèi)上市，并允許其將股權(quán)和資產(chǎn)溢價(jià)收入?yún)R出境外，則無(wú)異于人民幣的

23、國(guó)際化和中國(guó)資本市場(chǎng)的徹底開放，外部的金融風(fēng)暴就難以避免，而把口封死，又解決不好外資的退出機(jī)制問(wèn)題，人家就不會(huì)放開手腳到中國(guó)來(lái)收購(gòu)企業(yè)。如果可以設(shè)計(jì)出好的辦法，把外資參、控股企業(yè)的上市問(wèn)題放到香港去解決，這個(gè)矛盾就可以化解了，因?yàn)橥赓Y的股權(quán)和資產(chǎn)溢價(jià)收入可以在境外實(shí)現(xiàn)，對(duì)外資不開放境內(nèi)的資本市場(chǎng)，一樣可以解決他們的股權(quán)和資產(chǎn)溢價(jià)收入的回收，所以并非只有開放中國(guó)資本市場(chǎng)一條路。 把外資進(jìn)入主渠道放到香港，也有利于香港經(jīng)濟(jì)的繁榮，夯實(shí)“一國(guó)兩制”政策的基礎(chǔ)。香港過(guò)去的支柱產(chǎn)業(yè)有現(xiàn)代輕型產(chǎn)業(yè)、運(yùn)輸貿(mào)易業(yè)、地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)，但是在80年代初期現(xiàn)代輕型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到“珠三角”后，90年代以來(lái)，貿(mào)易和運(yùn)輸業(yè)的優(yōu)

24、勢(shì)被中國(guó)東南沿海新建的大量港口和貿(mào)易人才與渠道分流，金融業(yè)的優(yōu)勢(shì)被上海所分享，泡沫化的地產(chǎn)市場(chǎng)又成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的包袱，香港經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)上已由于缺乏主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)而陷入困境。相比較而言，香港目前的真正優(yōu)勢(shì)是健全的法制環(huán)境和一大批高素質(zhì)的金融業(yè)人才，所以在發(fā)生全球金融風(fēng)暴的背景下世界資本中心開始向中國(guó)轉(zhuǎn)移，這一進(jìn)人中國(guó)的主渠道如果建在香港，則不難預(yù)言，香港將在較短時(shí)間就可能變成世界第一大資本市場(chǎng)，港幣也會(huì)隨之變成世界最堅(jiān)挺的貨幣，這對(duì)香港經(jīng)濟(jì)繁榮的重大意義是不言而喻的。 把外資入口放在香港，還需要作好其他相關(guān)政策準(zhǔn)備。比如，允許更多企業(yè)到香港上“H”股、紅籌股的政策，國(guó)內(nèi)的二板市場(chǎng)還要不要上也值得研究了。 歐

25、洲的金融業(yè)向以保守著稱，但保守也有保守的好處，就是泡沫小，丑聞少，所以一旦發(fā)生全球金融風(fēng)暴，歐洲會(huì)先于美國(guó)復(fù)蘇，歐元也會(huì)相對(duì)于美國(guó)更堅(jiān)挺。我們不應(yīng)只看到歐洲經(jīng)濟(jì)和歐元還弱于美國(guó)這些眼前的情況，而應(yīng)在未來(lái)的引資政策、貿(mào)易政策和外匯儲(chǔ)備政策等方面，把歐洲因素放得更大。 自90年代以來(lái)，日、港、韓、臺(tái)加中國(guó)大陸的出口額增加了大約1萬(wàn)億美元，其中50以上是這五個(gè)國(guó)家和地區(qū)之間的出口，說(shuō)明東北亞地區(qū)的經(jīng)濟(jì)整合速度正在加快，“西太平洋經(jīng)濟(jì)區(qū)”已經(jīng)呼之欲出。日、港、韓、臺(tái)過(guò)去長(zhǎng)期以美歐市場(chǎng)為出口導(dǎo)向，90年代以來(lái)正在朝中國(guó)大陸方向調(diào)整，而在發(fā)生全球金融風(fēng)暴的背景下，他們對(duì)美歐的出口將會(huì)受到沉重打擊，只有加速

26、與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的整合才會(huì)找到出路，因此全球金融風(fēng)暴會(huì)給“西太平洋經(jīng)濟(jì)區(qū)”的整合提供新動(dòng)力?！拔魈窖蠼?jīng)濟(jì)區(qū)”的核心問(wèn)題是中日關(guān)系，因?yàn)橐匀毡镜馁Y金、技術(shù)加中國(guó)的市場(chǎng)和低成本、高素質(zhì)的勞動(dòng)力，才能引導(dǎo)“西太平洋經(jīng)濟(jì)區(qū)”從經(jīng)濟(jì)貿(mào)易聯(lián)盟走向貨幣聯(lián)盟，形成與美歐抗衡的能力，但目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)與日本的整合還存在經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)、外交等諸多方面的障礙。在發(fā)生全球金融風(fēng)暴的條件下，日本經(jīng)濟(jì)會(huì)更加糟爛，并很難得到美歐的援手，因?yàn)樗麄冏约阂沧灶櫜幌?，因此?huì)推動(dòng)日本主動(dòng)消除各種障礙，加速與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的整合，這符合中日兩國(guó)人民的共同利益。 全球金融風(fēng)暴會(huì)給“西太平洋經(jīng)濟(jì)區(qū)”的整合提供新動(dòng)力。 三、結(jié)語(yǔ) 發(fā)生19291933年全