第八章中央銀行貨幣政策傳導(dǎo)機制

1、中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)湖湖 南南 商商 學(xué)學(xué) 院院 hunan university of commerce第第 八八 章章 中央銀行貨幣政策傳導(dǎo)機制中央銀行貨幣政策傳導(dǎo)機制中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)湖湖 南南 商商 學(xué)學(xué) 院院 hunan university of commerce第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)機制理論概論貨幣政策傳導(dǎo)機制理論概論（一）、貨幣政策傳導(dǎo)機制的含義（一）、貨幣政策傳導(dǎo)機制的含義（二）、關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機制的理論（二）、關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機制的理論中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)湖湖 南南 商商 學(xué)學(xué) 院院 hunan university of commerce（一）、貨幣政策傳導(dǎo)機制的

2、含義（一）、貨幣政策傳導(dǎo)機制的含義含義：含義：是指貨幣管理當(dāng)局確定貨幣政策之后，從選用一定的貨幣政策工具現(xiàn)實進行操作開始，到其實現(xiàn)最終目標之間，所經(jīng)過的各種中間環(huán)節(jié)相互之間的有機聯(lián)系及其因果關(guān)系的總和。調(diào)整機制：調(diào)整機制：擴張貨幣政策擴張貨幣政策 商業(yè)銀行基礎(chǔ)貨幣商業(yè)銀行基礎(chǔ)貨幣/ /信貸規(guī)模增長信貸規(guī)模增長 利率下降，投資增長利率下降，投資增長（降低法定存款準備金率（降低法定存款準備金率/ /再貼現(xiàn)率再貼現(xiàn)率/ /買進有價證券）買進有價證券） 股市大好，債券價格上升股市大好，債券價格上升 總供給增加，物價穩(wěn)定總供給增加，物價穩(wěn)定中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)湖湖 南南 商商 學(xué)學(xué) 院院 hunan u

3、niversity of commerce（二）關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機制理論（二）關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機制理論 1.傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)貨幣政策傳導(dǎo)機制理論 2.凱恩斯學(xué)派貨幣政策傳導(dǎo)機制理論 3.貨幣主義貨幣政策傳導(dǎo)機制理論 4.后凱恩斯學(xué)派關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機制的進一步發(fā)展中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)湖湖 南南 商商 學(xué)學(xué) 院院 hunan university of commerce1 1、傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)貨幣政策傳導(dǎo)機制理論傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)貨幣政策傳導(dǎo)機制理論1.1 1.1 理論前提：理論前提：兩個基本前提 a.充分就業(yè)的均衡充分就業(yè)的均衡 市場可以通過自由競爭達到資源優(yōu)化和充分就業(yè)，因此貨幣供應(yīng)只對物價有影響，對產(chǎn)量和就業(yè)

4、無影響。 b.供給創(chuàng)造需求供給創(chuàng)造需求 法國經(jīng)濟學(xué)家薩伊提出 四大要點：a.生產(chǎn)就能產(chǎn)生需求; b.貨幣交換實質(zhì)是產(chǎn)品與產(chǎn)品間的交換； c.造成生產(chǎn)過剩是因為其他產(chǎn)品供給不足； d.局部產(chǎn)品失調(diào)可以通過價格來調(diào)節(jié)。中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)湖湖 南南 商商 學(xué)學(xué) 院院 hunan university of commerce1 1、傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)貨幣政策傳導(dǎo)機制理論傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)貨幣政策傳導(dǎo)機制理論1.2 1.2 傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論 核心：核心：二分法把經(jīng)濟分為實物和貨幣，經(jīng)濟理論分析實際變量（產(chǎn)量等），貨幣分析價格水平的關(guān)系（貨幣數(shù)量論），兩者間無聯(lián)系。中央銀

5、行學(xué)中央銀行學(xué)湖湖 南南 商商 學(xué)學(xué) 院院 hunan university of commerce1.2 1.2 傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)貨幣政策傳導(dǎo)機制理論傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)貨幣政策傳導(dǎo)機制理論 a.a.傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論：傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論：rmsp yn 其中，r表示準備金數(shù)量；ms表示貨幣供給量；p表示市場物價水平；yn表示名義收入。 其傳導(dǎo)機制是：中央銀行的貨幣政策措施，首先是改變商業(yè)銀行的準備金數(shù)量，引起貨幣供應(yīng)量的變動，繼而引起市場物價水平的變動，最終造成社會名義收入的變動。中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)湖湖 南南 商商 學(xué)學(xué) 院院 hunan university of commerce1.2 1.2 傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)的

6、貨幣政策傳導(dǎo)機制理論傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論b.b.費雪的現(xiàn)金交易論費雪的現(xiàn)金交易論 mv=pt或p=mv/t 其中，m表示一定時期內(nèi)流通貨幣平均數(shù)量；v貨幣流通速度；p一般物價水平；y實際國民收入。 根據(jù)方程式，p的大小決定于m，v，y，短期內(nèi)v相對穩(wěn)定，y在充分就業(yè)水平上也大體穩(wěn)定，p只取決于m。 中央銀行政策只能改變物價水平與貨幣數(shù)量成正比變動。c.c.現(xiàn)金余額論現(xiàn)金余額論 一國一定時期內(nèi)的商品數(shù)量和貨幣的流通速度在短期內(nèi)是不會發(fā)生變化的。d.d.凱恩斯早期余額論凱恩斯早期余額論 中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)湖湖 南南 商商 學(xué)學(xué) 院院 hunan university of comme

7、rce2 2、凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論、凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論2.1 2.1 凱恩斯學(xué)派與傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的主要分歧凱恩斯學(xué)派與傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的主要分歧a.凱恩斯學(xué)派摒棄了充分就業(yè)的假定，認為失業(yè)是經(jīng)濟社會的常態(tài)，充分就業(yè)只是特例。b.凱恩斯學(xué)派摒棄了傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的貨幣面紗觀，把貨幣看作是經(jīng)濟的一個內(nèi)生因素和內(nèi)在動力。c.凱恩斯學(xué)派摒棄了貨幣數(shù)量變動直接影響物價水平的同比例變動的傳統(tǒng)觀念，指出貨幣數(shù)量對物價的影響是間接的。中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)湖湖 南南 商商 學(xué)學(xué) 院院 hunan university of commerce2 2、凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論、凱恩斯學(xué)

8、派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論2.2.1 2.2.1 凱恩斯學(xué)派的貨幣需求函數(shù)凱恩斯學(xué)派的貨幣需求函數(shù)a.凱恩斯學(xué)派總需求方程： y=c+i+g+nxb.三種動機：交易動機、預(yù)防動機、投機動機c.貨幣需求函數(shù)：md/p=f(i,y),與i成反比，y成正比。中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)湖湖 南南 商商 學(xué)學(xué) 院院 hunan university of commerce2 2、凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論、凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論2.2.2 2.2.2 傳統(tǒng)凱恩斯學(xué)派貨幣政策傳導(dǎo)途徑傳統(tǒng)凱恩斯學(xué)派貨幣政策傳導(dǎo)途徑v具體思路：具體思路：貨幣供給相對于需求而突然增加后，首先發(fā)生影響的是使利率下降，后又

9、促使投資增加。如果消費傾向為已知量，則通過乘數(shù)作用，又可促使國民所得的增加。v一般路徑：一般路徑： m m（貨幣供給）（貨幣供給）rr（利率）（利率）ii（投資）（投資）ee（總支出）（總支出）yy（總產(chǎn)出）（總產(chǎn)出）v以擴張性的貨幣政策為例，其傳導(dǎo)過程是： mms rie yp ms表示貨幣供給量；r表示利率；i表示投資；y表示收入；p表示物價。 中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)湖湖 南南 商商 學(xué)學(xué) 院院 hunan university of commerce2 2、凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論、凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論2.3 is-lm2.3 is-lm模型（漢森模型（漢森- -希克斯

10、曲線）?？怂骨€）a.凱恩斯學(xué)派總需求方程： y=c+i+g+nxb.三種動機：交易動機、預(yù)防動機、投機動機c.貨幣需求函數(shù)：md/p=f(i,y),與i成反比，y成正比。中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)湖湖 南南 商商 學(xué)學(xué) 院院 hunan university of commerce 2 2、凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論、凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論2.3 is-lm2.3 is-lm模型（漢森模型（漢森- -?？怂骨€）?？怂骨€） a a圖：貨幣和商品市場相互作用圖：貨幣和商品市場相互作用 b b圖：貨幣供給對利率的影響圖：貨幣供給對利率的影響中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)湖湖 南南 商商 學(xué)學(xué)

11、院院 hunan university of commerce2 2、凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論、凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論2.3 凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論的內(nèi)容凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論的內(nèi)容 貨幣政策發(fā)揮作用主要兩個途徑： a.貨幣與利率之間的關(guān)系，即流動性偏好。 b.利率與投資之間的關(guān)系，即投資利率彈性。 中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)湖湖 南南 商商 學(xué)學(xué) 院院 hunan university of commerce2 2、凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論、凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論2.3.1 2.3.1 凱恩斯學(xué)派利率渠道傳導(dǎo)機制的局限性凱恩斯學(xué)派利率渠道傳導(dǎo)

12、機制的局限性 a.a.流動性陷阱流動性陷阱 流動性陷阱指的是當(dāng)現(xiàn)實經(jīng)濟運行當(dāng)中利率水平已降低到無法再降低的程度時，人們對于貨幣的需求趨于無限大，即無論增加多少貨幣，都會被人們儲存起來，任何貨幣供應(yīng)量的增加都不會對利率水平產(chǎn)生影響，因而貨幣政策對于社會總需求以及物價水平均不會產(chǎn)生作用。中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)湖湖 南南 商商 學(xué)學(xué) 院院 hunan university of commerce2 2、凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論、凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論2.3.1 2.3.1 凱恩斯學(xué)派利率渠道傳導(dǎo)機制的局限性凱恩斯學(xué)派利率渠道傳導(dǎo)機制的局限性b b.投資的利率彈性非常低時，利率的下降就

13、不會對投資量有顯著的刺激作用。 c.c.當(dāng)消費傾向下降，且下降力量大于投資力量時，旨在刺激總需求的貨幣政策也屬無效。 d.d.假定社會經(jīng)濟運行當(dāng)中的資源并未得到充分的利用，經(jīng)濟生活中存在非自愿失業(yè)現(xiàn)象。中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)湖湖 南南 商商 學(xué)學(xué) 院院 hunan university of commerce3 3、貨幣主義學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論、貨幣主義學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論3.1 3.1 貨幣主義學(xué)派貨幣政策傳導(dǎo)機制理論的主要內(nèi)容貨幣主義學(xué)派貨幣政策傳導(dǎo)機制理論的主要內(nèi)容a.代表人物：代表人物：弗里德曼 b.主要思想：主要思想：貨幣供應(yīng)量的變動，無需通過利率加以傳導(dǎo)，而可直接引起名義

14、收入的變動。c.貨幣需求函數(shù)：貨幣需求函數(shù)： 其中， 是指實際貨幣余額需求， 持久收入， 貨幣預(yù)期收益率， 債券預(yù)期收益率， 股票預(yù)期收益率， 預(yù)期通貨膨脹率。, , ,edpbmemmy rrrrrmfp dmppymrbrere中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)湖湖 南南 商商 學(xué)學(xué) 院院 hunan university of commerce3 3、貨幣主義學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理、貨幣主義學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論論3.2 3.2 貨幣主義學(xué)派貨幣理論與凱恩斯學(xué)派假設(shè)前提區(qū)別：貨幣主義學(xué)派貨幣理論與凱恩斯學(xué)派假設(shè)前提區(qū)別：va.貨幣主義認為貨幣需求取決于持久收入，因此相對穩(wěn)定；凱恩斯學(xué)派認為交易和

15、預(yù)防動機取決于當(dāng)期收入，所以雖經(jīng)濟周期有較大波動；vb.貨幣主義認為資產(chǎn)選擇多樣化，債券、股票等都可以作為貨幣替代；凱恩斯學(xué)派認為只有貨幣和債券兩種可以選擇；vc.貨幣主義假定貨幣和商品可以互為替代品，貨幣變動可能直接對總產(chǎn)出有直接影響；凱恩斯學(xué)派認為貨幣數(shù)量變動對總產(chǎn)出的影響是間接的，是通過利率間接影響總產(chǎn)出的。中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)湖湖 南南 商商 學(xué)學(xué) 院院 hunan university of commerce3 3、貨幣主義學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理、貨幣主義學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論論3.3 3.3 貨幣主義學(xué)派貨幣政策傳導(dǎo)途徑：貨幣主義學(xué)派貨幣政策傳導(dǎo)途徑：v傳導(dǎo)過程如下所示：傳導(dǎo)

16、過程如下所示：mey m表示貨幣數(shù)量；e表示總支出水平；y表示總產(chǎn)出。v從貨幣主義學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制可以看出，貨幣政策效果的有效指標不是利率，而是名義貨幣供應(yīng)量。 中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)湖湖 南南 商商 學(xué)學(xué) 院院 hunan university of commerce3 3、貨幣主義學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論、貨幣主義學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論3.4 3.4 貨幣主義學(xué)派傳導(dǎo)機制與凱恩斯學(xué)派的區(qū)別貨幣主義學(xué)派傳導(dǎo)機制與凱恩斯學(xué)派的區(qū)別a.凱恩斯學(xué)派重視利率指標在貨幣政策傳導(dǎo)機制中的作用；貨幣主義學(xué)派則重視貨幣供給量。b.凱恩斯學(xué)派認為，投資直接對國民收入產(chǎn)生影響；貨幣主義學(xué)派則認為，貨幣

17、供應(yīng)量的變動與名義國民收入有著直接的聯(lián)系 。c.凱恩斯學(xué)派認為，傳導(dǎo)機制首先在貨幣市場進行調(diào)整，然后引起資本市場的變化，最后影響到商品市場 ；貨幣主義學(xué)派則認為，傳導(dǎo)機制可以同時對貨幣市場和商品市場發(fā)生影響。中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)湖湖 南南 商商 學(xué)學(xué) 院院 hunan university of commerce4.后凱恩斯學(xué)派關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機制的進一步探討后凱恩斯學(xué)派關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機制的進一步探討 大致分為三類： 投資支出渠道； 消費支出渠道； 國際貿(mào)易渠道。中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)湖湖 南南 商商 學(xué)學(xué) 院院 hunan university of commerce4.1 4.1 投資支出

18、渠道投資支出渠道4.1.1 利率對投資的效應(yīng)利率對投資的效應(yīng) 貨幣供給（m）的增加會使利率（i）下降，利率下降又促使投資（i）增加，投資增加會引起產(chǎn)出（y）的增長。其傳導(dǎo)機制是：m i i y 中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)湖湖 南南 商商 學(xué)學(xué) 院院 hunan university of commerce4.1 4.1 投資支出渠道投資支出渠道4.1.2 4.1.2 托賓的托賓的q q理論理論v貨幣政策將通過股票價格的影響作用于實際經(jīng)濟活動。v托賓把q定義為：q企業(yè)資本的市場價值/企業(yè)資本的重置成本v傳導(dǎo)機制為：m ps q i y 中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)湖湖 南南 商商 學(xué)學(xué) 院院 hunan un

19、iversity of commerce4.1 4.1 投資支出渠道投資支出渠道4.1.3 信貸觀點信貸觀點v貨幣政策可通過銀行貸款的增減刺激或減少投資支出，從而引起總產(chǎn)出的變化。v若中央銀行采取擴張性貨幣政策其傳導(dǎo)機制為m 貸款 i y 中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)湖湖 南南 商商 學(xué)學(xué) 院院 hunan university of commerce4.1 4.1 投資支出渠道投資支出渠道4.1.4 4.1.4 非對稱信息效應(yīng)非對稱信息效應(yīng)v貨幣政策通過影響股票價格，引起企業(yè)資產(chǎn)凈值的變化，進而影響銀行貸款過程中的逆向選擇和道德風(fēng)險的發(fā)生，從而改變投資支出的傳遞過程。v傳導(dǎo)機制為 m ps （股票價

20、格） 企業(yè)資產(chǎn)凈值 逆向選擇和道德風(fēng)險貸款 i y 中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)湖湖 南南 商商 學(xué)學(xué) 院院 hunan university of commerce4.2 4.2 消費支出渠道消費支出渠道4.2.1 4.2.1 利率的耐用消費品支出效應(yīng)利率的耐用消費品支出效應(yīng)v貨幣政策通過引起利率的變動來影響消費者對耐用消費品支出的決策，進而影響總需求的效應(yīng)。v傳遞機制： m 利率 消費貸款耐用消費品支出 y 中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)湖湖 南南 商商 學(xué)學(xué) 院院 hunan university of commerce4.2 4.2 消費支出渠道消費支出渠道4.2.2 4.2.2 財富效應(yīng)財富效應(yīng)v貨幣

21、政策通過貨幣供給的增減影響股票價格，使公眾持有的以股票市值計算的個人財富變動，從而影響其消費支出的效應(yīng)。v傳遞機制為： m 股票價格 金融資產(chǎn)價值 畢生財富 消費 y 中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)湖湖 南南 商商 學(xué)學(xué) 院院 hunan university of commerce4.2 4.2 消費支出渠道消費支出渠道4.2.3 流動性效應(yīng)流動性效應(yīng)v貨幣政策通過影響股票價格，使消費者持有的金融資產(chǎn)價值及其資產(chǎn)的流動性發(fā)生變化，從而影響其耐用消費品支出變化的政策效應(yīng)。v傳遞機制為： m ps （股票價格） 金融資產(chǎn)價值 財務(wù)困難的可能性 耐用消費品支出 y 中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)湖湖 南南 商商 學(xué)學(xué)

22、 院院 hunan university of commerce4.3 4.3 國際貿(mào)易渠道（匯率渠道）國際貿(mào)易渠道（匯率渠道）v貨幣政策的變動通過影響貨幣供給量，進而影響到國內(nèi)利率，利率的變化引起匯率的變動，進而對凈出口產(chǎn)生影響的過程。v傳導(dǎo)過程為： m 利率 物價水平 匯率 凈出口 y 中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)湖湖 南南 商商 學(xué)學(xué) 院院 hunan university of commerce第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)過程貨幣政策傳導(dǎo)過程中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)湖湖 南南 商商 學(xué)學(xué) 院院 hunan university of commerce 貨幣政策發(fā)揮作用，是通過調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量來影響投資

23、和消費支出，從而實現(xiàn)經(jīng)濟增長和穩(wěn)定貨幣的最終目標。從運用貨幣政策調(diào)節(jié)工具到實現(xiàn)最終目標之間要經(jīng)歷一個過程，其過程為：貨幣政策工具公開市場業(yè)務(wù)法定存款準備金再貼現(xiàn)率操作目標商行存款準備金基礎(chǔ)貨幣短期利率中介目標貨幣供應(yīng)量m國內(nèi)信貸長期利率 最終目標穩(wěn)定物價充分就業(yè)經(jīng)濟增長國際收支平衡中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)湖湖 南南 商商 學(xué)學(xué) 院院 hunan university of commerce（一）、體制因素（一）、體制因素（二）、信息因素（二）、信息因素（三）、市場因素（三）、市場因素（四）、經(jīng)濟周期因素（四）、經(jīng)濟周期因素 第三節(jié)第三節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)過程的影響因素貨幣政策傳導(dǎo)過程的影響因素中央銀行

24、學(xué)中央銀行學(xué)湖湖 南南 商商 學(xué)學(xué) 院院 hunan university of commerce（一）、體制因素（一）、體制因素 （1）.對居民行為的影響對居民行為的影響 a.影響居民追求利潤最大化愿望影響居民追求利潤最大化愿望 a.三種基本經(jīng)濟行為：消費，儲蓄和投資； b.目的是最大化效用。 b.影響居民行為決策機制影響居民行為決策機制 c.影響居民行為約束機制影響居民行為約束機制 a.是指以收抵支的預(yù)算原則對居民行為的制約作用； b.市場體制下約束機制較弱。 中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)湖湖 南南 商商 學(xué)學(xué) 院院 hunan university of commerce（一）、體制因素（一）、

25、體制因素 （2）.對企業(yè)行為的影響對企業(yè)行為的影響 a.影響企業(yè)行為動力機制影響企業(yè)行為動力機制 a.是促使企業(yè)采取和調(diào)整其經(jīng)營行為的內(nèi)在動力及作用的方式和程度； b.決定企業(yè)對外部環(huán)境是否具有積極的響應(yīng)動力； c.市場機制下反應(yīng)力敏銳。 b.影響企業(yè)行為決策機制影響企業(yè)行為決策機制 實質(zhì)是企業(yè)自主經(jīng)營權(quán)。 c.影響企業(yè)行為約束機制影響企業(yè)行為約束機制 a.是指以收抵支的預(yù)算原則對企業(yè)行為的制約關(guān)系與作用程度； b.市場體制下約束機制較強。中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)湖湖 南南 商商 學(xué)學(xué) 院院 hunan university of commerce（二）、信息因素（二）、信息因素 （1）.中央銀行

26、與公眾之間信息不對稱中央銀行與公眾之間信息不對稱 （2）.銀行與借款人之間信息不對稱銀行與借款人之間信息不對稱 （3）.信息披露的準確度信息披露的準確度 中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)湖湖 南南 商商 學(xué)學(xué) 院院 hunan university of commerce（三）、市場因素（三）、市場因素 （1）.市場發(fā)育程度市場發(fā)育程度 充分發(fā)育的市場是貨幣政策有效傳導(dǎo)的基礎(chǔ)。 （2）.市場體系的完備程度市場體系的完備程度 （3）.市場操作的規(guī)范化程度市場操作的規(guī)范化程度 是貨幣政策有效傳導(dǎo)的環(huán)境基礎(chǔ)，是價格機制有效運行的前提。中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)湖湖 南南 商商 學(xué)學(xué) 院院 hunan universi

27、ty of commerce（四）、經(jīng)濟周期因素（四）、經(jīng)濟周期因素 （1）.經(jīng)濟蕭條時期經(jīng)濟蕭條時期 擴張性貨幣政策難以奏效，無法政策傳導(dǎo)； （2）.經(jīng)濟復(fù)蘇時期經(jīng)濟復(fù)蘇時期 擴張性貨幣政策效果較好； （3）.經(jīng)濟繁榮時期經(jīng)濟繁榮時期 力度較小的緊縮性貨幣政策效果較差； （4）.經(jīng)濟衰退時期經(jīng)濟衰退時期 緊縮性貨幣政策效果明顯。 中央銀行學(xué)中央銀行學(xué)湖湖 南南 商商 學(xué)學(xué) 院院 hunan university of commerce第四節(jié) 我國貨幣政策傳導(dǎo)機制及有效性（一）、我國貨幣政策傳導(dǎo)機制的形成與演變（一）、我國貨幣政策傳導(dǎo)機制的形成與演變（二）、當(dāng)前我國貨幣政策傳導(dǎo)機制的模式及特點（二）、當(dāng)前我國貨幣政策傳導(dǎo)機制的模式及特點（三）、我國貨幣政策有效性及其改進