第1講財務報告分析概述

1、1第一講 財務報告分析概述本講內(nèi)容： 什么是財務報告分析 財務報告分析的基礎 財務報告分析的基本方法2一、什么是財務報告分析n 不同稱謂：財務分析、財務報表分析沒有統(tǒng)一且權威的界定，本課程對以上術語不做區(qū)分n 財務分析的起源與演變：始于西方銀行家對貸款者的信用分析，繼而廣泛應用于投資領域和公司內(nèi)部。信用分析內(nèi)部分析投資分析信貸決策投資決策收購兼并決策風險管理業(yè)績評價等3p 財務分析方法演變： 早期：主要是企業(yè)的財務指標分析財務指標分析，如流動比率、資產(chǎn)負債率等 再到：結合行業(yè)、市場等水平指標進行分析（橫向比較）（橫向比較） 再到：結合公司歷史及其所處環(huán)境對公司進行具體分析（縱向比較）（縱向比較

2、） 再到：關注企業(yè)經(jīng)營環(huán)境、經(jīng)營戰(zhàn)略、會計環(huán)境和會計政策等制度因素的影響制度因素的影響 小結：從最初關注個別企業(yè)，發(fā)展到關注企業(yè)群體，再到關注制度等因素及其對企業(yè)行為的影響4p 本課程定義：n 財務報告分析：是以財務報告和其他資料為依據(jù)和起點，采用專門的方法，系統(tǒng)地分析和評價企業(yè)的經(jīng)營情況。目的：了解過去、評價現(xiàn)在、預測未來，能夠全面了解一個公司的運營狀況及發(fā)展前景。 5p 案例資料：趙丹陽（證券投資者）的投資策略n 趙丹陽投資一家公司的過程如下： 首先，發(fā)現(xiàn)公司的或然價值(接近于真值的近似值)；然后，調(diào)集相關資料研究，其中包括此公司的行業(yè)現(xiàn)狀、行業(yè)地位與所處位置；公司管理層詳細資料研究，并建

3、立聯(lián)系。（投資預案資料形成） 實地考察：與管理層進行面對面的充分溝通，在公司內(nèi)部做深入了解，獲取最真實的第一手資料，以印證最初預案資料的真實性 最終，得出是否投資的結論。n 資料來源： 將狗仔隊進行到底，二十一世紀經(jīng)濟報道，2004-9-206二、財務報告分析的基礎n 主要內(nèi)容：財務報告分析的制度基礎：企業(yè)/資本市場非財務信息財務報告財務信息審計報告7(一) 財務分析的制度基礎：企業(yè) / 資本市場 從企業(yè)角度看，影響企業(yè)利益的制度因素包括兩塊： 一是，企業(yè)本身的制度安排； 二是，宏觀層面的制度安排，如資本市場的各種制度安排81. 人與企業(yè)(1) 人：理性經(jīng)濟人（追求經(jīng)濟利益最大化；風險規(guī)避）(

4、2) 企業(yè)：一群自利經(jīng)濟人的利益聯(lián)合體。（經(jīng)營、風險、收益）n 體現(xiàn)了企業(yè)與利益相關者的關系。 內(nèi)部利益關系人：管理層、員工 外部直接利益關系人：股東、債權人、稅務部門 外部間接利益關系人：資本市場中的注冊會計師、財務分析師等從業(yè)人員、社會公眾92. 公司與資本市場：n 獨資n 合伙n 公司n 從企業(yè)發(fā)展進程看，企業(yè)組織形式經(jīng)歷了：有限責任公司上市公司非上市公眾公司非公眾公司公眾公司 現(xiàn)代公司特征：公司財產(chǎn)權與經(jīng)營權的分離、代理問題、信息不對稱（投資者之間、公司管理層與投資者之間） 現(xiàn)代公司制度安排：公司治理、職業(yè)經(jīng)理人n 企業(yè)融資歷程：業(yè)主投資、銀行貸款、資本市場10a. 公司治理：n 是政

5、治在公司層面上的體現(xiàn)，其實質可概括為權力結構、權利分配、權利制衡、利益協(xié)調(diào)。 權力結構：指股東會、董事會、監(jiān)事會、管理層； 權利分配：指公司章程必須明確界定股東會、董事會、監(jiān)事會和管理層的權利和義務； 權力制衡：指股東會和監(jiān)事會對董事會以及董事會對管理層的制約作用； 利益協(xié)調(diào)：指公司應當對利益攸關方的利益（股東與債權人之間的利益、股東與管理層之間的利益、管理層與員工之間的利益）進行合理和公平的調(diào)整。11b. 資本市場的制度安排：n 資本市場的目的：為優(yōu)秀的公司或項目提供快速、有效的融資市場或渠道；同時，為降低投資者風險，也為投資者快速推出，提供快速、便利的交易平臺。因此，理想的資本市場制度設計

6、，應當是基于公司經(jīng)營活動所包含的投資價值和風險而展開。12p 資本市場制度安排：n 現(xiàn)代公司制企業(yè)因兩權分離產(chǎn)生了代理問題、信息不對稱問題等，為減少管理層與股東、股東之間等利益相關者間的信息不對稱，盡可能保證公司提供真實、公允、透明的信息，導致資本市場至少必須進行以下制度安排：a.政府對資本市場進行監(jiān)督管理，力求實行公正、公開、公平的原則。如：美國有證券交易委員會（sec）、中國證監(jiān)會b. 制定高質量的會計準則，規(guī)范財務報表的編制和披露。c.外部審計：注冊會計師驗證企業(yè)編報財報是否合法、是否公允。13p 資本額市場的制度安排：n 我國資本市場基于財務報告數(shù)據(jù)的特定制度安排：上市條件：連續(xù)3年盈

7、利記錄ipo/再融資（配股、增發(fā)、可轉債）條件：特別處理：連續(xù)2年虧損退市：連續(xù)3年虧損14我國上市公司監(jiān)管框架圖證監(jiān)會上市部證監(jiān)會上市部證券交易所證券交易所上市公司地方證監(jiān)局地方證監(jiān)局證監(jiān)會稽查局證監(jiān)會稽查局監(jiān)督業(yè)務指導日常信息披露監(jiān)管公司治理巡檢稽查稽查指導相互協(xié)作證監(jiān)會發(fā)行部證監(jiān)會發(fā)行部發(fā)行審核稽查15p上市公司信息披露制度基本構架（強制披露模式下）證券立法會計規(guī)范審計規(guī)范上市公司信息披露的具體操作規(guī)范上市公司信息披露的具體操作規(guī)范會計準則體系審計準則體系政府監(jiān)管制定高質量的會計準則規(guī)范外部審計16我國上市公司信息披露制度的框架體系公司法證券法上市公司證券發(fā)行管理辦法、上市公司信息披露管

8、理辦法等信息披露內(nèi)容與格式準則等規(guī)則證監(jiān)會、交易所有關信息披露其他規(guī)定會計法企業(yè)會計準則體系注冊會計師法審計準則體系股票發(fā)行與交易管理暫行條例17n上市公司會計信息披露規(guī)范的內(nèi)容：n 強制審計：強制審計：招股說明書、上市公告書及年度報告中所附財務報表須由注冊會計師提供審計鑒證。18p 上市公司每年必須公開披露4次財務報告：n 第1季度報告：季后1個月內(nèi)披露，即4月末前披露；n 半年報告半年報告（第2季度報告）：上半年結束日起2個月內(nèi)披露，即8月末前披露n 第3季度報告：季后1個月內(nèi)披露，即10月末前披露；n 年度報告：年度報告：年度結束日起4個月內(nèi)披露，即次年4月末前披露；必須經(jīng)過審計。必須經(jīng)

9、過審計。19p 課后閱讀資料：n 請自行通過“中國證券監(jiān)督管理委員會、深交所、上交所、巨潮資訊網(wǎng)”等上市公司信息披露平臺，查閱并熟悉有關上市公司信息披露報告。20( (二) ) 財務報告：數(shù)據(jù)還是利益 n 所有企業(yè)都須回答的三個問題： 企業(yè)盈利嗎？ 即企業(yè)的面子如何？（利潤表） 企業(yè)的價值如何？ 即企業(yè)的底子如何？（資產(chǎn)負債表） 企業(yè)的現(xiàn)金流動狀況如何？ 即企業(yè)的日子怎么過？（現(xiàn)金流量表）n 以上問題可通過財務報告予以反映21財務報告財務報告財務報表財務報表（四表一注）其他應當披露的其他應當披露的相關信息和資料相關信息和資料資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表利潤表利潤表現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表所有者權益所有者權

10、益變動表變動表附注附注反映財反映財務狀況務狀況反映經(jīng)反映經(jīng)營成果營成果反映現(xiàn)金反映現(xiàn)金流入、流流入、流出情況出情況反映所有者權反映所有者權益各組成部分益各組成部分當期增減變動當期增減變動情況情況對在財務報表中列示對在財務報表中列示項目所作的進一步說項目所作的進一步說明，以及對未能在這明，以及對未能在這些報表中列示項目的些報表中列示項目的說明等說明等 1. 閱讀財務報告n 財務分析的重要載體22(1) 基本會計報表：資產(chǎn)負債表：是“底子”，即表明企業(yè)的家底是否殷實；屬存量指標，重點確認其是否存在、以及數(shù)量是否正確；利潤表：是“面子”，即企業(yè)的業(yè)績是否漂亮；屬流量指標，重在解釋變化的原因現(xiàn)金流量表

11、：（流量、增量）是“日子，日子過得好不好關鍵在于手中有沒有銀子；股東權益變動表：（存量）是“奶酪”，即體現(xiàn)企業(yè)財富的積累和分配。n 哪一張財務報表最重要？n 非上市公司，哪一套報表相對準確？23p 小貼士：n 存量： 指系統(tǒng)在某一時點時的保有數(shù)量。 靜態(tài)指標，要求“表達事實”，重在確認它的存在及數(shù)量是否正確；n 流量： 指在某一段時間內(nèi)流入及(或)流出系統(tǒng)的數(shù)量。 動態(tài)指標，要求能“解釋變化的原因”n 增量： 指在某一段時間內(nèi)系統(tǒng)中保有數(shù)量的變化。 相對于原有目標增加的部分。n 數(shù)量關系： 增量=流入量-流出量 本期期末存量=上期期末存量+本期內(nèi)增量24 n 會計報表之間的邏輯聯(lián)系：25p 會

12、計報表之間的邏輯聯(lián)系：n 母表：資產(chǎn)負債表 未分配利潤：聯(lián)接資產(chǎn)負債表和利潤表；利潤表：是資產(chǎn)負債表“未分配利潤”項目變化過程的工作底稿，解釋說明了“未分配利潤”如何從期初數(shù)變化到期末數(shù)的過程；現(xiàn)金流量表：是資產(chǎn)負債表“貨幣資金”項目變化過程的工作底稿，解釋說明了“貨幣資金”如何從期初數(shù)變化到期末數(shù)的過程所有者權益變動表：是資產(chǎn)負債表“所有者權益”項目變化過程的工作底稿，解釋說明了“所有者權益”如何從期初數(shù)變化到期末數(shù)的過程。26(2) 附注：（提供重要背景信息）n 是對會計報表本身無法或難以充分表達的內(nèi)容和項目所作的補充說明與詳細解釋。n 包括： 公司基本情況、股權結構、遵循的會計準則、重要

13、會計政策和會計估計、稅收優(yōu)惠、差錯更正說明、法律糾紛、債務重組、資產(chǎn)置換、關聯(lián)交易、子公司構成等重大事項的說明 4張會計報表所有重要項目的解釋和披露27p 課后作業(yè)：p66-69n 模擬訓練：四張財務報表的綜合理解n 請自行閱讀一上市公司的財務報表。282. 財務報表的編制依據(jù)：n 會計法n 企業(yè)會計準則（小企業(yè)會計準則）目的：旨在提供高質量的會計信息會計中存在大量的估計、判斷n 對上市公司報表編制的特別要求293. 會計信息的需求與供給(1) 會計信息的需求：a. 從外部信息需求者看： 投資者。 債權人。 基金經(jīng)理。在資本市場上，機構投資者占主導地位，基金經(jīng)理須評估企業(yè)的投資價值。 證券分析

14、師（股評專家）。為公眾利益服務，利用財務分析選股或推薦有投資價值的企業(yè)或股票。 工會組織。關注員工權益是否得到保障、利益分配是否工作、企業(yè)是否履行社會責任 稅務機關。立法和監(jiān)管機構。30b. 從內(nèi)部信息需求者看： 董事會。董事會。董事會是企業(yè)所有權與經(jīng)營權相聯(lián)系的橋梁，一方面利用財務分析輔助戰(zhàn)略的制定，另一方面利用財務分析評估經(jīng)理人履行“受托責任”情況。 監(jiān)事會。監(jiān)事會。利用財務分析，監(jiān)督董事會成員和經(jīng)理人履行“受托責任”情況。 經(jīng)理人。經(jīng)理人。為保證企業(yè)戰(zhàn)略的制定及其有效執(zhí)行，經(jīng)理人利用財務分析，評估自己履行“受托責任”情況，進行經(jīng)營管理決策，評估企業(yè)經(jīng)營過程及成效，反饋于戰(zhàn)略制定。 員工。

15、員工。評估企業(yè)是否可持續(xù)經(jīng)營，是否提供穩(wěn)定的就業(yè)、工資福利待遇等31(2) 會計信息的供給n 從內(nèi)部供給角度看：企業(yè)提供會計信息n 從外部供給角度看：由會計師事務所提供，其對企業(yè)披露的會計信息進行獨立鑒證324. 影響會計信息質量的因素(1) 職業(yè)經(jīng)理人 (管理層) 的代理動機對財報的影響 公司財產(chǎn)權與經(jīng)營權分離 代理問題、公司治理結構 股東與公司管理層的信息不對稱 逆向選擇與道德風險 公司管理層擁有信息優(yōu)勢，可能利用會計政策選擇權進行盈余管理，甚至進行報表粉飾或財務造假334. 影響會計信息質量的因素(2) 會計準則為限制公司管理層對財報的操作，各國均制定了會計準則以對資產(chǎn)、負債、收入、費用

16、確認與計量等重要會計問題進行約束，雖增加了財報的可靠性和可比性，但也無法確保會計信息完全真實可靠。會計準則無法完全排除公司管理層的會計政策選擇；會計準則通常只規(guī)定最低的信息披露要求，但不限制公司管理層自愿提供額外披露；會計準則本身可能彎曲信息。344. 影響會計信息質量的因素(3) 應計制會計 投資者對財報有定期的需求，而現(xiàn)金制會計無法合理報告某一特定期間經(jīng)濟業(yè)務所帶來的所有經(jīng)濟后果，因此僅報告現(xiàn)金流量是不夠的，只有應計制會計才能提高有關公司經(jīng)營業(yè)績的更為全面的信息。 但是應計制在實際運用時具有較強的主觀性，需要依靠大量的假設、估計和判斷，導致財報不能完全正確反映公司的內(nèi)涵價值。354. 影響

17、財務報告信息質量的因素(4) 外部注冊會計師審計 外部審計的制度安排：是通過聘請獨立第三方（注冊會計師）評價管理層編制的財報是否符合會計準則的要求、是否在所有重大方面公允地反映公司的財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量，進一步限制公司管理層彎曲財報的可能性，以提高財報的信息質量和可信度。36(三)審計報告n 標準無保留意見n 帶強調(diào)事項段的無保留意見的審計報告n 保留意見的審計報告n 否定意見的審計報告n 無法表示意見的審計報告標準審計報告 非標準審計報告n 審計意見類型：合法性、公允性37三、盈余管理、財務舞弊與財務分析n 盈余管理：簡單講，是對盈余進行管理。是個中性詞，有不同稱謂：盈余操縱、報表管

18、理、報表粉飾等。實體盈余與賬面盈余(報告盈余)實體盈余：公司真實的經(jīng)營業(yè)績；賬面盈余(或報告盈余)：指按照會計準則和其他規(guī)則反映、報告的盈余。一般講的盈余管理，是指賬面盈余管理。n 會計學術界一般認為：盈余管理：是指企業(yè)管理層按照一個預定的目標對利潤數(shù)字所進行的一種操控行為。38p 盈余管理的基本目標：a. 利潤平滑（利潤均衡化）n 動機：為塑造績優(yōu)股形象或獲得較高的信用評級n 做法：利用其他應收款、應付款、待攤費用、遞延資產(chǎn)、預提費用等科目調(diào)節(jié)利潤，制造利潤穩(wěn)步增長的趨勢。b. 利潤最大化n 動機：為貸款、上市、支撐業(yè)績、管理層獎金計劃n 做法：虛增收益、低估費用c. 利潤最小化n當公司達不

19、到經(jīng)營目標或面臨摘牌（連虧三年）；或處于稅收考慮、大股東侵害小股東利益不想分紅、防止競爭對手的惡意收購等方面 d. 利潤清洗(洗大澡/巨額沖銷)n一般發(fā)生在管理層更替后n在某一特定期間，將壞賬、存貨積壓、長期投資損失、閑置固定資產(chǎn)、待處理流動資產(chǎn)、待處理固定資產(chǎn)等虛擬資產(chǎn)一次性處理為損失，以便卸掉包袱，輕裝前進，為未來期間實現(xiàn)盈利拓展空間。39p 盈余管理辨識： 盈余管理不等于違法違規(guī)。 因現(xiàn)行會計準則留下了足夠的估計、判斷和選擇余地，企業(yè)管理層完全可能在不違反任何會計準則的前提下對利潤指標做出調(diào)整。在實務中發(fā)現(xiàn)的盈余管理絕大部分屬于這一類未必合理卻基本合法的操控行為。 盈余管理不等于高估利潤

20、。 40p 盈余管理辨識： 盈余管理不等于財務舞弊。 二者的區(qū)別： 守法與違法的區(qū)別。舞弊是違法的，通常是經(jīng)營者采用非法手段憑空捏造會計數(shù)據(jù)，導致財務指標嚴重失實； 盈余管理是一種長期行為，大都是時間上的利潤調(diào)節(jié)，即調(diào)節(jié)利潤在不同會計期間的放映和分布；而舞弊是一種短期行為，不是以企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營為基礎實施的盈余調(diào)節(jié)，而是毫無根據(jù)地企業(yè)業(yè)績進行改變； 盈余管理通常是對賬面數(shù)字做跨期調(diào)整，提前或延后確認收入或費用；而舞弊常牽扯到資產(chǎn)的流失，涉及非法占有和侵吞企業(yè)財產(chǎn)。41p 財務舞弊n 舞弊三角理論：對于舞弊成因的分析,美國注冊舞弊審核師協(xié)會創(chuàng)始人,曾任美國會計學會會長的albrecht教授提出了著名

21、的舞弊三角理論：舞弊的產(chǎn)生是由壓力、機會和借口三要素組成。壓力：可以來自外部的（如經(jīng)理人員的考核壓力），也可以來自內(nèi)心的（如對奢侈生活的向往）機會：指舞弊行為可以具體實施的可能性空間（如公司內(nèi)控不嚴，讓當事人有機可乘）42p 盈余管理、財務舞弊對財務分析的影響n 財務分析不僅僅是數(shù)字的分析，也不僅僅是對財務報表數(shù)字的技術分析，更重要的是關于數(shù)字背后的利益分析。n 因此，在財務報表分析前，須識別財務報表中的盈余管理及財務舞弊行為。43p 案例：會計是藝術、魔術還是妖術n 1995年，世紀星源（股票代碼世紀星源（股票代碼000005）16 658萬元銀行貸款到期，本來用現(xiàn)金償還即可。但是世紀星源世

22、紀星源卻玩了一個花招：用一項成本為3 061萬元的“華樂”大廈部分產(chǎn)權，作價16 658萬元，抵給銀行以充還貸款；同時，世世紀星源紀星源又用16 658萬元將這部分大廈產(chǎn)權從銀行購回。明明是正常的還貸，但經(jīng)過世紀星源世紀星源如此包裝，在賬面上形成16 658萬元虛假房地產(chǎn)銷售和13 597萬元的虛假利利潤潤。n 世紀星源世紀星源1995年報披露凈利潤利潤為5 922萬元，若除去此虛增利潤利潤，世紀星源世紀星源1995年實際上虧損7 000萬元以上。44p 會計是藝術、魔術還是妖術45會計是藝術、魔術還是妖術46 會計是藝術、魔術還是妖術47四、財務分析的基本方法n 比率分析法n 比較分析法n

23、結構分析法n 趨勢分析法48（一）比率分析法n 比率：是兩個數(shù)據(jù)相比所得的值。n 比率分析法：是結合其他有關信息，將同一報表內(nèi)部或不同報表間的相關項目聯(lián)系起來，通過計算比率，反映數(shù)據(jù)之間的關系，用以評價目標單位的財務信息。n 比率指標主要分為三類： 效率比率。反映投入與產(chǎn)出、所費與所得的比率。 如：成本利潤率、銷售利潤率等 結構比率。反映部分與整體的比率。 相關比率。如流動比率、資產(chǎn)收益率49p 比率分析法應遵循的原則： 財務比率的分子和分母必須來自同一企業(yè)的同一期間的財務報表，但不一定來自同一張報表。 財務比率的分子和分母之間必須有著一定的邏輯關系（如因果關系），從而保證所計算的財務比率能夠說明一定的問題，即比率應具有財務意義。 財務比率只有選擇與相應的標準進行比較才具有解釋意義，如前期比率、競爭者的比率等。50主要財務比率類別財務比率類別主要財務比率償債能力比率流動性比率營運資金、流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率長期償債能力比率資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權比率、利息保障倍數(shù)、固定支出保障倍數(shù)、現(xiàn)金流量與負債比率營運能力比率應收賬款周轉率、存貨周轉率、運營資金周轉率