金融學(xué)問題研究

1、金融學(xué)問題研究史教授特別指出，芝加哥大學(xué)的科斯教授本人對這次會議也非常關(guān)心，專門發(fā)來郵件關(guān)注會議的進展。借此機會, 祝愿科斯教授健康長壽，也預(yù)祝本次會議圓滿成功！美國芝 加哥大學(xué)經(jīng)濟系主任haralduhlig作題為 "thedynamicsofsovereigndebtcrisesandba訂outs " 的主 題演講，他詳實地分析了當(dāng)前歐洲主權(quán)債務(wù)危機形勢，并根 據(jù)其編制的主權(quán)債務(wù)違約的動態(tài)模型闡述了現(xiàn)有政府救助 機制所帶來的影響。來自東京大學(xué)的kosukeaoki就泡沫， 銀行與金融穩(wěn)定性提出了他的見解，他指出泡沫對實體經(jīng)濟 的影響主要取決于誰持有這個泡沫。當(dāng)銀行是泡

2、沫持有者 時，泡沫不破裂將促進產(chǎn)出激增，而破裂將加深蕭條。相反, 由普通儲蓄者持有泡沫的影響更加緩和。若銀行享有來自政 府的高度保護，他們持有泡沫資產(chǎn)的風(fēng)險更高。寬松的金融 安全網(wǎng)通過把在持有泡沫資產(chǎn)中涉及的大量風(fēng)險轉(zhuǎn)移給納 稅人而增大了泡沫大小和脆弱性。美國戴頓大學(xué)的陳榮欽教授在“政治關(guān)聯(lián)和公司價值: 新證據(jù)”方面發(fā)表了他的看法。他們建立獨特的政治關(guān)聯(lián)指 數(shù)衡量中國公司與政府間政治關(guān)聯(lián)強度。在中國，以關(guān)系為 基礎(chǔ)的經(jīng)濟占支配地位。該指數(shù)包含了許多公司的ceo、董 事長、經(jīng)理以及其他高管與政府官員產(chǎn)生政治關(guān)聯(lián)的途徑。 通過使用這一指數(shù)，他們首次提出政治關(guān)聯(lián)和公司價值以及 股票收益之間的非線性、

3、駝峰形關(guān)系。確切地說，公司托賓 q和代表性股票收益在關(guān)聯(lián)程度較低時升高，但在關(guān)聯(lián)程度 較高時開始下降。政治關(guān)聯(lián)對公司價值的消極影響對于將總 部設(shè)在政府干預(yù)很強、法律體系欠發(fā)達、廣泛實行計劃經(jīng)濟 地區(qū)的公司來說比較不顯著。美國波士頓大學(xué)的 christophechamley教授就'需求創(chuàng)造自身的供給”發(fā)表了 主題演講。他強調(diào)：如同最近事件所證實一樣，現(xiàn)代經(jīng)濟學(xué) 在強行遵從薩伊定律上遇到了困境。一個具有分散市場、商 品與流動資產(chǎn)和貨幣之間交易的經(jīng)濟，有兩個均衡。在充分 就業(yè)情況下，產(chǎn)出由供給決定。但是，對流動性更高需求是 自我實現(xiàn)的，并促使經(jīng)濟達到均衡，此時產(chǎn)出由需求決定： 私人對其銷售商

4、品的不確定性增長產(chǎn)生了更高對于流動性 的需求。這種情況將是一個陷阱：從消極到積極的反向轉(zhuǎn)移 沒有政策干預(yù)將不能有效恢復(fù)充分就業(yè)。法國圖盧茲經(jīng)濟學(xué)院的christiangollier教授在“最 優(yōu)假象與信念的簡化”中檢驗一個決策問題，即代理人可以 操控其信念來使行為合理化并從預(yù)期感覺中獲取更多利益。 最佳信念是在這種利益和這些積極的信念將產(chǎn)生冒風(fēng)險的 無效率之間的一個最好折衷。該決策問題中，許多情況下存 在一個不超過1加上自由度的正概率，此時最優(yōu)信念是退化 的。而且具有正主觀概率的兩種可能額外回報集中于客觀概 率分布的兩個支撐邊緣。因此，可以斷言，是累積前景理論 中描述的概率轉(zhuǎn)換，而不是人類一個

5、遺傳特性，符合理性代 理人選擇能最大化其跨期福利信念的自然傾向。日本東京大 學(xué)的noriyukiyanagawa教授在“資產(chǎn)泡沫與融資"上指出 盡管融資會緩和事后泡沫破裂的不利影響，但更可能通過鼓 勵事前承擔(dān)風(fēng)險的行為導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫。也就是說，政府融資 越多地被預(yù)期準(zhǔn)確，泡沫越容易出現(xiàn)。他們進一步從事前角 度分析事后融資在多大程度上是有效的。并指出，擴大事后 融資先會提高，后會降低事前生產(chǎn)效率。這表明泡沫破裂時 加強安全網(wǎng)對事前效率會產(chǎn)生非單調(diào)影響。此外，他們分析 了預(yù)期準(zhǔn)確的融資對宏觀動態(tài)的影響。發(fā)現(xiàn)預(yù)期準(zhǔn)確的融資 加速了產(chǎn)出激增并產(chǎn)生了巨大泡沫，因此破壞了經(jīng)濟穩(wěn)定， 但是這種不穩(wěn)定性是由資源配置改善引起的。中國香港科技 大學(xué)的nengjiuju教授在他的演講基于連續(xù)時間模型的反