上公司主要融資方式和比較

1、上市公司主要融資方式及比較上市公司在首次發(fā)行新股后，會不斷地進行融資來滿足 生產(chǎn)經(jīng)營和投資活動等所需的資金，融資的方式具有多樣 性，如公開市場發(fā)行股票、發(fā)行債券等直接融資和其他間接 融資。公司通過掌握多樣性的融資方式來規(guī)劃和調(diào)整合適的 融資結(jié)構(gòu)，有利于達到融資成本最低、市場約束最小、市場 價值最大的目標。一.債權(quán)融資1、企業(yè)債、公司債及銀行間市場非金融企業(yè)債務融資 工具(1) 企業(yè)債：企業(yè)債券是企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約 定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券，企業(yè)債券的發(fā)行主體 是股份公司，也可以是有限責任公司，歸發(fā)改委監(jiān)管。2018 年2月8日，國家發(fā)展改革委、財政部聯(lián)合發(fā)布關(guān)于進 一步增強企業(yè)債

2、券服務實體經(jīng)濟能力嚴格防范地方債務風 險的通知(發(fā)改辦財金(2018) 194號)，旨在進一步發(fā) 揮企業(yè)債券直接融資功能，增強金融服務實體經(jīng)濟能力，堅 決打好防范化解重大風險攻堅戰(zhàn)，嚴格防范地方債務風險， 堅決遏制地方政府隱性債務增量。(2) 項目收益?zhèn)?屬企業(yè)債)：項目收益?zhèn)侵競?券的本息償還資金完全或主要來源于項目建成后運營收益 的企業(yè)債券。2015年8月5日，國家發(fā)展改革委制定并 印發(fā)了項目收益?zhèn)芾頃盒修k法，重點鼓勵基礎(chǔ)設施 和公用事業(yè)特許經(jīng)營項目，以及其他有利于結(jié)構(gòu)調(diào)整和改善 民生的項目、提供公共產(chǎn)品和服務的項目。在目前國家穩(wěn)增 長的大背景及城鎮(zhèn)化建設不斷推進的情況下，項目收益

3、債將 成為支撐基建融資的新通道。項目收益?zhèn)哂腥筇卣鳎?一是在發(fā)行主體方面，以公司下屬承擔各類固定資產(chǎn)投資項 目的項目公司為主；二是在募集資金投向方面，在開展初期 應主要投向市政基礎(chǔ)設施建設以及國家產(chǎn)業(yè)政策支持行業(yè) 的項目建設；三是在償債資金來源方面，以項目產(chǎn)生的現(xiàn)金 流作為債券還本付息的第一來源，附加適當?shù)膬?nèi)外部增信。（3）公司債：公司債是公司依照法定程序發(fā)行、約定 在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券，是由證監(jiān)會監(jiān)管的中長 期直接融資品種。根據(jù)證監(jiān)會的規(guī)定，若符合“雙50%”的 甄別標準，不允許發(fā)行公司債。所謂“雙50%”，即最近三 年（非公開發(fā)行的為最近兩年）來自所屬地方政府的現(xiàn)金流 入與

4、發(fā)行人經(jīng)營活動現(xiàn)金流入占比平均超過50%,且最近三 年（非公開發(fā)行的為最近兩年）來自所屬地方政府的收入與 營業(yè)收入占比平均超過50%。（4）可轉(zhuǎn)債/可交債（屬公司債）:可轉(zhuǎn)債全稱為可轉(zhuǎn) 換公司債券，在目前國內(nèi)市場，是在一定條件下可以被轉(zhuǎn)換 成公司股票的債券。可轉(zhuǎn)換債券兼具債權(quán)、期權(quán)和可能的股 權(quán)特征，其持有人可以選擇持有債券到期，獲取公司還本付 息；也可以選擇在約定的時間內(nèi)轉(zhuǎn)換成股票，享受股利分配 或資本增值。對上市公司來說，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點為融 資成本較低：可轉(zhuǎn)債較同期限其他債券發(fā)行利率低，如到期 未被轉(zhuǎn)換，則相當于發(fā)行了低利率的長期債券；融資規(guī)模較 大：由于可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價格一般比發(fā)行時

5、公司股票的市場價 格多出一定比例，如果可轉(zhuǎn)債被轉(zhuǎn)換了，相當于發(fā)行了比市 價髙的股票，可為發(fā)行人籌得更多的資金。(5) 銀行間市場非金融企業(yè)債務融資工具：根據(jù)發(fā)行期限、發(fā)行方式、是否含權(quán)等要素，非金融企業(yè)債務融資工 具可分為短期融資券、中期票據(jù)、永續(xù)中票、非公開定向發(fā) 行債務融資工具(私募債)、資產(chǎn)支持票據(jù)等種類。2017年, 銀行間市場債務融資工具發(fā)行規(guī)模占我國信用債市場發(fā)行 總量約89%的比重。中國銀行間市場交易商協(xié)會對于公開發(fā) 行的短期融資券及中期票據(jù)規(guī)模實行余額管理，核定企業(yè)最 高發(fā)行上限：AA級以下企業(yè)短融最高待償還余額不超過企業(yè) 凈資產(chǎn)的40%； AA級及以上企業(yè)短融與中票+公司債+

6、企業(yè) 債最高待償余額各自可達企業(yè)凈資產(chǎn)的40%。在此限額內(nèi)發(fā) 行人自主決定每期發(fā)行額度，發(fā)行額度自核準之日起24個 月內(nèi)有效，企業(yè)必須在核準之日起2個月內(nèi)進行首期發(fā)行。企業(yè)債、公司債及銀行間市場非金融企業(yè)債務融資工具比較表:銀行間市場非金融企業(yè)債 務融資工具企業(yè)債項目收益?zhèn)?（屬企業(yè)債）八尙樁可轉(zhuǎn)債/可交債公司債（屬公司仍主管機枸交易商協(xié)會發(fā)改委證監(jiān)會交拐場所銀行間市場銀行問.交易所交易所發(fā)行主體非金融企業(yè)目前以國有獨資企業(yè)或國有控股企業(yè)為主股份有眼公司或有眼貴任公司投資機構(gòu)議行間市場參與者（銀行、 券商、保險、基金、城商、 農(nóng)佶等）銀行間市場參與者、交易所市境參與者（包括個人）交易所市場參與

7、者（包括個人）資金用途用于企業(yè)的生產(chǎn)婭營、償還 貸款主要限制在同定資產(chǎn)投資 和技術(shù)革新改造方面，井 與玫府部門的審比項目直 接相關(guān)主要投向市政基礎(chǔ)設旌建 設以及國躱產(chǎn)業(yè)改策支林 行業(yè)的取目建設主要用途包括固定資產(chǎn)投資、技術(shù)更新改造.改善公S 姿金來源結(jié)構(gòu)、調(diào)整公司資產(chǎn)皓構(gòu)、降低公司財務成本、 支持公司井敗和資產(chǎn)重姐等審批機制注冊制申批制登記注冊制，即只要發(fā)債公司的登記林料符合法探等制 度規(guī)定，監(jiān)管機關(guān)無權(quán)限制其發(fā)債行為特殊限制銀行間市場非金融企業(yè)債務融資工具哲無明確限制企業(yè)債項目收益?zhèn)?（屬金業(yè)債）公司債可轉(zhuǎn)債/可交債（屬公司債）純公益性暮投頊目不得申 扭企業(yè)債券.194號文要 求“嚴禁將公立

8、學校.公 立醫(yī)院.公共文化設施. 公陽.公共廣場、機關(guān)事 業(yè)單位辦公樓、市政at路、 非收費橋梁.非經(jīng)營性水 利設施、非收費管網(wǎng)設施 等公益性資產(chǎn)及儲備土地 使用權(quán)計入申報企業(yè)姿項目運營期內(nèi)的鋒個計息 年度，頊目收入忌該能夠 完全穆蓋債券當年還本付 息的規(guī)模。同時.原則要 求項目內(nèi)部收益率應大于 8%.対于改府敗買尿務項 目或債券存續(xù)期內(nèi)財玫補 站占全初收入比例超過 30%的項目，或運營期超過 20年的項目.內(nèi)部收益率 的妾求可適當放寬，但原 則上不低于概。發(fā)行企業(yè)赍“雙5OT的甄 別標準限制，即最近三年 （非公開發(fā)行的為最近兩 年）來自所廉地方玫府的 現(xiàn)金流入與發(fā)行人婭營活 動現(xiàn)金流入占比平

9、均超過 50%.且最近三年（非公開 發(fā)行的為最近兩年來自 所屆地方改疫的收入與營 業(yè)收入占比平均超過50札除公司債“雙50V外.皙無明確眼別2. 股票質(zhì)押及質(zhì)押式回購上市公司的母公司（股東）可通過股票質(zhì)押及質(zhì)押式回 購在不轉(zhuǎn)移所有權(quán)的前提下，實現(xiàn)以持有股票融資，達到盤 活存量資產(chǎn)的目的。由于股票質(zhì)押式回購較傳統(tǒng)的股票質(zhì)押存在程序便捷、 資金到位快、風控措施強等多種優(yōu)勢，得到了市場的大力追 捧。截至2017年末，根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，兩市股票已 質(zhì)押規(guī)模合計近6萬億，占總市值比例高達到9. 6%,其中采 用質(zhì)押式回購方式進行質(zhì)押的市值規(guī)模約2萬億，股票質(zhì)押 （式回購）已經(jīng)成為上市公司股東最重

10、要和最便捷的融資方 式之一。二.股權(quán)融資股權(quán)融資就是企業(yè)的股東讓出部分企業(yè)所有權(quán)，通過增 資方式引進新股東或增加原股東持股數(shù)的融資方式。主要方 式有配股和增發(fā)。1、配股：上市公司可向原有股東發(fā)行新股，是公司擴 大股本、進行再籌資的一項重要活動，具有實施時間短、操 作簡單、成本較低等優(yōu)點。其特點是僅向股權(quán)登記日在冊的 原股東發(fā)行。2、公開增發(fā)：上市公司可面對社會大眾再發(fā)新股，以 達到融資的目的，其優(yōu)勢有：融資規(guī)模不受限制；除受短線 交易限制（六個月）的股東之外，其它認購者沒有鎖定期限 制。3、非公開增發(fā)（定向增發(fā)）:上市公司可通過向有限數(shù)目的機構(gòu)（或個人）投資者發(fā)行股票，引入戰(zhàn)略投資者的 同時，

11、實現(xiàn)融資的目的。定向增發(fā)與公開增發(fā)對比:定向增發(fā)公開增發(fā)發(fā)行目的進行重組及并購向公眾投資者籌資發(fā)行對象特定人社會公眾投資者對價方式不限于現(xiàn)金現(xiàn)金認購限制不受公司法關(guān)于3年連續(xù)受公司法關(guān)于3年連續(xù)盈盈利及發(fā)行時間間隔的限制利及發(fā)行時間間隔的限制咸本較低（不需要承銷）較高根據(jù)股權(quán)融資的特征，股權(quán)融資的廣泛性表現(xiàn)在募集資 金使用上，不像債務融資受債權(quán)人和政策等限制，既可以充 實企業(yè)的營運資金，也可以用于企業(yè)的投資活動；通過股權(quán) 融資，企業(yè)籌集的是永久性資金，沒有到期日，不需歸還， 除非公司清算才需償還，這對保證公司最低的資金需求具有 重要意義。股權(quán)融資后，企業(yè)不用支付固定的利息，股利的 支付與否和支付多少視公司的經(jīng)營需要安排，不存在到期不 能償還而引發(fā)破產(chǎn)的財務風險，降低了企業(yè)財務風險。同時, 股權(quán)融資與債務融資相比，股權(quán)融資不受企業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模的 限制，可以實現(xiàn)相對較大的融資規(guī)模。股權(quán)融資除了具有上述獨特優(yōu)勢外，更重要的是上市公 司通過股權(quán)融資