企業(yè)財務管理目標的理性選擇

1、企業(yè)財務管理目標的理性選擇 姓 名： 羅玉簫 學 號： 20113001118 所在學院：中國語言文學學院 年級專業(yè)： 漢語言文學 8 / 8摘要：財務管理目標是企業(yè)在特定的理財環(huán)境中通過組織財務活動和綜合處理財務關系所要達到的根本目的。企業(yè)財務目標的選擇至關重要，一是它決定著一個企業(yè)的發(fā)展，制約著企業(yè)管理層的決策行為、業(yè)績考評以及下屬員工的工作方向；二是影響著整個社會的資源配置的效果。本文在分析目前關于財務管理目標的觀點的基礎上論述了企業(yè)關于財務管理目標的應如何做出理性的選擇。關鍵詞：財務管理目標 國際視角 定位 理性選擇 1、 企業(yè)財務管理目標企業(yè)財務管理目標又稱為企業(yè)理財目標,是企業(yè)在特

2、定的理財環(huán)境中通過組織財務活動和處理財務關系所要達到的根本目的,其決定著財務管理的組織、原則及其方法體系。而目前我國理論界對此問題的研究仍是眾說紛紜,至今尚無定論。20世紀50年代以前,利潤最大化觀點在理論界和實務界盛行。最早的企業(yè)財務目標也是企業(yè)的目標源于經濟學的利潤最大化，該目標認為實現利潤最大化是企業(yè)生存之根本。雖然在當時賣方市場的環(huán)境下利潤最大化有其一定的合理性，但是隨著市場環(huán)境的不斷變化，企業(yè)生產率的不斷提高，競爭不斷的加劇，這種目標的缺陷也逐漸暴露出來。于是諸如實現股東財富最大化、企業(yè)價值最大化等相似的財務目標應運而生。1.1、股東財富最大化股東財富最大化是指通過財務上的合理經營，

3、為股東帶來最多的財富。持這種觀點的學者認為，股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是增長財富。他們是企業(yè)的所有者，是企業(yè)資本的提供者，其投資的價值在于它能給所有者帶來未來報酬，包括獲得股利和出售股權獲取現金。在股份經濟條件下，股東財富由其所擁有的股票數量和股票市場價格兩方面來決定，因此，股東財富最大化也最終體現為股票價格。他們認為，股價的高低代表了投資大眾對公司價值的客觀評價。它以每股的價格表示，反映了資本和獲利之間的關系；它受每股盈余的影響，反映了每股盈余大小和取得的時間；它受企業(yè)風險大小的影響，可以反映每股盈余的風險。股東財富最大化的這種觀點認為，企業(yè)主要是由股東出資形成的，股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是擴大財富，他們

4、是企業(yè)的所有者，理所當然地，企業(yè)的發(fā)展應該追求股東財富最大化。在股份制經濟條件下，股東財富由其所擁有的股票數量和股票市場價格兩方面決定，在股票數量一定的前提下，當股票價格達到最高時，則股東財富也達到最大，所以股東財富又可以表現為股票價格最大化。1.2、企業(yè)價值最大化企業(yè)價值最大化是指通過財務上的合理經營，采取最優(yōu)的財務政策，充分利用資金的時間價值和風險與報酬的關系，保證將企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，強調在企業(yè)價值增長中應滿足各方利益關系，不斷增加企業(yè)財富，使企業(yè)總價值達到最大化。持這種觀點的學者認為，財務管理目標應與企業(yè)多個利益集團有關，可以說，財務管理目標是這些利益集團共同作用和相互妥協(xié)的結果

5、。在一定時期和一定環(huán)境下，某一利益集團可能會起主導作用。但從長期發(fā)展來看，不能只強調某一集團的利益，而置其他集團的利益于不顧，不能將財務管理的目標集中于某一集團的利益。從這一意義上講，股東財富最大化不是財務管理的最優(yōu)目標。企業(yè)價值最大化具有深刻的內涵，其宗旨是把企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展放在首位，著重強調必須正確處理各種利益關系，最大限度地兼顧企業(yè)各利益主體的利益。企業(yè)價值，在于它能帶給所有者未來報酬，包括獲得股利和出售股權換取現金。1972年阿爾奇安和德姆塞茨共同提出了“剩余索取權”假說,該假說奠定了現代企業(yè)理論的地位,主張股東至上的企業(yè)治理體系。受“剩余索取權”假說的影響,股東財富最大化觀點被提出。

6、人們發(fā)現股東財富最大化觀點能夠克服利潤最大化觀點的所有缺陷,因此前者取代后者,成為20世紀80年代的主流觀點。與此同時,企業(yè)價值最大化觀點逐漸抬頭,學者們認為:企業(yè)價值最大化也能克服利潤指標的所有缺陷,而要使股東財富最大化,就必須使公司價值最大化,此觀點優(yōu)于股東財富最大化。但很多人將兩種觀點等同看待,因為股東財富最大化也可以說成股價最大化,而在假設負債市場價值不變的前提下,企業(yè)價值最大化完全可以視為股票價格最大化,因此在很多人看來,股東財富最大化與企業(yè)價值最大化觀點沒什么區(qū)別,但從企業(yè)管理理論支撐角度來看,股東財富最大化觀點更占主導地位。然而隨著企業(yè)治理理論的出現和盛行,股東財富最大化觀點的地

7、位被動搖。企業(yè)治理理論由奧列夫.威廉姆斯于1985年率先提出,該理論認為:企業(yè)是利益相關者的共同治理體系。顯然,企業(yè)治理理論較“剩余索取權”假說更具有說服力。受此理論影響,相關者利益最大化觀點受到推崇,但研究者們很快發(fā)現,該理論并不合乎邏輯,會破壞公司價值,因為持利益相關者觀點的人更關心如何分配已經擺上餐桌的蛋糕而不關注如何利用公司資源烤制一個更大的蛋糕。研究者們從避免利益矛盾角度,放棄了此觀點,其中大部分人同時也放棄了股東財富最大化觀點,因為股東雖然是企業(yè)中的最大利益集團,但其他利益集團也不可忽視,由此導致企業(yè)價值最大化觀點地位的最終確立。2、 國際視角下財務管理的目標確立科學的理財目標必須

8、分析對企業(yè)理財產生影響的相關利益集團。與企業(yè)有關的利益集團很多，但不一定都對企業(yè)理財產生重大影響。一般認為，影響企業(yè)理財目標的利益集團主要有以下四個方面：企業(yè)所有者、企業(yè)債權人、企業(yè)職工、政府。從世界范圍來看，主要有兩種財務管理模式：以美國為代表的、建立在發(fā)達的證券市場上的財務管理模式和以日本為代表的、建立在發(fā)達的銀行制度基礎上的財務管理模式。2.1、美國模式所有者。美國企業(yè)的個人股東居多，股權比較分散。他們一般不直接控制企業(yè)，只是通過股票的買賣來間接影響企業(yè)的財務決策。當股票價格降低到某一限度時，往往會招致被兼并或收購。因而，股票市價成了財務決策所要考慮的最重要因素。職工。美國勞動力市場比較

9、發(fā)達，員工和企業(yè)之間沒有穩(wěn)固的關系。員工很少關心企業(yè)的長期發(fā)展，但比較關心當前的工資和獎金的高低。債權人。美國債權人和企業(yè)之間是一種契約關系。當企業(yè)財務狀況好時，銀行會主動提供貸款；反之，當企業(yè)經營業(yè)績不好時，則要求企業(yè)清償債務，甚至可能要求企業(yè)破產還債。政府。美國政府認為，管得越少就是管得最好。政府一般不對企業(yè)干預，但要求企業(yè)遵循有關法律、法規(guī)。2.2、日本模式所有者。日本企業(yè)的所有者一般以法人為主，股權相對集中，股票不經常轉讓。日本股東更看重企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。職工。日本企業(yè)推行終身雇傭制和逐級提升制，企業(yè)與員工之間的關系比較穩(wěn)定，企業(yè)在作決策時，多把員工利益放在首位。債權人。日本企業(yè)的負

10、債率一般都在80%左右，銀行與企業(yè)之間有著穩(wěn)固、密切的關系，債權人在企業(yè)出現暫時困難時，一般會幫助企業(yè)渡過難關。同時許多銀行持有企業(yè)股票，銀行的這種雙重身份為銀行和企業(yè)建立戰(zhàn)略合作伙伴關系奠定了基礎。政府。日本政府對企業(yè)的干預是比較多的，政府通過各種中長期計劃，引導企業(yè)投資方向和經營、財務決策。資料研究表明，分別以美、日為代表的歐美式和德日式兩種財務管理模式中各利益關系人在企業(yè)財務管理決策中所起的作用完全不一樣。在美國，股東在財務決策中起主導作用，而職工、債權人、政府起的作用很小，致使美國公司的財務經理非常重視股東利益，以股東財富最大化作為財務管理目標，而股東財富主要表現為股票的上漲。因此，財

11、務管理目標又轉化為股票價格的最高。在日本，股東、債權人、職工、政府在企業(yè)財務決策中都起重要作用，財務決策必須兼顧各方面的利益關系。這就使得追求企業(yè)價值最大化成為財務管理目標，采用最優(yōu)的財務政策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎上，使企業(yè)總價值達到最大。3、 我國財務管理目標的定位我國目前對理財目標模式有較大影響的經濟現狀是：我國的證券市場剛剛起步，經過以上分析，無法采用股東財富最大化目標。我國企業(yè)現階段更強調職工的實際利益和各項應有的權利，強調協(xié)調各方的利益，所以在選擇財務管理目標時，僅僅局限于股東這個利益集團是不符合我國國情的。我國企業(yè)的資產負債率較高，

12、其中銀行借款占絕大多數，這種情況下，銀行對企業(yè)的財務決策會產生一定程度的影響。我國當前在國有企業(yè)占比重較大且困難重重的情況下，政府對企業(yè)的干預是必然的，只是應當盡可能減少行政方面的干預，而更多地采用經濟手段來引導企業(yè)的發(fā)展。可以看出，我國的理財環(huán)境和日本的理財環(huán)境比較接近，因此在選擇財務管理模式時可以參照日本的模式。通過調查表可以看到，調查對象中84% 的企業(yè)管理者認為財務管理的目標應是企業(yè)價值最大化，但在現實中卻有31% 的企業(yè)采用利潤最大化作為財務管理的目標，這充分說明絕大多數企業(yè)已經意識到企業(yè)價值最大化的重要意義，但現實的理財環(huán)境還存在一些差異。今后隨著我國經濟發(fā)展，企業(yè)價值最大化會逐漸

13、成為我國企業(yè)財務管理的主導目標。研究者們一直關注財務管理目標的完善，雖然企業(yè)價值最大化觀點成為主流觀點,但堅持股東財富最大化觀點的也大有人在,如有著較大影響力的注會教材就一直主張此觀點。上述表2中,理論選擇角度企業(yè)價值最大化占主流；另外表1、表2選擇中,拋開所占比例大小不論,財務管理目標選擇呈多元化態(tài)勢,這與財務管理目標研究中一直缺乏統(tǒng)一定論有關。4、財務管理目標的理性選擇企業(yè)是逐利的,無論生產力如何發(fā)達、社會經濟如何發(fā)展,只要有商品經濟存在,企業(yè)追求利潤這一性質就不會改變,由此決定利潤高低成為每一個企業(yè)、每一個國家興旺強盛的前提,所以導致利潤成為考核每一個經營者業(yè)績的主要指標,也由此形成這樣

14、一個根深蒂固的觀念:企業(yè)能否盈利是其能否生存的標志。因而為了拋開利潤最大化的干擾，客觀選擇既合乎邏輯又恰當的財務管理目標,必須堅持以下幾項原則:(1)應與財務管理主體保持一致。財務管理需要合理組織企業(yè)的財務活動,財務活動主要包括籌資活動、投資活動和收益分配活動。從這些活動涉及的空間范圍來看,通常是具有獨立經濟利益、獨立經營權和財權的企業(yè)整體,站在這一角度,財務管理目標的確定必須與財務管理主體保持一致,也就是說必須站在企業(yè)的高度進行選擇。(2)應兼顧各種利益關系。企業(yè)是多邊契約關系的總和,不論是出資者,還是經營者、職工,或是債權人、供應商等,對企業(yè)的發(fā)展缺一不可,因此,在確定財務管理目標時,所選

15、目標應該是其共同的追求,不能人為制造矛盾,厚此薄彼。(3)應反映學科的本質。財務管理學科基于客觀存在的財務活動和財務關系而產生,并圍繞資本的籌集、資金的運作以及協(xié)調利益關系而展開工作,這些工作最終表現為現金的收支活動。也就是說,財務管理本質是對企業(yè)現金流的全面規(guī)劃與控制,確立財務管理目標時不能偏離財務管理的本質。(4)應唯一。邁克.C.簡森認為:“多重目標即是沒有目標，讓一個管理人員去最大化當期利潤、市場份額、未來利潤增長和其他,只會讓他無所適從,等于沒有給他設定目標。”這種觀點很具有針對性,目標應該是唯一的,多個目標會造成干擾。(5)應服務于企業(yè)目標。一個企業(yè)目標的達成是全體職工努力的結果,也是各種措施綜合作用的結果。確定財務管理目標時,必須擺正財務管理的地位。財務管理是企業(yè)管理的核心,但它不能取代其他管理,所選擇的財務管理目標必須有助于企業(yè)目標的實現。(6)應有助于財務管理理論體系的構建。財務管理理論體系是由財務管理的定義、內容、對象、目標、假設、原則等組成的一個有機整體。至目前,財務管理的理論體系沒有統(tǒng)一定論,觀點各異。選擇財務管理目標時,應考慮與其他要素的合理融合。 參考文獻：大衛(wèi).格拉斯曼、華彬EVA革命-以價值為核心的企業(yè)