商品期貨的起源

1、 股海茫茫股海茫茫 久陽導(dǎo)航久陽導(dǎo)航 （選擇久陽（選擇久陽-您的投資生涯將獲得重大改變）您的投資生涯將獲得重大改變）n學(xué)習(xí)要點(diǎn)：學(xué)習(xí)要點(diǎn)：n商品期貨是怎樣隨著解決實(shí)際生活中的問商品期貨是怎樣隨著解決實(shí)際生活中的問題一步步完善成型的；題一步步完善成型的；n商品期貨交易的對象是合同（合約）；商品期貨交易的對象是合同（合約）；n交割交割聯(lián)系期貨與現(xiàn)貨的紐帶；聯(lián)系期貨與現(xiàn)貨的紐帶；n商品期貨合約的了結(jié)：交割或者對沖平倉；商品期貨合約的了結(jié)：交割或者對沖平倉；n商品期貨的兩大功能：套期保值與價(jià)格發(fā)商品期貨的兩大功能：套期保值與價(jià)格發(fā)現(xiàn)；現(xiàn)；n商品期貨在國民經(jīng)濟(jì)中的作用。商品期貨在國民經(jīng)濟(jì)中的作用。商品期

2、貨的產(chǎn)生商品期貨的產(chǎn)生n現(xiàn)代意義上的期貨交易在現(xiàn)代意義上的期貨交易在19世紀(jì)中期產(chǎn)生于美世紀(jì)中期產(chǎn)生于美國芝加哥。國芝加哥。1848年，芝加哥的年，芝加哥的82位商人發(fā)起組位商人發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所（建了芝加哥期貨交易所（CBOT）。）。n以芝加哥期貨交易所為例介紹商品期貨產(chǎn)生的以芝加哥期貨交易所為例介紹商品期貨產(chǎn)生的背景。當(dāng)時(shí)的現(xiàn)實(shí)情況：背景。當(dāng)時(shí)的現(xiàn)實(shí)情況：n19世紀(jì)三十四年代，隨著美國中西部地區(qū)大規(guī)世紀(jì)三十四年代，隨著美國中西部地區(qū)大規(guī)模的開發(fā)，芝加哥因毗臨中西部平原和密歇根模的開發(fā)，芝加哥因毗臨中西部平原和密歇根湖，從一個(gè)名不見經(jīng)傳的小村落發(fā)展成為一個(gè)湖，從一個(gè)名不見經(jīng)傳的小村落

3、發(fā)展成為一個(gè)重要的銜接糧食生產(chǎn)和消費(fèi)的集散地。中西部重要的銜接糧食生產(chǎn)和消費(fèi)的集散地。中西部的谷物匯集于此，再從這里運(yùn)往東西消費(fèi)區(qū)。的谷物匯集于此，再從這里運(yùn)往東西消費(fèi)區(qū)。n然而，由于糧食生產(chǎn)特有的季節(jié)性，再加上當(dāng)時(shí)倉庫然而，由于糧食生產(chǎn)特有的季節(jié)性，再加上當(dāng)時(shí)倉庫不足，交通不便，糧食供求矛盾異常突出：不足，交通不便，糧食供求矛盾異常突出：n每年谷物收獲季節(jié)，谷物在短期內(nèi)集中上市，供給量每年谷物收獲季節(jié)，谷物在短期內(nèi)集中上市，供給量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過當(dāng)?shù)厥袌龅男枨螅蚪煌ú槐愦罅抗任锊荒苓h(yuǎn)遠(yuǎn)超過當(dāng)?shù)厥袌龅男枨?，因交通不便大量谷物不能及使疏散到東部地區(qū)，再加上倉儲設(shè)施嚴(yán)重不足，購及使疏散到東部地區(qū)，再加上

4、倉儲設(shè)施嚴(yán)重不足，購銷售無法先大量購入再擇機(jī)出售。所以價(jià)格一跌再跌，銷售無法先大量購入再擇機(jī)出售。所以價(jià)格一跌再跌，無人問津；到了來年春季，因糧食短缺，價(jià)格又飛漲，無人問津；到了來年春季，因糧食短缺，價(jià)格又飛漲，加工企業(yè)深受其害，因缺乏原料困難重重。加工企業(yè)深受其害，因缺乏原料困難重重。n在這種情況下，糧食商行動(dòng)起來，他們在交通要道旁在這種情況下，糧食商行動(dòng)起來，他們在交通要道旁邊設(shè)立倉庫，收獲季節(jié)收購糧食，來年再賣往外地，邊設(shè)立倉庫，收獲季節(jié)收購糧食，來年再賣往外地，緩解了糧食的季節(jié)性矛盾。然而，糧食商因承擔(dān)了很緩解了糧食的季節(jié)性矛盾。然而，糧食商因承擔(dān)了很大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，一旦來年糧價(jià)下跌，利

5、潤就會減少甚大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，一旦來年糧價(jià)下跌，利潤就會減少甚至虧本。至虧本。n為此，為此，1848年芝加哥的年芝加哥的82位商人組建了位商人組建了CBOT，主要，主要作用是改進(jìn)運(yùn)輸和儲存條件，同時(shí)為會員提供價(jià)格信作用是改進(jìn)運(yùn)輸和儲存條件，同時(shí)為會員提供價(jià)格信息等服務(wù)。息等服務(wù)。1851年，年，CBOT引起了遠(yuǎn)期合同。引起了遠(yuǎn)期合同。解決方法解決方法n糧食生產(chǎn)商擔(dān)心未來糧價(jià)下跌，在糧食未糧食生產(chǎn)商擔(dān)心未來糧價(jià)下跌，在糧食未收獲之前到收獲之前到CBOT簽訂遠(yuǎn)期售糧合同；簽訂遠(yuǎn)期售糧合同；n糧食加工商因擔(dān)心未來糧價(jià)上漲，在購入糧食加工商因擔(dān)心未來糧價(jià)上漲，在購入糧食之前到糧食之前到CBOT簽訂遠(yuǎn)期購糧

6、合同。簽訂遠(yuǎn)期購糧合同。nCBOT為訂約雙方提供中間人服務(wù)。為訂約雙方提供中間人服務(wù)。n遠(yuǎn)期交易對于降低農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)起到遠(yuǎn)期交易對于降低農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)起到了一定的積極作用。了一定的積極作用。 新的問題產(chǎn)生了新的問題產(chǎn)生了n一、由于合同的具體條款（商品品質(zhì)、等一、由于合同的具體條款（商品品質(zhì)、等級、交貨時(shí)間、交貨地點(diǎn)）是根據(jù)訂約雙級、交貨時(shí)間、交貨地點(diǎn)）是根據(jù)訂約雙方的具體情況達(dá)成的，一旦雙方情況發(fā)生方的具體情況達(dá)成的，一旦雙方情況發(fā)生變化，需要轉(zhuǎn)讓已簽訂的合同時(shí)面臨很多變化，需要轉(zhuǎn)讓已簽訂的合同時(shí)面臨很多困難。困難。n也就是說，對于整個(gè)市場而言，這種根據(jù)也就是說，對于整個(gè)市場而言，這種根

7、據(jù)兩方的具體情況達(dá)成的遠(yuǎn)期合同無法通用，兩方的具體情況達(dá)成的遠(yuǎn)期合同無法通用，是非標(biāo)準(zhǔn)化的。是非標(biāo)準(zhǔn)化的。n二、遠(yuǎn)期交易面臨較大的履約風(fēng)險(xiǎn)，使得二、遠(yuǎn)期交易面臨較大的履約風(fēng)險(xiǎn)，使得交易的不確定性增加。交易的不確定性增加。n例如：糧食生產(chǎn)商和糧商加工商簽訂了一例如：糧食生產(chǎn)商和糧商加工商簽訂了一份糧食購銷遠(yuǎn)期合同，合同規(guī)定履約價(jià)格份糧食購銷遠(yuǎn)期合同，合同規(guī)定履約價(jià)格為為2000元元/噸，履約數(shù)量為噸，履約數(shù)量為100噸。到執(zhí)行噸。到執(zhí)行合同時(shí)：合同時(shí)：n糧食價(jià)格如果上漲至糧食價(jià)格如果上漲至2200元元/噸，則生產(chǎn)商噸，則生產(chǎn)商必然毀約，因?yàn)樗梢远噘u必然毀約，因?yàn)樗梢远噘u20000元。加工元。

8、加工商的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等于沒有回避掉！商的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等于沒有回避掉！n糧食價(jià)格如果下跌至糧食價(jià)格如果下跌至1800元元/噸，則加工商噸，則加工商必然毀約，因?yàn)樗梢陨倩ū厝粴Ъs，因?yàn)樗梢陨倩?0000元。生產(chǎn)元。生產(chǎn)商的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等于沒有回避掉！商的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等于沒有回避掉！ 解決方法：交易標(biāo)準(zhǔn)化解決方法：交易標(biāo)準(zhǔn)化n1865年，年，CBOT推出了標(biāo)準(zhǔn)化合約，合約中除價(jià)格推出了標(biāo)準(zhǔn)化合約，合約中除價(jià)格外，交易品種、買入外，交易品種、買入/賣出（交易方向）、交易數(shù)量、賣出（交易方向）、交易數(shù)量、交割時(shí)間、交割等級、交割地點(diǎn)都是規(guī)定好的。交交割時(shí)間、交割等級、交割地點(diǎn)都是規(guī)定好的。交易雙方唯一需要確定的就是

9、價(jià)格。這樣，訂立合同易雙方唯一需要確定的就是價(jià)格。這樣，訂立合同實(shí)際上演變成了買賣合同！實(shí)際上演變成了買賣合同！n買賣同時(shí)實(shí)行保證金制度，向簽訂雙方收取一定數(shù)買賣同時(shí)實(shí)行保證金制度，向簽訂雙方收取一定數(shù)額的保證金（由遠(yuǎn)期合同的訂金演變而來，但實(shí)質(zhì)額的保證金（由遠(yuǎn)期合同的訂金演變而來，但實(shí)質(zhì)上是訂金）為履約保證，并依據(jù)價(jià)格的變化追加或上是訂金）為履約保證，并依據(jù)價(jià)格的變化追加或減少保證金。這樣，在合約執(zhí)行時(shí)，就沒有違約的減少保證金。這樣，在合約執(zhí)行時(shí)，就沒有違約的了。了。n例如：上例中，在糧食價(jià)格由例如：上例中，在糧食價(jià)格由2000元元/噸漲至噸漲至2200元元/噸的過程中，糧食生產(chǎn)商的定金就會

10、被追加噸的過程中，糧食生產(chǎn)商的定金就會被追加20000元！這樣，他就不存在違約的問題了。元！這樣，他就不存在違約的問題了。n1882年，交易所允許以對沖方式免除履約責(zé)年，交易所允許以對沖方式免除履約責(zé)任，這種措施吸引了投機(jī)者的加入，使得期貨任，這種措施吸引了投機(jī)者的加入，使得期貨市場流動(dòng)性有了明顯增強(qiáng)。市場流動(dòng)性有了明顯增強(qiáng)。n對沖方式免除履約責(zé)任是指買入合約后，只要對沖方式免除履約責(zé)任是指買入合約后，只要再賣出一份內(nèi)容相同、交易方向相反的合約，再賣出一份內(nèi)容相同、交易方向相反的合約，兩份合約就被對沖掉了，不用再執(zhí)行合約了。兩份合約就被對沖掉了，不用再執(zhí)行合約了。n這樣，參與期貨交易的雙方就未

11、必是糧食生產(chǎn)這樣，參與期貨交易的雙方就未必是糧食生產(chǎn)商和加工商了，可以是任何一位投機(jī)者，他只商和加工商了，可以是任何一位投機(jī)者，他只想利用價(jià)格的變動(dòng)取得投機(jī)收益，而不參與交想利用價(jià)格的變動(dòng)取得投機(jī)收益，而不參與交割。期貨市場的流動(dòng)性大增。割。期貨市場的流動(dòng)性大增。n1883年，成立了結(jié)算協(xié)會，統(tǒng)一結(jié)算。年，成立了結(jié)算協(xié)會，統(tǒng)一結(jié)算。n標(biāo)準(zhǔn)化合約、保證金制度、對沖機(jī)制和統(tǒng)一結(jié)標(biāo)準(zhǔn)化合約、保證金制度、對沖機(jī)制和統(tǒng)一結(jié)算的實(shí)施，標(biāo)志著現(xiàn)代期貨市場的確立。算的實(shí)施，標(biāo)志著現(xiàn)代期貨市場的確立。期貨市場的功能期貨市場的功能 n規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)是期貨市場的兩大基本功規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)是期貨市場的兩大基本功

12、能。能。n規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，這里的風(fēng)險(xiǎn)是指價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，例如糧規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，這里的風(fēng)險(xiǎn)是指價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，例如糧食生產(chǎn)商在糧食未生產(chǎn)出來之前隨時(shí)面臨糧食食生產(chǎn)商在糧食未生產(chǎn)出來之前隨時(shí)面臨糧食下跌的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、糧食加工商在庫存糧食未銷下跌的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、糧食加工商在庫存糧食未銷售出去之前隨時(shí)面臨糧價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)。售出去之前隨時(shí)面臨糧價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)。n經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的任何一個(gè)行業(yè)和對應(yīng)每一種商品經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的任何一個(gè)行業(yè)和對應(yīng)每一種商品都面臨這兩種價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)！都面臨這兩種價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)！n而價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)通過在期貨市場進(jìn)行套期保值予以而價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)通過在期貨市場進(jìn)行套期保值予以規(guī)避。規(guī)避。套期保值套期保值n套期保值：通過在期貨市場和現(xiàn)貨市場進(jìn)行方向套

13、期保值：通過在期貨市場和現(xiàn)貨市場進(jìn)行方向相反的交易，從而在期貨市場和現(xiàn)貨市場之間建相反的交易，從而在期貨市場和現(xiàn)貨市場之間建立一種盈虧沖抵機(jī)制，以一個(gè)市場的盈利彌補(bǔ)另立一種盈虧沖抵機(jī)制，以一個(gè)市場的盈利彌補(bǔ)另一個(gè)市場的虧損，實(shí)現(xiàn)鎖定成本、穩(wěn)定收益的目一個(gè)市場的虧損，實(shí)現(xiàn)鎖定成本、穩(wěn)定收益的目的。的。n例：在例：在3月份，小麥?zhǔn)袌鰞r(jià)格為月份，小麥?zhǔn)袌鰞r(jià)格為2000元元/噸，某糧噸，某糧食生產(chǎn)商的生產(chǎn)成本為食生產(chǎn)商的生產(chǎn)成本為1800元元/噸，對此價(jià)格較為噸，對此價(jià)格較為滿意，但是小麥要在滿意，但是小麥要在7月份收獲，該糧食生產(chǎn)生月份收獲，該糧食生產(chǎn)生商非常擔(dān)心小麥價(jià)格屆時(shí)出現(xiàn)下跌。商非常擔(dān)心小麥

14、價(jià)格屆時(shí)出現(xiàn)下跌。n故此，他決定進(jìn)行套期保值，具體做法是在期故此，他決定進(jìn)行套期保值，具體做法是在期貨市場賣出（未來他要賣出小麥）貨市場賣出（未來他要賣出小麥）10手（手（1手手=10噸）價(jià)格為噸）價(jià)格為2000元元/噸、噸、7月份到期交割的月份到期交割的小麥期貨合約。小麥期貨合約。n此后，期貨價(jià)格下跌，他就會盈利；如果價(jià)格此后，期貨價(jià)格下跌，他就會盈利；如果價(jià)格上漲，他就會虧損。上漲，他就會虧損。n理解，糧食生產(chǎn)商實(shí)質(zhì)上把還沒生產(chǎn)出來的小理解，糧食生產(chǎn)商實(shí)質(zhì)上把還沒生產(chǎn)出來的小麥以麥以2000元元/噸的價(jià)格提前賣出了！價(jià)格下跌噸的價(jià)格提前賣出了！價(jià)格下跌就等于提前多賣了錢，等于他賺了！價(jià)格上

15、漲就等于提前多賣了錢，等于他賺了！價(jià)格上漲就等于提前少賣了錢，等于他虧了！就等于提前少賣了錢，等于他虧了！n到了到了7月份，小麥生產(chǎn)出來了，但由于小麥大月份，小麥生產(chǎn)出來了，但由于小麥大量上市，供大于求，價(jià)格跌至量上市，供大于求，價(jià)格跌至1800元元/噸。某噸。某糧食生產(chǎn)商將糧食生產(chǎn)商將100噸小麥賣掉；期貨價(jià)格為噸小麥賣掉；期貨價(jià)格為1800元元/噸，他將手中的合約平倉。噸，他將手中的合約平倉。n我們來計(jì)算一下總盈虧：我們來計(jì)算一下總盈虧：n在現(xiàn)貨市場：虧損（在現(xiàn)貨市場：虧損（2000元元/噸噸-1800元元/噸）噸）*100噸噸=20000元；元；n在期貨市場：盈利（在期貨市場：盈利（20

16、00元元/噸噸-1800元元/噸）噸）*100噸噸=20000元。元。n通過該套期保值，該糧食生產(chǎn)商的實(shí)際售價(jià)為：通過該套期保值，該糧食生產(chǎn)商的實(shí)際售價(jià)為：n現(xiàn)貨市場實(shí)際銷售價(jià)格現(xiàn)貨市場實(shí)際銷售價(jià)格+期貨市場每噸盈利期貨市場每噸盈利=1800+200=2000元元/噸。噸。n到了到了7月份，如果小麥的價(jià)格受某種特殊因素影月份，如果小麥的價(jià)格受某種特殊因素影響，價(jià)格漲至響，價(jià)格漲至2200元元/噸。某糧食生產(chǎn)商將噸。某糧食生產(chǎn)商將100噸噸小麥賣掉；期貨價(jià)格為小麥賣掉；期貨價(jià)格為2200元元/噸，他將手中的合噸，他將手中的合約平倉。約平倉。n我們來計(jì)算一下總盈虧：我們來計(jì)算一下總盈虧：n在現(xiàn)貨市

17、場：盈利（在現(xiàn)貨市場：盈利（2200元元/噸噸-2000元元/噸）噸）*100噸噸=20000元；元；n在期貨市場：虧損（在期貨市場：虧損（2200元元/噸噸-2000元元/噸）噸）*100噸噸=20000元。元。n通過該套期保值，該糧食生產(chǎn)商的實(shí)際售價(jià)為：通過該套期保值，該糧食生產(chǎn)商的實(shí)際售價(jià)為：n現(xiàn)貨市場實(shí)際銷售價(jià)格現(xiàn)貨市場實(shí)際銷售價(jià)格+期貨市場每噸虧損期貨市場每噸虧損=2200-200=2000元元/噸。噸。n無論價(jià)格如何變動(dòng)，盈利均與虧損相抵。該糧食無論價(jià)格如何變動(dòng)，盈利均與虧損相抵。該糧食生產(chǎn)商通過套期保值提前鎖定了賣出小麥的價(jià)格。生產(chǎn)商通過套期保值提前鎖定了賣出小麥的價(jià)格。n概念：

18、因該糧食生產(chǎn)商是賣出期貨合約，也就是概念：因該糧食生產(chǎn)商是賣出期貨合約，也就是商品的賣方。故此套期保值稱為賣出套期保值。商品的賣方。故此套期保值稱為賣出套期保值。n例：在例：在3月份，小麥?zhǔn)袌鰞r(jià)格為月份，小麥?zhǔn)袌鰞r(jià)格為2000元元/噸，某糧噸，某糧食加工商對此價(jià)格較為滿意，但因?yàn)橘Y金不足、食加工商對此價(jià)格較為滿意，但因?yàn)橘Y金不足、上一批庫存還未消化，沒有地方存放新的小麥、上一批庫存還未消化，沒有地方存放新的小麥、新的生產(chǎn)任務(wù)安排在新的生產(chǎn)任務(wù)安排在7月份，需要月份，需要100噸，但是他噸，但是他非常擔(dān)心到非常擔(dān)心到7月份買入小麥時(shí)市場價(jià)格上漲。月份買入小麥時(shí)市場價(jià)格上漲。n故此，他決定進(jìn)行套期

19、保值，具體做法是在期貨故此，他決定進(jìn)行套期保值，具體做法是在期貨市場買入（未來他要賣入小麥）市場買入（未來他要賣入小麥）10手（手（1手手=10噸）噸）價(jià)格為價(jià)格為2000元元/噸、噸、7月份到期交割的小麥期貨合月份到期交割的小麥期貨合約。約。n此后，期貨價(jià)格上漲，他就會盈利；如果價(jià)格下此后，期貨價(jià)格上漲，他就會盈利；如果價(jià)格下跌，他就會虧損。跌，他就會虧損。n理解，糧食加工商實(shí)質(zhì)上把小麥以理解，糧食加工商實(shí)質(zhì)上把小麥以2000元元/噸的價(jià)噸的價(jià)格提前買入了！價(jià)格上漲就等于少花錢進(jìn)貨，等格提前買入了！價(jià)格上漲就等于少花錢進(jìn)貨，等于他賺了！價(jià)格下跌就等于他多花了錢就貨，等于他賺了！價(jià)格下跌就等于

20、他多花了錢就貨，等于他虧了！于他虧了！n到了到了7月份，要買入小麥了，但價(jià)格漲至月份，要買入小麥了，但價(jià)格漲至2200元元/噸。某糧食生產(chǎn)商在現(xiàn)貨市場買入噸。某糧食生產(chǎn)商在現(xiàn)貨市場買入100噸小麥；噸小麥；期貨價(jià)格為期貨價(jià)格為2200元元/噸，他將手中的合約平倉。噸，他將手中的合約平倉。n我們來計(jì)算一下總盈虧：在現(xiàn)貨市場：虧損我們來計(jì)算一下總盈虧：在現(xiàn)貨市場：虧損（2200元元/噸噸-2000元元/噸）噸）*100噸噸=20000元；元；n在期貨市場：盈利（在期貨市場：盈利（2200元元/噸噸-2000元元/噸）噸）*100噸噸=20000元。元。n通過該套期保值，該糧食加工商的實(shí)際售價(jià)為：通

21、過該套期保值，該糧食加工商的實(shí)際售價(jià)為：n現(xiàn)貨市場實(shí)際購買價(jià)格現(xiàn)貨市場實(shí)際購買價(jià)格+期貨市場每噸盈利期貨市場每噸盈利=2200-200=2000元元/噸。噸。n到了到了7月份，如果小麥的價(jià)格跌至月份，如果小麥的價(jià)格跌至1800元元/噸。某噸。某糧食生產(chǎn)商在現(xiàn)貨市場買入糧食生產(chǎn)商在現(xiàn)貨市場買入100噸小麥；期貨價(jià)噸小麥；期貨價(jià)格為格為1800元元/噸，他將手中的合約平倉。噸，他將手中的合約平倉。n我們來計(jì)算一下總盈虧：我們來計(jì)算一下總盈虧：n在現(xiàn)貨市場：盈利（在現(xiàn)貨市場：盈利（2000元元/噸噸-1800元元/噸）噸）*100噸噸=20000元；元；n在期貨市場：虧損（在期貨市場：虧損（2000

22、元元/噸噸-1800元元/噸）噸）*100噸噸=20000元。元。n通過該套期保值，該糧食加工商的實(shí)際售價(jià)為：通過該套期保值，該糧食加工商的實(shí)際售價(jià)為：n現(xiàn)貨市場實(shí)際銷售價(jià)格現(xiàn)貨市場實(shí)際銷售價(jià)格+期貨市場每噸盈利期貨市場每噸盈利=1800+200=2000元元/噸。噸。n無論價(jià)格如何變動(dòng)，盈利均與虧損相抵。該糧無論價(jià)格如何變動(dòng)，盈利均與虧損相抵。該糧食生產(chǎn)加工商通過套期保值提前鎖定了買入小食生產(chǎn)加工商通過套期保值提前鎖定了買入小麥的價(jià)格。麥的價(jià)格。n概念：因該糧食加工商是買入期貨合約，也就概念：因該糧食加工商是買入期貨合約，也就是商品的買方。故此套期保值稱為買入套期保是商品的買方。故此套期保值

23、稱為買入套期保值。值。n如果到如果到6月份，期貨市場的價(jià)格和現(xiàn)貨市場的價(jià)月份，期貨市場的價(jià)格和現(xiàn)貨市場的價(jià)格不一致怎么辦呢？那么，糧食生產(chǎn)商和加工格不一致怎么辦呢？那么，糧食生產(chǎn)商和加工商的套期保值就不能實(shí)現(xiàn)盈虧相抵，甚至兩個(gè)商的套期保值就不能實(shí)現(xiàn)盈虧相抵，甚至兩個(gè)市場都虧損！市場都虧損！n在現(xiàn)實(shí)生活中，這種情況不可能實(shí)現(xiàn)。期貨市在現(xiàn)實(shí)生活中，這種情況不可能實(shí)現(xiàn)。期貨市場通過交割機(jī)制保證到期后期貨市場與現(xiàn)貨市場通過交割機(jī)制保證到期后期貨市場與現(xiàn)貨市場價(jià)格一致。場價(jià)格一致。n實(shí)物交割：實(shí)物交割是指期貨合約到期時(shí)，根實(shí)物交割：實(shí)物交割是指期貨合約到期時(shí)，根據(jù)交易所的規(guī)則和程序，交易雙方通過該期貨據(jù)

24、交易所的規(guī)則和程序，交易雙方通過該期貨合約所載商品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，了結(jié)平倉合約的合約所載商品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，了結(jié)平倉合約的過程。交割交易以期貨價(jià)格為準(zhǔn)。過程。交割交易以期貨價(jià)格為準(zhǔn)。n例：在例：在3月份，小麥?zhǔn)袌鰞r(jià)格為月份，小麥?zhǔn)袌鰞r(jià)格為2000元元/噸，某糧噸，某糧食生產(chǎn)商的生產(chǎn)成本為食生產(chǎn)商的生產(chǎn)成本為1800元元/噸，對此價(jià)格較為噸，對此價(jià)格較為滿意，但是糧食要在滿意，但是糧食要在7月份收獲，該糧食生產(chǎn)生月份收獲，該糧食生產(chǎn)生商非常擔(dān)心小麥價(jià)格屆時(shí)出現(xiàn)下跌。商非常擔(dān)心小麥價(jià)格屆時(shí)出現(xiàn)下跌。n故此，他決定進(jìn)行套期保值，具體做法是在期貨故此，他決定進(jìn)行套期保值，具體做法是在期貨市場賣出（未來他要

25、賣出小麥）市場賣出（未來他要賣出小麥）20手（手（1手手=10噸）噸）價(jià)格為價(jià)格為2000元元/噸、噸、7月份到期交割的小麥期貨合月份到期交割的小麥期貨合約。約。n此后，期貨價(jià)格下跌，他就會盈利；如果價(jià)格上此后，期貨價(jià)格下跌，他就會盈利；如果價(jià)格上漲，他就會虧損。漲，他就會虧損。n7月份交割期到，小麥現(xiàn)貨價(jià)格漲至月份交割期到，小麥現(xiàn)貨價(jià)格漲至2200元元/噸，噸，在期貨市場該糧食生產(chǎn)商虧損（在期貨市場該糧食生產(chǎn)商虧損（2000元元/噸噸-1600元元/噸）噸）*100噸噸=40000元。一來，他期貨合約虧元。一來，他期貨合約虧損；二來，在現(xiàn)貨市場他還得找到買家。損；二來，在現(xiàn)貨市場他還得找到買

26、家。n所以，他可以選擇交割，也就是將手所以，他可以選擇交割，也就是將手中的期貨合約不進(jìn)行反向?qū)_平倉，中的期貨合約不進(jìn)行反向?qū)_平倉，而是直接將而是直接將100噸小麥拉到交易所指噸小麥拉到交易所指定倉庫交割，從而以定倉庫交割，從而以2200噸的價(jià)格賣噸的價(jià)格賣出小麥，收回資金。出小麥，收回資金。n因他手中的期貨合約（賣方）并未平因他手中的期貨合約（賣方）并未平倉，必然有對應(yīng)的期貨合約（買方）倉，必然有對應(yīng)的期貨合約（買方）也同時(shí)進(jìn)入交割。屆時(shí)買方必須按照也同時(shí)進(jìn)入交割。屆時(shí)買方必須按照2200元元/噸的價(jià)格與之交割。噸的價(jià)格與之交割。 期貨市場與現(xiàn)貨市場的價(jià)格不一致？期貨市場與現(xiàn)貨市場的價(jià)格不

27、一致？n例：在例：在7月份，現(xiàn)貨市場小麥價(jià)格為月份，現(xiàn)貨市場小麥價(jià)格為2000元元/噸，噸，而即將到期進(jìn)入交割的而即將到期進(jìn)入交割的7月份到期的期貨價(jià)格為月份到期的期貨價(jià)格為1800元元/噸。噸。n某投機(jī)者馬上會以某投機(jī)者馬上會以1800元元/噸的價(jià)格買入噸的價(jià)格買入7月份月份期貨合約（小麥的買方），然后進(jìn)入交割，以期貨合約（小麥的買方），然后進(jìn)入交割，以1800元元/噸的價(jià)格得到小麥，轉(zhuǎn)手以噸的價(jià)格得到小麥，轉(zhuǎn)手以2000元元/噸噸的價(jià)格將小麥在現(xiàn)貨市場出售，獲取的價(jià)格將小麥在現(xiàn)貨市場出售，獲取200元元/噸噸的投機(jī)收益。的投機(jī)收益。n這樣，大量的投機(jī)者買入期貨合約會將期貨價(jià)這樣，大量的投機(jī)

28、者買入期貨合約會將期貨價(jià)格推上去，直至期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格持平。格推上去，直至期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格持平。n例：在例：在7月份，現(xiàn)貨市場小麥價(jià)格為月份，現(xiàn)貨市場小麥價(jià)格為2000元元/噸，而噸，而即將到期進(jìn)入交割的即將到期進(jìn)入交割的7月份到期的期貨價(jià)格為月份到期的期貨價(jià)格為2200元元/噸。噸。n某投機(jī)者馬上會以某投機(jī)者馬上會以2200元元/噸的價(jià)格賣出噸的價(jià)格賣出7月份期貨月份期貨合約（小麥的賣方），再以合約（小麥的賣方），再以2000元元/噸的價(jià)格從現(xiàn)噸的價(jià)格從現(xiàn)貨市場購進(jìn)小麥，按貨市場購進(jìn)小麥，按2200元元/噸的價(jià)格進(jìn)行交割賣噸的價(jià)格進(jìn)行交割賣出。用來支付交割，得獲取出。用來支付交割，得獲取

29、200元元/噸的投機(jī)收益。噸的投機(jī)收益。n這樣，大量的投機(jī)者賣出期貨合約會將期貨價(jià)格壓這樣，大量的投機(jī)者賣出期貨合約會將期貨價(jià)格壓下去，直至期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格持平。下去，直至期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格持平。n通過交割制度和投機(jī)者的存在，可以保證期貨到期通過交割制度和投機(jī)者的存在，可以保證期貨到期價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨于一致，進(jìn)而保證套期保證的目價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨于一致，進(jìn)而保證套期保證的目的達(dá)到。的達(dá)到。 價(jià)格發(fā)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)n期貨市場具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。期貨市場具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。n價(jià)格發(fā)現(xiàn)是指在市場條件下，買賣雙方通過交價(jià)格發(fā)現(xiàn)是指在市場條件下，買賣雙方通過交易活動(dòng)，使某一時(shí)間和地點(diǎn)上某一特定質(zhì)量和易活動(dòng)，使

30、某一時(shí)間和地點(diǎn)上某一特定質(zhì)量和數(shù)量的產(chǎn)品價(jià)格接近其均衡價(jià)格的過程。數(shù)量的產(chǎn)品價(jià)格接近其均衡價(jià)格的過程。n期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能是指在期貨市場通過期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能是指在期貨市場通過公開、公平、高效、競爭的期貨運(yùn)行機(jī)制，形公開、公平、高效、競爭的期貨運(yùn)行機(jī)制，形成具有真實(shí)性、預(yù)期性、和權(quán)威性價(jià)格的過程。成具有真實(shí)性、預(yù)期性、和權(quán)威性價(jià)格的過程。n期貨市場的特殊機(jī)制可以吸引投資者把眾多的期貨市場的特殊機(jī)制可以吸引投資者把眾多的影響某種商品的供求因素集中反映到期貨市場，影響某種商品的供求因素集中反映到期貨市場，形成能夠比較準(zhǔn)確地反映真實(shí)的供求狀況及價(jià)形成能夠比較準(zhǔn)確地反映真實(shí)的供求狀況及價(jià)格變動(dòng)

31、趨勢。格變動(dòng)趨勢。n說的簡單一點(diǎn)，期貨交易交易的是什么？是某種商說的簡單一點(diǎn)，期貨交易交易的是什么？是某種商品的價(jià)格！品的價(jià)格！n如果預(yù)測未來某商品的現(xiàn)貨價(jià)格即將上漲，則買入如果預(yù)測未來某商品的現(xiàn)貨價(jià)格即將上漲，則買入期貨合約可以獲利；如果預(yù)測未來某商品的現(xiàn)貨價(jià)期貨合約可以獲利；如果預(yù)測未來某商品的現(xiàn)貨價(jià)格即將下跌，則賣出期貨價(jià)格可以獲利。格即將下跌，則賣出期貨價(jià)格可以獲利。n前提是期貨價(jià)格能夠真實(shí)反應(yīng)現(xiàn)貨價(jià)格，交割制度前提是期貨價(jià)格能夠真實(shí)反應(yīng)現(xiàn)貨價(jià)格，交割制度足可以保證期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格趨于一致。足可以保證期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格趨于一致。n于是，交易者利用自己豐富的經(jīng)營知識和廣泛的售于是，交易

32、者利用自己豐富的經(jīng)營知識和廣泛的售息渠道以及分析、預(yù)測方法，結(jié)合自己的生產(chǎn)成本、息渠道以及分析、預(yù)測方法，結(jié)合自己的生產(chǎn)成本、預(yù)期利潤對商品的供求和價(jià)格走勢進(jìn)行分析和判斷，預(yù)期利潤對商品的供求和價(jià)格走勢進(jìn)行分析和判斷，報(bào)出自己理想的價(jià)格，與眾多的對手競爭，這樣形報(bào)出自己理想的價(jià)格，與眾多的對手競爭，這樣形成的期貨價(jià)格實(shí)際上反應(yīng)了大多數(shù)人的預(yù)測，因而成的期貨價(jià)格實(shí)際上反應(yīng)了大多數(shù)人的預(yù)測，因而能夠反映供求變動(dòng)趨勢。得到的價(jià)格就是合理有效能夠反映供求變動(dòng)趨勢。得到的價(jià)格就是合理有效的。的。案案 例例n在一個(gè)極為干旱的季節(jié)。在一個(gè)極為干旱的季節(jié)。CBOT的交易大廳內(nèi)，的交易大廳內(nèi)，大豆期貨的報(bào)單員盯

33、著飛漲的大豆價(jià)格興奮不已。大豆期貨的報(bào)單員盯著飛漲的大豆價(jià)格興奮不已。因?yàn)槭袌鏊型顿Y都因天氣干旱認(rèn)為大豆的產(chǎn)量因?yàn)槭袌鏊型顿Y都因天氣干旱認(rèn)為大豆的產(chǎn)量將大幅減產(chǎn)、現(xiàn)貨價(jià)格當(dāng)然會大漲。將大幅減產(chǎn)、現(xiàn)貨價(jià)格當(dāng)然會大漲。n這時(shí)，突然有人看到玻璃上有雨滴出現(xiàn)，他大喊這時(shí)，突然有人看到玻璃上有雨滴出現(xiàn)，他大喊了一聲了一聲“下雨了下雨了”！隨著這一場大喊，大豆價(jià)格！隨著這一場大喊，大豆價(jià)格直線下跌！因?yàn)樗型顿Y者都知道，下雨會減緩直線下跌！因?yàn)樗型顿Y者都知道，下雨會減緩旱情，大豆的產(chǎn)量會增加，進(jìn)而導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格的旱情，大豆的產(chǎn)量會增加，進(jìn)而導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格的下跌！下跌！n后來，消息傳來，只不過是芝加哥市局

34、部地區(qū)下后來，消息傳來，只不過是芝加哥市局部地區(qū)下了點(diǎn)雨，而大豆的主產(chǎn)區(qū)一滴雨也沒有下！期貨了點(diǎn)雨，而大豆的主產(chǎn)區(qū)一滴雨也沒有下！期貨價(jià)格又價(jià)格又V型反轉(zhuǎn)大漲而上！型反轉(zhuǎn)大漲而上！期貨市場的作用期貨市場的作用n一、鎖定生產(chǎn)成本，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤一、鎖定生產(chǎn)成本，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤n在上節(jié)課程中，我們反復(fù)的圍繞糧食生產(chǎn)商和糧食在上節(jié)課程中，我們反復(fù)的圍繞糧食生產(chǎn)商和糧食加工商如何利用期貨市場保住加工商如何利用期貨市場保住2000元元/噸的小麥價(jià)噸的小麥價(jià)格來舉例。這就是鎖定生產(chǎn)成本，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤。格來舉例。這就是鎖定生產(chǎn)成本，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤。避免在進(jìn)行生產(chǎn)等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的同時(shí)，老是擔(dān)心產(chǎn)品避免在進(jìn)行生產(chǎn)等經(jīng)濟(jì)活

35、動(dòng)的同時(shí)，老是擔(dān)心產(chǎn)品生產(chǎn)出來的時(shí)候價(jià)格大幅下跌，或者打算未來買進(jìn)生產(chǎn)出來的時(shí)候價(jià)格大幅下跌，或者打算未來買進(jìn)商品，等錢到帳可以買了，價(jià)格大幅上漲！商品，等錢到帳可以買了，價(jià)格大幅上漲！n去年豬肉十幾塊一斤，大家都去養(yǎng)豬，等豬長成了，去年豬肉十幾塊一斤，大家都去養(yǎng)豬，等豬長成了，豬肉幾塊錢了！要是有生豬期貨，多好？在美國期豬肉幾塊錢了！要是有生豬期貨，多好？在美國期貨市場，就有生豬期貨！江陰有幾個(gè)收破爛的，主貨市場，就有生豬期貨！江陰有幾個(gè)收破爛的，主要收銅，他們一收到銅，就在期貨市場做套期保值。要收銅，他們一收到銅，就在期貨市場做套期保值。二、利用期貨價(jià)格信號安排生產(chǎn)經(jīng)營二、利用期貨價(jià)格信號

36、安排生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)活動(dòng)n期貨市場具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，并且是未來期貨市場具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，并且是未來的。的。n利用期貨市場的價(jià)格信號，有助于經(jīng)營者調(diào)利用期貨市場的價(jià)格信號，有助于經(jīng)營者調(diào)整相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)計(jì)劃，避免生產(chǎn)的盲目性。整相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)計(jì)劃，避免生產(chǎn)的盲目性。n例如，我國大豆期貨價(jià)格就是全國大豆市場例如，我國大豆期貨價(jià)格就是全國大豆市場的主導(dǎo)價(jià)格。黑龍江等大豆主產(chǎn)區(qū)自的主導(dǎo)價(jià)格。黑龍江等大豆主產(chǎn)區(qū)自1997年年起就開始參考大連商品交易所大豆期貨價(jià)格起就開始參考大連商品交易所大豆期貨價(jià)格安排大豆生產(chǎn)，確定大豆種植面積。安排大豆生產(chǎn)，確定大豆種植面積。三、提供分散、轉(zhuǎn)移價(jià)格分險(xiǎn)的三、提供分散、轉(zhuǎn)移價(jià)格分險(xiǎn)的工具，有助于穩(wěn)定國民經(jīng)濟(jì)工具，有助于穩(wěn)定國民經(jīng)濟(jì)n期貨品種涉及農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源、金期貨品種涉及農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源、金融等行業(yè)，這些行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中起著融等行業(yè)，這些行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中起著舉足輕重的作用。舉足輕重的作用。n期貨市場為這些行業(yè)提借供了分散、轉(zhuǎn)期貨市場為這些行業(yè)提借供了分散、轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具，可以減緩價(jià)格波動(dòng)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具，可以減緩價(jià)格波動(dòng)行業(yè)發(fā)展的不利影響，有助于穩(wěn)定國民行業(yè)發(fā)展的不利影響，有助于穩(wěn)定國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。四、為政府宏觀政策的制定提供參四、為政府宏觀政策的制定提供參考依據(jù)考依據(jù)n政府經(jīng)常會針對某一行業(yè)的狀況，出臺一些宏觀政策進(jìn)政府經(jīng)常會針對某