管理成本會計講義第11章

1、第十一章第十一章 資本投資決策資本投資決策 第第一一節(jié)節(jié) 概述概述第第二二節(jié)節(jié) 資金時間價值資金時間價值第第三三節(jié)節(jié) 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量第第四四節(jié)節(jié) 資本投資決策的非貼現(xiàn)模型資本投資決策的非貼現(xiàn)模型第第五五節(jié)節(jié) 資本投資決策的貼現(xiàn)模型資本投資決策的貼現(xiàn)模型第第六六節(jié)節(jié)（不講）（不講）資本投資決策的應用評價資本投資決策的應用評價第第七七節(jié)節(jié)（不講）（不講） 所得稅與折舊對資本投資所得稅與折舊對資本投資 決策的影響決策的影響 第一節(jié)第一節(jié) 概述概述 一、資本投資決策的重要性一、資本投資決策的重要性 資本投資決策是一個過程，它一方面使大量的資源在相當長的時期內(nèi)資本投資決策是一個過程，它一方面使大量的資

2、源在相當長的時期內(nèi)暴露在風險之下，另一方面又影響到企業(yè)的未來發(fā)展，因而在企業(yè)中屬于暴露在風險之下，另一方面又影響到企業(yè)的未來發(fā)展，因而在企業(yè)中屬于最重要的決策類型。最重要的決策類型。 二、資本投資的特點二、資本投資的特點 耗費大、長期性、不可逆轉性、風險大耗費大、長期性、不可逆轉性、風險大 三、資本投資決策的類型三、資本投資決策的類型（一）按投資的內(nèi)容劃分：固定資產(chǎn)投資決策和流動資產(chǎn)投資決策。（一）按投資的內(nèi)容劃分：固定資產(chǎn)投資決策和流動資產(chǎn)投資決策。（二）按對企業(yè)的影響程度劃分：戰(zhàn)術性投資決策和戰(zhàn)略性投資決策。（二）按對企業(yè)的影響程度劃分：戰(zhàn)術性投資決策和戰(zhàn)略性投資決策。（三）按投資方案之間

3、的關系劃分：獨立性投資決策和相關性投資決策。（三）按投資方案之間的關系劃分：獨立性投資決策和相關性投資決策。（四）按與企業(yè)原有生產(chǎn)能力的關系劃分：發(fā)展性投資決策和重置性投（四）按與企業(yè)原有生產(chǎn)能力的關系劃分：發(fā)展性投資決策和重置性投資決策。資決策。 四、資本投資決策的程序四、資本投資決策的程序（一）資本投資項目的提出（一）資本投資項目的提出（二）資本投資項目的評價（二）資本投資項目的評價（三）資本投資項目的決策（三）資本投資項目的決策（四）資本投資項目的實施（四）資本投資項目的實施 第二節(jié)第二節(jié) 資金時間價值資金時間價值 一、相關一、相關概念概念 二、資金時間價值的計算二、資金時間價值的計算

4、（一）（一）單利單利的計算的計算 （二）（二）復利復利的計算的計算 （三）年金的計算（三）年金的計算 年金是指等額、定期的系列收支。年金是指等額、定期的系列收支。 1 1、普通普通年金年金 2 2、預付預付年金年金 3 3、遞延遞延年金年金 4 4、永續(xù)永續(xù)年金年金 （四）（四）資金時間價值計算中的特殊資金時間價值計算中的特殊情況情況一、相關概念一、相關概念（一）資金時間價值的概念（一）資金時間價值的概念：是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱為貨幣的時間價值。（二）資金時間價值的計量（二）資金時間價值的計量：資金時間價值可以用絕對數(shù)表示，也可用相對數(shù)表示，即以利息額和利息率來表

5、示。1、相對數(shù)：指沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。2、絕對數(shù)：指一定數(shù)額的貨幣在一定時間實現(xiàn)的增值額。（三）資金時間價值的理解（三）資金時間價值的理解1、貨幣增值是由于被當作資本使用，經(jīng)過投資再投資。靜止的貨幣是不具備增值能力的。2、資金時間價值量隨時間長短發(fā)生同方向變化，同一時間的貨幣無時間價值。3、資金時間價值的實質(zhì)是資本周轉發(fā)生的增值，呈幾何級數(shù)增長。（一）單利的計算（一）單利的計算1 1、單利的概念：、單利的概念：是計算利息的一種方法。按照這種方法，只有本金是計算利息的一種方法。按照這種方法，只有本金在貸款期限中獲得利息，不管時間多長，所生利息均不加入本金重復計息。在

6、貸款期限中獲得利息，不管時間多長，所生利息均不加入本金重復計息。2 2、在單利計算中，經(jīng)常使用以下符號：、在單利計算中，經(jīng)常使用以下符號：p p本金，又稱期初金額或現(xiàn)值；本金，又稱期初金額或現(xiàn)值；i i利率，通常指每年利息與本金之比；利率，通常指每年利息與本金之比；i i利息；利息；f f本金與利息之和，又稱本利和或終值；本金與利息之和，又稱本利和或終值；n n時間，通常以年為單位。時間，通常以年為單位。（1 1）單利利息的計算公式為：）單利利息的計算公式為： i ip pi in n 例例11某企業(yè)有一張帶息期票，面額為某企業(yè)有一張帶息期票，面額為12 00012 000元，票面利率為元，票

7、面利率為 4%4%，出票，出票日期日期6 6月月1515日，日，8 8月月1414日到期（共日到期（共6060天），則到期時利息為：天），則到期時利息為：i i12 00012 000（4 4/360/360）60 60 8080（元）（元）（2 2）單利終值的計算公式為：）單利終值的計算公式為： f fp pp pi in n p p(1(1i in)n) 例例2 2 接接 例例11，帶息期票到期，出票人應付的本利和為：，帶息期票到期，出票人應付的本利和為： f f12000 12000 （1 1十十4 460/36060/360）=12080=12080元元（3 3）單利現(xiàn)值的計算公式為：

8、）單利現(xiàn)值的計算公式為： p pf/f/（1+ i1+ in n）（二）復利的計算（二）復利的計算1 1、復利的概念：是計算利息的另一種方法。、復利的概念：是計算利息的另一種方法。按照這種方法，每經(jīng)過一個計息期，要將所生利按照這種方法，每經(jīng)過一個計息期，要將所生利息加入本金再計利息，逐期滾算，俗稱息加入本金再計利息，逐期滾算，俗稱“利滾利滾利利”。2 2、復利終值的計算公式為：、復利終值的計算公式為：f = pf = p(l(li)i)n n 上式是計算復利終值的一般公式，其中上式是計算復利終值的一般公式，其中(l(li)i)n n的被稱為復利終值系數(shù)或的被稱為復利終值系數(shù)或l l元的復利終值

9、，用元的復利終值，用符號符號(f/ p(f/ p，i i，n)n)表示。表示。例題例題3 3、復利現(xiàn)值的計算公式為：、復利現(xiàn)值的計算公式為：p pf f(l(li)i)n上式中的上式中的(l(li) i) -n-n是把終值折算為現(xiàn)值的系是把終值折算為現(xiàn)值的系數(shù)，稱復利現(xiàn)值系數(shù)，或稱數(shù)，稱復利現(xiàn)值系數(shù)，或稱1 1元的復利現(xiàn)值，用元的復利現(xiàn)值，用符號符號(p /f(p /f，i i，n)n)來表示。來表示。例題例題4.4.復利息的計算公式為：復利息的計算公式為：i= fi= fp p 例例44某人有某人有12 00012 000元，擬投入報酬率為元，擬投入報酬率為8%8%的投的投資機會，經(jīng)過多少年

10、才可使現(xiàn)有貨幣增加資機會，經(jīng)過多少年才可使現(xiàn)有貨幣增加1 1倍？倍？ 解：解：f =12000 f =12000 2 22400024000 f =12000 f =12000（1 18%8%）n n 24000 240001200012000（1 18%8%）n n （1 18%8%）n n2 2 即：（即：（f /pf /p，8%8%，n n）=2=2查查“復利終值系數(shù)表復利終值系數(shù)表”，在，在i=8%i=8%的項下尋找的項下尋找2 2，最接近的值為：（最接近的值為：（ f fp p，8%8%，9 9）= 1.999= 1.999所以，所以，n n9 9，9 9年后可使現(xiàn)有貨幣增加年后可使

11、現(xiàn)有貨幣增加1 1倍。倍。 例例5 5 某人擬在某人擬在5 5年后獲得本利和年后獲得本利和10 00010 000元，元，假設投資報酬率為假設投資報酬率為10%10%，他現(xiàn)在應投入多少元？，他現(xiàn)在應投入多少元？ 解：解： p = fp = f(p /f(p /f，i i，n)n) =10 000 =10 000（p pf f，10%10%，5 5） =10 000=10 0000.6210.621 =6 210 =6 210（元）（元） 即他現(xiàn)在應投入即他現(xiàn)在應投入6 2106 210元元。1 1、普通年金、普通年金。普通年金又稱后付年金，是指一。普通年金又稱后付年金，是指一定時期的每期期末發(fā)

12、生的等額系列收入或支出。定時期的每期期末發(fā)生的等額系列收入或支出。普通年金終值。普通年金終值是指其最后一次支付時的本利和，普通年金終值。普通年金終值是指其最后一次支付時的本利和，它是每次支付的復利終值之和。計算公式如下：它是每次支付的復利終值之和。計算公式如下：f fa(la(li)i)n n -1/ i -1/ i式中：式中：(l(li)i)n n -1/i -1/i是普通年金為元，利率為是普通年金為元，利率為i i，經(jīng)過，經(jīng)過n n期的年期的年金終值，記作金終值，記作(f/a(f/a，i i，n)n)。例題例題償債基金。償債基金是指為使年金終值達到既定金額每期應支付償債基金。償債基金是指為

13、使年金終值達到既定金額每期應支付的年金數(shù)額。的年金數(shù)額。根據(jù)年金終值計算公式：根據(jù)年金終值計算公式：f fa(la(li)i)n n -1/ i -1/ i可知：可知：f fi/(li/(li)i)n n -1 -1 式中的式中的i/(li/(li)i)n n -1 -1是年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱償債基金系是年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱償債基金系數(shù)，記作數(shù)，記作(a/f(a/f，i i，n)n)。例題例題普通年金現(xiàn)值。普通年金現(xiàn)值，是指為在每期期末取得相等金額普通年金現(xiàn)值。普通年金現(xiàn)值，是指為在每期期末取得相等金額的款項，現(xiàn)在需要投入的金額。計算公式如下：的款項，現(xiàn)在需要投入的金額。計算公式如下：p

14、pa a 1-(l 1-(li)i)-n-n/i式中的式中的1-(l1-(li)i)-n-n/i/i是普通年金為是普通年金為1 1元、利率為元、利率為i i、經(jīng)過、經(jīng)過n n期的年金期的年金現(xiàn)值，記作現(xiàn)值，記作(p/a(p/a，i i，n)n)。例題見課本例題見課本326326327327頁。頁。2 2、預付年金。、預付年金。預付年金是指在每期期初支付的年金，又預付年金是指在每期期初支付的年金，又稱即付年金或先付年金。稱即付年金或先付年金。 預付年金終值預付年金終值預付年金終值的計算公式為：預付年金終值的計算公式為：f fa a(f/a(f/a，i i，n+l)n+l)1 1式中的式中的(f/

15、a(f/a，i i，n+l)n+l)1 1是預付年金終值系數(shù)，或是預付年金終值系數(shù)，或稱稱1 1元的預付年金終值。它和普通年金終值系數(shù)相比，期數(shù)元的預付年金終值。它和普通年金終值系數(shù)相比，期數(shù)加加1 1，而系數(shù)減，而系數(shù)減1 1，并可利用，并可利用“普通年金終值系數(shù)表普通年金終值系數(shù)表”查得查得(n(nl)l)期的值，減去期的值，減去1 1后得出后得出1 1元預付年金終值。元預付年金終值。例題例題預付年金現(xiàn)值預付年金現(xiàn)值 預付年金現(xiàn)值的計算公式：預付年金現(xiàn)值的計算公式： p pa a(p/a(p/a，i i，n nl)l) 式中的式中的(p/a(p/a，i i，n nl)l)是預付年金現(xiàn)值系數(shù)

16、，是預付年金現(xiàn)值系數(shù)，或稱或稱l l元的預付年金現(xiàn)值。它和普通年金現(xiàn)值系數(shù)相比，期元的預付年金現(xiàn)值。它和普通年金現(xiàn)值系數(shù)相比，期數(shù)要減數(shù)要減l l，而系數(shù)要加，而系數(shù)要加1 1。 例題例題 例例66假定你每年末在銀行存入假定你每年末在銀行存入20002000元，共存元，共存3030年，年，年利率為年利率為5%5%，到，到3030年末，你有多少錢？年末，你有多少錢？解：已知解：已知a=2000a=2000，i=5%i=5%，n=30n=30，求，求f f。 f=af=a（f/af/a，5%5%，3030）=2000=200066.439=132 87866.439=132 878 例例77擬還清

17、擬還清5 5年后年后10 00010 000元債務，從現(xiàn)在起元債務，從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆款項。假設銀行存款利每年等額存入銀行一筆款項。假設銀行存款利率為率為10%10%，每年需要存入多少元？，每年需要存入多少元？ 解：解：a=f/a=f/（f/af/a，i i，n n）=10000=10000（f/af/a，10%10%，5 5）=10000=100006.105=16386.105=1638元元因此，當利率為因此，當利率為10%10%時，每年存入時，每年存入16381638元，可元，可還清五年后的還清五年后的1000010000元債務。元債務。 例例8 8假定你每年初在銀行存入假定你

18、每年初在銀行存入20002000元，共存元，共存6 6年，年利率為年，年利率為8%8%，到，到6 6年末，你有多少錢？年末，你有多少錢？解：解：f= af= a（f/af/a，8%8%，6 61 1）1 1 =2000=2000（f/af/a，8%8%，7 7）1 1 查查“普通年金終值系數(shù)表普通年金終值系數(shù)表”： （f/af/a，8%8%，7 7）=8.9228=8.9228 f=2000 f=20008.92288.92281 1=15 846=15 846元元 例例9 69 6年分期付款購物，每年初付年分期付款購物，每年初付2 0002 000元，元，設銀行利率為設銀行利率為10%10%

19、，該項分期付款相當于一次現(xiàn)金，該項分期付款相當于一次現(xiàn)金支付的購價是多少？支付的購價是多少？解：解：p= ap= a（p pa a， i i， n n1 1）1 1 =2000=2000ppa a， 10%10%，6-16-1 11 =2000 =2000（3.7913.7911 1） =9 582=9 582（元）（元）3 3、遞延年金。遞延年金是指第一次支付發(fā)生在、遞延年金。遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。第二期或第二期以后的年金。遞延年金終值。遞延年金的終值大小，與遞延遞延年金終值。遞延年金的終值大小，與遞延期無關，故計算方法和普通年金終值相同。期無關，故計算方法和

20、普通年金終值相同。遞延年金現(xiàn)值。遞延年金現(xiàn)值計算有兩種方法：遞延年金現(xiàn)值。遞延年金現(xiàn)值計算有兩種方法：第一種方法，是把遞延年金視為第一種方法，是把遞延年金視為n n期普通年金，期普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期初。期初。第二種方法，是假設遞延期中也進行支付，先求第二種方法，是假設遞延期中也進行支付，先求出出n n期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實際并未支付的遞期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實際并未支付的遞延期延期 (m )(m )的年金現(xiàn)值，即可得出最終結果。的年金現(xiàn)值，即可得出最終結果。4 4、永續(xù)年金。永續(xù)年金是指無限期定額支付的、永續(xù)

21、年金。永續(xù)年金是指無限期定額支付的年金。年金。永續(xù)年金沒有終止的時間，也就沒有終值。永續(xù)年金沒有終止的時間，也就沒有終值。永續(xù)年金的現(xiàn)值可以通過普通年金現(xiàn)值的計算永續(xù)年金的現(xiàn)值可以通過普通年金現(xiàn)值的計算公式導出：公式導出： p=a/ip=a/i例例 1010某學校擬建立一項永久性的獎學金，某學校擬建立一項永久性的獎學金，每年計劃頒發(fā)每年計劃頒發(fā) 10 00010 000元獎金。若利率為元獎金。若利率為10%10%，現(xiàn)，現(xiàn)在應存入多少錢？在應存入多少錢？解：解：p=10 000p=10 00010%10%100 000100 000（元）（元）即現(xiàn)在應存入即現(xiàn)在應存入100 000100 000

22、元。元。（四）資金時間價值計算中的特殊情況（四）資金時間價值計算中的特殊情況 復利的計息期不一定總是一年，有可能是復利的計息期不一定總是一年，有可能是季度、月或日。若每年復利計息次數(shù)不止一次，季度、月或日。若每年復利計息次數(shù)不止一次，必須把年利率和計算期進行換算。必須把年利率和計算期進行換算。 見課本見課本330330頁例題頁例題 規(guī)律：每年計息次數(shù)越多，計息周期越短，規(guī)律：每年計息次數(shù)越多，計息周期越短，計算的復利終值則越大，而計算的復利現(xiàn)值則計算的復利終值則越大，而計算的復利現(xiàn)值則越小。越小。 第三節(jié)第三節(jié) 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量 一、一、概念概念 二、現(xiàn)金二、現(xiàn)金流量流量的內(nèi)容的內(nèi)容 （一）現(xiàn)

23、金流出量（一）現(xiàn)金流出量 （二）現(xiàn)金流入量（二）現(xiàn)金流入量 （三）現(xiàn)金凈流量（三）現(xiàn)金凈流量 三、現(xiàn)金流量是資本投資決策的三、現(xiàn)金流量是資本投資決策的重要重要依據(jù)依據(jù) 一、概念一、概念（一）現(xiàn)金流量：對于一個資本投資項目，在其（一）現(xiàn)金流量：對于一個資本投資項目，在其有效期內(nèi)所有的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的總稱。有效期內(nèi)所有的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的總稱。（二）理解：（二）理解： 1 1、是特定項目引起的。、是特定項目引起的。 2 2、這里的、這里的“現(xiàn)金現(xiàn)金”是廣義的概念。是廣義的概念。 包括：包括：各種貨幣資金各種貨幣資金 ； 項目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源項目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價

24、值。的變現(xiàn)價值。 如：項目需要使用原來的廠房、設備和原材如：項目需要使用原來的廠房、設備和原材料等，則相關的現(xiàn)金流量是指他們的變現(xiàn)價值，料等，則相關的現(xiàn)金流量是指他們的變現(xiàn)價值，而非其賬面價值。而非其賬面價值。（一）現(xiàn)金流出量（一）現(xiàn)金流出量：現(xiàn)金流出是指由于投資所引起：現(xiàn)金流出是指由于投資所引起的初始全部付現(xiàn)成本和墊付資金。的初始全部付現(xiàn)成本和墊付資金。1 1、直接投資支出、直接投資支出2 2、墊支的凈營運資金、墊支的凈營運資金3 3、機會成本：一種是原有資產(chǎn)的變現(xiàn)價值；一種、機會成本：一種是原有資產(chǎn)的變現(xiàn)價值；一種是原有資產(chǎn)原能給企業(yè)帶來的長期的、固定的收益。是原有資產(chǎn)原能給企業(yè)帶來的長期

25、的、固定的收益。（二）現(xiàn)金流入量：（二）現(xiàn)金流入量：是指因?qū)嵤┩顿Y所帶來的全部是指因?qū)嵤┩顿Y所帶來的全部現(xiàn)金流入的數(shù)額?，F(xiàn)金流入的數(shù)額。1 1、營業(yè)現(xiàn)金凈流量、營業(yè)現(xiàn)金凈流量 營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量= =現(xiàn)金收入現(xiàn)金收入- -付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本 = =稅前利潤稅前利潤+ +折舊折舊 2 2、固定資產(chǎn)的凈殘值、固定資產(chǎn)的凈殘值3 3、墊支的凈營運資金的收回、墊支的凈營運資金的收回 續(xù)續(xù)（三）現(xiàn)金凈流量：一定時期的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額。投資項目的有效期分為建設期與經(jīng)營期。投資項目的有效期分為建設期與經(jīng)營期。1 1、建設期只有現(xiàn)金流出，沒有現(xiàn)金流入，所、建設期只有現(xiàn)金流出，沒有現(xiàn)金流入

26、，所以現(xiàn)金凈流量為負。以現(xiàn)金凈流量為負。2 2、經(jīng)營期在正常情況下，現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)、經(jīng)營期在正常情況下，現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量，所以現(xiàn)金凈流量為正。金流出量，所以現(xiàn)金凈流量為正。3 3、經(jīng)營期結束時，一般將墊支的凈營運資金、經(jīng)營期結束時，一般將墊支的凈營運資金收回，并收到固定資產(chǎn)凈殘值，而很少有現(xiàn)金流收回，并收到固定資產(chǎn)凈殘值，而很少有現(xiàn)金流出，所以現(xiàn)金凈流量為正。出，所以現(xiàn)金凈流量為正。 三、現(xiàn)金流量是資本投資決策的重要依據(jù)三、現(xiàn)金流量是資本投資決策的重要依據(jù) 現(xiàn)金流量的分析確定了投資項目現(xiàn)金流動的數(shù)額和時現(xiàn)金流量的分析確定了投資項目現(xiàn)金流動的數(shù)額和時間，它是進行資本投資決策的基礎和重要

27、依據(jù)。而在傳統(tǒng)的間，它是進行資本投資決策的基礎和重要依據(jù)。而在傳統(tǒng)的財務會計分析中，利潤往往是評價決策方案的重要依據(jù)，現(xiàn)財務會計分析中，利潤往往是評價決策方案的重要依據(jù)，現(xiàn)在以現(xiàn)金流量為依據(jù)代替利潤來評價投資方案，其原因是：在以現(xiàn)金流量為依據(jù)代替利潤來評價投資方案，其原因是：（一）在資本投資的整個有效期中，現(xiàn)金凈流量總額等于（一）在資本投資的整個有效期中，現(xiàn)金凈流量總額等于利潤總額，因此，現(xiàn)金凈流量可以替代利潤來評價投資項目。利潤總額，因此，現(xiàn)金凈流量可以替代利潤來評價投資項目。（二）利潤在各年的分布受折舊方法等人為因素的影響，（二）利潤在各年的分布受折舊方法等人為因素的影響，而現(xiàn)金流量的分布

28、不受這些人為因素的影響，可以保證評價而現(xiàn)金流量的分布不受這些人為因素的影響，可以保證評價的客觀性。的客觀性。（三）現(xiàn)金流量能體現(xiàn)現(xiàn)金收入和支出的時間和數(shù)額，投（三）現(xiàn)金流量能體現(xiàn)現(xiàn)金收入和支出的時間和數(shù)額，投資者可以據(jù)此及時籌措資金，保證投資的正常進行。資者可以據(jù)此及時籌措資金，保證投資的正常進行。通過以上分析可知，現(xiàn)金流量既能代替利潤用以投資決策，通過以上分析可知，現(xiàn)金流量既能代替利潤用以投資決策，又有比利潤更多的優(yōu)點，因而可以成為投資決策的重要依據(jù)。又有比利潤更多的優(yōu)點，因而可以成為投資決策的重要依據(jù)。 第四節(jié)第四節(jié) 資本投資決策的非貼現(xiàn)模型資本投資決策的非貼現(xiàn)模型 目前企業(yè)在資本投資決策

29、中常用的方法主要有兩種：目前企業(yè)在資本投資決策中常用的方法主要有兩種：靜態(tài)分析方法和動態(tài)分析方法。靜態(tài)分析方法和動態(tài)分析方法。 靜態(tài)分析方法又稱非貼現(xiàn)方法，是指按傳統(tǒng)會計觀靜態(tài)分析方法又稱非貼現(xiàn)方法，是指按傳統(tǒng)會計觀念對投資項目方案進行評價和分析的方法。具體包括投資回念對投資項目方案進行評價和分析的方法。具體包括投資回收期法和會計收益率法。收期法和會計收益率法。 動態(tài)分析方法又稱為貼現(xiàn)方法，是指依據(jù)貨幣時間動態(tài)分析方法又稱為貼現(xiàn)方法，是指依據(jù)貨幣時間價值的原理對投資方案進行評價和分析的方法。具體包括凈價值的原理對投資方案進行評價和分析的方法。具體包括凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、現(xiàn)值回收期法和內(nèi)含報酬

30、率法等?，F(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、現(xiàn)值回收期法和內(nèi)含報酬率法等。 一、投資一、投資回收期回收期法法 二、會計二、會計收益率收益率法法一、投資回收期法一、投資回收期法（一）概念（一）概念1 1、投資回收期是指一項投資的現(xiàn)金流入逐步、投資回收期是指一項投資的現(xiàn)金流入逐步累計至相等于現(xiàn)金流出總額即收回全部原始投資累計至相等于現(xiàn)金流出總額即收回全部原始投資所需的時間。所需的時間。2 2、投資回收期法是以投資回收期的長短作為、投資回收期法是以投資回收期的長短作為評價項目方案優(yōu)劣標準的資本預算決策方法。評價項目方案優(yōu)劣標準的資本預算決策方法。 回收期小于項目有效期的一般為可行方案?；厥掌谛∮陧椖坑行诘囊话銥榭?/p>

31、行方案。當然，幾個項目比較時，應選擇回收期最短的項當然，幾個項目比較時，應選擇回收期最短的項目。目。（二）計算（二）計算方法方法（三）優(yōu)缺點及適用（三）優(yōu)缺點及適用范圍范圍（二）計算方法（二）計算方法計算投資項目方案的投資回收期有兩種方法：計算投資項目方案的投資回收期有兩種方法：1 1、當項目方案每年現(xiàn)金流入量相等時采用公式法。其計算、當項目方案每年現(xiàn)金流入量相等時采用公式法。其計算公式為公式為：回收期：回收期= =投資的初始現(xiàn)金流出投資的初始現(xiàn)金流出/ /每年的現(xiàn)金流入每年的現(xiàn)金流入 例例11某企業(yè)擬進行一項投資，初始投資總額為某企業(yè)擬進行一項投資，初始投資總額為500500萬元，當年投產(chǎn)，

32、萬元，當年投產(chǎn)，預計壽命期為預計壽命期為1010年，每年的現(xiàn)金流入量預計為年，每年的現(xiàn)金流入量預計為100100萬元，試計算其回收期。萬元，試計算其回收期。解：該方案的回收期解：該方案的回收期= 500/100= 500/1005 5（年）（年）2 2、當項目方案每年現(xiàn)金流入量不相等時采用逐年測算法。、當項目方案每年現(xiàn)金流入量不相等時采用逐年測算法。其計算步驟為：其計算步驟為：確定每年的現(xiàn)金流出量和已回收額；確定每年的現(xiàn)金流出量和已回收額；測算每年的未回收額；測算每年的未回收額；計算項目的投資回收期。計算項目的投資回收期。其公式為：其公式為：回收期回收期= =不能收回投資的最后一年不能收回投資

33、的最后一年+ +該年尚未收回的流量該年尚未收回的流量/ /下一年流量下一年流量 例例22某項目方案現(xiàn)金流出為某項目方案現(xiàn)金流出為500500萬元，壽命期為萬元，壽命期為5 5年，每年的現(xiàn)金流入年，每年的現(xiàn)金流入分別為分別為8080萬元、萬元、150150萬元、萬元、200200萬元、萬元、240240萬元，試測算回收期。萬元，試測算回收期。 解：該方案的回收期在解：該方案的回收期在 3 34 4年間，即：年間，即：回收期回收期=3+=3+（500-80-150-200500-80-150-200）240=3.29年年（三）優(yōu)缺點及適用范圍（三）優(yōu)缺點及適用范圍1 1、優(yōu)點：計算簡便，通俗易懂。

34、、優(yōu)點：計算簡便，通俗易懂。2 2、缺點：回收期法只反映投資的回收速度，不、缺點：回收期法只反映投資的回收速度，不能反映投資方案的整個壽命期限和盈利能力；再者，能反映投資方案的整個壽命期限和盈利能力；再者，它不考慮投資方案現(xiàn)金流量發(fā)生的時間性，忽略了它不考慮投資方案現(xiàn)金流量發(fā)生的時間性，忽略了貨幣時間價值這一重要因素。貨幣時間價值這一重要因素。3 3、適用范圍、適用范圍適用于一些以較高資本成本籌措資本的企業(yè)。適用于一些以較高資本成本籌措資本的企業(yè)。因為這些企業(yè)都期望能盡快地收回投資以償還貸款因為這些企業(yè)都期望能盡快地收回投資以償還貸款適用于一些風險較大，時尚性較強的投資項目。適用于一些風險較大

35、，時尚性較強的投資項目。因為盡快收回投資可以減少企業(yè)投資風險，減少因因為盡快收回投資可以減少企業(yè)投資風險，減少因時間變化而造成的損失。時間變化而造成的損失。二、會計收益率法二、會計收益率法（一）概念（一）概念1 1、會計收益率：是指一項投資方案的平均每年獲得的收益與投資額之、會計收益率：是指一項投資方案的平均每年獲得的收益與投資額之比，是一項反映投資獲利能力的相對數(shù)指標。比，是一項反映投資獲利能力的相對數(shù)指標。2 2、會計收益率法：是以會計收益率為標準評價和分析投資方案的方法。、會計收益率法：是以會計收益率為標準評價和分析投資方案的方法。3 3、評價和分析投資方案的原則是：一項投資方案的會計收

36、益率越高，、評價和分析投資方案的原則是：一項投資方案的會計收益率越高，其效益越好；反之，則差。只要投資的報酬率大于或等于公司事先確定的其效益越好；反之，則差。只要投資的報酬率大于或等于公司事先確定的投資報酬率，便是可取方案。投資報酬率，便是可取方案。（二）計算方法（二）計算方法會計收益率的計算公式為：會計收益率的計算公式為：會計收益率會計收益率= =平均收益平均收益/ /原始投資額或平均投資額原始投資額或平均投資額例題見課本例題見課本337337頁。頁。（三）優(yōu)缺點（三）優(yōu)缺點1 1、優(yōu)點：這種方法具體計算簡單，容易理解。、優(yōu)點：這種方法具體計算簡單，容易理解。2 2、缺點：首先該種方法沒有考

37、慮投資方案現(xiàn)金流量的時間性和貨幣時、缺點：首先該種方法沒有考慮投資方案現(xiàn)金流量的時間性和貨幣時間價值這一重要因素；其次，此種方法只考慮投資所得，而忽略考核投資間價值這一重要因素；其次，此種方法只考慮投資所得，而忽略考核投資回收?；厥?。第五節(jié)第五節(jié) 資本投資決策的貼現(xiàn)模型資本投資決策的貼現(xiàn)模型 一、現(xiàn)值一、現(xiàn)值回收期回收期法法 二、二、凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值法法 三、三、現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)法法 四、四、內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率法法(irr)(irr)一、現(xiàn)值回收期法一、現(xiàn)值回收期法（一）概念（一）概念1 1、現(xiàn)值回收期：是指一項投資所實現(xiàn)的現(xiàn)金流、現(xiàn)值回收期：是指一項投資所實現(xiàn)的現(xiàn)金流入現(xiàn)值累計數(shù)正好等于該項投

38、資全部現(xiàn)金流出現(xiàn)入現(xiàn)值累計數(shù)正好等于該項投資全部現(xiàn)金流出現(xiàn)值所用的時間。值所用的時間。2 2、現(xiàn)值回收期法則是以現(xiàn)值回收期的長短為標、現(xiàn)值回收期法則是以現(xiàn)值回收期的長短為標準，評價和分析投資方案的方法。準，評價和分析投資方案的方法。3 3、決策標準：一般只要現(xiàn)值回收期不大于投資、決策標準：一般只要現(xiàn)值回收期不大于投資項目的壽命期，投資方案便是可取的。項目的壽命期，投資方案便是可取的?，F(xiàn)值回收期越短，方案越有利，說明風險越小，現(xiàn)值回收期越短，方案越有利，說明風險越小，但不一定收益最大。但不一定收益最大。（二）計算（二）計算方法方法（三）（三）優(yōu)缺點優(yōu)缺點（二）計算方法（二）計算方法現(xiàn)值回收期的計

39、算方法有兩種：現(xiàn)值回收期的計算方法有兩種：1 1、年金插補法。當一項投資方案所預期的經(jīng)營現(xiàn)、年金插補法。當一項投資方案所預期的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量（不包括回收額）每年都是一個等量時，金凈流量（不包括回收額）每年都是一個等量時，可用此方法求現(xiàn)值回收期?？捎么朔椒ㄇ蟋F(xiàn)值回收期。按照現(xiàn)值回收期的含義，有以下關系式：按照現(xiàn)值回收期的含義，有以下關系式：現(xiàn)金流出現(xiàn)值現(xiàn)金流出現(xiàn)值= =每年等額現(xiàn)金流入每年等額現(xiàn)金流入回收期年金現(xiàn)值系數(shù)回收期年金現(xiàn)值系數(shù)見補充習題一見補充習題一2 2、逐年測試法。如果投資所產(chǎn)生的每期經(jīng)營現(xiàn)金、逐年測試法。如果投資所產(chǎn)生的每期經(jīng)營現(xiàn)金凈流量不是相等的，則應用逐年測試法進行計算。凈流

40、量不是相等的，則應用逐年測試法進行計算。其計算公式如下：其計算公式如下：現(xiàn)值回收期現(xiàn)值回收期=n=n年年+n+n年末的未回收現(xiàn)值年末的未回收現(xiàn)值/ /（n+1n+1）年的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值）年的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值式中：式中：n n年為年末未回收現(xiàn)值為最小正數(shù)的年份年為年末未回收現(xiàn)值為最小正數(shù)的年份見補充習題二見補充習題二（三）優(yōu)缺點（三）優(yōu)缺點1 1、優(yōu)點：現(xiàn)值回收期法克服了傳統(tǒng)的、優(yōu)點：現(xiàn)值回收期法克服了傳統(tǒng)的回收期法不考慮貨幣時間價值這一重要因回收期法不考慮貨幣時間價值這一重要因素的缺陷。素的缺陷。2 2、缺點。它仍然忽略了回收期之后的、缺點。它仍然忽略了回收期之后的現(xiàn)金流量，并且首先要求主觀確定

41、一個參現(xiàn)金流量，并且首先要求主觀確定一個參照的回收期。同時原本回收期計算上的簡照的回收期。同時原本回收期計算上的簡便或便于管理控制的好處也變得微不足道便或便于管理控制的好處也變得微不足道了。了。 二、凈現(xiàn)值法二、凈現(xiàn)值法（一）（一）概念概念（二）計算公式（二）計算公式 npv=npv=現(xiàn)金流入現(xiàn)值現(xiàn)金流入現(xiàn)值- -現(xiàn)金流出現(xiàn)值現(xiàn)金流出現(xiàn)值（三）計算步驟（三）計算步驟 1.1.確定現(xiàn)金凈流量（確定現(xiàn)金凈流量（ncfncf） 2.2.折現(xiàn)折現(xiàn) 3.3.計算計算npvnpv 例題見課本例題見課本340340頁。習題見補充習題一頁。習題見補充習題一（四）（四）優(yōu)缺點優(yōu)缺點（一）概念（一）概念1 1、凈

42、現(xiàn)值：一項投資在其壽命期內(nèi)的全部現(xiàn)金流入現(xiàn)、凈現(xiàn)值：一項投資在其壽命期內(nèi)的全部現(xiàn)金流入現(xiàn)值減去全部現(xiàn)金流出現(xiàn)值后的余額稱投資的凈現(xiàn)值。值減去全部現(xiàn)金流出現(xiàn)值后的余額稱投資的凈現(xiàn)值。2 2、凈現(xiàn)值法：是以投資方案的凈現(xiàn)值作為標準評價和、凈現(xiàn)值法：是以投資方案的凈現(xiàn)值作為標準評價和分析投資方案的方法。分析投資方案的方法。3 3、評價原則：若一項投資方案的凈現(xiàn)值大于零便是可、評價原則：若一項投資方案的凈現(xiàn)值大于零便是可取的；若小于零則不可取。取的；若小于零則不可取。若凈現(xiàn)值等于零，需分兩種情況進行分析：若凈現(xiàn)值等于零，需分兩種情況進行分析：（1 1）若折現(xiàn)率是預期的投資報酬率，則方案可行）若折現(xiàn)率是

43、預期的投資報酬率，則方案可行（2 2）若折現(xiàn)率是資金成本率，則方案不可行）若折現(xiàn)率是資金成本率，則方案不可行凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值0 0，該項目的投資報酬率大于預定的貼現(xiàn)率，該項目的投資報酬率大于預定的貼現(xiàn)率凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=0=0，該項目的投資報酬率等于預定的貼現(xiàn)率，該項目的投資報酬率等于預定的貼現(xiàn)率凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值0 0，該項目的投資報酬率小于預定的貼現(xiàn)率，該項目的投資報酬率小于預定的貼現(xiàn)率續(xù)續(xù)4 4、運用凈現(xiàn)值法需要注意的事項：、運用凈現(xiàn)值法需要注意的事項：第一：合理確定折現(xiàn)率第一：合理確定折現(xiàn)率根據(jù)資金成本確定或根據(jù)企業(yè)要求的最低資金根據(jù)資金成本確定或根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤率確定。利潤率確定。第二、

44、要正確理解投資凈現(xiàn)值的含義。第二、要正確理解投資凈現(xiàn)值的含義。凈現(xiàn)值：是一項投資在實現(xiàn)其必要報酬率后多凈現(xiàn)值：是一項投資在實現(xiàn)其必要報酬率后多得報酬的現(xiàn)值。得報酬的現(xiàn)值。第三、凈現(xiàn)值法的假設第三、凈現(xiàn)值法的假設假設現(xiàn)金流出在期初，而現(xiàn)金流入在期末假設現(xiàn)金流出在期初，而現(xiàn)金流入在期末。（四）優(yōu)缺點（四）優(yōu)缺點1 1、優(yōu)點：考慮了整個投資項目全部的現(xiàn)金流、優(yōu)點：考慮了整個投資項目全部的現(xiàn)金流量；考慮了資金的時間價值，理論上比較完善。量；考慮了資金的時間價值，理論上比較完善。2 2、缺點：、缺點：（1 1）凈現(xiàn)值是絕對數(shù)，無法反映投資的效率。）凈現(xiàn)值是絕對數(shù)，無法反映投資的效率。（2 2）在兩個方案

45、有效期不同的情況下，無法）在兩個方案有效期不同的情況下，無法運用凈現(xiàn)值進行評價。運用凈現(xiàn)值進行評價。（3 3）凈現(xiàn)值的計算受折現(xiàn)率影響較大）凈現(xiàn)值的計算受折現(xiàn)率影響較大三、現(xiàn)值指數(shù)法三、現(xiàn)值指數(shù)法（一）（一）概念概念（二）計算公式（二）計算公式1 1、回收現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)金流入現(xiàn)值總額、回收現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)金流入現(xiàn)值總額/ /現(xiàn)金流出現(xiàn)值總現(xiàn)金流出現(xiàn)值總額額2 2、凈現(xiàn)值指數(shù)、凈現(xiàn)值指數(shù)= =凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值/ /現(xiàn)金流出現(xiàn)值總額現(xiàn)金流出現(xiàn)值總額= =回收現(xiàn)值指回收現(xiàn)值指數(shù)數(shù)-1 -1 例題見課本，習題見補充習題一和習題三。例題見課本，習題見補充習題一和習題三。（三）優(yōu)缺點（三）優(yōu)缺點1 1、優(yōu)點：克服了凈現(xiàn)

46、值法不便于不同規(guī)模投資方案的比、優(yōu)點：克服了凈現(xiàn)值法不便于不同規(guī)模投資方案的比較問題。較問題。2 2、缺點：選擇不同貼現(xiàn)率，其方案優(yōu)先次序不同。、缺點：選擇不同貼現(xiàn)率，其方案優(yōu)先次序不同。（四）現(xiàn)值指數(shù)法與凈現(xiàn)值法的比較（四）現(xiàn)值指數(shù)法與凈現(xiàn)值法的比較1 1、現(xiàn)值指數(shù)是相對數(shù)指標、現(xiàn)值指數(shù)是相對數(shù)指標反映投資效率；反映投資效率； 凈現(xiàn)值是絕對數(shù)指標凈現(xiàn)值是絕對數(shù)指標反映投資效益。反映投資效益。2 2、現(xiàn)值指數(shù)法更便于在投資額不同或有效期不同的方案、現(xiàn)值指數(shù)法更便于在投資額不同或有效期不同的方案之間進行對比。之間進行對比。（一）概念（一）概念1 1、現(xiàn)值指數(shù)：一項投資方案的現(xiàn)金流入現(xiàn)值總額與其現(xiàn)

47、金、現(xiàn)值指數(shù)：一項投資方案的現(xiàn)金流入現(xiàn)值總額與其現(xiàn)金流出現(xiàn)值總額之比稱為現(xiàn)值指數(shù)。又分為回收現(xiàn)值指數(shù)和凈流出現(xiàn)值總額之比稱為現(xiàn)值指數(shù)。又分為回收現(xiàn)值指數(shù)和凈現(xiàn)值指數(shù)?，F(xiàn)值指數(shù)。2 2、現(xiàn)值指數(shù)法：是以現(xiàn)值指數(shù)為標準作為評價和分析投資、現(xiàn)值指數(shù)法：是以現(xiàn)值指數(shù)為標準作為評價和分析投資方案的方法。方案的方法。3 3、評價原則：、評價原則：（1 1）一項投資的回收現(xiàn)值指數(shù)若小于）一項投資的回收現(xiàn)值指數(shù)若小于1 1（凈現(xiàn)值指數(shù)小于（凈現(xiàn)值指數(shù)小于0 0），表明投資效益達不到必要報酬率水平，項目不可行；），表明投資效益達不到必要報酬率水平，項目不可行；（2 2）若等于）若等于1 1（凈現(xiàn)值指數(shù)等于（凈現(xiàn)

48、值指數(shù)等于0 0），則表明其效益相等于），則表明其效益相等于貼現(xiàn)率水平，即凈現(xiàn)值等于零，要根據(jù)貼現(xiàn)率判斷是否可行；貼現(xiàn)率水平，即凈現(xiàn)值等于零，要根據(jù)貼現(xiàn)率判斷是否可行；（3 3）回收現(xiàn)值指數(shù)若大于）回收現(xiàn)值指數(shù)若大于1 1（凈現(xiàn)值指數(shù)大于（凈現(xiàn)值指數(shù)大于0 0），則表明），則表明投資的效益高于投資必要報酬率水平。投資的效益高于投資必要報酬率水平。四、內(nèi)含報酬率法四、內(nèi)含報酬率法(irr)(irr)（一）概念：（一）概念：1 1、內(nèi)含報酬率：是指在投資的整個有效年限、內(nèi)含報酬率：是指在投資的整個有效年限內(nèi)能使經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值總額與現(xiàn)金流出現(xiàn)內(nèi)能使經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值總額與現(xiàn)金流出現(xiàn)值總額恰好

49、相等，即凈現(xiàn)值為零的那個貼現(xiàn)率。值總額恰好相等，即凈現(xiàn)值為零的那個貼現(xiàn)率。 2 2、內(nèi)含報酬率法：是以內(nèi)含報酬率為標準評、內(nèi)含報酬率法：是以內(nèi)含報酬率為標準評價和分析投資方案的方法。價和分析投資方案的方法。 3 3、評價原則：用內(nèi)含報酬率和企業(yè)投資的必、評價原則：用內(nèi)含報酬率和企業(yè)投資的必要報酬率相比，若內(nèi)含報酬率高于企業(yè)的投資必要報酬率相比，若內(nèi)含報酬率高于企業(yè)的投資必要報酬率，則說明其效益要比企業(yè)期望的更好，要報酬率，則說明其效益要比企業(yè)期望的更好，一般說來，投資項目的內(nèi)含報酬率越高，其效益一般說來，投資項目的內(nèi)含報酬率越高，其效益就越好。就越好。（二）計算（二）計算方法方法（三）（三）優(yōu)

50、缺點優(yōu)缺點（二）計算方法（二）計算方法 根據(jù)投資的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的不同模式，內(nèi)含報根據(jù)投資的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的不同模式，內(nèi)含報酬率的測算有兩種方法：酬率的測算有兩種方法：1 1、插值法。在一項投資的投資支出是在起點完成的，、插值法。在一項投資的投資支出是在起點完成的，投資的經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量（包括回收額）每期相等的條件投資的經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量（包括回收額）每期相等的條件下，投資的內(nèi)含報酬率可以采用插值法計算。下，投資的內(nèi)含報酬率可以采用插值法計算。按照內(nèi)含報酬率的含義，有以下關系式：按照內(nèi)含報酬率的含義，有以下關系式：內(nèi)含報酬率年金現(xiàn)值系數(shù)內(nèi)含報酬率年金現(xiàn)值系數(shù)= =現(xiàn)金流出現(xiàn)值現(xiàn)金流出現(xiàn)值

51、/ /每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量 例題例題，習題見補充習題一，習題見補充習題一2 2、逐次測試法。如果一項投資每期的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、逐次測試法。如果一項投資每期的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量不相等，則內(nèi)含報酬率可用逐次測試法來測定，即按估計不相等，則內(nèi)含報酬率可用逐次測試法來測定，即按估計的不同報酬率逐次計算投資的凈現(xiàn)值，直到測到凈現(xiàn)值為的不同報酬率逐次計算投資的凈現(xiàn)值，直到測到凈現(xiàn)值為零時為止，這時所采用的貼現(xiàn)率就是該項目的內(nèi)含報酬率。零時為止，這時所采用的貼現(xiàn)率就是該項目的內(nèi)含報酬率。若沒有恰好使凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率，可求出使凈現(xiàn)值由若沒有恰好使凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率，可求出使凈現(xiàn)值由正變負

52、的兩個相鄰近的貼現(xiàn)率，根據(jù)這兩個貼現(xiàn)率再采用正變負的兩個相鄰近的貼現(xiàn)率，根據(jù)這兩個貼現(xiàn)率再采用插值法計算內(nèi)含報酬率。測試插值法計算內(nèi)含報酬率。測試步驟步驟例題見課本例題見課本344344345345頁。習題見補充習題四頁。習題見補充習題四第第1 1次測試：設貼現(xiàn)率次測試：設貼現(xiàn)率= i= i1 1若若i i1 1能使項目凈現(xiàn)值能使項目凈現(xiàn)值=0=0，則，則i i1 1為內(nèi)含報償率為內(nèi)含報償率i i；若若i i1 1能使項目凈現(xiàn)值能使項目凈現(xiàn)值0 0，則說明，則說明i i1 1 i ,i ,需要降需要降低貼現(xiàn)率進行第低貼現(xiàn)率進行第2 2次測試。次測試。第第2 2次測試：設貼現(xiàn)率為次測試：設貼現(xiàn)率

53、為 i i2 2 ，并使，并使i i2 2 i i1 1, ,若若i i2 2能使項目凈現(xiàn)值能使項目凈現(xiàn)值0 0，則說明，則說明i i2 2i ,i ,需要進需要進行第行第3 3次測試次測試, , . . 直到直到 找到使項目凈現(xiàn)值找到使項目凈現(xiàn)值0 0的貼現(xiàn)率的貼現(xiàn)率i i2 2為止。為止。若若i i2 2能使項目凈現(xiàn)值能使項目凈現(xiàn)值 0 0，則，則i i2 2 i,i,測試到此測試到此為止。為止。 此時可以明確，內(nèi)含報償率此時可以明確，內(nèi)含報償率 i i 就在就在i i2 2 與與i i1 1, ,之間，之間，可用插值法求之可用插值法求之 例例44某公司擬建一條生產(chǎn)線，計劃投資額為某公司擬

54、建一條生產(chǎn)線，計劃投資額為300300萬元，萬元，當年施工當年投產(chǎn)，預計壽命期為當年施工當年投產(chǎn)，預計壽命期為1010年，該項投資每年的年，該項投資每年的現(xiàn)金流入預計為現(xiàn)金流入預計為5050萬元，公司期望能實現(xiàn)萬元，公司期望能實現(xiàn)15%15%的必要報酬的必要報酬率，試用內(nèi)含報酬率法分析該投資方案的可行性。率，試用內(nèi)含報酬率法分析該投資方案的可行性。解：根據(jù)以上資料，求出年金現(xiàn)值系數(shù)：解：根據(jù)以上資料，求出年金現(xiàn)值系數(shù)： 1010年年金現(xiàn)值系數(shù)年年金現(xiàn)值系數(shù)=300=30050=6.00050=6.000查閱查閱“年金現(xiàn)值表年金現(xiàn)值表”，沒有恰好等于，沒有恰好等于6 6的年金現(xiàn)值系數(shù)，的年金現(xiàn)值

55、系數(shù)，但但 (p/a,10%,10)=6.145(p/a,10%,10)=6.145 (p/a,12%,10)=5.065 (p/a,12%,10)=5.065采用插值法求得：采用插值法求得： 內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率=10%=10%(12%-10%)(12%-10%)（6-6.1456-6.145） / /（5.065-6.1455.065-6.145）=10.59%=10.59% 該內(nèi)含報酬率小于企業(yè)期望報酬率，所以該方案不可該內(nèi)含報酬率小于企業(yè)期望報酬率，所以該方案不可行。行。 優(yōu)點：能客觀反映出資本決策的實際報酬率，優(yōu)點：能客觀反映出資本決策的實際報酬率，不必事先確定貼現(xiàn)率。按照內(nèi)含報酬率

56、的高不必事先確定貼現(xiàn)率。按照內(nèi)含報酬率的高低就可安排決策方案的先后順序，最后再用低就可安排決策方案的先后順序，最后再用一個切合實際的資金成本率或最低報酬率來一個切合實際的資金成本率或最低報酬率來判斷方案是否可行。判斷方案是否可行。缺點：計算較麻煩，尤其是各年現(xiàn)金流量不缺點：計算較麻煩，尤其是各年現(xiàn)金流量不同時，需要逐次測試。同時，需要逐次測試。 第六節(jié)第六節(jié) 資本投資決策的應用評價資本投資決策的應用評價 一、固定資產(chǎn)是否一、固定資產(chǎn)是否更新更新的決策分析的決策分析 二、固定資產(chǎn)更新方案與二、固定資產(chǎn)更新方案與修理修理的決策的決策 三、凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報償率法的三、凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報償率法的比較比較

57、 一、固定資產(chǎn)是否更新的決策分析一、固定資產(chǎn)是否更新的決策分析 （一）相同使用期的更新決策（一）相同使用期的更新決策凈現(xiàn)值法或凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報酬率法。內(nèi)含報酬率法。 通過計算更新方案所能增加的凈現(xiàn)值是否大于通過計算更新方案所能增加的凈現(xiàn)值是否大于零，來判斷方案是否可行。即零，來判斷方案是否可行。即: :增加的凈現(xiàn)值大于增加的凈現(xiàn)值大于零，方案可行。零，方案可行。見課本見課本346346頁例題。補充習題五。頁例題。補充習題五。 （二）不同使用期的更新決策（二）不同使用期的更新決策等年值法。等年值法。 比較兩個方案的固定資產(chǎn)年平均成本，較低者比較兩個方案的固定資產(chǎn)年平均成本，較低者為最優(yōu)方案。為最

58、優(yōu)方案。 1 1、計算固定資產(chǎn)年平均成本不考慮資金時間價、計算固定資產(chǎn)年平均成本不考慮資金時間價值；值； 2 2、固定資產(chǎn)年平均成本考慮資金時間價值、固定資產(chǎn)年平均成本考慮資金時間價值共共三種方法。三種方法。例題見課本例題見課本347347頁。補充習題六。頁。補充習題六。 二、固定資產(chǎn)更新方案與修理的決策二、固定資產(chǎn)更新方案與修理的決策 比較更新方案與修理方案，計算更新方案比較更新方案與修理方案，計算更新方案凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值大于零時，更新方案可取凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值大于零時，更新方案可取 。 （一）相同使用期（一）相同使用期 通過比較更新以后增加的凈現(xiàn)值進行評價。通過比較更新以后增加的凈現(xiàn)值進行評價。

59、 （二）不同使用期（二）不同使用期 通過比較修理方案與更新方案的平均年使通過比較修理方案與更新方案的平均年使用成本進行評價。用成本進行評價。 例題見課本例題見課本348348頁，習題見補充習題七頁，習題見補充習題七。 三、凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報償率法的比較三、凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報償率法的比較 （一）兩者（一）兩者相同相同點點三個假設相同三個假設相同 （二）兩者的（二）兩者的區(qū)別區(qū)別 （三）凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報償率法的決策分析（三）凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報償率法的決策分析 一般對于兩個獨立的投資決策方案一般對于兩個獨立的投資決策方案, ,使用兩種方法的分使用兩種方法的分析結論一致。析結論一致。 在理論上，一般認為凈現(xiàn)

60、值法優(yōu)于內(nèi)含報酬率法，因在理論上，一般認為凈現(xiàn)值法優(yōu)于內(nèi)含報酬率法，因為：為： （1 1）凈現(xiàn)值揭示投資項目對企業(yè)財富的絕對額的增加，）凈現(xiàn)值揭示投資項目對企業(yè)財富的絕對額的增加，從而與企業(yè)價值最大化或股東財富最大化目標相一致。內(nèi)從而與企業(yè)價值最大化或股東財富最大化目標相一致。內(nèi)含報酬率在互斥項目的決策中甚至會出現(xiàn)與企業(yè)價值最大含報酬率在互斥項目的決策中甚至會出現(xiàn)與企業(yè)價值最大化或股東財富最大化目標不一致的結論?；蚬蓶|財富最大化目標不一致的結論。 （2 2）關于再投資報酬率。再投資收益不是再投資于本）關于再投資報酬率。再投資收益不是再投資于本項目，而是其他項目，因此以必要報酬率為再投資報酬率