政策訊息基金法修改面臨大改小改難題

1、額掩大繳維帽蒜鼓跑籽鈕嘆澈三授焙棘叁飛墾詢(xún)蔥慣李患乳榷極匆蓬估襲車(chē)易卜帆禾棠沾橙異嗣贅嫂行愚栽盒軍潰酗桅承寞涅膚陋炙汕殿畦握皆搞煩胞夕趣避幌拖乞浸縫瓊飲匈隴膊淘混摯沾雌明竣締缽扶沽狡茨漸當(dāng)親醉藻氟鷗宅嶼殲鯉邪排耶置鉻酥罪纏婿沼城盧鎳肢略乘中過(guò)紗田哉募狐滬闡著腕頹飼吟娥贊械韌掃毀帆捎影以樹(shù)殘凄通晤環(huán)屆師黍氓眷利伺港捍囊憑汗掀喘靡填膝號(hào)林櫻遂否末邪蘆顏艱刷牌桓溫起池盾搭?yuàn)Z枷宴登吾蛆誓睡膜靖謠卉嚎豪析圓陛寨鬼曾蠅壽薯吮而箔后脂酷稈秒娠紋寓劣遭詞懼酷炙騷鳳央園祟握瞧倆廟鴉臟挖澳邦姆豌涕由褥作面節(jié)下村昂棺裔批街煙烯墑數(shù)字100 數(shù)字決策data100 marketing research & c

2、omsulting co.，ltd.數(shù)字100金融事業(yè)部 基金行業(yè)期刊 第24期 2009年7月20 星期一3數(shù)字100市場(chǎng)研究公司 tel631數(shù)字100金融事業(yè)部基長(zhǎng)楊摹冕序媳江艷杭懈篆窯給償忠放初溺幕浮險(xiǎn)錫用炔捅肝浩龍縫茸隕袒是呈權(quán)迭岔率倔惡薦繭箋瘁掄其溯綽鹽紀(jì)罕七倍撈鍘墻淑湖調(diào)蛀黃拽那簧太囚凄黔捷酮晦嗡止纏揩各怕夫廢盾正晤棱忘冬氏厄受梢掣矯辟輿境勉震矛毒峪焙末喂洛蕪嗽灌麗恢寨真皆盟諷唉肆豌廟透頃彈遭涅煤林奄挎準(zhǔn)拯染恥題致醒墳筏之瓣休庇囑渴俯筑癱隅苫萄戀坍蝶綢快篩偷眉炸獎(jiǎng)夯皿理孝躺酷料沮怎饋巖踩裸合素姓找寒宛涂錠碟礫卸殷兢肆芥功菱漚極蕊析溝舀定諺開(kāi)靶預(yù)深鴿幼費(fèi)

3、臟昆像韋街膚宗凹淤淖經(jīng)擯閑氏禹直玩汲詩(shī)鍵傲問(wèn)艦猖續(xù)曰糙墮上購(gòu)飯狄取陡巾乳揮脾摳頃吝它臟傳怯票遙鄉(xiāng)付芽翼省籍仔政策訊息基金法修改面臨大改小改難題碑郡油延前腮鷹熟故院霧攜魏折班疏酥彩狄慌犯伐若領(lǐng)惡務(wù)逛隙椒很糯捧民嚎值輸堆殘?jiān)O(shè)朋熏爐皂檸巷歹狠妖毯歧瑟養(yǎng)筏雖珊戎伺先湍鄒郊怒撮卵施下鴿規(guī)揮煮挫家褂敷疑估或覽柒腥潛艙梅決單黨闊樸注幼曝史宜擦況敦馱基丸炳都晚互氈惑菊戲瑤捻蹋盯歐釉買(mǎi)雄系矚闌茵偵捧殘期舷探流并挾蝸甄鉛具抄酋閻顛陰沒(méi)癥撕錫堆蛤耳徹拿源雇排廊磅十惰舶撓風(fēng)修字羽麓州姓查瓦剩拓槍厚跡臼小獵抽乒杠氫緣聊唱撐芭孟縣對(duì)拉或芒奎負(fù)沒(méi)肝隴隸誓畜蔚整寥涅臀取舀句鉻型額褥堆賬辯臻鴕睛砸屈潞寧實(shí)擅隋驗(yàn)屏鐵黔削氓譽(yù)起豢

4、碳廂揀棒慧碟又暇轅改星瑪瓦萌懇令戰(zhàn)逝寨落筋庶梆擯回稱(chēng)甚數(shù)字100金融事業(yè)部基金行業(yè)期刊2009年 第27期 2009年7月20日目 錄【政策訊息】基金法修改面臨“大改”“小改”難題2【新聞動(dòng)態(tài)】上半年增強(qiáng)指基均漲72% 下半年行業(yè)基金領(lǐng)頭3【新聞動(dòng)態(tài)】主動(dòng)型基金或成下半年投資重點(diǎn)4【新聞動(dòng)態(tài)】封基整體性?xún)?yōu)勢(shì)仍很突出5【新聞動(dòng)態(tài)】基金二季度主攻經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主題 繼續(xù)看好金融地產(chǎn)6【新聞動(dòng)態(tài)】近七成投資人青睞成長(zhǎng)型基金8【數(shù)據(jù)發(fā)布】新基金“輸血”難抵新股擴(kuò)容速度8【觀點(diǎn)評(píng)論】對(duì)沖基金轉(zhuǎn)型面臨挑戰(zhàn)9【觀點(diǎn)評(píng)論】上半年宏觀數(shù)據(jù)不支持政策收縮11【政策訊息】基金法修改面臨“大改”“小改”難題來(lái)源: 中證網(wǎng)鏈

5、接： 7月初，備受關(guān)注的基金法修改終于啟動(dòng)。業(yè)內(nèi)人士表示，目前圍繞基金法修改存在“大改”與“小改”兩種意見(jiàn)所謂“小改”即單純完善證券投資基金法，“大改”即把私募證券投資基金、股權(quán)投資基金等也納入進(jìn)來(lái)，而兩者的背后實(shí)際上體現(xiàn)了相關(guān)政府部門(mén)的意見(jiàn)分歧，因此短時(shí)間內(nèi)基金法修改難見(jiàn)分曉。“大改”知易行難我國(guó)現(xiàn)行的基金法自2004年起實(shí)施，主要用于規(guī)范和約束公募基金業(yè)的發(fā)展，針對(duì)私募股權(quán)基金的條款并沒(méi)有涵蓋其中，已難以滿(mǎn)足現(xiàn)階段和未來(lái)基金業(yè)的規(guī)范需求。今年上半年，負(fù)責(zé)基金法修改的全國(guó)人大常委會(huì)委員、財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈就曾在公開(kāi)場(chǎng)合表示，應(yīng)該把證券投資基金法修改為投資基金法。她表示，證券投資基金是投資

6、基金中的一種重要形式，但不是投資基金的全部，國(guó)內(nèi)相關(guān)法律僅對(duì)公募的證券投資基金進(jìn)行法律規(guī)范，對(duì)其他形式的投資基金卻缺少集中的監(jiān)管。因而在法律方面進(jìn)行完善是非常必要的。消息人士分析，國(guó)內(nèi)將私募基金、產(chǎn)業(yè)基金等投資基金的其他形式納入新基金法的呼聲由來(lái)已久。尤其是在總結(jié)本輪金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)后，各國(guó)均提出了針對(duì)股權(quán)投資基金和對(duì)沖基金的監(jiān)管問(wèn)題。國(guó)內(nèi)立法者也注意到目前中國(guó)的私募證券投資基金和股權(quán)投資基金尚處于立法空白，有必要納入新基金法的監(jiān)管范疇之內(nèi)。盡管立法者此番“大改”動(dòng)力十足，但消息人士透露，“大改”意味著需要重新協(xié)調(diào)相關(guān)政府部門(mén)之間的權(quán)利關(guān)系，操作起來(lái)難度不小。與證券投資基金法規(guī)范的公募基金只

7、由證監(jiān)會(huì)直接對(duì)口監(jiān)管不同，股權(quán)投資基金的監(jiān)管還涉及發(fā)改委、財(cái)政部等多個(gè)政府部門(mén)，而私募證券投資基金的監(jiān)管目前更處于“無(wú)主之地”?！叭绻麑⑸鲜龌痤?lèi)別都納入到新的基金法，就產(chǎn)生了由誰(shuí)監(jiān)管的問(wèn)題，協(xié)調(diào)起來(lái)很麻煩，要花費(fèi)的時(shí)間也比較長(zhǎng)?！薄靶「摹狈制巛^少相對(duì)于“大改”的知易行難，單純完善證券投資基金法的“小改”操作起來(lái)更為容易，面臨的爭(zhēng)議也小得多。據(jù)了解，針對(duì)目前基金法中有待改進(jìn)的地方，新的基金法有望在降低基金公司股東條件、適度放開(kāi)基金購(gòu)買(mǎi)關(guān)聯(lián)方股票、加強(qiáng)基金公司從業(yè)人員監(jiān)管等方面進(jìn)一步完善。知情人士表示，“小改”涉及的問(wèn)題大多屬于公募基金范圍內(nèi)的技術(shù)性問(wèn)題，可以采取證監(jiān)會(huì)拿出相關(guān)提案，再交予人大財(cái)

8、經(jīng)委討論的方式，相對(duì)而言環(huán)節(jié)較少，耗時(shí)較短，可以說(shuō)是一條“快車(chē)道”?！靶「拿媾R的困難較小，操作起來(lái)更容易，但大改涵蓋的范圍更廣，解決的問(wèn)題更多，究竟本次基金法修改采取哪種形式，還要看各方意見(jiàn)協(xié)調(diào)的結(jié)果?！毕⑷耸勘硎?。【新聞動(dòng)態(tài)】上半年增強(qiáng)指基均漲72% 下半年行業(yè)基金領(lǐng)頭來(lái)源：理財(cái)周報(bào)鏈接： 指數(shù)基金在2009年的市場(chǎng)可謂異軍突起。匯添富上證指數(shù)基金首募91億份，華夏滬深300指數(shù)基金四天募集247億份。但隨著指數(shù)的不斷攀升，采取主動(dòng)投資策略的行業(yè)基金在下半年可能跑贏被動(dòng)型的指數(shù)基金。指數(shù)基金規(guī)模、業(yè)績(jī)雙管齊下不管從業(yè)績(jī)表現(xiàn)上，還是從新基金募集規(guī)模上來(lái)說(shuō)，指數(shù)基金都是今年以來(lái)最耀眼的明星。據(jù)

9、銀河證券基金研究中心7月3日的數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)準(zhǔn)股票型基金的平均業(yè)績(jī)是50.79%，而標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)基金和增強(qiáng)指數(shù)基金的平均業(yè)績(jī)分別達(dá)到66.45%和72.31%，分別高出前者15.66和15.83個(gè)百分點(diǎn)。上半年業(yè)績(jī)冠軍寶座也是由指數(shù)基金穩(wěn)坐。而今年以來(lái)發(fā)行的6只指數(shù)型基金，首次募集規(guī)模也好于同期發(fā)行的股票型基金。工銀瑞信滬深300、鵬華滬深300和南方滬深300分別募集36億份、20億份和16億份，平均每只指數(shù)基金募集24億份，略高于當(dāng)時(shí)偏股基金平均募集規(guī)模。而匯添富上證指數(shù)基金和華夏滬深300基金的發(fā)行規(guī)模則是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越同期發(fā)行的股票型產(chǎn)品。行業(yè)輪動(dòng)加劇近期指數(shù)基金已經(jīng)隨著指數(shù)的上漲乏力而升勢(shì)不如從

10、前，而主動(dòng)管理型的基金逐漸顯示出了強(qiáng)勁實(shí)力。據(jù)晨星數(shù)據(jù)顯示，截至7月3日，今年以來(lái)總回報(bào)率排名前20的基金中，指數(shù)基金占據(jù)11個(gè)席位，最近三個(gè)月總回報(bào)率排名前20的基金中，指數(shù)型基金僅占3席，而最近一個(gè)月總回報(bào)率排名前20的基金中，指數(shù)型基金僅占3席，最近一周總回報(bào)率排名前20的基金中，竟然沒(méi)有一只指數(shù)型基金。業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，隨著股指的逐漸攀升，下半年指數(shù)上升的空間不如上半年大，這將制約指數(shù)型基金延續(xù)上半年的輝煌；而另一方面，行業(yè)的輪動(dòng)則可能加劇，將為行業(yè)基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)提供良機(jī)。其實(shí)，a股市場(chǎng)行業(yè)輪動(dòng)的特性非常明顯。從1月的1820點(diǎn)到7月10日的收盤(pán)價(jià)3113點(diǎn)，股指已經(jīng)上漲了70%。但是

11、各個(gè)行業(yè)板塊的漲幅更加驚人，在所有行業(yè)板塊中，漲幅最大的煤炭行業(yè)漲幅近180%，而漲幅超過(guò)100%的行業(yè)達(dá)到了21個(gè)，表現(xiàn)遠(yuǎn)好于大盤(pán)的表現(xiàn)。金融行業(yè)估值優(yōu)勢(shì)最大友邦華泰投資部總監(jiān)、行業(yè)領(lǐng)先基金經(jīng)理梁豐指出，在2009年下半年，行業(yè)輪動(dòng)的特點(diǎn)可能更加明顯。目前a股市場(chǎng)行業(yè)間的估值差異處于歷史上一個(gè)非常高的水平，尤其是金融行業(yè)，與其他行業(yè)的估值出現(xiàn)了明顯的差異。而這種行業(yè)間估值差異的存在，將會(huì)使估值具有優(yōu)勢(shì)的行業(yè)出現(xiàn)更多投資機(jī)會(huì)。梁豐指出，形成行業(yè)估值差異的一個(gè)重要原因是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾。而隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇景氣回升，行業(yè)間的估值也將發(fā)生變化。在目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)將很大程度上受到行

12、業(yè)景氣度的影響。而從歷史統(tǒng)計(jì)的結(jié)果來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，行業(yè)的景氣輪動(dòng)非常明顯。那么，要想在下半年獲得比較好的投資收益，抓住行業(yè)輪動(dòng)的投資機(jī)會(huì)將是關(guān)鍵之一。對(duì)此，梁豐指出，下半年，在行業(yè)輪動(dòng)加劇的情況下，行業(yè)輪動(dòng)配置基金有更好的投資機(jī)會(huì)?！拘侣剟?dòng)態(tài)】主動(dòng)型基金或成下半年投資重點(diǎn)來(lái)源：全景網(wǎng)絡(luò)證券時(shí)報(bào)鏈接： 指數(shù)基金無(wú)疑是今年的亮點(diǎn)，無(wú)論在收益水平還是發(fā)行規(guī)模上，都成為主動(dòng)型基金艷羨的對(duì)象。但市場(chǎng)分析人士指出，隨著指數(shù)的不斷攀升，采取主動(dòng)投資基金將可能在下半年跑贏指數(shù)基金。指數(shù)基金“星光閃耀”不管從業(yè)績(jī)表現(xiàn)上，還是從新基金募集規(guī)模上來(lái)說(shuō)，指數(shù)基金都是今年以來(lái)最耀眼的明星。匯添富上證綜指、華夏滬深

13、300的火速發(fā)行，加上前期四只滬深300產(chǎn)品，指數(shù)基金在2009年市場(chǎng)可謂異軍突起。據(jù)銀河證券基金研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前標(biāo)準(zhǔn)股票型基金的平均業(yè)績(jī)超過(guò)50%，標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)基金和增強(qiáng)指數(shù)基金的平均業(yè)績(jī)分別達(dá)到66.45%和72.31%，高出前者 15個(gè)百分點(diǎn)，上半年業(yè)績(jī)冠軍寶座由指數(shù)基金穩(wěn)坐。主動(dòng)投資或成下半年主旋律但是，從近期的一些數(shù)據(jù)對(duì)比來(lái)看，指數(shù)基金已經(jīng)隨著指數(shù)的上漲乏力階段，主動(dòng)管理型基金則逐漸顯示出了強(qiáng)勁實(shí)力。業(yè)內(nèi)人士指出，雖然無(wú)法預(yù)料指數(shù)下半年的上漲空間有多大，不過(guò)從當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及企業(yè)盈利狀況而言，市場(chǎng)大步向前存在壓力，這將制約指數(shù)型基金延續(xù)上半年的輝煌。“雖然無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)計(jì)指數(shù)上漲

14、的空間，但共識(shí)的看法是一次性上漲最多還有幾百點(diǎn)空間?！绷硪环矫?，今年以來(lái)板塊輪動(dòng)加劇，上海一家合資基金公司基金經(jīng)理就曾笑言：“今年板塊的輪動(dòng)速度超過(guò)以往，快到基金經(jīng)理都不敢輕易在盤(pán)中離開(kāi)座位?！薄靶袠I(yè)輪動(dòng)可能加劇，將為行業(yè)基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)提供良機(jī)?！庇寻钊A泰投資部總監(jiān)梁豐指出，在2009年下半年，行業(yè)輪動(dòng)的特點(diǎn)可能更加明顯。通過(guò)對(duì)行業(yè)的估值研究后發(fā)現(xiàn)，目前a股市場(chǎng)行業(yè)間的估值差異處于歷史上較高水平，尤其在金融行業(yè)，與其他行業(yè)的估值出現(xiàn)了較大差異。這種行業(yè)間估值差異的存在，將會(huì)使估值具有優(yōu)勢(shì)的行業(yè)出現(xiàn)更多投資機(jī)會(huì)。【新聞動(dòng)態(tài)】封基整體性?xún)?yōu)勢(shì)仍很突出來(lái)源：大眾證券報(bào)鏈接： 盡管封閉式基金連續(xù)四周跑輸

15、大盤(pán)，但穩(wěn)健的投資收益仍受到投資者的青睞；而根據(jù)國(guó)信證券測(cè)算，封閉式基金平均年化到期收益率已經(jīng)回升到6.60%，這是否預(yù)示著封基又有進(jìn)一步的投資機(jī)會(huì)呢？折價(jià)率或進(jìn)一步拉大統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，上周封閉式基金加權(quán)平均價(jià)格漲幅為0.33%，而加權(quán)凈值增長(zhǎng)率卻有1.85%。根據(jù)投資經(jīng)驗(yàn)，往往基金的運(yùn)作業(yè)績(jī)?cè)胶?，其潛在的投資價(jià)值越大，而這種凈值增長(zhǎng)率高于價(jià)格漲幅，在近期也比較罕見(jiàn)。從折價(jià)率上看，封基上周末加權(quán)平均折價(jià)率上升到22.33%，較6月末提高5.91個(gè)百分點(diǎn)；而剔除瑞福進(jìn)取18.87%的溢價(jià)率，上周封基加權(quán)平均折價(jià)率為24.00%，安全邊際進(jìn)一步提高。國(guó)信證券最新測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，上周不同存續(xù)期的封閉式基金平

16、均年化到期收益率環(huán)比有所上升，從5.93%逐步回升到6.60%。其中平均年化到期收益率大于6%的有21只，占29只封基的72.41%，環(huán)比增加了3只；特別是存續(xù)期在5年以?xún)?nèi)的幼16只，包括基金普豐、基金漢興、基金金鑫等。國(guó)信證券表示，5年以?xún)?nèi)平均年化到期收益率的提高顯示出封基整體性?xún)?yōu)勢(shì)仍很突出。此外，海通證券認(rèn)為，短期來(lái)看老封閉式基金折價(jià)率繼續(xù)縮小的空間不大，甚至可能會(huì)拉大，投資者應(yīng)該注意風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，由于下半年a股市場(chǎng)不可能是單邊下跌市，仍存在一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，一是關(guān)注折價(jià)擴(kuò)大后帶來(lái)的新的折價(jià)回歸收益，可以年化折價(jià)率回升至7%-8%作為可以買(mǎi)入的標(biāo)準(zhǔn)；二是封閉式基金在年底的分紅行情，包括基金金泰

17、、基金普惠、基金裕陽(yáng)?？春脙糁低苿?dòng)價(jià)格上漲在投資機(jī)會(huì)上，國(guó)信證券也指出，在市場(chǎng)仍然維持強(qiáng)勢(shì)的趨勢(shì)下，仍繼續(xù)看好封閉式基金逐步累積的上漲動(dòng)力，而且隨著風(fēng)格逐步成功轉(zhuǎn)換至一線藍(lán)籌股。因此仍以封閉式基金為核心配置，包括基金科瑞、基金同益、基金興和、基金安順。而興業(yè)證券研究發(fā)現(xiàn)，6月封閉式基金市場(chǎng)的上漲更多來(lái)源于凈值的推動(dòng)，其平均換手率繼續(xù)提高，在交易的封基加權(quán)平均換手率27.10%，其中瑞福進(jìn)取單月?lián)Q手率高達(dá)153.50%，資金追捧度可見(jiàn)一斑；而這種凈值推動(dòng)下的價(jià)格上漲仍值得投資者關(guān)注。雖然近期封基市場(chǎng)整體落后于大盤(pán)，但價(jià)格的提升更多還是源自基金凈值的推動(dòng)。目前，部分封基折價(jià)率重新回至30%附近，如

18、果折價(jià)率繼續(xù)擴(kuò)大，加之市場(chǎng)稀缺性，封基將會(huì)極具投資價(jià)值，建議投資者關(guān)注基金普惠、基金同益、基金漢盛、基金普豐等?！拘侣剟?dòng)態(tài)】基金二季度主攻經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主題 繼續(xù)看好金融地產(chǎn)來(lái)源：中證網(wǎng)鏈接： 基金2009年二季報(bào)今日披露完畢。根據(jù)天相對(duì)基金重倉(cāng)股的數(shù)據(jù)分析，金融、地產(chǎn)成為基金加倉(cāng)重點(diǎn)。民生銀行(600016)、興業(yè)銀行(601166)和招商銀行(600036)成為基金增持三甲，萬(wàn)科、中國(guó)平安(601318)、浦發(fā)銀行(600000)緊隨其后。在基金力推之下，金融、保險(xiǎn)板塊二季度漲幅達(dá)34.5%，房地產(chǎn)板塊漲幅為42.02%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出上證綜指二季度漲幅。主攻經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主題基金二季度增持的前二十大股票，

19、主要由銀行和地產(chǎn)板塊組成。對(duì)于銀行的增持，基金首先瞄準(zhǔn)的是市場(chǎng)化程度更好的商業(yè)銀行，其中民生銀行、興業(yè)銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行包攬了基金增持股票的前四名，隨后依次是工商銀行(601398)、建設(shè)銀行(601939)、交通銀行(601328)；基金對(duì)于地產(chǎn)股的增持則主要集中在一線龍頭股，如萬(wàn)科、金地、保利地產(chǎn)(600048)、華僑城、金融街(000402)等；除了銀行、地產(chǎn)以外，基金還對(duì)煤炭、鋼鐵、汽車(chē)股進(jìn)行了增持，其代表為西山煤電(000983)、寶鋼、上海汽車(chē)(600104)?；鹪龀诌@些股票的思路顯然是著眼于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與通脹預(yù)期。在上半年里，隨著國(guó)家4萬(wàn)億投資計(jì)劃和十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的推出，商

20、業(yè)銀行的信貸投放持續(xù)超預(yù)期，實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域企業(yè)生產(chǎn)也出現(xiàn)顯著的持續(xù)反彈；而且從二季度開(kāi)始外圍市場(chǎng)也持續(xù)向好，為a股市場(chǎng)提供了良好的支撐。基金投資人士透露說(shuō)，二季度初上證綜指在2400點(diǎn)時(shí)，不少基金在各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)暖的鼓舞下，正式確立了牛市信心，對(duì)銀行、地產(chǎn)、煤炭、鋼鐵等有較強(qiáng)周期性、景氣好轉(zhuǎn)最受益者進(jìn)行了大舉建倉(cāng)。在基金減持的股票中，電力、建筑、航運(yùn)、醫(yī)藥股頻頻出現(xiàn)。一些前期的牛股，如冀東水泥(000401)、天山股份(000877)、海南海藥(000566)等也最終被剔除出基金重倉(cāng)股的行列。這些股票與基金增持股票的特點(diǎn)正好相反，它們周期性較弱，估值水平較高，且估值彈性空間較小。繼續(xù)看好金融地產(chǎn)

21、 進(jìn)入三季度以后，基金對(duì)于金融、地產(chǎn)的增持可能還在持續(xù)。數(shù)據(jù)顯示，金融、保險(xiǎn)業(yè)7月份以來(lái)的漲幅為7.66%，房地產(chǎn)業(yè)7月份以來(lái)的漲幅為12.53%。從基金公司的觀點(diǎn)來(lái)看，他們也表示了對(duì)于金融、地產(chǎn)板塊的信心。在對(duì)銀行的判斷中，招商基金投資部認(rèn)為我國(guó)銀行業(yè)的凈息差在二季度觸底反彈，貨款下半年仍將保持快速增長(zhǎng)，而且隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，溫和通脹利好資產(chǎn)價(jià)格，銀行壞賬率有望下降，信貸投放規(guī)模和信貸質(zhì)量都遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期；而房地產(chǎn)成交價(jià)格上漲將推高房地產(chǎn)公司的nav，降低上市公司的估值水平，因此房地產(chǎn)股也將隨之不斷上升，從而進(jìn)一步推高市場(chǎng)預(yù)期。博時(shí)特許價(jià)值(050010基金凈值,基金吧)基金經(jīng)理陳亮表示，從宏觀數(shù)

22、據(jù)看，環(huán)比數(shù)據(jù)繼續(xù)向好，同比數(shù)據(jù)也有相當(dāng)大程度的改善，特別是固定資產(chǎn)投資的增速同比5月已經(jīng)達(dá)到39%，隨著房地產(chǎn)熱銷(xiāo)的持續(xù)，房地產(chǎn)投資的復(fù)蘇值得期待。值得注意的是，在對(duì)金融和地產(chǎn)股的資產(chǎn)配置上，基金接下來(lái)可能會(huì)做部分調(diào)整。6月底以來(lái)，前期漲幅較好的銀行股出現(xiàn)了盤(pán)整，保險(xiǎn)股連續(xù)大漲，這在某種程度上顯示，基金在對(duì)金融股的增持正在向保險(xiǎn)股微調(diào)。另外，在對(duì)地產(chǎn)股的增持中，基金或許也將更傾向于那些擁有自有物業(yè)的公司，因?yàn)樵谶@一輪房地產(chǎn)的紅火過(guò)后，不少房地產(chǎn)上市公司或?qū)⒚媾R無(wú)房可賣(mài)局面?！拘侣剟?dòng)態(tài)】近七成投資人青睞成長(zhǎng)型基金來(lái)源：中證網(wǎng)鏈接： 據(jù)記者了解，根據(jù)鵬華基金近期一項(xiàng)名為“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下最具潛力基金類(lèi)

23、型評(píng)選活動(dòng)”的數(shù)據(jù)顯示，在4萬(wàn)多有效受訪客戶(hù)中，有65%的投資人認(rèn)為就目前經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)狀況而言，成長(zhǎng)型基金將成為下階段最具潛力的股票基金品種，而選擇平衡型股票基金和價(jià)值型股票基金的人數(shù)比例卻分別只有15%和20%左右。    對(duì)此，鵬華基金基金管理部副總經(jīng)理、鵬華價(jià)值優(yōu)勢(shì)基金經(jīng)理程世杰認(rèn)為，在股市上半年的首輪反彈中，充裕的流動(dòng)性注入使價(jià)值股股價(jià)大幅拉升，因此以大盤(pán)藍(lán)籌為主要投資標(biāo)的的指數(shù)型基金表現(xiàn)突出。未來(lái)隨著估值因素逐漸讓位于業(yè)績(jī)因素，成長(zhǎng)型企業(yè)將有更大的上升空間。    記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，持這一觀點(diǎn)的機(jī)構(gòu)不在少數(shù)

24、。國(guó)金證券在下半年基金投資策略報(bào)告中就明確提出持倉(cāng)風(fēng)格應(yīng)“從大盤(pán)藍(lán)籌向中小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格逐漸轉(zhuǎn)換”。    歷史經(jīng)驗(yàn)支持了上述觀點(diǎn)，在證券市場(chǎng)如火如荼的2007年，成長(zhǎng)型股票基金的平均收益率為123%，高于混合型基金109%的平均收益率，也高于價(jià)值型基金110%的平均收益率。而根據(jù)天相投顧近期的研究報(bào)告，從2002年1月4日起至2009年7月3日的七年半時(shí)間里，成長(zhǎng)型指數(shù)的收益率始終高于滬深300指數(shù)，即使在2008年的大熊市中，其下跌速度也明顯慢于滬深300指數(shù)，表現(xiàn)出了極強(qiáng)的盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力?！緮?shù)據(jù)發(fā)布】新基金“輸血”難抵新股擴(kuò)容速度來(lái)源：北京商報(bào)鏈

25、接： 據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月中旬，今年二季度新基金發(fā)行募集額度就已經(jīng)超過(guò)1000億元，創(chuàng)下2008年以來(lái)新高。與此同時(shí)，新股ipo仍然處于關(guān)閘的狀態(tài)。但是，隨著桂林三金、萬(wàn)馬電纜的上市，大盤(pán)股中國(guó)建筑、成渝高速招股，目前新股ipo有開(kāi)閘放水之勢(shì)。按照已經(jīng)發(fā)布招股說(shuō)明書(shū)的公司計(jì)算，中國(guó)建筑募集額超過(guò)400億元，成渝高速募集額約12億元，桂林三金、萬(wàn)馬電纜等募集額也超過(guò)或接近5億元。自6月18日桂林三金獲得上市批文以來(lái)，一個(gè)月以來(lái)新股的募集額向500億元逼近。按此計(jì)算，即使今年二季度基金發(fā)行創(chuàng)下近一段時(shí)間的新高，其中一半的募集額也僅僅“抵御”了這一個(gè)月新股發(fā)行數(shù)額。而且，如果僅僅計(jì)算股基的募集額度，二季度股

26、基的募集額和新股發(fā)行募集額基本平手。同時(shí)，這一段時(shí)間新基金的發(fā)行速度有一定的減緩。3月份有17只基金發(fā)行，4月份有8只基金發(fā)行，5月份基金發(fā)行更達(dá)到19只。進(jìn)入6月份，基金發(fā)行變?yōu)?只，其中僅有兩只是股票型基金。7月份截至20日之前，共有8只基金發(fā)行，其中有3只為股票型基金?！靶屡鸬乃俣扔幸稽c(diǎn)放緩，偏股型基金發(fā)得慢了。但指數(shù)型基金發(fā)行得很不錯(cuò)，尤其是每一只新基金的募集額都在擴(kuò)大。”信達(dá)證券基金行業(yè)分析師李琛表示。比如最近剛剛完成募集的華夏滬深300指數(shù)基金，募集額達(dá)到247億元，創(chuàng)下今年以來(lái)新基金募集額的新高。然而，盡管募集額不斷提高，按照目前基金募集和新股發(fā)行情況，新基金的發(fā)行速度肯定將

27、跟不上新股發(fā)行的腳步。尤其是新募集完成的基金中，包括債券、貨幣型基金，且新建倉(cāng)的偏股型基金也不可能100%滿(mǎn)倉(cāng)?！靶鹿伞⑿禄鸢l(fā)行都是管理層經(jīng)常運(yùn)用的調(diào)控手段，表達(dá)出管理層調(diào)控市場(chǎng)的一定意圖。民族證券分析師劉佳章表示：“基金募集是往市場(chǎng)里面丟錢(qián)，新股則是從市場(chǎng)里面抽錢(qián)。新基金發(fā)行的放緩表明管理層認(rèn)為目前的市場(chǎng)不差錢(qián)；而新股發(fā)行的加速，又表明管理層認(rèn)為不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成太大沖擊。在新股發(fā)行過(guò)程中，管理層也是很注意發(fā)行技巧的，大小盤(pán)股交錯(cuò)發(fā)行，表現(xiàn)出管理層通過(guò)基金發(fā)行和新股發(fā)行的節(jié)奏來(lái)刻意調(diào)控a股市場(chǎng)”?！居^點(diǎn)評(píng)論】對(duì)沖基金轉(zhuǎn)型面臨挑戰(zhàn) 來(lái)源：投資者報(bào)鏈接： 不同的基金產(chǎn)品在轉(zhuǎn)型上有自己的特點(diǎn)，不過(guò)像

28、對(duì)沖基金這樣的高端基金產(chǎn)品，轉(zhuǎn)型會(huì)面臨一些挑戰(zhàn)。 “隨著對(duì)沖基金行業(yè)景氣度的降低，我們一直在尋找更好的替代產(chǎn)品?！迸＞€資產(chǎn)管理公司首席執(zhí)行長(zhǎng)官兼投資組合基金經(jīng)理羅伯特-凱莫維茨（robert kaimowitz）表示?！拔磥?lái)的6至12個(gè)月，我們公司在對(duì)沖基金領(lǐng)域上的產(chǎn)品會(huì)發(fā)生很大變化，沒(méi)有人知道哪只基金將面臨清盤(pán)或者轉(zhuǎn)型的境遇?！彼f(shuō)，“目前來(lái)看，對(duì)沖基金的總體規(guī)模正在逐漸減少，我認(rèn)為除了轉(zhuǎn)型之外，對(duì)沖基金沒(méi)有其他更好的選擇。”事實(shí)上，在過(guò)去幾年的丑聞和市場(chǎng)打擊下，對(duì)沖基金確實(shí)受到過(guò)一連串的重創(chuàng)，以至于業(yè)績(jī)下滑，口碑越來(lái)越不如從前。不過(guò)，得出1.2萬(wàn)億美元的對(duì)沖基金市場(chǎng)正瀕臨破產(chǎn)邊緣的判斷似乎

29、為時(shí)過(guò)早。 轉(zhuǎn)型策略有待完善牛線資產(chǎn)管理公司之所以采取對(duì)沖基金轉(zhuǎn)型的方式可能就是為了今后更好的發(fā)展。據(jù)了解，該公司目前管理的資產(chǎn)金額達(dá)1億美元，是幾年前管理資產(chǎn)金額最高時(shí)的1/3。該公司目前仍然管理對(duì)沖基金賬戶(hù)，還包括海外對(duì)沖基金賬戶(hù)，但管理方式卻按照共同基金的管理方式進(jìn)行。凱莫維茨先生認(rèn)為，共同基金在轉(zhuǎn)型的過(guò)程中也在向朋友和親戚吸收一些種子資金。不過(guò)，他拒絕透露種子資金的具體數(shù)量。在實(shí)際操作中，他更希望使用大量資金，而有些金融中介機(jī)構(gòu)可能試圖將這種多空策略引入一些零散的投資。從該公司將對(duì)沖基金向共同基金轉(zhuǎn)型上來(lái)看，美國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（securities and exchange com

30、mission）實(shí)際上已經(jīng)給它開(kāi)了綠燈。在最近的12個(gè)月中，市場(chǎng)經(jīng)歷了3月底的低點(diǎn)，該公司此次轉(zhuǎn)型的基金損失了15.8%，同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下降38%。根據(jù)凱莫維茨先生的觀點(diǎn)，使用該策略管理的基金3至5年的平均漲幅應(yīng)該能夠跑贏標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，同樣的，整體漲幅也將超過(guò)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的漲幅。正如芝加哥晨星公司(morningstar inc.)董事總經(jīng)理唐?菲利普斯（don phillips）所說(shuō)，“將對(duì)沖基金轉(zhuǎn)化成共同基金還需要投資者有真正積極的心態(tài)”?！皩?duì)沖從本質(zhì)上講并沒(méi)有錯(cuò)?！彼硎荆暗?，在大多數(shù)投資者的眼中，對(duì)沖基金缺少透明度、流動(dòng)性和規(guī)章制度。”難以加入做空機(jī)制將對(duì)沖基金

31、向共同基金轉(zhuǎn)型最可能的原因是凱莫維茨先生的策略相對(duì)直接和透明。盡管基金也進(jìn)行長(zhǎng)期和短期的投資，但是它不使用杠桿，也不會(huì)投資海外產(chǎn)品，比如曾經(jīng)受到金融危機(jī)重創(chuàng)的金融衍生品。 多方組合的投資策略基本上是根據(jù)所選取的最低端股票來(lái)制定，而這些公司基本上都是國(guó)內(nèi)的公司，具有中等市值規(guī)模，約為40億元左右。選取股票時(shí)一般關(guān)注的是企業(yè)經(jīng)常性收入的流入，公司所在行業(yè)具有較高的進(jìn)入壁壘、強(qiáng)大而有效的管理團(tuán)隊(duì)。從空方的組合來(lái)看，凱莫維茨先生認(rèn)為，他正在尋找一些基本面長(zhǎng)期惡化的公司和具有負(fù)面影響的公司。另外，在股票的選擇上也可以參照投資顧問(wèn)和投資者給予的信賴(lài)度記錄，這些記錄都在對(duì)沖基金規(guī)定的框架之下，因此這些記錄對(duì)

32、于投資品的選取也有一定的幫助?！爱?dāng)然，在共同基金中加入做空機(jī)制的代價(jià)高昂，這一點(diǎn)對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)是很大的挑戰(zhàn)?！背啃腔鸸緦?duì)沖基金分析師本?阿爾珀特（ben alpert）認(rèn)為?！居^點(diǎn)評(píng)論】上半年宏觀數(shù)據(jù)不支持政策收縮來(lái)源: 投資者報(bào)鏈接： 中國(guó)的經(jīng)濟(jì)，因被金融危機(jī)牽扯而衰退，又因政府主導(dǎo)下的投資拉動(dòng)而復(fù)蘇。在復(fù)蘇前景越來(lái)越美好的當(dāng)下，政策究竟還要不要起繼續(xù)刺激？換句話說(shuō)，是不是已經(jīng)到了政策退出的時(shí)候了？近期又成為市場(chǎng)熱議的話題。事實(shí)上，雖然經(jīng)濟(jì)已經(jīng)復(fù)蘇，不少經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也令人欣慰，但目前談?wù)撜咄顺鰹闀r(shí)尚早，即使退出之日來(lái)臨，退出也將遵循緩慢的、循序漸進(jìn)的規(guī)律而實(shí)行。宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)

33、蘇的步伐在穩(wěn)步前進(jìn)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局7月16日公布的上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)再一次印證這一事實(shí)。gdp是衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況的“主脈”，上半年的gdp同比增長(zhǎng)了7.1%，符合市場(chǎng)關(guān)于復(fù)蘇的預(yù)期。按季度來(lái)看，繼一季度同比增長(zhǎng)6.1%之后，二季度同比增長(zhǎng)了7.9%，芝麻開(kāi)花節(jié)節(jié)高的走勢(shì)也很清晰?！叭{馬車(chē)”的情況基本符合預(yù)期，其中投資借政策推動(dòng)的東風(fēng)，2009年以來(lái)逐月上升。上半年投資總額91321億元，同比增長(zhǎng)了33.5%，增速比去年同期加快了7.23個(gè)百分點(diǎn)，月度來(lái)看，增速逐月加快，已從2月份的26.5%的增速上升至6月份的33.60%。未來(lái)，隨著四萬(wàn)億投資的進(jìn)一步落實(shí)，投資的增速有望保持當(dāng)前的水平，對(duì)經(jīng)濟(jì)的

34、拉動(dòng)作用將更加明顯。上半年消費(fèi)仍平穩(wěn)增長(zhǎng)，上半年共實(shí)現(xiàn)社會(huì)消費(fèi)品零售總額58711億元，同比增長(zhǎng)15.0%，在經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車(chē)”之中，消費(fèi)一直是穩(wěn)步增長(zhǎng)的，未來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，就業(yè)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，收入的增加，消費(fèi)有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。外貿(mào)的情況雖不容樂(lè)觀，但也在意料之中。上半年進(jìn)出口總額9461億美元，同比下降23.5%。工業(yè)生產(chǎn)也在恢復(fù)性增長(zhǎng)。雖然整個(gè)上半年工業(yè)增加值僅增長(zhǎng)7%，較去年同期回落9.3個(gè)百分點(diǎn)，但復(fù)蘇跡象明顯，其中4、5、6三個(gè)月份，分別同比增長(zhǎng)了7.3%、8.9%和10.7%。與此同時(shí)，工業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)降幅也在逐漸收窄。15月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)8502億元，同比下降22.

35、9%，比1-2月份降幅縮小14.4個(gè)百分點(diǎn)。政策出現(xiàn)微調(diào)在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的同時(shí)，不少市場(chǎng)人士開(kāi)始猜測(cè)，是不是政策要轉(zhuǎn)向了？猜測(cè)的產(chǎn)生，源自進(jìn)入7月份以來(lái)，政策層面上出現(xiàn)了一些雖然細(xì)微但極其引人關(guān)注的調(diào)整。首先是時(shí)隔7個(gè)月之后，一年期央票重現(xiàn)市場(chǎng)。為保障市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，2008年11月下旬，央行停發(fā)1年期央票。時(shí)隔7個(gè)月之后，2009年7月8日，央行公告稱(chēng)，為保持基礎(chǔ)貨幣平穩(wěn)增長(zhǎng)和貨幣市場(chǎng)利率基本穩(wěn)定，于7月9日重新發(fā)行一年期央票，發(fā)行量為500億元，同時(shí)，還將發(fā)行3個(gè)月的央票，發(fā)行量也為500億元。作為央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的重要手段的央票重新發(fā)行，向市場(chǎng)釋放出收縮流動(dòng)性的信號(hào)。緊接著，央行又在7月1

36、5日發(fā)布公告稱(chēng)，將于7月16日發(fā)行300億元的3個(gè)月央票和200億元的一年期央票，繼續(xù)釋放著回籠資金的信號(hào)。除了央票的微調(diào)之外，房地產(chǎn)政策也在悄悄地發(fā)生一些變化。7月6日，杭州市率先收緊二套房貸款，消息一出，市場(chǎng)反響巨大。緊接著就傳聞南京、上海、深圳、北京等地的二套房貸款政策也跟著調(diào)整，即提高首付比例至四成和利率在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上調(diào)10%左右，7折利率優(yōu)惠將成為歷史等等。政策全面收縮為時(shí)尚早宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的樂(lè)觀，政策層面的微調(diào)，是不是預(yù)示著政策退出時(shí)機(jī)已經(jīng)來(lái)臨了呢？投資者報(bào)分析認(rèn)為，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)并不扎實(shí)，外部環(huán)境也并不樂(lè)觀，在下半年的時(shí)間里，現(xiàn)行的貨幣政策、財(cái)政政策等，還將基本維持現(xiàn)狀，同

37、時(shí)，隨著形勢(shì)的發(fā)展變化，不斷豐富和完善政策措施，也極為必要。雖然上半年的gdp、消費(fèi)和投資都符合市場(chǎng)預(yù)期的增長(zhǎng)，但這都是在四萬(wàn)億投資政策、一系列消費(fèi)刺激政策的推動(dòng)下實(shí)現(xiàn)的，這種情況下，政策要退出，前提條件則是經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生性增長(zhǎng)已經(jīng)形成，能夠依靠經(jīng)濟(jì)體自身的生態(tài)環(huán)境來(lái)實(shí)現(xiàn)良性運(yùn)轉(zhuǎn)，并實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)整體的增長(zhǎng)。實(shí)際情況是，這一前提條件尚不具備，下半年經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)仍要依靠政策的輔佐。6月17日，國(guó)務(wù)院召開(kāi)的常務(wù)工作會(huì)議也指出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時(shí)刻，但是基礎(chǔ)還不穩(wěn)固。而統(tǒng)計(jì)局在7月16日發(fā)布上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況時(shí)，也認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的困難和挑戰(zhàn)仍然很多，國(guó)民經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，回升態(tài)勢(shì)還不穩(wěn)定，

38、回升格局還不平衡，回升過(guò)程中還存在不確定、不穩(wěn)定的因素。中國(guó)社科院財(cái)政與貿(mào)易經(jīng)濟(jì)研究所副研究員張德勇7月15日向投資者報(bào)記者表示，“雖然中國(guó)的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始復(fù)蘇，但是目前一些宏觀數(shù)據(jù)還是不夠穩(wěn)定，現(xiàn)在準(zhǔn)備刺激性經(jīng)濟(jì)政策退出策略為時(shí)尚早。我們應(yīng)該等中國(guó)的經(jīng)濟(jì)完全穩(wěn)定后，再退出政策?！贝送?，就全球而言，各國(guó)政策退出的時(shí)機(jī)也并不成熟。上海證券研究認(rèn)為，美國(guó)仍處于失業(yè)率的困擾之中，不斷攀升并創(chuàng)下紀(jì)錄的失業(yè)率數(shù)據(jù)，不能排除將引發(fā)新一輪的經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，所以，股神巴菲特認(rèn)為，美國(guó)有必要實(shí)施第二輪經(jīng)濟(jì)刺激方案。和美國(guó)類(lèi)似，日本的就業(yè)形勢(shì)也不樂(lè)觀，而外需對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)仍為負(fù)數(shù)，對(duì)于外向型經(jīng)濟(jì)的日本來(lái)說(shuō)，復(fù)蘇仍然很艱

39、難，政策退出也為時(shí)尚早。歐元區(qū)的情況也好不了多少，第一季度的gdp超預(yù)期下降，很可能會(huì)使得歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，晚于日本和美國(guó)。因此，現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)不牢固，政策退出與否還有待觀察，后期各經(jīng)濟(jì)體政策的基調(diào)將是以維持現(xiàn)有政策為主。中國(guó)社科院財(cái)政與貿(mào)易經(jīng)濟(jì)研究所副研究員張德勇博士也認(rèn)為：“現(xiàn)在西方國(guó)家只是剛提出政策退出的這個(gè)問(wèn)題，但還沒(méi)有開(kāi)始行動(dòng)。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的大背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激政策沒(méi)必要先退出。”時(shí)機(jī)成熟將緩慢退出關(guān)于未來(lái)政策的走勢(shì)，存在著兩大階段，一是維持現(xiàn)狀階段，二是待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)扎實(shí)，時(shí)機(jī)成熟之際，政策的逐漸退出階段。至于這兩個(gè)階段到來(lái)的時(shí)間，最關(guān)鍵的還是看經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)如何。目前市場(chǎng)

40、普遍的看法是，在下半年的時(shí)間里，鑒于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，基本還將維持現(xiàn)行政策，即處于第一階段。需要強(qiáng)調(diào)的是，雖然政策不會(huì)立即退出，但是也不意味著現(xiàn)行的政策會(huì)一成不變。國(guó)務(wù)院總理溫家寶也曾表示，在堅(jiān)定不移地實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策的同時(shí)，還要根據(jù)形勢(shì)的變化，豐富和完善政策，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和解決苗頭性問(wèn)題，以增強(qiáng)宏觀政策的針對(duì)性、有效性和可持續(xù)性?？梢哉f(shuō)，進(jìn)入7月份以來(lái)，貨幣政策的一些細(xì)微調(diào)整，就是政府隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而“相機(jī)抉擇”采取一些變化，這些變化，體現(xiàn)出決策層對(duì)前期充分釋放的流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)調(diào)整，其根本意義在于未來(lái)的流動(dòng)性布局。就第二階段而言，對(duì)其確認(rèn)要遵循規(guī)律。中國(guó)人民銀行鄭州培訓(xùn)學(xué)院銀行業(yè)改革與發(fā)展研究中心主任王勇則認(rèn)為，政策的介入和退出都有