就次級貸款淺析金融創(chuàng)新

1、淺析金融創(chuàng)新膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀

2、螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁

3、袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂

4、袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿

5、蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀

6、薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁

7、薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿

8、薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿

9、蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇

10、螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈

11、螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈

12、螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆

13、螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇

14、袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆

15、蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅

16、蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆

17、薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆

18、蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅

19、薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞

20、蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆

21、螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄

22、蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄

23、螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿蚅羂膅蒈螇螅肁蕆蕆羀羇蕆蕿螃芅薆螞罿膁薅螄螂肇薄蒄羇肅薃蚆袀莂薂螈肅羋薂袀袈膄薁薀肄肀膇螞袆羆芆螅肂芄芅蒄裊膀芅薇肀膆芄蝿羃肂芃袁螆莁節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螆羀聿荿蒅螂羅荿薈羈芃莈螀螁艿莇袂肆膅莆薂衿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆肅膂蒃薈袆肈蒂蟻肁羄蒁袃襖莃蒀薃蚇艿葿 目 錄 一、 開篇引言 - 3二、 論

24、文內(nèi)容 - 5 1 摘要2 關(guān)鍵字3 正文第一篇、簡單介紹何為次級貸款第二篇、次級貸款與金融創(chuàng)新的關(guān)系第三篇、細談金融創(chuàng)新第四篇、由次貸危機引發(fā)的關(guān)于對金融創(chuàng)新的深思4 參考文獻三、 總結(jié) -19四、 附表 -21引 言創(chuàng)新，是挺進新時代的一張通行證；是一個民族甚至國家賴以生存的靈魂；是成為高新人才所應(yīng)具備的素質(zhì)。因此創(chuàng)新的重要性決不容我們忽視。剛從20世紀邁進21世紀的中國之所以能夠如此迅猛，是因為創(chuàng)新在其中扮演了重要的角色。創(chuàng)新存在于社 會的每一個角落：技術(shù)創(chuàng)新、農(nóng)業(yè)創(chuàng)新、軍事創(chuàng)新那么本小組為什么會選擇金融創(chuàng)新作為論題呢？經(jīng)濟學(xué)科是黃金學(xué)科，而金融學(xué)科則是鉑金。金融已經(jīng)成為現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，

25、在優(yōu)化資源配置、支持經(jīng)濟改革、促進經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展和維護社會經(jīng)濟穩(wěn)定方面發(fā)揮了重要作用。21世紀是一個全世界都在和平與發(fā)展的時代。有句話說：“經(jīng)濟基礎(chǔ)決定上層建筑”，要想變得強大，首先要在經(jīng)濟上強大起來。我們只有在對其有了深入的認識與學(xué)習(xí)才能運用到創(chuàng)造財富的每一個層面上去。又是為什么選擇了次貸危機這個熱點呢？自美國房地產(chǎn)下跌引發(fā)次貸危機,發(fā)展到今天的全球性金融危機已經(jīng)有快兩年的時間了。這一被前美聯(lián)儲主席格林斯潘稱之為“百年一遇”的大危機，牽動著全球的神經(jīng)。從國家的執(zhí)政當(dāng)局的官員、學(xué)者到平民百姓，整個世界的人民無不在關(guān)注著這一大危機的發(fā)展動向。作為一名學(xué)經(jīng)濟的大學(xué)生，深處全球化的時代，生長在中國這個

26、讓人雄心蓬勃的偉大年代，“遭遇”上這一世紀性的大危機，讓我們有更多的思考。一方面，從純學(xué)術(shù)研究的角度來講，能夠親身經(jīng)歷這一歷史性的危機，無疑是一部活生生的教科書，是最珍貴的研究材料。正如格林斯潘所說，誰若解讀了大危機，誰就掌握了現(xiàn)代經(jīng)濟的真諦。我們不奢求成為真正解讀了大危機的人，但對這一事件能夠有個深層次的理解與分析也不枉我們學(xué)經(jīng)濟專業(yè)的人，也算是對經(jīng)濟學(xué)學(xué)術(shù)的尊重；另一方面，作為新時代的一員，作為有責(zé)任心有抱負的高級知識分子，我們有責(zé)任與義務(wù)對這一問題有更深刻的認識，從而能為我國以后金融業(yè)的發(fā)展提供參考性意見，從而使我國在全球化的過程，能夠增強抵御風(fēng)險的能力，提升自己的國際競爭力。從本質(zhì)上說

27、次級貸款它屬于金融創(chuàng)新的一種表現(xiàn)形式，次貸危機的產(chǎn)生歸根到底是金融創(chuàng)新機制出現(xiàn)了問題。所以我們就此作為論文的中心展開了以下討論。論文內(nèi)容 摘要：眾所周知美國的次貸危機對整個世界造成了巨大的影響，也對我國的金融市場造成了直接的沖擊。本文主要介紹了次級貸款和金融創(chuàng)新的關(guān)系，重點是透過次級危機的發(fā)生來認識金融創(chuàng)新。文章首先了解了何為次級貸款和金融創(chuàng)新，進而說明金融創(chuàng)新和次級貸款的關(guān)系，由此就次級危機引發(fā)對金融創(chuàng)新的深思，最后就對金融創(chuàng)新的深思進行總結(jié)。關(guān)鍵字：次級貸款、 次貸危機、金融創(chuàng)新 正文 第一篇 簡要介紹次級貸款一、 次級貸款的定義次級貸款又名次級抵押貸款和次級按揭貸款。次級貸款就是指銀行和

28、一部分借款機構(gòu)向那些信用等級不高、收入相對較低，不能出具相關(guān)證明材料的借款人發(fā)放的一種貸款。二、 次級貸款的傳導(dǎo)機制（運作過程）據(jù)美國監(jiān)管當(dāng)局調(diào)查，次級貸款并不是商業(yè)銀行發(fā)放的，而是不受監(jiān)管的貸款公司發(fā)放的，他們是不需要注冊的貸款公司。那么，為什么這些小公司能夠發(fā)放那么多貸款呢？這是次級債危機的關(guān)鍵。這些小的貸款公司發(fā)放貸款之后，把它賣給有特殊目的的投資機構(gòu)，即打包公司。這些打包公司把款打包分成a、b、c、d四檔，交給評級公司進行評級。假如有100個次級債客戶，其中有很多人不能償還貸款，但是肯定不會全部都不還。假設(shè)有20%的人能償還，把這20個人選出來打包，這20個人還款概率是99%，按照穆迪

29、和標普的評價標準評為3a；另外還有20%的人還款概率是80%，評為1a；30%的人可能還不上，評為3b；其他的人評為c或者垃圾級，這就是資產(chǎn)證券化。也就是說，打包變成一包資產(chǎn)以后，根據(jù)不同的風(fēng)險級別再分類賣給不同的人。這樣投資者也很放心。例如，社?；鹱非蟀踩透呋貓?，可以選擇3a級的債券，風(fēng)險投資者可以選擇3b級，很明顯，這是這一種“創(chuàng)新”。 第二篇 次級貸款和金融創(chuàng)新的關(guān)系次級貸款是金融創(chuàng)新的一種形式。次級貸款作為金融創(chuàng)新產(chǎn)品起源于20世紀80年代初的美國，由于當(dāng)時頒布的一系列的法案都為次級抵押貸款市場的發(fā)展提供了一個良好的法律環(huán)境。 第三篇 細 談 金 融 創(chuàng) 新一、 金融創(chuàng)新的概念 l

30、 廣義的金融創(chuàng)新：是指變更現(xiàn)有的金融體制和增加新的金融工具，以獲取現(xiàn)有的金融體制和金融工具所無法取得的潛在的利潤。既有歷史上各種貨幣和信用形式的創(chuàng)新以及所導(dǎo)致的貨幣信用制度、宏觀管理制度的創(chuàng)新，又有金融機構(gòu)組織和經(jīng)營管理上的創(chuàng)新以及金融業(yè)結(jié)構(gòu)的歷次創(chuàng)新，也有金融工具、交易方式、操作技術(shù)、服務(wù)種類以及金融市場等業(yè)務(wù)上的各種創(chuàng)新，還有當(dāng)代以電子化為龍頭的大規(guī)模全方位金融創(chuàng)新等等。l 狹義的金融創(chuàng)新：指的是金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新，西方發(fā)達國家在放寬銀行設(shè)立條件，取消或放松對銀行資產(chǎn)負債的管理，取消或放松利率管制，外匯管制，允許銀行與非銀行金融機構(gòu)實行業(yè)務(wù)交叉等金融管制后，加強了各類金融機構(gòu)的相互競爭，產(chǎn)生了一

31、系列新的金融商品和交易手段。二、 金融創(chuàng)新的內(nèi)容及種類（一） 金融創(chuàng)新的種類 金融創(chuàng)新是指金融內(nèi)部通過各種要素的重新組合和創(chuàng)造性變革所創(chuàng)造或興起的新事物。并認為金融創(chuàng)新大致可歸為四類：金融制度創(chuàng)新、金融組織結(jié)構(gòu)創(chuàng)新、 金融企業(yè)經(jīng)營管理創(chuàng)新、金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新。（二）金融創(chuàng)新的內(nèi)容金融制度創(chuàng)新：包括各種貨幣制度創(chuàng)新、信用制度創(chuàng)新、金融管理制度創(chuàng)新等與制度安排相關(guān)的金融創(chuàng)新。1.國際貨幣制度的創(chuàng)新20世紀70年代初，以美元和固定匯率制體系為基礎(chǔ)的布雷頓森林體系徹底崩潰以后，以1976年國際貨幣基金組織20國臨時委員會在牙買加達成的“國際貨幣制度改革協(xié)議”為起點，以主要發(fā)達國家正式宣布實行浮動匯率制為標志

32、，創(chuàng)立了現(xiàn)行的在多元化儲備貨幣體系下以浮動匯率制為核心的新型國際貨幣制度。國際貨幣制度創(chuàng)新的另一重要表現(xiàn)是區(qū)域性貨幣一體化趨勢。它通常以某一地區(qū)的若干國家組成貨幣聯(lián)盟的形式而存在，成員國之間統(tǒng)一匯率、統(tǒng)一貨幣管理、統(tǒng)一貨幣政策。2. 國際金融監(jiān)管制度的創(chuàng)新在國際經(jīng)濟和金融一體化進程中，面對動蕩的國際金融環(huán)境、頻繁的國際金融創(chuàng)新和日益嚴重的金融風(fēng)險，各國強烈要求創(chuàng)建新型有效的國際金融監(jiān)管體制。 1975年，在國際清算銀行主持下成立了“巴塞爾委員會”，專門致力于國際銀行的監(jiān)管工作。金融組織結(jié)構(gòu)創(chuàng)新：包括金融機構(gòu)創(chuàng)新、金融業(yè)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新、金融機構(gòu)內(nèi)部經(jīng)營管理創(chuàng)新等與金融業(yè)組織結(jié)構(gòu)相關(guān)的創(chuàng)新。1.金融業(yè)的

33、國際化使金融機構(gòu)的組織形式發(fā)生變化，在過去單一制、總分行制的基礎(chǔ)上出現(xiàn)了連鎖制、控股公司制、聯(lián)盟制銀行，在分支機構(gòu)形式上，也推出了全自動化分支點、百貨店式分支點、專業(yè)店式分支點、金融廣場式分支點等，此外，還有以計算機網(wǎng)絡(luò)為主體而無具體營業(yè)點的網(wǎng)上銀行，其中最重要的組織創(chuàng)新是金融機構(gòu)從傳統(tǒng)的單一結(jié)構(gòu)向集團化方向發(fā)展。 2.金融機構(gòu)組織形式的另一個重要創(chuàng)新就是“金融聯(lián)合體”的出現(xiàn)，即集銀行、證券、保險、信托、租賃和商貿(mào)為一體的大型復(fù)合金融機構(gòu)、金融百貨公司、金融超級市場等新型的經(jīng)營機構(gòu)。金融企業(yè)經(jīng)營管理創(chuàng)新：包括商業(yè)銀行、投資銀行、證券公司、保險公司等各類金融企業(yè)經(jīng)營模式、管理方法的創(chuàng)新。1.西方

34、商業(yè)銀行經(jīng)營管理理論經(jīng)歷了資產(chǎn)管理理論、負債管理理論、資產(chǎn)負債綜合管理理論三個階段。2.資產(chǎn)管理認為負債是資產(chǎn)的既成前提，資產(chǎn)規(guī)模受到負債規(guī)模制約，負債取決于客戶是否愿意來存款，銀行處于被動地位，銀行只能對資產(chǎn)主動加以管理，努力實現(xiàn)銀行經(jīng)營管理的目標。 3.負債管理的基本思想是銀行通過在金融市場上尋找資金來源，特別是充分利用短期負債增加銀行資金來源，從而增加銀行的資金運用，滿足貸款或其他資產(chǎn)的需求。 4.資產(chǎn)負債管理的核心是利率風(fēng)險管理。在整個管理中，關(guān)鍵是時刻關(guān)注市場利率的變化，從而使銀行選擇風(fēng)險最小、收益最高的利率確定方式或水平。 金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新：包括金融工具創(chuàng)新、金融技術(shù)創(chuàng)新、金融交易方式

35、或服務(wù)創(chuàng)新、金融市場創(chuàng)新等與金融業(yè)務(wù)活動相關(guān)的創(chuàng)新。1.新技術(shù)應(yīng)用導(dǎo)致新產(chǎn)品層出不窮美國花旗銀行公布的一份金融消費白皮書中，指出了當(dāng)前和未來十大金融業(yè)務(wù)發(fā)展的新趨勢： 助式服務(wù)；全天候服務(wù)；居家理財；跨國金融產(chǎn)品；綜合金融產(chǎn)品；無實體金融產(chǎn)品；全方位金融服務(wù)；百貨化金融產(chǎn)品；個人化的家庭銀行；無現(xiàn)金社會2.金融工具不斷創(chuàng)新各類金融機構(gòu)一方面對原有金融工具進行改造，以推出新型的金融工具；另一方面在新金融結(jié)構(gòu)和條件下創(chuàng)造出全新特征的新工具，其種類繁多，不勝枚舉。3. 新型金融市場不斷形成金融市場全球化。 20世紀80年代，在金融自由化浪潮的沖擊下，西方各國紛紛放松了金融管制，各國金融市場逐漸走向國

36、際化，歐洲及亞洲美元市場、歐洲日元市場等新型離岸市場紛紛出現(xiàn)。 金融衍生工具市場異軍突起。人們通過預(yù)測股價、利率、匯率等變量的行情走勢，以支付少量保證金簽訂遠期合同，買賣選擇權(quán)或互換不同金融商品，由此形成了期貨、期權(quán)、掉期等不同衍生工具市場。三、金融創(chuàng)新的歷史及其發(fā)展我們今天所看到的證券、金融、合約這些金融創(chuàng)新產(chǎn)品是什么時候在哪里起源的，他們是在什么樣的歷史條件下產(chǎn)生的呢？（一）從時間緯度談金融的起源現(xiàn)行的公司的制度有它歷史的沿革，在經(jīng)濟發(fā)展過程中它起到了非常重要的作用。從時間緯度看，金融從本質(zhì)上講是價值在時間上面的轉(zhuǎn)移。我們提供貸款、我們在未來拿回來本金和利息。其實就是時間緯度的價值交換。所

37、以，價值在時間上面往前或者往后進行時間的轉(zhuǎn)移，其實就形成了我們今天的金融。今天我們拿到一筆錢拿去用，在未來把本金和利息還給貸款人，這樣一個過程就是價值在時間過程的傳遞。所以，通過時間來傳遞價值就是金融的本質(zhì)。我們通過這樣一系列的機制，通過價值在時間上面的傳遞來使我們的家庭、銀行、政府，各種各樣的金融機構(gòu)和其他機構(gòu)能夠在金融安排上面更加平滑、更加順暢。金融的作用就在于此。所以當(dāng)通過這樣一個時間的緯度來傳遞轉(zhuǎn)移價值的時候，就有了金融。 （ 二）金融市場的起源最早期的歷史非常早期的金融發(fā)展，要回到美索布達米亞兩河文明的時候。在早期的美索布達米亞地區(qū)我們就看到了金融是創(chuàng)造了文明中非常重要的一個東西，就

38、是文字、書寫。最早我們寫字，不是因為要寫詩、寫文章，而是最早作為一種金融工具而產(chǎn)生的。最早的這些文字在城市的規(guī)劃過程中也起到了非常重要的作用。早期的美索布達米亞文化中，各個城市的發(fā)展、規(guī)劃、交易、貿(mào)易等等都是和金融、文字產(chǎn)生了非常大的聯(lián)系。從上面我們可以看到最早的楔形文字，他們用來記錄最早期的和約。兩河流域以外還有其他的地區(qū)也產(chǎn)生了最早的金融的產(chǎn)品，中國在這方面也做出了巨大的貢獻。第一，中國最早有金屬的錢。世界上其他地區(qū)產(chǎn)生了很多的硬幣或者金屬的所謂的錢，中國其實在戰(zhàn)國時期就產(chǎn)生了貸款、貨幣，甚至有了自己國家貨幣的政策，比如說你要確定鑄多少錢，這就是早期的貨幣政策。在歐洲傳統(tǒng)主要是創(chuàng)造一些債券

39、、債務(wù)，很多人進行了儲蓄的行為，這種儲蓄行為最后帶來了市場、帶來了公司債券。從這三個古代的例子中我們可以認識到早在一千年左右的時候這些金融的主要要素其實都已經(jīng)存在了，并且在后面的一些年中，逐步的成熟和發(fā)展起來。變成我們今天熟悉的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。三、金融創(chuàng)新的重要性及其影響（一）金融創(chuàng)新的重要性金融創(chuàng)新是金融活動發(fā)展到一定階段后的必然結(jié)果，他提高了儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的過程中的效率，并且有效地降低了投資成本，對社會發(fā)展有非常積極地作用。 1. 傳統(tǒng)的金融市場組織與設(shè)備過于陳舊，價格機制不完善，市場價格對信息反應(yīng)靈敏度不高，使得價格不夠合理且價格機制的作用力不高。傳統(tǒng)金融市場提供的金融商品數(shù)量小、種類少，

40、各類投資者不易實現(xiàn)自己滿意的效率組合。同時在這個過程中存在的風(fēng)險過高，而且交易成本相對比較大。實現(xiàn)金融創(chuàng)新能夠提高金融市場的運作效率，使得國際金融市場的價格能夠?qū)λ锌傻玫降男畔⒆鞒鲅杆凫`敏的反應(yīng)，從而提高了市場剔除個別風(fēng)險的能力。同時，現(xiàn)在創(chuàng)新中大量金融工具的出現(xiàn)，增加了金融產(chǎn)品的種類和數(shù)量，吸引了更多的投資者和籌資者進入市場，提高的交易的活躍程度。 2. 目前的金融市場存在著金融創(chuàng)新不足，且結(jié)構(gòu)畸形，導(dǎo)致的金融體系運作的效率較低，這對于金融市場的發(fā)展起了阻礙的作用。而金融創(chuàng)新通過大量提供具有特定內(nèi)涵與特性的金融工具、金融服務(wù)、交易方式或融資技術(shù)等成果，為技術(shù)要求日益復(fù)雜的金融市場的創(chuàng)新提供

41、了技術(shù)保障條件。提高了支付清算能力和速度，提高了資金周轉(zhuǎn)素的和使用效率，節(jié)約了大量流通費用，降低成本，加之經(jīng)營管理上的創(chuàng)新，從而大幅度增加了金融機構(gòu)的資產(chǎn)和盈利率，提高了金融機構(gòu)的存活率，從而促進金融市場的發(fā)展。 3. 金融作用力主要是指金融對于整體經(jīng)濟運作的經(jīng)濟發(fā)展的作用能力，一般是通過對總體經(jīng)濟活動和經(jīng)濟總量的影響及其作用程度上體現(xiàn)出來的。傳 統(tǒng)的金融投資種類過于單一，儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的能力低，不利于資金的優(yōu)化配置，從而境地了金融對經(jīng)濟發(fā)展的貢獻度，并且導(dǎo)致貨幣作用對經(jīng)濟的推動力不高。金融創(chuàng)新提高了金融資源的開發(fā)利用與再分配效率，現(xiàn)代金融創(chuàng)新促進了金融總量的快速增長，擴大了金融資源的可利用程

42、度。金融創(chuàng)新還能使金融機構(gòu)和金融市場能夠提國內(nèi)各更多更靈活的投資和融資安排，是全社會的資金融通更為便利，金融業(yè)對社會投資和融資需求的滿足力大為增強，并且增加了貨幣作用效率。 4. 創(chuàng)新浪潮實際反映了經(jīng)濟發(fā)展的客觀需求。當(dāng)今世界的經(jīng)濟處于不斷發(fā)展的進程之中。特別是日新月異的技術(shù)進步，使得經(jīng)濟的發(fā)展不斷突破時間、地域以及各種社會傳統(tǒng)的界限，涌現(xiàn)出更多、更新的喂人類文明生存與發(fā)展所需的行業(yè)、部門、模式和手段。在這種形勢下，當(dāng)然就會從不同角度、不同層次對為之服務(wù)的金融事業(yè)提出新的要求。面對新的要求，原有的金融機構(gòu)、金融工具、金融業(yè)務(wù)操作方式、金融市場組織形式和融資技巧等就會在一些方面顯得笨拙、落后，不

43、怎么合理并缺乏效率；相應(yīng)地，原有的金融法規(guī)也會不時暴露出種種缺欠。這就必然導(dǎo)致突破原有藩籬的金融創(chuàng)新。由于經(jīng)濟發(fā)展變化所提出的客觀需要不僅是強勁的，而且是持久的，所以金融創(chuàng)新的浪潮也在不斷地推進。（二）金融創(chuàng)新的影響金融創(chuàng)新內(nèi)容廣泛而復(fù)雜，有利有弊，其影響是多方面的。1.金融創(chuàng)新的正面影響 對金融機構(gòu)的影響：多種金融工具的創(chuàng)新和新服務(wù)的開展，擴大了資金來源和運用的規(guī)模及業(yè)務(wù)種類，增加了盈利機會。以電子計算為基礎(chǔ)的創(chuàng)新，大大減少了支付、會計、資料處理所需要的時間和交易場本，提高了工作效率；業(yè)務(wù)范圍的拓展增強了金融機構(gòu)的活力和競爭能力；增強了金融機構(gòu)抵御經(jīng)營風(fēng)險的能力。 對金融市場的而影響：金融創(chuàng)

44、新提高了金融市場的深度與廣度即 金融工具創(chuàng)新豐富了金融市場的交易品種，使金融市場容納的金融資產(chǎn)種類不斷增加；使國際金融市場融資證券化，促進了金融市場的一體化。 對金融制度的影響：金融創(chuàng)新強烈地沖擊了金融分業(yè)經(jīng)營制度，使金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)經(jīng)營由分離型向綜合型轉(zhuǎn)變；模糊了融資界限，使直接融資和間接融資， 資本市場與貨幣市場的界限變得越來越模糊，從而導(dǎo)致融資制度發(fā)生深刻的結(jié)構(gòu)變化；促使了國際貨幣制度的改革，推動了國際貨幣一體化的進程。 對籌資者的影響：金融創(chuàng)新使融資渠道多樣化、融資形式靈活化，從而更好的滿足了籌資者對融資的不同要求。 對投資者的影響：金融創(chuàng)新擴大了資產(chǎn)選擇的空間，并提高了金 融資產(chǎn)的收益

45、性和流動性，使投資者增強了抗風(fēng)險的能力。 對全社會的影響：金融創(chuàng)新繁榮了金融業(yè)，增加了各經(jīng)濟單位應(yīng) 付風(fēng)險的能力，并且有力地推動了經(jīng)濟發(fā)展。2. 金融創(chuàng)新的負面影響 加大了金融體系的風(fēng)險，主要表現(xiàn)在：為投機活動提供了新的手段和場所，增加了銀行表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險；加劇了金融機構(gòu)的競爭，銀行傳統(tǒng)的存貸利差縮小，增加了從事高風(fēng)險業(yè)務(wù)的壓力和沖動；推動了金融自由化、國際化，使各金融機構(gòu)之間，國內(nèi)金融與國際金融之間的相互依賴性增加，從而造成金融風(fēng)險易于擴散。 增加了貨幣政策操作的復(fù)雜性。金額創(chuàng)新影響了貨幣政策的效力，這是因為創(chuàng)新后的金融工具大都增加了支付功能，使得貨幣的定義變得十分困難，英國等國家在金融創(chuàng)新

46、活躍的時期都多次修改貨幣的定義，但仍然無法進行準確的計量，這就容易導(dǎo)致貨幣當(dāng)局對貨幣供應(yīng)量做出錯誤判斷。同時，金融創(chuàng)新也較大地削弱了中央銀行對貨幣供應(yīng)量的控制能力與效果，易導(dǎo)致貨幣政策失效和金融監(jiān)管困難。從整體看金融創(chuàng)新的而積極作用遠遠超過它的負面影響，應(yīng)當(dāng)積極地推動金融創(chuàng)新，并采取有效地措施趨利避害。第四章 由次貸危機引發(fā)的關(guān)于對金融創(chuàng)新的深思美國次貸危機難以對中國國內(nèi)金融市場造成直接沖擊，更多的是市場恐慌情緒帶來的間接影響。從目前來看，美國次貸危機不僅會對我國的金融體系穩(wěn)定帶來一定的沖擊與影響，還會導(dǎo)致我國對房地產(chǎn)按揭市場和房地產(chǎn)價格波動的恐慌心理，這些都將不利于我國的金融穩(wěn)定和金融發(fā)展。

47、在第一章中我們對次級貸款有了初步認識，那么在本章中我們將為大家講解由次級貸款所引發(fā)的危機及由此給我們帶來的關(guān)于金融創(chuàng)新方面的啟示一、 次貸危機產(chǎn)生的原因及其分析1、放貸機構(gòu)和投資者“見利忘險”,忽視風(fēng)險管理由于次級抵押貸款的利率比一般貸款利率高2% 3%,在巨大的利潤面前,放貸部門以及次級債投資者們“見利忘險”,大量發(fā)放次級貸款,大量持有次級債。當(dāng)危機發(fā)生時,難免遭受巨額損失甚至破產(chǎn)。2、貸款證券化等金融創(chuàng)新引起風(fēng)險的傳遞和擴大通過貸款證券化,放貸部門將貸款的風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去,同時回收的資金繼續(xù)用于放貸,使得放貸規(guī)模不斷擴大。金融創(chuàng)新創(chuàng)造了大量以次級抵押貸款為基礎(chǔ)的衍生產(chǎn)品以及以這些衍生產(chǎn)品為基礎(chǔ)

48、的“再衍生”產(chǎn)品,這些衍生產(chǎn)品滲透到金融市場的各個角落,風(fēng)險也得以傳遞和擴大次級抵押貸款市場的異動將引起整個金融市場的動蕩。3、信用評級機構(gòu)嚴重失職在這次危機中,標準普爾、穆迪等信用評級公司從一開始就認定次級抵押債券和普通抵押債券同等風(fēng)險,并給予最高的信用評級。投資者出于對這些機構(gòu)評級的信賴,放心的大量購買了此類債券。但當(dāng)次貸危機開始顯現(xiàn)時,2007年7月,這些評級機構(gòu)又將幾乎所有次級抵押債券的信用等級調(diào)低。這樣的行為,直接引起了市場的極度恐慌,導(dǎo)致了全球性的流動性不足。4、房地產(chǎn)市場萎縮及美國利率的上升是美國次貸危機產(chǎn)生的直接誘因20世紀80年代末、90年代初以來，美國房地產(chǎn)持續(xù)了十幾年的繁

49、榮，住房銷售量不斷創(chuàng)下新記錄，房價也以每年增幅超過10%的速度攀升，1995年至2006年美國房價翻了一番。受房地產(chǎn)上升態(tài)勢影響，美國次貸規(guī)模不斷擴大。從2006年中期開始，美國房地產(chǎn)市場開始降溫，房地產(chǎn)價格出現(xiàn)下滑，2006年三季度至2007年7月，美國房價下跌超過10%，房屋銷售銳減，2007年5月美國成屋待售房屋量達到歷史最高水平，超過400萬套。隨著美國房地產(chǎn)形勢逆轉(zhuǎn)，次級抵押貸款危機開始表現(xiàn)出來。5、監(jiān)管者的失職加劇了次貸危機的形成如果說次級抵押貸款及其證券化過程的參與者是受利益趨使而忽視風(fēng)險的話，那么美國金融部門沒有予以及時監(jiān)管則是巨大的失職。受制于不干預(yù)市場的傳統(tǒng)，盡管美聯(lián)儲等金

50、融監(jiān)管部門就已經(jīng)開始注意到貸款標準的放松，但美聯(lián)儲并沒有及時規(guī)范金融機構(gòu)的某些行為，錯失了防范危機產(chǎn)生的好時機。而且美聯(lián)儲還在一邊不斷加息的同時，另一邊卻繼續(xù)鼓勵貸款機構(gòu)開發(fā)并銷售多品種次級房貸，直到2007年3月美國新世紀金融公司瀕臨破產(chǎn)，次貸危機爆發(fā)后，美聯(lián)儲等才對市場進行必要的干預(yù)，使更多的貸款公司主動或被迫迅速收縮住房抵押貸款，住房市場需求不可避免地受到影響，加劇了次貸危機的形成。6、美國宏觀經(jīng)濟發(fā)展的周期性波動是次貸危機產(chǎn)生的深層次原因在經(jīng)歷2000年至2001年短暫的經(jīng)濟衰退后，特別是9·11后，美國采取了一系列刺激經(jīng)濟增長的措施，促使了美國經(jīng)濟的連續(xù)多年的持續(xù)、高速增長

51、，至2004年，美國經(jīng)濟增長速度達到近5年的新高，至4.2%。經(jīng)濟的持續(xù)增長為美國次貸市場迅速膨脹提供了非常優(yōu)越的宏觀環(huán)境。由于人們普遍持經(jīng)濟增長向好預(yù)期，次級抵押貸款經(jīng)營機構(gòu)也放松了次貸準入標準。經(jīng)過了一輪經(jīng)濟的高速增長周期，2004年以后，美國經(jīng)濟開始步入下滑周期，經(jīng)濟增長的逆轉(zhuǎn)帶來了連鎖反應(yīng)，次級抵押貸款所積累的風(fēng)險逐步展現(xiàn)，并在世界范圍蔓延。由以上的分析可以看出，從表層次的分析來看，此次金融危機是由于美國金融產(chǎn)生產(chǎn)品的創(chuàng)新在整個操作過程中出了問題，但從更深一步分析我們知道，這次金融危機實際上是美國宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡以及經(jīng)濟周期波動的表現(xiàn)，也就是金融制度創(chuàng)新方面的問題。 二 、我國金融創(chuàng)新

52、的現(xiàn)狀及存在的問題（一）我國金融創(chuàng)新的現(xiàn)狀我國金融市場創(chuàng)新始于上個世紀80年代，從20多年的創(chuàng)新歷程可以發(fā)現(xiàn)，我國金融創(chuàng)新具有如下特征：1、 吸納性創(chuàng)新多，原創(chuàng)性創(chuàng)新少。金融創(chuàng)新主要是吸收、模仿和借鑒宮外的管理模式和市場模式，主要表現(xiàn)為市場制度的建立和基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的開發(fā)。這種創(chuàng)新惟一能夠確定的好處是速度快，而且能夠起到誘發(fā)心的創(chuàng)新的作用。吸收式創(chuàng)新的最大優(yōu)點是創(chuàng)新成本低，主要是將國外的創(chuàng)新移植到中國市場。2、 負債類業(yè)務(wù)創(chuàng)新多，資產(chǎn)類業(yè)務(wù)創(chuàng)新少，金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一。我國負債類業(yè)務(wù)創(chuàng)新是以四大國有銀行為導(dǎo)向和主體，有較濃的計劃特征，推出產(chǎn)品主要以滿足國有企業(yè)融資需求為主。資產(chǎn)類業(yè)務(wù)在20世紀90年

53、代證券市場出現(xiàn)以后，也主要停留在股票市場，沒有形成多元化產(chǎn)品。3、 區(qū)域特征明顯，特區(qū)和沿海城市金融管制相對寬松，市場比較發(fā)達，創(chuàng)新比較集中。金融組織機構(gòu)高度集中，金融發(fā)展極不平衡，金融創(chuàng)新主要集中在上海、廣州、深圳、海南等金融業(yè)相對發(fā)達地區(qū)，內(nèi)地金融市場的發(fā)展較為沉悶。這種格局同時加劇了國內(nèi)經(jīng)濟的二元化特征。4、 金融創(chuàng)新靠外力推動，內(nèi)部驅(qū)動不足市場化的金融創(chuàng)新強調(diào)市場主體的內(nèi)在激勵，但在計劃體制占絕對優(yōu)勢的情況下，創(chuàng)新的第一推動力收到削弱，其結(jié)果是中國的金融創(chuàng)新以自下而上的強制式推動為主。這種創(chuàng)新只有在創(chuàng)新主體能夠享受到大多數(shù)利益時才能出現(xiàn)，因而加劇了市場 的壟斷特征。在實踐中的明顯表示是

54、，一方面由于監(jiān)管過嚴，金融創(chuàng)新成本高昂，另一方面市場不規(guī)范，中、小投資者利益得不得有效保護，作為金融主體的“暴力”造成了簡單的數(shù)量擴張。（二） 我國金融創(chuàng)新的現(xiàn)狀中存在的問題從上面的分析中可以看出，我國的金融創(chuàng)新仍處于一個比較低級的階段，快速發(fā)展金融市場，需要消除很多制約因素。1、 薄弱的信用基礎(chǔ)金融市場和金融行為本身是信用高度發(fā)展的產(chǎn)物，離開了信用基礎(chǔ)，金融創(chuàng)新根本不可能出現(xiàn)和存在。我國的信用機制很大程度上是依靠政府來建立和推動的，在形式上基本屬于國有信用。在這種信用機制里，金融創(chuàng)新空間狹窄。2、 政府行為錯位政府行為的錯位造成了金融創(chuàng)新成本增大，金融行為主體政策風(fēng)險加大。一個成熟的駕馭市場

55、經(jīng)濟的政府應(yīng)該通過制度設(shè)置來健全市場，通過市場化的操作來調(diào)控市場。我們的政府往往通過非經(jīng)濟的手段來干預(yù)市場。政府對金融創(chuàng)新的趨利動機等特性突出表現(xiàn)為，出現(xiàn)于市場流動性、靠強制推銷的政府債券，以及不計成本的保值儲蓄等。政府行為的錯位還表現(xiàn)為金融市場立法不完善，立法缺乏前瞻性。3、 金融創(chuàng)新主體風(fēng)險意識薄弱、內(nèi)在動因缺乏由于我國產(chǎn)權(quán)制度改革沒有到位，金融機構(gòu)逐日還沒有做到真正的自主經(jīng)營、自負盈虧，優(yōu)勝劣汰的競爭機制沒有有效形成，金融主體缺少風(fēng)險防范意識，“避險性”創(chuàng)新難以展開，其他創(chuàng)新也是表面的和缺乏市場支撐的。4、 金融人才短缺人才是金融創(chuàng)新的主體，金融從業(yè)人員的素質(zhì)是增強創(chuàng)新的供給能力，以及促

56、使創(chuàng)新成果的模仿和普及的急促?？墒怯捎谖覀兤鸩酵?，從業(yè)人員素質(zhì)普遍低下，政府推動性創(chuàng)新的格局一時難以改變，在巨大的政策風(fēng)險之下，市場主體更偏好于投機，金融市場內(nèi)部信用機制難以有效運轉(zhuǎn)。5、 技術(shù)水平落后新技術(shù)的運用成本一方面決定了金融創(chuàng)新的成本，另一方面，新技術(shù)的廣泛使用又為金融機構(gòu)的金融創(chuàng)新提供技術(shù)保障。受技術(shù)能力和水平的限制使得技術(shù)創(chuàng)新成為我國金融創(chuàng)新的薄弱環(huán)節(jié)。三、次貸危機對我國金融創(chuàng)新的啟示金融創(chuàng)新總的發(fā)展路徑應(yīng)該是把市場主體的趨利沖動科學(xué)合理地引導(dǎo)到法制化的軌道上，既不壓制市場主體的創(chuàng)新積極性，也不片面遷就，防止積累風(fēng)險(一) 我們必須對金融創(chuàng)新利弊可能產(chǎn)生的市場影響要有足夠的思想準備透過此次美國次貸危機發(fā)現(xiàn)，金融創(chuàng)新中類似衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新工具確實存在著事前不為人知的巨大殺傷力。我們注意到，次級債在很大程度上的確滿足了美國中低收入家庭的住房要求，尤其是有些中低收入者也希望通過房價的不斷上漲進行博利。盡管美國承受了此次次貸危機的巨大壓力，但美國也通過金融創(chuàng)新方式將次貸風(fēng)險成功地向全球輸出。因為，美國通過金融創(chuàng)新將次級債的收益與風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給全球資本市場投資者，次級債引發(fā)的投資風(fēng)險自然要由全球資本市場來共同承擔(dān)。(二) 我國金融機構(gòu)進行金融創(chuàng)新不能脫離中國國情事實上，金融創(chuàng)新永遠也離不開一國的經(jīng)濟、金融環(huán)境，如美國次級債就產(chǎn)生于“911”事件之后