某公司財務管理作業(yè)指導概論

1、公司財務管理作業(yè)指導公司財務管理作業(yè)指導1997年11月，八佰伴國際國際集團團在香港宣告破產產。八佰伴是最早與與中國國了零售業(yè)業(yè)合資資的日資資企業(yè)業(yè)。除日本本土外，八佰伴在美國國、新加坡、中國國香港等16個國個國家和地區(qū)從區(qū)從事海外業(yè)務業(yè)務。八佰伴破產產的主要原因有：高負債負債（負債負債率100%）、高投資資、高投機。八佰伴破產產的根本原因是財務決財務決策失誤誤。 問題問題：結結合財務財務管理的基本原則則，分析案例。（出自第一單單元）題目題目1講講解：1. 企業(yè)財務業(yè)財務管理是對對其全部資資金的管理，而資資金運動運動的結結果則則形成企業(yè)業(yè)各種種各樣樣的物質資質資源。形成資資金的合理配置，就是要

2、通過過資資金活動動的組織組織和調節(jié)來調節(jié)來保證證各項項物質資質資源具有最優(yōu)優(yōu)化的結構結構比例關關系。八佰伴企業(yè)業(yè)未能將將其資資金合理的分配至各運營環(huán)節(jié)運營環(huán)節(jié)，導導致出現現一系列財務問題財務問題。2. 八佰伴企業(yè)業(yè)未能保持各資資金存量的協調協調平衡，使得負債負債率極極高，現現金流斷斷裂，危機企業(yè)業(yè)生存。結結合資資金合理分配原則則和收支積極積極平衡原則則分析高負債負債、高投資對資對企業(yè)業(yè)的影響響。題目題目2投資環(huán)境概率預期收益（萬元）甲乙良好0.380120一般0.56040較差0.240-20ABCABC擬擬投資開發(fā)資開發(fā)新項項目，投資額資額相同，有甲、乙兩個兩個方案可供選擇選擇，有關資關資料

3、如下： 要求：（1）計算兩個項目的標準離差率； （2）風險價值系數為8%，分別計算甲、乙兩個項目的風險收益率； （3）若當前短期過招的利息率為3%，分別計算甲、乙兩個項目投資人要求的投資收益率； （4）判斷兩個方案的優(yōu)劣。（出自第二單元） 講解：期望收益率，估計未來收益率的各種可能結果，然后，用它們出現的概率對這些估計值做加權平均。甲方案：預期值=0.3*80+0.5*60+0.2*40=62乙方案：預期值=0.3*120+0.5*40+0.2*（-20）=52標準差（Standard Deviation），是各數據偏離平均數的距離的平均數。標準差是方差的算術平方根。標準差能反映一個數據集的離

4、散程度。平均數相同的，標準差未必相同。甲方案：乙方案：標準離差率標準離差率（又稱為：變化系數）是以相對數來衡量待決策方案的風險。尤其適用于期望值不同的決策方案風險程度的比較。 它表示某資產每單位預期收益中所包含的風險的大小。一般情況下，標準離差率越大，資產的相對風險越大；標準離差率越小，資產的相對風險越小。標準離差率指標可以用來比較預期收益率不同的資產之間的風險大小。 計算公式： 標標準離差率=標標準離差/期望值值 期望值不同的情況下，標準離差率越大，風險越大。甲方案：V甲=14/62=0.23乙方案：V乙=50/52=0.96風險收益率風險收益率，就是由投資者承擔風險而額外要求的風險補償率。

5、風險收益率的大小主要取決于兩個因素：風險大小和風險價格。在風險市場上，風險價格的高低取決于投資者對風險的偏好程度。 風險收益率包括違約風險收益率，流動性風險收益率和期限風險收益率風險收益率的計算風險收益率的計算 :Rr=* V 式中：Rr為風險收益率； 為風險價值系數； V為標準離差率。 （2）風險價值系數為8%，分別計算甲、乙兩個項目的風險收益率根據公式：甲方案風險收益率=8%*0.23=1.84%乙方案風險收益率=8%*0.96=7.68%（3）若當前短期國債利息率為3%，分別計算甲、乙兩個項目投資人要求的投資收益率甲方案投資收益率=3%+1.84%=4.84%乙方案投資收益率=3%+7.

6、68%=10.68%（4）判斷兩個方案的優(yōu)劣甲方案收益期望值高于乙方案收益期望值，甲方案的標準離差率小于乙方案，所以甲方案比乙方案好。題目題目3項目年初數年末數項目年初數年末數流動資產合計280320流動負債90100應收賬款100110長期負債100120其他速動資產6080負債合計190220存貨120130股東權益310330長期資產220230資產總計500550權益總計500550以下是經過簡經過簡化的A A公司20002000年度的資產負債資產負債表和損損益表（單單位：萬元）：（1）A公司資產負債表（2004年12月3日）說明：本年增加的20萬元長期負債（利率10%）全部用于正在建

7、設中的廠房 （2）A公司損益表（2004年12月）項目本年累計一、銷售收入（現銷50%）14 000銷售成本9 800銷售稅金1 400銷售費用200管理費用520財務費用（利息費用）19二、營業(yè)利潤投資收益21營業(yè)外收支凈額-12三、利潤所得所得稅（33%）比 率2003年2004年流動比率速凍比率資產負債率已獲利息倍數120平均收現期5存貨周轉次數70流動資產周轉次數42總資產周轉次數24銷售毛利率35%銷售凈利率12%資產凈利率288%權益乘數1.58權益凈利率（3）該公司2003、2004年有關財務指標如下：要求：（1）完成（2）和（3）表（保留兩位小數）（每空2分，共40分）（2）運

8、營杜邦分析體系分析權益凈利率的變動，支出公司可能存在的問題（10分）。（出自第三單元）講講解：（1）營業(yè)營業(yè)利潤潤=14000-9800-1400-200-520-19=2061（萬元）利潤總額潤總額=2061+21-12=2070 (萬元)所得稅稅=2070（1-33%）=1386.9 （萬元）比比 率率2003年年2004年年流動比率流動比率3.113.2速凍比率速凍比率1.781.9資產負債率資產負債率38%40%已獲利息倍數已獲利息倍數109.94平均收現期平均收現期5.4存貨周轉次數存貨周轉次數78.4流動資產周轉次數流動資產周轉次數46.67總資產周轉次數總資產周轉次數26.67銷

9、售毛利率銷售毛利率30%銷售凈利率銷售凈利率9.91%資產凈利率資產凈利率264.17%權益乘數權益乘數1.64權益凈利率權益凈利率455.04%433.41%（2）權益凈利率=銷售凈利率總資產周轉次數權益乘數2000年：433.45%= 9.91% 26.67 1.641999年：455.04%= 12% 24 1.58 （-21.59%）（-2.09%）（+2.67）（+0.06）可見，權益凈資產率降低的原因關鍵在于凈銷售利率的下降。其中，權益乘數增大表明負債增多，總資產周轉次數的提高說明公司資產使用效率提高，但負債增多的杠桿作用和總資產周轉次數提高所帶來的收益不足以抵補銷售凈利率的下降所

10、遭受的損失。銷售凈利率的變動一般來講與售價、成本、費用有關，結合公司銷售毛利率變動（由1995年的35%下降到30%），可看出售價和成本變動是造成公司銷售凈利率下降的主要原因，應對它們進一步調查分析。題目題目4某公司銷售額為500萬元，變動成本率為60%，全部固定成本和財務費用共計40萬元，平均總資產600萬元，平均資產負債率40%（假設所有者權益均為股本，每股面值1元），負債的平均資金成本為6%，公司所得稅稅率40%。公司擬追加投資150萬元，這樣每年生產性固定成本將增加12萬元，年銷售額將增加20%，并使變動成本率下降至50%，投資所需資金的籌措方案有：（1）評價發(fā)行新股150萬元（每股面

11、值1元）；（2）以10%的年利率借入150萬元；（3）評價發(fā)行新股100萬元（每股面值1元），以10%的年利率借入50萬元；該公司以提高凈資產收益率作為決策的依據，并適當考慮聯合杠桿系數。要求：（1）計算該公司目前的凈資產收益率，經營杠桿系數、財務杠桿系數。（2）分別計算各籌資方案實施后的凈資產收益率、聯合杠桿系數，從中選出兩個較優(yōu)的方案。（3）計算兩個較優(yōu)的籌資方案每股收益無差別點上的銷售收入，并作出籌資決策。（出自第四單單元）講解：本題中，某公司銷售額為500萬元，變動成本率為60%，全部固定成本和財務費用共計40萬元，平均總資產600萬元，平均資產負債率40%（假設所有者權益均為股本，每

12、股面值1元），負債的平均資金成本為6%，公司所得稅稅率40%。公司擬追加投資150萬元，這樣每年生產性固定成本將增加12萬元，年銷售額將增加20%，并使變動成本率下降至50%固定經營成本： （40-600*40%*6%）該題目投資所需資金的籌措方案有：（1）評價發(fā)行新股150萬元（每股面值1元）；（2）以10%的年利率借入150萬元；（3）評價發(fā)行新股100萬元（每股面值1元），以10%的年利率借入50萬元；該公司以提高凈資產收益率作為決策的依據，并適當考慮聯合杠桿系數。（2）方案一：總杠桿系數（聯合杠桿系數）是指公司財務杠桿系數和經營杠桿系數的乘積，直接考察了營業(yè)收入的變化對每股收益的影響程

13、度，是衡量公司每股獲利能力的尺度?？偪偢軛U系數數DTL = DFL* DOL所以本題中求聯合杠桿系數：方案二方案三總結：上述三個方案的聯合杠桿系數值都不大，即綜合風險都較小。由于公司以提高凈資產收益率，適當考慮聯合杠桿系數作為決策依據，應選擇方案二或方案三進行籌資。（3）方案二：以10%的年利率借入150萬元；方案三：評價發(fā)行新股100萬元（每股面值1元），以10%的年利率借入50萬元計算兩個較優(yōu)的籌資方案每股收益無差別點上的銷售收入，并作出籌資決策EBITEPSEBITEPS分析法將企業(yè)的盈利能力與負債對股東財富的影響結合起來，去分析資本結構與每股利潤之間的關系，進而確定合理的資本結構的方法

14、，叫息稅前利潤每股利潤分析法，簡寫為EBIT-EPS分析法，也被稱為每股利潤潤無差別別點法。它是利用息稅前利潤和每股利潤之間的關系來確定最優(yōu)資本結構的方法。根據這一分析方法，可以分析判斷在什么樣的息稅前利潤水平下適于采用何種資本結構。這種方法確定的最佳資本結構亦即每股利潤最大的資本結構。I2 = 600*40%*6%+150*10%I3 = 600*40%*6%+150*10%N2=600*（1-40%）N3=600*（1-40%）+100根據上式，解出 EBIT=65.4當銷售收入大于206萬元時，應選擇方案二；反之，應選擇方案三。某人擬開設擬開設一個個彩擴擴店，通過調查研過調查研究提出以下

15、方案：（1）投資設備資設備：沖擴設備購擴設備購價20萬元，預計預計可使用5年，使用直線線折舊舊法，殘值殘值率為為10%；計劃計劃在2004年元月1日購進并購進并立即投入使用。（2）門門店裝修：裝修費費用預計預計3萬元，在裝修完工的2004年元月1日支付。（3）收入和成本預預算：預計預計2004年元月1日開業(yè)開業(yè)，前六個個月每月收入3萬元（已扣除營業(yè)稅營業(yè)稅，下同），以后每月收入4萬元；耗用相紙紙和沖擴擴液等成本為為收入的60%；人工費費、水電費電費和房租等費費用每月0.8萬元（不含設備設備折舊舊、裝修費攤銷費攤銷）。（4）營運資營運資金：開業(yè)時墊開業(yè)時墊付2萬元。（5）從從第2年起，每年支付利

16、息4 000元。（6）所得稅稅率為為40%。（7）業(yè)業(yè)主要求的投資報資報酬率最低為為10%。要求：用凈現值凈現值法評評價該項該項目經濟經濟上是否可行。（出自第五單單元）題目題目5講解：講解：題題目6紅星公司本年年初每股支付股利2元，預計今后第一年、第二年股利發(fā)放額各增長8%，第三年增長10%，第四年以后將保持固定的股利發(fā)放水平。 要求：（1）假定投資人要求的報酬率為10%，計算股票價值。（2）假定股票價格為26元，計算股票的預期收益率。講解：股利貼現模型其中V為每股股票的內在價值，Dt是第t年每股股票股利的期望值，k是股票的期望收益率或貼現率(discount rate)。公式表明，股票的內在

17、價值是其逐年期望股利的現值之和。 根據一些特別的股利發(fā)放方式，DDM模型還有以下幾種簡化了的公式：零增長模型零增長模型即股利增長率為0，未來各期股利按固定數額發(fā)放。計算公式為： V=D0/k 其中V為公司價值，D0為當期股利，K為投資者要求的投資回報率，或資本成本。零增長模型零增長模型即股利增長率為0，未來各期股利按固定數額發(fā)放。計算公式為： V=D0/k 其中V為公司價值，D0為當期股利，K為投資者要求的投資回報率，或資本成本。不變增長模型不變增長模型即股利按照固定的增長率g增長。計算公式為： V=D1/(k-g) 注意此處的D1=D0(1+g)為下一期的股利，而非當期股利。二段、三段、多段

18、增長模型二段、三段、多段增長模型二段增長模型假設在時間l內紅利按照g1增長率增長，l外按照g2增長。 三段增長模型也是類似，不過多假設一個時間點l2，增加一個增長率g3優(yōu)先股：一、優(yōu)先股通常預先定明股息收益率。由于優(yōu)先股股息率事先固定，所以優(yōu)先股的股息一般不會根據公司經營情況而增減，而且一般也不能參與公司的分紅，但優(yōu)先股可以先于普通股獲得股息，對公司來說，由于股息固定，它不影響公司的利潤分配。二、優(yōu)先股的權利范圍小。優(yōu)先股股東一般沒有選舉權和被選舉權，對股份公司的重大經營無投票權，但在某些情況下可以享有投票權。三、如果公司股東大會需要討論與優(yōu)先股有關的索償權，即優(yōu)先股的索償權先于普通股，而次于

19、債權人。第三年現金流較復雜，包括股利和類似優(yōu)先股的最終價值。題題目7 A公司是一個個商業(yè)業(yè)企業(yè)業(yè)。由于目前的收賬賬政策過過于嚴厲嚴厲，不利于擴擴大銷銷售且收賬費賬費用較較高，該該公司正在研研究修改現現行的收賬賬政策?，F現有甲和乙兩個兩個放寬寬收賬賬政策的備選備選方案，有關數關數據如下：已知A公司的變動變動成本率為為80%，應應收賬賬款投資資要求的最低報報酬率為為15%。壞賬損賬損失率是指預計預計年度壞賬損賬損失和銷銷售額額的百分比。假設設不考慮慮所得稅稅的影響響。要求：通過計過計算分析回答，應應否改變現變現行的收賬賬政策？如果要改變變，應選擇應選擇甲方案還還是乙方案？講解： 收賬政策：亦稱收賬

20、方針，它屬于信用政策的一部分。是指當客戶違反信用條件，拖欠甚至拒付賬款時所采用的收款策略與措施。即企業(yè)采取何種合理的方法最大限度收回被拖欠的賬款。在其他條件相同時，在一定范圍內相應收賬費用越高，壞賬比率越低，平均收賬期也就越短。但是這種關系并不是線性的。初始的收款支出可能只能減少很少的壞賬損失。進一步增加收賬費用將產生顯著作用，直至到某一點后它能減少的壞賬損失越來越少。企業(yè)對各種不同過期賬款的催收方式，即收帳政策是不同的。對過期較短的顧客，不過多地打擾，以免將來失去這一市場；對過期較長的顧客，頻繁地信件催款并電話催詢； 對過期很長的顧客，可在催款時措辭嚴厲，必要時提請有關部門仲裁或提請訴訟等等

21、。平均應收賬款：是指因銷售商品、產品、提供勞務等而應向購貨單位或接受勞務單位收取的款項，以及收到的商業(yè)匯票。它是資產負債表中“應收賬款”和“應收票據”的期初、期末金額之和的平均數。銷售收入均指銷售凈額。應收賬款是指未扣除壞賬準備的應收賬款金額。 應收賬款周轉率越高，平均收賬期越短，說明應收賬款的收回越快。應收賬款平均余額 = 平均每日賒銷額*平均收帳天數信用成本前收益 = 年賒銷凈額-變動成本壞賬損失率是指預計年度壞賬損失和銷售額的百分比邊際收益 = 信用前收益 -應收賬款投資應計利息 - 壞賬損失 -收賬費用現行收賬政策年銷售額 = 2400信用前收益 = 年賒銷凈額-變動成本 = 2400

22、 80% * 2400 = 480平均應收賬款 =平均每日賒銷額*平均收帳天數 = 2400 / 360 * 60 = 400應收賬款投資應計利息 = 400*0.8*15% = 48壞賬損失 = 2400*2%=48收賬費用 = 40邊際收益 =信用前收益 -應收賬款投資應計利息 - 壞賬損失 -收賬費用 = 480 48 48 40 = 344方案甲年銷售額 = 2600信用前收益 = 年賒銷凈額-變動成本 = 2600 80% * 2600 = 520平均應收賬款 =平均每日賒銷額*平均收帳天數 = 2600 / 360 * 90 = 650應收賬款投資應計利息 = 650*0.8*15

23、% = 78壞賬損失 = 2600*2.5%=65收賬費用 = 20邊際收益=信用前收益-應收賬款投資應計利息-壞賬損失-收賬費用=520786520=357方案乙年銷售額=2700信用前收益=年賒銷凈額-變動成本=270080% * 2700=540平均應收賬款 =平均每日賒銷額*平均收帳天數=2700/ 360*120=900應收賬款投資應計利息=900*0.8*15% =108壞賬損失=2700*3%=81收賬費用=10邊際收益=信用前收益-應收賬款投資應計利息-壞賬損失 -收賬費用=5401088110=341通過對過對比邊際邊際收益，因此，應應采納納甲方案。某企業(yè)設業(yè)設有供電電和動動

24、力兩個輔兩個輔助生產車間產車間。供電車間電車間本月發(fā)發(fā)生費費用88000元，提供電電力220000度，其中，動動力車間車間耗用20000度，第一基本生產車間產車間生產產甲產產品耗用80000度，一般耗用24000度；第二基本生產產車間車間生產產乙產產品耗用60000度，一般耗用20000度；行政管理部門門耗用16000度。動動力車間車間本月發(fā)發(fā)生費費用30000元，提供蒸汽5000噸噸，其中：供電車間電車間耗用1000噸噸；第一基本生產車間產車間生產產甲產產品耗用1600噸噸，一般耗用320噸噸；第二基本生產車間產車間生產產乙產產品耗用1200噸噸，一般耗用280噸噸；行政管理部門門耗用600

25、噸噸。題目題目8要求：采用直接分配法分配輔輔助部門門生產費產費用，并編并編制會計會計分錄錄。（出自第八單單元）88000=0.44/220000-20000電費單位成本（元 度）30000=7.5/5000-1000蒸汽費單位成本（元 噸）講解：輔助生產的單位成本：分配電費： 第一車間產品耗用=80000*0.44=35200（元） 第一車間一般耗用=24000*0.44=10560（元） 第二車間產品耗用=60000*0.44=26400（元） 第二車間一般耗用=20000*0.44=8800（元） 行政管理部門耗用=16000*0.44=7040（元）分配蒸汽費： 第一車間產品耗用=1600*7.5=12000（元） 第一車間一般耗用=320*7.5=2400（元） 第二車間產品耗用=1200*7.5=9000（元） 第二車間一般耗用=280*7.5=2100（元） 行政管理部門耗用=600*7.5=4500（元）要求：采用直接分配法分配輔輔助部門門生產費產費用，并編并編制會計會計分錄錄。（出自第八單單元）題目題目9A公司2004年全年實現凈利潤為