國際商務(wù)金融習(xí)題

1、國際商務(wù)金融習(xí)題第1章 國際商務(wù)概述1 國際商務(wù)有哪些基本形式？國際商務(wù)是指跨越國界的交易活動(dòng)，包括貨物、服務(wù)、資本等形式的國際轉(zhuǎn)移。國際商務(wù)活動(dòng)最主要的形式是國際貿(mào)易與國際投資。前者包括貨物貿(mào)易與服務(wù)貿(mào)易，后者包括直接投資與間接投資。2 什么是跨國公司？跨國公司有何新特點(diǎn)？跨國公司是指在兩個(gè)或兩個(gè)以上國家具有相互聯(lián)系的分支機(jī)構(gòu)，在一個(gè)統(tǒng)一的決策體系下從事生產(chǎn)、經(jīng)營活動(dòng)的大型國際性企業(yè)?？鐕景l(fā)展的新特點(diǎn)有：跨國化程度不斷提高；形成全球產(chǎn)業(yè)鏈；跨國并購成為跨國公司迅速成長和增強(qiáng)競爭力的有效途徑；由綜合多元化向歸核化發(fā)展。3 解釋絕對優(yōu)勢與勞動(dòng)分工之間的關(guān)系。勞動(dòng)分工可以提高生產(chǎn)效率，每個(gè)國家

2、各自集中資源生產(chǎn)具有絕對優(yōu)勢的產(chǎn)品，能比其它任何國家在該產(chǎn)品的生產(chǎn)上更具有效率。各國參與國際分工的基礎(chǔ)是有利的自然資源優(yōu)勢或某種生產(chǎn)技術(shù)優(yōu)勢，這可以使一國生產(chǎn)某種產(chǎn)品的成本絕對低，在對外貿(mào)易中處于絕對優(yōu)勢地位。因此，每一個(gè)國家都生產(chǎn)并出口具有絕對優(yōu)勢的產(chǎn)品，進(jìn)口本國不具有絕對優(yōu)勢的產(chǎn)品，從而使本國的土地、勞動(dòng)和資本得到最有效的利用，就能提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，增加社會財(cái)富，這比自己什么都生產(chǎn)更有利。4 為什么即使一個(gè)國家在兩種產(chǎn)品的生產(chǎn)上比另一個(gè)國家效率都低，它們之間仍可能開展貿(mào)易活動(dòng)？一個(gè)在兩種產(chǎn)品上都具有絕對優(yōu)勢的國家，可以集中生產(chǎn)那些優(yōu)勢最大的產(chǎn)品，而另一個(gè)在兩種商品上都具有絕對劣勢的國家，則集

3、中生產(chǎn)劣勢較小的商品。按照“有利取重，不利擇輕”的原則進(jìn)行分工和交換，也可以增加社會財(cái)富，使貿(mào)易雙方均獲得利益。5 企業(yè)參與國際商務(wù)活動(dòng)，可以獲得哪些利益？企業(yè)通過參與國際商務(wù)活動(dòng)，可以在世界范圍內(nèi)進(jìn)行生產(chǎn)和資源配置，在全球范圍內(nèi)發(fā)現(xiàn)每一個(gè)市場機(jī)會，或者利用避稅地公司通過內(nèi)部貿(mào)易及轉(zhuǎn)移價(jià)格進(jìn)行利潤轉(zhuǎn)移和國際避稅。6 政府對國際商務(wù)活動(dòng)有何限制？政府對國際商務(wù)活動(dòng)的限制主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：對進(jìn)出口實(shí)行限制。各國為了達(dá)到一定的政治、經(jīng)濟(jì)、軍事目的，往往對某些商品、服務(wù)和無形資產(chǎn)實(shí)行管制、限制或禁止出口；對進(jìn)口商品進(jìn)行限制主要通過關(guān)稅、配額以及技術(shù)性貿(mào)易壁壘。對國際投資的限制。任何國家都會實(shí)施本國所

4、特有的法律法規(guī)，對外國投資企業(yè)的活動(dòng)加以管理與控制，以確保外國投資者的行為符合本國的規(guī)范。第2章 外匯與國際收支1 是不是所有的外國貨幣都是外匯？根據(jù)國際基金組織的定義，外匯是貨幣行政當(dāng)局（中央銀行、貨幣機(jī)構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金和財(cái)政部）以銀行存款、財(cái)政部國庫券、長短期政府證券等形式所保有的在國際收支逆差時(shí)可以使用的債權(quán)。因此不是所有的外國貨幣都是外匯，例如不可兌換的外國貨幣就不是外匯。2 根據(jù)表23中的信息，分析英國的國際收支狀況。2008年英國國際收支逆差3 554百萬英鎊，其中經(jīng)常賬戶逆差25 068百萬英鎊，資本和金融項(xiàng)目順差21 514百萬英鎊，經(jīng)常賬戶逆差而資本和金融賬戶順差是一種比較合

5、理的狀況。具體來看：貨物貿(mào)易出口251 102百萬英鎊，進(jìn)口343 979百萬英鎊，逆差92 877百萬英鎊；服務(wù)貿(mào)易出口170 399百萬英鎊，進(jìn)口115 920百萬英鎊，順差54 479百萬英鎊，說明英國在對外提供服務(wù)方面有優(yōu)勢，尤其在對外提供保險(xiǎn)服務(wù)、金融服務(wù)、計(jì)算機(jī)和信息服務(wù)、專利費(fèi)和特許費(fèi)、個(gè)人文化娛樂方面具有很大的競爭優(yōu)勢，順差較大，旅游服務(wù)、政府服務(wù)逆差較大；收益項(xiàng)目流入263 703百萬英鎊，流出236 763百萬英鎊，順差26 940百萬英鎊，其中因直接投資從海外取得的收入順差58 531百萬英鎊；經(jīng)常轉(zhuǎn)移項(xiàng)目逆差13 610百萬英鎊；資本賬戶有3 393百萬英鎊順差；直接投

6、資有20 067百萬英鎊逆差；證券投資有369 206百萬英鎊順差；金融衍生品有17 746百萬英鎊順差；其它投資有350 102百萬英鎊逆差；儲備資產(chǎn)有1 338百萬英鎊順差。3 根據(jù)表24中的信息和延伸閱讀中的內(nèi)容，試分析如果中國政府想要調(diào)整國際收支狀況，可以采用哪些政策？分析時(shí)注意結(jié)合中國實(shí)際。2009年中國國際收支繼續(xù)呈現(xiàn)雙順差的格局，國際收支失衡問題依然很突出。如果中國政府想要調(diào)整國際收支狀況，可以采用以下政策：化解進(jìn)口壁壘，與西方主要發(fā)達(dá)國家不斷地進(jìn)行溝通，爭取西方發(fā)達(dá)國家取消或放寬高技術(shù)產(chǎn)品出口到中國的限制，使中國從西方發(fā)達(dá)國家的進(jìn)口增加，減少貨物貿(mào)易順差。減少對資本流出的管制，

7、拓寬對外投資渠道，引導(dǎo)資本有序流出，減少資本和資本項(xiàng)目順差。逐步放寬機(jī)構(gòu)和個(gè)人對外金融投資的規(guī)模、品種等限制，力爭在擴(kuò)大對外金融投資方面取得新進(jìn)展。同時(shí)進(jìn)一步改善境外直接投資外匯管理，繼續(xù)大力支持企業(yè)走出去。加強(qiáng)對跨境短期資本流動(dòng)特別時(shí)投機(jī)資本的有效監(jiān)控，重點(diǎn)改進(jìn)外債管理方式，嚴(yán)格控制外債過快增長。調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，改變經(jīng)濟(jì)增長模式，由出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)變?yōu)橛蓢鴥?nèi)消費(fèi)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。4 國際收支幾個(gè)主要差額之間的關(guān)系如何？經(jīng)常賬戶差額貨物差額服務(wù)差額收益差額經(jīng)常轉(zhuǎn)移差額。資本和金融賬戶差額資本賬戶差額金融賬戶差額。國際收支總差額經(jīng)常賬戶差額資本與金融賬戶差額凈誤差與遺漏。5 2009年末，中國外匯儲

8、備資產(chǎn)余額為2.4萬億美元，你如何看待這一現(xiàn)象？這些外匯儲備資產(chǎn)都是歷年的國際收支順差累積的，它說明中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平有了很大的提高，取得了許多成績。它一方面說明中國可以用來彌補(bǔ)國際收支不平衡的國際儲備資產(chǎn)數(shù)額巨大，具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)的對外清償能力；另一方面它也說明了巨額的外匯資產(chǎn)沒有得到有效的利用，而是隨著人民幣的升值不斷貶值，效率低下。6 一國增加國際儲備的途徑有哪些？全世界增加國際儲備的途徑有哪些？一國增加國際儲備的途徑有：貨幣當(dāng)局購買貨幣用黃金；貨幣當(dāng)局增加對外流動(dòng)性資產(chǎn)；購買特別提款權(quán)；增加在國際貨幣基金組織中的儲備頭寸。全世界增加國際儲備的途徑有：增加特別提款權(quán)；增加黃金儲備。第3章

9、匯率的決定與變動(dòng)1 金本位制下的匯率是如何決定的？在典型的金幣本位制下，各國流通金鑄幣，一般規(guī)定本國一單位金鑄幣所包含的黃金重量與成色，即法定含金量。金鑄幣的法定含金量決定了其內(nèi)含價(jià)值，因此，貨幣之間的匯率是由兩國貨幣單位的含金量之比來決定，就是鑄幣平價(jià)。鑄幣平價(jià)是決定貨幣之間匯率的基礎(chǔ)。另外，外匯市場的供求關(guān)系會使外匯匯率在鑄幣平價(jià)上下波動(dòng)，并受到黃金輸送點(diǎn)的制約。 在金塊本位制和金匯兌本位制階段，各國都流通紙幣，紙幣名義上或法律上所代表的含金量之比即金平價(jià)成為決定匯率的基礎(chǔ)。2 金本位制有何優(yōu)缺點(diǎn)？金本位制的優(yōu)點(diǎn)：在國際金本位制度下，黃金是國際貨幣體系的基礎(chǔ)，可以自由鑄造熔化金幣、自由兌換

10、、自由輸出入國境，鑄幣平價(jià)和黃金輸送點(diǎn)保證了各國貨幣之間的比價(jià)相對穩(wěn)定；金幣的自由兌換保證了黃金與銀行券之間的比價(jià)相對穩(wěn)定；金幣的自由鑄造或熔化能調(diào)節(jié)市面上貨幣流通量，因而保證了各國物價(jià)水平的相對穩(wěn)定。總體而言，國際金本位制是一種穩(wěn)定的貨幣制度，它對推動(dòng)當(dāng)時(shí)國際貿(mào)易和資本流動(dòng)的發(fā)展及各國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步起到了積極的作用。金本位制的缺點(diǎn)：由于國際金本位制對于黃金的高度依賴性，決定了當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)增長對于貨幣的需求超過了黃金產(chǎn)量時(shí)，金本位制的物質(zhì)基礎(chǔ)將發(fā)生動(dòng)搖，即使在其鼎盛時(shí)期，也存在黃金過于集中于英、美、法、德、俄等少數(shù)貿(mào)易持續(xù)順差的較發(fā)達(dá)國家，其他國家國內(nèi)的金本位制難以維持。3 布雷頓森林體系下的匯率是

11、如何決定的？國際貨幣基金組織在中間發(fā)揮什么作用？布雷頓森林體系實(shí)行“雙掛鉤”制度，美元與黃金掛鉤，確定1盎司黃金等于35美元的官價(jià)；其它國家貨幣與美元掛鉤，即其它國家貨幣與美元建立固定的比價(jià)，美國政府規(guī)定美元的含金量，其它國家也規(guī)定自己貨幣的含金量，兩種法定含金量之比即金平價(jià)決定各國貨幣與美元的匯率。另外，匯率受外匯市場上的供求關(guān)系的影響，在國際貨幣基金組織人為確定的一個(gè)上下界限（1%）的幅度內(nèi)波動(dòng)。國際貨幣基金組織在中間起一種穩(wěn)定作用。首先國際貨幣基金組織規(guī)定了匯率波動(dòng)的上下界限，匯率只能在這個(gè)幅度內(nèi)波動(dòng)；另外，當(dāng)一國國際收支發(fā)生根本性不平衡時(shí)，且市場干預(yù)失效時(shí)，該國可以向國際貨幣基金組織申

12、請變更平價(jià)。當(dāng)發(fā)生美元危機(jī)的時(shí)候，各主要工業(yè)國在國際貨幣基金組織的框架內(nèi)與美國合作穩(wěn)定國際金融市場，并于1969年創(chuàng)設(shè)了特別提款權(quán)來補(bǔ)充美元。4 布雷頓森林體系有何優(yōu)缺點(diǎn)？布雷頓森林體系的優(yōu)點(diǎn)：布雷頓森林體系是國際貨幣合作的產(chǎn)物，它結(jié)束了之前混亂的國際貨幣秩序，在戰(zhàn)后相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，為國際貿(mào)易發(fā)展和世界經(jīng)濟(jì)增長創(chuàng)造了有利條件。布雷頓森林體系的固定匯率制度有利于成本核算，為國際貿(mào)易和國際投資提供了極大的便利；美元成為國際貨幣體系的核心，解決了世界黃金產(chǎn)量不足的問題，在一定程度上彌補(bǔ)了國際清償能力短缺；建立國際貨幣基金組織，為各會員國提供了相互磋商協(xié)調(diào)機(jī)制，為臨時(shí)逆差國提供各種貸款支持。布雷頓森林

13、體系的缺點(diǎn)： 布雷頓森林體系存在著自己無法克服的缺陷“特里芬難題”：要滿足世界經(jīng)濟(jì)和國際貿(mào)易增長的需要，國際儲備資產(chǎn)必須相應(yīng)增長，必須使美國長期國際收支逆差才能完成，但是各國手中持有的美元數(shù)量越多，則對美元與黃金按官價(jià)兌換越缺乏信心，并且越要將美元兌換成黃金，這一矛盾將導(dǎo)致整個(gè)體系的瓦解。美國與其它國家制度安排上的不平等。美國作為儲備貨幣發(fā)行國，可能通過向國外發(fā)行美元牟取大量鑄幣稅；當(dāng)美國出現(xiàn)國際收支逆差時(shí)無需糾正，而可能利用增加債務(wù)的方法來彌補(bǔ)，這種特權(quán)無異于用借條來換取他國物資、服務(wù)等實(shí)際資源。對于其它發(fā)生臨時(shí)性逆差的國家，盡管可能通過向IMF貸款解決，但I(xiàn)MF資金有限，而且對于發(fā)展中國家

14、的貸款安排不公平，對一些發(fā)展中國家巨額的國際收支逆差，無法起到太大的作用。匯率過于僵化，無法真實(shí)和迅速反映國內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)體狀況。游資沖擊時(shí)，匯率往往需要通過拋售外匯緩解貨幣貶值壓力，結(jié)果造成外匯黃金儲備流失，貨幣緊縮又會導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟(jì)停滯、失業(yè)增加。國內(nèi)財(cái)政貨幣政策獨(dú)立自主性受到一定影響。匯率確定不決定于本國，特別是發(fā)展中國家。各國都有義務(wù)維持匯率穩(wěn)定，國內(nèi)貨幣政策要不斷適應(yīng)主要貿(mào)易伙伴國，國際收支平衡要以犧牲國內(nèi)經(jīng)濟(jì)為代價(jià)，不僅喪失了貨幣政策的自主性，而且被迫輸入了美國的貨幣政策和通貨膨脹。5 浮動(dòng)匯率制度有哪些類型？請舉出一些國家的例子。2009年，國際貨幣基金組織將各經(jīng)濟(jì)體實(shí)際匯率安排的分類做

15、了一些調(diào)整，共劃分為四大類：硬性釘住，包括無獨(dú)立法定貨幣、貨幣局安排。無獨(dú)立法定貨幣的匯率安排，其它國家貨幣在本國作為惟一法定貨幣進(jìn)行流通（美元化），采用這樣的機(jī)制意味著貨幣當(dāng)局完全放棄對本國貨幣政策的控制。包括歐元區(qū)12國及厄瓜多爾、多米尼加、貝寧、喀麥隆等多個(gè)國家和地區(qū)。貨幣局安排，通過立法形式確定本幣和某一指定外幣之間的固定比價(jià)，輔以對發(fā)行當(dāng)局的限制，以確保其法定義務(wù)得以執(zhí)行。這意味著本幣的發(fā)行僅僅依賴于外幣，以外幣資產(chǎn)為支撐，消除傳統(tǒng)的中央銀行的職能，比如貨幣控制和最終貸款人的作用，幾乎沒有自主實(shí)施貨幣政策的余地。也可能存在一定的彈性，取決于貨幣當(dāng)局規(guī)定的銀行規(guī)則的嚴(yán)厲程度。包括保加利

16、亞、香港等國家和地區(qū)。軟性釘住，包括傳統(tǒng)的釘住、穩(wěn)定匯率、爬行釘住、類爬行安排、水平帶內(nèi)釘住。傳統(tǒng)的釘住安排，本幣按照固定匯率釘住其它貨幣或釘住其它貨幣或一籃子貨幣，籃子由主要貿(mào)易或者金融伙伴的貨幣構(gòu)成，權(quán)重反映貿(mào)易、服務(wù)或者資本流動(dòng)的地域分布。錨貨幣或者貨幣籃子的權(quán)重是公開的，或者通知國際貨幣基金組織。該國貨幣當(dāng)局隨時(shí)通過直接或間接干預(yù)保持固定平價(jià)。盡管不承諾維持平價(jià)不變，但事實(shí)上匯率應(yīng)該在中間匯率的上下1%范圍內(nèi)浮動(dòng)，或者即期市場匯率變動(dòng)應(yīng)該至少6個(gè)月維持在2%的范圍之內(nèi)。穩(wěn)定匯率安排，即期市場匯率變動(dòng)維持在2%的范圍之內(nèi)，持續(xù)至少6個(gè)月的時(shí)間，匯率不是浮動(dòng)的。匯率變動(dòng)幅度可以參照單一貨幣

17、或者一個(gè)貨幣籃子，錨貨幣或者籃子貨幣通過統(tǒng)計(jì)方法來確定。這種匯率安排要求滿足統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，匯率由于官方干預(yù)的結(jié)果保持穩(wěn)定。爬行釘住安排，匯率按照固定模式或者針對特定定量指標(biāo)的變化而進(jìn)行周期性小幅調(diào)整，比如與主要貿(mào)易伙伴通貨膨脹率的差值、主要貿(mào)易伙伴通脹目標(biāo)和預(yù)期通脹的差值等。通過爬行率可能確定經(jīng)過通貨膨脹調(diào)整的匯率變化，或者將爬行率設(shè)定為預(yù)先確定的固定水平。這種匯率的規(guī)則與參數(shù)是公開的，或者通知國際貨幣基金組織。類爬行安排，匯率保持在統(tǒng)計(jì)趨勢的2%幅度之內(nèi)，并且至少保持6個(gè)月的時(shí)間，這種匯率安排還是浮動(dòng)的。一般要求匯率最小變動(dòng)率高于穩(wěn)定匯率安排，但是，如果匯率表現(xiàn)出單調(diào)持續(xù)的變化并且年度變化率超過

18、1%，則被認(rèn)為是類爬行安排。水平帶內(nèi)釘住匯率安排，貨幣價(jià)值維持在特定浮動(dòng)范圍之內(nèi)，至少在固定中心匯率的+-1%，或者最高最低匯率的差幅超過2%。包括歐洲貨幣體系穩(wěn)定匯率機(jī)制，該機(jī)制于1999年1月1日浮動(dòng)匯率安排，包括浮動(dòng)和自由浮動(dòng)。浮動(dòng)匯率，匯率在很大程度上是由市場來決定的，沒有一個(gè)確定的或可預(yù)測的匯率路徑。特別應(yīng)該注意，如果匯率變動(dòng)在統(tǒng)計(jì)上滿足釘住或者類爬行安排標(biāo)準(zhǔn)，將歸入相應(yīng)類別，除非匯率穩(wěn)定顯然不是官方干預(yù)的結(jié)果。對外匯市場的干預(yù)可能會是直接的或間接的，目的是為了緩和匯率變化，防止匯率過分波動(dòng)。但是，以特定匯率水平為目標(biāo)的政策是不符合浮動(dòng)的。根據(jù)影響經(jīng)濟(jì)的沖擊的大小，浮動(dòng)安排可能會表現(xiàn)

19、出或多或少的匯率波動(dòng)。自由浮動(dòng)安排。如果政府干預(yù)只是為了解決無序的市場問題例外進(jìn)行，并且當(dāng)局能提供資料或數(shù)據(jù)表明，在過去6個(gè)月內(nèi)最多干預(yù)了3次，每次不超過3個(gè)工作日，匯率安排將被視為自由浮動(dòng)。如果國際貨幣基金組織工作人員要求的信息或數(shù)據(jù)無法提供，則有關(guān)安排將被列為浮動(dòng)。其它管理安排。如果一國匯率不符合上述各項(xiàng)，將被列入此類。聯(lián)合浮動(dòng)，如歐共體；單獨(dú)浮動(dòng)，如日本；釘住浮動(dòng)，如香港。按政府是否干預(yù)可劃分為：自由浮動(dòng)或清潔浮動(dòng)，指匯率完全由外匯市場上的供求狀況決定，政府不加干預(yù)；有管理的浮動(dòng)或骯臟浮動(dòng)，指一國貨幣當(dāng)局為使本國貨幣對外匯率不致波動(dòng)過大、或使匯率向著有利于本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向變動(dòng)，通過各種

20、方式，或明或暗地對外匯市場進(jìn)行干預(yù)；聯(lián)合浮動(dòng)匯率，是指一些經(jīng)濟(jì)關(guān)系密切的國家組成集團(tuán)，在成員國貨幣之間進(jìn)行固定匯率的同時(shí)，對非成員國貨幣實(shí)行共升共降的浮動(dòng)匯率，如歐共體。按浮動(dòng)程度或浮動(dòng)方式可劃分為：1釘住型或無彈性型，將本幣按固定比價(jià)同某一種外幣或混合貨幣單位相聯(lián)系，而本幣對其它外幣的匯率隨釘住貨幣同其它外幣匯率的浮動(dòng)而浮動(dòng)。2有限靈活或有限彈性，一國貨幣的匯價(jià)釘住某一種貨幣或一組貨幣，但與釘住貨幣之間的匯率有較大的波動(dòng)幅度。3更為靈活型或高度彈性，即匯率波動(dòng)不受幅度的限制，以獨(dú)立自主的原則進(jìn)行匯率調(diào)整。6 匯率變動(dòng)對于國際貿(mào)易的影響是什么樣的？這種政策是否一定能夠奏效？匯率變動(dòng)對進(jìn)出口貿(mào)易

21、的影響：如果一國貨幣匯率下降，等量本幣所能換得的外幣就會減少，或者說等量外幣能夠兌換的本幣數(shù)量增加。這樣對于出口商來說，在出口商品的國內(nèi)成本不變的情況下，如果出口商品的外幣價(jià)格沒有變化，則收回貨款后可以兌換成的本幣數(shù)額增多，意味著出口商利潤增加，出口商樂意出口更多的數(shù)量；另外，出口商也可以適當(dāng)降低出口商品的外幣價(jià)格，提高商品的市場競爭力，擴(kuò)大銷售。站在國外進(jìn)口商的角度上來看，由于進(jìn)口國的貨幣匯率相對上升，意味著海外購買力的提高，增加該國對進(jìn)口商品的需求。對于本國進(jìn)口商來說，本幣匯率下跌意味著進(jìn)口商品在國內(nèi)的銷售價(jià)格提高，影響進(jìn)口商品在本國的銷售，進(jìn)口替代產(chǎn)品在市場上的吸引力增強(qiáng)，也會刺激國內(nèi)相

22、關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，對進(jìn)口起抑制作用。本幣匯率上升，等量本幣所能換得的外幣就會增加，或者說等量外幣能夠兌換的本幣數(shù)量減少。這樣對于出口商來說，在出口商品的國內(nèi)成本不變的情況下，如果出口商品的外幣價(jià)格沒有變化，則收回貨款后可以兌換成的本幣數(shù)額減少，意味著出口商利潤減少，出口商不愿出口更多的數(shù)量；另外，出口商也可以適當(dāng)提高出口商品的外幣價(jià)格，但這樣降低了商品的市場競爭力，銷售下降。站在國外進(jìn)口商的角度上來看，由于進(jìn)口國的貨幣匯率相對下降，意味著海外購買力的下降，減少該國對進(jìn)口商品的需求。對于本國進(jìn)口商來說，本幣匯率上升意味著進(jìn)口商品在國內(nèi)的銷售價(jià)格下降，促進(jìn)進(jìn)口商品在本國的銷售，進(jìn)口替代產(chǎn)品在市場上的吸

23、引力下降，也會抑制國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，對進(jìn)口起促進(jìn)作用。匯率變動(dòng)對服務(wù)貿(mào)易的影響：一國貨幣匯率下跌，意味著外國貨幣在該國的購買力相對增強(qiáng)，外國使用該國的交通、住宿、旅游、求學(xué)等服務(wù)的費(fèi)用變得相對便宜，會增加對該國服務(wù)的需求，從而使服務(wù)出口增加。一國貨幣匯率下跌，該國貨幣海外購買力下降，購買其他國家的服務(wù)成本相對上升，因而減少出國旅游、交通、求學(xué)等，從而減少該國的服務(wù)貿(mào)易支出。一國貨幣匯率上升，意味著該國貨幣在外國的購買力相對增強(qiáng)，該國使用外國的交通、住宿、旅游、求學(xué)等服務(wù)的費(fèi)用變得相對便宜，會增加對外國服務(wù)的需求，從而使服務(wù)貿(mào)易支出增加。一國貨幣匯率上升，外國貨幣在該國的購買力下降，購買該國的

24、服務(wù)成本相對上升，因而減少到該國旅游、交通、求學(xué)等，從而減少該國的服務(wù)貿(mào)易收入。匯率變動(dòng)可以影響到進(jìn)出口商品的價(jià)格，對于貿(mào)易的影響是直接而有效的。有時(shí)候政府希望通過匯率政策（固定匯率下的法定升貶值或浮動(dòng)匯率下的央行入市干預(yù)匯率）來調(diào)整貿(mào)易收支，特別在國際收支逆差的情況下。不過，通過匯率變動(dòng)調(diào)整貿(mào)易的成功與否還取決于以下因素：馬歇爾勒納條件。一國貨幣匯率下跌能否改善該國的貿(mào)易收支狀況，主要取決于貿(mào)易商品的需求和供給彈性。在假定一國非充分就業(yè)，擁有足夠的閑置生產(chǎn)資源使出口商品的供給具有完全彈性的前提下，貶值效果便取決于需求彈性。如果進(jìn)出口需求量對于商品價(jià)格變動(dòng)反應(yīng)靈敏，即需求彈性大，那么匯率變化對

25、進(jìn)出口數(shù)量影響就大；如果進(jìn)出口商品價(jià)格彈性較小，則匯率變化對進(jìn)出口數(shù)量影響就較小。具體來講，如果一國處于貿(mào)易逆差中，進(jìn)出口商品的需求彈性之和必須大于1，本幣匯率下跌才能改善貿(mào)易收支；如果這兩種彈性之和等于1，貿(mào)易差額保持不變，即該國的貿(mào)易收支狀況得不到改善；如果兩種彈性之和小于1，貿(mào)易收支反而會惡化。（需求價(jià)格彈性和總銷售收入的關(guān)系：需求價(jià)格彈性系數(shù)的大小與銷售者的收入有著密切聯(lián)系：如果需求價(jià)格彈性系數(shù)小于1，價(jià)格上升會使銷售收入增加；如果需求價(jià)格彈性系數(shù)大于1時(shí)，那么價(jià)格上升會使銷售收入減少，價(jià)格下降會使銷售收入增加；如果需求價(jià)格彈性系數(shù)等于1，那么價(jià)格變動(dòng)不會引起銷售收入變動(dòng)。這就是企業(yè)實(shí)

26、行薄利多銷策略的一個(gè)主要理論基礎(chǔ)，實(shí)行薄利多銷策略的一般是富有彈性的商品，因?yàn)樵摲N商品的價(jià)格下降時(shí)，需求量（從而銷售量）增加的幅度大于價(jià)格下降的幅度，所以總收益增加。）J型曲線效應(yīng)。匯率變動(dòng)對國際收支的調(diào)整主要是通過商品和勞務(wù)價(jià)格的相對變動(dòng)來實(shí)現(xiàn)的。但是在國際收支等到改善之前，通常有一段繼續(xù)惡化的過程。因?yàn)閰R率下降以后，由于掌握市場信息，壓縮商品訂購及擴(kuò)大出口商品的供應(yīng)都需要時(shí)間。原來的進(jìn)出口計(jì)劃很難及時(shí)作出調(diào)整，結(jié)果會使貿(mào)易收支以及整個(gè)國際收支逆差反而有所增長。隨著時(shí)間的推移，進(jìn)口的數(shù)量得到壓縮，出口開始增長，國際收支會有所改善。在整個(gè)影響過程中，有一個(gè)時(shí)滯存在，這個(gè)時(shí)滯即為J型曲線效應(yīng)。時(shí)

27、滯的長短取決于該國進(jìn)出口商品的價(jià)格彈性及國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的平衡程度。來自國內(nèi)的限制。如果本幣匯率下跌的同時(shí)，國內(nèi)物價(jià)也大幅上漲，甚至漲幅超過匯率下跌幅度，則進(jìn)出口商品因匯率變動(dòng)帶來的價(jià)格效應(yīng)完全被通貨膨脹所抵消，貿(mào)易收支也不可能改善。因此，一國貨幣匯率下調(diào)時(shí)，往往同時(shí)采取緊縮的貨幣政策，以保持國內(nèi)幣值和物價(jià)的穩(wěn)定。來自商品輸入國的限制。匯率變動(dòng)對于貿(mào)易的影響是一種相對變動(dòng)的影響，如果貿(mào)易伙伴國的貨幣匯率同步變動(dòng)，則本幣匯率下調(diào)的效果也會大打折扣。商品輸入國還可能采取稅收手段，增加進(jìn)口商品的成本；或者采取進(jìn)口許可證、非貿(mào)易壁壘等手段，阻止進(jìn)口商品的增加。來自競爭對手的限制。本幣匯率下調(diào)將擴(kuò)大本國產(chǎn)品

28、出口，必然會影響到其它國家競爭對手的原有市場，為此競爭國可以采取同樣的匯率調(diào)整手段，或者采取商品傾銷手段，抵消本國匯率調(diào)整帶來的競爭優(yōu)勢。7 匯率變動(dòng)對國際資本移動(dòng)的影響有哪些？總體來講，一國貨幣匯率下跌，以外國貨幣表示的資產(chǎn)兌換成本幣的數(shù)額將增多，將有利于國外資本的輸入；反之，一國貨幣匯率上浮，以本國貨幣表示的資產(chǎn)兌換成外幣的數(shù)額將增多，可能會出現(xiàn)更多本國資本的外流。匯率變動(dòng)對于長期資本的影響比較復(fù)雜，其它條件既定情況下，一國貨幣匯率下跌，國外企業(yè)在該國進(jìn)行投資生產(chǎn)或者購買有人證券，所需要的母國貨幣成本更低，將有利于國外長期資本的輸入；但是考慮未來投資收益需要兌換成母國貨幣匯回，如果預(yù)期該貨

29、幣匯率未來繼續(xù)下跌，這種匯率的變動(dòng)對投資企業(yè)則是不利的，需要綜合考慮。反之，一國貨幣匯率上升，減少的初期投資額可能會刺激該國企業(yè)到國外去投資，資本流出增多，資本流入減少，也可能出于對未來收益匯回的擔(dān)心，長期資本移動(dòng)不出現(xiàn)大的變化。短期資本流動(dòng)常常更易受到匯率波動(dòng)預(yù)期的影響，特別是資本外逃。如果預(yù)期本國貨幣的匯率即將下跌，本國投資者和外國投資者為了防止本國貨幣匯率下跌帶來的損失，會將手中持有的本國貨幣表示的各種金融資產(chǎn)兌換成其它貨幣，緊急逃往外國，存在本國銀行的國際短期資本或其它投資也會調(diào)入它國以防損失。當(dāng)預(yù)期本國貨幣匯率即將上升時(shí)，則將吸引外國游資大量進(jìn)入，追逐可能的利潤。匯率變動(dòng)會影響到企業(yè)

30、的跨國融資行為。一般來說，匯率走低的軟幣利率會相對較高，匯率走高的硬幣利率會相對較低。也就是說，如果借入軟幣，貸款到期償還資金時(shí)，由于合同貨幣的匯率下跌，需要的本幣成本相對較低，但是利息相對較多；如果借入硬幣，償還時(shí)本幣成本較高，但是利息較少。匯率變動(dòng)還會影響到企業(yè)的國際報(bào)表的合并等。8 分析本章中的案例，討論日元兌美元的匯率和日本的經(jīng)常賬戶差額之間的關(guān)系，并分析原因。日本的經(jīng)常項(xiàng)目在1980年的時(shí)候還是逆差，但由于當(dāng)時(shí)美元兌日元的匯率比較高，達(dá)到1美元兌近1000日元，日本產(chǎn)品相對價(jià)格較低，具有較強(qiáng)的市場競爭優(yōu)勢，出口增加，使日本的經(jīng)常項(xiàng)目在1981年、1982年基本達(dá)到平衡；之后，雖然美元

31、兌日元匯率逐漸下跌，但這一匯率水平還是偏高，日本經(jīng)常賬戶開始出現(xiàn)順差并不斷快速增長；1985年9月廣場協(xié)議后，日元兌美元開始快速升值，日本產(chǎn)品的價(jià)格優(yōu)勢逐漸消失，但由于J型曲線效應(yīng)，匯率變動(dòng)對國際收支的影響存在時(shí)滯，日本的經(jīng)常賬戶順差在1986年達(dá)到頂峰，并于1987年停止增長；1988年以后，日元兌美元開始貶值，但日本的經(jīng)常賬戶順差卻在縮小。第4章 國際金融市場1 世界金融中心形成需要具備哪些條件？和國內(nèi)金融市場有什么區(qū)別和聯(lián)系？世界金融中心是國際資本融通、國際貿(mào)易運(yùn)輸結(jié)算和外匯交易的中心。一個(gè)國家或地區(qū)若要形成世界性金融中心，必須具備以下條件：經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中心。從地理位置看，世界著名國際金融中

32、心都是該國的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中心。穩(wěn)定的政治局勢。這是金融中心存在和發(fā)展的基本條件。一個(gè)國家如果政局不穩(wěn)，經(jīng)常出現(xiàn)政治軍事動(dòng)蕩，是絕不可能成為國際金融中心的。強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。金融中心所在國或地區(qū)具有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，往往意味著該國貨幣可接受度較高，該地區(qū)有較多的資金供求和更頻繁、規(guī)模更大的金融活動(dòng)。完善的法律保障。相關(guān)法律體系健全，監(jiān)管機(jī)構(gòu)具有較高的透明度，能夠保證市場參與者的合法利益，提高對外國投資者的吸引力。發(fā)達(dá)的金融市場。金融機(jī)構(gòu)集中，信用制度發(fā)達(dá)，有一個(gè)高度發(fā)達(dá)的國內(nèi)金融市場，還需要具有完備金融知識、經(jīng)驗(yàn)豐富的從業(yè)人員，從而使金融市場的各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)能高質(zhì)高效地完成。此外還需要有較完善的現(xiàn)代化國際

33、通訊設(shè)施作為運(yùn)作的基礎(chǔ)。開放的外匯市場。世界金融中心應(yīng)實(shí)行自由的或管制較松的外匯管理制度，以便于國際資金的自由進(jìn)出。非居民參加金融業(yè)務(wù)活動(dòng)應(yīng)享有與本國居民同行的待遇和條件，以吸引世界各國的資本供需者。2 外匯市場有哪些特點(diǎn)？有哪些主要參與者？外匯市場是金融市場的重要組成部分，主要是一個(gè)不同貨幣之間的兌換或買賣市場。它有如下特點(diǎn)：是一個(gè)無形市場，它沒有固定的營業(yè)時(shí)間和營業(yè)場所，而是由眾多市場參與者之間通過電話和計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)不斷進(jìn)行的各種交易構(gòu)成的一個(gè)無形的市場。是一個(gè)24小時(shí)不間斷的市場，沒有開盤時(shí)間和收盤時(shí)間。由于時(shí)差關(guān)系，在任何時(shí)間總可以在全球找到正在營業(yè)的外匯銀行，通過網(wǎng)絡(luò)就可能進(jìn)行交易。是

34、一個(gè)自由的市場。由于沒有固定的營業(yè)場所和時(shí)間，外匯交易大部分是雙方之間的交易，相關(guān)的約束很少。是全球最大的金融市場，日交易額高達(dá)45萬億美元。交易形式不斷創(chuàng)新，從最傳統(tǒng)的即期交易和遠(yuǎn)期交易，一直到名目繁多的外匯期貨、期權(quán)、互換等衍生品交易，展現(xiàn)出旺盛的生命力。在外匯市場上進(jìn)行交易活動(dòng)的個(gè)人和機(jī)構(gòu)都是外匯市場的參與者，常見的有：外匯銀行。外匯銀行是外匯市場的主體，它是指由各國中央銀行指定或授權(quán)經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行。它包括專營或兼營外匯業(yè)務(wù)的本國商業(yè)銀行和其它金融機(jī)構(gòu)，設(shè)在本國的外國銀行分支機(jī)構(gòu)、代辦處或其它金融機(jī)構(gòu)。外匯銀行從事的外匯交易主要分為兩類：一是被動(dòng)交易，即等待客戶與銀行交易，通過低買高

35、賣，賺取中間差價(jià)；二是主動(dòng)交易，向其它外匯銀行進(jìn)行詢價(jià)，為平衡自身的外匯頭寸進(jìn)行同業(yè)間的外匯交易，或者進(jìn)行以盈利為目的的投機(jī)交易。中央銀行。中央銀行在外匯市場上的身份很特殊，一方面體現(xiàn)在中央銀行既是參與者，又是規(guī)則制定者，通過制定和頒布一系列的條例和法令來維持外匯市場的交易秩序，防止外匯市場的違法行為，管理和監(jiān)督外匯市場的支行；另一方面中央銀行的資金實(shí)力極其雄厚，并且其交易不以盈利為目的，而是將匯率干預(yù)到預(yù)期水平，進(jìn)而影響一國的進(jìn)出口貿(mào)易和國際收支。目前許多國家都設(shè)立了外匯平準(zhǔn)賬戶，用來干預(yù)外匯市場。一般顧客。主要是指外匯市場上外匯的最初供應(yīng)者和最終的需求者。外匯最初供應(yīng)者包括出口商、收到服務(wù)

36、收者、收到僑匯者、國外捐助接受者、收到國外投資收益者、對本國進(jìn)行直接投資的外國人、外幣貸款接受者、在國外發(fā)行有價(jià)證券者等；外匯最終需求者與此相對應(yīng)。外匯經(jīng)紀(jì)人。是指在外匯市場上為買賣雙方撮合交易并收取傭金的中間商。任何活躍的外匯市場中都有外匯經(jīng)紀(jì)人，他們扮演著中介的角色，以賺取傭金為目的，提供正確迅速的交易情報(bào)，促進(jìn)外匯交易的順利進(jìn)行。外匯經(jīng)紀(jì)人熟悉外匯行情及供求狀況，同時(shí)利用各種通訊手段與外匯銀行保持密切聯(lián)系，往往比交易雙方掌握更多的信息，因此能夠?yàn)橘I賣雙方提供最有利的成交條件。外匯經(jīng)紀(jì)人又分為兩種，一種只能代客買賣，不得為自己的賬戶進(jìn)行交易，不得從中圖謀差價(jià)；另一種除了代客買賣外，也從事自

37、營外匯買賣。即使一些大的交易商了解市場行情，具有比較充分的信息，為了避免過早暴露交易意圖和身份，也往往通過經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行外匯買賣。投機(jī)者。是指從事的外匯交易不與實(shí)體交易相聯(lián)系，而是通過預(yù)測匯率變動(dòng)采取相應(yīng)買賣行為，進(jìn)而謀取收益的銀行、企業(yè)或者個(gè)人。3 如何通過期貨交易進(jìn)行套期保值？外匯期貨交易的重要作用之一就在于能夠通過套期保值，避免未來匯率的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。套期保值是指利用外匯現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格同趨勢變動(dòng)的特點(diǎn)，在期貨市場進(jìn)行與現(xiàn)貨方向相反、金額相等的交易，通過對沖對持有的外匯頭寸進(jìn)行保值。如果預(yù)測現(xiàn)貨市場價(jià)格既然上漲，則在期貨市場進(jìn)行買入交易，將來如果價(jià)格果真上漲，則期貨市場平倉獲利，可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市

38、場的虧損，這種交易稱為買入套期保值。如果預(yù)測現(xiàn)貨市場價(jià)格即將下跌，則在期貨市場進(jìn)行賣出交易，將來如果價(jià)格果然下跌，則期貨市場平倉獲利，可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場虧損，這種交易稱為賣出套期保值。4 遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)交易有何區(qū)別和聯(lián)系？遠(yuǎn)期交易又稱期匯交易，是指成交雙方在成交后的未來某一時(shí)刻才進(jìn)行交割的交易形式。遠(yuǎn)期交易中約定了幣種、金額、匯率、交割時(shí)間等交割條件。凡是交割日在成交2個(gè)營業(yè)日以后的外匯交易均屬于遠(yuǎn)期外匯交易。外匯期貨交易是指買賣雙方在交易所成交后，在合同約定的到期日內(nèi)按約定的匯率交割約定數(shù)量外匯的交易方式。外匯期貨交易與遠(yuǎn)期交易都是在未來某一特定日期，以事先商定的價(jià)格交割某種貨幣的合約。兩種

39、交易對象都是外匯，交易原理相同，都可以防范風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到保值目的。但兩者又有很大的區(qū)別，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：期貨交易是一種標(biāo)準(zhǔn)化的交易，交易所對于合約金額、交割日期、交割方式都有明確規(guī)定，交易者只能購買整數(shù)張的合約；而遠(yuǎn)期交易的細(xì)節(jié)可以由交易雙方自由議定。交易制度不同。外匯期貨交易雙方均須繳納保證金，并通過期貨清算所實(shí)行逐日盯市，無負(fù)債結(jié)算制度，保證金不足時(shí)必須補(bǔ)足，否則不允許繼續(xù)交易；而遠(yuǎn)期外匯交易，有些國家根據(jù)銀行與客戶的關(guān)系確定繳納的保證金數(shù)量，有些國家根據(jù)客戶的資信狀況確定一個(gè)授信額度，在額度內(nèi)不需要繳納保證金，即可進(jìn)行外匯買賣。風(fēng)險(xiǎn)程度不同。外匯期貨交易是在期貨交易所以公開競價(jià)的方式

40、進(jìn)行，清算所作為交易的中間人承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)，違約風(fēng)險(xiǎn)為零；而遠(yuǎn)期外匯交易是通過電話或計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)，由買賣雙方直接商定交易幣種、金額、到期日等交易細(xì)節(jié)，信用風(fēng)險(xiǎn)完全取決于對方。在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，對方違約風(fēng)險(xiǎn)增大。結(jié)算方式不同。盡管外匯期貨交易可以于結(jié)算日進(jìn)行實(shí)貨交割，但是這部分所占比例較小，更多的期貨交易是在到期日前進(jìn)行一筆等額的反向交易進(jìn)行平倉，進(jìn)行盈虧結(jié)算即可；而遠(yuǎn)期外匯交易到期必須履約，按要求在交割日進(jìn)行結(jié)算。外匯期權(quán)交易是指交易雙方在規(guī)定的期間按商定的匯率購買或出售某種外匯的權(quán)利進(jìn)行買賣的交易。期權(quán)交易也是一種標(biāo)準(zhǔn)化的交易，每個(gè)期權(quán)合約中都具體規(guī)定交易外幣的數(shù)量、到期日、協(xié)定價(jià)格和期權(quán)費(fèi)。如果

41、期權(quán)買方可以在到期日之前任何一天執(zhí)行期權(quán)，稱為美式期權(quán)；若只能在到期日之前執(zhí)行，稱為歐式期權(quán)。如果期權(quán)買方有權(quán)在期權(quán)到期日或以前按協(xié)定價(jià)格購入一定數(shù)量的某種外匯，稱為看漲期權(quán)，或買入期權(quán)；如果買方獲得出售一定數(shù)量的某種外匯的權(quán)利，則稱為看跌期權(quán)，或賣出期權(quán)。外匯期權(quán)交易具有如下特點(diǎn)：外匯期權(quán)的買方支付一定的期權(quán)費(fèi)后，獲得一定的買權(quán)或賣權(quán)，將來自己根據(jù)市場情況，擁有選擇執(zhí)行期權(quán)還是放棄執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利。期權(quán)費(fèi)支付后，無論是否行權(quán)，都不能收回。一旦買方要求行權(quán)，賣方必須履約。由于期權(quán)賣方可能存在違約風(fēng)險(xiǎn)，因此需要賣方繳納一定的保證金，作為履約保證金。外匯期權(quán)交易的買賣雙方的收益和風(fēng)險(xiǎn)是不對稱的，對期

42、權(quán)的買方而言，其成本是固定的，而收益是無限的；對期權(quán)的賣方而言，其最大收益是期權(quán)費(fèi)，損失是無限的。5 歐洲貨幣市場有什么特點(diǎn)？與傳統(tǒng)的國際金融市場和國內(nèi)金融市場有很大的不同，歐洲貨幣市場是一個(gè)有強(qiáng)大吸引力的市場，這個(gè)市場最大的特點(diǎn)在于缺少監(jiān)管和完全自由，主要有如下特點(diǎn)：歐洲貨幣市場經(jīng)營非常自由。由于歐洲貨幣市場的業(yè)務(wù)都屬于離岸業(yè)務(wù)，法律監(jiān)管是一片空白，不受任何國家政府管制和稅收限制，所以經(jīng)營非常自由。例如，借款貨幣、借款條件、借款期限、借款用途都沒有限制，這個(gè)市場不僅符合跨國公司和進(jìn)出口商的需要，而且也符合許多西方國家和發(fā)展中國家的需要。歐洲貨幣市場資金規(guī)模極其龐大。歐洲貨幣市場的資金來自世界

43、各地，數(shù)額極其龐大，各種主要可兌換貨幣應(yīng)有盡有，故能滿足各種不同類型的國家及其銀行、企業(yè)對于不同期限與不同用途的資金需要。歐洲貨幣市場的經(jīng)營以銀行間交易為主，大部分借款人和存款人都是一些大客戶，所以每筆交易數(shù)額很大，動(dòng)輒達(dá)到數(shù)億甚至數(shù)十億美元。歐洲貨幣市場資金高度靈活、手續(xù)簡便，有很強(qiáng)的競爭力。歐洲貨幣市場資金周轉(zhuǎn)極快，高度十分靈便。在歐洲貨幣市場上，借款者能夠在幾分鐘內(nèi)籌措到貸款而不必受到盤問。借款都很容易得到12個(gè)月期的貸款，還可以展期多次。歐洲貨幣市場有獨(dú)特的利率體系，其存款利率相對較高，放款利率相對較低，存放款利率的差額很小。其原因在于歐洲貨幣經(jīng)營的成本相對較低，它不受法定準(zhǔn)備金和存款

44、保險(xiǎn)等政策約束，享盡稅收優(yōu)惠。因此，歐洲貨幣市場對存款人和借款人都更具吸引力。6 一家公司想通過歐洲貨幣市場進(jìn)行融資，可能有哪些選擇？從歐洲貨幣市場上業(yè)務(wù)的借貸期限來劃分，歐洲貨幣市場可以分為短期歐洲貨幣市場和歐洲資本市場。短期歐洲貨幣市場是指期限在一年以內(nèi)的歐洲貨幣借貸的市場。短期資金拆借是歐洲貨幣市場最早的業(yè)務(wù)活動(dòng)方式，也是目前歐洲貨幣市場中規(guī)模最大的子市場，并依然占據(jù)著主導(dǎo)地位。歐洲資本市場是指期限在一年以上的中長期歐洲貨幣借貸的市場。它由歐洲中長期信貸市場和歐洲債券市場兩大部分組成。如果一年以內(nèi)的資金需求，可以通過短期歐洲貨幣市場進(jìn)行融資；如果一年以上的中長期資金需求，可以通過中長期歐

45、洲信貸進(jìn)行融資，也可以通過歐洲債券市場發(fā)行債券進(jìn)行融資。第5章 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理1 外匯風(fēng)險(xiǎn)有哪些構(gòu)成要素，有哪些類型？外匯風(fēng)險(xiǎn)的形成需要三個(gè)基本要素：外幣、本幣、時(shí)間。首先對外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中必須涉及外幣，如果某筆對外交易中使用本幣計(jì)價(jià)收付，這筆外幣就不存在本幣和外幣折算問題，也不存在外匯風(fēng)險(xiǎn)。持有一個(gè)外幣的敞口時(shí)，未來價(jià)格的不確定性也可以稱為價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。其次，用外幣表示的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，如應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款、貨幣資本的借入或貸出等，只有在折算成本幣時(shí)，才體現(xiàn)價(jià)值的可能變化。最后，匯率變化一定體現(xiàn)在不同時(shí)點(diǎn)上，時(shí)間越長，則在此期間匯率波動(dòng)的可能性就越大，外匯風(fēng)險(xiǎn)相對較大；時(shí)間越短，在此期間匯率波動(dòng)的可能性就越

46、小，外匯風(fēng)險(xiǎn)相對較小，因而可以通過調(diào)整時(shí)間結(jié)構(gòu)的方法來管理外匯風(fēng)險(xiǎn)。由于存在時(shí)間而引致的風(fēng)險(xiǎn)也稱為時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)外匯風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式，可以劃分為三類：交易風(fēng)險(xiǎn)，亦稱結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，是指在一筆涉外經(jīng)濟(jì)交易發(fā)生后，結(jié)算貨幣的匯率發(fā)生變動(dòng)，從而造成結(jié)算時(shí)給交易方帶來額外收益或損失的可能性。交易風(fēng)險(xiǎn)是基于所發(fā)生的涉外經(jīng)濟(jì)交易的，諸如對外商品與服務(wù)貿(mào)易、對外貨幣資本借貸、涉外直接投資和外匯買賣等，各有關(guān)交易方都是交易風(fēng)險(xiǎn)的承受主體。交易風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為以下三種形式：a對外貿(mào)易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。在以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算的商品或服務(wù)的進(jìn)出口交易中，通常情況下，貨款或服務(wù)費(fèi)用要在貨物裝運(yùn)或提供服務(wù)后的一段時(shí)間才能收到，這段時(shí)間里，如果

47、外匯匯率發(fā)生變動(dòng)，進(jìn)出口商可能要承擔(dān)由此帶來的風(fēng)險(xiǎn)。對于出口貿(mào)易來說，如果收到貨款時(shí)，計(jì)價(jià)貨幣匯率簽約時(shí)下跌了，則出口商收進(jìn)外幣折合成本幣也會相應(yīng)減少。對于進(jìn)口貿(mào)易來說，如果支付貨款時(shí)，計(jì)價(jià)貨幣匯率比簽約時(shí)上漲了，進(jìn)口商就要付出更多的本國貨幣。b對外債權(quán)債務(wù)的清償風(fēng)險(xiǎn)。如果交易方具有外幣的債權(quán)或者債務(wù)，在清償時(shí)計(jì)價(jià)貨幣匯率發(fā)生變動(dòng)，則可能給債權(quán)人或債務(wù)人帶來收益或損失。具體來講，計(jì)價(jià)貨幣匯率下跌時(shí)，外幣債權(quán)人只能收回相對較少的本幣，外幣債務(wù)人償債的本幣成本下降；計(jì)價(jià)貨幣匯率上浮時(shí)，外幣債權(quán)人能收回較多的本幣，外幣債務(wù)人則要付出較多的本幣償債。c外匯銀行頭寸風(fēng)險(xiǎn)。外匯銀行每日外匯買賣結(jié)束時(shí)，如果

48、出現(xiàn)某種貨幣的買入多于賣出，稱為“長頭寸”，如果某種貨幣的賣出多于買入，稱為“短頭寸”。外匯銀行結(jié)束營業(yè)至次日開門營業(yè)這段時(shí)間內(nèi)，如果長短頭寸的貨幣匯率發(fā)生變化，將直接給銀行帶來交易風(fēng)險(xiǎn)。如果長頭寸貨幣匯率上浮，將給銀行帶來額外收益，反之帶來虧損；如果短頭寸貨幣匯率上浮，將給銀行帶來損失，反之帶來收益。會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，亦稱折算風(fēng)險(xiǎn)。它是指根據(jù)各國會計(jì)制度的規(guī)定制作財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，由于匯率變動(dòng)而引起某些項(xiàng)目價(jià)值變動(dòng)的可能性。每個(gè)經(jīng)濟(jì)主體都要依法進(jìn)行會計(jì)核算，通過各種財(cái)務(wù)報(bào)表來反映其經(jīng)營狀況。涉外企業(yè)需要將其以功能貨幣表示的各種資產(chǎn)和負(fù)債，按一定的匯率折算成記賬貨幣表示，以便匯總編制綜合的財(cái)務(wù)報(bào)表。功能貨幣

49、就是指經(jīng)濟(jì)主體在經(jīng)營活動(dòng)中使用的貨幣；記賬貨幣指經(jīng)濟(jì)主體在編制綜合財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)使用的報(bào)告貨幣。由于功能貨幣和記賬貨幣不一致，在會計(jì)上就要做相應(yīng)的折算。如果功能貨幣與記賬貨幣之間的匯率發(fā)生變動(dòng)，資產(chǎn)負(fù)債表中某些項(xiàng)目的價(jià)值也會相應(yīng)發(fā)生變動(dòng)。會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)可以表現(xiàn)為單純的會計(jì)折算風(fēng)險(xiǎn)，即指企業(yè)功能貨幣賬戶在折算為記賬貨幣時(shí)，由于期初與期末折算匯率不同，使賬戶折合金額產(chǎn)生差異的風(fēng)險(xiǎn)。會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的另一類表現(xiàn)與交易風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)聯(lián)，表現(xiàn)為業(yè)務(wù)發(fā)生日至交割清算日之間由于匯率變動(dòng)在核算上體現(xiàn)出來的會計(jì)損益。這里的會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)就是交易風(fēng)險(xiǎn)在會計(jì)上的一種具體體現(xiàn)，交易活動(dòng)產(chǎn)生的未實(shí)現(xiàn)的匯兌損益構(gòu)成會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，已實(shí)現(xiàn)的匯兌損益則體現(xiàn)

50、的是交易風(fēng)險(xiǎn)。海外有分公司的企業(yè)在編制合并會計(jì)報(bào)表時(shí)，由于匯率變化而造成海外企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債在母公司會計(jì)報(bào)表上的損益變化也構(gòu)成會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。由于海外子公司均須按東道國的財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則以當(dāng)?shù)刎泿庞涃~并編制財(cái)務(wù)報(bào)表，因此，在將母公司的財(cái)務(wù)報(bào)表與海外子公司的財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行合并時(shí)，需要將海外子公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)值的會計(jì)要素折算為以母國貨幣計(jì)值的會計(jì)要素。這種折算依據(jù)的匯率變化時(shí)，便產(chǎn)生了合并報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)的問題。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，也叫經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，是指匯率的突然波動(dòng)引起公司或企業(yè)的未來一定期間的收益和經(jīng)營業(yè)績發(fā)生變化的可能性。它是一種更加深層次的潛在的間接的風(fēng)險(xiǎn)，其影響程度大小取決于匯率變動(dòng)對產(chǎn)品數(shù)量、價(jià)格及成本等的影

51、響程度。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)取決于在一定時(shí)期內(nèi)公司預(yù)測未來現(xiàn)金流動(dòng)量的能力，而公司這種預(yù)測能力是千差萬別的。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)不包括可預(yù)期的匯率變動(dòng)，因?yàn)楣竟芾韺釉谠u價(jià)預(yù)期收益或市場價(jià)值制定經(jīng)營決策時(shí)，已經(jīng)將可預(yù)期匯率變動(dòng)的影響考慮進(jìn)去了。與交易風(fēng)險(xiǎn)和會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)相比，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)影響更大，時(shí)間更長，因?yàn)檫@種風(fēng)險(xiǎn)不但影響公司在本國經(jīng)營，還直接影響公司在海外的經(jīng)營效益或投資效益。三種外匯風(fēng)險(xiǎn)的比較從性質(zhì)上看，交易風(fēng)險(xiǎn)反映的是匯率變化對尚未清算的外幣業(yè)務(wù)的影響，一般針對單筆交易，關(guān)系到現(xiàn)金的流動(dòng)，可以給交易者造成真實(shí)的損益；會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)反映的是匯價(jià)變化對國際企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的影響在會計(jì)中的體現(xiàn)，反映在公司報(bào)表中，造成的損益是不真實(shí)的

52、，只是一種賬面損益；經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)反映的是預(yù)料不到的匯價(jià)變化對國際企業(yè)未來預(yù)期經(jīng)營收益的影響，更具全局性。從時(shí)間點(diǎn)上看，交易風(fēng)險(xiǎn)和會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)突出了企業(yè)歷史交易對現(xiàn)在的影響，風(fēng)險(xiǎn)造成的結(jié)果易于測試和衡量，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要衡量匯率對將來的影響，它涉及企業(yè)財(cái)務(wù)、市場、生產(chǎn)、價(jià)格等各個(gè)方面，隨時(shí)間段的不同而有所不同，帶有一定的動(dòng)態(tài)性和主觀性。2 涉外企業(yè)有哪些管理外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法？根據(jù)對外匯風(fēng)險(xiǎn)的不同態(tài)度，企業(yè)或外匯銀行可以有以下幾種戰(zhàn)略可供選擇：消極等待戰(zhàn)略，即對外匯風(fēng)險(xiǎn)不采取任何措施，完全聽之任之，如果匯率朝有利自己的方向變動(dòng)，則坐收其利，匯率朝不利方向變動(dòng)，則甘愿蒙受損失。完全規(guī)避戰(zhàn)略，就是回避一切外匯風(fēng)險(xiǎn)，

53、對外匯風(fēng)險(xiǎn)采取嚴(yán)格防范措施，消除所有的不確定因素。積極管理戰(zhàn)略，根據(jù)企業(yè)所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)，科學(xué)預(yù)測匯率變動(dòng)趨勢，采取適當(dāng)措施，趨利避害，爭取企業(yè)的利益最大化。企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)主要是交易風(fēng)險(xiǎn)、會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的目的是保值，從根本上講就是高潮消除敞口的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)和時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)。交易風(fēng)險(xiǎn)的管理：貨幣法a選擇好合同貨幣。在國際貿(mào)易和投資過程中，計(jì)價(jià)貨幣的選擇直接關(guān)系到誰來承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)，承擔(dān)多少風(fēng)險(xiǎn)。在選擇合同貨幣時(shí)一般遵循以下原則：i爭取使用本國貨幣作為合同貨幣。ii出口和資本輸出爭取使用硬幣，進(jìn)口和資本輸入爭取使用軟幣。iii多種貨幣計(jì)價(jià)，即采用多種軟硬搭配的貨幣計(jì)價(jià)以解決計(jì)價(jià)貨幣的矛盾

54、。iv綜合貨幣單位計(jì)價(jià)。綜合貨幣單位是由多種貨幣加權(quán)計(jì)算而得，其中有硬幣、有軟幣，整體價(jià)值相對穩(wěn)定，對交易雙方都比較公平。b提前/拖后收付法。這種方法是通過改變收付的時(shí)間結(jié)構(gòu)，從而調(diào)整其中存在的外匯風(fēng)險(xiǎn)。c平衡法。平衡法的思想是創(chuàng)造一個(gè)相同貨幣、相同金額、相同期限的資金的反向流動(dòng)，消除風(fēng)險(xiǎn)敞口。d組對法。因?yàn)槠胶夥▽?shí)現(xiàn)起來往往比較困難，因此可以放松要求，用創(chuàng)造另一種貨幣在同一時(shí)點(diǎn)的等額反向流動(dòng)，組對貨幣最好是實(shí)行釘住匯率政策綁在一起的貨幣。e調(diào)整價(jià)格法。如果交易一方不得不接受對己不利的貨幣作為計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣時(shí)，還可以爭取對價(jià)格或利率做一些對己方有利的調(diào)整。保值法。在簽定合同時(shí)加列保值條款，能夠防

55、止匯率多變的風(fēng)險(xiǎn)，往往被用于長期合同。常用的保值法主要有以下幾種：a黃金保值條款。在簽訂合同時(shí)，按當(dāng)時(shí)黃金市場價(jià)格將應(yīng)付的合同貨款折合成若干黃金，到實(shí)際支付日，再按黃金市場價(jià)格折算為合同貨幣，若黃金價(jià)格波動(dòng)，支付的貨幣金額也相應(yīng)變動(dòng)。b外匯保值條款。為防止以軟幣作為支付貨幣的合同，因匯率下浮貶值蒙受損失而加列的條款。外匯保值條款能夠起到保護(hù)出口商的利益，但缺乏競爭力。該條款可以有多種形式：i以硬幣計(jì)價(jià)、軟幣支付，簽署合同時(shí)明確計(jì)價(jià)貨幣和支付貨幣的匯率，規(guī)定如果支付貨幣匯率下浮，則支付金額按結(jié)匯時(shí)的新匯率進(jìn)行調(diào)整。ii軟幣計(jì)價(jià)支付，但明確軟幣與另一硬幣的匯率，若支付時(shí)匯率有變化，原合同金額根據(jù)這

56、一匯率的變動(dòng)幅度進(jìn)行調(diào)整。iii約定計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣匯率的變化幅度，若匯率變動(dòng)超過雙方規(guī)定的幅度時(shí)，適當(dāng)調(diào)整匯率，實(shí)際收付的外匯金額按調(diào)整過的匯率計(jì)算。c一籃子貨幣保值條款。就是在簽訂合同時(shí)，確定一籃子貨幣，并明確與計(jì)價(jià)貨幣之間的比價(jià)，如果結(jié)算時(shí)匯率發(fā)生變動(dòng)，則根據(jù)當(dāng)時(shí)貨幣籃子的價(jià)值與計(jì)價(jià)貨幣的比率，對合同金額進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。d物價(jià)指數(shù)保值條款。以某種商品的價(jià)格指數(shù)或消費(fèi)物價(jià)指數(shù)來保值，進(jìn)出口商品金額根據(jù)價(jià)格指數(shù)的變動(dòng)相應(yīng)調(diào)整。交易法。涉外交易發(fā)生后，公司或銀行還可以利用外匯市場和貨幣市場來消除外匯風(fēng)險(xiǎn)，主要方法有：a即期外匯交易。主要適用于簽約日與結(jié)算日之間的時(shí)間差為2天以內(nèi)的情況。如進(jìn)出口商要

57、在2天之內(nèi)解付貨款，為了避免這2天內(nèi)匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，可以和銀行進(jìn)行即期外匯交易，使結(jié)算時(shí)點(diǎn)與交割時(shí)點(diǎn)重合，即可有效達(dá)到保值目的。b遠(yuǎn)期外匯交易。適用于簽約日與結(jié)算日之間的時(shí)間差超過2天，并且一般小于1年的情況。即在經(jīng)濟(jì)交易簽約時(shí)，進(jìn)出口商或債權(quán)債務(wù)人與銀行進(jìn)行一筆期限與收付款周期相同、金額相同的遠(yuǎn)期外匯交易，從而確定了在結(jié)算日的交易匯率，起到消除匯率風(fēng)險(xiǎn)的作用。遠(yuǎn)期外匯交易避免了匯率波動(dòng)帶來的損失，也失去了匯率波動(dòng)可能帶來的收益。c外匯期貨交易。期貨交易的適用范圍與遠(yuǎn)期外匯交易類似，出口商或債權(quán)人往往擔(dān)心計(jì)價(jià)貨幣匯率下跌，可以在期貨市場上賣出該貨幣期貨，做賣出套期保值；進(jìn)口商或債務(wù)人擔(dān)心計(jì)價(jià)貨

58、幣匯率上升而致使本幣成本提高，可以在期貨市場上買進(jìn)該貨幣期貨，做買入套期保值。一般情況下，某種貨幣的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格是同趨勢變化的，因而期貨市場的盈利可以有效彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場的虧損，期貨市場的虧損也會抵消現(xiàn)貨市場的盈利，從而起到固定交易成本的作用。通過期貨交易方式管理外匯風(fēng)險(xiǎn)，其局限性在于期貨交易是一種標(biāo)準(zhǔn)化的交易，期貨交易合約金額和交割時(shí)間都是由交易所來確定的，可能與進(jìn)出口商實(shí)際需要的保值金額和時(shí)間有差距，只能盡可能接近。另外由于期貨市場和現(xiàn)貨市場是2個(gè)獨(dú)立的市場，期貨和現(xiàn)貨可能出現(xiàn)不一致的行情，也就是基差發(fā)生變化。d外匯期權(quán)交易。出口商或債權(quán)人擔(dān)心計(jì)價(jià)貨幣匯率下跌，可以在期權(quán)市場上買入該貨幣的看跌期權(quán)，如果收款日即期匯率低于協(xié)定匯率，則可以要