ST公司財(cái)務(wù)危機(jī)的識別與防范

1、本 科 畢 業(yè) 設(shè) 計(jì)（論文）題 目：ST公司財(cái)務(wù)危機(jī)的識別與防范學(xué)生姓名： 學(xué) 號：專業(yè)班級： 指導(dǎo)教師： 2016年 4月 14安陽工學(xué)院 畢業(yè)設(shè)計(jì)(論文)ST公司財(cái)務(wù)危機(jī)的識別與防范摘 要伴隨著經(jīng)濟(jì)的全球化，出現(xiàn)了以并購為主要特征的資金重組的熱潮，成為了調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重要方式之一。隨著改革開放的時(shí)代性推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)增長的方式漸漸地發(fā)生著轉(zhuǎn)變，社會主義市場、全球經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系變得越來越緊密，資產(chǎn)重組在我國逐漸出現(xiàn)。1998年和2001年，關(guān)于上市公司狀況異常期間的股票特別處理方式的通知和虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法兩部法律由中國證監(jiān)會先后頒布投入實(shí)施。上市公司的財(cái)務(wù)危機(jī)狀況甚至至是破產(chǎn),

2、不僅會影響到企業(yè)的大股東、債權(quán)人、職工等利益相關(guān)的人，并且還會將失敗的財(cái)務(wù)成本轉(zhuǎn)嫁到資本市場之中，對社會影產(chǎn)生響。因此,在公司規(guī)模不斷地?cái)U(kuò)大,公司治理結(jié)構(gòu)對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況影響逐漸增加的情形下，從公司治理結(jié)構(gòu)的角度出發(fā)來說，研究財(cái)務(wù)危機(jī)的識別、預(yù)警問題是具有現(xiàn)實(shí)意義的。本文對ST公司的財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)其主要問題，并提出有效的防范措施，力圖在分析上市公司財(cái)務(wù)困境成因的基礎(chǔ)上,探討各財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目之間的關(guān)系以及它們對上市公司發(fā)生財(cái)務(wù)困境的預(yù)警作用。同時(shí)以博元、夏利兩家公司為例，對兩個ST公司的報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行具體的分析。 關(guān)鍵詞：ST博元；ST夏利；財(cái)務(wù)危機(jī)；防范措施 Identification a

3、nd prevention of ST financial crisisAbstractWith the globalization of the economy, there has been a boom in mergers and acquisitions financial restructuring as the main feature, has become an important way to adjust the industrial structure. With the era of reform and opening up to promote economic

4、growth mode gradually undergoing transition, the socialist market, the global economy has become increasingly close, the gradual emergence of asset restructuring in our country. In 1998 and 2001, the "Notice on Listed Companies abnormal situation during stock special treatment" and "l

5、oss listed companies to suspend the listing and terminate the listing implementation" two laws by the China Securities Regulatory Commission has promulgated and put into implementation. Listed companies' financial crisis situation and even to bankruptcy, not only will affect the business of

6、 large shareholders, creditors, employees and other stakeholders of the people, and the financial cost of failure will also be passed on to the capital market among the social impact generated shadow. Therefore, in the size of the company continue to expand the corporate governance structure on the

7、financial situation of enterprises gradually increase the case, from the perspective of corporate governance structure starting, the study to identify the financial crisis, early warning is of practical significance. In this paper, ST's financial crisis was analyzed and found that the main probl

8、em, and propose effective preventive measures, in a bid to analyze the causes of the financial difficulties of listed companies, based on the study the relationship between the various financial statements of listed companies and their financial occur early warning predicament. While Bo Yuan, Xiali

9、two companies, for example, two ST companies report data specific analysis.Keywords：ST Bo yuan; ST Xiali; Financial Crisis; precautions目 錄第1章 引言11.1 研究背景11.2 研究意義1第2章 文獻(xiàn)綜述22.1 財(cái)務(wù)危機(jī)22.1.1 國外財(cái)務(wù)危機(jī)研究22.1.2 國內(nèi)財(cái)務(wù)危機(jī)研究現(xiàn)狀32.2 ST制度32.3 上市公司被ST的原因4第3章 ST公司財(cái)務(wù)分析53.1 ST公司財(cái)務(wù)53.1.1 財(cái)務(wù)特征53.1.2 財(cái)務(wù)危機(jī)影響因素53.2 ST公司財(cái)務(wù)危機(jī)補(bǔ)

10、救措施53.2.1 資金重組53.2.2 盈余管理53.3 補(bǔ)救措施中的不足63.3.1 虛假投資63.3.2 虛假重組63.3.3 虛構(gòu)產(chǎn)權(quán)與關(guān)聯(lián)交易6第4章 ST夏利與ST博元84.1 ST夏利公司數(shù)據(jù)分析84.2 ST博元公司數(shù)據(jù)分析9第5章 結(jié)論10致 謝11參考文獻(xiàn)12附表13第1章 引言1.1 研究背景伴隨著改革開放，經(jīng)濟(jì)增長方式發(fā)生轉(zhuǎn)變，社會主義的市場經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系逐漸變得緊密起來，資產(chǎn)重組的解決方式開始出現(xiàn)。中國證監(jiān)會在1998年3月頒布實(shí)施了關(guān)于上市公司狀況異常期間的股票特別處理方式的通知，對財(cái)務(wù)狀況及其先關(guān)的異常狀況的上市公司股票交易進(jìn)行了特別的處理。財(cái)務(wù)狀況異常（S

11、T），是指連續(xù)兩年虧損或者是公司的每股凈資產(chǎn)低于股票面值等等狀況。在此基礎(chǔ)上，2001年2月虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法由證監(jiān)會頒布實(shí)施，有權(quán)決定上市公司相關(guān)情況進(jìn)行暫停交易。隨著我國退出機(jī)制的健全與完善，會有越來越多的公司因其經(jīng)營或是財(cái)務(wù)狀況不佳，從而面臨上市被迫暫停甚至是終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)一旦面臨了財(cái)務(wù)困境,其相關(guān)的投資者、債權(quán)人以及公司內(nèi)部員等等都會被影響到。因此,財(cái)務(wù)困境的準(zhǔn)確預(yù)測,對于企業(yè)以及社會都具有著巨大的意義。2011年，深圳證券交易所擬定了關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案，公開地向社會大眾征求意見。相關(guān)方案針對現(xiàn)行的退市制度中的主要問題，借鑒成熟經(jīng)驗(yàn)，在法律框架的基礎(chǔ)

12、上，保持市場化的方向，優(yōu)化市場的資源配置，從而來提高上市公司的整體質(zhì)量。我國優(yōu)秀企業(yè)中的代表上市公司中的整體狀況也是不容樂觀的。1998年至今，已確定有137家上市公司先后受到了“特別處理”。從這些上市公司來看，多是采用二了資產(chǎn)充值、債務(wù)剝離等等債務(wù)重組的相關(guān)措施，但其效果是不容樂觀的。因此，出臺一套切實(shí)可行的管理策略來解決我國上市ST公司的財(cái)務(wù)危機(jī)問題是當(dāng)下要解決的核心問題。1.2 研究意義企業(yè)管理的研究領(lǐng)域之中，經(jīng)營管理、戰(zhàn)略管理及風(fēng)險(xiǎn)管理是研究課題的核心。其中，風(fēng)險(xiǎn)管理是指企業(yè)生產(chǎn)與經(jīng)營過程中面對的危機(jī)問題進(jìn)行識別，同時(shí)利用有效的來制衡該危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)將會帶來的損失，并進(jìn)行控制，力爭以最小的代

13、價(jià)將危機(jī)中的損失降到最低點(diǎn)。在市場經(jīng)濟(jì)的體制之下，企業(yè)所面對的競爭環(huán)境是更加的激烈，經(jīng)濟(jì)活動的高危機(jī)性要求其必須對可能出現(xiàn)的違紀(jì)問題進(jìn)行識別，了解風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)的性質(zhì)和其消極影響，通過采取有效的管理相關(guān)技術(shù)降低損失。管理為保障了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，提高風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)的防范意識不僅有利于加強(qiáng)控制能力，同時(shí)還可以去報(bào)企業(yè)財(cái)務(wù)方面的競爭力，使企業(yè)可以在日漸激烈的競爭環(huán)境中將精力和資金高效的用于企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展之中。本文理通過對ST夏利股份有限公司和ST博元公司進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，結(jié)合上市公司被ST的原因和ST公司財(cái)務(wù)的特征，分析其影響因素和外部因素對上市公司的財(cái)務(wù)健康狀況進(jìn)行有效的評估，科學(xué)地預(yù)測上市公司面臨財(cái)務(wù)危機(jī)的可

14、能性，并對其進(jìn)行防范，是具有現(xiàn)實(shí)意義的。第2章 文獻(xiàn)綜述2.1 財(cái)務(wù)危機(jī)2.1.1 國外財(cái)務(wù)危機(jī)研究現(xiàn)狀通常的研究中認(rèn)為，財(cái)務(wù)報(bào)表的分析就是財(cái)務(wù)危機(jī)相關(guān)研究的起源，財(cái)務(wù)報(bào)表的研究歷史己經(jīng)超過了一個世紀(jì)。財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的相關(guān)研究中,樣本可分為財(cái)務(wù)公司的樣本與非危機(jī)公司的樣本。國內(nèi)外學(xué)者對于危機(jī)公司的樣本選取角度是不同的。國外多是從“破產(chǎn)”的角度進(jìn)行研究,例如Beaver(1966)、Altman(1968)、Deakin(1972)、Foster(1986)、Ross(2000)等等。西方的發(fā)達(dá)國家,很多理論學(xué)者針對上市公司的財(cái)務(wù)危機(jī)是否存在,及如何預(yù)測財(cái)務(wù)危機(jī)的問題建立了多種理論模型,逐漸的被廣

15、泛應(yīng)用到實(shí)踐之中。芝加哥大學(xué)教授比弗(Beaver,W.H.,1966)提出了預(yù)測財(cái)務(wù)失敗的單變量判別的模型;之后不久的奧特曼(Altman,E.I.,1968)提出了多變量的判別相關(guān)模型,并在1977年對模型進(jìn)行了修正。這些早期的研究成果為之后其他學(xué)者的研究奠定了技術(shù)上的基礎(chǔ)。其他的研究人員利用Altman模型對1965- 1975年的數(shù)據(jù)進(jìn)行隨機(jī)的檢驗(yàn),其中的準(zhǔn)確率為75%;如果用修正后的模型來進(jìn)行檢驗(yàn),準(zhǔn)確率是高達(dá)95%的。另外的研究還有1972年艾得米斯特(Edmisterd)的小企業(yè)研究模型,迪肯(Deakin)的概率模型等等。2.1.2 國內(nèi)財(cái)務(wù)危機(jī)研究針對我國的狀況，國內(nèi)多選用部

16、分被特別處理的公司組成危機(jī)公司的樣本,例如近兩年中連續(xù)虧損的公司、每股凈資產(chǎn)低于股票面值的公司、被注冊會計(jì)師的出具無法表示意見或者是否定意見審計(jì)報(bào)告的類似相關(guān)公司,或者是前幾種公司的相互組合。在非危機(jī)公司的樣本選取上,國內(nèi)外的學(xué)者配對原則是基本一致的,大多都是采用行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)以及時(shí)間標(biāo)準(zhǔn),換言之危機(jī)公司的樣本和非危機(jī)公司的樣本行業(yè)性質(zhì)是相近的、上市時(shí)間相同。國內(nèi)的學(xué)者在研究中多是選用(t- 1)年、(t- 2)年為研究時(shí)間，(其中t年是指公司財(cái)務(wù)危機(jī)爆發(fā)的那年),如陳曉(2000)、姜秀華(2002)、劉紅霞(2004)等。近年來,在借鑒國外理論成果的基礎(chǔ)上,我國研究人員同時(shí)考慮了我國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)時(shí)期

17、的相關(guān)現(xiàn)實(shí)特點(diǎn)，展開了深入的研究。例如:周首華等人(1996)運(yùn)用F分?jǐn)?shù)模型的多微分的分析法進(jìn)行財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行預(yù)警;陳靜(1999)借鑒比弗、阿爾特曼的模型對國內(nèi)上市公司1998年被ST的27家公司進(jìn)行了危機(jī)預(yù)警分析;陳瑜(2000)運(yùn)用一元判別、多元判別和回歸分析的方法對滬深兩市截止于1999年底的58家ST公司及非ST參照公司進(jìn)行財(cái)務(wù)危機(jī)的對比分析。本文試圖應(yīng)用F分?jǐn)?shù)模型等方法對ST夏利股份有限公司和ST博元財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行個案研究。2.2 ST制度上海/深圳證券交易所股票上市規(guī)則（2008年修訂）對于明確規(guī)定了：上市公司出現(xiàn)了的財(cái)務(wù)狀況或者是其他相關(guān)狀況異常，導(dǎo)致了其股票存在其上市被終止的風(fēng)險(xiǎn)

18、，或者是難以判斷公司的前景，投資權(quán)益有可能遭受損害，進(jìn)而對該公司的股票交易做出的特別處理(簡稱“ST”)。特別處理上市公司的原因有很多，其中大部分規(guī)定都是由于上市公司違的規(guī)操作或是發(fā)生了嚴(yán)重影響公司正常經(jīng)營的事件時(shí)，為保護(hù)上市公司以及投資者的相關(guān)利益制定的。同時(shí)，已有研究者發(fā)現(xiàn)被 ST 的上市公司類型多是連續(xù)兩年居多。 由于宏觀的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、產(chǎn)業(yè)的生命周期、企業(yè)相關(guān)的戰(zhàn)略規(guī)劃等等因素從而導(dǎo)致了一些企業(yè)出現(xiàn)連續(xù)兩年的虧損是商業(yè)活動中比較正常的現(xiàn)象，但證券交易所股票上市規(guī)則卻是將其和違規(guī)操作、對持續(xù)地經(jīng)營有著重大不利影響的事項(xiàng)進(jìn)行同等處理，某種程度上會誤導(dǎo)相關(guān)的投資人認(rèn)為這種現(xiàn)象是很嚴(yán)重的。當(dāng)處罰的

19、嚴(yán)重程度遠(yuǎn)超其本身時(shí)，管理者同樣會認(rèn)為連續(xù)兩年的虧損破壞了其公司形象、對股票價(jià)格走勢帶來損失，從而會針對特別處理做出一系列的連鎖反應(yīng)。同時(shí)，虧損的期限僅有一年，否則將面臨被暫停上市的局勢，這對上市公司來說幾乎是不可能實(shí)現(xiàn)的。當(dāng)正常的經(jīng)營不能在短期改變虧損的局面時(shí)，就會面臨著ST 和暫停上市的壓力，所以，ST 公司對于拜托特別處理有著的愿望。2.3 上市公司被ST的原因黃運(yùn)潮分析認(rèn)為公司的財(cái)務(wù)或者是其他異常情況的根本原因是其改制不徹底以及管理制度的不健全。石巧榮認(rèn)為公司被ST的數(shù)量逐漸增加原因在于股票市場的定位不健全和退市制度的不完善。秦鋒分析認(rèn)為公司連續(xù)財(cái)務(wù)虧損是由于行業(yè)環(huán)境不佳、產(chǎn)業(yè)布局不合

20、理以及重大投資決策失誤等等因素所導(dǎo)致的。黎毅研究發(fā)現(xiàn)上市公司被ST的主要原因一方面在于公司商的治結(jié)構(gòu)中存在問題、主營產(chǎn)品或是服務(wù)的導(dǎo)致市場競爭力不強(qiáng)，另一方面某些企業(yè)盲目的追求多元化的發(fā)展，從而導(dǎo)致了融資渠道出現(xiàn)問題，資金供應(yīng)量不足?；谏鲜泄颈籗T的原因的分析，國內(nèi)的學(xué)者對上市公司的未來發(fā)展作出了研究。秦鋒認(rèn)為，為解決公司所處困境，應(yīng)從企業(yè)的內(nèi)部增強(qiáng)造血能力，從外部并購重組。李秉祥將收購兼并、股權(quán)轉(zhuǎn)讓以及資產(chǎn)置換等等資產(chǎn)重組的方法當(dāng)成是公司走出困境的首選方法，并根據(jù)具體的原因做出相應(yīng)重組規(guī)劃，開展戰(zhàn)略重組。第3章 ST公司財(cái)務(wù)分析3.1 ST公司財(cái)務(wù)3.1.1 財(cái)務(wù)特征ST公司的財(cái)務(wù)特征包

21、括:資產(chǎn)負(fù)債方面，主要表現(xiàn)為流動的資產(chǎn)多,特別是應(yīng)收和預(yù)付款項(xiàng)過多,長、短期的借款在內(nèi)的相關(guān)負(fù)債過多,未進(jìn)行分配的利潤及盈余公積金確實(shí)顯著地減少,財(cái)務(wù)狀況明顯是比較差的；在利潤的方面主要表現(xiàn)為主營業(yè)務(wù)收入低,財(cái)務(wù)相關(guān)費(fèi)用高,利潤低,盈利能力比較較弱；在現(xiàn)金流量方面主要表現(xiàn)為公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、投資活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈出額與籌資相關(guān)活動中的現(xiàn)金凈流入量減少,資金不足。財(cái)務(wù)危機(jī)是一個公司在經(jīng)營過程中的各種內(nèi)、外部矛盾在相關(guān)財(cái)務(wù)上集中的表現(xiàn)形式，是指企業(yè)沒辦法支付已到期的債務(wù)或者費(fèi)用，包括從資金管理技術(shù)性失敗到破產(chǎn)以及處于兩者之間的各種情況。3.1.2 財(cái)務(wù)危機(jī)影響因素上市公司財(cái)務(wù)危

22、機(jī)成因的影響因素，既有來自外部宏觀環(huán)境的因素，也有來自內(nèi)部微觀運(yùn)行的相關(guān)因素，這些因素對與公司中財(cái)務(wù)健康的影響作用主要體現(xiàn)在財(cái)務(wù)及非財(cái)務(wù)指標(biāo)上。財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)是指公司在相關(guān)的財(cái)務(wù)活動中將會面臨各種因素從而導(dǎo)致了公司的價(jià)值變動。大致包含了以下幾方面：商業(yè)信用的危機(jī)，這是由于，公司作為生產(chǎn)和相關(guān)服務(wù)的經(jīng)營實(shí)體，很少發(fā)生對外的貨幣借貸的情況，所以其信用的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在商業(yè)信用的危機(jī)，對外業(yè)務(wù)中的危機(jī)；負(fù)債危機(jī)。公司在經(jīng)營的過程中必然是需要進(jìn)行資金融通的相關(guān)活動。支付的需求還包括了還貸、清償商業(yè)信用和支付應(yīng)付的款項(xiàng)等等。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是公司所必須面對的一項(xiàng)基礎(chǔ)性風(fēng)險(xiǎn)，是指由于原料市場、產(chǎn)品市場、銷售網(wǎng)絡(luò)以及政策

23、法規(guī)等等市場經(jīng)營環(huán)境發(fā)生了變化從而所帶來的公司價(jià)值變動的不確定性。按照不同風(fēng)險(xiǎn)的來源，生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)可以分為以下幾類：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。 3.2 ST公司財(cái)務(wù)危機(jī)補(bǔ)救措施3.2.1資金重組為擺脫財(cái)務(wù)，陷入危機(jī)的ST公司在地方政府和控股的支持與策劃下，對債務(wù)進(jìn)行了重組。資產(chǎn)的重組按照其產(chǎn)權(quán)變動角度進(jìn)行分類，擴(kuò)張型包括聯(lián)營公司、發(fā)盤收兼并及收購；收縮型包括資產(chǎn)、股權(quán)剝離分立；公司控制型包括停滯協(xié)議以及溢價(jià)回購；所有權(quán)的結(jié)構(gòu)變更型，包括轉(zhuǎn)為非上市公司、股票回購和杠桿收購等等模式。對于公司而言，若不能及時(shí)并有效擺脫眼前的財(cái)務(wù)及經(jīng)營困境，造成了連續(xù)三年的虧損，將面臨著暫停上市或是

24、終止上市的狀況。結(jié)合資產(chǎn)重組所特有的優(yōu)勢，即從內(nèi)部有利于通過提高資產(chǎn)的經(jīng)營運(yùn)作效率來實(shí)現(xiàn)質(zhì)量的提升，實(shí)現(xiàn)部分的管理協(xié)同、經(jīng)營協(xié)同以及財(cái)務(wù)協(xié)同相關(guān)效應(yīng)；另一方面從外部有利于擴(kuò)大企業(yè)的相關(guān)市場份額，提高其市場的占有率，增強(qiáng)其對市場的控制力，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)的盈利能力及核心競爭力的雙重提升。3.2.2 盈余管理盈余管理，為謀取私人的利益，但其具體的表現(xiàn)形式卻是十分復(fù)雜的，表現(xiàn)為分紅、股票期權(quán)、相關(guān)的晉升機(jī)會、上市資格、股票價(jià)格的飄升等等，某些是直接利益，有些則是間接利益。顯然，為防止公司被ST 處理，恢復(fù)正常的上市，免除 PT 甚至退市，ST 上市公司采用盈余的管理行為是切實(shí)可行的。作為企業(yè)經(jīng)營的代理人

25、,管理者有著理由去修飾公司的盈余,為實(shí)現(xiàn)個人利益的最大化。此外,當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)的逐漸惡化,在虧損的時(shí)候,為了掩蓋管理人員的不稱職行為,會通過實(shí)施盈余管理的方式來操縱企業(yè)的業(yè)績報(bào)告。我國,由于報(bào)告虧損的很多不利影響,公司十分渴望著將局勢扭虧為盈。在上市公司財(cái)務(wù)狀況逐漸惡化時(shí),公司傾向于利用盈余管理方式來隱蔽財(cái)務(wù)的危機(jī),另外財(cái)務(wù)危機(jī)并不是一朝一夕造成的,危機(jī)報(bào)告前一年、二年就有操縱盈余的現(xiàn)象。3.3 補(bǔ)救措施中的不足3.3.1 虛假投資許多債務(wù)重組的方式即是利用上市公司殼資源的相關(guān)做法：首先通過股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，引入新投資人做成公司大股東，然后將投入其優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，使公司額財(cái)務(wù)狀況得到改善。然而存在的問題是，盡

26、管通過債務(wù)重組為公司注入了優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，但公司的基本管理模式、經(jīng)營模式以及生產(chǎn)模式都沒有得到根本改變，公司在過去所累積的巨額債務(wù)問題并沒得到徹底性的解決。因而，上市公司在短期內(nèi)雖然是實(shí)現(xiàn)了賬面扭虧為盈，但經(jīng)營一兩年后，又會重新步入到ST、PT的行列中。從某種意義上講，某些企業(yè)的成功并不是由于債務(wù)重組，而是成功進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)的重整與優(yōu)化其治理結(jié)構(gòu)。因此，若不從經(jīng)營與管理角度全方位的重組ST公司，公司也只能始終的在ST、PT邊緣徘徊。3.3.2 虛假重組重組的目的是實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，謀求利益的發(fā)展。目前，國內(nèi)公司的重組實(shí)踐中，有很多重組的公司把重組當(dāng)作是盈余管理的一種手段，通過進(jìn)行虛假重組，帶來利潤，

27、粉飾其財(cái)務(wù)報(bào)表，從而達(dá)到保配保殼的目的，或者是進(jìn)行內(nèi)外勾結(jié)，在二級市場上炒作而牟取暴利。其最大特點(diǎn)是，在年末進(jìn)行突擊重組，在重組當(dāng)年，經(jīng)營業(yè)績有著明顯的改善，但是隨后業(yè)績出現(xiàn)滑坡，甚至是更糟。3.3.3 虛構(gòu)產(chǎn)權(quán)與關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)權(quán)不明，是中國股市上的特有現(xiàn)象之一：上市企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)，多在于其控股股東進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易、占用資金等違規(guī)手段來為自己謀取，最終使得企業(yè)陷入尷尬的境地。一到上市公司由于巨額債務(wù)、連年虧損、面臨著被摘牌的危險(xiǎn)時(shí)，大股東還是會站出來，通過資產(chǎn)置換等等方式來緩解債務(wù)危機(jī)。這種母公司與上市公司間的“裙帶”關(guān)系使得我國公司重組中不規(guī)現(xiàn)象比較嚴(yán)重，并且公司在進(jìn)行相關(guān)的重組中基本都是通過關(guān)聯(lián)交易

28、的方式來實(shí)現(xiàn)的。在提到的重組方式之中，資產(chǎn)剝離與資產(chǎn)置換兩種方式一定會存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，在兼并收購與股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓中也會例涉及到很大部分的關(guān)聯(lián)交易。第4章 ST夏利與ST博元4.1 ST夏利公司數(shù)據(jù)分析公司于1999年7月27號在深圳證券交易所上市,以夏利轎車和天內(nèi)牌發(fā)動機(jī)的生產(chǎn)銷售為主營業(yè)務(wù),天津汽車工業(yè)集團(tuán)有限公司為其控股股東。加入WTO后，我國企業(yè)所處的環(huán)境變得更加寬松,這樣的環(huán)境背景下，可以說對該公司上市是十分有利的,但該公司在上市后的第三年就被ST了，本文通過對該公司三年的財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)表詳細(xì)的分析,嘗試得到答案。ST夏利公司2000- 2002年部分報(bào)表數(shù)據(jù)摘錄見附表1.采用F分?jǐn)?shù)模型分析方

29、法F= -0.1774+1.1091*X1+0.1074*X2+1.9271*X3+0.0302*X4+0.4961*X5其中:X1=期末營運(yùn)資金/期末總資產(chǎn)X2=期末留存收益/期末總資產(chǎn)X3=(稅后凈利+折舊)/平均總負(fù)債 X4=期末股東權(quán)益的市價(jià)/期末總負(fù)債 X5=(稅后凈利+折舊+利息)/平均總資產(chǎn)F分?jǐn)?shù)模型以0.0274為臨界點(diǎn),若F值小于此點(diǎn),表明公司存在著嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)狀況,甚至?xí)?dǎo)致破產(chǎn)清算；若大于詞典,表示公司可以持續(xù)的生存下去。 表一 ST夏利2000- 2002年度的分?jǐn)?shù)模型結(jié)果年份截距X1X2X3X4X5F分?jǐn)?shù)值2000- 0.17740.2973080.1084220.

30、133644.8694750.084680.48982001- 0.17740.173770.0397040.0326080.6782170.0365760.121052002- 0.1774-0.02116-0.06927-0.102970.653174-0.04405-0.4088通過計(jì)算，公司三年的F為0.4898、0.12105、-0.4088，2000年與2001年的F分?jǐn)?shù)值為正值且遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于臨界值0.0274，表面上來看該頭兩年的經(jīng)營前景是可觀的，但2001年的F值比2000年下降約75.28%，2002年的F值急劇下跌至- 0.40887的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)值。2001年的各項(xiàng)指標(biāo)都存在惡化

31、，資產(chǎn)流動性下降了42%，公司內(nèi)部融資能力下降了63%，內(nèi)部現(xiàn)金流量償債能力降低近80 %, 相關(guān)權(quán)益負(fù)債率下降23%，內(nèi)部現(xiàn)金流量減低了近60%。2002年內(nèi)部現(xiàn)金流的償債能力與現(xiàn)金流的創(chuàng)造能力都是由正值變成了負(fù)值,權(quán)益負(fù)債比下降到65.%，這表示了債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)加劇。所有的指標(biāo)結(jié)果都表明企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營早已出現(xiàn)了嚴(yán)重的問題，如過不及時(shí)的進(jìn)行調(diào)整一定會會造成嚴(yán)重的后果。通F分?jǐn)?shù)模型對ST夏利公司2000-2002年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行系統(tǒng)的分析,大致可以得到如下結(jié)論:該公司上市三年來業(yè)績確實(shí)是逐年惡化的，在2002年底突破了企業(yè)破產(chǎn)警戒線。通過對指標(biāo)的分析，發(fā)現(xiàn)該公司的凈資產(chǎn)收益率急劇下降，主要是由于

32、公司收入的減少，成本費(fèi)用膨的脹與總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度減慢和長期的股權(quán)投資效益惡化等等因素。4.2 ST博元公司數(shù)據(jù)分析到2014年6月底前，珠海市博元投資股份有限公司的負(fù)債金額總計(jì)約為5.37億元，其中銀行類負(fù)債約為2億元，銀行利息有1.8億元，經(jīng)營的負(fù)債合計(jì)約為3.4億元。涉嫌違規(guī)披露、披露隱瞞重要信息罪、第一大股東變更等等消息的公開使得ST 博元成為了投資市場的焦點(diǎn)。表二 企業(yè)負(fù)債情況表 單位：元 科 目2014年6月30日短期借款19611872.5應(yīng)付票據(jù)38625499.9應(yīng)付賬款7071558.2預(yù)收款項(xiàng)390450.0應(yīng)付職工薪酬3313154.8應(yīng)交稅費(fèi)3629663.9應(yīng)付股利1

33、682830.0其他應(yīng)付款283341452.3其他流動負(fù)債329018.3負(fù)債合計(jì)537382600.1銀行類負(fù)債，截止2014年6月底，博元債務(wù)本金總計(jì)2億元，其中1.9億元為已到期但還未償還的短期借款，1億為還沒到期的相關(guān)抵押借款，錢除起亞借款部分。 經(jīng)營相關(guān)的負(fù)債，截止2014年6月底，負(fù)債總計(jì)金額約為3.4億元，其中由表二可看出應(yīng)付票據(jù)為38625499.9元，全部是銀行承兌的匯票。應(yīng)付賬款是7071558.2元，主要是應(yīng)付商款項(xiàng)。其他應(yīng)付款是283341452.3元。自3月31日復(fù)牌到次月9日，ST 博元股票連續(xù)地跌停。以其流通的2億計(jì)算，將近四分之一的拋盤正在“末路狂奔”。10

34、日盤中的最后 5 分鐘，卻直接拉到漲停，這讓其余的 20 多個交易日也變得波譎云詭。 3 月27日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人稱，ST 博元構(gòu)成了涉嫌違規(guī)隱瞞披露重要信息罪以及偽造編造相關(guān)金融票據(jù)罪，被依法移送公安機(jī)關(guān)追究其相關(guān)刑事責(zé)任。3月31日起，ST 博元有限公司實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。之后，股票停牌，上海證券交易所將在15個交易日內(nèi)作出是否暫停該公司股票上市的相關(guān)決定。 第5章 結(jié)論在公司被ST的初始階段，財(cái)務(wù)因素的影響并沒有十分的明顯，隨著公司ST時(shí)間的逐漸臨近，財(cái)務(wù)指標(biāo)對ST的影響逐漸地增強(qiáng)。其次，在早期階段，公司治理結(jié)構(gòu)等等非財(cái)務(wù)方面的因素比財(cái)務(wù)相關(guān)因素的影響更顯著；董事會規(guī)模、董事長與總經(jīng)理一

35、體化和公司ST的概率是正相關(guān)的；持股董事比例和公司ST的概率是呈負(fù)相關(guān)的；對投資者的保護(hù)程度和公司ST的概率同樣是負(fù)相關(guān)的；公司關(guān)聯(lián)交易、對外擔(dān)保以及大股東資金占用和ST的概率是正相關(guān)的。其次，綜合預(yù)測模型的預(yù)測能力是高于財(cái)務(wù)因素模型或者是非財(cái)務(wù)因素模型的預(yù)測能力，所以，引入公司治理、關(guān)聯(lián)交易、對外擔(dān)保等等非財(cái)務(wù)相關(guān)的指標(biāo),是提高公司ST的預(yù)測準(zhǔn)確率的有效方式。本文通過對ST公司財(cái)務(wù)危機(jī)的分析，結(jié)合ST夏利股份有限公司和ST博元企業(yè)，探索有效的改善與防范措施，發(fā)現(xiàn)可以通過資金重組、盈余管理,完善公司治理結(jié)構(gòu),加強(qiáng)公司控制權(quán)監(jiān)督,是避免公司虧損困境的關(guān)鍵。同時(shí)，健全的相關(guān)法律制度,切實(shí)保護(hù)股東的

36、利益，可以保障公司躲避虧損的困境；還應(yīng)加強(qiáng)上市公司關(guān)聯(lián)交易、對外擔(dān)保等的信息披露，對欺瞞現(xiàn)象進(jìn)行嚴(yán)懲，規(guī)范上市公司的關(guān)聯(lián)交易行為,完善上市公司的對外擔(dān)保制度，防止公司內(nèi)部工作人元濫用職權(quán)，以從根本上避免公司虧損困境。致 謝四年的本科學(xué)習(xí)時(shí)光如白駒過隙，畢業(yè)論文是總結(jié)我學(xué)習(xí)經(jīng)歷的最好作品，歷經(jīng)半年的時(shí)間終于完成了這篇論文的寫作，雖然這篇論文稱不上有多么完美、無瑕疵的，但是卻是包含了我的無數(shù)心血和汗水的一份作品，同時(shí)也包含了我的老師、家人、朋友們對我的指導(dǎo)與幫助。其次，在畢業(yè)論文完成的過程中，我還得到了其他老師和同學(xué)的幫助。感謝你們教會了我如何利用圖書館網(wǎng)絡(luò)查閱文獻(xiàn)、待人接物、為人處世，感謝你們讓

37、我不斷地完善我自己；感謝同學(xué)和舍友的幫助，在我辛苦、生病的時(shí)候，照顧我，為我排憂解難，感謝陪伴我度過了如此美好的大學(xué)時(shí)光，真心感謝。 最后，對于我來說，這次的畢業(yè)論文撰寫工作，算是對我本科學(xué)習(xí)生涯的一個檢驗(yàn)。從中也使我學(xué)到了不少關(guān)于ST公司、財(cái)務(wù)危機(jī)、相關(guān)防范解決措施，以夏利股份有限公司和博元企業(yè)為例進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表的分析，同時(shí)掌握了公司財(cái)務(wù)等領(lǐng)域的領(lǐng)先知識。希望在今后的學(xué)習(xí)中能夠有更多的時(shí)間更深入的了解，做好知識的儲備，使自己能撰寫出更優(yōu)秀的論文打下更的基礎(chǔ)。由于本人水平有限，文中疏漏不當(dāng)之處在所難免，敬請各位專家老師批評指正。參考文獻(xiàn)1 劉鑫，李竹薇我國上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)管理模型的構(gòu)建與實(shí)證研究財(cái)經(jīng)問題研究.2009(12):82-86.2 高嵐.論上市公司治理結(jié)構(gòu)中股東大會的地位-以日本法為參考 J.思想戰(zhàn)線,2014,(6) 3 鄧曉歲、王宗軍、李紅俠等，公司經(jīng)營失敗評價(jià)方法研究進(jìn)展述評，系統(tǒng)工程，2005.8,23(8)，24-294 高原，劉利群關(guān)于公司研究的綜述財(cái)會研究：2015(20):P57-625 李文娟中國公司的生存分析廈門大學(xué)碩士學(xué)位論文.20086 陳瑜.對我國證券市場ST