穆爾丁、曹仁超牛眼投資法

1、牛眼投資法(2013-04-15 13:22:12) 視野要開闊，不是要每一場戰(zhàn)(battle)都打贏,而是要在整場戰(zhàn)爭(war)中取得勝利。以創(chuàng)投資本家的眼光，捕捉新興的行業(yè)，從中挑選升幅潛力巨大的二線股。理論上，5年內只要射中牛眼6次，每次獲利100%以上, 就算最初只得萬元本金的投資者，都可以坐擁百萬元財富。美國投資公司Millennium Wave Investments主席穆爾丁(John Mauldin)所創(chuàng)的"牛眼投資法"(詳見其2004年出版的著作:Bull's Eye Investing:Targeting Real Returns in a Sm

2、oke and Mirrors Market).所謂bull's eye,直譯就是"牛眼",意即"靶心"。不要所謂相對匯報，即贏時比大市多賺一點，虧時比大市少虧一點。而應該強調“絕對回報”,即無論實況順逆，投資者都應要求真金白銀的正回報(且要高于國債利率).穆爾丁批評現(xiàn)代資產組合理論不適合個別投資者.現(xiàn)代資產組合理論主要倡導投資者分散投資于不同資產，只要有足夠的時間，就能減低整體投資風險。但問題有三：第一，足夠的時間可能是指數(shù)十年，例如1966年投資美國標普500指數(shù),他們須等上16年才有回報；計及通脹率，更需等上26年。有誰愿意看著自己虧損那么

3、久？因此穆爾丁反對“買入后長期持有”的投資策略，并建議投資者及時止損。所謂兵貴神速，股市用兵應速戰(zhàn)速決，有機會便全力進軍，在最短時間內賺取最大利潤。嚴格來說，牛眼投資法建議投資者挑戰(zhàn)極具增長潛力的二線股，那么無論牛市或熊市，我們的眼光都應放在未來3至6個月內。第二，在全球一體化的大趨勢下，分散投資未必真的可以降低風險。LTCM一樣倒下了，雖然其投資足夠分散，以為少量投資俄國債券市場無礙大局，但1998年LTCM倒下了。星星之火可以燎原，俄羅斯債券出事，足以牽動全球債券市場暴跌。第三，何謂分散投資？就是股票、房地產、債券、外匯、黃金、商品什么都買嗎？難道明知有關市場將步入熊市，也要投資下去？就股

4、票市場而言，是否連ST也要買一點？盲目的分散投資，其實就是不知道自己在做什么。曹仁超將穆爾丁提出的牛眼投資法，結合自己的經驗和趨勢投資的理念，在融會貫通，成為了曹氏獨門的牛眼投資法。過去數(shù)年，此投資策略的成績不俗，大部分選股的匯報皆逾倍。 運用牛眼投資法，第一步是以創(chuàng)業(yè)投資的資本家的態(tài)度來投資(invest like a venture capitalist)：不怕高風險，只追求三位數(shù)以上(即100%或以上的)的回報。例如騰訊,如能認識于微時,回報驚人。投資者在專攻二線股之前，應做足數(shù)據(jù)搜集功夫，找出進入起飛期的行業(yè)、別具創(chuàng)意和革新精神的企業(yè)，純利大幅增長抑或開始轉虧為盈的公司，絕不能等到人人

5、叫好之時才跟隨入市。在經濟放緩期間，二線股通常表現(xiàn)較遜色，皆因其貝塔系數(shù)較高，即升幅或跌幅都會高于大市。加上二線股通常飽受忽略，難獲大型證券行研究推介，欠缺透明度。投資者不單要做足功課，更需耐性十足，目不轉睛地緊貼股票。因為二線股票有時可紋絲不動，有時出現(xiàn)小小利淡因素或失去增長動力，即跌至血肉模糊。不過，一旦啟動，卻又可一飛沖天。事實上，10只二線股中，可能有8只不具投資價值，問題是如何找到余下兩只？怎樣捕捉鐘擺到極端，再擺回來的時刻？如何射中“牛眼"?此法甚考眼光，有時更靠點點靈感。時機的把握，非常重要。中國是半市場經濟、半計劃經濟，中央政策對個別行業(yè)興衰仍有舉足輕重的影響。不同于

6、長線投資，牛眼投資法并不建議投資者盲目地長期持有而不止損。眼見趨勢逆轉，股價從高位回落15%(leo按:注意不是從買入價回落15%，而是從高位回落15%)，便應離場自保。牛眼投資法十分強調挑選股票，但我們計較的并非股票是否物超所值，而是集中分析企業(yè)的純利前景而決定現(xiàn)存的趨勢能否繼續(xù)下去。簡單點說，投資者應考慮以下問題：該股在未來一年純利能否上升25%或以上？該公司有沒有新產品或新服務，以支持未來純利上升？該股股價是否較最低價上升25%或以上？該公司在行業(yè)中是否屬龍頭股、牽頭羊？整體后市如何？每年都有不少股票跑贏大市，而較少理會指數(shù)的高低。因為當上證指數(shù)于千余點時，有不少股票價格偏高；到上證指數(shù)

7、升至6000點時，一樣有不少股票價格偏低。今天的藍籌股，過去都由二線股開始。內地民企面對的問題甚多，但投資者如能在沙堆中找到金子，回報便十分可觀。例如比亞迪。埋在沙堆下的二線股金子，一旦被發(fā)覺出來，股價往往可在一年內上升100%，甚至1000%。我們投資應該要選擇充滿創(chuàng)意的未來新星，而非”過氣明星“，這才是牛眼投資法的精粹。同樣地，在滬深A股市場有很多二線股的名字，你可能聞所未聞，其股價卻可能暴漲勁升。請學習運用行業(yè)分析模式（asset and sector allocation model)或比較分析模式(comparison model),找尋未來一年”純利大幅增加“或”純利轉虧為盈“的公

8、司來投資，訓練自己成為”股市第一槍手“，狠狠地賺一筆，例不虛發(fā)。盲目買藍籌，亦屬投機。事實上，過去10年，大企業(yè)股價不升反跌的例子多不勝數(shù)。比整體大市，甚至二線股跌的更厲害。難道如此投資就沒有風險了嗎。不做功課而胡亂買入股票，才是真正的投機。投資者應該”止損不知賺”，如能嚴守最多損失本金15%的策略，哪里還算高風險？為方便行使止損策略，投資者開始時只宜壓下小注。只要成功追隨趨勢，嚴守止蝕，選股而不炒市，追求一年100%的回報雖然不是易事，但絕非不可能的事情。各位可嘗試在二線股中，尋找10只有機會上升100%的股票，利用汰弱留強的方法，當任何一支股票虧損15便止蝕，然后將資金投入剩下9只當中。若

9、當中某些股票利潤初現(xiàn)，萬萬不要輕易獲利回吐，反而應該考慮進一步追入，并好好控制自己的情緒。如果閣下倒霉透頂，10只二線股都要止損離場，那么10萬元投資，便只剩下8.5萬元，損失有限。相反如果有5只跑出，個別股票升值能夠倍升，回報實在不可估量。利率太低，指望利率，無法改變人生。相較之下，善用牛眼投資法，把資金細分成5份(資金雄厚者可分為10份),以博取100%，200%甚至300%的回報.只要5年內能幾種“牛眼”6次，每次獲得100%，200%甚至300%以上的回報。理論上，1萬元的投資本金，就可以在5年內滾存成百萬元財富。5年內有沒有6次贏錢機會？不用多說了吧！新一代的投資策略，應更注重爆炸性

10、概念（explosive idea)，掌握股票轉身（transformation)的一剎那，我們便能擊中"牛眼",已經不需要等待或討論大牛市是否來臨了。當然，任何事物都有正反兩面，但就算我們看錯市場大勢也不要緊。試問誰能無錯？如果第一年錯看趨勢，或選股不成功，第二年可再接再厲；第二年不成功，第三年便繼續(xù)嘗試。永遠記著“買什么、何時買、買多少、何時賣”才重要，要么賺100%或以上，要么便15%止蝕離場，擇肥而食。有時金價跑贏股市，有時股市中又以國企形勢最好時，便順勢買入強勢項目，不要逆勢而行。如此夜以繼日的學習，習慣只賺快錢而不賺慢錢，賺大錢而不賺小錢，直至成為本能反應，便有

11、望成為“投資金手指”，點石成金，改變一生。加入你練嘗試這種投資方法的勇氣也沒有，便不要羨慕別人擁有豐厚財富。投資需要勇氣?事實正是如此。現(xiàn)實生活中我們只可以轟轟烈烈地戀愛一次，成功后便要結婚，不可再來第二次。股票市場中的投資者卻可一次又一次地追求，甚至苦戀，直至最后成功。幾種“牛眼”的過程雖然辛苦，但依然值得，因為除了金錢回報之外，更額外附送一份光榮感，可媲美贏得美人歸的感覺。在股票這個戰(zhàn)場內，仰首闊步的人必死，不時刻保持作戰(zhàn)狀態(tài)者亦必死。在非理性的市場中，賺錢就是硬道理。我們只求保持謙卑的心態(tài)、保留實力、努力活著，為明天作戰(zhàn)！（keep your head down and your pow

12、der dry,live to fight another day!)投資如打仗，每一場戰(zhàn)役都不容易打贏，問題只是閣下如何布局。史上眾多戰(zhàn)役的贏家，往往都是擁有百萬大軍的一方，而是懂得利用時勢和策略，以智謀取勝的一方。以史為鑒，我們可以將戰(zhàn)場的策略用于投資市場。金融市場瞬息萬變，充滿波幅，方向改變之快由于電光火石，已非普通人可以適應。作為投資者，我們不但不應害怕波幅，反而應該學習利用波幅來增加自己的財富。如果將波幅變?yōu)闄C會？譬如說，我們可以學習反映投資者情緒的芝加哥期權交易所VIX指數(shù)。看看VIX指數(shù)，投資者便可知道當油價到達147美元的時候，是賣出而非買入的時機。請學習牛眼投資法，練好自己的

13、投資功夫，以便一矢中的。如欲投資成功，關鍵并非要眼光獨到，而是策略運用。只要嚴守15%止損的策略，就算10次投資里面輸8次，甚至9次又有何懼？只要有1次命中“牛眼”，賺取100%以上回報(而非微薄的利潤),已經可以抵消其余9次的虧損；如命中兩次，回報已十分可觀了。不要再相信買入后長期持有的策略，那些已經過時，今日投資需要“快、準、狠",(leo按:不過相對我的急性子，是要慢下來，時間看到3到6個月),一有機會便全力出擊，賺錢是必須”宜將剩勇追窮寇“，同時不忘保持謙卑；因為只有謙卑的人，才可以立于頂峰望深溝、身處深溝而看山頂。虧損逾15%時，則速戰(zhàn)速決，冷靜離場;開始贏錢便好整以暇，讓

14、利潤往前跑，只有保持平常心，才可理性地分析事物。謹記勝敗乃兵家常事，切記”溝貨“（愈跌愈買).過濾法尋寶根據(jù)中國人的智慧，”天無絕人之路“。當一道門關上之時，必有另一扇窗開啟。換言之，在次貸危機之下，金融股處于逆境之時，市場必有其他出路?？赡苁强萍脊桑部赡苁寝r產品股，甚至能源股或金礦股等。消極地坐以待斃者，只有死路一條；努力求生者，一定可以逃出生天，不會窮途末路。今天在深滬股市掛牌的企業(yè)逾1500家，真的沒有一只股票值得閣下投資？抑或你寧愿花時間購物消閑，也不愿想想如何管理財富。事實上，每月總有某些股票的升勢讓人目瞪口等。2009年7月，中孚實業(yè)漲幅99.81%；6月是高淳陶瓷119.93%

15、.問題只是投資者能否射中"牛眼"有沒有投資智慧、洞察力及堅毅不屈的性格，以助閣下獲取財富。我們該如何選股？我老曹并非”選股機器“，故只好利用過濾法.譬如說，2008年本人看好高科技股，并認為這類公司的純利將進入高速增長期，便先選10只自己認為最優(yōu)秀的科技股，一個月后檢討表現(xiàn)，保留5只表現(xiàn)較佳的，賣掉5只跑輸大市的;兩個月賣掉另外2只表現(xiàn)較差的。如此，我們便可講資金集中于兩三只跑贏大市(或股價上升超過20%)的股票，然后等候收成。利弗莫多曾說：There is onlye one side to the socket market.It is not the bull sid

16、e or the bear side,but the right side. (股市不分牛熊雙方，只有對的一方)。今年股市已沒有明顯的牛熊分界。如果我們還斤斤計較股市是熊是牛，肯定會錯過很多投資機會。過去股市仍分牛熊市，投資策略已買入持有為主；今年股市確實牛熊共舞，東山下雨西山晴，不同行業(yè)皆各有各自的盛衰循環(huán)周期。在跌勢中，有不少股票價格仍然企穩(wěn)或者上升，因此我們投資應由一個即將衰落的行業(yè)，跳去另一個即將興盛的行業(yè)。見好不要即收，要讓利潤滾存，因為good之后，還有better甚或best；也不要嘗試在跌勢中抄底，此舉由于要接著下跌中的利刃，屬高難度動作。因為bad之后，還有worse和wor

17、st。投資策略宜科學化。股市最大悲劇是，大部分投資者忽略趨勢而只看走勢，往往”贏粒糖，輸間廠“，即賺錢時甫見微利便急于收成，虧損時卻久久舍不得止損，結果愈虧愈多。正如上文所言，我們應致力擊中”牛眼“，利用資產分配及行業(yè)盛衰去指定自己投資的大方向。先尋找未來3至6個月表現(xiàn)可能最出色、純利將進入高增長期的行業(yè);然后參考市盈率的高低，去決定投入資金的比例；在利用相對強弱勢模式(relative performance model)選出強勢股出擊。保持1個月強勢的股票值得注意，能保證3個月強勢的股票則尤其不簡單。致富之道在于投資策略的運用，例如在趨勢形成時加入，結束時退出；謠傳時買入，消息證實公告時退

18、出。當大市迷失方向是，我會采用短線投資策略(paddle strategy),即以小量金錢投資于期權或者備認權證，利用衍生工具的杠桿效應，以小博大；又或把握個別股票的超買超賣時機，賺取短線利潤。這些投資策略猶如坐上裝備火箭炮的小型快艇，前去攻打敵人的航空母艦。萬一好運擊中，可使敵人的航母沉沒；反之自己被敵人打中，損失的不過是一艘快艇和數(shù)名士兵而已，無損實力。股市沒有常勝將軍，無人能有必贏的把握。短期的是，由運氣決定；長期輸贏，則看技術及頭腦是否冷靜。Lose in the battle,win in the war!偶爾小小損失又如何？只要在大趨勢中勝出便可。 走勢和基本分析一旦出現(xiàn)矛盾，短期

19、看走勢、長期看基礎分析。因為最終走勢必臣服于基礎分析。對于初學趨勢投資法的讀者，我老曹結合有效的基礎分析和技術分析，提供以下建議:第一、在每次升勢之中，興起的行業(yè)、領頭的股票皆不同。因此我們不能緊抱昔日風光的股票不放，而應尋找下一只領袖股。第二、創(chuàng)下52周股價新高的股票，通?？蛇M一步看好。因為此乃勢之所在。第三、18天和22天的移動平均線是有用的超賣指針，如18天線重返22天線之上，即短期內股價仍上升；反之如18天線跌穿22天線，則宜小心為上。第四、若二線股出現(xiàn)連續(xù)強勢數(shù)星期而股市指數(shù)不見上升，小心大市調整即將出現(xiàn)。第五、企業(yè)公布業(yè)績后，股價如能上升10%或以上，代表跌市方向改變；如公布業(yè)績后

20、股價急跌20%或以上，亦代表上升方向已改變.第六、一只股票在大升后，如在10%以內窄幅上落，代表另一次較大升幅將會出現(xiàn)。第七、股份拆細，通常代表企業(yè)大股東想賣貨而套回現(xiàn)金，即股價快將見頂，股份合并，則通常代表企業(yè)大股東想收回股份，股價快將見底。第八、大型企業(yè)的股價在惡劣環(huán)境下，亦可迅速回落。因此惡劣環(huán)境下，投資巨企乃愚蠢之舉。最近例子莫過于在2008年買入?yún)R控。第九、股價走在消息之前3至6個月。不要輕易聽信好聽消息而決定買賣，請追隨趨勢而非走勢。利用適當?shù)臅r機買賣投資項目，而非終日埋首評估股票“價值”應該值多少。第十、牛市中每次跌穿250天移動平均線乃入貨信號；熊市中每次升穿250天移動平均線

21、是出貨信號。走勢只有助于分析未來6個星期的情況，對中長線的分析毫無幫助。真正能幫助閣下賺錢的，是趨勢(trend)而非走勢圖表(chart). 基礎分析只有助于投資者在確認趨勢后挑選股票，而非鼓勵投資者不理大勢所趨，只顧尋找和長期持有"超值股"。牛眼投資法就是要在沙堆中找出金子，在趨勢中覓得別人看不到的機遇。50天移動平均線升穿250天移動平均線（這是國際市場經常采用的牛熊確認法，準確度高達63%，但各位要小心，因為還有37%出錯率).死亡交叉:即50日移動平均線跌破250天移動平均線。根據(jù)道氏理論(Dow Theory),熊市三期必定出現(xiàn)三大現(xiàn)象：股市指數(shù)平均市盈率(P/

22、E)通常只有8至12倍；投資者情緒極度低落；銀行減息周期已接近尾聲。上述情況大部分于2008年第四季都在A股市場出現(xiàn)了；只有市盈率還不夠低。至于如何判斷牛市第一期是否已經來臨，除了50天移動平均線要重回250天移動平均線以上（在美國是50天移動平均線重回200天移動平均線以上），即所謂的“黃金交叉",250天移動平均線還必須在短期內止跌回升；也就是說，當250天移動平均線止跌回升后，才能正式確認牛市重臨。當然，技術分析還必須配合基礎分析，認清客觀環(huán)境，否則很易墮入走勢陷阱。對于同樣出現(xiàn)50填移動平均線升穿250天移動平均線的情況，在中國A股市場我們可以確認為牛市，因為中國經濟仍處上升

23、周期；相反出現(xiàn)在美國股市，則可能只是熊市中的大反彈，因為金融海嘯在美國發(fā)生，美國經濟衰退的速度雖然減慢了，但未見好轉。所以說技術分析最終須臣服于基礎分析。睜開你的雙眼，憑自己的觀察與分析尋投資機會吧!投資不是一種余暇嗜好，而是影響閣下下半生財務預算的項目。所以，投資者每天務必花上15分鐘正視問題，做好投資的資料搜集。決定把大量資金投入房地產市場前，請先認清投資需要與居住需要的區(qū)別。兩者宜清清楚楚地分開。置業(yè)應該從投資角度考慮，從升值潛力角度去決定何時買賣。如果閣下只求”有瓦遮頭“，便應由實際角度考慮，租一間你需要的房子來住，不要貿然買下。投資黃金，慎選時機。不少人都視黃金為避難所，但實際上投資

24、黃金一點也不容易。10個炒金者，9個輸錢。因黃金是一種“狂躁型資產”，價格往往反映恐懼與貪婪的因素在內，不是極端便宜如2001年，便是極端昂貴如1980年1月。過去投資黃金的最佳時期，包括1929年至1933年的經濟蕭條期，1971年至1980年的高通脹期，以及2001年開始的美元匯價回落期。其余日子投資黃金，回報率并不吸引人。又例如中國人和印度人的嫁娶旺季，集中于每年的9月至11月之間，造成每年8月至10月金價上升的現(xiàn)象。投資者如果每年7月吸納黃金，到9月或10月出售，那么在過去有78%機會賺錢。時機就是一切。金價可能上升，但難以讓閣下一夜暴富，我老曹看不到金價有狂升數(shù)10倍的可能性。黃金與金礦股有著微妙的關系，金礦股走在金價之先約2至3個月，往往金價未升，金礦股先升；金價未跌，金礦股先跌。入市前，投資者宜參考金礦股的走勢。石油短缺只是一時之事。當然，今天我們對石油的需求比1945年高很多，但我老曹不相信石油供應會長期出現(xiàn)短缺。因為在自由競爭市場中一旦有任何東西出現(xiàn)短缺，價格便會上升，人們會想盡辦法尋找代替品，因為令需求下降。任何短缺都是一時之事，不會永遠如此，包括石油在內。未來屬于天然氣。2009年，中國經濟開