企業(yè)價值與商譽評估(1)課件

1、第十章第十章 企業(yè)價值與商譽評估企業(yè)價值與商譽評估第一節(jié)第一節(jié) 企業(yè)價值評估概述企業(yè)價值評估概述第二節(jié)第二節(jié) 企業(yè)價值評估的基本方法及其選擇企業(yè)價值評估的基本方法及其選擇第三節(jié)第三節(jié) 收益法在企業(yè)價值評估中的運用收益法在企業(yè)價值評估中的運用第四節(jié)第四節(jié) 商譽的評估商譽的評估第一節(jié)第一節(jié) 企業(yè)價值評估概述企業(yè)價值評估概述一、企業(yè)價值評估的含義與特點一、企業(yè)價值評估的含義與特點（一）含義（一）含義 企業(yè)價值評估包括對企業(yè)整體價值、股東全部權(quán)益或部分權(quán)益的評估。 企業(yè)價值評估的實質(zhì)是企業(yè)持續(xù)獲利能力的評定估算。（二）特點（二）特點 1.評估對象是由多個或多項單項資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜合體 2.評估標(biāo)的是該

2、綜合體的持續(xù)獲利能力 3.是典型的整體性評估第一節(jié)第一節(jié) 企業(yè)價值評估概述企業(yè)價值評估概述二、企業(yè)價值與企業(yè)各項可確指資產(chǎn)價值匯總的區(qū)別二、企業(yè)價值與企業(yè)各項可確指資產(chǎn)價值匯總的區(qū)別1.1.評估對象的內(nèi)涵不同評估對象的內(nèi)涵不同 企業(yè)價值資產(chǎn)綜合體的獲利能力 單項匯總企業(yè)各要素資產(chǎn)的價值總和2.2.評估結(jié)果不同評估結(jié)果不同(1) 企業(yè)價值與單項匯總之間往往存在差額 企業(yè)價值單項匯總商譽企業(yè)的盈利能力高于行業(yè)平均水平 企業(yè)價值單項總匯經(jīng)濟性貶值企業(yè)的盈利能力低于行業(yè)平均水平 企業(yè)價值單項總匯企業(yè)的盈利能力與企業(yè)所在行業(yè)的資產(chǎn)收益率相等(2) 差額產(chǎn)生的原因第一節(jié)第一節(jié) 企業(yè)價值評估概述企業(yè)價值評估

3、概述(3)影響企業(yè)獲利能力的因素： 投入產(chǎn)出效率 資源配置效率 x效率 x效率表明要素資產(chǎn)（可確指資產(chǎn)）相同的企業(yè)，獲利能力可能存在很大差距。3.3.評估目的與具體的適用對象不同評估目的與具體的適用對象不同 持續(xù)經(jīng)營前提下的企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動企業(yè)價值評估 以破產(chǎn)清算為了假設(shè)前提要素評估（單項匯總） 非營利企業(yè)的評估要素評估（單項匯總）第一節(jié)第一節(jié) 企業(yè)價值評估概述企業(yè)價值評估概述三、企業(yè)價值評估在經(jīng)濟活動中的重要性三、企業(yè)價值評估在經(jīng)濟活動中的重要性（一）以產(chǎn)權(quán)交易為目的的企業(yè)價值評估（一）以產(chǎn)權(quán)交易為目的的企業(yè)價值評估 1.公司上市 2.企業(yè)并購 3.為高新技術(shù)企業(yè)籌資（風(fēng)險投資）（二）以企業(yè)價值

4、管理為目的的企業(yè)價值評估（二）以企業(yè)價值管理為目的的企業(yè)價值評估（三）以實施職員股票期權(quán)計劃為目的的企業(yè)價值評估（三）以實施職員股票期權(quán)計劃為目的的企業(yè)價值評估第一節(jié)第一節(jié) 企業(yè)價值評估概述企業(yè)價值評估概述四、企業(yè)價值評估的范圍界定四、企業(yè)價值評估的范圍界定（一）從產(chǎn)權(quán)的角度界定企業(yè)價值評估范圍（一）從產(chǎn)權(quán)的角度界定企業(yè)價值評估范圍（二）從有效資產(chǎn)的角度界定企業(yè)價值評估的具體范圍（二）從有效資產(chǎn)的角度界定企業(yè)價值評估的具體范圍 1.根據(jù)是否對整體獲利能力有貢獻(xiàn)，界定與區(qū)分有效資產(chǎn)與無效資產(chǎn) 2.對無效資產(chǎn)進行處理 （1）評估前進行“資產(chǎn)剝離”，不列入企業(yè)價值評估范圍。 （2）對閑置資產(chǎn)進行單項

5、評估，并與企業(yè)整體評估值加總。 3.對有效資產(chǎn)不能漏評 4.產(chǎn)權(quán)不清的資產(chǎn)“待定產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)”，可以列入評估范圍,但需說明披露。非控股公司中的投資控股公司全資子公司的部分企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體所能控制及經(jīng)營的部分企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體自身占用企業(yè)全部資產(chǎn)第一節(jié)第一節(jié) 企業(yè)價值評估概述企業(yè)價值評估概述五、企業(yè)價值評估的假設(shè)與價值前提五、企業(yè)價值評估的假設(shè)與價值前提 1. 1.持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提 企業(yè)作為收益性資產(chǎn)整體的持續(xù)經(jīng)營價值 2. 2.破產(chǎn)清算假設(shè)前提破產(chǎn)清算假設(shè)前提 （1）有序出讓的交易價值 （2）被迫清算時的交易價值第一節(jié)第一節(jié) 企業(yè)價值評估概述企業(yè)價值評估概述六、企業(yè)價值評估中的信息資料收集六

6、、企業(yè)價值評估中的信息資料收集 1.1.企業(yè)內(nèi)部信息企業(yè)內(nèi)部信息 （1）法律文件 （2）財務(wù)信息 （3）經(jīng)營信息 （4）管理信息 （5）其他信息 2.2.企業(yè)經(jīng)營環(huán)境信息企業(yè)經(jīng)營環(huán)境信息 （1）宏觀經(jīng)濟信息 （2）產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息 3.3.市場信息市場信息第二節(jié)第二節(jié) 企業(yè)價值評估的基本方法及其選擇企業(yè)價值評估的基本方法及其選擇一、企業(yè)價值評估中的收益法一、企業(yè)價值評估中的收益法預(yù)測企業(yè)未來收益并將其折現(xiàn)。 年金本金化價格法和分段法從企業(yè)價值評估的本質(zhì)出發(fā)，收益法是企業(yè)價值評估的首選方法。 但需具備前提條件：（1）企業(yè)有盈利，并且可預(yù)測。（2）與企業(yè)收益相聯(lián)系的風(fēng)險也可預(yù)測。最適宜采用收益法的企業(yè)

7、：收益穩(wěn)定的成熟企業(yè) 以下三種情況可以討論：（1）處于盈虧邊緣的企業(yè)。（2）有較高科技含量的成長型或新生企業(yè)。（3）收益不穩(wěn)定或處于周期性行業(yè)中的企業(yè)。第二節(jié)第二節(jié) 企業(yè)價值評估的基本方法及其選擇企業(yè)價值評估的基本方法及其選擇二、企業(yè)價值評估的市場比較法二、企業(yè)價值評估的市場比較法（一）企業(yè)價值評估中市場比較法的含義與基本計算公式（一）企業(yè)價值評估中市場比較法的含義與基本計算公式 由于企業(yè)的情況比較特殊，因此在市場法的運用中一般采用直接比較法。計算公式：或：2211XVXV可比企業(yè)的可比指標(biāo)估企業(yè)的可比指標(biāo)被的成交價估企業(yè)價值可比企業(yè)被 可比企業(yè)的可比指標(biāo)可比企業(yè)的成交價業(yè)的可比指標(biāo)被估企業(yè)價

8、值被估企第二節(jié)第二節(jié) 企業(yè)價值評估的基本方法及其選擇企業(yè)價值評估的基本方法及其選擇（二）選擇可比公司（二）選擇可比公司 企業(yè)不同于一般資產(chǎn)：一是交易量相對較少；二是個體之間差異較大。 因此可比公司的選擇難度較大。 實踐中，一般從上市公司中選擇可比公司。 選擇的標(biāo)準(zhǔn)：選擇的標(biāo)準(zhǔn)：同行業(yè)、生產(chǎn)同一產(chǎn)品、市場地位相類似的企業(yè)；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和財務(wù)指標(biāo)大致類似。（三）選擇可比指標(biāo)（三）選擇可比指標(biāo)要求：與企業(yè)價值直接相關(guān)并且是可觀測的變量。一般可選擇：（1）稅后利潤、現(xiàn)金凈流量 為了避免短期非正常因素對可觀測變量的影響，可用評估前若干年的平均值取代評估時的可比指標(biāo)。（2）為了避免管理層操作對利潤和現(xiàn)金凈流量

9、的影響，可采用銷售收入作為可比指標(biāo)。（3）為了消除被估企業(yè)與可比公司之間因資本結(jié)構(gòu)差異導(dǎo)致的缺乏可比性的問題，可以采用利息、折舊和稅前盈利，即EBIDT。第二節(jié)第二節(jié) 企業(yè)價值評估的基本方法及其選擇企業(yè)價值評估的基本方法及其選擇（四）參考企業(yè)比較法的運用（四）參考企業(yè)比較法的運用1.1.市盈率乘數(shù)（市盈率乘數(shù)（P/EP/E）法。）法。該方法的思路：（1）從證券市場尋找可比企業(yè)，按不同的可比指標(biāo)計算市盈率；（2）確定被估企業(yè)相應(yīng)口徑的收益；（3）評估值被估企業(yè)相應(yīng)口徑的收益市盈率為了提高市盈率乘數(shù)法的可信度，可選擇多個上市公司作為可比企業(yè)，通過算術(shù)平均或加權(quán)平均計算市盈利。例：例：某企業(yè)擬進行整

10、體資產(chǎn)評估，評估基準(zhǔn)日為2004年12月31日。評估人員在同行業(yè)的上市公司中選擇了9家可比公司，分別計算了可比公司2004年的市盈率。被評估企業(yè)2004年的凈收益為5,000萬元，則采用市盈率乘數(shù)法評估企業(yè)整體資產(chǎn)價值的過程如下： 9家可比公司2004年的市盈率如下所示：可比公司 C1C2C3C4C5C6C7C8C9市盈率 16.712.315.016.528.614.450.517.815.1第二節(jié)第二節(jié) 企業(yè)價值評估的基本方法及其選擇企業(yè)價值評估的基本方法及其選擇9家可比公司2004年平均的市盈率為20.77。但注意到可比公司C5和C7的市盈率明顯高于其他可比公司，因此在計算平均市盈率時將

11、它們刪除。剔除可比公司C5和C7后的7家可比公司2004年平均的市盈率為15.40。因此確定市盈率乘數(shù)為15.40。 被評估企業(yè)價值5,00015.40=77,000萬元由于企業(yè)的個體差異始終存在，如果僅采用單一可比指標(biāo)計算乘數(shù)，在某些情況下可能會影響評估結(jié)果的準(zhǔn)確性。因此在市場法評估中，除了采用多可比樣本外，還可采用多種可比指標(biāo)，即綜合法。第二節(jié)第二節(jié) 企業(yè)價值評估的基本方法及其選擇企業(yè)價值評估的基本方法及其選擇2.2.采用多樣本（可比企業(yè)）、多種參數(shù)（可比指標(biāo)），即綜合法。采用多樣本（可比企業(yè)）、多種參數(shù)（可比指標(biāo)），即綜合法。例：例：甲企業(yè)因產(chǎn)權(quán)變動需要進行整體評估，評估人員從證券市場上

12、找到三家與被評估企業(yè)處于同一行業(yè)的相似公司A、B、C作為可比公司，然后分別計算各公司的市場價值與銷售額的比率、市場價值與賬面價值的比率以及市場價值與凈現(xiàn)金流量的比率，得到的結(jié)果如下表所示：A公司 B公司 C公司 D公司 市價/銷售額 1.21.00.81.0市價/賬面價值 1.31.22.01.5市價/凈現(xiàn)金流量 20152520第二節(jié)第二節(jié) 企業(yè)價值評估的基本方法及其選擇企業(yè)價值評估的基本方法及其選擇將三家可比公司的各項價值比率分別進行平均，就得到了市場法評估甲企業(yè)所需的三個價值比率。需要注意的是，計算出來的各家公司的比率或倍數(shù)在數(shù)值上相對接近是十分必要的。如果它們差別很大，就意味著平均數(shù)附

13、近的離差相對較大，所選擇可比公司與被評估企業(yè)在某項特征上可能存在著較大的差異性，此時公司的可比性就會受到影響，需要重新篩選可比公司。本例中得到的數(shù)值結(jié)果都具有較強的可比性。假設(shè)甲企業(yè)的年銷售額為1億元，資產(chǎn)賬面價值為6,000萬元，凈現(xiàn)金流量為550萬元，利用可比公司平均價值比率計算出的甲企業(yè)的價值如下表所示： 將得到的三個甲企業(yè)價值進行算術(shù)平均或加權(quán)平均，就可以得到甲企業(yè)整體資產(chǎn)的評估值。本例采用算術(shù)平均的方法，得到甲企業(yè)的評估值為10,000萬元。 項目 甲企業(yè)數(shù)據(jù) 可比公司平均比率 甲企業(yè)價值銷售額 10,000萬元 1.010,000萬元 賬面價值 6,000萬元 1.59,000萬元

14、凈現(xiàn)金流量 550萬元 2.011,000萬元 第二節(jié)第二節(jié) 企業(yè)價值評估的基本方法及其選擇企業(yè)價值評估的基本方法及其選擇三、企業(yè)價值評估中的成本法三、企業(yè)價值評估中的成本法 （一）企業(yè)價值評估中成本法的含義（一）企業(yè)價值評估中成本法的含義又稱資產(chǎn)基礎(chǔ)法，是指在合理評估企業(yè)各項資產(chǎn)價值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定評估對象價值的方法。該方法僅僅評估了企業(yè)要素資產(chǎn)的價值，沒有考慮企業(yè)的盈利能力。因此，從理論上講，該方法不適合作為持續(xù)經(jīng)營前提下的企業(yè)價值評估的方法。但是實踐中，我國卻是將成本法作為企業(yè)價值評估的主要方法。其原因值得探究。 （二）企業(yè)價值評估中成本法的運用（二）企業(yè)價值評估中成本法的運用 1.確

15、定納入企業(yè)價值評估范圍的資產(chǎn) 2.對納入評估范圍的資產(chǎn)逐項評估并加總評估值 3.對評估范圍的負(fù)債進行確認(rèn)和計量 4.將各項資產(chǎn)評估值加總值減去負(fù)債加總值計算凈資產(chǎn)價值 5.采用收益評估企業(yè)價值，從而確定企業(yè)的商譽或經(jīng)濟性貶值第二節(jié)第二節(jié) 企業(yè)價值評估的基本方法及其選擇企業(yè)價值評估的基本方法及其選擇例：例：某企業(yè)擬進行產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，評估人員根據(jù)企業(yè)狀況決定采用成本法評估企業(yè)價值。具體評估步驟如下：（1）逐項評估企業(yè)的可確指資產(chǎn)。評估結(jié)果為：機器設(shè)備2500萬元，廠房800萬元，流動資產(chǎn)1500萬元，土地使用權(quán)價值400萬元，商標(biāo)權(quán)100萬元，負(fù)債2000萬元。 單項資產(chǎn)凈值2500+800+1500

16、+400+100-20003300（萬元）（2）采用收益法評估該企業(yè)價值。收益法評估結(jié)果為3200萬元。（3）確定評估值。評估人員對上述兩種評估方法所得出的評估結(jié)果進行了綜合分析，認(rèn)為該企業(yè)由于經(jīng)營管理，尤其是在產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡(luò)方面存在一定的問題，故獲利能力略低于行業(yè)平均水平。成本法評估結(jié)果中包含了100萬元的經(jīng)濟性貶值因素，應(yīng)從3300萬元評估值中減去100萬元，因此認(rèn)為評估結(jié)果應(yīng)為3200萬元。 同時采用收益法和成本法評估企業(yè)價值，一方面可以從企業(yè)重建成本和獲利能力兩個角度評估企業(yè)價值，并將兩種評估結(jié)果互相驗證；另一方面，成本法也為收益法評估結(jié)果的會計處理提供了條件。 第三節(jié)第三節(jié) 收益法在企

17、業(yè)價值評估中的運用收益法在企業(yè)價值評估中的運用一、收益法的基本計算公式及其說明一、收益法的基本計算公式及其說明（一）企業(yè)持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下的收益法計算公式（一）企業(yè)持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下的收益法計算公式根據(jù)企業(yè)預(yù)期收益變化趨勢不同，可在以下兩種方法中選擇。 1.1.年金本金化價格法年金本金化價格法 rAP ),(1)1 (1)1 (11nrAPrRrrrRAniinniii第三節(jié)第三節(jié) 收益法在企業(yè)價值評估中的運用收益法在企業(yè)價值評估中的運用2.2.分段估算法分段估算法將持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)收益劃分為：前期與后期。 注意前段預(yù)測期期限的確定 確定后期收益的發(fā)展趨勢，從而確定分段法的具體公式。（1）以前期

18、最后一年的收益為后期的年金：（2）以前期的年金化收益作為后期的年金： （3）后期企業(yè)預(yù)期收益按一固定比率增長：nnniiirrRrRP)1 ()1 (1nniiirrArRP)1 ()1 (1nnniiirgrgRrRP)1 (1)1 ()1 (1第三節(jié)第三節(jié) 收益法在企業(yè)價值評估中的運用收益法在企業(yè)價值評估中的運用例例: :某企業(yè)未來5年內(nèi)的收益預(yù)計如下：第一年120萬元第二年125萬元第三年128萬元第四年120萬元第五年130萬元 假定折現(xiàn)率與資本化率均為10%，利用以上資料，試估算該企業(yè)的價值。第三節(jié)第三節(jié) 收益法在企業(yè)價值評估中的運用收益法在企業(yè)價值評估中的運用解：解：先求未來5年內(nèi)

19、收益的現(xiàn)值之和年 份收益額（萬元）折現(xiàn)系數(shù)（折現(xiàn)率10）現(xiàn) 值（萬元）第一年1200.9091109.09第二年1250.8264103.30第三年1280.751396.17第四年1200.683081.96第五年1300.620980.72合 計 471.24第三節(jié)第三節(jié) 收益法在企業(yè)價值評估中的運用收益法在企業(yè)價值評估中的運用再求能帶來等額現(xiàn)值的年金，折現(xiàn)率為10，5年期年金現(xiàn)值系數(shù)為3.7908，則求得年金為： A471.243.7908124.31（萬元） 最終企業(yè)價值評估值為為： P=A/r=124.31101243.1（萬元）第三節(jié)第三節(jié) 收益法在企業(yè)價值評估中的運用收益法在企業(yè)

20、價值評估中的運用例例: :待估企業(yè)預(yù)計未來5年內(nèi)的預(yù)期收益額為100萬元、120萬元、150萬元、160萬元和200萬元。并根據(jù)企業(yè)的實際情況推斷，從第六年開始，企業(yè)的年預(yù)期收益額將維持在200萬元，假定折現(xiàn)率與資本金化率均為10，試估算該企業(yè)價值。萬元17786209. 0%102006209. 02006830. 01607513. 01508264. 01209091. 0100111ninniirrRrRP第三節(jié)第三節(jié) 收益法在企業(yè)價值評估中的運用收益法在企業(yè)價值評估中的運用（二）企業(yè)有限期持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下的收益法（二）企業(yè)有限期持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下的收益法 該假設(shè)是從最有利回收企業(yè)投

21、資的角度出發(fā)。nnniiirPrRP)1 (1)1 (1第三節(jié)第三節(jié) 收益法在企業(yè)價值評估中的運用收益法在企業(yè)價值評估中的運用二、企業(yè)收益及其預(yù)測二、企業(yè)收益及其預(yù)測（一）企業(yè)收益的界限與選擇（一）企業(yè)收益的界限與選擇 1.企業(yè)收益的界定 2.企業(yè)收益形式（口徑）的選擇 選擇從兩個層面考慮：（1）凈利潤與凈現(xiàn)金流的選擇（2）凈利潤（凈現(xiàn)金流）與息前稅后利潤（凈現(xiàn)金流） 選擇取決于評估內(nèi)涵，是所有者權(quán)益還是企業(yè)整體價值。息前稅后凈現(xiàn)金流息前稅后利潤凈現(xiàn)金流凈利潤企業(yè)收益形試凈現(xiàn)金流稅后凈利潤+折舊與攤銷資本性支出-凈營運資金變動+付息債務(wù)的增加（減少）第三節(jié)第三節(jié) 收益法在企業(yè)價值評估中的運用收

22、益法在企業(yè)價值評估中的運用（二）企業(yè)收益預(yù)測的基礎(chǔ)與原則（二）企業(yè)收益預(yù)測的基礎(chǔ)與原則 原則：以被估企業(yè)現(xiàn)實資產(chǎn)（存量資產(chǎn)）為出發(fā)點，預(yù)測企業(yè)在未來正常經(jīng)營中可產(chǎn)生的收益。既不是以評估基準(zhǔn)日的實際收益為出發(fā)點，也不是以產(chǎn)權(quán)變動后的實際收益為出發(fā)點。以企業(yè)存量資產(chǎn)為出發(fā)點的理由。不以評估基準(zhǔn)日的實際收益為出發(fā)點的理由。（三）影響企業(yè)收益的因素分析（三）影響企業(yè)收益的因素分析第三節(jié)第三節(jié) 收益法在企業(yè)價值評估中的運用收益法在企業(yè)價值評估中的運用（四）企業(yè)收益的預(yù)測方法（四）企業(yè)收益的預(yù)測方法主觀預(yù)測法（綜合調(diào)整法、產(chǎn)品周期法）客觀預(yù)測法（時間序列法）1.1.綜合調(diào)整法綜合調(diào)整法具體步驟：（1）設(shè)計

23、收益預(yù)測表（2）分析預(yù)期年度內(nèi)可能出現(xiàn)的變化因素（3）預(yù)測各變化因素對收益的影響（4）匯總分析預(yù)期年度收益總體變動2.2.產(chǎn)品周期法產(chǎn)品周期法3.3.線性回歸法線性回歸法根據(jù)企業(yè)歷史收益資料，建立時間與收益的回歸方程：該方法使用的前提：收益隨時間變化呈現(xiàn)明顯趨勢。額預(yù)期不利因素減少收益額預(yù)期有利因素增加收益年收額預(yù)期年收益出前正常bxay第三節(jié)第三節(jié) 收益法在企業(yè)價值評估中的運用收益法在企業(yè)價值評估中的運用（五）企業(yè)收益預(yù)測的基本步驟（五）企業(yè)收益預(yù)測的基本步驟第一步，評估基準(zhǔn)日審計后的企業(yè)收益調(diào)整。主要是剔除非正常因素。第二步，企業(yè)預(yù)期收益趨勢的總體分析和判斷。主要是為具體預(yù)測界定收益量變化

24、的區(qū)間。第三步，企業(yè)預(yù)期收益的預(yù)測。（1）對企業(yè)收益預(yù)測前提條件的設(shè)定（2）對企業(yè)后期收益預(yù)測的預(yù)測方法（主要是假設(shè)）（3）對預(yù)測結(jié)果的檢驗第三節(jié)第三節(jié) 收益法在企業(yè)價值評估中的運用收益法在企業(yè)價值評估中的運用三、折現(xiàn)率與資本化率及其估測三、折現(xiàn)率與資本化率及其估測（一）企業(yè)價值評估中折現(xiàn)率的確定原則（一）企業(yè)價值評估中折現(xiàn)率的確定原則1.不低于無風(fēng)險報酬率2.以行業(yè)平均報酬率為重要參考指標(biāo)3.折現(xiàn)率、資本化率與收益額相匹配%100行業(yè)各企業(yè)資產(chǎn)平均額行業(yè)各企業(yè)凈利潤行業(yè)平均收益率第三節(jié)第三節(jié) 收益法在企業(yè)價值評估中的運用收益法在企業(yè)價值評估中的運用收益額與折現(xiàn)率口徑的對應(yīng)問題 收益額、折現(xiàn)率及評估值內(nèi)涵的對應(yīng)關(guān)系收益額、折現(xiàn)率及評估值內(nèi)涵的對應(yīng)關(guān)系收益額折現(xiàn)率評估值內(nèi)涵評估值的資產(chǎn)構(gòu)成稅后利潤凈資產(chǎn)收益率所有者權(quán)益價值資產(chǎn)負(fù)債息前稅后利潤加權(quán)平均資本成本含付息債務(wù)企業(yè)整體價值資產(chǎn)非付息債務(wù)凈現(xiàn)金流量凈資產(chǎn)投資回收率所有者權(quán)益價格資產(chǎn)負(fù)債息前凈現(xiàn)金流量加權(quán)評估資本成本含付息債務(wù)的企業(yè)整體價值資產(chǎn)非付息債務(wù)第三節(jié)第三節(jié) 收益法在企業(yè)價值評估中的運用收益法在企業(yè)價值評估中的運用（三）企業(yè)價值評估中折現(xiàn)率的確定方法（三）企業(yè)價值評估中折現(xiàn)率的確定方法 1.1.企業(yè)價值評估中股本收益率的確定方法企業(yè)價值評估中股本收益率的確定方法