四國(guó)利率市場(chǎng)化的路徑比較分析

1、    四國(guó)利率市場(chǎng)化的路徑比較分析    【摘 要】 第十九次全國(guó)代表大會(huì)的報(bào)告提出要深化利率市場(chǎng)化改革。利率市場(chǎng)化有利于中國(guó)金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。本文介紹美國(guó)、日本、韓國(guó)利率市場(chǎng)化改革的路徑，并比較中國(guó)與其他三國(guó)在利率市場(chǎng)化改革路徑的差異。【關(guān)鍵詞】 利率市場(chǎng)化 路徑 對(duì)比分析1.引言2015年，中國(guó)自1993年開(kāi)始的利率市場(chǎng)化基本實(shí)現(xiàn)。周小川（2011）1認(rèn)為利率市場(chǎng)化是宏觀調(diào)控的需要。利率市場(chǎng)化有助于市場(chǎng)配置資源。同時(shí)，利率市場(chǎng)化滿足金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)的權(quán)利，也反映客戶的自主選擇。利率市場(chǎng)化能起到促進(jìn)倒逼金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行改革的作用，使得金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展更加符合

2、當(dāng)代社會(huì)要求（田博，2014）2。許多國(guó)家的利率市場(chǎng)化遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于中國(guó)。在改革路徑方面，中國(guó)和其他完成利率市場(chǎng)化國(guó)家有何不同？2.美國(guó)的利率市場(chǎng)化路徑美國(guó)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程主要分為籌備階段、正式推進(jìn)階段、完成階段（陳嵐、姜超，2012）3。在籌備階段主要大事件有， 1970年大額存單（10萬(wàn)元以上3個(gè)月以內(nèi)）利率市場(chǎng)化、1973年所有大額存單利率管制均放寬，1980允許所有金融機(jī)構(gòu)開(kāi)設(shè)可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶。這些都是為了開(kāi)展利率市場(chǎng)化改革，是利率市場(chǎng)化的鋪墊準(zhǔn)備。在正式推進(jìn)階段，美國(guó)于1980年制定解除存款機(jī)構(gòu)管制與貨幣管理法案，1982年10月通過(guò)佳恩圣杰曼吸收存款機(jī)構(gòu)法，美國(guó)利率市場(chǎng)化改革順利進(jìn)行

3、（黃小軍，2014）4。1986所有存款利率和大多數(shù)貸款利率限制均被取消，意味著利率市場(chǎng)化完成。3.日本的利率市場(chǎng)化路徑：日本于1947年頒發(fā)臨時(shí)利率調(diào)整法，但隨著日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐漸失效。真正利率市場(chǎng)化開(kāi)啟于1978年，采取平穩(wěn)推進(jìn)，逐步深入的改革方式（木下信行，2018）5。首先，開(kāi)放國(guó)債利率進(jìn)而放開(kāi)存貸利率;其次，釋放長(zhǎng)期資金市場(chǎng)利率再釋放短期資金市場(chǎng)利率;最后，大額存款利率首先放開(kāi)，然后是小額存款利率。日本利率市場(chǎng)化最終于1994年全部完成，所有利率的控制基本上都是自由化的。然而，此時(shí)，日本的利率市場(chǎng)化并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)全面自由化。由于政府基于監(jiān)管審慎的態(tài)度，一些利率仍受到了行政干預(yù)的限制。4.韓

4、國(guó)的利率市場(chǎng)化路徑：韓國(guó)于80年代初開(kāi)展利率市場(chǎng)化（葉文輝，2015）6。改革進(jìn)程概括為三個(gè)時(shí)期，分別是前期準(zhǔn)備期（80年代初期至中期），嘗試期（1988-1990），完成期（1991-1997）。前期準(zhǔn)備階段是積累經(jīng)驗(yàn)，以更好地促進(jìn)利率市場(chǎng)化。1981年，企業(yè)短期融資商業(yè)票據(jù)利率的自由化意味韓國(guó)開(kāi)始利率市場(chǎng)化改革。1988-1990年，首次嘗試?yán)适袌?chǎng)化，但改革步伐過(guò)快，失敗告終。1991-1997年，利率市場(chǎng)化再次推進(jìn)，出于首次失敗經(jīng)驗(yàn)和適應(yīng)金融環(huán)境的考慮，采取“漸進(jìn)”的輔助模式，慢慢以四個(gè)階段推進(jìn)利率市場(chǎng)化。最后，韓國(guó)于1997年利率市場(chǎng)化改革成功了。5.中國(guó)的利率市場(chǎng)化路徑自1993年

5、，中國(guó)開(kāi)始改革利率市場(chǎng)化。中國(guó)利率市場(chǎng)化有兩個(gè)重要節(jié)點(diǎn)，第一是貸款利率市場(chǎng)化的完成，2013年5月11日全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制;第二是2015年存款利率市場(chǎng)化完成。2015年，三個(gè)重要事件預(yù)示基本完成存款利率市場(chǎng)化，一是5月11日調(diào)整金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限，二是8月26日起，放開(kāi)一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮動(dòng)上限，三是10月24日起，央行不再設(shè)置商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等的存款利率浮動(dòng)上限。自此，中國(guó)利率市場(chǎng)化基本完成（左小蕾，2015）7。這漫長(zhǎng)過(guò)程的進(jìn)展是承上啟下的（荊筱熠，2015）8，但是大致以上幾方面串起了中國(guó)利率市場(chǎng)化的主線。6.比較結(jié)論利率市場(chǎng)化并沒(méi)有

6、統(tǒng)一路徑可以遵循，要基于各國(guó)的主要矛盾不同，制定并根據(jù)一些條例措施的實(shí)施情況去調(diào)整改進(jìn)。成功實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化改革的國(guó)家有一個(gè)共同特點(diǎn)：穩(wěn)步前進(jìn)，逐步放開(kāi)，時(shí)刻調(diào)整。利率市場(chǎng)化改革不能按部就班的根據(jù)設(shè)定好的路徑走，必須結(jié)合市場(chǎng)反應(yīng)，基于各個(gè)措施的實(shí)施效果去實(shí)時(shí)改變策略（胡新智、袁江，2011）9。利率市場(chǎng)化完成后，美國(guó)仍出臺(tái)維護(hù)、監(jiān)督和鞏固利率市場(chǎng)化的措施;日本雖基本完成利率市場(chǎng)化但一些利率仍然未放開(kāi)管制，有利于維護(hù)整個(gè)金融體系的穩(wěn)定。借鑒以上兩個(gè)國(guó)家，中國(guó)政府要加強(qiáng)對(duì)利率市場(chǎng)化的鞏固和維護(hù)，以致中國(guó)經(jīng)濟(jì)體系能夠穩(wěn)定健康發(fā)展?！緟⒖嘉墨I(xiàn)】1 周小川.關(guān)于推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的若干思考j.西部金融，2

7、011（02）：4-6.2 田博.中國(guó)利率市場(chǎng)化評(píng)述j.經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2014（19）：98-99.3 陳嵐，姜超.美國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程、影響與啟示j.債券，2012（03）：23-28.4 黃小軍.美國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程及其對(duì)我國(guó)銀行業(yè)的啟示j.銀行家，2014（12）：86-91.5 木下信行.日本利率市場(chǎng)化對(duì)中國(guó)的啟示j.現(xiàn)代國(guó)企研究，2018（15）：87-89.6 葉文輝.韓國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程與利率導(dǎo)向操作實(shí)踐及對(duì)我國(guó)的啟示j.農(nóng)村金融研究，2015（05）：42-44.7 左小蕾.放開(kāi)存款利率觸及我國(guó)金融體制根本環(huán)節(jié)j.中國(guó)金融家，2015（11）：1398 荊筱熠.淺談央行新工具對(duì)利率市場(chǎng)化改革的影響j