公司金融重點(diǎn)復(fù)習(xí)資料.docx

1、企業(yè)組織的三種形式 1.從法律層面上劃分即：個(gè)體業(yè)主制企業(yè)、合伙制企業(yè)和公司制企業(yè)2.現(xiàn)代公司的基本類(lèi)型 有限責(zé)任公司股份有限公司國(guó)有獨(dú)資公司 股份有限公司特點(diǎn)：經(jīng)批準(zhǔn)，可以向社會(huì)發(fā)行股票募集資金。 所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離。 公司的資本總額劃分為等額股份，股份可以自由轉(zhuǎn)讓。股東以其所認(rèn)購(gòu)的股份對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。3. 公司與金融市場(chǎng)的關(guān)系 1). 從公司的角度來(lái)看公司的資金主要來(lái)源于兩個(gè)方面：其一，投資者投入的資金，即股本 ; 其二，債權(quán)人投入的資金，即負(fù)債 . 在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，資金都是公司以信用方式從金融市場(chǎng)上取得的， 公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與金融市場(chǎng)有著密切聯(lián)系 2). 從金融市場(chǎng)的角度來(lái)看市場(chǎng)的

2、主要功能是有效配置資源。在金融市場(chǎng)上，市場(chǎng)的作用就是促成資金總是從盈余方向赤字方轉(zhuǎn)移，而公司是最大的資金需求方，也是最大的資金供應(yīng)方。因此，公司的投融資行為與金融市場(chǎng)的運(yùn)行密切相關(guān) 3) 公司與金融市場(chǎng)的關(guān)系用公式表示為：實(shí)物資產(chǎn) + 金融資產(chǎn) = 資本權(quán)益 + 金融負(fù)債4. 公司金融的主要金融活動(dòng): 投資決策, 融資決策, 股利決策5. 5. 公司金融分析的基本工具 : 現(xiàn)值 , 必要報(bào)酬率 , 期權(quán)定價(jià) , 風(fēng)險(xiǎn)和收益 , 財(cái)務(wù)決策與公司價(jià)值 , 財(cái)務(wù)報(bào)表分析6. 資金時(shí)間價(jià)值有兩種形式：終值和現(xiàn)值。現(xiàn)值 PV0：現(xiàn)值是指在一定的利率條件下，未來(lái)某一時(shí)間的一定量資金現(xiàn)在的價(jià)值。 終值 FV

3、n：是指在一定的利率條件下，一定量資金在未來(lái)某一時(shí)間所具有的價(jià)值，即資金的本利和。7. 單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量 1）隨機(jī)變量 2）概率 3）期望值 4）方差 5）標(biāo)準(zhǔn) 6）標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)8證券市場(chǎng)線 SML1. 證券市場(chǎng)線是表明單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)證券或各種非有效證券的風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)系的。當(dāng)市場(chǎng)處于均衡中，任何一種證券或證券 組合所表示的點(diǎn)均落在證券市場(chǎng)線上。 2. 同樣 , 整個(gè)證券市場(chǎng)的均衡關(guān)系， 也可以用證券市場(chǎng)線表示出來(lái)， 其線上的每一個(gè)點(diǎn)都代表著不同系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的的證券。 3. 用公式表示為： E(ri )= rf + (E(rm ) rf ）即：資本資產(chǎn)定價(jià)模型 9. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型表明 ,一項(xiàng)特定資產(chǎn)的期

4、望報(bào)酬率取決于三個(gè)要素:1) 貨幣時(shí)間價(jià)值。2) 承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào) 3) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小10.CAPM模型研究的主要結(jié)論 ：1）證券風(fēng)險(xiǎn)可分為：可分散風(fēng)險(xiǎn)與不可分散風(fēng)險(xiǎn)。 2）投資者可借助多樣化投資方式消除可分散風(fēng)險(xiǎn)。 3）投資者必須獲得補(bǔ)償才會(huì)去承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn) 4）貝他系數(shù)可以衡量出該股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 5）貝他系數(shù)是衡量股票風(fēng)險(xiǎn)的最佳方法11. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型基本假設(shè) 1) 、投資決策是針對(duì)一個(gè)確定的階段而言的， 其決策標(biāo)準(zhǔn)是使其預(yù)期效用最大化； 2) 、投資者以資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)評(píng)價(jià)資產(chǎn)組合； 3) 、投資者的預(yù)測(cè)具有同質(zhì)性，即每個(gè)投資者對(duì)證券的預(yù)期收益、標(biāo)準(zhǔn)差和協(xié)方差都具有相同

5、的估計(jì)； 4) 、投資者可以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 Rf進(jìn)行無(wú)限制的借貸； 5) 、所有資產(chǎn)都是完全可分的，投資者可以任何比例投資； 6) 、每個(gè)投資者都單獨(dú)進(jìn)行決策，個(gè)人的投資行為不可能影響到整個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格； 7) 、市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)，無(wú)個(gè)人所得稅，無(wú)交易成本，所有投資者都可以免費(fèi)得到有價(jià)值的信息。12. 系數(shù)的含義： 貝塔系數(shù)是反映個(gè)別股票相對(duì)于平均風(fēng)險(xiǎn)股票變動(dòng)程度的指標(biāo)。它可以衡量個(gè)別股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而非公司特有風(fēng)險(xiǎn)。系數(shù)是表示某種單項(xiàng)證券變動(dòng)相對(duì)于證券組合實(shí)際收益變化的敏感程度。是用單項(xiàng)證券收益的協(xié)方差與市場(chǎng)組合收益的方差的比率，即可得到該項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)。系數(shù)的計(jì)算公式 : = mi/2m =im&

6、#215; i /m 式中 : i 為第 i 種證券的系數(shù)。 值可正可負(fù)，其絕對(duì)值越大，說(shuō)明單項(xiàng)證券收益率的波動(dòng)程度越高。 當(dāng)市場(chǎng)組合的系數(shù)等于 1時(shí)，反映所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)水平。系數(shù)大于 1，表明某風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)水平超過(guò)平均風(fēng)險(xiǎn)水平；系數(shù)小于 1，表明某風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)水平低于平均風(fēng)險(xiǎn)水平； 系數(shù)等于 0，表明某風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不存在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)， 而存在非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，且通過(guò)分散化投資能予以化解。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的系數(shù)等于0。13. 投資決策的項(xiàng)目類(lèi)別 :1) 長(zhǎng)期資本投資項(xiàng)目 2) 短期實(shí)物資產(chǎn)投資項(xiàng)目 3) 按照投資項(xiàng)目間的相互關(guān)系分類(lèi) : 獨(dú)立項(xiàng)目 , 互斥項(xiàng)目 , 關(guān)聯(lián)項(xiàng)目14. 現(xiàn)金流量的估算原則

7、1融資現(xiàn)金流量不在現(xiàn)金流量分析范疇之內(nèi) 2使用現(xiàn)金流量而不是會(huì)計(jì)利潤(rùn) 3只計(jì)稅后現(xiàn)金流量 4分析凈營(yíng)運(yùn)成本的變化 5只計(jì)增量現(xiàn)金流量 6增量現(xiàn)金流量必須與折現(xiàn)率保持一致 .15. 現(xiàn)金流量的構(gòu)成 : 初始現(xiàn)金流量 , 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 , 終結(jié)現(xiàn)金流量16. 資本配置 : 是指在一定資本總量限制下選擇投資項(xiàng)目17. 資本預(yù)算 ：公司發(fā)現(xiàn)、分析并確定長(zhǎng)期資本投資項(xiàng)目的過(guò)程，又稱(chēng)為資本預(yù)算。融資方式的概念： 是指社會(huì)資金由盈余部門(mén)向赤字部門(mén)轉(zhuǎn)移的形式、手段、途徑和渠道。18內(nèi)含報(bào)酬率與凈現(xiàn)值法比較 1) 、內(nèi)含報(bào)酬率隱含的假設(shè)條件是，以 IRR進(jìn)行在投資；而凈現(xiàn)值法隱含的假設(shè)是以資本成本率進(jìn)行再投資，

8、后者更切合實(shí)際。 2) 、當(dāng)現(xiàn)金流出現(xiàn)正負(fù)交錯(cuò)的情況是，內(nèi)含報(bào)酬率會(huì)出現(xiàn)多個(gè)解，但凈現(xiàn)值不會(huì)出現(xiàn)這種情況19. 不同壽命期的資本預(yù)算決策： 有兩種方法： 周期匹配與等價(jià)年度成本 1) 、周期匹配：（重置鏈）即假定可以將短期項(xiàng)目進(jìn)行復(fù)制，直到擬選項(xiàng)目間壽命相同為止。決策方法：當(dāng)周期匹配后，比較 NPV即可。2) 、等價(jià)年度成本指某項(xiàng)資產(chǎn)或者某項(xiàng)目在整個(gè)壽命期每年收到或支出的現(xiàn)金流量。 決策方法 ：若收到現(xiàn)金流量，接受 EAC大的項(xiàng)目；若支出現(xiàn)金流量，接受 EAC小的項(xiàng)目。20. 資本成本的構(gòu)成 1）、從籌資人（公司）的角度看，包括：用資費(fèi)用：主要包括支付給股東的股利和支付給長(zhǎng)期債權(quán)人的利息。表現(xiàn)

9、為：負(fù)債資金 債務(wù)成本長(zhǎng)期債權(quán)人的利息股本資金 股權(quán)成本股東的股利籌資費(fèi)用：通常，籌資費(fèi)用是在籌措資金是一次支付的，在資金使用過(guò)程中不在發(fā)生，因此，作為籌資總額的減項(xiàng)一次扣除，抵減籌資額。用資本成本率表示為：K = I或E / (P F)2 ）從投資人的角度看，包括：(1) 投資機(jī)會(huì)成本 : 它反映了資本的自然增值觀念，是一種貸幣時(shí)間價(jià)值觀念。既無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。(2) 與投資風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的投資報(bào)酬率。投資人對(duì)某一項(xiàng)目的投資如果帶有一定的風(fēng)險(xiǎn)，就必然要求投資回報(bào)率中帶有風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償也稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)或風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。即：資本成本=投資機(jī)會(huì)成本 +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率21. 資本成本的作用： 一）資本成本在公司融

10、資決策中的作用 1、是限制融資總額的一個(gè)重要因素 2、是選擇融資渠道的依據(jù) 3、是選擇融資方式的標(biāo)準(zhǔn) 4、是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)所必須考慮的因素。二）資本成本在公司投資決策中的作用 1、在利用凈現(xiàn)值進(jìn)行投資決策時(shí)， 常以資本成本作為貼現(xiàn)率； 2、在利用內(nèi)涵報(bào)酬率指標(biāo)進(jìn)行投資決策時(shí)， 一般以資本成本作為基準(zhǔn)利率。三）公司將資本成本作為衡量經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要尺度22. 權(quán)益資本成本的主要成本項(xiàng)目 包括：普通股資本成本，優(yōu)先股資本成本，留存收益資本成本23. 本成本的決定因素 一）風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型及對(duì)資本成本的影響。 由于：以公司為投資對(duì)象劃分，風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)）；在公司特有風(fēng)險(xiǎn)中又分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和

11、融資風(fēng)險(xiǎn)，二者共同作用構(gòu)成公司的總風(fēng)險(xiǎn)。二）負(fù)債率對(duì)資本成本的影響。說(shuō)明：債務(wù)資本成本股權(quán)資本成本， 表示為： Kd(1-T) Ks Kd(1-T) ：表示將債務(wù)成本折為稅后成本。 即：公司負(fù)債時(shí)實(shí)際負(fù)擔(dān)的利息 = 利息×（ 1所得稅稅率） Ks ：表示股權(quán)資本成本。 它總是大于債務(wù)資本成本的，這是由股東風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的大小所決定的。三）經(jīng)濟(jì)環(huán)境。其對(duì)資本成本的影響，主要反映在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的調(diào)整上。四）證券市場(chǎng)狀況。影響的是證券投資者的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響資本成本。是由證券的市場(chǎng)流動(dòng)性和價(jià)格波動(dòng)程度反映的。五）公司的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況。影響公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及融資風(fēng)險(xiǎn)的大小。六）籌資規(guī)模。公司籌資規(guī)模

12、與資本成本呈正比。24. 關(guān)于值的決定因素 1、商業(yè)周期。公司業(yè)務(wù)對(duì)市場(chǎng)狀況越敏感，貝塔值就會(huì)越大；周期性強(qiáng)的公司股票值較高。 2、經(jīng)營(yíng)杠桿： 在其他條件一定的情況下， 經(jīng)營(yíng)杠桿較高的公司其值較高。經(jīng)營(yíng)杠桿衡量的是公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。經(jīng)營(yíng)杠桿：又稱(chēng)營(yíng)業(yè)杠桿或營(yíng)運(yùn)杠桿，是指在存在固定成本的情況下， 公司息稅前利潤(rùn) (EBIT) 隨銷(xiāo)售量（Q）的變化而變化的程度。 DOL=EBIT/EBIT 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的含義： 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的大小反映了公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的高低，即在 Q/Q固定成本不變的情況下，銷(xiāo)售量越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越小反之，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。又稱(chēng)融資杠桿，是指由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)，固定利息費(fèi)

13、用的存在， 而導(dǎo)致股權(quán)收益 (EPS) 變化的幅度大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度的現(xiàn)象。 3. 財(cái)務(wù)杠桿是指每股收益變動(dòng)與息稅前利潤(rùn)變動(dòng)之比 DFL= EPS / EPS 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的大小反映了公司融資風(fēng)險(xiǎn)的大小，即財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) EBIT / EBIT越大，融資風(fēng)險(xiǎn)越高，息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)帶來(lái)每股收益更大幅度的變動(dòng)。當(dāng)公司發(fā)行在外的股份數(shù)既定時(shí)，可用稅后凈利（NP）代表每股收益現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論 內(nèi)源融資的特點(diǎn) : 自主性 , 有限性 , 低成本性 , 低風(fēng)險(xiǎn)性最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)有三種判斷標(biāo)準(zhǔn)：資本成本、公司價(jià)值、凈資產(chǎn)收益率融資決策 ，是指公司選擇融資方式和確定每種融資方式下的融資量，進(jìn)而構(gòu)建一定資本結(jié)構(gòu)的

14、行為。從本質(zhì)上講，融資決策就是確定資本結(jié)構(gòu)的決策。早期資本結(jié)構(gòu)理論 一、凈收入理論（凈利理論） 1、基本觀點(diǎn)：資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值 “有關(guān)論” 該理論認(rèn)為：公司價(jià)值或者說(shuō)是股東財(cái)富不只是取決于公司資產(chǎn)的盈利能力，即息稅前利潤(rùn)水平，而是取決于由資產(chǎn)盈利能力和資本結(jié)構(gòu)共同決定的歸于股東的凈收益之大小二、凈經(jīng)營(yíng)收入理論（營(yíng)業(yè)凈利理論） ：基本觀點(diǎn) “無(wú)關(guān)論”。認(rèn)為：公司價(jià)值僅僅取決于公司資產(chǎn)的獲利能力， 即息稅前利潤(rùn)水平， 而與公司資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。三、傳統(tǒng)折衷理論?；居^點(diǎn)：公司利用財(cái)務(wù)杠桿在一定程度內(nèi)不會(huì)抵消利用債務(wù)資金的好處，因此會(huì)使加權(quán)平均資本成本下降，公司價(jià)值上升即：債務(wù)增加對(duì)公司價(jià)值提高有利，

15、但必須適度。25 各種融資方式的特點(diǎn)。外源融資的特點(diǎn) : 高效性 限制性 償還性 高成本性 高風(fēng)險(xiǎn)性 。股權(quán)融資特征 籌集的資金形成公司的股本；股本是公司對(duì)外舉債的基礎(chǔ)；易稀釋股東收益，引起控制權(quán)的分散。 債務(wù)融資優(yōu)點(diǎn) 融資資本成本較低。不影響股東對(duì)公司的控制權(quán) 具有財(cái)務(wù)杠桿作用 ( 財(cái)務(wù)杠桿收益）具有稅盾效應(yīng)具有經(jīng)營(yíng)激勵(lì)效應(yīng)（從“代理成本理論” 、“自由現(xiàn)金流量假說(shuō)理論”予以解釋?zhuān)?。 缺點(diǎn) 需要按期還本付息，提高了對(duì)現(xiàn)金流量的要求。債務(wù)融資受到的限制條件較多, 如: 發(fā)行債券的數(shù)量和使用受到嚴(yán)格限制。風(fēng)險(xiǎn)較高；舉債的風(fēng)險(xiǎn)隨負(fù)債率的提高而提高，且趨于加速。當(dāng)負(fù)債率達(dá)到或超過(guò)臨界點(diǎn)時(shí)，舉債融資

16、帶來(lái)財(cái)務(wù)危機(jī)成本與代理成本的增加普通股融資的正效應(yīng)1）普通股沒(méi)有固定到期日，是永久性資金來(lái)源2）普通股籌資沒(méi)有固定的利息負(fù)擔(dān)。3 ）普通股籌資實(shí)際上不存在償付風(fēng)險(xiǎn)。4）利用普通股籌資能增加公司的信用價(jià)值。5）普通股籌資比債券籌資更容易。 缺點(diǎn) 1）普通股籌資的資本成本較高。 2 ）普通股的新股發(fā)行必然稀釋原有股權(quán)，進(jìn)而削弱原有股東對(duì)公司的控制權(quán)。 3）普通股的新股發(fā)行必然會(huì)稀釋每股收益，損害原有股東的利益。4）利用普通股籌資，在公司負(fù)債率不高的情況下，喪失了發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用的機(jī)會(huì)，從而降低了權(quán)益資本收益率，給原有股東利益帶來(lái)較大損失。優(yōu)先股的特征 ：與普通股相比，優(yōu)先股還體現(xiàn)為以下特征：1)

17、可以減緩公司普通股估價(jià)的下降 2) 不存在償債壓力3) 優(yōu)先股的資本成本低于普通股的資本成本 4) 可以提高公司財(cái)務(wù)杠桿收益 可轉(zhuǎn)換債券融資的特點(diǎn) ：1、與普通股股票相比可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點(diǎn) 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券比直接發(fā)行股票籌集的資本要多。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，可緩解對(duì)現(xiàn)有股權(quán)的稀釋程度。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，可在資本結(jié)構(gòu)中引進(jìn)杠桿效應(yīng)，從而改變股本收益率。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，有利于改善發(fā)行公司資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)其舉債能力。 2、與普通公司債券相比可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點(diǎn) 1）可轉(zhuǎn)換債券比普通公司債券利率低，有利于降低公司資本成本2）可轉(zhuǎn)換債券的贖回條款的設(shè)計(jì)比普通債券自由度大3）可轉(zhuǎn)換債券到期日設(shè)計(jì)比普通公司債券靈活 3. 可

18、轉(zhuǎn)換債券的缺點(diǎn)1）有可能產(chǎn)生高資本成本2）有可能出現(xiàn)呆滯債券3）低資本成本優(yōu)勢(shì)有時(shí)間限制26 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的影響因素1). 資本成本：在一定額度內(nèi)，資本成本是負(fù)債率的反函數(shù)。2). 融資風(fēng)險(xiǎn) ：融資風(fēng)險(xiǎn)是負(fù)債率的正函數(shù) . 可見(jiàn) , 隨著負(fù)債率的變化 , 融資成本與融資風(fēng)險(xiǎn)之間存在此消彼長(zhǎng)的變動(dòng)關(guān)系。3). 公司價(jià)值基本模型： V= EBIT(1-T) / Kan資本結(jié)構(gòu)、資本成本與公司價(jià)值之間的具有密切的關(guān)系4). 行業(yè)效應(yīng) 5). 公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)周期狀況6). 金融機(jī)構(gòu)（或信用評(píng)定機(jī)構(gòu)）的態(tài)度7). 稅收和利率 8). 資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值 9). 未來(lái)收益能力與穩(wěn)定性 10). 管理者的風(fēng)險(xiǎn)

19、控制能力.nn0000n)單利終值 （用 FV表示）由于： FV =PV+I =PV+ PV × i × n=P V × (1+i單利現(xiàn)值 （用 PV表示） PV=FV / (1+i.n)00n27公司融資決策方法，實(shí)質(zhì)上就是最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定方法。體方法有： 1、每股收益無(wú)差異點(diǎn)法 （BEIT-EPS)概念：所謂每股收益無(wú)差異點(diǎn)，是指每股收益 (EPS) 不受融資方式影響的盈利水平。即負(fù)債融資和股票融資能產(chǎn)生同樣大小的每股收益的息稅前利潤(rùn)EBIT ）。計(jì)算方法（ 1）計(jì)算每股收益 (EPS)的公式如下：(EBITI )(1T )D p2、資本成本確定法 (Ka）

20、是指在擬定的若干個(gè)EPS備選融資案中，通過(guò)計(jì)算各個(gè)融資方案的資本成N本，從中選擇加權(quán)平均資本成本最低的為最優(yōu)融資方案的一種融資決策方法。1) 邊際資本成本比較法2）加權(quán)資本成本比較法3、公司價(jià)值確定法（ V）是指以公司價(jià)值的大小為標(biāo)準(zhǔn)測(cè)算判斷公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方法。 （ 1）基本計(jì)算方法：V=E+D 其中：假設(shè)負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值就等于其面值D；股票的市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算公式為： E= (EBIT I)(1-T)/ Ke其中： I 為負(fù)債利息， I = K×D; T為所得稅d稅率 ; Ke 采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型加以確定即：Ke =Rf + (Rm-Rf ) . (2 ）公司資本成本用加權(quán)平均資本成

21、本計(jì)算： K a= (D/V)(1-T)Kd + (E / V) Ke計(jì)算：復(fù)利終值計(jì)算公式為：FV = C × (1 r)tFVIFr,tn0普通年金終值的計(jì)算。FVn=C× (1+r) t -1 / r (1+r)t -1 / r簡(jiǎn)略表示為： FVIFAr,t.-t/r 1-(1+r)-t/ r簡(jiǎn)略表示為： PVIFA年金現(xiàn)值。計(jì)算公式為： PV =C1-(1+r)0r,t先付年金（ 1）先付年金終值（用 FVn表示），計(jì)算公式有兩種方法：其一：先付年金由于支付發(fā)生在期初，即：FV=C × (FVIFAi,n) ×（ 1+i ）n其二，通過(guò)將先付年金

22、終值換算為普通年金終值的計(jì)算方式，即： FVn=C × (FVIFA i,n+1 -1）2）先付年金現(xiàn)值的計(jì)算,PV0=C× (PVIFA i,n ) × （ 1+i ）其一：即付年金由于支付發(fā)生在期初其二，可在普通年金現(xiàn)值的基礎(chǔ)上，在期數(shù)上要減1，而系數(shù)要加 1來(lái)求得。即 :PV =C× (PVIFAi ， n-1+1）遞延年金終值的計(jì)算計(jì)算方法與普通年金終值的相同遞0延年金現(xiàn)值的計(jì)算計(jì)算方法有兩種：第一種方法： PV0=C× PVIFAi,n ×PVIFi,m第二種方法 :PV0=C×PVIFAi , m+n- C

23、15; PVIFAi , m永續(xù)年金現(xiàn)值計(jì)算公式為：PV0=C/r永續(xù)增長(zhǎng)年金現(xiàn)值。計(jì)算公式為：PV0C式中 : r grg增長(zhǎng)年金的計(jì)算公式為： PV C11(1g )trg rg(1r ) tTCFtPV 0t(1rt )tt 1證券的基本估價(jià)模型TC tPV 0tt 1 (1 rt )t債券價(jià)值的含義及基本估價(jià)模型 :股票股價(jià)基本估價(jià)模型 :P0Dt(1 r )tt 1單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量1）方差 P99 2 ）標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù) V= / E(rt )投資組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)1) 協(xié)方差（ ab ）其計(jì)算公式見(jiàn) P100(7-2) 當(dāng)協(xié)方差大于零，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)將高于為零時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，呈正

24、向變動(dòng)；當(dāng)協(xié)方差小于零，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)加一個(gè)負(fù)值，則低于為零時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，呈反向變動(dòng)。當(dāng)協(xié)方差為零，投資組合項(xiàng)目變動(dòng)不相關(guān)。2) 相關(guān)系數(shù)（ AB ）計(jì)算公式： AB= ab / a b當(dāng) AB =1時(shí)，完全正相關(guān)，其投資組合風(fēng)險(xiǎn)等于這兩種項(xiàng)目各自風(fēng)險(xiǎn)的線性組合，組合風(fēng)險(xiǎn)較大。當(dāng) AB=-1 時(shí), 完全負(fù)相關(guān) , 其投資組合風(fēng)險(xiǎn)是單個(gè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)差額 , 它比兩個(gè)項(xiàng)目中最小風(fēng)險(xiǎn)者的風(fēng)險(xiǎn)還小。當(dāng) AB =0時(shí), 不相關(guān) , 兩種項(xiàng)目之間相互獨(dú)立 , 其投資組合風(fēng)險(xiǎn)小于這兩種項(xiàng)目單獨(dú)風(fēng)險(xiǎn)的線性組合 , 組合風(fēng)險(xiǎn)較小。一、凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值 (NPV)是指投資項(xiàng)目未來(lái)各年現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值之和減去現(xiàn)金流出量

25、的現(xiàn)值（凈投資額）后的差額。計(jì)算公式為：NPVC1C2C3CnC0(11(1 r )2(1 r )3(1 r )nNPV =未來(lái)現(xiàn)金流入量 現(xiàn)值 初始投資額r)nCtC0t 1 (1 r)t1) 、若 NPV為正數(shù)（ NPV 0) ，說(shuō)明該項(xiàng)目的投資收益率大于預(yù)定貼現(xiàn)率。決策結(jié)果：該方案可取。2) 、若 NPV為零 (NPV0) ，說(shuō)明該項(xiàng)目的投資收益率等于預(yù)定貼現(xiàn)率。決策結(jié)果：尚需斟酌。要考慮內(nèi)涵收益率的高低3) 、若 NPV為負(fù)數(shù) (NPV0) ，說(shuō)明該項(xiàng)目的投資收益率小于預(yù)定貼現(xiàn)率。決策結(jié)果：該方案不可取。二、盈利指數(shù)法（ PI ）盈利指數(shù)法 (PI) ，又稱(chēng)現(xiàn)值指數(shù)或凈現(xiàn)值率 (NPV

26、R)。是指將未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值規(guī)?；闹笜?biāo)，它能衡量每一單位投資額所能獲得的凈現(xiàn)值的大小。PI = 未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值 / 初始投資現(xiàn)值C1C2C3Ct= 1+ （凈現(xiàn)值 /初始投資現(xiàn)值） NPVC00(1 IRR)1(1 IRR)2(1 IRR)3(1 IRR)t= 1+ （NPV / C0）nCt即：NPVC00IRR)tt 1 (1三、內(nèi)部收益率 （ IRR），也稱(chēng)內(nèi)涵報(bào)酬率。是指使投資項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值時(shí)的貼現(xiàn)率。即凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。當(dāng)每年的 Ct 相等時(shí)（ 1）計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)；年金現(xiàn)值系數(shù) =初始投資額 /每年的 Ct值（ 2）查年金現(xiàn)值系數(shù)表 , 在

27、期數(shù)相同的情況下，查找與此相近的兩個(gè)值。（ 3）確認(rèn)與兩個(gè)近似值相對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率。并根據(jù)貼現(xiàn)率計(jì)算求得的凈現(xiàn)值(NPV)，采用插值法計(jì)算出該項(xiàng)目的IRR。插值法的計(jì)算公式為：IRR = R1+(R2-R1) × NPV1 / (NPV1 NPV2)當(dāng)每年的 Ct 不相等時(shí)采用逐次測(cè)試法和插值法計(jì)算。（ 1）用不同的貼現(xiàn)率逐次計(jì)算投資項(xiàng)目的 NPV值，直到 NPV值為零為止。這時(shí)所采用的貼現(xiàn)率就是該項(xiàng)目的 IRR值。（ 2）若 NPV0，則求出使 NPV值由正變負(fù)的兩個(gè)相鄰的貼現(xiàn)率。（ 3）采用插值法計(jì)算出 IRR值。8. MM 定理的基本假設(shè)有哪些？答：（ 1）所有公司股票和債券都在完

28、全資本市場(chǎng)中完成交易。 （意味著：交易不存在傭金成本；投資者能取得與公司利率相同的借款）（ 2）公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可以用 EBIT的標(biāo)準(zhǔn)差衡量，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相同的公司處于同一風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)上，視為同類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)公司。（ 3）公司未來(lái)的 EBIT 能被投資者合理評(píng)估，即投資者對(duì)公司未來(lái)的 EBIT 以及取得 EBIT 的風(fēng)險(xiǎn)有相同預(yù)期。（ 4）所有的公司債券都是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，所以，負(fù)債利率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。 （ 5）公司所有的現(xiàn)金流量都是固定的永續(xù)年金。 （即公司未來(lái)的 EBIT在投資者滿(mǎn)意的基礎(chǔ)上，保持零增長(zhǎng)。 ）17.可轉(zhuǎn)換債券融資的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）與普通股股票相比可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點(diǎn) 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券比直接發(fā)行股票籌集的資

29、本要多。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，可緩解對(duì)現(xiàn)有股權(quán)的稀釋程度。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，可在資本結(jié)構(gòu)中引進(jìn)杠桿效應(yīng)，從而改變股本收益率。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，有利于改善發(fā)行公司資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)其舉債能力。（2）與普通公司債券相比可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點(diǎn)（ 1）可轉(zhuǎn)換債券比普通公司債券利率低，有利于降低公司資本成本（ 2）可轉(zhuǎn)換債券的贖回條款的設(shè)計(jì)比普通債券自由度大（ 3）可轉(zhuǎn)換債券到期日設(shè)計(jì)比普通公司債券靈活缺點(diǎn)：（ 1）有可能產(chǎn)生高資本成本（ 2）有可能出現(xiàn)呆滯債券（ 3）低資本成本優(yōu)勢(shì)有時(shí)間限制18.最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)影響因素1.資本成本2.融資風(fēng)險(xiǎn)3.公司價(jià)值4.行業(yè)效應(yīng)5.公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)周期狀況6.金融機(jī)構(gòu)（或信用評(píng)定機(jī)構(gòu)

30、）的態(tài)度7.稅收和利率8.資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值9.未來(lái)收益能力與穩(wěn)定性10.管理者的風(fēng)險(xiǎn)控制能力19.股利政策理論（老師說(shuō)要全部的觀點(diǎn)和內(nèi)容）傳統(tǒng)股利政策理論1.“在手之鳥(niǎo)”理論2.MM 股利政策無(wú)關(guān)論（認(rèn)為公司不論采取何種股利政策都不會(huì)影響公司價(jià)值；公司價(jià)值由其盈利能力和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)決定的，而非取決于盈利分配方式。 ）3.股利政策的稅收理論主要觀點(diǎn)：當(dāng)現(xiàn)金股利與資本利得之間的存在顯著的稅賦差異時(shí)，稅賦差異效應(yīng)會(huì)成為影響股利形式的重要因素，若現(xiàn)金股利稅高于資本利得稅，則這一效應(yīng)對(duì)股利政策的影響就會(huì)使公司傾向于支付較低的股利。結(jié)論： 1.股票價(jià)格與股利支付率成反比；2.權(quán)益資本成本與股利支付率成正比現(xiàn)代股利

31、政策理論1.追隨者效應(yīng)理論主要觀點(diǎn)：該理論從股東邊際所得稅率出發(fā)，認(rèn)為每個(gè)投資者所處的稅收等級(jí)不同，有的邊際稅率高，而有的邊際稅率低，由此會(huì)影響投資者對(duì)股利的偏好。前者偏好低股利支付率或支付股票股利，后者則偏好高股利支付率。據(jù)此，公司會(huì)相應(yīng)調(diào)整其股利政策，使股利政策符合股東的愿望。結(jié)論：追隨者效應(yīng)理論的實(shí)質(zhì)是使人相信股利政策的重要性，它起到的作用僅僅是警告公司不要頻繁改變其股利政策。2.股利政策的代理理論主要觀點(diǎn)：1、在委托代理關(guān)系下，高股利支付意味著由公司經(jīng)理控制而持有的閑余現(xiàn)金liu量減少，代理成本降低，公司價(jià)值增加；反之則相反。因此，公司發(fā)放現(xiàn)金股利能夠降低代理成本。2、在委托代理關(guān)系下

32、，債權(quán)人為保護(hù)自己，規(guī)定只有公司有足夠的利潤(rùn)、現(xiàn)金流時(shí)，才能發(fā)放股利；在處于財(cái)務(wù)困境中，不能發(fā)放股利。在債權(quán)人看來(lái)：現(xiàn)金股利是將司利益從債權(quán)人向股東轉(zhuǎn)移的途徑。3.股利政策的信號(hào)傳遞理論主要觀點(diǎn)：信息是不對(duì)稱(chēng)的，公司管理者比外部股東更了解公司的狀況。因此，公司公布的不同股利政策，往往被市場(chǎng)認(rèn)為是在向社會(huì)公眾傳遞公司經(jīng)營(yíng)狀況、未來(lái)盈利能力的信息 ,通過(guò)傳遞信息，從而影響公司股票的市場(chǎng)價(jià)值。4.股利政策的行為學(xué)派理論20. 公司股利政策有哪些類(lèi)型？試比較各類(lèi)型的特點(diǎn)。答：類(lèi)型包括：（1）剩余股利政策特點(diǎn)：能夠保持理想的資本結(jié)構(gòu)，提升公司價(jià)值；但使股利與盈利水平脫節(jié)導(dǎo)致股利不穩(wěn)定，影響股東對(duì)公司的信

33、心。（2）固定股利支付率政策特點(diǎn)：該政策使公司財(cái)務(wù)壓力較小；但股利會(huì)隨盈利情況變動(dòng)，容易給股東造成經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)的印象。一般不可取。（3）穩(wěn)定股利政策特點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)是股利穩(wěn)定；但在資金緊張、利潤(rùn)下降時(shí)易引發(fā)財(cái)務(wù)惡化。（4）階梯式股利政策特點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：使公司具有較大的靈活性，有利于保持穩(wěn)定的股票價(jià)格；盡管日常股利收入較低，但對(duì)股利偏好型股東仍具有吸引力。 缺點(diǎn)：額外股利的支付易使股東當(dāng)作正常股利的一部分，從而失去其原有的意義。三：填空選擇8. 什么是系數(shù)？貝塔系數(shù)是反映個(gè)別股票相對(duì)于平均風(fēng)險(xiǎn)股票變動(dòng)程度的指標(biāo)。它可以衡量個(gè)別股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而非公司特有風(fēng)險(xiǎn)。系數(shù)是表示某種單項(xiàng)證券變動(dòng)相對(duì)于證券組合實(shí)際收益變

34、化的敏感程度。 是用單項(xiàng)證券收益的協(xié)方差與市場(chǎng)組合收益的方差的比率，即可得到該項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)。系數(shù)的計(jì)算公式 = mi/ 2m = im× i / m式中 :i 為第 i 種證券的系數(shù)。9. 系數(shù)的含義值可正可負(fù)，其絕對(duì)值越大，說(shuō)明單項(xiàng)證券收益率的波動(dòng)程度越高。當(dāng)市場(chǎng)組合的系數(shù)等于 1 時(shí)，反映所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)水平。系數(shù)大于 1，表明某風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)水平超過(guò)平均風(fēng)險(xiǎn)水平；系數(shù)小于 1，表明某風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)水平低于平均風(fēng)險(xiǎn)水平；系數(shù)等于 0，表明某風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不存在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而存在非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，且通過(guò)分散化投資能予以化解。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的系數(shù)等于0。10. 短期實(shí)物資產(chǎn)投資項(xiàng)目：獨(dú)立項(xiàng)目、互

35、斥項(xiàng)目、關(guān)聯(lián)項(xiàng)目。11. 所謂現(xiàn)金流量，是指與投資決策有關(guān)的在未來(lái)不同時(shí)點(diǎn)所發(fā)生的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。在投資決策中它是計(jì)算項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo)的主要依據(jù)和重要信息之一。凈現(xiàn)金流量 = 現(xiàn)金流入 現(xiàn)金流出12.沉沒(méi)成本：是指任何已經(jīng)發(fā)生的、并且當(dāng)項(xiàng)目不被采納時(shí)無(wú)法收回的費(fèi)用。營(yíng)運(yùn)成本：是指流動(dòng)資金與流動(dòng)負(fù)債之間的差額13.投資決策評(píng)價(jià)方法按是否考慮時(shí)間價(jià)值分為：貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法，非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法。14、不同壽命期的資本預(yù)算決策有兩種方法：周期匹配與等價(jià)年度成本。周期匹配：（重置鏈）即假定可以將短期項(xiàng)目進(jìn)行復(fù)制，直到擬選項(xiàng)目間壽命相同為止。決策方法：當(dāng)周期匹配后，比較NPV即可。15. 不確定性分

36、析包括：敏感度分析、情景分析、決策樹(shù)分析16. 資本結(jié)構(gòu)理論是研究 公司資本結(jié)構(gòu) 和公司價(jià)值 之間關(guān)系的一種理論。17.資本結(jié)構(gòu)理論傳統(tǒng)理論：杜蘭特的凈收入理論、凈經(jīng)營(yíng)收入理論、傳統(tǒng)折衷理論。18. 由股東和債權(quán)人不同利益引發(fā)的代理成本包括 : 不理性投資決策 :表現(xiàn)為過(guò)度投資和投資不足不適度股利政策 :高股利政策往往對(duì)債權(quán)人不利不適度融資政策 :表現(xiàn)為過(guò)度負(fù)債，導(dǎo)致償債危機(jī)監(jiān)督成本 :拉低了最佳融資結(jié)構(gòu)中的債務(wù)額度19.新資本結(jié)構(gòu)理論主要內(nèi)容時(shí)間 :20 世紀(jì) 70 年代末以后內(nèi)容：主要包括詹森和麥克林的代理成本理論；梅耶斯的新優(yōu)序融資理論；羅斯、利蘭和派爾的信號(hào)模型；史密斯、哈特的財(cái)務(wù)契約

37、理論20.融資方式的基本類(lèi)型：一、內(nèi)源融資外源融資，二、股權(quán)融資與債務(wù)融資21.內(nèi)源融資：內(nèi)源融資是指公司從內(nèi)部融通資金的式，即資金是公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)結(jié)果所產(chǎn)生的，它主要由留存收益和折舊構(gòu)成內(nèi)源融資的特點(diǎn)：自主性、有限性、低成本性、低風(fēng)險(xiǎn)性?xún)?nèi)源融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：不發(fā)生籌資費(fèi)用；具有節(jié)稅效益（稅收相關(guān)論）可增加對(duì)債權(quán)人的保障程度。缺點(diǎn)：規(guī)模的大小受公司盈利能力的影響；保留盈余的多少受股利政策的影響。22.融資決策（一）概念：所謂融資決策，是指公司選擇融資方式和確定每種融資方式下的融資量，進(jìn)而構(gòu)建一定資本結(jié)構(gòu)的行為。從本質(zhì)上講，融資決策就是確定資本結(jié)構(gòu)的決策。（二）融資決策的法則-是否產(chǎn)生了正的凈現(xiàn)值

38、。(三）融資決策的目標(biāo)就是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)有三種判斷標(biāo)準(zhǔn)：資本成本、公司價(jià)值、凈資產(chǎn)收益率。23.股利發(fā)放的不同形式：現(xiàn)金股利、股票股利、股票回購(gòu)、股票分割、債券股利、財(cái)產(chǎn)股利。24.股票回購(gòu)的效應(yīng)正面效應(yīng)：股票回購(gòu)可以增加每股收益股票回購(gòu)可以調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用股票回購(gòu)在方便股東選擇股利支付方式的同時(shí)為股東提供避稅的優(yōu)惠利用股票回購(gòu)的信息效應(yīng)可以提升公司股票價(jià)值股票回購(gòu)為上市公司資本運(yùn)營(yíng)提供了新的渠道負(fù)面效應(yīng)：實(shí)施股票回購(gòu)，對(duì)股東而言可能存在信息不對(duì)稱(chēng)實(shí)施股票回購(gòu)，會(huì)引起股票價(jià)格的波動(dòng)股票回購(gòu)?fù)ǔ?huì)涉及許多內(nèi)幕交易，因此，普遍受到嚴(yán)格管制復(fù)利終值的計(jì)算 例 某人將

39、 100元存入銀行，復(fù)利年利率2%，求 5年后的終值。復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算某人擬購(gòu)房，開(kāi)發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付 80萬(wàn)元；另一方案是 5年后付 100 萬(wàn)元。若目前的銀行貸款利率是 7%，應(yīng)如何付款？方案一的終值：FV5 =800000 （ 1+7%）5=1122080或FV5 =800000（ FV /P ， 7%，5）=1122080方案二的終值：FV5 =1000000所以應(yīng)選擇方案二。應(yīng)選擇方案 1。第 3章 資本預(yù)算決策某企業(yè)擬投資一個(gè)項(xiàng)目，固定資產(chǎn)投資額為 100萬(wàn)元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命為 5 年，期末無(wú)殘值。另需投入 30萬(wàn)元的配套流動(dòng)資金。該項(xiàng)目于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)該

40、項(xiàng)目投產(chǎn)后每年可使企業(yè)銷(xiāo)售收入增加 30萬(wàn)元。 假設(shè)公司所得稅率為 40%。請(qǐng)計(jì)算該項(xiàng)目的NPV、PI 指數(shù)和投資回收期，并對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)?！?P149】NPV=每期現(xiàn)金流貼現(xiàn)值之和初始現(xiàn)金流量 NCFo（t=0 時(shí)）=-100( 即固定資產(chǎn)投資額 )+30（投入配套流動(dòng)資金） =-130各期現(xiàn)金流 NCF相等 =【每年增加的銷(xiāo)售收入 30- 每期折舊額（投資額 100/5 年）】*（ 1-40%）+每期折舊額（投資額 100/5 年） =26萬(wàn)元NPV=-130/【1+r（折現(xiàn)率，此題未給出）】0+26/ （1+r ）1+26/(1+r)2+26/(1+r)3+流動(dòng)資金收回 30

41、/(1+r)30為0次方 1 為1次方2為2次方3為3次方PI （獲利能力指數(shù)） =凈現(xiàn)金流量 +初始投資額 / 初始投資額 =NPV+130/130=.=投資后各期現(xiàn)金流之和 / 初始金額 =(26/ （ 1+r ）1+26/(1+r)2+26/(1+r)3+30/(1+r)3)/130投資回收期（回收初始成本130萬(wàn)元所需的時(shí)間）：因?yàn)樵擁?xiàng)目投產(chǎn)后每年可使企業(yè)銷(xiāo)售收入增加 30萬(wàn)元第一年回收 30萬(wàn)元，第二年回收 60萬(wàn)元，第三年回收 90萬(wàn)元，即在第二年已回收 90萬(wàn)元，剩余 40萬(wàn)元在第三年收回，根據(jù)40/90 （第三年收回的金額）=0.44 ，所以回收期為 2.44 年。財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)： NPV大于或等于 0項(xiàng)目可行， PI 大于或等于 1投資項(xiàng)目可行。第4章 資本結(jié)構(gòu)決策1、某公司擬籌資 1億元。其中向銀行貸款 2000萬(wàn)，票面利率 8%，籌資費(fèi)率 2%；發(fā)行優(yōu)先股200