新增項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)管理評估

1、新增項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)管理評估對項(xiàng)目投資述行風(fēng)險(xiǎn)管理評估實(shí)際上就是分析和確定與項(xiàng)ri盈利密切相關(guān)因索對主要 投資決策指標(biāo)影響程度，有些因素大小稍有變化，就會(huì)使主要投資決策指標(biāo)發(fā)牛很大變化。這 說明投資決策對這些相關(guān)因素高度敏感，而敏感性強(qiáng)的因素往往給項(xiàng)【投資帶來較人風(fēng)險(xiǎn)。上海一家中型紡織企業(yè)，在紡織行業(yè)處于結(jié)構(gòu)大調(diào)整的蕭條時(shí)期，堅(jiān)持以市場為導(dǎo)向。 它通過対各類項(xiàng)廿投資進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理評估后，選擇了以短中期更新改造、保持忖前產(chǎn)品結(jié)構(gòu) 和牛產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定增長的投資策略。由于堅(jiān)持不擴(kuò)張投資規(guī)模，把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在低水平區(qū)域, 結(jié)果該企業(yè)在行業(yè)不景氣的壞境中經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)中有升。與此同時(shí)，另一家大型紡織企業(yè)沒有對融資成

2、本隨著通貨膨脹步步走高的趨勢和高檔次 產(chǎn)品市場盂求的變動(dòng)，進(jìn)行客觀準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)管理評估和風(fēng)險(xiǎn)控制，卻選擇了開發(fā)高檔次產(chǎn)品 的大規(guī)模設(shè)備投資。結(jié)果，高檔次產(chǎn)品投放市場沒有銷路，企業(yè)經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況卻因此迅速 惡化，最后不得不宣告破產(chǎn)，被前者兼并。從中我們可以看到，企業(yè)投資成敗的關(guān)鍵在于以市場為中心，対新增項(xiàng)目投資進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn) 管理評估。所謂新增項(xiàng)h投資的風(fēng)險(xiǎn)是指，由于各種隨機(jī)因素的作用，引起項(xiàng)廿總體的實(shí)際 價(jià)值沒有達(dá)到預(yù)期價(jià)值所造成的損失。這種損失越多，風(fēng)險(xiǎn)也就越大。企業(yè)新增項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)管理評估一般可分成二類：一類稱為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，它主要是指市 場需求、價(jià)格波動(dòng)和競爭情況變化造成的銷售收入減少；原材料供應(yīng)

3、價(jià)格、設(shè)備生產(chǎn)率波動(dòng) 籌造成的經(jīng)營成本的提高；設(shè)備事故、產(chǎn)品質(zhì)量下降、新技術(shù)出現(xiàn)以及咲它1大i素造成的經(jīng)營 利潤減少。另一類風(fēng)險(xiǎn)稱為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，它主要是指負(fù)債籌資所形成的按 時(shí)還本付息壓力，影響了企業(yè)現(xiàn)金流量的暢通，造成償債能力的降低。風(fēng)險(xiǎn)管理評估標(biāo)準(zhǔn)對項(xiàng)h投資進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理評佔(zhàn)實(shí)際上就是，分析和確定與項(xiàng)廿盈利密切相關(guān)的因素對主 要投資決策指標(biāo)的影響程度。有些因素的大小稍有變化，就會(huì)使主要投資決策指標(biāo)發(fā)牛很大 變化。這說明投資決策對這些相關(guān)因素高度敏感。而敏感性強(qiáng)的因素往往給項(xiàng)廿投資帶來較 大風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)管理評估的h的，就是拿握敏感性強(qiáng)的因素對主要投資決策指標(biāo)的作川程度， 合理進(jìn)行投資決策，加強(qiáng)

4、風(fēng)險(xiǎn)控制。那么，項(xiàng)廿投資的主要決策指標(biāo)有哪些？忖前，國內(nèi)外投資與財(cái)務(wù)界通用的有三個(gè)，即 凈現(xiàn)值（npv）、內(nèi)部報(bào)酬率（irr）和盈利指數(shù)（pt） o這些主要投資決策指標(biāo)的計(jì)算，又 緊密依賴投資者對項(xiàng)h在經(jīng)濟(jì)壽命年限內(nèi)，各年現(xiàn)金流量利這期間行業(yè)投資平均報(bào)酬率的預(yù) 測。預(yù)測總會(huì)有誤差。但如果誤差過大，就會(huì)導(dǎo)致投資決策的失誤，造成人、財(cái)、物等資源 的冃大浪費(fèi)。所以，新增項(xiàng)r投資風(fēng)險(xiǎn)管理評估的前提，是對項(xiàng)r在經(jīng)濟(jì)壽命年限以內(nèi)，各 年現(xiàn)金流量和行業(yè)投資平均報(bào)酬率的預(yù)測基木準(zhǔn)確。也就是說，對各年現(xiàn)金流量和行業(yè)投資 平均報(bào)酬率的預(yù)測，必須建立在認(rèn)真的市場調(diào)查、科學(xué)的分析判斷基礎(chǔ)之上。我們來看看凈現(xiàn)值、內(nèi)部報(bào)

5、酬率和盈利指數(shù)這三個(gè)主要投資決策指標(biāo)的洶義。所謂凈現(xiàn)值，是把項(xiàng)目在計(jì)算期年限以內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量（即現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流 出量的差），按照行業(yè)投資的平均報(bào)酬率換算成現(xiàn)在吋刻的價(jià)值，然后加總。如果加總值大 于0,說明從現(xiàn)在這一吋點(diǎn)看，新增投資項(xiàng)目不僅能收冋投資，還有利潤可賺；如果加總值 小于0,說明從現(xiàn)在這一時(shí)點(diǎn)看，新增投資項(xiàng)h是無利可圖的。所謂內(nèi)部報(bào)酬率，就是指使上述凈現(xiàn)值等于零吋的投資報(bào)酬率。內(nèi)部報(bào)酬率越高，說明 其與行業(yè)投資平均報(bào)酬率的差別越人，也就是新增投資項(xiàng)目的獲利空間越人，新增投資項(xiàng)口 承受行業(yè)投資平均報(bào)酬率或市場利率上升的能力越強(qiáng)。盈利指數(shù)就是把項(xiàng)h在經(jīng)濟(jì)壽命年限以內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流

6、量，按照行業(yè)投資的平均報(bào)酬 率換算成現(xiàn)在時(shí)刻的價(jià)值總和，除以把項(xiàng)目建設(shè)期各年的凈現(xiàn)金流量，按照行業(yè)投資的平均 報(bào)酬率換算成現(xiàn)在時(shí)刻的價(jià)值總和所得到的倍數(shù)。如果這個(gè)倍數(shù)大丁 1,說明從現(xiàn)在這一時(shí) 點(diǎn)看，新增投資項(xiàng)口不僅能收冋投資，還有利潤可賺；如杲這個(gè)倍數(shù)小于1,說明從現(xiàn)在這 一-吋點(diǎn)看，新增投資項(xiàng)目是無利可圖的風(fēng)險(xiǎn)管理評估步驟風(fēng)險(xiǎn)管理評估前血已經(jīng)提及，現(xiàn)金流量和行業(yè)投資平均報(bào)酬率預(yù)測的準(zhǔn)確性，直接決定 著投資決策的風(fēng)險(xiǎn)人小。因此，對新增投資項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理評估，第一步必須評估現(xiàn)金流 量和行業(yè)投資平均報(bào)酬率與預(yù)測值發(fā)生偏離時(shí)，會(huì)對凈現(xiàn)值、內(nèi)部報(bào)酬率和盈利指數(shù)三個(gè)主 要投資決策指標(biāo)產(chǎn)生多大影響。所

7、謂偏離包括現(xiàn)金流量和行業(yè)投資平均報(bào)酬率分別與各自的 預(yù)測值發(fā)生偏離，以及它們同時(shí)與其預(yù)測值發(fā)生偏離兩種情況。通過這一評估，我們可以確 定現(xiàn)金流量利行業(yè)投資平均報(bào)酬率與其預(yù)測值發(fā)牛偏離的各個(gè)程度區(qū)間，即什么程度區(qū)間是 三個(gè)主要投資決策指標(biāo)允許的，什么程度區(qū)間是三個(gè)主要投資決策指標(biāo)不允許的。一旦進(jìn)入 三個(gè)主要投資決策指標(biāo)不允許的程度區(qū)間，新增投資項(xiàng)目的決策必須改變。否則，新增投資 項(xiàng)目將血臨很大的風(fēng)險(xiǎn)。例如，1990年代初全國房地產(chǎn)投資熱吋，海南一家房地產(chǎn)公司在?？谑兄行牡貛÷涑?了一幢樓宇。當(dāng)時(shí)情況下，如果出售部分樓血不僅對收回全部投資，還對以獲取很高的利潤。 但是，這家房地產(chǎn)公司不僅沒有出售任

8、何樓血，也沒有對當(dāng)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)己高的房地產(chǎn)投資的未來 走勢跡行客觀合理的判斷。它沒有對山場利率這一融資成木隨著通貨膨脹步步走高所要求的 房地產(chǎn)投資高冋報(bào)率進(jìn)行準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)管理評估，反而大規(guī)模舉債再投資建造新樓宇。結(jié)果， 第一幢樓宇的投資價(jià)值沒有實(shí)現(xiàn)，第二幢樓宇造好后按當(dāng)時(shí)的樓價(jià)連償還高額利息還不夠。 還本和償還高額利息的財(cái)務(wù)壓力使得這家房地產(chǎn)公司瀕臨破產(chǎn)。第二步必須評估哪些是影響現(xiàn)金流量和行業(yè)投資平均報(bào)酬率與其預(yù)測值發(fā)生偏離的斂 感因索，以便確定這些娥感因索的允許變化區(qū)間和不允許變化區(qū)i'可。當(dāng)某個(gè)皺感兇索進(jìn)入不 允許變化區(qū)間時(shí)就必須進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，或者停止投資，或者改變投資決策。例如，影響現(xiàn)金

9、 流入量的有產(chǎn)品價(jià)格、產(chǎn)品銷量、投資收益和其它業(yè)務(wù)收入等與企業(yè)經(jīng)營收入、市場需求、 經(jīng)濟(jì)呆氣密切相關(guān)的因素；影響現(xiàn)金流出量的有原材料供應(yīng)價(jià)格、設(shè)備的開工率和通用性、 利息支出、稅收支出和經(jīng)營、管理費(fèi)用支出等企業(yè)經(jīng)營成本、企業(yè)類型、牛產(chǎn)資料供給、 經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)景氣密切相關(guān)的因索；影響行業(yè)投資平均報(bào)酬率的有市場利率、行業(yè)發(fā)展前 景等與國家宏觀金融政策、行業(yè)發(fā)展國際環(huán)境密切相關(guān)的因素。我們述必須認(rèn)識(shí)到，新增投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理評估實(shí)際上是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程，在項(xiàng)目存 續(xù)期內(nèi)是循環(huán)不斷的。只要在項(xiàng)忖的經(jīng)濟(jì)壽命年限內(nèi)，一旦市于某些敏感因素引起實(shí)際現(xiàn)金 流量與預(yù)測值發(fā)生較人偏離，并h在一定時(shí)期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，就必

10、須對該新增投資項(xiàng)口重新進(jìn) 行風(fēng)險(xiǎn)管理評估，最終作出項(xiàng)目停止還是項(xiàng)目轉(zhuǎn)產(chǎn)的決策。否則，企業(yè)面臨的不是新增投資 項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，而是企業(yè)自身的生存和發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)。投資環(huán)境分析風(fēng)險(xiǎn)管理評估分析風(fēng)險(xiǎn)管理評估投資的內(nèi)部壞境利外部環(huán)境，對新增投資項(xiàng)h內(nèi)容、進(jìn)度的調(diào)整，避 免與控制投資風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義。企業(yè)投資的內(nèi)部環(huán)境包括二個(gè)方血，其一是當(dāng)前是否存在利用現(xiàn)有牛產(chǎn)設(shè)備增加產(chǎn)量的 可能；其二是當(dāng)前是否存在擴(kuò)大投資規(guī)模，增加現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)備能力的可能。這就需要在正確 完成技術(shù)、市場和財(cái)務(wù)可行性評估以后，準(zhǔn)確測算資金的需要量。并h在不提高企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng) 險(xiǎn)的條件下，尋找有利于降低或至少保持現(xiàn)有資金成本水平的籌資渠道和籌資方式。企

11、業(yè)投資的外部環(huán)境包插三個(gè)方而，其一是國家的產(chǎn)業(yè)政策、投資政策對企業(yè)的生存、 發(fā)展和盈利是否有利；其二是國家的財(cái)稅政策和貨幣政策是否有利于形成寬松的投資環(huán)境； 其三是整個(gè)社會(huì)的信川程度是否有利于市場資金的有效周轉(zhuǎn)。分析評估的口的，就是如何利 川投資內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境相適應(yīng)時(shí)的利益，如何回避投資內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境不相適應(yīng)時(shí) 的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)投資內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境相適應(yīng)的時(shí)候，企業(yè)的經(jīng)營和財(cái)務(wù)競爭能力才有可能獲得較 快的提高。此時(shí)，企業(yè)的牛產(chǎn)業(yè)務(wù)量持續(xù)增加，貨款周轉(zhuǎn)不斷加快，從資金市場很容易按較 低的資金成木，取得擴(kuò)人投資規(guī)模所需要的資木，資木結(jié)構(gòu)也可以順時(shí)調(diào)整得更為合理。經(jīng) 營和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)被控制在較低水平。當(dāng)投資內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境不相適應(yīng)的吋候，企業(yè)最根木的任務(wù)就是增