商業(yè)企業(yè)資產(chǎn)重組模式選擇(共5).doc

1、商業(yè)企業(yè)資產(chǎn)重組的模式選擇一、產(chǎn)權(quán)交易與股權(quán)交易的基本概念商業(yè)企業(yè)資產(chǎn)重組就是通過對企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)重新配置，從而實現(xiàn)利潤的最大化。在國外，商業(yè)企業(yè)資產(chǎn)重組主要采用兩種模式：一是產(chǎn)權(quán)交易，一是股權(quán)交易。選擇何種交易方式，取決于企業(yè)長期發(fā)展的方向，也取決于交易的費用。產(chǎn)權(quán)交易是通過對企業(yè)有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓，實現(xiàn)資產(chǎn)的保值與增值。產(chǎn)權(quán)交易不涉及到企業(yè)經(jīng)營主體的變更，它只是對企業(yè)的資產(chǎn)進行優(yōu)化。從收購方來看，通過資產(chǎn)交易，可以達到以下目的，一是實現(xiàn)規(guī)模的擴張；二是實現(xiàn)經(jīng)營方向的轉(zhuǎn)換；三是實現(xiàn)經(jīng)營方式的改變。從出售一方來說，通過資產(chǎn)重組，可以縮小經(jīng)營的規(guī)模，實現(xiàn)經(jīng)營方向的轉(zhuǎn)移和經(jīng)營方式的改變。產(chǎn)權(quán)交

2、易的客體既可以是有形的資產(chǎn)，也可以是無形的資產(chǎn)。從重組的形式來看，可以是承包、租賃、融資租賃，也可以是單純的買賣。產(chǎn)權(quán)交易與一般的商品交易別無二致，區(qū)別是產(chǎn)權(quán)交易的客體只能是企業(yè)用于經(jīng)營的資產(chǎn)。這種交易主要是不動產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓，因此必須依據(jù)不動產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓原則，進行登記或辦理必要的過戶手續(xù)。在以往人們的概念中，商業(yè)企業(yè)一般從事商品的購銷活動，作為從事商業(yè)經(jīng)營的必要財產(chǎn)（包括經(jīng)營設(shè)備和經(jīng)營的場地）是不能交易的。實際上，作為一種以營利為目的社會組織，商業(yè)企業(yè)為了實現(xiàn)自身經(jīng)營的最優(yōu)化，可以將這些用于經(jīng)營的資產(chǎn)重組。在我國商業(yè)對外開放的早期，一些著名的商業(yè)跨國公司進入我國的商業(yè)領(lǐng)域，在很大程度上就是運用了產(chǎn)權(quán)交

3、易的方式，實現(xiàn)了快速的資本擴張。產(chǎn)權(quán)交易的基本步驟是，選擇合理的重組目標，進行必要的資產(chǎn)評估，與企業(yè)資產(chǎn)的所有人簽訂轉(zhuǎn)讓協(xié)議，辦理資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓登記與過戶手續(xù)。我國國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易中，應當避免以下情況出現(xiàn)：一是“產(chǎn)權(quán)崇拜”。在國有商業(yè)企業(yè)改革模式的選擇上，有的學者認為，“公有產(chǎn)權(quán)不明晰是根本矛盾”，“產(chǎn)權(quán)是繞不過去的關(guān)鍵性改革”。他們極力主張在商業(yè)領(lǐng)域國有資本全盤退出，通過私有化來改造中國的商業(yè)企業(yè)。事實上，國有商業(yè)企業(yè)的全部出售并不能達到改革預期的目的，俄羅斯的私有化運動導致經(jīng)濟的全面崩潰就是一個明顯的例子。連美國著名的經(jīng)濟學家斯蒂格利茨也指出，“經(jīng)濟學中沒有一個神話像產(chǎn)權(quán)神話那樣在人們心目中根

4、深蒂固”。在我國，中央提出國有企業(yè)有進有退，在競爭領(lǐng)域，逐步實行退出機制。但是，這里的基本指導思想是，國有企業(yè)應當依照市場經(jīng)濟的運行機制進退。對那些具有明顯競爭能力的國有商業(yè)企業(yè)，不能人為地“賣光”或“送光”。更不能以國有商業(yè)企業(yè)作抵押，向銀行等金融企業(yè)融資，然后再回頭購買國有商業(yè)企業(yè)。國有企業(yè)不能為了產(chǎn)權(quán)明晰而將全部資產(chǎn)人為地量化給每一個職工或私營企業(yè)。總之，產(chǎn)權(quán)明晰也應當遵守市場交易規(guī)則，防止變相的私有化。二是要防止產(chǎn)權(quán)交易中新的“一大二公”。我國許多所謂的國有商業(yè)企業(yè)，其內(nèi)部的資本構(gòu)成已經(jīng)多次發(fā)生了變革，在產(chǎn)權(quán)交易中，不能將非國有財產(chǎn)通過產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的形式變?yōu)閲械呢泿刨Y本。建國以來，我國的

5、國有企業(yè)走過了從“政府全額撥款”到“撥改貸”，再從“稅改本”，過渡到“貸款余額轉(zhuǎn)為企業(yè)的資本”等一系列漫長的資本變動歷程，現(xiàn)在有的國有企業(yè)還實行了“債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)”。國有商業(yè)企業(yè)內(nèi)部的財產(chǎn)變動情況較國有工業(yè)企業(yè)簡單，但商業(yè)企業(yè)內(nèi)部也存在著大量的非國有資產(chǎn)，在有些企業(yè)內(nèi)部還沉淀了一部分職工福利。實行產(chǎn)權(quán)交易，必須首先分清企業(yè)財產(chǎn)的種類，對不同性質(zhì)財產(chǎn)的處分實行不同的決策方法，防止侵害企業(yè)職工或其他企業(yè)的合法權(quán)益。我國某商業(yè)公司在1996年曾經(jīng)拿出1萬元作為開辦新企業(yè)的費用，由公司的一名職工自籌資金組建了具有法人資格的經(jīng)營部。到1999年，該經(jīng)營部已經(jīng)擁有資產(chǎn)200萬元。這時，商業(yè)公司的經(jīng)營面臨嚴重虧

6、損。公司領(lǐng)導認為經(jīng)營部是企業(yè)的一部分，公司有權(quán)收回全部資產(chǎn)，用于整個公司的統(tǒng)一經(jīng)營。但經(jīng)營部的法人代表卻出示了原始營業(yè)執(zhí)照，表明企業(yè)的原始出資人并非商業(yè)公司，公司無權(quán)以紅頭文件的方式收回這一企業(yè)。由于當?shù)氐墓镜怯浶姓C關(guān)確認出資人為經(jīng)營部的法人代表，于是法院作出了經(jīng)營部資產(chǎn)歸該法人代表個人所有的判決。商業(yè)公司的領(lǐng)導認為，僅僅從注冊資本上無法得出經(jīng)營部資產(chǎn)屬于個人所有的結(jié)論，應當從1萬元的開辦費入手查清經(jīng)營部的真正出資人，將該經(jīng)營部的資產(chǎn)劃歸國有商業(yè)公司，由公司出售給個人，經(jīng)營部的法人代表有優(yōu)先購買權(quán)。由于商業(yè)公司拿不出原始出資的依據(jù)，最后敗訴。股權(quán)交易則是通過對商業(yè)企業(yè)的股權(quán)收購或出售，實現(xiàn)

7、資本重組。股權(quán)收購一般在上市的商業(yè)企業(yè)間進行。與產(chǎn)權(quán)交易不同，股權(quán)交易將實現(xiàn)經(jīng)營主體的變更，所以，交易的過程相對較為復雜。在進行股權(quán)交易之前，必須對整個商業(yè)企業(yè)的經(jīng)營狀況有所了解，特別是對企業(yè)的負債情況有所認識，否則，在獲得企業(yè)股權(quán)的同時，有可能背上企業(yè)的債務包袱。股權(quán)交易可以通過證券交易所公開進行，也可以通過場外交易進行。交易必須遵循國家的證券法規(guī)，必須符合公司法規(guī)定。我國證券市場上，也出現(xiàn)了通過股權(quán)交易實現(xiàn)商業(yè)資本重組的案例，山東“三聯(lián)”入主上市公司“鄭百文”就是一個典型的實例。這一案件之所以鬧得沸沸揚揚，就在于它與我國證券市場的基本規(guī)則不健全有關(guān)?，F(xiàn)在，該上市公司的重組協(xié)議已經(jīng)在股東大會

8、上獲得通過，只要中國證券監(jiān)督管理機關(guān)批準，便可實施。但是，這一股權(quán)交易中所暴露出來的深層次問題（諸如50的流通股回購比例，默示的表決方式，對中小股東利益的損害等等）仍然值得我們深思。二、產(chǎn)權(quán)交易與股權(quán)交易的基本形式目前，產(chǎn)權(quán)交易與股權(quán)交易兩種交易形式在商業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)重組中都已廣泛運用。產(chǎn)權(quán)交易的方式可以是一次性的交易，也可以是分期購買。分期購買又可以分為單純的分期購買與融資分期購買兩種形式。融資分期購買又分為買方融資、賣方融資以及混合式融資三種形式。買方融資就是由資產(chǎn)重組中的購買者向銀行或其他金融機構(gòu)作產(chǎn)權(quán)抵押，由金融機構(gòu)保證購買人向出售者按期付款。賣方融資則是由賣方向金融機構(gòu)作產(chǎn)權(quán)抵押，由金

9、融機構(gòu)保證向出售者按期支付款項。收購方向銀行支付了所有的款項后，從金融機構(gòu)中獲得產(chǎn)權(quán)。所謂混合式是指買賣雙方長期往來，同時在一個金融機構(gòu)中開設(shè)帳戶，他們同時獲得銀行的擔保，實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)的交易。當然，買賣只是商業(yè)企業(yè)進行產(chǎn)權(quán)交易的一種形式，在實際經(jīng)營中，還有所謂的承包式的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，即通過將企業(yè)的財產(chǎn)進行承包經(jīng)營，在一定期限過后，獲得財產(chǎn)的所有權(quán)。此外，還有所謂的租賃式的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，即通過一定時期的租賃經(jīng)營，獲得商業(yè)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)。應當注意的是，商業(yè)企業(yè)一個經(jīng)營網(wǎng)點的產(chǎn)權(quán)交易往往并不能夠改變企業(yè)的經(jīng)營主體，但是如果經(jīng)營的網(wǎng)點本身具有市場主體資格，則這種交易很可能使得主體資格發(fā)生變化。所以，承包與租賃本身可能

10、僅僅涉及到企業(yè)法人代表的變更，但是如果企業(yè)的主體資格發(fā)生了變化，則應當依法重新辦理登記手續(xù)。股權(quán)重組則是在股份制的商業(yè)企業(yè)間進行。它有兩種表現(xiàn)形式，一是控股式的重組，即通過控制目標企業(yè)相對多數(shù)股份，達到控制企業(yè)的目的。這類兼并活動并不涉及到企業(yè)的資產(chǎn)問題，它只是通過證券的交易機構(gòu)實現(xiàn)股權(quán)的轉(zhuǎn)移。另一種是吸股式的重組，即以一家商業(yè)企業(yè)為主體，吸收相關(guān)企業(yè)的股份，從而形成互為股東的關(guān)聯(lián)性企業(yè)。與產(chǎn)權(quán)交易相比，股權(quán)交易面臨的最大風險是，可能背負目標企業(yè)的巨大債務。例如，甲企業(yè)購買A、B、C、D、E、F、G開辦的股份有限公司（乙）的資產(chǎn)，產(chǎn)權(quán)“重組”后，企業(yè)的股東仍為ABCDEFG，甲企業(yè)作為資產(chǎn)重組

11、的一方并不承擔乙企業(yè)的債務。乙企業(yè)除了按照公司法規(guī)定的資本原則充實企業(yè)的資本外，仍應當對企業(yè)的債務承擔責任。假如甲企業(yè)購買的是乙企業(yè)的股權(quán)，成為了乙企業(yè)的股東，甲企業(yè)就須對乙企業(yè)的債務承擔責任。在企業(yè)的重組協(xié)議中，甲、乙之間往往通過明確的條款約定甲企業(yè)對乙企業(yè)的債務不承擔責任，但是這種協(xié)議不能對抗善意的第三人，甲企業(yè)只能在對外承擔了債務責任后再對原來的股東進行追償。但這時原來股東的償債能力已經(jīng)沒有保證了。所以，在進行股權(quán)購買時，應當對企業(yè)的債務有比較詳細的了解，避免因企業(yè)重組而陷入債務的泥潭。三、我國商業(yè)企業(yè)資產(chǎn)重組應當注意法律規(guī)定在我國，商業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)重組也可以采用上述兩種方法。但是，在具體的運用過程中，還應當考慮我國法律的具體規(guī)定。例如，我國公司法規(guī)定，有限責任商業(yè)公司的股東必須是兩人以上五十人以下，如果在重組的過程中不符合公司法的要求，可能會承擔重組協(xié)議無效的法律后果。再譬如，我國證券法對證券交易有嚴格的規(guī)定，如果在股權(quán)交易中無視這些規(guī)定，可能會導致交易無效。