09 第九章 國(guó)債制度 財(cái)政學(xué)東北(第二版)寇鐵軍PPT

1、第九章第九章 國(guó)債制度國(guó)債制度本章要點(diǎn)本章要點(diǎn)國(guó)債的發(fā)行原則、發(fā)行條件、發(fā)行方式國(guó)債的償還制度、償還方式、償還資金 的來(lái)源國(guó)債的發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)外債的結(jié)構(gòu)影響外債規(guī)模的因素和監(jiān)測(cè)外債規(guī)模的 指標(biāo) 第一節(jié)第一節(jié) 國(guó)債的發(fā)行國(guó)債的發(fā)行第二節(jié)第二節(jié) 國(guó)債的償還國(guó)債的償還第三節(jié)第三節(jié) 國(guó)債市場(chǎng)國(guó)債市場(chǎng)第四節(jié)第四節(jié) 外債外債第一節(jié)第一節(jié) 國(guó)債的發(fā)行國(guó)債的發(fā)行 國(guó)債的發(fā)行指國(guó)債由政府售出或被投資者認(rèn)購(gòu)的過(guò)程。 一、一、國(guó)債的發(fā)行條件國(guó)債的發(fā)行條件 二、二、國(guó)債的發(fā)行方式國(guó)債的發(fā)行方式一、國(guó)債的發(fā)行條件一、國(guó)債的發(fā)行條件 國(guó)債的發(fā)行條件，是指國(guó)家對(duì)所發(fā)行的國(guó)債及其與發(fā)行有關(guān)的諸方面以法律形式所作的明確規(guī)定

2、。 （一）國(guó)債面值 （二）國(guó)債的期限 （三）國(guó)債利率 （四）國(guó)債發(fā)行價(jià)格（一）國(guó)債面值 國(guó)債面值，即國(guó)債票面金額的簡(jiǎn)稱，它是指由政府核定的一張國(guó)家債券所代表的價(jià)值。（二）國(guó)債的期限 國(guó)債期限是指國(guó)債發(fā)行起息目到還本利息日為止的這段時(shí)間。 政府在設(shè)計(jì)國(guó)債期限時(shí)應(yīng)考慮如下因素： 1.未來(lái)的財(cái)政收支狀況。 2.對(duì)市場(chǎng)利率的預(yù)測(cè)。 3.還本付息的集中程度。 4.社會(huì)資金供給的期限結(jié)構(gòu) （三）國(guó)債利率 國(guó)債利率，就是政府舉借國(guó)債所應(yīng)支付的利息額與借入本金數(shù)額的比率。 國(guó)債的付息方式一般分為一次性付息和分次付息兩種。 （四）國(guó)債發(fā)行價(jià)格 國(guó)債發(fā)行價(jià)格，是指國(guó)債券的出售價(jià)格或購(gòu)買(mǎi)價(jià)格。 平價(jià)發(fā)行，就是國(guó)債按

3、面值出售。 折價(jià)發(fā)行，就是國(guó)債按低于面值的價(jià)格出售。 溢價(jià)發(fā)行，就是國(guó)債按高于面值的價(jià)格出售。 二、國(guó)債的發(fā)行方式二、國(guó)債的發(fā)行方式（一）固定收益出售方式（二）公募拍賣(mài)方式（三）連續(xù)經(jīng)銷方式（四）直接銷售方式（五）組合方式（一）固定收益出售方式 這是一種在金融市場(chǎng)上按預(yù)先確定的發(fā)行條件推銷國(guó)債的方式。 其特點(diǎn)是：1. 認(rèn)購(gòu)期限較短。2. 發(fā)行條件固定。3. 推銷機(jī)構(gòu)不限。4. 主要適用于可轉(zhuǎn)讓的中長(zhǎng)期國(guó)債的推銷。 （二）公募拍賣(mài)方式 這是一種在金融市場(chǎng)上通過(guò)公開(kāi)招標(biāo)推銷國(guó)債的方式。 其特點(diǎn)是： 1. 發(fā)行條件通過(guò)投標(biāo)決定。2. 拍賣(mài)過(guò)程由財(cái)政部、國(guó)債局（署、司）或中央銀行直接負(fù)責(zé)組織，即以它們

4、為推銷機(jī)構(gòu)。3. 主要適用于中短期國(guó)債，特別是國(guó)庫(kù)券的推銷。 （三）連續(xù)經(jīng)銷方式 這是一種推銷機(jī)構(gòu)（包括經(jīng)紀(jì)人）受托在金融市場(chǎng)上設(shè)專門(mén)柜臺(tái)經(jīng)銷并擁有較大靈活性的國(guó)債發(fā)行方式。 其特點(diǎn)是： 1. 經(jīng)銷期限不定。2. 發(fā)行條件不定。3. 主要通過(guò)金融機(jī)構(gòu)和中央銀行以及證券經(jīng)紀(jì)人經(jīng)銷。4. 主要適用于不可轉(zhuǎn)讓債券，特別是對(duì)居民個(gè)人發(fā)行的儲(chǔ)蓄債券的推銷。（四）直接銷售方式這是一種由財(cái)政部門(mén)直接與認(rèn)購(gòu)者談判出售國(guó)債的推銷方式。其特點(diǎn)是： 1.推銷機(jī)構(gòu)只限于政府財(cái)政部門(mén)。 2.認(rèn)購(gòu)者主要限于有組織的集體投資者。 3.發(fā)行條件通過(guò)直接談判確定。 4.主要適用于某些特殊類型的國(guó)債的推銷。（五）組合方式 這是一

5、種綜合上述各種方式的特點(diǎn)而加以結(jié)合使用的國(guó)債推銷方式。 在某些國(guó)家的國(guó)債推銷過(guò)程中，有時(shí)并不單純使用上述的任何一種方式，而是將這些方式的一些特點(diǎn)綜合起來(lái)，取其所長(zhǎng)，結(jié)合運(yùn)用。第二節(jié)第二節(jié) 國(guó)債的償還國(guó)債的償還 國(guó)債的償還指國(guó)家依照國(guó)債的發(fā)行條件，對(duì)到期國(guó)債支付本金和利息以終止債權(quán)債務(wù)關(guān)系的過(guò)程，它是國(guó)債運(yùn)行的終點(diǎn)。一、一、國(guó)債的償還制度國(guó)債的償還制度二、二、國(guó)債的償還方式國(guó)債的償還方式三、三、國(guó)債的償還資金來(lái)源國(guó)債的償還資金來(lái)源一、國(guó)債的償還制度一、國(guó)債的償還制度 國(guó)債的償還制度是指國(guó)債的償還所必須遵循的規(guī)程。 強(qiáng)制償還制度，是指有關(guān)國(guó)債的償還時(shí)間、數(shù)額、場(chǎng)所、方式及其它各種償債條件，均按國(guó)債

6、發(fā)行時(shí)所頒布的法令和契約規(guī)定而執(zhí)行，政府不得任意變更。 自由償還制度，是指政府對(duì)于國(guó)債的償還時(shí)間、數(shù)額、方式、場(chǎng)所等條件，可以不受法規(guī)或契約的約束，均能自由選擇和決定。二、國(guó)債的償還方式二、國(guó)債的償還方式（一）市場(chǎng)購(gòu)銷法（二）抽簽償還法（三）按次償還法（四）一次償還法（五）提前償還法（一）市場(chǎng)購(gòu)銷法 市場(chǎng)購(gòu)銷法是指政府根據(jù)國(guó)債市場(chǎng)行情，適時(shí)購(gòu)進(jìn)國(guó)債券，以此在該債券到期之前逐步清償?shù)囊环N償付方式。 它是西方國(guó)家一種主要的國(guó)債償還辦法，具體是政府通過(guò)中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)在證券市場(chǎng)上陸續(xù)收購(gòu)國(guó)債券。當(dāng)某種國(guó)債期滿時(shí)，絕大部分已被政府所持有，債券的償還只不過(guò)是政府內(nèi)部的賬目處理問(wèn)題了。 需要說(shuō)明的是

7、，該方法只適用于各種期限的上市國(guó)債，并以短期國(guó)債為主。 （二）抽簽償還法 抽簽償還法是指在國(guó)債償還期內(nèi)，分年度確定一定的償還比例，由政府按國(guó)債券號(hào)碼抽簽對(duì)號(hào)，如約償付本息，直到償還期結(jié)束，全部國(guó)債中簽償清為止的一種方式。 抽簽又可分為一次性抽簽和分次抽簽兩種。（三）按次償還法 按次償還法是指政府對(duì)發(fā)行的國(guó)債，按號(hào)碼的先后順序固定償還期限，并按號(hào)碼到期日進(jìn)行償還的一種方式。所以它又稱為號(hào)碼順序法。 （四）一次償還法 一次償還法是指政府對(duì)發(fā)行的國(guó)債實(shí)行到期后按票面額一次全部?jī)陡侗鞠⒌姆椒ā?我國(guó)自1985年以后向個(gè)人發(fā)行的國(guó)庫(kù)券及政府的其他債券（如國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)債券、保值國(guó)債、特種國(guó)債等）一般采用這

8、種方式辦理還本付息。 （五）提前償還法 提前償還法是指當(dāng)政府發(fā)行的國(guó)債尚未到期，但所積累的資金已充分滿足所需資金時(shí)，即可由政府提前償還債務(wù)的一種方式。但有時(shí)非屬上述情況，而是為了解決某些特殊問(wèn)題，一國(guó)也會(huì)發(fā)生債務(wù)的提前償還。 三、國(guó)債的償還資金來(lái)源三、國(guó)債的償還資金來(lái)源（一）經(jīng)常性預(yù)算收入（二）預(yù)算盈余（三）舉借新債（四）償債基金（一）經(jīng)常性預(yù)算收入 它是指在經(jīng)常性預(yù)算中用經(jīng)常性預(yù)算收入安排當(dāng)年應(yīng)償債務(wù)支出。（二）預(yù)算盈余 它是指政府用上年預(yù)算收支的結(jié)余部分來(lái)償還國(guó)債的本息。結(jié)余多，則償債也多；結(jié)余少，則償債也少。如果預(yù)算執(zhí)行無(wú)結(jié)余只好不償還。 從根本上說(shuō)，預(yù)算盈余充其量只能作為償還國(guó)債的一部

9、分資金來(lái)源，而不能成為主要來(lái)源。 （三）舉借新債 舉借新債是指政府通過(guò)發(fā)行新國(guó)債來(lái)替換舊國(guó)債。（四）償債基金 償債基金是指政府預(yù)算設(shè)置一種專項(xiàng)基金，專門(mén)用以償還國(guó)債。每年從財(cái)政收入中撥出一筆專款設(shè)立基金，交由特定機(jī)關(guān)管理，專作償債之用，而且在國(guó)債未還清之前，每年的預(yù)算撥款不能減少，以期逐年減少債務(wù)。 第三節(jié)第三節(jié) 國(guó)債市場(chǎng)國(guó)債市場(chǎng)一、一、國(guó)債市場(chǎng)的構(gòu)成及功能?chē)?guó)債市場(chǎng)的構(gòu)成及功能二、二、國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)三、三、國(guó)債流通市場(chǎng)國(guó)債流通市場(chǎng)一、國(guó)債市場(chǎng)的構(gòu)成及功能一、國(guó)債市場(chǎng)的構(gòu)成及功能 國(guó)債市場(chǎng)是指政府債券市場(chǎng)，它是以國(guó)債券（并不一定是實(shí)物券）為對(duì)象而形成的供求關(guān)系的總和，具體而言，國(guó)債市場(chǎng)

10、就是國(guó)債券發(fā)行和交易的場(chǎng)所。 國(guó)債市場(chǎng)是由兩個(gè)部分組成的，即國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)和國(guó)債流通市場(chǎng)。三個(gè)方面的功能： 一是為國(guó)債的發(fā)行和流通提供了一個(gè)有效的渠道。 二是引導(dǎo)資金的流向，調(diào)節(jié)資金的運(yùn)行，從而達(dá)到社會(huì)資金的優(yōu)化配置。 三是提供和傳播經(jīng)濟(jì)信息 。二、國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)二、國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)（一）（一）國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)的構(gòu)成國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)的構(gòu)成（二）（二）我國(guó)國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)我國(guó)國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)（一）國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)的構(gòu)成（一）國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)的構(gòu)成 國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)，也稱國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)，是指國(guó)債發(fā)行與推銷的市場(chǎng)，通過(guò)市場(chǎng)手段促進(jìn)國(guó)債債權(quán)人與債務(wù)人發(fā)生債權(quán)與債務(wù)關(guān)系，其職能是完成國(guó)債發(fā)行任務(wù)，使政府籌措到所需資金，也為社會(huì)上的資金所有者

11、提供投資并獲取收益的機(jī)會(huì)。 國(guó)債的發(fā)行市場(chǎng)，主要是由發(fā)行者、中介機(jī)構(gòu)和投資者三方組成的。（二）我國(guó)國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)（二）我國(guó)國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)（1）以承購(gòu)包銷方式向商業(yè)銀行、證券公司等中介機(jī)構(gòu)出售不可上市的儲(chǔ)蓄債券（憑證式國(guó)債）。（2）以公開(kāi)招標(biāo)方式向國(guó)債一級(jí)自營(yíng)商出售可上市國(guó)債。（3）以定向私募方式向社會(huì)保障機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)公司出售特種定向國(guó)債。三、國(guó)債流通市場(chǎng)三、國(guó)債流通市場(chǎng) 國(guó)債流通市場(chǎng)，也稱國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)，是指轉(zhuǎn)讓買(mǎi)賣(mài)已發(fā)國(guó)債的市場(chǎng)。（一）國(guó)債流通市場(chǎng)的交易類型（二）國(guó)債流通市場(chǎng)的交易方式（三）我國(guó)國(guó)債流通市場(chǎng)（一）國(guó)債流通市場(chǎng)的交易類型 交易所交易，是一種有集中、固定的交易場(chǎng)所和交易時(shí)間的國(guó)債交易類型

12、。 柜臺(tái)交易，也稱店頭市場(chǎng)交易，指國(guó)債經(jīng)紀(jì)人或國(guó)債自營(yíng)商不通過(guò)證券交易所，直接與顧客進(jìn)行交易的方式。（二）國(guó)債流通市場(chǎng)的交易方式1.現(xiàn)貨交易2.期貨交易3.回購(gòu)協(xié)議交易4.國(guó)債的期權(quán)交易方式1.現(xiàn)貨交易 現(xiàn)貨交易，也稱現(xiàn)金現(xiàn)貨交易，指買(mǎi)賣(mài)雙方同意在國(guó)債成交時(shí)馬上交割，一手交券，一手交現(xiàn)金。但在實(shí)際交易過(guò)程中，往往有一個(gè)較短的拖延時(shí)間，因而實(shí)際上即時(shí)交割的情況并不多見(jiàn)。通常采取次日交割或例行交割等方式。 次日交割是指在成交后的下一個(gè)營(yíng)業(yè)日正午之前辦完交割手續(xù)。 例行交割則是一種在交割時(shí)間上約定俗成的交易辦法，但各國(guó)的約定時(shí)間不盡相同。 2.期貨交易 期貨交易是指國(guó)債成交后，并不馬上交割，而是買(mǎi)賣(mài)

13、雙方按契約規(guī)定的價(jià)格和時(shí)間，在將來(lái)某一時(shí)間進(jìn)行交割結(jié)算的交易。 國(guó)債的期貨交易可以在市場(chǎng)上把因國(guó)債價(jià)格（利率）變化所造成的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給他人。 3.回購(gòu)協(xié)議交易 回購(gòu)協(xié)議交易是指賣(mài)出一種國(guó)債時(shí)，附加一定的條件，于一定時(shí)期后以預(yù)定的價(jià)格或收益率，由最初出售者再將該種國(guó)債券購(gòu)回的交易方式。 在回購(gòu)協(xié)議交易中，對(duì)國(guó)債的原持有人（賣(mài)方）來(lái)說(shuō)，是回購(gòu)，而對(duì)投資人（買(mǎi)方）來(lái)說(shuō)，則是逆回購(gòu)。 由于是帶有回購(gòu)條件的買(mǎi)賣(mài)，所以國(guó)債實(shí)際上只是被暫時(shí)抵押給了買(mǎi)方，買(mǎi)方得到的只是雙方議定的回購(gòu)協(xié)議的利息，而不是國(guó)債本身的利息。 4.國(guó)債的期權(quán)交易方式 國(guó)債的期權(quán)交易方式是指國(guó)債交易雙方為限制損失或保障利益而簽訂的，同意在

14、約定時(shí)間內(nèi)，按協(xié)定價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出契約中指定的債券，也可以放棄買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出這種債券的交易方式。 國(guó)債期權(quán)交易作為國(guó)債交易的一種特殊的交易方式，它區(qū)別于其他交易方式的根本特征在于其交易對(duì)象是一種權(quán)利。 （三）我國(guó)國(guó)債流通市場(chǎng) 目前國(guó)債流通市場(chǎng)已形成三分天下的格局：交易所、銀行間證券市場(chǎng)交易和場(chǎng)外柜臺(tái)交易，并以前兩者為主。第四節(jié)第四節(jié) 外債外債一、一、外債的定義及外債的口徑外債的定義及外債的口徑二、二、外債的結(jié)構(gòu)外債的結(jié)構(gòu)三、三、外債的規(guī)模外債的規(guī)模四、四、我國(guó)外債發(fā)展情況我國(guó)外債發(fā)展情況一、外債的定義及外債的口徑一、外債的定義及外債的口徑 外債是指一國(guó)中央政府或其授權(quán)的部門(mén)、單位對(duì)外承擔(dān)的具有契約性

15、償還義務(wù)的全部債務(wù)。簡(jiǎn)單地說(shuō)，外債就是政府對(duì)外舉借的國(guó)債，它是一國(guó)的主權(quán)債務(wù)。 窄口徑外債=統(tǒng)借統(tǒng)還外債 中口徑外債=統(tǒng)借統(tǒng)還外債+統(tǒng)借自還外債 寬口徑外債=統(tǒng)借統(tǒng)還外債+統(tǒng)借自還外債+自借自還外債二、外債的結(jié)構(gòu)二、外債的結(jié)構(gòu)（一）資金來(lái)源結(jié)構(gòu)（二）期限結(jié)構(gòu)（三）利率結(jié)構(gòu)（四）幣種結(jié)構(gòu)（五）投向結(jié)構(gòu)三、外債的規(guī)模三、外債的規(guī)模（一）（一）影響外債規(guī)模的因素影響外債規(guī)模的因素（二）（二）監(jiān)測(cè)外債規(guī)模的指標(biāo)監(jiān)測(cè)外債規(guī)模的指標(biāo)（一）影響外債規(guī)模的因素（一）影響外債規(guī)模的因素1. 國(guó)內(nèi)因素國(guó)內(nèi)因素2. 國(guó)外因素國(guó)外因素 （二）監(jiān)測(cè)外債規(guī)模的指標(biāo)（二）監(jiān)測(cè)外債規(guī)模的指標(biāo)（1 1）償債率償債率（2 2）負(fù)

16、債率負(fù)債率（3 3）債務(wù)率債務(wù)率（4 4）外債增長(zhǎng)速度外債增長(zhǎng)速度 （1 1）償債率）償債率 償債率為一國(guó)當(dāng)年的外債還本付息償債率為一國(guó)當(dāng)年的外債還本付息額與出口創(chuàng)匯收入的比率，用公式額與出口創(chuàng)匯收入的比率，用公式可表示為：可表示為： 償債率償債率= =100%當(dāng)年還本付息額當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入（2 2）負(fù)債率）負(fù)債率 負(fù)債率為一國(guó)或地區(qū)的當(dāng)年外債余負(fù)債率為一國(guó)或地區(qū)的當(dāng)年外債余額與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（額與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（gdpgdp）的比率，）的比率，用公式可表示為：用公式可表示為： 負(fù)債率負(fù)債率= =gdp100%當(dāng)年外債余額當(dāng)年（3 3）債務(wù)率）債務(wù)率 債務(wù)率為一國(guó)或地區(qū)的當(dāng)年外債余額與債務(wù)率為一國(guó)或地區(qū)的當(dāng)年外債余額與出口創(chuàng)匯收入的比率，用公式可表示為：出口創(chuàng)匯收入的比率，用公式可表示為： 債務(wù)率債務(wù)率= = 100%當(dāng)年外債余額當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入（4 4）外債增長(zhǎng)速度）外債增長(zhǎng)速度 外債增長(zhǎng)速度就是指一國(guó)或地外債增長(zhǎng)速度就是指一國(guó)或地區(qū)年外債增長(zhǎng)率區(qū)年外債增長(zhǎng)率。四、我國(guó)外債發(fā)展情況四、我國(guó)外債發(fā)展情況表表9 91 1 中國(guó)外債風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)（中國(guó)外債風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)（%