XX年第一季度我國宏觀經(jīng)濟分析和建議

1、xx年第一季度我國宏觀經(jīng)濟分析和建議去年我國國民經(jīng)濟在房地產(chǎn)' 汽車、建材等部門出現(xiàn) 局部投資過熱，政府及時做出了加強宏觀調(diào)控的決策，綜 合運用經(jīng)濟、法律和必要的行政手段給予治理，取得了明 顯的成效。國家統(tǒng)計局公布的今年一季度數(shù)據(jù)表明，我國 國民經(jīng)濟繼續(xù)向著宏觀調(diào)控的預期方向發(fā)展，國內(nèi)生產(chǎn)總 值同比增長9.5%,居民消費價格同比上漲2. 8%,商品零售 價格同比上漲1.6%,開局良好。然而，全社會固定資產(chǎn)投 資同比增長22. 8%,仍然在高位運行；尤其是房地產(chǎn)開發(fā)投 資同比增長26. 7%,存在泡沫化的危險，宏觀調(diào)控任務(wù)依然 繁重。在當前的國民經(jīng)濟運行中有三個特別值得注意的現(xiàn) 象：s

2、0100一是生產(chǎn)能力過剩的情形仍然相當嚴重。一季度社會商品零售同比增長13. 7%,扣除物價因素，實際增長11 .9%, 比去年同期加速2.7個百分點，反映市場需求較旺。但是, 在統(tǒng)計商品零售價格指數(shù)的16類商品中，除了食品、飲料 煙酒、金銀珠寶、書報雜志' 燃料、建材五金等6類和去 年同期持平或上升外，其他制造業(yè)產(chǎn)品包括服裝' 紡織品、 家用電器、辦公用品、日用品等10類仍然延續(xù)著1998年 以來下跌趨勢。在市場需求旺盛并且而建材和燃料等上游 產(chǎn)品的價格已經(jīng)上漲多時的情況下，這10類制造業(yè)商品價 格依然下跌，說明我國國民經(jīng)濟中生產(chǎn)能力過剩的情形仍 然相當嚴重。因此，宏觀調(diào)控在

3、治理局部投資過熱的同時, 必須防止通貨緊縮情況的再度出現(xiàn)。二是出口貿(mào)易對我國經(jīng)濟增長的貢獻顯著。一季度出 口增長34. 9%,幅度和去年的34. 1%相當；進口增長12. 2%, 則比全年的42.3 %下降了 30.1百分點。一季度貿(mào)易順差 166億美元，相當于去年全年320億美元的52%；和去年一 季度逆差84億美元相比，增加了 2 50億美元，約2 068億 元人民幣。最近中國經(jīng)濟研究中心的宋國青教授指出，這個數(shù)量相當于一季度國內(nèi)生產(chǎn)總 值增量2500-260 0億元人民幣的8 0%,是一季度國內(nèi)生產(chǎn) 總值增長的主要來源。人民幣升值的投機壓力仍然存在。xx年我國外匯儲備 猛增2067億美元

4、，其中一半的新增外匯儲備在最后三個月 形成；在外匯儲備增加額中，經(jīng)常項目約占700億美元， 資本和金融項目約占112 0億美元。在資本和金融項目中實際使用外商直接投資606億美元，其余的大多為“熱錢”。由于預期人民幣升值的投機因素也表現(xiàn)在“熱錢”繼續(xù)流 入我國，一季度實際使用外商直接投資金額13 4億美元,加上貿(mào)易順差166億美兀，兩項相加才3 00億美兀，但是,一季度新增外匯儲備492億美元，多出的192億美元，皆 來自于具有“熱錢”性質(zhì)的境內(nèi)金融機構(gòu)減少國外資產(chǎn)運 作將資金調(diào)回境內(nèi)，或增加國外短期借款，或來自于居民 將手持外幣兌換成人民幣。另外，一季度進口同比增長率 的大幅度下滑除了因為國

5、際石油和原材料價格上漲及國內(nèi) 宏觀調(diào)控的因素減少了進口需求外，也可能是因為預期人 民幣在短期內(nèi)會升值，使得國內(nèi)企業(yè)減緩了進口的投機因 素造成。不過和xx年最后三個月外匯儲備每個月增加300 多億美元相比熱錢“流入的速度已經(jīng)有所減緩。根據(jù)一季度宏觀經(jīng)濟的總體形勢和以上三個現(xiàn)象分析,以下對備受海內(nèi)外關(guān)注的利率和匯率政策談三點看法，作 為落實科學發(fā)展觀，鞏固宏觀調(diào)控成果，實現(xiàn)中央經(jīng)濟工 作會議和十屆全國人大三次會議所提出的經(jīng)濟發(fā)展目標的 參考。目前各界對于繼續(xù)進行宏觀調(diào)控，防止局部投資過熱的必要性看法比較一致，但對應(yīng)該采取何種措施則有不同 看法。有一種觀點認為，進行宏觀調(diào)控，應(yīng)該主要利用市 場手段也

6、就是提高利率，這樣既可降低投資需求，同時也 可以消除儲蓄的負利率。但是生產(chǎn)能力普遍過剩仍然是我 國目前宏觀經(jīng)濟的基本情況，提高儲蓄利率，顯然不利于 維持較為旺盛的市場需求以消化過去投資所積累下來的過 剩生產(chǎn)能力。同時，對于高度負債投資的企業(yè)，以及具有 投機性質(zhì)的投資項目，提高利率并不能減少貸款投資的需 求。因此，較好的政策選擇應(yīng)該是仍然維持目前較低的儲 蓄利率水平以鼓勵消費；同時加強銀行根據(jù)貸款企業(yè)自有 資金比例' 項目風險等因素來篩選貸款項目的功能，以控 制貸款總規(guī)模和風險。房地產(chǎn)投資仍然高企不下，為了避免房地產(chǎn)過度泡沫 化，以及將來泡沬破滅出現(xiàn)金融危機給國民經(jīng)濟帶來危害, 除了應(yīng)該

7、繼續(xù)嚴格執(zhí)行去年國務(wù)院規(guī)定的房地產(chǎn)開發(fā)項目 的開發(fā)資本金必須達到35%,以及今年3月26日下達的關(guān) 于切實穩(wěn)定住房價格的通知中規(guī)定的8條措施外，金融 監(jiān)管部門還應(yīng)該明確規(guī)定銀行貸款總額中可以用來作為房 地產(chǎn)開發(fā)以及抵押貸款的比例。日本和東亞的金融危機都 和房地產(chǎn)泡沫的破滅，造成銀行呆壞賬比例過高有關(guān)，房 地產(chǎn)是香港第一大產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)價格在1 998年的東亞金融 危機后下降了近70%,香港的銀行體系卻安然無恙，關(guān)鍵就 在于香港金融監(jiān)管當局吸取了 1970年代金融危機的教訓， 除了規(guī)定了房地產(chǎn)開發(fā)項目自有資金和抵押貸款首付的比 例外，也對房地產(chǎn)開發(fā)和抵押貸款在銀行貸款總額中的比 例作了適當'

8、; 明確的規(guī)定，這個經(jīng)驗政府可以考慮吸娶采 用。根據(jù)國際貨幣基金組織高級經(jīng)濟學家黃海洲博士的跨 國實證研究，發(fā)展中國家以實行有管理的浮動匯率最有利 于經(jīng)濟增長和穩(wěn)定。我國自1994年匯率并軌以來實行的是 有管理的浮動制度，但是在199 8年東亞金融危機后人民幣貶值的投機壓力下，以及近兩年多來人民幣升值的投機壓 力下，人民幣的實際匯率變成和美元固定掛鉤?；謴陀泄?理的浮動，并且逐漸過渡到和一攬子貨幣掛鉤是我國匯率 管理政策的發(fā)展方向。但是根據(jù)理論和許多國家的經(jīng)驗，在有投機的壓力下，除非一次性過度升值20%、30 %，滿足 了投機者的套利愿望，任何恢復有管理浮動的試圖，都將變成上調(diào)的定匯率。而且一

9、次性的過度升值后，投機者必將調(diào)出資金套利，使匯率承受過度貶值的壓力，造成匯 率大幅上下波動，極不利于外貿(mào)和國民經(jīng)濟的正常進行。因此，在有升值投機的壓力下，絕對不要屈服于壓力而升 值。今年一季度和上一季度比，雖然升值投機的壓力有所 緩減，但是隨著美國參議院通過對人民幣升值施壓的提案, 國際上對人民幣升值的投機可能又會重新回潮，所以正本 清源之策還在于消除國外對人民幣升值的政治壓力和投機 預期。美國對我施加政治壓力的理由是我國故意低估人民 幣幣值，以刺激出口，賺取巨額順差；民間的投機壓力是 國際熱錢在東亞金融危機以及美國的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后， 美歐日經(jīng)濟疲軟缺乏投機機會，看到中國的巨額外匯儲備, 而

10、把人民幣作為投機的對象。但實際上我國每年總體外貿(mào) 的順差不大，表明人民幣的幣值并無多大程度的低估。美 國的逆差主要是政府巨額的財政赤字無法由國內(nèi)的儲蓄彌 補造成。我國的外匯儲備雖然很大，但是我國有相當大的 隱性財政赤字，包括金融體系中數(shù)萬億的不良資產(chǎn)和社保 體系的欠賬，就像美國高企的財政赤字使美元無法走強的 道理一樣，巨額的隱性財政赤字也不足以長期支持人民幣 的堅挺。我國的外匯儲備大都用于購買美國政府的國債, 支持了美國政府的財政赤字，為了讓美國政界了解美國的 巨額外貿(mào)赤字是美國政府的巨額財政赤字造成，以及讓國 際金融界了解中國雖然有巨額的外匯儲備，但是中國也存 在使人民幣貶值的巨額隱性財政赤字，建議政府可以考慮 銀河證券首席經(jīng)濟學家左曉蕾博士提出的把政府財