宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)曼昆基本金融工具

1、 2009 South-Western, a part of Cengage Learning, all rights reservedC H A P T E R經(jīng)濟(jì)學(xué)原理Premium PowerPoint Slides by Ron Cronovich272014年年11月月5日日什么是“現(xiàn)值”？我們?cè)趺从盟鼇?lái)比較不同時(shí)點(diǎn)的貨幣量？為什么人們是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的？風(fēng)險(xiǎn)厭惡的人們?nèi)绾斡帽ｋU(xiǎn)和多樣化來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)？ 什么決定資產(chǎn)的價(jià)值？什么是“有效市場(chǎng)假說(shuō)”？為什么贏得市場(chǎng)是不可能的？ 1基本金融工具2金融體系協(xié)調(diào)儲(chǔ)蓄與投資金融體系的參與者考慮 不同時(shí)間的資源配置和風(fēng)險(xiǎn)管理，由此做出決策 金融學(xué)金融學(xué)研究

2、人們?nèi)绾卧谀骋粫r(shí)期內(nèi)做出關(guān)于配置資源和應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的學(xué)科 基本金融工具3現(xiàn)值現(xiàn)值: 衡量貨幣的時(shí)間價(jià)值衡量貨幣的時(shí)間價(jià)值我們用現(xiàn)值來(lái)比較不同時(shí)點(diǎn)上的貨幣量 未來(lái)貨幣量的現(xiàn)值：現(xiàn)值：用現(xiàn)行利率產(chǎn)生一定量未來(lái)貨幣所需要的現(xiàn)在貨幣量 相關(guān)概念: 貨幣量的未來(lái)值：未來(lái)值：在現(xiàn)行利率既定時(shí)，現(xiàn)在貨幣量將帶來(lái)的未來(lái)貨幣量 思考：今天收到100元，和1年后的今天收到100元，你選哪一個(gè)？ 今天收到100元，和5年后收到150元，你選哪一個(gè)？基本金融工具4例例 1: 一個(gè)簡(jiǎn)單的存款一個(gè)簡(jiǎn)單的存款以5%的利率在銀行存款$100，這筆錢的未來(lái)值是多少？ N 年以后， FV = $100(1 + 0.05)N 3年以后

3、， FV = $100(1 + 0.05)3 = $115.762年以后， FV = $100(1 + 0.05)2 = $110.251年以后， FV = $100(1 + 0.05) = $105.00基本金融工具5在這個(gè)例子中，100美元是現(xiàn)值 (PV) FV = PV(1 + r )N 這里 r 代表利率 解出PV： 例例 1: 一個(gè)簡(jiǎn)單的存款一個(gè)簡(jiǎn)單的存款PV = FV/(1 + r )N3年后的115.76美元，其現(xiàn)值是100美元2年后的110.25美元，其現(xiàn)值是100美元基本金融工具6例例2: 投資決策投資決策如果 r = 0.06。 通用汽車公司是否應(yīng)該花1億美元造一個(gè)在未來(lái)十

4、年內(nèi)能產(chǎn)生兩億美元收入的工廠？解決辦法:找出未來(lái)十年兩億美元的現(xiàn)值PV = ($200 百萬(wàn))/(1.06)10 = $112 百萬(wàn)因?yàn)?PV 工廠成本, 通用應(yīng)該造這個(gè)工廠 未來(lái)值公式: PV = FV/(1 + r )N基本金融工具7例例2: 投資決策投資決策如果 r = 0.09. 通用汽車公司是否應(yīng)該花1億美元造一個(gè)在未來(lái)十年內(nèi)能產(chǎn)生兩億美元收入的工廠？解決辦法:找出未來(lái)十年兩億美元的現(xiàn)值PV = ($200 百萬(wàn))/(1.09)10 = $84 百萬(wàn)因?yàn)?PV 土地的價(jià)格是, 買下它 B. 如果 r = 0.10，你是否應(yīng)該買？ PV = $100,000/(1.1)5 = $62,

5、090. 土地的PV 價(jià)值，則股票被高估高估如果價(jià)格 價(jià)值，則股票被低估低估如果價(jià)格 = 價(jià)值，則股票被公正地評(píng)估公正地評(píng)估 價(jià)格可以隨時(shí)查看，那么價(jià)值呢？?jī)r(jià)格可以隨時(shí)查看，那么價(jià)值呢？如果今天你買了一些微軟公司的股票：你可以在三年后以30美元的價(jià)格把它賣出去在這三年的每個(gè)年底，你都會(huì)得到1美元的分紅如果目前利率為10%，現(xiàn)在這些微軟公司股票的價(jià)值是多少？2728$30/(1.1)3 = $22.543年后$30$1/(1.1)3 = $ 0.753年后$1$1/(1.1)2 = $ 0.832年后$1$1/(1.1) = $ 0.911年后$1這些錢的現(xiàn)值你得到這些錢的時(shí)間你將得到的錢這些微

6、軟公司股票的價(jià)值等于表中最后一列的數(shù)字相加： $25.03基本金融工具29資產(chǎn)評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估股票的價(jià)值 = 股票所有未來(lái)紅利的現(xiàn)值 + 你未來(lái)出售股票的價(jià)格的現(xiàn)值問(wèn)題：當(dāng)你購(gòu)買股票時(shí)，你并不知道該股票的未來(lái)紅利和價(jià)格評(píng)估股票價(jià)值的一種方法：基本面分析基本面分析，為決定一家公司的價(jià)值而對(duì)其會(huì)計(jì)報(bào)表和未來(lái)前景進(jìn)行的研究三個(gè)方法：自己分析；聽(tīng)取分析師建議；購(gòu)買共同基金，由基金經(jīng)理分析基本金融工具30有效市場(chǎng)假說(shuō)有效市場(chǎng)假說(shuō)一個(gè)可能的方法：隨機(jī)挑選一個(gè)可能的方法：隨機(jī)挑選有效市場(chǎng)假說(shuō) (EMH efficient markers hypothesis)： 認(rèn)為資產(chǎn)價(jià)格反映了關(guān)于一種資產(chǎn)價(jià)值的所有公開(kāi)的、

7、可獲得的信息的理論。每個(gè)股票都處于很多資金經(jīng)理的跟蹤之下。供求均衡決定市場(chǎng)價(jià)格。 因此，根據(jù)市場(chǎng)上普通人的判斷，所有股票都被公正地估價(jià)?；窘鹑诠ぞ?1有效市場(chǎng)假說(shuō)的含義有效市場(chǎng)假說(shuō)的含義1.股票市場(chǎng)是信息有效信息有效(informational efficiency)的：的： 每種股票價(jià)格反應(yīng)了有關(guān)公司價(jià)值的所有可獲得的信息。任何一個(gè)時(shí)點(diǎn)上，市場(chǎng)價(jià)格是以可獲得信息為依據(jù)的公司價(jià)值的最好估算。2. 股票價(jià)格應(yīng)該是隨機(jī)隨機(jī)行走行走(random walk)的： 只有改變公司價(jià)值的市場(chǎng)感覺(jué)的新聞才能改變股票價(jià)格。但新聞是不可預(yù)期的，所以股票價(jià)格的變動(dòng)也是不可預(yù)期的 3. 系統(tǒng)性地勝過(guò)市場(chǎng)是不可能的

8、。當(dāng)你得到新聞的時(shí)候，共同基金的管理者早已對(duì)此作出反應(yīng)基本金融工具32指數(shù)基金與管理基金指數(shù)基金與管理基金指數(shù)基金指數(shù)基金是一種按照既定股票指數(shù)購(gòu)買所有股票的共同基金積極管理的共同基金的目標(biāo)是只購(gòu)買最好的股票，因此收取的費(fèi)用比指數(shù)基金要高 有效市場(chǎng)假說(shuō)（ EMH ）意味著積極管理的基金的收益不可能一直大于指數(shù)基金的收益基本金融工具33指數(shù)基金與管理基金指數(shù)基金與管理基金.5501.27212.510.3標(biāo)準(zhǔn)普爾小型股600指數(shù)（指數(shù)基金）小型管理基金.5351.45810.98.1標(biāo)準(zhǔn)普爾中型股400指數(shù)（指數(shù)基金）中型管理基金.3511.0206.2%5.9標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)(指數(shù)基金)大型

9、管理基金2006 年花費(fèi)比例2001-2006 年收益基本金融工具34市場(chǎng)非理性市場(chǎng)非理性許多人認(rèn)為股票價(jià)格波動(dòng)部分是心理原因造成的：約翰梅納德凱恩斯：股票市場(chǎng)是由投資者的“本能沖動(dòng)”，“樂(lè)觀主義與悲觀主義非理性波動(dòng)” 驅(qū)動(dòng)的艾倫格林斯潘：在20世紀(jì)90年代，股票市場(chǎng)的高漲是由于“非理性的繁榮” 當(dāng)投機(jī)者以高估的價(jià)格購(gòu)買資產(chǎn)，并預(yù)期它的價(jià)格不斷上升時(shí)，投機(jī)泡沫投機(jī)泡沫就會(huì)出現(xiàn)背離理性定價(jià)的重要性仍未可知基本金融工具35結(jié)論結(jié)論本章提出了一些人們?cè)谧龀鼋鹑跊Q策時(shí)應(yīng)該使用的一些基本工具 有效市場(chǎng)假說(shuō)告訴我們公司的股票價(jià)格應(yīng)該反映其預(yù)期的未來(lái)贏利性 股票市場(chǎng)的波動(dòng)具有重要的宏觀經(jīng)濟(jì)意義，這是我們?cè)诮酉聛?lái)課程中將要學(xué)習(xí)的內(nèi)容 任何一筆未來(lái)貨幣量的現(xiàn)值是現(xiàn)行的利率既定時(shí)為產(chǎn)生未來(lái)這一貨幣量今天所需要的貨幣量由于財(cái)富的邊際效用遞減，大多數(shù)人是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。風(fēng)險(xiǎn)厭惡者可以通過(guò)購(gòu)買保險(xiǎn)、使其持有的資產(chǎn)多元化，以及選擇低風(fēng)險(xiǎn)和低收益的有價(jià)證券組合來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)36一種