投融資管理和資本運(yùn)作

1、 投融資管理與資本運(yùn)作投融資管理與資本運(yùn)作目錄目錄第一篇第一篇 企業(yè)投融資理論篇企業(yè)投融資理論篇第二篇第二篇 資本運(yùn)作篇資本運(yùn)作篇第三篇第三篇 投資風(fēng)險(xiǎn)案例分析投資風(fēng)險(xiǎn)案例分析第四篇第四篇 融資分析案例篇融資分析案例篇第一篇第一篇 企業(yè)投融資理論篇企業(yè)投融資理論篇 一位導(dǎo)師對三個(gè)即將畢業(yè)的學(xué)生說：如果一位導(dǎo)師對三個(gè)即將畢業(yè)的學(xué)生說：如果現(xiàn)在給你們每人現(xiàn)在給你們每人200萬元?jiǎng)?chuàng)業(yè)資金，你們將如萬元?jiǎng)?chuàng)業(yè)資金，你們將如何進(jìn)行創(chuàng)業(yè)規(guī)劃？何進(jìn)行創(chuàng)業(yè)規(guī)劃？ 甲：甲：只只能做小生意，三年賺能做小生意，三年賺200萬元。萬元。 乙：乙：有了有了200 萬元做資本，完全可以融資萬元做資本，完全可以融資500萬，

2、三年做到資產(chǎn)萬，三年做到資產(chǎn)2000萬的小企業(yè)。萬的小企業(yè)。 丙：有了丙：有了200 萬元做資本，可以整合社會(huì)萬元做資本，可以整合社會(huì)資源，三年做到資產(chǎn)資源，三年做到資產(chǎn)2個(gè)億的大公司。個(gè)億的大公司。 第一篇投融資第一篇投融資 投融資原投融資原12121212121212理理 理念篇理念篇不同想法，將產(chǎn)生不同結(jié)果不同想法，將產(chǎn)生不同結(jié)果 問題討論處于發(fā)展時(shí)期的公司，由于生產(chǎn)的擴(kuò)大再生產(chǎn)，一般來說資金都不充裕，如何籌得所需要的資金是財(cái)務(wù)上的一個(gè)很重要的問題：1.融資的渠道有哪些？2.當(dāng)有多種籌資渠道可供選擇時(shí)，考慮的因素有哪些，你會(huì)選擇哪一個(gè)？3.公司缺錢借錢，不缺錢可以負(fù)債嗎？4.公司過度負(fù)債

3、甚至資不抵債，是不是就代表公司財(cái)務(wù)狀況很差，運(yùn)營的很不好呢？現(xiàn)金是公司的血液n要維持企業(yè)的長期生存，一個(gè)重要的因素是要要維持企業(yè)的長期生存，一個(gè)重要的因素是要看經(jīng)理人員能否作出有效決策以生成足夠的現(xiàn)看經(jīng)理人員能否作出有效決策以生成足夠的現(xiàn)金。金。n創(chuàng)造利潤自然有利于生成現(xiàn)金，但值得注意的創(chuàng)造利潤自然有利于生成現(xiàn)金，但值得注意的是，只有那些能迅速實(shí)現(xiàn)的利潤才是真正有意是，只有那些能迅速實(shí)現(xiàn)的利潤才是真正有意義的。義的。n發(fā)達(dá)國家的統(tǒng)計(jì)資料表明，將近發(fā)達(dá)國家的統(tǒng)計(jì)資料表明，將近4/54/5的破產(chǎn)企的破產(chǎn)企業(yè)是獲利企業(yè)，他們倒閉并不是因?yàn)樘潛p，而業(yè)是獲利企業(yè)，他們倒閉并不是因?yàn)樘潛p，而是現(xiàn)金不足。是

4、現(xiàn)金不足。n利潤是可以控制的，有時(shí)候是不真實(shí)的，利潤是可以控制的，有時(shí)候是不真實(shí)的，而現(xiàn)金則是真實(shí)的而現(xiàn)金則是真實(shí)的n利潤有時(shí)候會(huì)帶來更大的現(xiàn)金壓力利潤有時(shí)候會(huì)帶來更大的現(xiàn)金壓力n利潤重要但現(xiàn)金更重要；一個(gè)企業(yè)會(huì)因利潤重要但現(xiàn)金更重要；一個(gè)企業(yè)會(huì)因現(xiàn)金枯竭而倒閉，但不會(huì)因暫時(shí)的虧損現(xiàn)金枯竭而倒閉，但不會(huì)因暫時(shí)的虧損而破產(chǎn)而破產(chǎn)n現(xiàn)金代表企業(yè)的資源，只要有了資源，現(xiàn)金代表企業(yè)的資源，只要有了資源，企業(yè)就有了生存之本。企業(yè)就有了生存之本。融資渠道與方法一：債權(quán)融資融資渠道與方法一：債權(quán)融資（一）國內(nèi)銀行貸款（一）國內(nèi)銀行貸款（二）民間借貸融資（二）民間借貸融資（三）信用擔(dān)保融資（三）信用擔(dān)保融資（

5、四）金融租賃融資（四）金融租賃融資（五）國外銀行貸款（五）國外銀行貸款（六）發(fā)行債券融資（六）發(fā)行債券融資融資渠道與方法二：股權(quán)融資融資渠道與方法二：股權(quán)融資（一）股權(quán)出讓融資（一）股權(quán)出讓融資（二）增資擴(kuò)股融資（二）增資擴(kuò)股融資（三）產(chǎn)權(quán)交易融資（三）產(chǎn)權(quán)交易融資（四）杠桿收購融資（四）杠桿收購融資（五）引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資（五）引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資（六）投資銀行投資（六）投資銀行投資融資渠道與方法三：內(nèi)部融資融資渠道與方法三：內(nèi)部融資（一）留存盈余融資（一）留存盈余融資（二）資產(chǎn)管理融資（二）資產(chǎn)管理融資（三）票據(jù)貼現(xiàn)融資（三）票據(jù)貼現(xiàn)融資（四）資產(chǎn)典當(dāng)融資（四）資產(chǎn)典當(dāng)融資（五）商業(yè)信用融資（五）商業(yè)信

6、用融資融資渠道與方法四：項(xiàng)目融資融資渠道與方法四：項(xiàng)目融資（一）項(xiàng)目包裝融資（一）項(xiàng)目包裝融資（二）（二）bot項(xiàng)目融資項(xiàng)目融資（三）（三）ifc國際投資國際投資融資渠道與方法五：上市融資融資渠道與方法五：上市融資（一）國內(nèi)上市融資（一）國內(nèi)上市融資（二）境外上市融資（二）境外上市融資（三）買殼上市融資（三）買殼上市融資融資考慮的因素融資考慮的因素一、融資策略、融資策略n嚴(yán)格意義上的匹配原則還指用短期融資嚴(yán)格意義上的匹配原則還指用短期融資支持季節(jié)性資金需求，用長期資本支持支持季節(jié)性資金需求，用長期資本支持長期性營運(yùn)資本需求。長期性營運(yùn)資本需求。n短期融資：短期融資：成本低，但是惡化企業(yè)的償成本

7、低，但是惡化企業(yè)的償債能力指標(biāo)即風(fēng)險(xiǎn)大；債能力指標(biāo)即風(fēng)險(xiǎn)大；n長期融資：長期融資：成本高，但是不會(huì)惡化償債成本高，但是不會(huì)惡化償債能力指標(biāo)即風(fēng)險(xiǎn)較小能力指標(biāo)即風(fēng)險(xiǎn)較小 不同的融資策略n高風(fēng)險(xiǎn)的融資策略高風(fēng)險(xiǎn)的融資策略 n盡可能采取短期性融資來源滿足長期性資產(chǎn)配置，風(fēng)盡可能采取短期性融資來源滿足長期性資產(chǎn)配置，風(fēng)險(xiǎn)高，盈利能力強(qiáng)。險(xiǎn)高，盈利能力強(qiáng)。n保守型的融資策略保守型的融資策略 n盡可能采取長期性融資來源滿足短期性的資產(chǎn)配置，盡可能采取長期性融資來源滿足短期性的資產(chǎn)配置，雖然成本高，盈利弱，但是風(fēng)險(xiǎn)很小。雖然成本高，盈利弱，但是風(fēng)險(xiǎn)很小。n平衡性的融資策略平衡性的融資策略 n用短期性融資來源

8、滿足短期性資產(chǎn)配置，長期性融資用短期性融資來源滿足短期性資產(chǎn)配置，長期性融資來源滿足長期性資產(chǎn)配置，是為均衡。來源滿足長期性資產(chǎn)配置，是為均衡。 資產(chǎn)的三性n流動(dòng)性（變現(xiàn)性）流動(dòng)性（變現(xiàn)性）n收益性收益性n風(fēng)險(xiǎn)性風(fēng)險(xiǎn)性n三者的關(guān)系三者的關(guān)系 二、融資的成本n1 1、使用成本、使用成本n2 2、籌資成本、籌資成本n每種融資渠道的成本都是不一樣的，正每種融資渠道的成本都是不一樣的，正常情況下應(yīng)該選用融資成本比較低的的常情況下應(yīng)該選用融資成本比較低的的渠道渠道三、資本結(jié)構(gòu)n資本金與債務(wù)融資比例。資本金與債務(wù)融資比例。n從投資者的角度考慮，追求以較低的資本 金投資爭取較多的負(fù)債融資，盡可能低的對股東的

9、追索。而對于提供債務(wù)融資的債權(quán)人，希望債權(quán)得到有效的風(fēng)險(xiǎn)控制。 合理的資金結(jié)構(gòu)需要由各個(gè)參與方的利益平衡來決定。資本結(jié)構(gòu)的模式n高風(fēng)險(xiǎn)高收益的的資本結(jié)構(gòu)：負(fù)債比率高激進(jìn)的管理風(fēng)格n低風(fēng)險(xiǎn)低收益的資本結(jié)構(gòu)：負(fù)債比率低保守的管理風(fēng)格n資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的管理過程 財(cái)務(wù)杠桿n雙刃劍：n財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生的原因：負(fù)債的存在n當(dāng)銷售額上升時(shí)，稅后利潤成倍的上升n當(dāng)銷售額下降時(shí)，稅后利潤成倍的下降n負(fù)債越高，收益可能越高，也可能越低n經(jīng)營杠桿和復(fù)合杠桿起著推波助瀾作用 四、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)n財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的理解n不同的籌資渠道財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是不一樣的你能回答開始的提出的幾個(gè)問題了嗎？第二篇第二篇 資本運(yùn)作篇資本運(yùn)作篇資本運(yùn)作的內(nèi)涵

10、n通過買賣企業(yè)和資產(chǎn)而賺錢的經(jīng)營活動(dòng)，利用以小變通過買賣企業(yè)和資產(chǎn)而賺錢的經(jīng)營活動(dòng)，利用以小變大、以無生有的訣竅和手段，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值、效益增大、以無生有的訣竅和手段，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值、效益增長的一種經(jīng)營方式。簡言之就是利用資本市場，以小長的一種經(jīng)營方式。簡言之就是利用資本市場，以小變大、以無生有的訣竅和手段，通過買賣企業(yè)和資產(chǎn)變大、以無生有的訣竅和手段，通過買賣企業(yè)和資產(chǎn)而賺錢的經(jīng)營活動(dòng)。發(fā)行股票、發(fā)行而賺錢的經(jīng)營活動(dòng)。發(fā)行股票、發(fā)行債券債券(包括可轉(zhuǎn)換包括可轉(zhuǎn)換公司債券公司債券)、配股配股、增發(fā)新股、轉(zhuǎn)讓股權(quán)、派送紅股、增發(fā)新股、轉(zhuǎn)讓股權(quán)、派送紅股、轉(zhuǎn)增股本、轉(zhuǎn)增股本、股權(quán)回購股權(quán)回購(減少注冊

11、資本減少注冊資本)，企業(yè)的合并、，企業(yè)的合并、托管、收購、兼并、分立以及托管、收購、兼并、分立以及風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投資等，等，資產(chǎn)重組資產(chǎn)重組，對企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行剝離、置換、出售、轉(zhuǎn)讓，或?qū)ζ髮ζ髽I(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行剝離、置換、出售、轉(zhuǎn)讓，或?qū)ζ髽I(yè)進(jìn)行合并、托管、收購、兼并、分立的行為，以實(shí)業(yè)進(jìn)行合并、托管、收購、兼并、分立的行為，以實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)或債務(wù)結(jié)構(gòu)的改善現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)或債務(wù)結(jié)構(gòu)的改善n買殼上市融資是非上市公司在境內(nèi)外資買殼上市融資是非上市公司在境內(nèi)外資本市場通過收購控股上市公司來取得合本市場通過收購控股上市公司來取得合法的上市地位，然后進(jìn)行資產(chǎn)和業(yè)務(wù)重法的上市地位，然后進(jìn)行資產(chǎn)和業(yè)務(wù)重組進(jìn)行發(fā)行配股的一

12、種融資模式。組進(jìn)行發(fā)行配股的一種融資模式。n（1）經(jīng)營業(yè)績差）經(jīng)營業(yè)績差n（2）行業(yè)前景不佳）行業(yè)前景不佳n（3）產(chǎn)品市場萎縮）產(chǎn)品市場萎縮n（4）股價(jià)長期低迷）股價(jià)長期低迷n（5）企業(yè)債務(wù)過重）企業(yè)債務(wù)過重n（6）自身無回天之力）自身無回天之力 19871987年年1 1月月1 1日，日，1818歲的黃光裕在北京珠市口東大歲的黃光裕在北京珠市口東大街街2020號(hào)租用了號(hào)租用了100100多平米的國美服裝店，后來改為國美多平米的國美服裝店，后來改為國美電器店。電器店。 19871987年年1111月、月、19881988年年5 5月、月、1212月，又分別開了三家月，又分別開了三家店，分別叫亞

13、華、銀河、國豪電器。店，分別叫亞華、銀河、國豪電器。 19931993年年1 1月月1 1日，黃光裕將所有門店統(tǒng)一名稱為日，黃光裕將所有門店統(tǒng)一名稱為“國美電器國美電器”。n19991999年，國美電器進(jìn)軍天津、上海，開辦國美電器連年，國美電器進(jìn)軍天津、上海，開辦國美電器連鎖店。鎖店。n20002000年，國美電器開始進(jìn)軍全國省會(huì)城市及大中型城年，國美電器開始進(jìn)軍全國省會(huì)城市及大中型城市，全面開花創(chuàng)辦國美電器連鎖店。市，全面開花創(chuàng)辦國美電器連鎖店。n目前，國美電器已在全國目前，國美電器已在全國6060多個(gè)城市，開辦了近多個(gè)城市，開辦了近200200多多家連鎖店，員工近家連鎖店，員工近4 4萬多

14、人。萬多人。國美電器國美電器20022002年銷售額年銷售額108.9108.9億。億。國美電器國美電器20032003年銷售額年銷售額177.9177.9億。億。國美電器國美電器20042004年銷售額年銷售額238.8238.8億。億。國美電器目標(biāo)：國美電器目標(biāo)：20082008年實(shí)現(xiàn)銷售額年實(shí)現(xiàn)銷售額12001200億。億。n黃光裕于黃光裕于1997年，成立北京鵬潤投資有限公年，成立北京鵬潤投資有限公司。司。n2002年，黃光裕出年，黃光裕出1.35億港幣，收購香港交億港幣，收購香港交易所上市公司易所上市公司“京華自動(dòng)化京華自動(dòng)化”（hk .0493），），并將其改名為并將其改名為“中國

15、鵬潤中國鵬潤”。n2004年年6月月“中國鵬潤中國鵬潤”以以49.5倍的高市盈倍的高市盈率，率，83億港幣的可轉(zhuǎn)換票據(jù)，收購了億港幣的可轉(zhuǎn)換票據(jù)，收購了“國美電國美電器器”65%的資產(chǎn)（的資產(chǎn)（22個(gè)城市的個(gè)城市的94家連鎖店）。家連鎖店）。n2004年年9月月10日，日， “中國鵬潤集團(tuán)中國鵬潤集團(tuán)”更名為更名為“國美電器控股有限公司國美電器控股有限公司資本運(yùn)作二：股權(quán)收購資本運(yùn)作二：股權(quán)收購n股權(quán)收購股權(quán)收購（share acquisition）是指以）是指以目標(biāo)公司目標(biāo)公司股東股東的全部或部分股權(quán)為收購的全部或部分股權(quán)為收購標(biāo)的的收購。控股式收購的結(jié)果是標(biāo)的的收購?？毓墒绞召彽慕Y(jié)果是a公

16、司公司持有足以控制其他公司絕對優(yōu)勢的持有足以控制其他公司絕對優(yōu)勢的股份股份，并不影響并不影響b公司的繼續(xù)存在，其組織形式公司的繼續(xù)存在，其組織形式仍然保持不變，法律上仍是具有獨(dú)立法仍然保持不變，法律上仍是具有獨(dú)立法人資格。人資格。 中國玻璃的收購歷程n20062006年，中國玻璃進(jìn)行一系列重大收購，取得年，中國玻璃進(jìn)行一系列重大收購，取得7 7家玻璃行業(yè)公司家玻璃行業(yè)公司的控制權(quán)。的控制權(quán)。 被收購的公司包括陜西藍(lán)星、烏海藍(lán)星、威海藍(lán)星被收購的公司包括陜西藍(lán)星、烏海藍(lán)星、威海藍(lán)星科技工業(yè)園有限公司、威海藍(lán)星玻璃股份有限公司、中?？萍技翱萍脊I(yè)園有限公司、威海藍(lán)星玻璃股份有限公司、中?？萍技氨本?/p>

17、秦昌。全部收購?fù)瓿珊?，中國玻璃擁有的生產(chǎn)線將由上市時(shí)北京秦昌。全部收購?fù)瓿珊?，中國玻璃擁有的生產(chǎn)線將由上市時(shí)的的2 2條躍升至條躍升至1414條條( (包括包括1111條浮法線、條浮法線、2 2條格法線及條格法線及1 1條壓延線條壓延線) )，日熔化量由上市時(shí)的日熔化量由上市時(shí)的900900噸大幅提升至噸大幅提升至47804780噸噸, ,成為中國最大的平成為中國最大的平板玻璃上市公司，同時(shí)，產(chǎn)品組合將由原來只包括無色玻璃及著板玻璃上市公司，同時(shí)，產(chǎn)品組合將由原來只包括無色玻璃及著色玻璃，擴(kuò)充為包括鍍膜玻璃、壓延玻璃及更多附加值的玻璃，色玻璃，擴(kuò)充為包括鍍膜玻璃、壓延玻璃及更多附加值的玻璃，如

18、低輻射玻璃，成為中國平板玻璃行業(yè)中產(chǎn)品結(jié)構(gòu)最齊全的生產(chǎn)如低輻射玻璃，成為中國平板玻璃行業(yè)中產(chǎn)品結(jié)構(gòu)最齊全的生產(chǎn)商之一。商之一。股權(quán)收購的優(yōu)點(diǎn)1、與新設(shè)投資方式和資產(chǎn)并購相比，無需履行新公司的、與新設(shè)投資方式和資產(chǎn)并購相比，無需履行新公司的設(shè)立程序，僅需履行對目標(biāo)公司的股權(quán)變更程序即可設(shè)立程序，僅需履行對目標(biāo)公司的股權(quán)變更程序即可以完成投資行為。以完成投資行為。 2、與新設(shè)投資方式相比，產(chǎn)品銷售和業(yè)務(wù)開展的起步點(diǎn)、與新設(shè)投資方式相比，產(chǎn)品銷售和業(yè)務(wù)開展的起步點(diǎn)高。這是因?yàn)樵诠蓹?quán)并購的情況下，公司名稱不變，高。這是因?yàn)樵诠蓹?quán)并購的情況下，公司名稱不變，公司主體不變，僅僅是公司股東變化，產(chǎn)品銷售的市

19、公司主體不變，僅僅是公司股東變化，產(chǎn)品銷售的市場主體不變，仍是目標(biāo)公司。公司投資后很容易就繼場主體不變，仍是目標(biāo)公司。公司投資后很容易就繼承了目標(biāo)公司原有的產(chǎn)品銷售渠道和市場份額以及業(yè)承了目標(biāo)公司原有的產(chǎn)品銷售渠道和市場份額以及業(yè)務(wù)關(guān)系，產(chǎn)品銷售和業(yè)務(wù)開展無需從零開始。務(wù)關(guān)系，產(chǎn)品銷售和業(yè)務(wù)開展無需從零開始。3、與新設(shè)投資方式相比，技術(shù)、管理員工隊(duì)伍和普通員、與新設(shè)投資方式相比，技術(shù)、管理員工隊(duì)伍和普通員工隊(duì)伍是現(xiàn)成的，省去了大量的培訓(xùn)時(shí)間和培訓(xùn)經(jīng)費(fèi)。工隊(duì)伍是現(xiàn)成的，省去了大量的培訓(xùn)時(shí)間和培訓(xùn)經(jīng)費(fèi)。4、對生產(chǎn)型企業(yè)來說，與新設(shè)投資方式相比，可以節(jié)約、對生產(chǎn)型企業(yè)來說，與新設(shè)投資方式相比，可以節(jié)

20、約基本建設(shè)時(shí)間?；窘ㄔO(shè)時(shí)間。5、與新設(shè)投資方式相比，可以節(jié)約大量的新企業(yè)、新產(chǎn)、與新設(shè)投資方式相比，可以節(jié)約大量的新企業(yè)、新產(chǎn)品、新市場、新渠道的宣傳費(fèi)用和開發(fā)費(fèi)用，因此一品、新市場、新渠道的宣傳費(fèi)用和開發(fā)費(fèi)用，因此一般不會(huì)出現(xiàn)新設(shè)公司在經(jīng)營之初的虧損期。般不會(huì)出現(xiàn)新設(shè)公司在經(jīng)營之初的虧損期。6、與資產(chǎn)并購相比，可節(jié)約流轉(zhuǎn)稅稅款、與資產(chǎn)并購相比，可節(jié)約流轉(zhuǎn)稅稅款7、可以化競爭對手為受投資公司的友軍，這是股權(quán)并購、可以化競爭對手為受投資公司的友軍，這是股權(quán)并購與新設(shè)投資相比最大的優(yōu)點(diǎn)。與新設(shè)投資相比最大的優(yōu)點(diǎn)。股權(quán)收購的缺點(diǎn)1、基于出讓方披露不真實(shí)、不全面，導(dǎo)致目標(biāo)、基于出讓方披露不真實(shí)、不全

21、面，導(dǎo)致目標(biāo)公司遭受或然負(fù)債，使投資公司對目標(biāo)公司公司遭受或然負(fù)債，使投資公司對目標(biāo)公司的權(quán)益減損的風(fēng)險(xiǎn)是普遍存在的。這是股權(quán)的權(quán)益減損的風(fēng)險(xiǎn)是普遍存在的。這是股權(quán)并購的主要風(fēng)險(xiǎn)，也是最難防范的風(fēng)險(xiǎn)。并購的主要風(fēng)險(xiǎn)，也是最難防范的風(fēng)險(xiǎn)。 2、由于目標(biāo)公司的廠房、機(jī)器、設(shè)備往往是舊、由于目標(biāo)公司的廠房、機(jī)器、設(shè)備往往是舊的，因此，雖然并購的現(xiàn)金流量相對新設(shè)投的，因此，雖然并購的現(xiàn)金流量相對新設(shè)投資較少，但并購后可能需要投入資金進(jìn)行技資較少，但并購后可能需要投入資金進(jìn)行技術(shù)改造，否則可能難于提高目標(biāo)公司產(chǎn)品的術(shù)改造，否則可能難于提高目標(biāo)公司產(chǎn)品的競爭力競爭力。 n3、并購程序復(fù)雜，受讓股權(quán)需要征得

22、目、并購程序復(fù)雜，受讓股權(quán)需要征得目標(biāo)公司存續(xù)股東的同意，修改目標(biāo)公司標(biāo)公司存續(xù)股東的同意，修改目標(biāo)公司的章程需要與存續(xù)股東進(jìn)行談判，為防的章程需要與存續(xù)股東進(jìn)行談判，為防避或然負(fù)債需要進(jìn)行大量的盡職調(diào)查工避或然負(fù)債需要進(jìn)行大量的盡職調(diào)查工作，因此，股權(quán)并購的工作成本較高。作，因此，股權(quán)并購的工作成本較高。n4、并購后的整合難度大，投資公司對目、并購后的整合難度大，投資公司對目標(biāo)公司行使管理權(quán)的阻力大。標(biāo)公司行使管理權(quán)的阻力大。資本運(yùn)作三：資本擴(kuò)張資本運(yùn)作三：資本擴(kuò)張n資本擴(kuò)張是指在現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)下，通過內(nèi)部積累、追加投資、吸納外部資源即兼并和收購等方式，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)資本規(guī)模的擴(kuò)大 橫向型橫向型

23、資本擴(kuò)張資本擴(kuò)張 n橫向型橫向型資本擴(kuò)張資本擴(kuò)張是指交易雙方屬于同一是指交易雙方屬于同一產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)或部門，產(chǎn)品相同或相似，為了實(shí)或部門，產(chǎn)品相同或相似，為了實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營而進(jìn)行的現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易產(chǎn)權(quán)交易。橫向型。橫向型資本擴(kuò)張不僅減少了競爭者的數(shù)量，增資本擴(kuò)張不僅減少了競爭者的數(shù)量，增強(qiáng)了企業(yè)的市場支配能力，而且改善了強(qiáng)了企業(yè)的市場支配能力，而且改善了行業(yè)的結(jié)構(gòu)，解決了市場有限性與行業(yè)行業(yè)的結(jié)構(gòu)，解決了市場有限性與行業(yè)整體生產(chǎn)能力不斷擴(kuò)大的矛盾。整體生產(chǎn)能力不斷擴(kuò)大的矛盾。 青島啤酒的低成本擴(kuò)張n青啤集團(tuán)公司抓住國內(nèi)啤酒行業(yè)競爭加劇，一批地方青啤集團(tuán)公司抓住國內(nèi)啤酒行業(yè)競爭加劇，一批地方

24、啤酒生產(chǎn)啤酒生產(chǎn)企業(yè)效益企業(yè)效益下滑，地方政府積極幫助企業(yè)尋找下滑，地方政府積極幫助企業(yè)尋找“大樹大樹”求生的有利時(shí)機(jī)，按照集團(tuán)公司總體戰(zhàn)略和求生的有利時(shí)機(jī)，按照集團(tuán)公司總體戰(zhàn)略和規(guī)劃布局，以開發(fā)潛在和區(qū)域市場為目標(biāo)，實(shí)施了以規(guī)劃布局，以開發(fā)潛在和區(qū)域市場為目標(biāo)，實(shí)施了以兼并收購兼并收購為主要方式的低成本擴(kuò)張。幾年來，青啤集為主要方式的低成本擴(kuò)張。幾年來，青啤集團(tuán)依靠自身的品牌資本優(yōu)勢，先后斥資團(tuán)依靠自身的品牌資本優(yōu)勢，先后斥資6.6億元，收購億元，收購資產(chǎn)資產(chǎn)12.3億元，億元，兼并收購兼并收購了省內(nèi)外了省內(nèi)外14家啤酒企業(yè)。不家啤酒企業(yè)。不僅擴(kuò)大了僅擴(kuò)大了市場規(guī)模市場規(guī)模，提高了市場占有率

25、，壯大了青啤，提高了市場占有率，壯大了青啤的實(shí)力，而且?guī)?dòng)了一批國企脫困。的實(shí)力，而且?guī)?dòng)了一批國企脫困。2003年，青啤產(chǎn)年，青啤產(chǎn)銷量達(dá)銷量達(dá)260萬噸，躋身世界啤酒十強(qiáng)，利稅總額也上萬噸，躋身世界啤酒十強(qiáng)，利稅總額也上升到全國行業(yè)首位，初步實(shí)現(xiàn)了做升到全國行業(yè)首位，初步實(shí)現(xiàn)了做“大大”做做“強(qiáng)強(qiáng)”的的目標(biāo)。目標(biāo)。 縱向型縱向型資本擴(kuò)張資本擴(kuò)張 n處于生產(chǎn)經(jīng)營不同階段的企業(yè)或者不同處于生產(chǎn)經(jīng)營不同階段的企業(yè)或者不同行業(yè)部門之間，有直接投入產(chǎn)出關(guān)系的行業(yè)部門之間，有直接投入產(chǎn)出關(guān)系的企業(yè)之間的交易稱為縱向資本擴(kuò)張?？v企業(yè)之間的交易稱為縱向資本擴(kuò)張?？v向資本擴(kuò)張將關(guān)鍵性的向資本擴(kuò)張將關(guān)鍵性的投

26、入產(chǎn)出投入產(chǎn)出關(guān)系納關(guān)系納入自身控制范圍，通過對原料和銷售渠入自身控制范圍，通過對原料和銷售渠道及對用戶的控制來提高企業(yè)對市場的道及對用戶的控制來提高企業(yè)對市場的控制力?？刂屏Α?格林柯爾集團(tuán) 的資本擴(kuò)張n格林柯爾集團(tuán)是全球第三大無氟制冷劑供應(yīng)商，格林柯爾集團(tuán)是全球第三大無氟制冷劑供應(yīng)商，處于制冷行業(yè)的上游。收購下游的冰箱企業(yè)，處于制冷行業(yè)的上游。收購下游的冰箱企業(yè)，既有利于發(fā)揮其制冷技術(shù)優(yōu)勢，同時(shí)也能直接既有利于發(fā)揮其制冷技術(shù)優(yōu)勢，同時(shí)也能直接面對更廣大的消費(fèi)群體。從面對更廣大的消費(fèi)群體。從2002年開始，格年開始，格林柯爾先后收購了包括科龍、美菱等冰箱巨頭林柯爾先后收購了包括科龍、美菱等冰

27、箱巨頭在內(nèi)的五家企業(yè)及生產(chǎn)線。通過這一系列的并在內(nèi)的五家企業(yè)及生產(chǎn)線。通過這一系列的并購活動(dòng)，格林柯爾已擁有購活動(dòng)，格林柯爾已擁有 900萬臺(tái)的冰箱產(chǎn)能，萬臺(tái)的冰箱產(chǎn)能，居世界第二、亞洲第一，具備了打造國際制冷居世界第二、亞洲第一，具備了打造國際制冷家電航母的基礎(chǔ)。格林柯爾集團(tuán)縱向家電航母的基礎(chǔ)。格林柯爾集團(tuán)縱向產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)鏈的的構(gòu)筑，大大提高了其自身的競爭能力和抗風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)筑，大大提高了其自身的競爭能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。能力。 混合型資本擴(kuò)張混合型資本擴(kuò)張 n兩個(gè)或兩個(gè)以上相互之間沒有直接兩個(gè)或兩個(gè)以上相互之間沒有直接投入投入產(chǎn)出產(chǎn)出關(guān)系和技術(shù)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的企業(yè)之間進(jìn)關(guān)系和技術(shù)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的企業(yè)之間進(jìn)行的行的

28、產(chǎn)權(quán)交易產(chǎn)權(quán)交易稱之為混合資本擴(kuò)張?；旆Q之為混合資本擴(kuò)張?；旌腺Y本擴(kuò)張適應(yīng)了現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)合資本擴(kuò)張適應(yīng)了現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)多元化多元化經(jīng)營戰(zhàn)略經(jīng)營戰(zhàn)略的要求，跨越技術(shù)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系密的要求，跨越技術(shù)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系密切的部門之間的交易。它的優(yōu)點(diǎn)在于切的部門之間的交易。它的優(yōu)點(diǎn)在于分分散風(fēng)險(xiǎn)散風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的，提高企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境經(jīng)營環(huán)境適應(yīng)能力適應(yīng)能力。 美的集團(tuán)的資本擴(kuò)張n擁有擁有105億資產(chǎn)的美的集團(tuán)一直是我國白色家電業(yè)的億資產(chǎn)的美的集團(tuán)一直是我國白色家電業(yè)的巨頭，巨頭，2003年的銷售額達(dá)年的銷售額達(dá)175億元。在億元。在20年的發(fā)展年的發(fā)展歷程中，美的從來沒有偏離過家電這一主線。專業(yè)化歷程中，美的從來沒有偏

29、離過家電這一主線。專業(yè)化的路線使美的風(fēng)扇做到了全國最大，使空調(diào)、壓縮機(jī)、的路線使美的風(fēng)扇做到了全國最大，使空調(diào)、壓縮機(jī)、電飯鍋等產(chǎn)品做到了全國前三名，巨大的規(guī)模造就了電飯鍋等產(chǎn)品做到了全國前三名，巨大的規(guī)模造就了明顯的規(guī)模優(yōu)勢。然而，隨著家電行業(yè)競爭形勢的日明顯的規(guī)模優(yōu)勢。然而，隨著家電行業(yè)競爭形勢的日益嚴(yán)峻，進(jìn)軍其它行業(yè)、培養(yǎng)新的利潤增長點(diǎn)成為美益嚴(yán)峻，進(jìn)軍其它行業(yè)、培養(yǎng)新的利潤增長點(diǎn)成為美的集團(tuán)的現(xiàn)實(shí)選擇。與此同時(shí)，美的在資本、品牌、的集團(tuán)的現(xiàn)實(shí)選擇。與此同時(shí)，美的在資本、品牌、市場渠道、管理和人才優(yōu)勢等方面也積累到了具備多市場渠道、管理和人才優(yōu)勢等方面也積累到了具備多元化經(jīng)營、資本化運(yùn)作

30、的能力。審時(shí)度勢之后，美的元化經(jīng)營、資本化運(yùn)作的能力。審時(shí)度勢之后，美的毅然作出了從相對單一的專業(yè)化經(jīng)營轉(zhuǎn)向相關(guān)多元化毅然作出了從相對單一的專業(yè)化經(jīng)營轉(zhuǎn)向相關(guān)多元化發(fā)展的戰(zhàn)略決策。發(fā)展的戰(zhàn)略決策。2003年年8月和月和10月美的先后收購了月美的先后收購了云南客車和湖南三湘客車，正式進(jìn)入汽車業(yè)。此后不云南客車和湖南三湘客車，正式進(jìn)入汽車業(yè)。此后不久，又收購了安徽天潤集團(tuán)，進(jìn)軍化工行業(yè)。久，又收購了安徽天潤集團(tuán)，進(jìn)軍化工行業(yè)。 第三篇第三篇 投資風(fēng)險(xiǎn)案例分析投資風(fēng)險(xiǎn)案例分析一、投資風(fēng)險(xiǎn)（房地產(chǎn)為例）n流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；固定性、建設(shè)周期長變現(xiàn)能力差，占用資金大經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)影響市場風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢和國家相

31、關(guān)政策技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)：工程技術(shù)n自然風(fēng)險(xiǎn)；地震、洪災(zāi)等 n管理、組織、營銷方面的管理、組織、營銷方面的n風(fēng)險(xiǎn)是一種客觀存在，是不可避免的，只要房風(fēng)險(xiǎn)是一種客觀存在，是不可避免的，只要房地產(chǎn)開發(fā)商開展業(yè)務(wù)，就必然伴隨著風(fēng)險(xiǎn)。對地產(chǎn)開發(fā)商開展業(yè)務(wù)，就必然伴隨著風(fēng)險(xiǎn)。對待風(fēng)險(xiǎn)，不能過于保守，要合理承擔(dān)，不能為待風(fēng)險(xiǎn)，不能過于保守，要合理承擔(dān)，不能為了回避風(fēng)險(xiǎn)，而降低工作效率，從而失去競爭了回避風(fēng)險(xiǎn)，而降低工作效率，從而失去競爭力；但也不能盲目樂觀，有的風(fēng)險(xiǎn)雖然較少發(fā)力；但也不能盲目樂觀，有的風(fēng)險(xiǎn)雖然較少發(fā)生，但它一旦發(fā)生，帶來的后果較為嚴(yán)重，損生，但它一旦發(fā)生，帶來的后果較為嚴(yán)重，損失巨大，甚至有可能失巨

32、大，甚至有可能“拖垮拖垮”一個(gè)企業(yè)，所以一個(gè)企業(yè)，所以要正確衡量風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率及其后果，使要正確衡量風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率及其后果，使“風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與收益對等險(xiǎn)與收益對等”。二、風(fēng)險(xiǎn)的對策1、接受2、降低3、轉(zhuǎn)移4、分擔(dān)巨人集團(tuán)的興衰史 巨人集團(tuán)創(chuàng)始人史玉柱巨人集團(tuán)創(chuàng)始人史玉柱1986年畢業(yè)于浙江大學(xué)數(shù)學(xué)系，之年畢業(yè)于浙江大學(xué)數(shù)學(xué)系，之后進(jìn)入深圳大學(xué)攻讀軟科學(xué)管理碩士研究生。后進(jìn)入深圳大學(xué)攻讀軟科學(xué)管理碩士研究生。1989年初畢業(yè)年初畢業(yè)后被分配到安徽省統(tǒng)計(jì)局工作。同年后被分配到安徽省統(tǒng)計(jì)局工作。同年7月回到深圳，以身上僅月回到深圳，以身上僅有的有的4000元和自己開發(fā)的元和自己開發(fā)的m-6401桌面排版印

33、刷系統(tǒng)開始了創(chuàng)桌面排版印刷系統(tǒng)開始了創(chuàng)業(yè)。業(yè)。 1989年年8月，史玉柱和月，史玉柱和3個(gè)伙伴承包了天津大學(xué)深圳科技個(gè)伙伴承包了天津大學(xué)深圳科技工貿(mào)發(fā)展公司電腦部，工貿(mào)發(fā)展公司電腦部，m-6401此時(shí)推向市場，巨人事業(yè)起步。此時(shí)推向市場，巨人事業(yè)起步。首先史玉柱用全部首先史玉柱用全部4000元做了元做了8400元的廣告：元的廣告：m-6401，歷史性的突破。歷史性的突破。 13天后的天后的8月月15日，史玉柱的銀行賬戶上第一次收到三筆共計(jì)日，史玉柱的銀行賬戶上第一次收到三筆共計(jì)15820元的匯款。到元的匯款。到9月月4000元的廣告投入已帶來元的廣告投入已帶來10萬元的萬元的回報(bào)。面對第一筆利

34、潤，史玉柱索性又一次將回報(bào)。面對第一筆利潤，史玉柱索性又一次將10萬元全部變成萬元全部變成廣告。廣告。4個(gè)月后，個(gè)月后，m-6401帶來帶來100萬元的利潤。萬元的利潤。 n1995年年5月月18日，巨人三大戰(zhàn)役正式在全國打響：電腦、日，巨人三大戰(zhàn)役正式在全國打響：電腦、保健品、藥品營銷，這一天，幾乎在全國各大報(bào)都刊登了保健品、藥品營銷，這一天，幾乎在全國各大報(bào)都刊登了巨人集團(tuán)的廣告。巨人集團(tuán)的廣告。n1993年，中國民族電腦業(yè)步入了低谷。巨人集團(tuán)亦受到了年，中國民族電腦業(yè)步入了低谷。巨人集團(tuán)亦受到了重創(chuàng)。巨人集團(tuán)制定了重創(chuàng)。巨人集團(tuán)制定了必須尋找新的產(chǎn)品支柱必須尋找新的產(chǎn)品支柱的戰(zhàn)略決的戰(zhàn)略

35、決策。當(dāng)時(shí)正值全國房地產(chǎn)熱，史玉柱決心抓住這一機(jī)遇。策。當(dāng)時(shí)正值全國房地產(chǎn)熱，史玉柱決心抓住這一機(jī)遇。因此，一腳就踏進(jìn)入房地產(chǎn)業(yè)。原來想建因此，一腳就踏進(jìn)入房地產(chǎn)業(yè)。原來想建18層辦公樓，后層辦公樓，后來一改再改，從來一改再改，從38層到層到54、64到到70層。蓋一座珠海標(biāo)志層。蓋一座珠海標(biāo)志性建筑，也是當(dāng)時(shí)全國最高的大廈。從性建筑，也是當(dāng)時(shí)全國最高的大廈。從64層改為層改為70層的原層的原因，是由于集團(tuán)的幾個(gè)負(fù)責(zé)人認(rèn)為因，是由于集團(tuán)的幾個(gè)負(fù)責(zé)人認(rèn)為64有點(diǎn)犯忌諱，只打有點(diǎn)犯忌諱，只打個(gè)電話向香港的設(shè)計(jì)單位咨詢，對方告訴技術(shù)上可行。投個(gè)電話向香港的設(shè)計(jì)單位咨詢，對方告訴技術(shù)上可行。投資由原來

36、的資由原來的2億元增加到億元增加到12億元。但由于大廈地質(zhì)勘測不好，億元。但由于大廈地質(zhì)勘測不好，建在三層斷裂帶上，光地基就投入了建在三層斷裂帶上，光地基就投入了1個(gè)億，又延誤了工期。個(gè)億，又延誤了工期。 n1993年，巨人集團(tuán)同時(shí)又進(jìn)入了生物工年，巨人集團(tuán)同時(shí)又進(jìn)入了生物工程產(chǎn)業(yè)，起初較好。但后來由于管理不程產(chǎn)業(yè)，起初較好。但后來由于管理不善，僅康元公司累計(jì)損失善，僅康元公司累計(jì)損失1億元，然而總億元，然而總體來說生物工程效益尚可。投資體來說生物工程效益尚可。投資12億元億元的大廈，沒向銀行貸一分款，所需資金的大廈，沒向銀行貸一分款，所需資金主要來自生物工程。但不斷抽血，使生主要來自生物工程

37、。但不斷抽血，使生物工程失去了造血功能。到了物工程失去了造血功能。到了1996年下年下半年，進(jìn)入集團(tuán)資金幾近枯竭。半年，進(jìn)入集團(tuán)資金幾近枯竭。n1989 承包天大深圳科工貿(mào)電腦部 4000元n1991 珠海巨人新技術(shù)公司200萬元n1992 珠海巨人高科技集團(tuán)公司1.19億元n1993 銷售額 3.6億元n1994 巨人大廈動(dòng)工 （預(yù)算12億元）n1995 生物工程成功，全面營銷，大批生產(chǎn)n1996 五月輝煌，十一月財(cái)務(wù)危機(jī)，多方求貸n1997 工程延期，內(nèi)地樓花退款，巨人集團(tuán)面臨破產(chǎn)n2001 腦白金，史玉柱重出江湖來還債早年巨人的起步階段：早年巨人的起步階段： 沒有多少凈資產(chǎn)，沒有固定資產(chǎn)

38、投資，沒有多少凈資產(chǎn)，沒有固定資產(chǎn)投資，資產(chǎn)方主要是短期存貨，這個(gè)時(shí)候，內(nèi)源性資產(chǎn)方主要是短期存貨，這個(gè)時(shí)候，內(nèi)源性融資、零息占款是最佳選擇融資、零息占款是最佳選擇成本最低、成本最低、周轉(zhuǎn)最快、杠桿最高，風(fēng)險(xiǎn)不大。周轉(zhuǎn)最快、杠桿最高，風(fēng)險(xiǎn)不大。 傳統(tǒng)的產(chǎn)品運(yùn)營模式無法鑄就巨人奇跡，傳統(tǒng)的產(chǎn)品運(yùn)營模式無法鑄就巨人奇跡，冒險(xiǎn)地運(yùn)用了巨額短期負(fù)債的方法。冒險(xiǎn)地運(yùn)用了巨額短期負(fù)債的方法。史玉柱自己的總結(jié)：n資金結(jié)構(gòu)的失誤：一方面是資金的流動(dòng)性太差。資金結(jié)構(gòu)的失誤：一方面是資金的流動(dòng)性太差。過去巨人的資金要么是辦公樓、巨人大廈，要過去巨人的資金要么是辦公樓、巨人大廈，要么就是債權(quán)。這樣一旦出現(xiàn)問題，抗風(fēng)

39、險(xiǎn)能力么就是債權(quán)。這樣一旦出現(xiàn)問題，抗風(fēng)險(xiǎn)能力特別弱。這啟示我們，除了主營業(yè)務(wù)之外，還特別弱。這啟示我們，除了主營業(yè)務(wù)之外，還持有一些債權(quán)、上市公司股權(quán)等，這樣變現(xiàn)能持有一些債權(quán)、上市公司股權(quán)等，這樣變現(xiàn)能力特別強(qiáng)。另一方面是應(yīng)收款或者說債權(quán)過大，力特別強(qiáng)。另一方面是應(yīng)收款或者說債權(quán)過大，巨人沒有停止，沒有休克時(shí)，這部分是資產(chǎn)，巨人沒有停止，沒有休克時(shí)，這部分是資產(chǎn)，一旦出現(xiàn)意外，這部分就變成零了。一旦出現(xiàn)意外，這部分就變成零了。第四篇第四篇 融資分析案例篇融資分析案例篇內(nèi)部融資和外部融資n西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者在考察市場經(jīng)濟(jì)國家的企業(yè)融資西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者在考察市場經(jīng)濟(jì)國家的企業(yè)融資行為過程中，得出這樣的結(jié)

40、論，認(rèn)為企業(yè)融資行為過程中，得出這樣的結(jié)論，認(rèn)為企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的最優(yōu)順序是結(jié)構(gòu)的最優(yōu)順序是:先是內(nèi)部融資，然后是外先是內(nèi)部融資，然后是外部融資，最后才是發(fā)行股票。這一理論被西方部融資，最后才是發(fā)行股票。這一理論被西方各國企業(yè)的融資行為所證實(shí)。內(nèi)源融資是外源各國企業(yè)的融資行為所證實(shí)。內(nèi)源融資是外源融資的保證，外源融資的規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)必須以內(nèi)融資的保證，外源融資的規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)必須以內(nèi)源融資的能力來衡量。沒有內(nèi)源融資，也就無源融資的能力來衡量。沒有內(nèi)源融資，也就無法進(jìn)行外源融資。法進(jìn)行外源融資。一、內(nèi)部融資(1)留利資金。留利資金是指企業(yè)創(chuàng)造的利潤中，除去向所有者支付的報(bào)酬外（如向股東支付的股利），企業(yè)自行

41、留用的剩余利潤。(2)沉淀資金。企業(yè)的折舊基金在對應(yīng)的固定資產(chǎn)更新期限到來之前處于閑置狀態(tài)，可以加以利用。(3)內(nèi)部集資。企業(yè)在必要時(shí)可以向內(nèi)部職工集資。這種集資既可以是投資性的，也可以是借款性的。內(nèi)部留利融資的優(yōu)點(diǎn)(1)利用留利資金融資可以增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力，增強(qiáng)企業(yè)用其他方式籌資的能力。(2)利用留利資金融資可以相應(yīng)減少債務(wù)資本，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。(3）利用留利資金融資不需支付代價(jià)，資金成本低?？梢哉f，留利資金融資是企業(yè)融資方式中成本最低的一種。內(nèi)部留利融資的缺點(diǎn)n留利資金融資的缺陷主要在于，部分留利資金的轉(zhuǎn)化形式，如公益金、盈余公積金等的使用，要受國家有關(guān)規(guī)定的制約。 內(nèi)部集資n內(nèi)部集資是指企業(yè)為

42、滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要，向其職工（包括管理者）募集資金的行為。它一般可分為兩種形式。n1向職工借款。其具體做法有：(1)事先取得職工同意后，扣除職工一定時(shí)期內(nèi)的部分或全部工資；(2)向職工發(fā)售企業(yè)債券或內(nèi)部股票。n2向職工發(fā)行股票。這種股票是可以上市流通的。顯然，這種融資方式不構(gòu)成企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)。目前，我國企業(yè)內(nèi)部集資以向職工借款為主。內(nèi)部融資的優(yōu)缺點(diǎn)n內(nèi)部集資的有利之處：n(1)調(diào)動(dòng)企業(yè)職工工作熱情。n(2）手續(xù)簡便，籌資成本不高。n(3）能在企業(yè)處于困境時(shí)起救急的作用。n內(nèi)部集資的不利之處：n內(nèi)部集資的不利之處主要在于其規(guī)模比較有限，因而只能作為企業(yè)融資中一種比較次要的、輔助性的融資方式。二、

43、二、botnbot項(xiàng)目融資是指經(jīng)政府特許具有相關(guān)資格的項(xiàng)目融資是指經(jīng)政府特許具有相關(guān)資格的中小企業(yè)一種特許項(xiàng)目的融資模式。中小企業(yè)一種特許項(xiàng)目的融資模式。 bot，是英文是英文build-operate-transfer的縮寫，指的縮寫，指建設(shè)建設(shè)-經(jīng)營經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓，即政府將一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓，即政府將一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的特許權(quán)授予由項(xiàng)目投資公司一定期限的特許的特許權(quán)授予由項(xiàng)目投資公司一定期限的特許權(quán)，項(xiàng)目投資公司負(fù)責(zé)建設(shè)、營運(yùn)并回收成本、權(quán)，項(xiàng)目投資公司負(fù)責(zé)建設(shè)、營運(yùn)并回收成本、償還債務(wù)、賺取利潤，特許期結(jié)束后將項(xiàng)目的償還債務(wù)、賺取利潤，特許期結(jié)束后將項(xiàng)目的所有權(quán)移交給政府，項(xiàng)目投資公司只擁有

44、經(jīng)營所有權(quán)移交給政府，項(xiàng)目投資公司只擁有經(jīng)營權(quán)權(quán)刺桐大橋工程刺桐大橋工程首例首例“國產(chǎn)國產(chǎn)botn 泉州市政府準(zhǔn)備采取泉州市政府準(zhǔn)備采取bot的模式引進(jìn)外資的模式引進(jìn)外資修建一座全長修建一座全長1.5公里的雙向公里的雙向6車道的大橋，和車道的大橋，和外商一直沒有談成，最后由民營企業(yè)泉州名流外商一直沒有談成，最后由民營企業(yè)泉州名流實(shí)業(yè)股份有限公司以實(shí)業(yè)股份有限公司以bot的形式承接了這項(xiàng)工的形式承接了這項(xiàng)工程。程。n 這座大橋需要投資這座大橋需要投資2.5億的資金，工程建億的資金，工程建設(shè)期設(shè)期3年，給投資者年，給投資者30年的特許經(jīng)營權(quán)（含建年的特許經(jīng)營權(quán)（含建設(shè)期），設(shè)期），30年后交回政府

45、。年后交回政府。 資金結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資的區(qū)別項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資的區(qū)別n傳統(tǒng)融資方式：傳統(tǒng)融資方式：貸款人把資金貸給借款貸款人把資金貸給借款人人,然后由借款人把借來的資金投資于某然后由借款人把借來的資金投資于某個(gè)項(xiàng)目。貸款人所看重的是借款人的信個(gè)項(xiàng)目。貸款人所看重的是借款人的信用、經(jīng)營情況、資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負(fù)債程用、經(jīng)營情況、資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負(fù)債程度等，而不是他所經(jīng)營的項(xiàng)目的成敗，度等，而不是他所經(jīng)營的項(xiàng)目的成敗，因?yàn)榻杩钊松杏衅渌Y產(chǎn)可供還債之用。因?yàn)榻杩钊松杏衅渌Y產(chǎn)可供還債之用。項(xiàng)目融資方式項(xiàng)目融資方式 工程項(xiàng)目的主辦單位一般都專門為該工程項(xiàng)目的主辦單位一般都專門為該項(xiàng)目的籌資而成立一家

46、新的項(xiàng)目公司，由項(xiàng)目的籌資而成立一家新的項(xiàng)目公司，由貸款人把資金直接貸給工程項(xiàng)目公司，貸貸款人把資金直接貸給工程項(xiàng)目公司，貸款將從該工程項(xiàng)目取得的收益中得到償還，款將從該工程項(xiàng)目取得的收益中得到償還，因此，貸款人所看重的是該工程項(xiàng)目的經(jīng)因此，貸款人所看重的是該工程項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性，可能性以及其所得的收益，項(xiàng)目的濟(jì)性，可能性以及其所得的收益，項(xiàng)目的成敗對貸款人能否收回其貸款具有決定性成敗對貸款人能否收回其貸款具有決定性的意義。的意義。bot融資方式的特點(diǎn)1）有特定的應(yīng)用領(lǐng)域 即主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中。2）融資數(shù)額巨大3）政府是bot項(xiàng)目中最重要的參與者4）資金來源較特別 3bot融資方式的利弊比較（

47、1）利用bot方式融資的有利之處 有利于加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。 有利于引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)和管理方法。 有利于減少政府直接的財(cái)政負(fù)擔(dān)。 提高了項(xiàng)目運(yùn)作的效率。（2）利用bot方式融資的不利之處 bot項(xiàng)目談判比較難。 bot項(xiàng)目服務(wù)的特殊價(jià)格。 bot項(xiàng)目容易出現(xiàn)依賴性。 bot方式的立法滯后。 三、商業(yè)信用融資三、商業(yè)信用融資n概念：商業(yè)信用是企業(yè)之間在買賣商品概念：商業(yè)信用是企業(yè)之間在買賣商品時(shí)，以商品形式提供的借貸活動(dòng)，是經(jīng)時(shí)，以商品形式提供的借貸活動(dòng)，是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。商業(yè)信用的濟(jì)活動(dòng)中的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。商業(yè)信用的存在對于擴(kuò)大生產(chǎn)和促進(jìn)流通起到了十存在對于擴(kuò)

48、大生產(chǎn)和促進(jìn)流通起到了十分積極的作用，企業(yè)有必要加強(qiáng)對商業(yè)分積極的作用，企業(yè)有必要加強(qiáng)對商業(yè)信用政策的研究，在對用戶信息進(jìn)行定信用政策的研究，在對用戶信息進(jìn)行定性和定量分析的基礎(chǔ)上，評定用戶的信性和定量分析的基礎(chǔ)上，評定用戶的信用等級(jí)，并對不同信用等級(jí)的用戶實(shí)行用等級(jí)，并對不同信用等級(jí)的用戶實(shí)行不同的信用政策。不同的信用政策。1、應(yīng)付賬款融資、應(yīng)付賬款融資 n應(yīng)付賬款是指企業(yè)購買貨物未付款而形成的對應(yīng)付賬款是指企業(yè)購買貨物未付款而形成的對供貨方的欠賬，即賣方允許買方在購貨后的一供貨方的欠賬，即賣方允許買方在購貨后的一定時(shí)間內(nèi)支付貨款的一種商品交易形式。定時(shí)間內(nèi)支付貨款的一種商品交易形式。n在規(guī)

49、范的商業(yè)信用行為中，債權(quán)人（供貨商）在規(guī)范的商業(yè)信用行為中，債權(quán)人（供貨商）為了控制應(yīng)付賬款期限和額度，往往向債務(wù)人為了控制應(yīng)付賬款期限和額度，往往向債務(wù)人（購貨商）提出信用政策。信用政策包括信用（購貨商）提出信用政策。信用政策包括信用期限和給買方的購貨折扣與折扣期，如期限和給買方的購貨折扣與折扣期，如“2/10，n/30”，表示客戶若在，表示客戶若在10天內(nèi)付款，天內(nèi)付款，可享受可享受2%的貨款折扣，若的貨款折扣，若10天后付款，則不天后付款，則不享受購貨折扣優(yōu)惠。享受購貨折扣優(yōu)惠。2、預(yù)收貨款融資、預(yù)收貨款融資n預(yù)收貨款是指銷貨企業(yè)按照協(xié)議約定，在交付預(yù)收貨款是指銷貨企業(yè)按照協(xié)議約定，在交

50、付貨物之前向購貨企業(yè)預(yù)先收取部分或全部貨物貨物之前向購貨企業(yè)預(yù)先收取部分或全部貨物價(jià)款的信用形式。預(yù)收貨款相當(dāng)于銷貨企業(yè)向價(jià)款的信用形式。預(yù)收貨款相當(dāng)于銷貨企業(yè)向購貨企業(yè)先借一筆款項(xiàng)，然后再用貨物抵償。購貨企業(yè)先借一筆款項(xiàng)，然后再用貨物抵償。通常，購買單位對于緊俏商品樂意采用這種形通常，購買單位對于緊俏商品樂意采用這種形式，以便順利獲得所需商品。另外，對于生產(chǎn)式，以便順利獲得所需商品。另外，對于生產(chǎn)周期長、成本售價(jià)高的商品，如輪船、飛機(jī)、周期長、成本售價(jià)高的商品，如輪船、飛機(jī)、房地產(chǎn)等，供貨方往往要向訂貨者分次預(yù)收貨房地產(chǎn)等，供貨方往往要向訂貨者分次預(yù)收貨款，以緩解資金占用過多的矛盾。款，以緩

51、解資金占用過多的矛盾。案例：中國移動(dòng)通信公司預(yù)存話費(fèi)的商業(yè)融資案例：中國移動(dòng)通信公司預(yù)存話費(fèi)的商業(yè)融資n2003年，中國移動(dòng)通信公司廣州公司實(shí)行了年，中國移動(dòng)通信公司廣州公司實(shí)行了一項(xiàng)話費(fèi)優(yōu)惠活動(dòng)，實(shí)際也是一種商業(yè)信用融一項(xiàng)話費(fèi)優(yōu)惠活動(dòng)，實(shí)際也是一種商業(yè)信用融資形式。具體是：若該公司的手機(jī)用戶在資形式。具體是：若該公司的手機(jī)用戶在2002年年12月底前向月底前向 該公司預(yù)存該公司預(yù)存2003年全年年全年話費(fèi)，享受如下優(yōu)惠：話費(fèi)，享受如下優(yōu)惠：n預(yù)存預(yù)存4800元，可以獲贈(zèng)價(jià)值元，可以獲贈(zèng)價(jià)值2000元的繳費(fèi)卡；元的繳費(fèi)卡；n預(yù)存預(yù)存3600元，可以獲贈(zèng)元，可以獲贈(zèng)1200元繳費(fèi)卡；元繳費(fèi)卡；n

52、預(yù)存預(yù)存1200元，可以獲贈(zèng)元，可以獲贈(zèng)600元的繳費(fèi)卡。元的繳費(fèi)卡。融資效果：融資效果：該通信公司通過這種誘人的話費(fèi)優(yōu)惠活動(dòng)，該通信公司通過這種誘人的話費(fèi)優(yōu)惠活動(dòng)，可以令該公司的手機(jī)用戶得到實(shí)實(shí)在在的可以令該公司的手機(jī)用戶得到實(shí)實(shí)在在的利益，當(dāng)然最重要的是，還可以為該公司利益，當(dāng)然最重要的是，還可以為該公司籌集到巨額的資金。該項(xiàng)活動(dòng)有籌集到巨額的資金。該項(xiàng)活動(dòng)有30萬個(gè)客萬個(gè)客戶參與，融資戶參與，融資6億元。公司可以利用這筆億元。公司可以利用這筆資金去拓展新的業(yè)務(wù)，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模。另資金去拓展新的業(yè)務(wù)，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模。另外，該通信公司通過話費(fèi)讓利，吸引了一外，該通信公司通過話費(fèi)讓利，吸引了一批新

53、的手機(jī)用戶，穩(wěn)定了老客戶，在與經(jīng)批新的手機(jī)用戶，穩(wěn)定了老客戶，在與經(jīng)營對手的競爭中贏得了先機(jī)營對手的競爭中贏得了先機(jī)優(yōu)缺點(diǎn)1、商業(yè)信用的優(yōu)點(diǎn)在于方便和及時(shí)。2、商業(yè)信用的局限性主要表現(xiàn)在：商業(yè)信用規(guī)模的局限性。受個(gè)別企業(yè)商品數(shù)量和規(guī)模的影響。商業(yè)信用方向的局限性。一般是由賣方提供給買方，受商品流轉(zhuǎn)方向的限制商業(yè)信用期限的局限性。受生產(chǎn)和商品流轉(zhuǎn)周期的限制，一般只能是短期信用商業(yè)信用授信對象的局限性。一般局限在企業(yè)之間此外，它還具有分散性和不穩(wěn)定性等缺點(diǎn)。 n國內(nèi)上市融資是指企業(yè)根據(jù)國家國內(nèi)上市融資是指企業(yè)根據(jù)國家公司公司法法及及證券法證券法要求的條件，經(jīng)過中要求的條件，經(jīng)過中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)上市發(fā)

54、行股票的一種融資國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)上市發(fā)行股票的一種融資模式。模式。發(fā)行股票需要具備以下基本條件：發(fā)行股票需要具備以下基本條件：1 1、前一次發(fā)行的新股已募足，并間隔、前一次發(fā)行的新股已募足，并間隔1 1年以上。年以上。2 2、設(shè)立股份公司已滿、設(shè)立股份公司已滿3 3年。年。國有企業(yè)整體改制設(shè)立的股份公司、有國有企業(yè)整體改制設(shè)立的股份公司、有限責(zé)任公司依法整體變更設(shè)立的股份公司或經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)豁免的，限責(zé)任公司依法整體變更設(shè)立的股份公司或經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)豁免的，可不受該期限的限制?？刹皇茉撈谙薜南拗?。3 3、最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利。、最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利。4 4、公司近、

55、公司近3 3年內(nèi)無重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無虛假記載。年內(nèi)無重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無虛假記載。5 5、公司預(yù)期利潤率達(dá)到同期銀行存款利率。、公司預(yù)期利潤率達(dá)到同期銀行存款利率。6 6、公司發(fā)行前股本不少于擬發(fā)行股本的、公司發(fā)行前股本不少于擬發(fā)行股本的35%35%，且發(fā)行后公司股本總，且發(fā)行后公司股本總額不少于人民幣額不少于人民幣50005000萬元；向社會(huì)公開發(fā)行的股份達(dá)公司股份總?cè)f元；向社會(huì)公開發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的數(shù)的25%25%以上；公司股本總額超過人民幣以上；公司股本總額超過人民幣4 4億元的，其向社會(huì)公開億元的，其向社會(huì)公開發(fā)行股份的比例為發(fā)行股份的比例為15%15%以上。

56、以上。7 7、公司的生產(chǎn)經(jīng)營符合國家產(chǎn)業(yè)政策。、公司的生產(chǎn)經(jīng)營符合國家產(chǎn)業(yè)政策。8 8、發(fā)行前發(fā)行前1 1年末，無形資產(chǎn)（不含土地使用權(quán)）占凈資產(chǎn)的比例不年末，無形資產(chǎn)（不含土地使用權(quán)）占凈資產(chǎn)的比例不得超過得超過20%20%；發(fā)行后凈資產(chǎn)占總資產(chǎn)中的比例不低于發(fā)行后凈資產(chǎn)占總資產(chǎn)中的比例不低于30%30%（但銀行、（但銀行、保險(xiǎn)、證券、航空運(yùn)輸?shù)忍厥庑袠I(yè)的公司不受此限）。保險(xiǎn)、證券、航空運(yùn)輸?shù)忍厥庑袠I(yè)的公司不受此限）。9 9、與控股股東（或?qū)嶋H控制人）及其全資或控股企業(yè)不存在同業(yè)競、與控股股東（或?qū)嶋H控制人）及其全資或控股企業(yè)不存在同業(yè)競爭。爭。發(fā)行股票的優(yōu)點(diǎn)n(1)發(fā)行普通股籌措的資本具有永久性，無到期日，不需歸還。 (2)發(fā)行普通股籌集的資本是公司最基本的資金來源，可作為其他方式籌資的基礎(chǔ)，尤其可為債權(quán)人提供保障，增強(qiáng)公司的舉債能力。(3)發(fā)行普通股籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)。 (4)由于普通股的預(yù)期收益較高，并可一定程度地抵消通貨膨脹的影響，因此，普通股籌資容易吸收資金。 發(fā)行股票的缺點(diǎn)n1)普通股的資本成本較高。從投資者的角度講，投資于普通股風(fēng)險(xiǎn)較高，相應(yīng)地要求有較高的投資報(bào)酬率。(2)對籌資來講，普通股股利從稅后利潤中支付，不具有抵稅作用。(3)普通股的發(fā)行費(fèi)用也較高。 五、發(fā)行債券五、發(fā)行債券n陽光集團(tuán)位于江蘇省江陰市，集團(tuán)主營業(yè)務(wù)為陽光集團(tuán)位于江蘇省江陰市